研报评级☆ ◇300814 中富电路 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.55│ 0.15│ 0.22│ 0.30│ 0.67│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 6.42│ 6.42│ 6.61│ 8.55│ 8.89│ 9.48│
│净资产收益率% │ 8.56│ 2.26│ 3.19│ 3.50│ 7.60│ 12.60│
│归母净利润(百万元) │ 96.60│ 26.27│ 38.09│ 58.00│ 128.00│ 229.00│
│营业收入(百万元) │ 1536.73│ 1241.13│ 1453.98│ 1818.00│ 2511.00│ 3276.00│
│营业利润(百万元) │ 92.66│ 23.87│ 36.83│ 68.00│ 151.00│ 269.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-10-31 买入 维持 --- 0.30 0.67 1.19 甬兴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│中富电路(300814)2025年三季报点评：第三季度业绩高增长，数据中心电源项│甬兴证券 │买入
│目导入量产 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年10月29日，中富电路发布2025年三季报。
根据公司2025年三季报：
2025年前三季度业绩：2025年前三季度实现营业收入13.55亿元（YoY+29.80%），实现归母净利润0.28亿元（YoY-10.
64%），实现扣非归母净利润0.25亿元（YoY-0.81%）。
2025年第三季度业绩：2025年第三季度实现营业收入5.06亿元（YoY+33.22%，QoQ+7.11%），实现归母净利润为0.11
亿元（YoY+94.58%，QoQ+62.73%），实现扣非归母净利润为0.12亿元（YoY+83.29%，QoQ+508.10%）。
经营情况及未来增长点：（1）泰国工厂产能爬坡，四季度台达等客户将陆续导入批量订单。据公司三季报，公司泰
国工厂项目位于泰国罗勇府泰中罗勇工业区。主要生产印刷电路板（硬板）、厚铜板、高速板、柔性板和内埋器件等产品
，应用于5G通讯、新能源车载、数据中心等领域，既服务海外客户，也为国内客户海外工厂配套，助力提升竞争力。项目
2024年底启动连线调试，2025年1月起产能逐步释放，截至2025年三季度末，泰国项目处于批量生产阶段，并通过多家海
外客户审核，客户覆盖工业控制、通信等领域。四季度台达等客户将陆续导入批量订单。（2）战略发展数据中心二次三
次电源，开始导入海外批量订单。据公司三季报，通信数据中心二次三次电源为公司战略发展方向，公司提前布局并积极
投入大量资源，截至2025年三季度末，公司海外AI数据中心二次电源、三次电源项目已开始导入批量订单。
投资建议
我们看好公司受益PCB行业景气度持续提升，同时受益于产能扩张快速提升市场份额，通过前瞻布局内埋器件及三次
电源进一步打开成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别实现0.58、1.28、2.29亿元，对应EPS分别为0.30、
0.67、1.19元。截至10月31日收盘价对应2025-2027年PE值分别为184.73、83.12、46.69倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；行业竞争加剧；产品新技术研发不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：65家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-03│中富电路(300814)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况：
1、请介绍前三季度公司的业绩和利润情况？
答：前三季度公司实现营业总收入 13.55 亿元，同比增长29.8%，归母净利润 2785.39 万元。单季度来看，第三季
度营业总收入 5.06 亿元，同比上升 33.22%，第三季度归母净利润1106.91 万元，同比上升 94.58%。公司产品竞争力和
成本控制提效，前三季度毛利率 15.24%，同比增长 15.02%。
2、请介绍公司泰国工厂的进展和将来的规划？
答：公司泰国工厂项目位于泰国罗勇府泰中罗勇工业区。项目生产产品主要包括印刷电路板（硬板）、厚铜板、高速
电路板、柔性电路板、刚挠结合板、射频板、金属基板等产品，产品将广泛应用于 5G 通讯、新能源车载、高端服务器、
数据中心、芯片测试等领域。泰国项目将作为一个重要的生产基地，为海外客户提供更加便捷、高效的服务；同时，泰国
项目也可以为公司现有国内客户的海外工厂提供配套服务，有利于积极提升公司的市场竞争力。
项目已于 2024 年底开始连线调试，2025 年开始产能逐步释放，截至目前，泰国项目处于批量生产阶段，并通过多
家海外客户审核，客户覆盖工业控制、通信等领域。今年四季度台达等客户将陆续导入批量订单。
3、请介绍下公司在 AI 领域的布局?
答：公司在 AI 数据中心一次、二次、三次电源均有布局，技术路径涵盖传统 AI 电源架构和 HVDC 架构：在 HVDC
的新架构中，一次电源需实现从 DC 800V 至 50V（或 12V）的转换，对PCB 设计提出了更高要求，技术难度显著提升；
与此同时，三次电源呈现出明显的模块化发展趋势。公司在 3D SiP 与内埋技术等先进封装方向，已配合多家海内外客户
完成研发打样工作。其中，部分二次、三次电源项目将于今年第四季度进入批量交付阶段。
4、请介绍下公司在内埋器件领域的布局？
答：在技术布局上，公司长期致力于内埋技术（芯片/电容/电感）的研发。在应用落地方面，相关技术已具体应用于
AI 电源模块及车载“三电”系统的内埋 SiC 芯片等前沿项目。未来，公司将立足于对行业技术发展趋势以及客户产品
创新路径的洞察，继续加大在内埋器件、先进封装等前瞻性技术上的研究力度并拓展产业应用。
5、原材料涨价对公司的影响？
答：面对年内铜、金等原材料价格高位震荡带来的利润压力，公司通过积极与下游客户沟通、提升产品附加值及优化
产品结构（提高高利润产品占比）等一系列举措，积极对冲成本影响，致力维持并提升公司盈利水平。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|