研报评级☆ ◇300856 科思股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.33│ 1.66│ 0.23│ 0.41│ 0.51│ 0.61│
│每股净资产(元) │ 14.98│ 7.89│ 5.66│ 6.14│ 6.57│ 7.09│
│净资产收益率% │ 27.93│ 20.30│ 3.88│ 6.45│ 7.58│ 8.43│
│归母净利润(百万元) │ 733.59│ 562.47│ 108.03│ 195.43│ 244.87│ 291.02│
│营业收入(百万元) │ 2399.92│ 2275.98│ 1483.17│ 1979.33│ 2374.34│ 2749.54│
│营业利润(百万元) │ 871.05│ 689.23│ 132.20│ 223.31│ 273.06│ 322.37│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 首次 --- 0.38 0.48 0.59 长城证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.43 0.54 0.64 浙商证券
2026-04-23 买入 维持 16.1 0.43 0.52 0.61 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│科思股份(300856)2026Q1经营显著好转，防晒剂需求边际转好 │长城证券 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年公司实现营业收入14.83亿元，同比-34.83%；归母净利润1.08亿元，同
比-80.79%；扣非后归母净利润0.98亿元，同比-81.48%。其中2025Q4公司实现营业收入3.67亿元，同比-12.22%；归母净
利润0.30亿元，同比-37.68%；扣非后归母净利润0.35亿元，同比-32.25%。
2026Q1公司实现营业收入4.95亿元，同比+24.80%；归母净利润0.41亿元，同比-15.06%；扣非后归母净利润0.38亿元
，同比-13.91%。单季度经营态势持续转好，2025Q2-2025Q4单季度收入同比降幅持续收窄，2026Q1收入同比增速已经回正
；2025Q2-2026Q1单季度归母净利润同比降幅持续收窄。
防晒剂受下游需求影响，2025年承压，2026Q1已有显著好转。2025年公司化妆品活性成分及其原料收入11.36亿元，
同比-40.32%；合成香料收入3.24亿元，同比-8.01%。根据科思股份2025年年报，2025年公司营业收入同比显著下滑，主
要是因为防晒市场需求增长缓慢、下游客户持续消化前期库存的影响，部分防晒剂出货量同比有所下降；根据科思股份投
资者关系管理信息20260423，2026年一季度，下游客户去库存影响减弱，防晒剂市场需求逐步恢复，出货量实现同比增长
，并且洗护类原料客户导入成效显著，销售规模扩大，带动整体营业收入实现增长。
盈利水平仍有压力，后续有望动态调整产品价格。2025Q4、2026Q1公司归母净利率为8.20%、8.24%，同比-3.35pct、
-3.87pct；毛利率为29.80%、28.49%，同比-10.64pct、-5.55pct。短期公司盈利水平仍有压力，根据科思股份投资者关
系管理信息20260423，主要系防晒剂行业竞争加剧、产品价格回落，叠加汇兑损失等因素，后续来看，公司有望根据原料
成本变化和市场竞争情况等因素动态调整产品价格。
盈利预测及投资建议：公司是全球最主要的防晒剂制造商之一，凭借完整的产品线和严格的品质管理，市场占有率和
行业地位高，香料相关产品在国际市场也具有较强竞争力。我们看好公司的发展，预测公司2026-2028年归母净利润1.79
亿元、2.27亿元、2.81亿元，对应PE37.2X、29.4X、23.7X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨超预期，下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧，客户维护及开拓不及预期，汇率变化超
预期。
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2026-04-28│科思股份(300856)2025&2026Q1点评：去库周期结束，新老势能重回成长 │浙商证券 │买入
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防晒剂销量增长+洗护类导入客户成效显现，26Q1旺季收入/利润环比改善明显
26Q1：收入4.95亿元、同比+24.8%、环比+34.8%；归母净利润4078万元、同比-15.1%、环比+35%；毛利率28.49%、同
比-5.55PCT、环比-1.31PCT；管理费用率8.67%、同比-4.64PCT、环比-1.64PCT；研发费用率2.87%、同比-2.66PCT、环比
-0.22PCT；净利率8.24%、同比-3.87PCT、环比+0.04PCT。下游去库影响减弱，防晒剂销量同比增长；部分上游原料价格
出现不同程度上涨，毛利率承压；汇兑损失影响利润，财务费用2612万元（25Q1为-180万元）。
25Q4：收入3.67亿元、同比-12.22%、环比-7%；归母净利润3010万元、同比-37.7%、环比+138%；毛利率29.8%、同比
-10.64%、环比+4.54PCT（25Q1-Q3环比-6.4%/-4.4%/-4.4%）；管理费用率10.31%、同比-3.78PCT、环比-2.16PCT；研发
费用率3.09%、同比-3.15PCT、环比-0.86PCT；净利率8.2%、同比-3.35PCT、环比+5PCT。需求放缓+下游去库影响+竞争加
剧，防晒剂量价同比承压，但传统防晒剂2H25需求开始有所恢复、新型防晒剂至25Q4去库接近尾声。
25年防晒剂量价承压，下游去库周期结束、预计26年出货量恢复至23/24年水平
化妆品活性成分及其原料收入11.4亿元、同比-40.32%（量同比-21%、价同比-24%），毛利率同比-16.71PCT。
合成香料收入3.24亿元、同比-8.01%（量同比-1%、价同比-7%），毛利率同比-0.25PCT。
展望26年，关注马来西亚工厂投产，PS产品美国市场+洗护原料增量
洗护增量：PO已完成对国内外头部客户的导入，氨基酸表面活性剂的客户验证在2025年取得较大进展，有望逐步放量
马来西亚工厂：已开始投产，后续将根据国际客户的认证情况逐步出货，关税优势助力提升北美市场份额
PS产品：预计于2026年6月获得美国FDA批准上市
盈利预测与估值分析
预计26-28年归母净利润2.04/2.58/3.02亿元，同比+89%/+26%/+17%，4.28日市值对应PE33/26/22倍。考虑到防晒剂
需求底部向上，洗护原料望逐步放量，马来西亚工厂逐步爬坡，公司基本面向好，维持“买入”评级。
风险提示
马来西亚工厂产能爬坡不及预期，行业竞争加剧，洗护原料出货不及预期
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2026-04-23│科思股份(300856)年报点评：营收同比增速6个季度以来首次转正 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年与26Q1业绩。2025年实现营收14.83亿元，yoy-34.8%；归母净利润1.08亿元，yoy-80.8%，归母净利
率7.28%，yoy-17.43pct。26Q1公司营收4.95亿元，yoy+24.80%，为经历连续6个季度后首次实现双位数正增长，环比四季
度qoq+34.77%亦显著增长。26Q1归母净利润4078万元，归母净利率8.24%，环比也有改善，同比下滑主因汇兑损失等导致
财务费用同比增加2791万。我们判断26Q1营收恢复增长主要系下游客户去库结束、开启重新补库，价格同比仍有一定压力
。近期地缘冲突变化可能导致公司部分原材料成本有上行风险，下游补库周期开启或有利于公司顺价。公司拟以3000-600
0万人民币回购，回购价格不超过19.40元/股，彰显对未来发展信心。2026年公司报表节奏可能为销量先行恢复增长、价
格逐渐企稳、利润率修复，全年业绩反转值得期待。维持买入评级。
2025年量价承压
25年受防晒市场需求增长放缓和下游客户持续消化库存影响，部分防晒剂出货量同比有所下降；同时叠加行业竞争加
剧等因素，防晒剂价格回落。25年化妆品活性成分与原料业务营收11.4亿元/yoy-40.3%，销量1.40万吨/yoy-21.35%，均
价8.12万元/吨，yoy-24.13%。25年合成香料业务营收3.2亿元/yoy-8.0%，销量94.59百万吨/yoy-1.13%，均价3.42万元/
吨，yoy-6.97%。
境内客户占比有明显提升
2025年境外客户营收12.13亿元/yoy-38.7%，占比81.81%/yoy-5.16pct；境内客户营收2.70亿元/yoy-9.0%，占比18.1
9%/yoy+5.16pct。25年公司前五大客户营收占比41.68%，相较24年的61.32%明显下降，公司持续深化市场开拓与客户价值
挖掘，大客户依赖度显著降低。
价格因素拖累盈利能力2025年毛利率29.68%/yoy-14.71pct。销售费用率1.81%/yoy+0.34pct，管理费用率12.86%/yoy
+4.17pct，主要因营收同比下滑使得费用率基数变小；研发费用率4.45%/yoy-0.65pct，主要因研发物料消耗减少；财务
费用率2.31%/yoy+2.06pct，主要因可转债利息支出增加及汇兑收益减少。26Q1毛利率28.49%，yoy-5.55pct，26Q1财务费
用同比增加2791万元，财务费用率yoy+5.73pct，主要因汇兑损失导致。
盈利预测与估值
考虑26年下游客户有望逐渐开启新一轮补库，叠加近期地缘影响价格亦有望逐渐恢复，我们上调26/27年营收预测至1
9.49/23.67亿元（较前值分别调整+12.7%/+11.0%），引入28年营收预测27.25亿元。考虑公司价格或逐渐恢复，带动防晒
剂/合成香料业务毛利率提升，26年业绩有望较大幅度释放；若新型防晒产品更多市场获批、新产品/市场推广或驱动27年
管理费用率延续25-26年上升趋势，上调26-27年归母净利润至2.03/2.50亿元（较前值分别调整+23.9%/+1.0%），引入28
年归母净利润预测2.90亿元，对应EPS为0.43/0.52/0.61元。参考可比公司iFinD27E一致预期21倍，考虑公司供需端改善
明确，26Q1业绩已有明显环比改善，业绩表现将逐步释放，基本维持溢价率，给予公司27年31xPE，维持目标价16.1元。
风险提示：汇率/油价/海运等宏观因子大幅波动；需求转弱；竞争加剧；价格下滑。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-12│科思股份(300856)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1、请公司展望 2026 年经营情况，对成本、销售、利润、产能利用率做一下分析，公司目前的经营难点在什么地方
？
答：展望 2026 年，防晒剂出货量预计可实现一定的恢复性增长，产品价格将根据原料成本变化等因素进行动态调整
；洗护类原料的客户验证和市场推广较 2025 年取得较大进展，未来几年有望逐步放量。同时公司仍将面临全球经济复苏
不明、贸易环境震荡、市场需求与原材料价格波动等外部挑战，详见《2025 年年度报告》“第三节 管理层讨论与分析/
十一、公司未来发展的展望”。
2、2026 年一季度经营情况如何？防晒剂量价走势如何判断？
答：2026 年一季度，下游客户去库存影响已总体减弱，防晒剂市场需求逐步恢复，出货量实现同比增长，全年预计
可实现一定的恢复性增长。产品价格目前仍处于相对低位，后续公司将根据原料成本变化、市场供需情况等因素进行动态
调整。
3、公司目前各工厂的产能利用率大概多少？
答：根据公司《2025 年年度报告》，2025 年度公司化妆品活性成分及其原料的产能利用率为 34.68%，合成香料的
产能利用率为76.77%。进入 2026 年，随着下游客户去库存影响减弱、市场需求逐步恢复，该数据正在动态改善中，具体
产能利用率请以公司后续定期报告为准。
4、公司未来发展的中心是什么？国内营收占比较低，未来是否会加大国内市场的投入？
答：2025 年度公司境内收入占比为 18.19%，公司始终高度重视国内业务，未来将持续加大市场开拓力度，结合防晒
剂和洗护类原料等新产品推广，进一步整合优化客户服务体系，加强对国内头部品牌客户的需求响应和服务能力。具体经
营计划详见《2025年年度报告》“第三节 管理层讨论与分析/十一、公司未来发展的展望”。
5、公司对第一大客户帝斯曼是否存在依赖风险？有何应对措施？
答：客户集中度较高是下游行业格局、公司市场策略以及供需双方选择等因素形成的。公司与帝斯曼等主要客户一直
保持着长期稳定的合作关系，公司产品品质、服务已经得到客户的认同。未来随着产品品类的丰富，公司的产品销售结构
和客户结构将会持续改善。目前公司已基本覆盖了国内主流的防晒剂品牌商，并与多家知名化妆品企业建立了稳定的合作
关系。
6、巴斯夫今年对防晒剂提价，公司是否会承接相关转移订单？
答：公司始终密切关注市场动态和客户需求变化，并将结合自身产能情况灵活调整生产安排，以更好地满足全球客户
对稳定供应的需求。目前公司生产经营情况正常，公司订单和业绩变动情况请关注公司通过法定信息披露渠道发布的定期
报告等公告。
7、马来西亚工厂目前进展如何？有多少人员？客户认证情况怎样？
答：马来西亚工厂已开始投产，后续将根据国际客户的认证情况逐步出货。目前该工厂共有员工 90 余人，后续公司
将根据业务发展情况适时调整人员配置。目前部分客户已完成认证，相关产品正根据认证进度逐步安排出货，具体客户名
称属于商业秘密，不便对外披露。
8、P-S 产品美国 FDA 认证进展如何？6月能否通过？
答：P-S 产品美国 FDA 认证目前正在正常推进中，但尚存在一定不确定性。公司将密切关注审批进展，并做好相关
供应链保障工作。敬请投资者注意投资风险。
9、公司是否有计划通过收购或持股方式进入人工智能行业？是否开展了 AI 应用？
答：公司目前主营业务仍聚焦于个人护理品原料的研发、生产和销售，暂未计划通过收购或持股方式进入人工智能行
业。在 AI应用方面，公司会持续关注新一代信息技术在研发、生产、管理等方面的赋能机会，但截至目前尚未开展实质
性的 AI 业务应用。
10、公司股价表现不佳，有没有实质性的市值管理措施？
答：公司管理层高度重视市值管理工作。除了制定《市值管理制度》和《投资者关系管理制度》外，公司多年来积极
通过现金分红等利润分配方式回报投资者，并于 2026 年 4月 23 日披露股份回购方案，拟以不低于 3,000 万元且不超
过 6,000 万元的自有资金回购公司股份，目前正在积极推进。
11、请介绍贵司产品在行业中的地位及优势？防晒产品是否有继续研发新产品的需求？
答：公司是全球最主要的防晒剂制造商之一，也是国内少数通过美国 FDA 审核和欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证
的个人护理品原料制造商之一。公司的防晒剂产品已覆盖目前市场上主要防晒剂品类，并持续推出新产品，涵盖了 UVA、
UVB 的所有波段。凭借完整的产品线和严格的品质管理，公司已成为国际防晒剂市场的有力竞争者，市场占有率和行业地
位较高。具体研发项目请参见《2025 年年度报告》中“研发投入”相关章节。
12、成都飞锐特是法拉第旋光片核心民营厂商，技术仅次于福晶科技。公司参投苏州川流长桉（飞锐特股东，持股 1
1.53%），请介绍一下相关情况。
答：公司作为有限合伙人参投川流新材料基金二期，旨在提高资金使用效率。除获取财务回报外，公司希望借助专业
投资机构的资源与视野，拓宽在与主业存在协同的新材料行业的认知，寻找和培育相关领域的合作伙伴。成都飞锐特是该
基金投资的众多项目之一，公司未直接持股。目前公司主营业务暂未涉及光通信领域，后续如有重大进展，将按规定履行
信披义务。
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参与调研机构：6家
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2026-04-23│科思股份(300856)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年度及 2026 年第一季度经营情况介绍
答：2025 年度，公司经营受到防晒市场需求放缓和下游客户去库存的显著影响，防晒剂整体出货量下降，叠加行业
竞争加剧导致产品价格回落，综合毛利率有所下降，公司收入与利润端均出现一定下滑。
进入 2026 年第一季度，随着下游客户去库存影响减弱，防晒剂市场需求逐步恢复，出货量实现同比增长；同时洗护
类原料客户导入成效显现，销售规模扩大，共同带动整体营业收入实现较好增长。但由于防晒剂产品价格与去年同期相比
仍处于低位，叠加汇兑损失等因素，利润端同比小幅下滑。与 2025 年第四季度相比，营业收入和净利润环比均有所增长
。
2、下游客户防晒剂去库存进度如何，2026 年防晒剂业务展望？
答：库存去化对防晒剂出货量的负面影响在 2025 年下半年逐步减弱，传统防晒剂的市场需求开始有所恢复，新型防
晒剂由于总体市场规模相对较小，且下游客户前期备货较多，至 2025 年四季度去库存接近尾声，需求逐步企稳。
展望全年，防晒剂出货量与去年相比预计能够实现一定的恢复性增长，产品价格后续将根据原料成本变化等因素进行
动态调整。
3、洗护原料业务的进展情况？
答：吡罗克酮乙醇胺盐（PO）产品已完成对国内外头部客户的导入，氨基酸表面活性剂的客户验证在 2025 年也取得
了较大进展。整体来看，洗护产品功效化、差异化的趋势日益明显，公司在该领域的产品布局与市场发展趋势契合度较高
，未来几年有望逐步放量。
4、马来西亚工厂的进展如何？公司后续国内外产能安排？
答：马来西亚工厂已开始投产，后续将根据国际客户的认证情况逐步出货。同时，公司也会考虑结合下游市场需求和
新产品的开发情况，对国内部分产能进行柔性化改造，在控制资本开支的基础上导入一些新产品，提高产能利用效率的同
时丰富产品体系。
5、原料价格上涨对公司的影响及应对措施？
答：2026 年一季度以来，部分上游原料价格出现不同程度上涨，个别品类涨幅较为明显，公司已采取多种措施保障
供应安全稳定，并将根据原料成本变化和市场竞争情况等因素动态调整产品价格。
6、P-S 产品预计于 2026 年 6月获得 FDA 批准上市，该产品全年的销售预期如何？
答：新防晒成分获批是包含该成分的产品正式上市销售的必要条件之一，下游品牌客户一般也需要完成自身的配方开
发和生产准备等环节，不同客户产品的上市节奏可能存在差异。公司将与客户保持紧密沟通，积极应对市场变化，做好供
应链保障。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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