研报评级☆ ◇300792 壹网壹创 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.32│ 0.45│ 0.63│ 0.80│ 1.01│
│每股净资产(元) │ 11.78│ 12.04│ 12.40│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.84│ 2.66│ 3.66│ 4.90│ 5.90│ 7.00│
│归母净利润(百万元) │ 107.93│ 75.99│ 107.56│ 150.00│ 189.00│ 238.00│
│营业收入(百万元) │ 1287.62│ 1235.81│ 1073.01│ 1187.00│ 1317.00│ 1468.00│
│营业利润(百万元) │ 122.07│ 78.12│ 123.76│ 166.00│ 208.00│ 270.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 增持 维持 --- 0.63 0.80 1.01 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│壹网壹创(300792)归母利润增速超40%，战略布局AI助力26年发展 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年业绩，业绩符合市场预期。1）25年营收10.73亿元，同比-13.17%；归母净利润1.08亿元，同比+41.5
4%；扣非净利润1.17亿元，同比+51.00%。2）25年Q4营收3.10亿元，同比-12.56%，归母净利润0.09亿元，同比+148.57%
；扣非净利润0.2亿元，同比+284.98%。3）每10股派发现金红利1.4元。
盈利能力全面提升，降本增效战略初见成效。25年毛利率29.28%，同比上升4.5pct；净利率10.0%，同比上升3.85pct
。销售费用率为10.67%，同比下降1.28pct；管理费用率为7.61%，同比上升1.64pct；研发费用率为0.78%，同比下降0.13
pct。
分具体业务来看，品牌线上管理服务增速最快。1）品牌线上营销服务：营收3.45亿元，同比下滑9.82%，占比32.15%
。2）品牌线上管理服务：营收2.89亿元，同比增长8.63%，占比26.91%。3）线上分销：营收3.20亿元，同比下滑31.59%
，占比29.84%。4）内容电商服务：营收9667.81万元，同比增长0.51%，占比9.01%。
公司业绩增长主要受益于以下几方面：1）新增品牌合作贡献，新增迷奇、怡丽丝尔、博柏利美妆、丝芙兰等多个知
名品牌，品牌线上管理服务收入、利润贡献均呈现增长；2）AI驱动增强服务能力，“专家+AI”模式实现存量业务盈利能
力持续改善，品牌线上管理服务收入、销售毛利率较同期均实现增长；3）部分AI垂类应用实现客户数量、垂类服务收入
增长，垂类服务品牌数量自2025H1开始呈现环比增长；4）AI化全面推行实现降本。
在AI技术应用于具体业务场景方面持续布局，2026年AI垂类业务有望进入业务高增长阶段。以"大师生图"、"云见"等
为代表的垂直应用工具，其商业化在2025年第四季度环比增长。预计随着产品能力的持续打磨和客户服务的深化，公司AI
应用服务会在2026年为公司业绩增长做出贡献，并可能对提升公司整体服务效率与拓展客户范围产生积极影响。同时，公
司在积极探索与其他前沿科技领域的结合，为相应客户提供线上品牌管理服务、共同就产品设计、产品开发及整合营销等
领域开展合作。
壹网壹创是国内知名电商代运营服务商，稳居“天猫六星服务商”行列，合作品牌覆盖美妆、个护、母婴、保健品等
多个领域。在全链路精细化服务合作品牌的同时，借助十余年积累的丰富运营与销售数据，搭乘AI东风，贯彻运营层面降
本增效的战略。同时，深度合作阿里AI战略体系，有望打开合作品牌数量及梯队的天花板。根据25年业绩及未来AI业务的
增长预期，我们上调26-27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为1.50/1.89/2.38亿元（原26-27年
盈利预测为1.46/1.81亿元），对应PE为53/42/33倍。维持“增持”评级。
风险提示：居民收入预期下行；线上流量瓶颈；行业竞争加剧；AI建设进展不及预期；合作品牌解约或销售下滑。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：39家
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2026-03-31│壹网壹创(300792)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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Q:虽然因为我们的轻资产化的策略，我们25年销售收入是下滑的，但服务品牌的GMV是呈现增长，对比行业来说可以
说是表现突出，这里面主要来自增量品牌还是存量客户?
A:2025年，公司整体在AI化的战略下，首先赋能存量客户，下半年提效呈现后新增品牌合作提速，故从结构来说主要
来自于给存量客户贡献；剩余来自新增客户的贡献；。26年新增客户的贡献比例会进一步上升。25年主要增加的是存量的
厚度，26年规模化拓新。
Q:大客户为何这么快接受AI新商业模式？2026年展望如何？
A:根本原因在于我们的AI产品不是”冷启动”的新工具，而是在已有深度合作关系和信任基础上的服务升级。
1）我们的AI产品本身就是从服务存量品牌的过程中”长”出来的。当我们向存量客户推出这些AI工具时，客户感受
到的不是一个陌生的新产品，而是”你们把过去帮我做的那些事变得更高效了”。
2）我们的AI产品是效果导向的。以大师生图为例，它不是通用的AI生图工具，它是以CPC、ROI、GMV等生意指标为导
向来优化视觉内容的。客户在试用过程中能够直接看到可衡量的经营效果提升，这大大缩短了决策周期。
3）推广策略也起到了作用，让客户先”感受到效果”再”为效果买单”，降低了客户的决策门槛。
关于2026年展望：一方面推动存量品牌客户从单一工具试用转向”数据洞察→视觉生成→精准投放→销售转化”的体
系化服务采买，提升客均贡献；另一方面依托AI服务能力降低服务交付门槛，将客户覆盖从头部品牌向中腰部品牌延伸；
最后是垂类客户的拓展呈现与品类头部客户签约，签约客户速度加快的趋势。
Q:人才结构优化是否在为2026年垂类AI发力做储备？后续是否有大咖加盟？
A:2026年，公司会继续寻找金字塔尖的AI专家，目标会在硅谷、阿里、字节等行业领军企业寻觅。
Q:此前我们收购联世进一步强化AI营销侧的能力。后续在AIAgent能力打造、Agent产品优化方向上的展望？
A:AI能力融合——公司交付更优专家和策略，联世交付更优AI智投产品；
1）推广语料素材生成能力加成——公司依托大师生图的成熟和商用，可以实现素材千人千面，补强联世AI智投的语
料生成；
2）彼此存量客户的业务交叉新增——公司和联世客户重合度不高，可以实现垂类和全链路客户的互相增量；
3）共同BD增量新增客户
4）市场最具竞争力的平台端投放策略和商业条件
Q:拆解四大垂类场景的AI应用情况，如何展望在26年和未来的商业化变现空间？
A:大师生图（AI视觉生成），深度融合运营数据与专家经验，以生意结果为导向驱动视觉内容的生成与优化，有效提
升营销素材的经营转化效率；AI客服（智能客户服务），在保障服务体验的基础上，进一步强化主动营销能力、对练能力
和预警能力；数素投（智能广告投放），结合策略模型与算法优化，实现千人千面投放策略、毫秒级优化策略的能力；云
见系统（数据洞察平台），整合多平台经营数据，为品牌客户提供实时、可视化的生意诊断与决策支持。
1）进一步扩大存量品牌客户对AI服务的覆盖率，从从单一工具试用转向“数据洞察→视觉生成→精准投放→销售转
化”服务采买；
2）提升我们在存量客户中的竞争力，拓宽我们的服务边界；
3）垂类应用市场我们判断还是蓝海市场，我们在垂类场景的“专家+AI”的服务收入可以分为两部分，一部分帮助品
牌获得更好的商业达成；另一部分通过性价比优势收获赢得更多品牌的垂类业务我们有信心AI垂类应用收入在未来三年都
会保持复合高增长，同时反哺公司母盘TP业务的稳步增长。
Q:如何看AI垂类应用对对全域品牌管理服务拉动的展望？
A:公司的AI化建设除了垂类场景的AIAgent，还有很多内部赋能的功能和工具，比如客服的对练功能能快速提升客服
人员的服务能力，帮助公司的新增客服业务快速进入稳定期。AI垂类应用在25年主要不是着手于利润而是客户数量和收入
的增长。展望26年，一方面赋能主营业务，进一步提升品牌线上管理服务的毛利率；一方面可以帮助公司的主营业务拓开
中腰部客户群体。
Q:如何看公司AIAgent的竞争壁垒？
A:从市场参与方的定位来看竞争壁垒，市场上能做AIAgent的大概有四类：
1）平台：实际能力最强，但出于立场（中立，类似于裁判）和工作量（对于不同品类差异化开发成本过大），无法
推出以效果买单的AIAgent，而是普适性的效率提升；
2）品牌方：品牌的knowhow和数据只基于自身，现在数据获取难度大，无法像服务商一样拥有全局数据和视角；对不
同渠道差异化部署，成本太高；
3）纯技术提供方：模型强，但不了解“生意”，没有策略和数据的积累，对可商业化场景机会的判断力存在一些不
足。
4）服务商：与平台差异化定位——以效果为导向；有全局的数据和策略；积累的数据和策略加上专家——知道怎么
做“生意”。
Q:公司GEO方面的部署和规划？
A:GEO目前还处于早期阶段，行业可能会存在一些短平快的早期入局者，我们相信未来当大厂进入，行业的规范和治
理会得到显著改善和保障。公司与联世的并购即为公司布局GEO的举措之一。
Q:公司对金字塔端人才的引进是否会影响费用率？
A:公司在AI投入上选择的是“轻”的发展路径，是灵活且容错率高的。公司目前主要投入在优质AI人才的合理配置上
，对费用率不会构成异常影响。
Q:公司除了品牌线上管理服务以外，在成本控制和毛利率提升方面是否有延续的趋势？
A:是延续的。分销业务的销售毛利率下降主要是主动下调分销业务，货品的快速出清拉低了分销业务的销售毛利率。
品牌线上服务的销售毛利率均呈现增长，经销服务区别于管理服务，只是货权的归属不同，业务开展的过程是基本相同的
，所以AI赋能也获得了一样的收益，所以销售毛利率均实现上涨。
Q:中长期来看，AIAgent的空间有多大？
A:整个市场容量还是非常客观的。1）垂类场景业务的特性，公司可以选择的品类会更多，2）“人+机”模式下，大
幅提升承载能力。两者可以从结合下，公司在垂类场景的业务增长空间还是非常值得期待的。
Q:公司对兴趣/内容电商的布局？
A:2026年公司会重点布局视频生成能力，具体来说，一方面通过know-how+成熟智能视频生成供应商嵌入大师生图的
能力；另一方面也可以通过外延并购的方式快速升级能力。
Q:联世的收购进度？
A:目前还在审计评估阶段，并表最快要三季度末。过渡期已经和联世在关于垂类的智投领域和GEO领域有了很多合作
探讨。
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参与调研机构：8家
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2026-03-11│壹网壹创(300792)2026年3月11日投资者关系活动主要内容
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一、围绕公司 2025 年度经营情况、公司“AI 版块”应用的定位与投资者进行了充分交流，主要内容如下：
区别于偏向标准化软件采买的平台的 AI 工具，公司自转型以来一直明确以“专家+AI 应用”的模式来实现为品牌提
升效果服务的定位。
公司业绩在 2025 年迎来拐点，主要来源于以下几个方面：1）2024年公司管理层回归，明确未来发展战略；2）2025
年公司的“轻资产化”转型效果显现；3）通过 AI 工具提高存量业务的毛利率；4）AI 垂类应用收入实现增长；5）得
益于 AI 人效提升，拓展可承载客户规模边界，获得新增品牌的业绩贡献，如 Burberry 美妆、Chloe 美妆等。
2026 年公司将保持 2025 年的增长节奏，在保持存量全链路品牌服务业务稳步增长的同时，如大师生图、AI 客服等
AI 垂类应用收入快速增长；继续坚持“轻资产化”路线，降低风险；结合公司和联世的差异化优势，双方资源互补，实
现“1+1>2”的效果，获得更多商业机会。
二、投资者提出的问题及公司回复情况
1、大师生图和即梦的区别在哪里？
答：大师生图是能指导生意的，是有“know how”的，大师生图可以根据专家“know how”设置产品的场景、光影效
果等，输出点击率或者转化率更高的图片，让品牌获得 ROI更高的广告效果。
2、公司是否有其他渠道的补强计划？
答：公司与阿里长期深度合作，未来进一步加强抖音、小红书等内容电商渠道能力建设，尤其是加强 AI化优质内容
生成能力，增强多平台AI Agent的能力矩阵。
3、公司的 AI 产品跟阿里平台的 AI 产品区别是什么？
答：阿里做的 AI是通用型产品，是面对所有商家或品牌的，能普适的提升商家效率，而网创的AI产品是为服务的客
户提供效果导向的服务，并通过专家的定制化调优实现差异化服务。
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参与调研机构：28家
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2026-03-06│壹网壹创(300792)2026年3月6日投资者关系活动主要内容
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1、公司和联世如果实现“1+1>2”？
答：1）AI智投能力融合：过去网创面向全链路品牌服务，联世更垂类在 SEO/GEO领域，存在优势差异——联世的智
投系统，网创优秀的投手。联合后，网创投放策略的优势和联世 AI智投系统的优势，将进一步提升在 SEO/GEO领域的能
力。另外，网创内容端的 AI agent，如大师生图，也可以很好加强联世在投放环节中的内容生成能力和效率。2）品牌广
告增量协同：公司和联世每年的投放规模均在数十亿元，结合之后将会获得更好的商业机会。3）GEO共创：联世和公司联
合可以进一步加大共创优势，实现在与各平台的 AI Agent 共创合作方的身位领先。4）客户资源合作共赢，联世和网创
均已有大量的存量客户，但重叠度不高，因此在存量客户上可以互相扶持，未来竞标增量客户时也能带来更多合作机会。
并购预期需要到 26H2完成，公司和联世已经在深度探讨合作，能够为公司带来垂类智投、全链路电商服务增收增益
。
2、网创和联世牵手后哪些资源和优势可以助力？
答：首先，公司具备全域品牌资源，在垂类投放策略和能力上更强，可加持联世的 AI 智能化工具；联世的 AI 工具
更先进，双方结合能增强 AI智能投放工具能力。其次，公司拥有五年左右总代业务经验，具备品牌视角的全盘运营及线
上线下融合生意的能力，可助力 GEO相关的语料生成、内容生成及有效性提升。最后，联世在垂类投放领域与阿里有深度
合作，是拥有平台数据交互最高权限的主体，双方合作可获得与平台在GEO板块更深度技术共创的机会和资源，实现资源
互补、一加一大于二的效果。
3、公司 2025 年业绩高速增长形成拐点的主要驱动因素有哪些？以及 2026年的业绩展望如何？
答：2025年公司业绩实现约 50%增长的拐点，主要驱动因素包括：1）通过 AI工具助力存量品牌提升毛利率和盈利能
力；2）新增品牌贡献，包括佳洁士、屈臣氏、burberry美妆、霸王茶姬等品牌的贡献；3）AI垂类应用收入快速增长，人
员投入还比较大（25H2 各 AI 垂直领域实现约 2000万收入增长）；4）经营管理质量提升及降本增效的贡献。
2026年公司将保持 2025 年的增长节奏，具体方向包括：1）践行轻资产化运营，以 TP服务模式为主，通过 AI赋能
和精细化运营提高毛利率和盈利能力；2）客服、生图、推广三个领域产品成熟落地，客户数量和收入规模明确增长（25Q
4已新签迪士尼、沃尔玛等垂类客户）；3）AI 板块拟实现单独拆分财务模型；4）继续拓展脑机接口、机器人等品类的品
牌合作；5）未来还是会继续布局自有品牌，2026年暂不开展自有品牌业务，仅进行选品布局。
4、公司在脑机接口等新兴品类的合作情况如何？2026年是否会实现服务品牌品类的多元化？
答：公司 25Q4 已开始与杭州头部脑机接口公司合作，2026 年将进一步拓展该品类合作，利用公司在快消品领域的
成功经验弥补其 to C视野较窄的短板。2026年确实会实现服务品牌客户的多元化，一方面在TP服务领域拓展脑机接口、
机器人等 AI 新兴企业的线上合作，另一方面通过与联世的合作获得更多品类拓展机会。
5、公司后续是否有其他需要补强的业务拼图？
答：公司今年会加强抖音渠道的优质内容生成能力，该内容能帮助品牌获得增量，目前正在洽谈该领域的合作。
6、公司与阿里在垂类合作中的份额从去年年中到 26 年年初有何变化？
答：最初与阿里共创的垂类合作方有十家，目前仅剩四家合作仍较为深度，壹网壹创在其中排名靠前。从定量角度看
，合作的伙伴少了一半有余，但合作的份额并没有变化。
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参与调研机构：88家
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2026-01-09│壹网壹创(300792)2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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1、从 SEO转向 GEO，公司预计在研发投入上会有何变化？
回复：公司对 GEO趋势持确定性态度，将进行相应投入。增量投入主要在于对内容进行优化，并训练给千问等大模型
，这部分在 2025年属于新增研发投入。目前处于团队组建和业务探索初期，具体投入比例尚难量化，后续有更确定性进
展时将及时与市场沟通。
2、品牌方对于 GEO的营销预算投入，相比 SEO会有何变化？他们的接受度如何？
回复：主流品牌方已关注并相信 GEO的趋势。品牌预算的分配最终取决于投资回报率（ROI）。GEO 能为平台带来巨
大的流量增量，若其 ROI优于 SEO，品牌方自然愿意增加在 GEO上的预算。公司的优势在于能够通过优化 GEO内容，帮助
品牌获取更好的 ROI，从而争取更多预算。
3、除了阿里，公司如何布局其他平台（如抖音豆包等）的 GEO机会？
回复： 公司认为阿里在商品图谱、商业闭环和数据方面最成熟，因此当前与阿里的合作最深入、确定性最高。公司
具备服务多平台（抖音、小红书、拼多多等）的能力和经验，从 SEO到 GEO的内容优化逻辑本质相通。差异在于需要适配
不同平台的大模型（如千问、豆包）。公司将在阿里渠道先发优势的基础上，根据各平台技术成熟度和商业化进程，逐步
拓展全域 GEO服务能力。
4、公司 AI 垂直应用在 2026-2027 年的收入展望如何？能否以具体客户为例说明？
回复：预计 2026年 AI垂类应用收入规模、客户数量均会较 2025年有较大增长。客户分为两类：一是存量品牌客户
在体验后已开始签订年框或进行系统采买；二是新增的纯 AI 客户。这体现了 AI工具对生意提升的效果获得了验证。
5、与国内脑机接口品牌的合作，目前进展和规划如何？
回复：当前合作聚焦于国内线上市场。公司主要为该品牌提供线上旗舰店运营及“C端”产品策划、开发、推广等全
链路服务，目标是助力其在 2026年实现业务突破。海外市场的布局将视品牌发展节奏及公司 AI能力提升情况，后续逐步
推进。
6、在 GEO的推进上，与去年相比，公司从阿里平台获得的资源和支持力度是否有进一步增强？
回复：GEO 是公司与阿里在 AI 领域深度合作的延伸。随着 GEO方向确定性的增强，公司在与阿里的共创中能获得更
多的资源、权限和场景机会，这构成了公司 GEO服务的竞争优势。这种合作有助于公司完善产品并加速商业化。
7、在 GEO的场景下，公司如何构建差异化优势？
回复：公司的差异化优势在于：第一，深厚的品牌服务经验，能精准提炼消费者需求和产品卖点，生成适配 GEO的高
质量内容；第二，每年大量的投放所积累的 SEO经验可向 GEO平移；第三，通过与阿里深度共创，能更早理解并契合千问
的底层内容优化逻辑，相对保持领先。
8、AI各类垂类应用向GEO转型，技术和服务重点会有哪些变化？
回复：目前垂类应用与 GEO业务尚未直接交叉，但未来会融合。当前 GEO 的业务重点在于两大能力：一是生成更适
配 GEO 需求、能被大模型优选呈现的内容；二是理解大模型的内容选取逻辑。未来，当 GEO产品成熟后，公司的垂类应
用（如生图、推广、客服）所产生的内容，将会服务于 GEO内容优化的总目标。
9、公司 GEO团队的搭建节奏和人员来源是怎样的？
回复：公司团队已开始组建。负责人为具有阿里背景的专业人士，近期已入职。后续将以其为核心，搭建完整的 GEO
业务团队。
10、阿里若将 GEO作为正式产品推出，是否会改变与服务商的分成模式？公司对此有何预判？
回复：预计基本的商业模式不会改变。类比 SEO，服务商帮助品牌投放以获得 ROI，品牌增加预算，平台给予服务商
相应激励。GEO大概率将延续此逻辑，核心仍是服务商通过优化效果帮助品牌和平台增长，从而分享收益。
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参与调研机构：32家
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2025-10-23│壹网壹创(300792)2025年10月23日投资者关系活动主要内容
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1、请管理层详细介绍一下公司几款核心 AI 产品的当前进度和商业化情况？
回复：公司 AI产品处于不同发展阶段。云见系统与大师生图系统已实现商业化应用，前者通过策略报告形式售卖给
品牌客户，后者以人力服务或图片采买模式创收，其核心价值在于提升点击与转化效果。数素投与智能客服系统目前处于
打磨阶段，正在利用大促节点优化数据与模型。
2、公司未来的业绩增长将主要来源于哪些方面？AI在其中扮演什么角色？
回复：公司增长路径目前是较为清楚的：短期通过 AI提效降本，激活存量业务盈利能力；中期依托 AI能力拓展垂类
品牌，提升客户数量；长期致力于实现 AIGS愿景，构建 SaaS化服务模式。
3、近期新品牌合作有哪些代表性案例？
回复：新品牌合作主要体现在两方面：一是基于长期信任在大集团内部实现品牌拓展，如资生堂集团旗下的怡丽丝尔
；二是成功开拓奢侈品美妆品类，如 Burberry 美妆，体现了公司服务能力获得高端品牌认可。
4、AI工具是否计划在天猫服务市场上线？
回复：该事项需与平台方协商决定。公司的核心竞争力在于产品效能与数据反馈带来的实际业务提升，而非单纯依赖
渠道露出。我们定位自身为生态内专业工具提供商，致力于与平台共创而非竞争。
5、公司在 AI人才建设方面采取哪些策略？
回复：公司通过三个方面加强 AI团队建设：一是内部组织升级与人才引进；二是整合外部优质技术资源；三是持续
关注符合公司战略的并购机会。
6、AI技术对成本优化和利润提升的具体贡献如何？
回复： AI技术实现运营效率提升与人力结构优化，目标是使轻资产模式毛利率稳步提升。未来利润增长主要来自新
客户开拓及人效提升，而非存量客户预算增加。同时，得益于国内电商市场在数字化实践方面的持续发展与积累，公司 A
I系统集成了经过验证的运营方法和技术解决方案。该系统的功能设计与服务模式对海外市场品牌同样具备应用可行性，
为公司拓展国际市场业务提供了潜在机会。
7、品牌方会因采用 AI服务而增加预算吗？
回复：品牌总体预算结构保持稳定。公司收入增长主要来自承接新增客户及获取品牌其他营销预算份额，而非依赖现
有客户大幅增加服务费用。
8、AI技术如何应对行业竞争问题？
回复：AI技术从三方面构建竞争壁垒：一是提升服务商准入门槛；二是通过效果可视化建立差异化优势；三是通过内
部提效增强盈利能力和抗风险能力，从根本上改善行业低价竞争态势。
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