研报评级☆ ◇300832 新产业 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.10│ 2.33│ 2.06│ 2.33│ 2.73│ 3.21│
│每股净资产(元) │ 9.60│ 10.92│ 11.64│ 13.03│ 14.47│ 16.19│
│净资产收益率% │ 21.92│ 21.32│ 17.72│ 17.94│ 18.78│ 19.59│
│归母净利润(百万元) │ 1653.65│ 1828.46│ 1620.25│ 1836.44│ 2146.00│ 2521.50│
│营业收入(百万元) │ 3929.66│ 4535.40│ 4576.76│ 5078.38│ 5791.75│ 6607.75│
│营业利润(百万元) │ 1895.42│ 2111.18│ 1882.70│ 2124.00│ 2480.00│ 2910.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-22 增持 维持 67 2.30 2.67 3.11 华创证券
2026-05-19 买入 维持 57.5 2.30 2.76 3.30 国泰海通
2026-05-10 买入 维持 --- 2.37 2.86 3.47 长江证券
2026-05-07 增持 维持 --- 2.31 2.68 3.11 国信证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.37 2.75 3.20 太平洋证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.38 2.74 3.20 华源证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.28 2.64 3.04 银河证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.36 2.75 3.25 开源证券
2026-04-29 增持 维持 66.85 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-22│新产业(300832)2025年报&2026年一季报点评：装机结构持续优化，业务出海 │华创证券 │增持
│稳步推进 │ │
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事项：
公司发布财报，25年营收45.77亿元（+0.91%），归母净利润16.20亿元（-11.39%），扣非归母净利润15.64亿元（-9
.12%）。25Q4营收11.49亿元（+2.50%），归母净利润4.15亿元（-6.61%），扣非归母净利润4.28亿元（+9.88%）。26Q1
营收11.29亿元（+0.34%），归母净利润4.42亿元（+1.02%），扣非归母净利润4.21亿元（+1.11%）。
评论：
25年国内增速阶段性承压于试剂类业务，海外业务持续高增贡献业绩增量。1）国内业务：25年公司在国内市场实现
主营业务收入25.64亿元，同比减少9.82%，其中，试剂类业务收入同比下降13.77%（但化学发光试剂销量同比增长3.20%
），仪器类业务收入同比增长6.88%。装机进展层面，25年公司在国内市场完成全自动化学发光仪器装机1462台，其中大
型机装机占比达到79.14%，装机结构较24年同期进一步优化。医院覆盖层面，截至25年末，公司产品服务的三级医院数量
达到1930家（覆盖率达到46.95%），较24年末增加了198家。2）海外业务：25年公司在海外市场实现主营业务收入20.07
亿元，同比增长19.16%，其中，试剂类业务，收入同比增长34.96%（化学发光试剂销量同比增长43.57%），仪器类业务，
25年全自动化学发光仪器海外销售量为3357台，其中中大型化学发光仪器销量占比提升至75.34%。
26Q1国内试剂类业务实现恢复性增长，海外业务呈现较强韧性。国内收入层面，26Q1公司在国内市场主营业务收入同
比减少1.85%，其中仪器类业务受流水线收入确认周期较长的影响，收入有所下滑，但试剂类业务实现了9.64%的收入增速
；海外收入层面，26Q1公司在海外市场主营业务收入同比增长3.33%，其中仪器类业务因中东战事及国际物流影响，收入
阶段性下滑，但试剂类业务收入同比增长22.49%；利润层面，26Q1人民币呈现持续升值的态势，因汇率变动而产生的汇兑
损失为4110万元（25Q1为-1024万元）。剔除汇率变动造成的影响，公司利润总额同比增长13.16%；高端设备销售层面，2
6Q1公司高速化学发光免疫分析仪MAGLUMIX8和MAGLUMIX10合计装机/销售276台，截至26Q1末，MAGLUMIX8累计装机/销售已
达4,940台，持续巩固公司在高端化学发光领域的领先地位。此外，26Q1公司自主研发的SATLARST8全实验室自动化流水线
实现全球装机/销售62条，截至26Q1末，SATLARST8累计实现全球装机/销售371条，为完成全年流水线装机/销售目标打下
坚实基础。
投资建议：综合考虑公司财报业绩和试剂类业务放量节奏，我们预计公司26-28年归母净利润分别为18.1、21.0、24.
4亿元（26-27年原预测值为20.8、24.8亿元），对应PE分别为22、19、16倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值526亿
元，对应目标价约67元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、IVD集采降价幅度超过预期；2、海外业务拓展不及预期。
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2026-05-19│新产业(300832)2025A&2026Q1业绩点评：国内试剂增速回升，海外试剂增长稳│国泰海通 │买入
│健 │ │
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本报告导读：2026年Q1国内市场试剂收入增速企稳回升，海外试剂平稳增长，全球市场份额仍有较大提升空间，维持
增持评级。
投资要点：维持增持评级。考虑国内和海外业务恢复节奏，下调2026~2027年EPS预测至2.30/2.76元（原为2.57/3.10
元），预测2028年EPS为3.30元，参考可比公司估值，考虑公司是免疫诊断行业龙头，海外市场布局领先，全球市场份额
有较大提升空间，给予2026年PE25X，下调目标价至57.5元，维持增持评级。
26Q1利润企稳回升。公司2025年实现收入45.77亿元（+0.91%），归母净利润16.20亿元（-11.39%），扣非净利润15.
64亿元（-9.12%）。2026年Q1实现收入11.29亿元（+0.34%），归母净利润4.41亿元（+1.02%），扣非净利润4.21亿元（+
1.11%），扣除汇率变动影响，Q1利润总额同比增长13.16%，业绩企稳回升。
国内市场份额提升，试剂增速企稳回升。受集采落地后价格下降，按病种付费政策深入推进、检验项目套餐解绑及跨
机构检验结果互认政策影响，公司国内业务收入出现波动。2025年国内主营业务收入25.64亿元（-9.82%），其中试剂类
业务收入同比下降13.77%，试剂销量同比增长3.20%；国内仪器类收入同比增长6.88%，化学发光新增装机1462台，大型机
占比79%。26Q1国内主营业务收入同比减少1.85%，其中试剂类收入增速企稳回升至9.64%；受流水线收入确认周期较长的
影响，仪器类收入有所下滑。随着行业政策执行落地，进口替代提升份额，公司国内业务增速有望继续回升。
海外市场试剂快速增长，潜力有望持续释放。公司海外市场已在16个核心国家建立运营体系，从区域拓展迈入深度经
营新阶段。2025年海外主营业务收入20.07亿元（+19.16%），其中试剂类业务收入增长34.96%，海外试剂业务占海外主营
收入比重达到65.12%（提升7.62pp），收入结构逐步优化；海外化学发光新增销售3357台，其中中大型机占比75%。26Q1
海外主营业务收入同比增长3.33%，其中试剂类收入同比增长22.49%；仪器类产品因局部战事及国际物流影响收入阶段性
下滑。随着海外本地化运营的深入推进，中大型客户持续开拓，海外市场有望持续稳健增长。
风险提示：国内业务恢复不及预期；海外拓展不及预期
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2026-05-10│新产业(300832),业绩符合预期，盈利能力持续改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报和2026年一季报：2025年公司收入45.77亿元，同比增长0.91%，归母净利润16.20亿元，同比下
滑11.39%；扣非归母净利润15.64亿元，同比减少9.12%。2026Q1收入11.29亿元，同比增长0.34%；归母净利润4.42亿元，
同比增长1.02%；扣非归母净利润4.21亿元，同比增长1.11%。
事件评论
业绩符合预期，政策影响国内市场销售。2025年公司收入45.77亿元，其中试剂收入32.90亿元，同比增长0.67%；仪
器收入12.81亿元，同比增长1.72%。在国内市场，2025年受安徽省牵头的体外诊断试剂省际联盟采购落地引发价格下行、
DRG/DIP按病种付费政策持续深化，叠加5月检验项目“套餐解绑”及跨机构检验结果互认等政策影响，国内部分检验项目
检测量有所下滑，免疫诊断市场进入短期调整阶段，2025年免疫诊断市场规模302亿元，同比下滑20%。公司在集采背景下
实现份额的提升，2025年国内市场主营业务收入25.64亿元，同比下降9.82%，试剂类收入同比下降13.77%，化学发光试剂
销量增长3.20%。国内延续大客户销售策略，2025年公司服务的三级医院数量达到1930家，同比2024年增加198家，三级医
院覆盖率为46.95%，三甲医院的覆盖率达63.38%，未来看好价格因素影响后市占率持续提升，国内回归增长态势。
深耕海外市场，业务实现量质齐升。2025年公司海外主营业务收入20.07亿元，同比增长19.16%，其中试剂收入同比
增长34.96%，试剂销量同比增长43.57%。设备装机中大型机型占比持续提升：2025年海外市场共销售化学发光免疫分析仪
3357台，其中中大型设备占比75.34%，未来随着公司收入结构不断优化，“仪器+试剂”的业务协同模式效能逐步释放，
协同效应日益凸显。公司在海外创新推行“营销-售后-市场-商务”四位一体的区域管理模式，实现前端市场开拓与后端
服务保障的高效协同。在本地化布局上，公司持续深化重点市场渗透，从区域扩张阶段迈入深度经营新阶段：2025年在韩
国、孟加拉新设全资子公司，并在菲律宾设立分支机构，目前已在16个核心国家搭建起完整运营体系。
产品力持续迭代，高端设备和特色试剂项目加上行业渗透。在设备方面，2025年公司的旗舰机型MAGLUMIX8累计装机4
761台，自主研发的全实验室自动化流水线SATLARST8累计全球装机/销售309条。在试剂方面，公司搭建的小分子“夹心法
”试剂平台，已上市25羟基维生素D、雌二醇、孕酮、醛固酮、环孢霉素A等16项核心产品，覆盖高血压、甲状腺、药物监
测、性腺、贫血、骨代谢六大临床检测领域；2025年实现收入2.11亿元，同比增长75.36%。
盈利预测：公司是化学发光龙头公司，预计2026-2028年归母净利润分别为18.65、22.51和27.26亿元，对应的PE分别
为20X、16X和14X，给予“买入”评级。
风险提示
1、海外销售不及预期；3、市场竞争加剧的风险
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2026-05-07│新产业(300832)利润增速逐季改善趋势已现，海外业务进入深度经营的新阶段│国信证券 │增持
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2025年收入略增1%，利润增速逐季改善趋势已现。2025年公司实现营收45.77亿（+0.91%），归母净利润16.20亿（-1
1.39%），扣非归母净利15.64亿（-9.12%）。其中第四季度实现营收11.49亿（+2.50%），归母净利润4.15亿（-6.61%）
。受体外诊断试剂省际联盟采购落地后价格下降、DRG/DIP（按病种付费）政策深入推进及检验项目“套餐解绑”和跨机
构检验结果互认等多重政策影响，公司国内业务收入出现波动。2026年第一季度公司实现营收11.29亿（+0.34%），归母
净利润4.42亿（+1.02%），利润增速的逐季改善趋势明显，若剔除汇率变动造成的影响，公司利润总额同比增长13.16%。
国内竞争态势严峻，海外进入深度经营的新阶段。2025年国内收入25.64亿（-9.82%），其中试剂收入同比下降13.77
%，仪器收入同比增长6.88%。2025年国内市场完成化学发光免疫分析仪装机1,462台，大型机占比达到79.14%（+4.49pp）
。海外业务已从区域拓展进入深度经营的新阶段，公司已在16个核心国家建立运营体系，2025年海外实现主营收入20.07
亿（+19.16%），其中试剂业务增速高达34.96%，试剂收入占海外收入比例达65.12%（+7.62pp）。海外市场销售化学发光
免疫分析仪3,357台，中大型机型占比为75.34%（+8.18pp），客户结构持续向高质量方向发展。
毛净利率下降，各项费用率均有所上升。2025年公司主营业务综合毛利率为69.46%（-2.80pp），毛利率下滑主要受
国内试剂毛利下降及仪器收入占比增加的影响，其中仪器毛利率24.20%（-5.62pp，海外仪器毛利率39.98%），试剂毛利
率87.08%（-1.53pp），海外试剂毛利率保持相对稳定。销售费用率16.09%（+0.34pp），管理费用率2.78%（+0.01pp），
研发费用率10.44%（+0.44pp），净利率下滑至35.40%（-4.91pp）。经营现金流净额为15.22亿（+12.23%），经营现金流
净额与归母净利润的比值为94%，保持健康水平。
投资建议：国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，自主研发的旗舰机发光X10、生化C10、流水线T8有望带动
公司突破国内外更多大型医疗终端。考虑中东战事及汇率影响，下调2026-27年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计202
6-28年归母净利润为18.16/21.08/24.40亿（2026-27年原为20.55/23.76亿），同比增长12.1%/16.1%/15.7%，当前股价对
应PE为20/18/15X，维持“优于大市”评级。
风险提示：集采降价风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；地缘政治风险；新业务领域拓展不及预
期的风险。
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2026-05-05│新产业(300832)海外持续高增长，压制因素陆续解除 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近期发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入45.77亿元，同比增长0.91%；归母
净利润16.20亿元，同比减少11.39%；扣非净利润15.64亿元，同比减少9.12%。2026年第一季度收入达11.29亿元，同比增
长0.34%；归母净利润4.42亿元，同比增加1.02%，扣非净利润4.21亿元，同比增加1.11%。
国内市场处于复苏阶段，公司业务逐步企稳
近两年，国内业务受到集中带量采购、试剂增值税率调整以及检验套餐解绑等不利因素的影响。回顾行业走势，行业
自2024年起经历了增速放缓、触达低谷、逐步回升的V型复苏周期。截至2026年一季度，公司国内业务已呈现明确复苏态
势。
在国内市场，公司2025年实现主营业务收入25.64亿元，同比减少9.82%，其中，国内试剂类业务收入则同比下降13.7
7%，其中化学发光试剂销量则同比增长3.20%；国内仪器类收入同比增长6.88%。2025年，公司在国内市场完成全自动化学
发光仪器装机1,462台，其中大型机装机占比达到79.14%，装机结构较2024年同期进一步优化。截至2025年末，公司产品
服务的三级医院数量达到1,930家，较2024年末增加了198家，三级医院覆盖率为46.95%，其中国内三甲医院客户数量增加
了98家，三甲医院的覆盖率达63.38%。2026年一季度，公司国内市场主营业务收入同比减少1.85%，其中试剂类收入增速
达9.64%。
海外业务稳步增长，市场制约因素陆续缓解
2026年3月，受中东地缘冲突持续影响，国际油价维持高位运行，大幅推升国际海运物流成本。同时，相较于试剂产
品，仪器装机对消耗时效要求更低，且海外经销商普遍保有一定合理仪器库存，多重因素叠加对公司海外仪器订单的正常
发运形成持续制约。从终端渠道情况来看，自4月份开始，部分库存承压的非中东区域代理商已逐步启动发货工作。
在海外市场，公司2025年实现主营业务收入20.07亿元，同比增长19.16%，其中海外试剂业务收入同比增长34.96%，
海外发光试剂销量则同比增长43.57%。2025年，海外市场共计销售全自动化学发光仪器3,357台，中大型发光仪器销量占
比提升至75.34%。2026年一季度，公司海外市场主营业务收入同比增长3.33%，其中海外试剂业务收入同比增长22.49%。
随着SNIBE品牌在海外市场的影响力日益扩大，公司着重推动中高速机MAGLUMIX8及MAGLUMIX6在大型终端装机与应用，并
取得较显著的成效，预计海外客户升级将为中长期经营增长奠定坚实基础。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为50.98/57.92/66.25亿元，同比增速为11.39%/
13.61%/14.38%；归母净利润为18.60/21.57/25.13亿元，同比增速为14.79%/15.97%/16.53%。对应EPS分别为2.37/2.75/3
.20元，对应当前股价PE分别为20/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：检验政策落地不及预期的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。
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2026-05-01│新产业(300832)流水线快速装机，试剂增长有望提速 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年和2026年一季度业绩，2025年实现营业收入45.77亿元（yoy+0.91%），实现归母净利润16.20
亿元（yoy-11.39%），实现扣非归母净利润15.64亿元（yoy-9.12%）。26Q1实现营收11.29亿元（yoy+0.34%），实现归母
净利润4.42亿元（yoy+1.02%），实现扣非归母净利润4.21亿元（yoy+1.11%）。
小分子“夹心法”试剂增长亮眼，流水线设备快速上量。2025年，公司国内主营业务收入25.64亿元（yoy-9.82%），
其中国内试剂类收入同比下降13.77%，国内仪器类收入同比增长6.88%，完成化学发光免疫分析仪装机1462台，大型机装
机占比达到79.14%。海外主营业务收入20.07亿元（yoy+19.16%），其中试剂业务收入同比增长34.96%，占海外主营业务
收入占比达65.12%(yoy+7.62pct)，海外市场共销售化学发光免疫分析仪3357台，中大型机型占比75.34%(yoy+8.18pct)。
公司不断强化产品推广，试剂端，小分子“夹心法”试剂收入2.11亿元(yoy+75.36%)，有望突破更多高端医疗终端；设备
端，截至2025年底，自主研发流水线T8累计全球装机/销售309条，巩固高端化学发光领域领先地位。
25年产线毛利率调整，26Q1盈利能力逐步企稳。2025年、2026Q1，公司毛利率分别为69.25%(yoy-2.82pct)、73.48%(
yoy+5.47pct)，2025年试剂、仪器毛利率均有所下降。公司2025年各项费用率均有所提升，其中销售费率16.09%(yoy+0.3
3pct)、管理费率2.78%(yoy+0.02pct)、研发费率10.44%(yoy+0.44pct)，销售净利率为35.40%(yoy-4.92pct)，2026Q1回
升至39.16%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为50.95/57.71/66.27亿元，同比增速分别为11.33%/13.26%/14
.83%，2026-2028年归母净利润分别为18.68/21.51/25.12亿元，增速分别为15.28%/15.17%/16.79%。当前股价对应的PE分
别为20x、18x、15x。基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级。
风险提示：海外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险。
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2026-04-30│新产业(300832)公司信息更新报告：2025年业绩稳中有进，海外业务持续高增│开源证券 │买入
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2025年业绩稳中有进，海外业务持续高增，维持“买入”评级
公司2025年实现营收45.77亿元（+0.91%，同比，下同），归母净利润16.20亿元（-11.39%）。2026Q1实现营收11.29
亿元（+0.34%），归母净利润4.42亿元（+1.02%）。2025年公司销售费用率16.09%（+0.33pct），管理费用率2.78%（+0.
02pct），研发费用率10.44%（+0.44pct）。销售毛利率69.25%（-2.82pct），净利率-35.4%（-4.92pct），毛利率下降
主要系集采深化执行、检验套餐解绑等政策因素影响，国内试剂毛利下降叠加仪器收入占比提升。考虑到国内需求端量价
压力持续、国际地缘政治冲突及大客户策略切换影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归
母净利润分别为18.55/21.63/25.56亿元（原值24.88/30.04亿元），EPS分别为2.36/2.75/3.25元，当前股价对应P/E分别
为20.5/17.6/14.9倍，但国内检验量逐渐企稳，国际业务延续高增态势，客户结构持续优化，高端产品增长势头良好，因
此维持“买入”评级。
海外业务量质齐升，客户结构持续优化
2025年公司海外实现主营业务收入20.07亿元（+19.16%）,其中海外市场共计销售化学发光免疫分析仪3357台，中大
型机型占比为75.34%(+8.18pct)，客户结构持续优化。试剂业务收入在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长34.96%，海
外发光试剂销量则同比增长43.57%，海外试剂业务收入占比海外主营业务收入比重达65.12%（+7.62pct），收入结构逐渐
优化，“仪器+试剂”协同效应日益凸显。随着海外分支机构本地化运营的深入推进，存量仪器试剂消耗与新增需求形成
双重驱动，业务增长潜力持续释放。
高端设备增长态势良好，高附加值试剂市场认可度高
设备：高速化学发光免疫分析仪MAGLUMIX8累计装机/销售量已达4761台，持续巩固公司在高端化学发光领域的领先地
位。2025年SATLARST8全实验室自动化流水线累计实现全球装机/销售309条，其中报告期实现全球装机/销售222条；报告
期内公司自产加外部合作流水线共计装机/销售230条，充分说明了医疗终端对公司流水线产品的认可。试剂：国内试剂毛
利同比下降1.93pct，海外试剂毛利率仍保持相对稳定。公司通过加大高附加值试剂项目的推广力度、优化供应链、自动
化和规模化生产及增加试剂原料自产比重等多项措施，确保试剂毛利的稳定性，其中小分子夹心法试剂项目实现收入2.11
亿元（+75.36%），体现了公司小分子夹心法相关项目的市场认可度。
风险提示：产品研发、注册不及预期，汇率波动风险，应收账款坏账风险。
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2026-04-30│新产业(300832)2025年年报及2026年一季报点评：海外持续高速增长，创新布│银河证券 │买入
│局夯实竞争壁垒 │ │
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事件:公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营业收入45.77亿元(+0.91%)，归母净利润16.20亿
元(-11.39%)，扣非净利润15.64亿元(-9.1296)，经营性现金流15.22亿元(+12.23%)。2026Q1实现营业收入11.29亿元(+0.
34%)，归母净利润4.42亿元(+1.02%)，扣非净利润4.21亿元(+1.11%)，经营性现金流3.59亿元(+1,835.90%)。
国内业务阶段性承压，海外延续高速增长。
2025年:公司营收基本持平，利润同比双位数下，主要系国内市场受集采、DRG/DIP支付改革、检验套餐解绑及检验结
果互认等政策持续落地影响。分地区看，2025年公司国内业务收入25.64亿元(-9.82%):其中国内试剂收入同比-13.77%，
但化学发光试剂销量同比+3.2096，彩显公司核心业务制性。2025年公司国际业务收入20.07亿元(+19.16%)，延续高速增
长态势。海外试剂业务在仪器装机量持续攀升的带动下表现亮眼(收入+34.96%6)，发光试剂销量+43.57%。公司持续深化
全球化布局在韩国、孟加拉新设子公司，至此海外分支机构已达16家。
202601:公司收入及利润均实现平稳增长，产生汇兑损失4,110.38万元(上年同期为汇兑收益1,023.90万元)，若剔除
汇率变动影响，利润总额同比增长13.16%。分地区来看，国内市场收入-1.85%，主要受流水线收入确认周期较长的影响，
仪器类收入有所下滑，但试剂类收入仍实现稳健增长(+9.64%);海外收入+3.33%，其中仪器类产品因中东战事及国际物流
影响呈现阶段性下滑，但试剂类收入延续高增长态势(+22.49%)成为公司业绩增长的核心驱动力。此外，公司经营性现众
流净额同比大幅增长，主要系销售回款金额增长，同时支付的货款减少所致。
高端仪器及流水线装机顺利，创新产品布局打开成长空间。
2025年:旗舰机型X10(1,000测试/小时)获批上市并实现销售，进一步完善公司覆盖低、中、高速机型的全系列产品矩
阵，全年国内新增装机1.462台(其中大型机占比79.14%6);海外新增装机3,357台(中大型机占比75.34%)。公司以小分子夹
心法为代表的高附加值产品已成为重要增长点，全年实现收入2.11亿元(+75.36%)，已推出16项产品，性能对标质谱金标
准，有效提升公司在内分泌、高血压等领核心竞争力。此外，公司在生化、凝血、分子诊断等领域布局逐步完善。高速生
化分析仪C10(2,000测试/小时)及全自动凝血分析仪H6相继获批，与免疫诊断形成协同。流水线T8装机提速，2025年全球
新增装机/售222条(黑计309条)，带动公司整体解决方案能力提开。
202601:X8及X10合计装机/销售276台(X8累计4.940台)，高端市场海透率稳步提升。T8流水线在实现全球装机/销售62
条(累计371条)。流水线业务的顺利开展为完成全年装机/销售目标打下坚实基础，随着装机量的提升，未来有望持续带动
仪器和试剂收入协同增长。
投资建议：公司是国产化学发光龙头，国内外高端机型及流水线持续装机放量,带动试剂业务高速增长。考虑到外部
经营环境恢复节奏仍有一定不确定性，我们预计公司2026年-2028年归母净利润分别为17.93/20.72/23.88亿元，同比增长
10.68%/15.52%/15.28%，EPS分别为2.28/2.64/3.04元，当前股价对应2026-2028年PE为21/18/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预别的风险、集采导致降价幅度超预期的风险、试剂上量不及预期的风险、行业竞争加
剧的风险、国内及海外装机数量不及预别的风险。
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2026-04-29│新产业(300832)2025&1Q26业绩符合市场预期，盈利能力回升 │中金公司 │增持
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2025&1Q26业绩符合市场预期
公司公布业绩：2025年收入45.77亿元，同比增长0.9%，归母净利润16.20亿元，同比下滑11.4%；1Q26收入11.29亿元
，同比增长0.3%，归母净利润4.42亿元，同比增长1.0%，剔除汇兑损益影响后利润总额同比增长13.2%。2025&1Q26业绩符
合市场预期。
发展趋势
国内市场阶段性承压，流水线实现快速装机。2025年公司国内实现收入25.68亿元（YoY-10%），毛利率69%（YoY-6pp
t），我们认为主要是集采、DRG/DIP控费等行业层面因素带来的价格承压，公司在行业量价齐跌的背景下仍然实现市占率
的提升，国内发光试剂销量逆势同比增长3.2%。公司全自主流水线SATLARST8于2024年6月上市，截至1Q26期末已经实现累
计装机/销售371条，我们看好在流水线快速装机的带动下今年国内收入实现恢复性增长。
季度间短期扰动不改海外市场中长期高速增长态势；盈利能力回升。2025/1Q26公司海外收入分别为20.07亿元（YoY+
19%）/5.01亿元（YoY+3%），收入占比升至44%。由于中东战事及国际物流影响，1Q26海外仪器收入阶段性下滑，但试剂
收入仍实现23%的稳健高速增长，我们认为这反映了海外需求依然旺盛。
另一方面公司海外试剂收入占比提升进一步优化海外整体盈利能力，截至目前公司已在16个核心国家建立运营体系，
本地化分支结构有望成为海外业务强力引擎。收入结构优化带动1Q26公司的综合毛利率回升至73.5%（YoY+5.5ppt/QoQ+2.
7ppt），我们亦看好全年维度维持1Q26的良好毛利率趋势。
盈利预测与估值
考虑国际局势短期不确定性，我们下调2026年净利润6.7%至18.62亿元，引入2027年盈利预测22.47亿元。当前股价对
应2026/2027年21.0倍/17.4倍市盈率。维持跑赢行业评级，同步下调目标价6.7%至66.85元，对应28.2倍2026年市盈率和2
3.4倍2027年市盈率，较当前股价有34.4%的上行空间。
风险
集采降价超预期，终端需求恢复不及预期，海外经营风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：127家
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2026-04-28│新产业(300832)2026年4月28日-4月30日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026 年 4 月 28 日发布了《2025 年年度报告》《2026年第一季度报告》，就 2025 年度及 2026 年第一季
度业绩情况同投资人进行了线上和线下交流，本次交流涉及的经营要点及主要互动提问如下：
一、公司 2025 年度及 2026 年第一季度业绩情况
2025 年，公司实现营业收入 45.77 亿元，较上年同期增长0.91%；归属于上市公司股东的净利润 16.20 亿元，较上
年同期减少 11.39%。2026 年一季度，公司实现营业收入 11.29 亿元，较上年同期增长 0.34%；归属于上市公司股东的
净利润 4.42 亿元，较上年同期增长 1.02%；剔除汇兑损益后的利润总额较上年同期增长 13.16%。
在国内市场，公司 2025 年实现主营业务收入 25.64 亿元，同比减少 9.82%，其中，国内试剂类业务收入则同比下
降 13.77%，其中化学发光试剂销量则同比增长 3.20%；国内仪器类收入同比增长 6.88%。2025 年，公司在国内市场完成
全自动化学发光仪器装机 1,462台，其中大型机装机占比达到 79.14%，装机结构较 2024年同期进一步优化。截至 2025
年末，公司产品服务的三级医院数量达到 1,930 家，较 2024 年末增加了 198 家，三级医院覆盖率为46.95%，其中国内
三甲医院客户数量增加了 98 家，三甲医院的覆盖率达 63.38%。2026 年一季度，公司国内市场主营业务收入同比减少 1
.85%，其中试剂类收入增速达 9.64%。
在海外市场，公司 2025 年实现主营业务收入 20.07 亿元，同比增长 19.16%，其中海外试剂业务收入同比增长 34
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