研报评级☆ ◇300833 浩洋股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.34│ 2.39│ 1.36│ 1.83│ 2.21│ 2.63│
│每股净资产(元) │ 27.65│ 19.14│ 19.40│ 20.53│ 22.04│ 23.98│
│净资产收益率% │ 15.70│ 12.46│ 7.01│ 8.94│ 10.03│ 11.00│
│归母净利润(百万元) │ 366.17│ 301.69│ 172.06│ 232.45│ 305.70│ 333.18│
│营业收入(百万元) │ 1304.89│ 1211.95│ 1133.89│ 1268.00│ 1455.00│ 1709.00│
│营业利润(百万元) │ 441.84│ 363.43│ 209.40│ 280.43│ 337.88│ 402.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 44 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 49.41 1.83 2.21 2.63 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│浩洋股份(300833)中东局势、汇兑拖累Q1业绩，关注拐点改善机会 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩低于我们预期
公司公布2025年及1Q26业绩，2025年收入实现11.34亿元，同降6.4%，归母净利润实现1.72亿元，同降43%；1Q26收入
实现2.68亿元，同降7.4%，归母净利润实现4158万元，同降21.9%，业绩低于我们预期，主因2025年中美贸易摩擦、2026
年中东局势变化影响收入，汇兑损失拖累利润。
发展趋势
1、25年收入逐季改善，26年中东局势影响下收入短期承压。2025年公司OBM收入同降10.1%至7.57亿元，ODM收入同降
2.2%至2.91亿元，分季度看，1-4Q25公司收入分别同比-8%/-34%/+0.6%/+25%，中美关税等贸易摩擦下1H25收入短期承压
，但随海外产能爬坡、价格传导顺畅，公司收入逐季改善。1Q26收入同比/环比分别-7.4%/-19.4%，短期承压主因中东局
势影响部分订单出货、ODM新品交付调试，我们预计雅顿等自主品牌延续快增。
2、新品支撑毛利提升，汇兑损失、研发投入拖累1Q26盈利。毛利端，4Q25/1Q26毛利率实现50.3%/56.8%，同增4.8pp
t/7.4ppt，主因公司推动新品及高毛利品牌销售，具体看，25年OBM/ODM毛利率同增0.9ppt/1.1ppt至52.2%/51.4%。费用
端，1Q26销售/管理+研发/财务费用率同增2.1ppt/6.3ppt/3.6ppt，公司以研发护航产品领先优势，汇兑损失短期拖累公
司盈利。综合影响下，4Q25/1Q26净利率同降5ppt/2.9ppt至11.3%/15.5%。
3、关注中东订单出货、SGM经营修复，看好全球舞台灯光龙头成长势头。我们认为，1）短期看，随中东局势趋于缓
和，公司中东地区订单有望如期出货，叠加雅顿自主品牌持续成长，代工新品交付顺利，后续季度营收成长动能充足，丹
麦并购品牌SGM顺利整合有望带动盈利改善；2）中长期看，公司在深耕舞台灯基础上，积极拓展协同效应领先的潜在品类
，打开成长空间。
盈利预测与估值
考虑海外订单交付不确定性及汇兑不利影响，下调26/27年归母净利润预测29%/14%至2.33/3.32亿元，当前股价对应2
026/27年19/14倍P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑公司中长期空间及盈利预测调整，下调目标价12%至44元，对应2026/
27年24/17倍P/E，有23%上行空间。
风险
终端需求不及预期；新品开拓不及预期
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2026-04-29│浩洋股份(300833)费率提升短期拖累利润 │华泰证券 │买入
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浩洋股份发布25年报及26年一季报，2025年实现营收11.34亿元（yoy-6.44%），归母净利1.72亿元（yoy-42.97%），
扣非净利1.59亿元（yoy-44.02%），公司2025年归母净利润低于我们此前预期的2.48亿元，主要系汇兑等因素影响公司费
用。25Q4实现营收3.33亿元（yoy+25.33%，qoq+19.32%），归母净利3780.49万元（yoy-12.76%，qoq-33.09%）。2026年
第一季度，公司实现营业收入2.68亿元，同比下降7.39%；实现归母净利润4158万元，同比下降21.94%，我们认为利润下
降主要系汇兑等因素提升费率，且中东局势紧张影响公司中东地区收入。考虑到公司SGM品牌整合后有望复刻法国雅顿品
牌的增长，我们看好公司海外OBM业务持续拓展，维持“买入”评级。
25年及26Q1公司毛利率同比提升，汇兑等因素影响公司期间费率
2025年公司毛利率为51.51%，同比+1.14pct，我们认为主要系高毛利率的激光产品占比提升，带动整体毛利率增长；
净利率为15.35%，同比-9.85pct，25年期间费率31.59%，同比+10.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.90%
/12.03%/8.79%/-0.13%，同比+1.66/3.61/1.70/3.71pct。26Q1公司毛利率56.82%，同比+7.41pct；净利率为15.55%，同
比-3.07pct，26Q1公司期间费率合计38.05%，同比+11.97pct，销售/管理/研发/财务费率分别为13.25%/13.12%/8.97%/2.
71%，同比+2.00/4.29/2.05/3.62pct。费率提升我们认为主要系公司经营场所折旧摊销费用增加以及管理人员薪酬增加造
成管理费率增加所致，此外汇兑影响公司财务费率。
25年OBM收入受国内收缩影响同比下降，海外ODM波动降低
2025年公司OBM收入为7.58亿元，同比-10.07%；毛利率为52.24%，同比+0.94pct，其中OBM业务收缩主要系国内市场
竞争加剧，公司收缩利润率较低的国内业务所致。25年内销收入为1.04亿元，同比下降23.21%，毛利率为29.40%，同比下
降1.09pct。2025年ODM收入为2.91亿元，同比下降2.21%；毛利率为51.44%，同比增长1.06pct。24-25年公司经历了收购S
GM强化自有品牌带来的海外ODM客户砍单，以及关税等影响。目前看ODM业务波动逐步降低，未来有望企稳回升。
25年演出市场进阶，舞台灯光设备需求旺前景好
25年全国演出市场全方位进阶，构建“内容为王、文旅共生、体验至上、数字赋能”新格局。全国大中型旅游演艺项
目演出场次/票房收入/观众人数19.87万场/174.42亿元/8798.97万人次，同比+4.95%/+6.43%/+3.01%。行业呈现新业态探
索持续、剧场转型、灯光技术与艺术结合等趋势。公司强化数字化技术在舞台灯光设备领域的应用，随着SGM、法国雅顿
等海外OBM品牌渠道拓宽，有望继续强化公司国内外市占率。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润预测至2.32/2.79亿元（较前值分别调整24%/26%）。下调主要是考虑到汇兑及折旧
等因素造成公司费率提升。新增2028年归母净利润预测为3.33亿元。可比公司2026年iFind一致预期PE均值为27倍，给予
公司26年27倍PE估值，下调目标价为49.41元（前值53.4元，对应25年27倍PE）。
风险提示：海外需求不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│浩洋股份(300833)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、报告期内公司国内市场拓展进展如何？在文旅夜游、商业综合体、场馆改造等领域的布局成效？
答：公司的业务结构依然以“ODM+OBM”双轮驱动的发展模式，公司销售情况以海外市场为主，国内市场为辅。在这
些领域中，美国市场受到贸易环境变化的冲击，受到了较明显的影响；境外其他地区的需求，稳中有进。国内市场在受到
国际贸易环境变化的影响下，竞争更加激烈。
2、2025 年现金流显著下滑，核心影响因素是什么？未来现金流管理、资金安全保障及资金投向规划？
答：2025 年现金流显著下滑，核心影响因素是公司在受到美国市场贸易形势波动较大的情况下，净利润下滑较多。
未来公司整体策略保持稳健，相信演艺设备行业会持续向前发展，持续保持研发与市场销售的投入。
3、2025 年毛利率稳中有升，核心原因是什么？未来产品结构升级、高附加值产品占比提升的具体措施？
答：2025 年毛利率稳中有升，核心原因是公司持续优化现有产品工艺，提升产品品质，提高产品稳定性，降低生产
成本。未来公司将继续加强研发创新管理，提升发展动能。
4、舞台娱乐灯光作为核心主业，在全球演艺市场、大型活动、文旅项目中的需求变化与市场竞争格局？
答：从全球范围来看，演艺设备行业会持续向前发展，对演艺设备的需求保持稳定增长。欧美的演艺灯光设备制造业
有着较长的研发和制造历史，具备技术和品牌方面的先发优势。随着产品和技术的不断升级与全球经济的发展，演艺灯光
设备制造业市场规模不断扩大。演艺灯光设备制造业是一个高度竞争的市场，市场集中度相对较低。
5、研发投入方面，在 LED 智能灯光、数字化控制系统、舞台特效设备、节能照明技术等领域的进展？
答：公司加强研发创新管理，提升发展动能的同时，聚焦于新产品、新工艺以及新应用的研究。公司发明专利“一种
多路 LED 调光电流分配控制方法 ZL 201810866665.9”获评第二十五届中国专利优秀奖。此外，公司开展的“照明通信
LED 外延芯片关键技术及应用”、“高性能大功率 LED 机器视觉演艺灯具关键技术研发”技术项目分别获评广东省科学
技术奖（二等奖）、广东省光电技术协会科学技术奖（一等奖），公司的技术和研发实力在行业内获得了广泛认可，公司
综合竞争实力得到较大提升。
6、公司客户结构情况如何？如何深化大客户合作、拓展新客户？
答：公司的业务结构以“ODM+OBM”双轮驱动的发展模式，主要客户集中在欧美地区；未来公司在持续优化现有产品
工艺，提升产品品质，提高产品稳定性，增强客户的粘性，同时也积极参加行业重要展会来拓展新客户。
7、未来 1-3 年，在全球演艺行业复苏、技术迭代、地缘政治波动下，公司的核心竞争力、风险点及应对预案？
答：公司包括具备产品和品牌优势、技术研发优势、文化合作优势和快速满足市场需求优势四个核心竞争力；公司主
要面临国际贸易政策调整的风险、核心技术人员流失及核心技术泄漏风险、汇率波动风险三个方面，公司分别针对上述三
个风险采取了以下应对措施：密切关注国际贸易环境，充分利用内外部资源，提高抗风险能力；建立了较为完善的商业秘
密和技术保密制度和机制；制定了外币兑换管理的相关制度，通过办理部分远期结售汇业务，锁定了汇率，减少汇率波动
的影响。
8、报告期内公司海外收入占比高，主要市场的经营情况及地缘风险应对措施？
答：2025 年美国市场增速有所放缓主要是因受到美国贸易政策的冲击，而非美市场（如欧洲）的销售情况表现尚可
；公司将密切关注国际贸易环境，充分利用内外部资源，提高抗风险能力，同时，公司将加大对自身研发与制造能力的投
入，从而提升自身在市场上的竞争力，从而增强客户的粘性，力求把不利影响降至最低，通过上述措施来应对地缘风险。
9、2025 年公司营收与净利润下滑，核心影响因素是什么？舞台灯光、建筑照明、桁架等核心业务的经营态势如何？
答：公司净利润和营收下滑，主要是受到美元对人民币汇率贬值带来的汇兑损益、丹麦 SGM 子公司同比 2024 年费
用提升等因素影响。从公司毛利率稳中有升的表现以及营业利润等指标上看，公司主要业务的竞争力并无实质性变化。
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参与调研机构：41家
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2026-04-28│浩洋股份(300833)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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交流环节：
公司是一家集舞台娱乐灯光设备、建筑艺术照明设备、桁架设备等产品的研发、生产与销售为一体的高新技术企业。
2025年公司持续拓展市场，挖掘新的机遇，加强研发创新管理，提升发展动能，稳中求进。2025年公司实现营业收入约人
民币11.34亿元，同比下降约6.44%；实现归属于母公司所有者的净利润约人民币约1.72亿元，同比下降约42.97%。
2026年一季度实现总营收2.68亿元，同比下降约7.39%；实现归属于母公司所有者的净利润约人民币0.41亿元，同比
下降约21.94%。
Q&A：
1. 2025年营收有所下滑，但净利润下滑得更多，具体是什么原因？
答：2025年在公司单一最大市场美国市场贸易形势波动较大的情况下，营业收入仅略微回调，体现了公司自身的竞争
力与韧性。公司净利润下滑比营收更多，主要是受到美元对人民币汇率贬值带来的汇兑损益、丹麦SGM子公司同比2024年
费用提升等因素影响。从公司毛利率稳中有升的表现以及营业利润等指标上看，公司的竞争力并无实质性变化。
2、公司如何应对中东市场停滞的影响，并预计其他地区能否在今年内弥补中东市场的损失？
答：中东市场自三月以来美伊冲突爆发后，受到了较大的影响，订单延后但未取消，公司对该地区市场修复时间无法
准确预判，公司将持续观察该地区的局势。公司将加强其他市场的投入，争取尽量弥补中东市场的影响，但弥补程度存在
不确定性，整体上公司对中东市场在短期内承压的判断较为谨慎。
3.公司2026年的业务策略是怎样的？
答：公司整体策略保持稳健，相信演艺设备行业会持续向前发展，持续保持研发与市场销售的投入。公司的业务策略
主要包括一下几个方面：一是进一步提升自主品牌雅顿的市场占有率；二是重点投入发展丹麦SGM品牌，增加产品品类，
形成规模效应；三是维持并加强现有ODM业务，筑牢发展根基。
4. 新光源产品在2026年的销售和订单趋势如何展望？
答：新光源产品的在公司营收占比保持着持续增长的趋势。2025年增速有所放缓主要是因受到美国市场关税冲击，而
非美市场（如欧洲）的新产品销售表现尚可，营收有所增长。公司将继续推出相关光源的新产品并保持研发投入，对其新
光源产品市场表现寄予厚望。
5、未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？
答：公司将加强自主核心技术的研发创新，持续优化生产，提高生产效能；紧跟行业发展趋势，开拓企业客户资源；
期望通过新技术的研发与应用，同时带动不同场景下演艺灯光设备的增长，实现公司整体规模的快速扩张，提升公司整体
竞争力。
6.舞台演艺灯光设备行业未来是否仍处于高景气发展阶段？
答：在经历全球性卫生事件、关税、地缘冲突等各种挑战后，行业仍保持较好的态势，从长期来看，演艺娱乐行业保
持着良好发展。公司有信心在自身的优势的基础上，叠加行业的发展，会持续保持稳健盈利。
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