研报评级☆ ◇300824 北鼎股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 0.21│ 0.35│ 0.40│ 0.45│ 0.51│
│每股净资产(元) │ 2.28│ 2.16│ 2.30│ 2.57│ 2.89│ 3.25│
│净资产收益率% │ 9.61│ 9.87│ 15.11│ 15.59│ 15.62│ 15.49│
│归母净利润(百万元) │ 71.36│ 69.51│ 113.54│ 130.84│ 147.71│ 164.53│
│营业收入(百万元) │ 665.28│ 753.62│ 950.53│ 1094.33│ 1226.67│ 1362.00│
│营业利润(百万元) │ 78.62│ 74.06│ 124.21│ 142.91│ 161.84│ 179.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-27 增持 维持 14.3 --- --- --- 中金公司
2026-03-27 买入 维持 --- 0.39 0.42 0.46 银河证券
2026-03-27 买入 维持 --- 0.41 0.48 0.55 国盛证券
2026-03-27 买入 维持 14 0.40 0.46 0.51 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-27│北鼎股份(300824)2025年报点评：专注精品小家电，注重成长质量 │银河证券 │买入
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公司发布2025年年度报告：2025年公司实现营业收入9.51亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润1.14亿元，同比增
长63.35%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比增长74.59%；其中，25Q4公司实现营业收入3.00亿元，同比增长21.14%；
实现归母净利润3062.42万元，同比下降0.01%。2025年现金分红总额6487万元，分红率57.1%。
上半年受益以旧换新政策红利，下半年品牌运营稳健推进。2025年公司自主品牌收入增长32.75%，主要得益于公司产
品策略优化及以旧换新政策的拉动。2025年以旧换新政策将电饭煲、养生壶、蒸锅、破壁机等品类纳入国家补贴范围，拉
动相关品类需求增长，但主要作用体现在上半年；下半年公司增长来自于自营占比提升以及在精品小家电市场的专注。报
告期内电器类自主品牌收入同比增长26.87%，其中蒸炖锅收入增长35.3%至2.47亿，叠加养生壶同比增长21.7%至1.24亿，
此外包括电饭锅在内的多功能锅炉品类收入同比大增134.76%至0.58亿元；烹饪具和饮具在去年基数不高的背景下均实现4
0%以上增长，品牌影响力有所提升。
毛利率提升叠加收入结构优化，公司盈利能力改善。2025年公司整体毛利率50.03%，同比提升3.13个百分点，主要得
益于以旧换新有利环境下，公司电器类产品毛利率同比提升4.7个百分点。品牌收入结构优化进一步带动公司整体毛利率
提升：公司大力发展自主品牌产品，收入占比提升4.08个百分点至81.92%，业务毛利率同比提升1.51个百分点至56.55%，
自主品牌电器量、利齐升；2025年公司OEM/ODM收入同比微增2.87%至1.72亿元，营收贡献度18.08%，毛利率同比增长2.21
pct至20.50%，毛利率水平较低的代工业务占比压缩，进一步带动公司盈利能力改善。
投资建议：2026年公司面临原材料成本上涨压力，但公司偏高端的定位有能力应对。我们预计公司2026-2028年营业
收入分别为10.56/11.67/12.90亿元，归母净利润分别为1.27/1.39/1.49亿元，EPS为0.39/0.42/0.46元每股，对应PE分别
为26/23.8/22倍，维持“推荐”评级。
风险提示:国补政策退坡的风险、竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险。
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2026-03-27│北鼎股份(300824)25年内销品牌高增驱动盈利释放 │华泰证券 │买入
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公司披露2025年报，公司实现营收9.51亿元，同比+26.13%，归母净利1.14亿元，同比+63.35%，其中，25Q4营收同比
+21.14%，归母净利同比-0.01%。公司2025年收入与利润均实现较快增长，利润弹性显著强于收入，主要受益于内销品牌
业务增长、收入结构优化、毛利率提升及费用率有效控制。我们认为，北鼎作为高端小家电稀缺标的，国内品牌业务成长
逻辑仍在兑现，盈利能力改善趋势亦在延续。且公司计划每10股派发1.15元现金红利。维持“买入”评级。
国内品牌业务维持较高景气，海外业务表现仍偏弱
北鼎中国业务增长主要受益于以旧换新等促消费政策拉动以及公司自身策略优化，而海外自主品牌业务则受到更为审
慎的经营策略、关税壁垒及地缘政治因素扰动，收入有所承压。OEM/ODM业务在外部环境波动下仍实现小幅增长，体现出
一定经营韧性。分业务看，2025年“北鼎BUYDEEM”收入7.78亿元，同比+32.64%，其中北鼎中国收入7.20亿元，同比+37.
76%，为集团增长核心驱动力（25Q4同比+28.80%）；北鼎海外收入0.59亿元，同比-8.23%，但四季度略有修复（25Q4同比
+9.99%）；OEM/ODM收入1.72亿元，同比+2.87%（25Q4同比-15.55%）。展望后续，我们预计国内品牌业务仍将是公司中期
成长的主要抓手。
结构优化，毛利率继续同比改善
收入结构优化带动盈利能力提升。公司2025年毛利率为50.03%，同比+3.14pct。其中，25Q4毛利率同比+4pct。北鼎
中国业务收入占比持续提升，而该部分通常具备更强品牌溢价与更优盈利质量，因此我们认为公司盈利改善并非单纯来自
低基数，而是具有一定结构性特征。若后续内销品牌业务占比继续提升，公司整体毛利率仍有望维持在较好水平。
受益于管理及研发费用率下降
2025年在复杂外部环境下，公司持续推进策略落地与运营优化，对成本与效率的聚焦效果有所显现，管理及研发费用
率得到有效控制。2025年公司整体期间费用率同比-0.58pct。其中，销售费用率同比+1.17pct，为28.97%（主要为网上商
城及推广费增长明显）。管理费用率同比-1.82pct，为6.17%（规模稳定，受益于收入增长）。研发费用率同比-0.6pct，
为4.55%（规模小幅增长，受益于经营杠杆）。财务费用率同比+0.67pct，为-0.24%（汇率波动，确认汇兑损失）。
继续看好公司国内品牌业务增长，但费用或保持高位
考虑到北鼎中国业务仍是公司业绩增长主线，且高端小家电赛道中公司品牌定位清晰、产品力和渠道力具备一定稀缺
性，但国补政策调整，我们认为公司或保持推广费的高投入，以维持国内业务拉动力。因此我们调整26-27年EPS为0.40/0
.46元（26-27年前值为0.44/0.49元），引入28年预测EPS为0.51元。截至2026/3/26，Wind一致预期可比公司26年平均PE
为39x，考虑到国补退坡，且公司收入增长拉动力主要来自国内品牌业务，同时部分可比公司估值较高，审慎起见，给予
公司26年35xPE，目标价为14.00元（前值15.48元，对应25年42xPE）。
风险提示：国内市场费用投放大于预期。海外需求波动。行业竞争加剧。
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2026-03-27│北鼎股份(300824)自有品牌发展迅速，盈利能力有所提升 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入9.5亿元，同比+26.1%；实现归母净利润1.1亿元，同比+63.3%
；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比+74.6%。25Q4单季营业收入为3.0亿元，同比+21.1%；归母净利润为0.3亿元，同比
持平；实现扣非归母净利润0.3亿元，同比+5.9%。
自有品牌发展迅速，内销增速更快。分业务来看，2025年公司自主品牌业务收入7.8亿元，同比+32.75%，占比达到81
.92%。其中，北鼎中国业务收入达7.2亿元，同比+37.76%，主因以旧换新政策的积极效应，以及公司自身策略优化效果持
续显现。自主品牌海外业务受公司更为审慎的海外经营策略影响，叠加国际贸易格局中关税壁垒与地缘政治冲突等因素持
续演化有所承压，北鼎海外业务收入达0.59亿元，同比-8.23%，但盈利能力明显改善；OEM/ODM业务收入达1.72亿元，同
比+2.87%，收入占比达18.08%。
分品类来看，2025年电器类：蒸炖锅/养生壶/多功能锅炉/其他电器类收入同比+35.3%/+21.7%/+134.8%/-6.5%，收入
占比分别达32%/16%/7%/13%。用品类：烹饪具/饮具/其他收入同比分别+55.2%/+40.3%/+37.6%，收入占比分别达17%/12%/
3%。
毛利率、净利率有所优化。1）毛利率：2025年公司毛利率为50.0%，同比+3.1pct，其中北鼎自主品牌毛利率达56.55
%，同比+1.51pct，OEM/ODM产品毛利率达20.50%，同比+2.21pct。2025Q4公司毛利率为53.2%，同比+7.2pct，或与销售结
构变动有关。2）费率端：2025年公司销售/管理/研发/财务费率分别为29.0%/6.2%/4.5%/-0.2%，同比变动+1.2pct/-1.8p
ct/-0.6pct/+0.7pct；2025Q4同比变动+6.6pct/+0.3pct/+1.2pct/+2.3pct，财务费用率变动主因汇兑损失增加。3）净利
率：2025年净利率为11.9%，同比+2.7pct，2025Q4净利率为10.2%，同比-2.2pct。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年盈利表现优秀，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.34/1.55/1.7
9亿元，同比+18.0%/+16.0%/+15.0%，维持“买入”评级。
风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。
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2026-03-27│北鼎股份(300824)2025年报点评：内销亮眼，拉动盈利能力修复 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：1）2025年实现营收9.51亿元，同比+26.1%；归母净利润1.14亿元，同比+63.3%；扣非后归母
净利润1.10亿元，同比+74.6%。2）对应4Q25营收3.00亿元，同比+21.1%；归母净利润0.31亿元，同比持平，扣非归母净
利润0.30亿元，同比+5.9%。公司2025年业绩符合我们预期。
发展趋势
4Q25自主品牌内销延续高景气，北鼎海外业务边际改善。2025年分业务看，北鼎自主品牌业务收入7.79亿元，同比+3
3%，其中北鼎中国收入7.20亿元，同比+38%；北鼎海外收入0.59亿元，同比-8%；OEM/ODM收入1.72亿元，同比+3%。4Q25
分业务看，北鼎中国、北鼎海外、OEM/ODM收入分别同比+29%/+10%/-16%。北鼎中国业务受益于以旧换新等促消费政策的
拉动及公司自身策略优化，成为集团收入增长主要驱动；北鼎海外业务受公司更为审慎的海外经营策略、国际贸易关税壁
垒、地缘政治等因素影响，全年收入有所承压，但4Q25已有改善；OEM/ODM业务则在较为波动的外部环境下展现出较强韧
性。
受内销拉动和业务结构影响，盈利能力修复。2025年/4Q25公司毛利率50.0%/53.2%（同比+3.1/+7.2ppt），主要受高
毛利的内销业务占比提升、北鼎海外业务毛利率改善拉动，其中2025年北鼎中国、北鼎海外、OEM/ODM毛利率分别58.3%/3
4.6%/20.5%，同比+0.6/+12.3/+2.2ppt。费用端，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.2/-1.8/-0.6/+0.7
ppt，除受营销策略影响保持营销投入、受汇率波动影响汇兑损失增加外，公司持续控制其他费用，提升经营效率。2025
年公司净利率11.9%，同比+2.7ppt。
盈利预测与估值
维持2026年盈利预测不变，引入2027年净利润预测1.46亿元。当前股价对应25.7/22.7倍2026/2027年市盈率。维持跑
赢行业评级和14.30元目标价，对应36.4/32.1倍2026/2027年市盈率，较当前股价有41%的上行空间。
风险
需求波动风险；市场竞争加剧风险；关税政策风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：39家
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2026-03-30│北鼎股份(300824)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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一、管理层致辞
GEORGE MOHAN ZHANG 先生
2025年的业绩超出了我们最初的预期。开年时公司主要聚焦降本增效工作，并未预期到全年会有这样的表现。
这一年外部环境较为复杂：消费情绪尚未完全恢复，年中又面临中美贸易战的压力。但从年底复盘来看，国家推出的
以旧换新消费刺激政策效果超出预期，而贸易战的负面影响则低于预期。
内部工作方面，我们加强了产品和渠道端的投入，并抓住以旧换新政策窗口加大营销力度，推动国内品牌销售收入显
著提升。同时，自2024年开始的降本增效工作，在利润端也取得了不错成效。整体而言，国内品牌业务在收入增长和盈利
能力的提升方面均实现了良好表现。
代工业务方面，业务展现出较强韧性，在初期不确定性消除后仍保持正常运转。
品牌出海业务经历了 2020年以来的多轮调整，2025年已阶段性完成整合。业务模式全面切换为经分销模式。尽管收
入口径受模式切换影响，但现金流和盈利能力均得到有效保护和提升。
牛文娇 女士
2025年，公司实现营业收入 9.51亿元，同比增长 26.13%；归母净利润 1.14亿元，同比增长 63.35%；扣非净利润 1
.10亿元，同比增长74.59%。
增长主要驱动力来自北鼎中国业务，全年收入 7.20亿元，同比增长37.76%。品类方面，蒸炖锅、养生壶、多功能锅
、烹饪具、杯壶等产品均贡献较大增长。渠道方面，直销渠道增长 40.12%，经分销核心渠道亦保持较快增长，其中京东
经分销增长 41.53%，特渠礼品渠道增长 88.84%，线下经分销增长 64.03%。这背后是过去两年渠道精细化运营投入的成
果转化。
自主品牌海外业务收入同比下降 8.23%，系主动收缩低效区域、聚焦盈利能力提升所致。代工业务微增 2.87%，展现
较强韧性。
现金流方面，全年经营活动现金流净额 1.48亿元，同比增长 34.32%，与净利润匹配度较好。投资活动现金流出较多
，主要由于 2025年 8月公司为提前布局制造能力，以自有资金 1.56亿元完成对中山科瑞的收购。该交易未产生商誉，因
此无后续减值风险。
二、问答环节
1. 如何看待国补退坡对 2026 年业绩的影响？
答：国补带动的直接销售额并没有市场想象的那么大，其更大作用在于创造了消费场景。因此，我们并未将 2026年
的增长寄托于政策延续，更关注消费场景的自然恢复。
公司产品策略不基于短期政策因素制定，而是着眼未来数年的研发路线图。大部分品类研发周期较长，需提前规划迭
代节奏。如果消费复苏或政策利好持续，对业绩将有直接帮助；即便政策不及预期，新品迭代本身也能创造换新场景。
2. 2025 年四季度销售费用率为何上升？
答：四季度销售费用率上升主要有三方面原因：
一是销售结构变化。四季度为国内外销售旺季，国内以直营为主，直营费用率天然高于分销，因此直营占比提升拉高
了整体费用率。
二是四季度大促期间，费用率通常会高于其他季度。
三是经分销政策调整。2025年我们将经销商返点政策从季返为主调整为以年返为主，且全年销售达成较好，年返在四
季度集中体现，推高了当期费用率。
从毛销差来看，四个季度的表现相对平稳。
3. 代工业务四季度出现下滑，自主品牌出海四季度重回增长，如何解读？地缘冲突对出口有何影响？
答：代工业务方面，客户抗周期能力较强，全年除四五月份略有波动外基本正常。各季度间波动主要与客户备货节奏
有关。
自主品牌出海方面，业务聚焦美国少数电商平台，备货节奏不如代工业务均衡，因此季度间波动较大。但从全年看，
两大板块的海外销售均保持相对稳定。
关于地缘冲突影响，近期与客户沟通发现，由于欧洲市场的重要性，客户备货趋于保守。短期来看确实会产生一定影
响。
4. 2025 年利润弹性大于收入弹性，2026 年公司更侧重收入增长还是利润率提升？费用投放策略如何？
答：我们希望在收入增长和利润率之间找到平衡。目前业务发展按规划推进顺利，多个品类研发周期刚刚启动，需要
为产品和渠道配置必要资源。长周期投入会结合战略价值综合考量，确保资源用在最有效的地方。营销费用则需要根据市
场反馈动态调整。总体而言，我们希望在适度加大投入的同时，保持健康的经营效率。
5. 关于线下门店布局，北鼎在深圳开店较多，单店效率与上海等城市相比如何？是否有东南亚市场拓展计划？
答：公司总部位于深圳，与本地商场接洽相对顺畅，因此深圳布局进度更快。从实际经营效率来看，深圳和上海均有
表现良好的门店。公司也有计划在上海及华东地区增加门店，但具体进度取决于和商场合作条件。
目前海外业务仍聚焦以美国为主的北美市场。东南亚市场方面，虽然整体增速较快，但中高端消费规模有限，且区域
较为零散，电器产品规格与国内差异较大。公司目前在东南亚布局相对保守，仅在新加坡、马来西亚通过本地代理商开展
线上业务。
6. 2026 年公司在电商渠道方面有哪些变化？自营与经销商模式如何规划？
答：电商大平台（天猫、京东）目前均以自营为主。天猫一直是直营+生态内分销的结构；京东的部分渠道将于近期
从分销模式切换为自营模式，目前处于切换过程中。完成后，我们与平台的协同会更加紧密，数据打通更顺畅，对市场变
化的反应速度也会更快。这一调整是公司主动选择，旨在深耕重要渠道，为消费者创造更好的购物体验。抖音渠道部分直
营、部分代理，因品类独立无法一概而论。
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参与调研机构：40家
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2025-10-24│北鼎股份(300824)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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1、Q3 国内自有品牌增长的主要品类及贡献情况？
答：主要品类包括蒸锅、养生壶、烹饪具、电炉系列等，因新品拉动叠加老品渠道扩张与精细化运营策略的推进等都
呈现不错的增长。
其中，电炉系列因电饭煲产品差异化呈现，受到消费者欢迎，保持了良好增长势头；蒸锅和养生壶 Q3有重要新品推
出，虽然推出时间在 Q3后期，对当期收入影响不大，但上新阶段表现出不错的潜力。烹饪具延续之前趋势也有较快增长
。
2、Q3 固定资产增加比较大的原因？
答：主要因公司 8月初收购中山子公司，其主要资产为房屋建筑物等固定资产和土地使用权等无形资产。该子公司拥
有 50亩土地、近 4 万平米厂房，收购后报表中固定资产和无形资产规模显著上升。公司自有固定资产和包括其他投资资
产的变动是正常的更新和折旧，没有异常变动。
公司销售的电器产品绝大部分为自主生产，原深圳宝安的生产基地为租用，此次收购解决了中长期自有厂房需求，于
今年 Q3完成交割。
3、山姆对公司 Q3营收的贡献比例？
答：山姆是公司重点深耕的渠道，今年销售收入占比持续提升。目前双方合作的品类尚未完全覆盖公司重点品类，公
司正持续交涉以扩大合作品类范围。
4、销售费用率改善对未来净利润率的影响？
答：销售费用率方面，今年以来，公司转向因品类、渠道而异的精细化管理，针对不同品类、渠道及同一渠道不同定
位的产品制定不同费率策略，以合理 ROI 作为推广效率标准。通过这种调整，公司各个品类的经营效率和盈利能力稳步
提升。
5、公司Q3 自主品牌外销下滑的主要原因？后续如何展望外销业务？
答：外销下滑主要是由于公司从去年下半年开始调整品牌出海策略，目前品牌出海业务以经营效益优先，规模增幅其
次，选择高效覆盖的海外国家和渠道进行有限探索，此策略在半年到一年内会明确坚持。
6、公司未来对代工业务的展望和预期？
答：公司代工业务客户主要为业务覆盖全球的中高端品牌商。代工业务策略过往几年未发生大的变化，仍将服务好现
有客户作为主要工作，目前与现有客户的合作维持稳定。随着公司制造基地布局优化，在代工及广义制造维度的竞争力会
持续提升，这将带来与现有客户合作深度和广度的持续强化。公司会全力致力于助力现有客户扩大竞争力，从而跟随客户
增长受益。
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