研报评级☆ ◇300769 德方纳米 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -5.86│ -4.77│ -2.93│ 3.56│ 4.36│ 5.20│
│每股净资产(元) │ 25.51│ 19.79│ 17.81│ 22.34│ 26.07│ 30.59│
│净资产收益率% │ -22.97│ -24.12│ -16.45│ 16.22│ 16.66│ 16.72│
│归母净利润(百万元) │ -1636.24│ -1337.65│ -820.95│ 995.97│ 1220.89│ 1456.12│
│营业收入(百万元) │ 16972.51│ 7612.94│ 8716.49│ 16933.50│ 21242.00│ 23802.50│
│营业利润(百万元) │ -2178.93│ -1755.85│ -1154.03│ 1312.00│ 1604.50│ 1904.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 3.75 4.62 5.43 长江证券
2026-04-30 买入 调高 --- 3.36 4.10 4.97 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│德方纳米(300769)2025年报及2026一季报分析：出货稳增筑根基，结构优化启│长江证券 │买入
│新程，期待供需拐点 │ │
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事件描述
德方纳米发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入87.16亿元，同比增长14.5%，归母净利润-8.21亿元
，扣非净利润-7.80亿元。单看2025Q4，公司实现收入26.80亿元，同比增长147.6%，环比增长24.41%，归母净利润-2.77
亿元，扣非净利润-2.52亿元。单看2026Q1，公司实现收入43.36亿元，同比增长116.43%，环比增长61.79%，归母净利润2
.65亿元，扣非净利润2.55亿元，同环比实现大幅扭亏为盈。
事件评论
从2025年来看，公司磷酸盐系正极材料销量28万吨，同比增长24.04%，保持稳健增长。产能方面，公司已经形成45万
吨/年的磷酸盐正极产能（其中在建8万吨/年宜宾基地产能，预计年内陆续投入使用）和5000吨/年的补锂剂产能。同时重
点布局四代、五代磷酸铁锂及磷酸锰铁锂，其中五代产品已经通过中试验证；补锂剂获客户独家定点并稳定交付。盈利方
面，磷酸铁锂毛利率1.84%，虽同比改善但仍处较低水平。
其他财务指标方面，2025年公司其他收益0.39亿元，投资净收益-0.74亿元，公允价值变动净收益0.08亿元，资产减
值损失和信用减值损失分别为4.8亿元和0.28亿元。其中，资产减值规模较大主要系存货及固定资产减值。
单看2026Q1，磷酸盐系正极材料销量8.93万吨，同比增长45.21%，印证需求景气。盈利端，公司毛利率为13.59%，同
环比均实现大幅改善。费用端，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.17%、1.25%、1.35%和0
.80%。最终公司实现净利率6.93%。
展望2025年第四季度及2026年，公司磷酸铁锂产品出货量有望逐步回归上升轨道，产品升级迭代与客户拓展工作的推
进，有望进一步改善公司盈利水平。同时，公司在磷酸锰铁锂、补锂剂两大业务领域的布局，预计将持续发力，为盈利增
长提供支撑。另外，公司控股子公司德方创域成功引入战略投资，此举不仅优化了自身资本结构，也进一步强化了产业链
协同效应。与此同时，公司积极布局废旧磷酸铁锂回收技术，着力构建完整的产业闭环，从中期发展来看，这一布局有望
持续为公司盈利提供支撑。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-04-30│德方纳米(300769)25年报及26Q1点评：Q1盈利拐点已现，业绩超市场预期 │东吴证券 │买入
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Q1业绩超市场预期。公司25年营收87亿元，同比+14.5%，归母净利-8.2亿元，同比+38.6%，扣非净利-7.8亿元，同比
+43%，毛利率1.3%，同比+5.9pct，归母净利率-9.4%，同比+8.2pct；其中25Q4营收26.8亿元，同环比+148%/+24%，归母
净利-2.8亿元，同环比+46%/-80%，25Q4计提资产减值损失3亿元。26Q1营收43.4亿元，同环比+116%/+62%，归母净利2.6
亿元，同环比+259%/+196%，Q1业绩超市场预期。
Q1出货高增、盈利明显改善。公司25年铁锂收入85亿元，同比+15%，出货量28万吨，同比+24%，我们预计权益销量23
万吨。我们预计26Q1出货量8.9万吨，同环比+46%/+4%，我们预计26全年出货量有望达到40-45万吨，同比+50%。盈利端，
25年铁锂不含税均价3万元/吨，单吨毛利0.06万元/吨，同比扭亏，单吨净利-0.1万元/吨；26Q1受铁锂涨价+碳酸锂库存
影响，我们测算26Q1铁锂不含税均价4.9万元/吨，环比+61%，单吨毛利0.66万元/吨，单吨净利0.35万元/吨，环比扭亏，
盈利拐点已现。
费用管控良好、资本开支提升。公司25年期间费用6.6亿元，同比-15%，费用率7.6%，同比-2.6pct，26Q1期间费用1.
5亿元，费用率3.6%，同环比-4.8/-3.2pct。25年经营性净现金流-7.7亿元，同比-637%，26Q1经营性现金流-8亿元，同环
比+12.6%/-393%；25年资本开支5.4亿元，同比+16%，26Q1资本开支1.7亿元，同比+31%。
盈利预测与投资评级：由于公司业绩超市场预期，26Q1铁锂出货高增，叠加单位盈利明显改善，环比扭亏，我们预计
26-27年归母净利润9.4/11.5亿元（原预期3.4/6.2亿元），新增28年归母净利润14亿元，同比+215%/+22%/+21%，对应PE1
6x/13x/11x，由于铁锂环比扭亏，单位盈利明显改善，上调至“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│德方纳米(300769)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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一、投资者主要问题
1.公司保持一定周转水平以应对原材料价格波动风险。请问当前原材料和产成品库存水平如何？库存周转情况处于什
么状态？
答：您好，公司整体的库存策略是以保障生产需求为主，保持高周转以应对原材料价格波动风险，同时也会根据订单
需求、原材料价格波动等情况动态灵活调整库存策略。感谢您的关注！
2.您好！请问合同负债情况有大幅度增加吗？
答：您好，2025年末合同负债没有重大变化，具体数据请查阅公司的定期报告。感谢您的关注！
3.宜宾 8 万吨产能投产进度；四代高压实产品出货量，磷酸锰铁锂大客户落地情况，现在产能是否拉到百分百以上
；碳酸锂是否长协锁价，长协价情况。
答：您好，宜宾基地的 8万吨产能在今年陆续投入使用；公司第四代高压密磷酸铁锂产品出货量在持续增加，公司第
一代磷酸锰铁锂产品已实现批量装车，第二代更高性能磷酸锰铁锂产品验证进展顺利；当前，下游动力电池与储能电池需
求延续高景气，订单充足，公司整体处于满产满销状态；公司会密切关注主要原材料价格的波动情况，并灵活调整库存策
略和采购策略。感谢您的关注！
4.预计今年现金流状况是否有望改善？
答：您好，随着行业延续景气回升态势，磷酸铁锂产品量价齐升，经营资金需求随之增长。上游锂盐原材料采购多以
电汇预付方式结算，而下游客户回款存在一定账期且多采用银行承兑汇票，导致当期销售收现节奏慢于采购付现节奏，这
是公司所处行业经营模式的正常反映。公司将持续强化应收账款管理，加大销售回款力度、优化客户信用政策，提升销售
回款效率；同时，严控费用支出、合理统筹采购与供应商付款节奏，优化营运资金周转结构，多措并举改善现金流状况。
感谢您的关注！
5.马尔康的锂矿证办理进展如何？
答：您好，马尔康锂业目前正在申请办理采矿权。感谢您的关注！
6.公司预计何时能够实现扭亏为盈？管理层对今年的盈利预期是怎样的。
答：您好，公司已于 2026年 4月 29日披露《2026年第一季度报告》，2026年第一季度，公司实现归母净利润 2.65
亿元，同比实现扭亏为盈。2026年度的经营业绩，请您关注公司后续披露的定期报告。感谢您的关注！
7.请问公司在股东回报方面有何中长期规划？
答：您好，公司始终高度重视价值提升与投资者回报，持续聚焦主业，增强公司核心竞争力，努力促进公司价值持续
提升，以回馈股东。感谢您的关注！
8.“年产 11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”已完工投产，请问当前产能利用率水平如何？今年全年出货
量目标及产能扩张计划？
答：您好，当前，下游动力电池与储能电池需求延续高景气，订单充足，公司整体处于满产满销状态，销量情况请关
注公司后续披露的定期报告；公司会根据公司战略、行业发展情况、市场供需格局等审慎评估，制定产能建设计划，如有
达到披露要求的重大项目，公司将会按照规则要求及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
9.公司研发投入同比下降 28%，研发策略调整的具体逻辑是什么？
答：您好，公司始终高度重视研发创新工作，一直坚持走技术领先路线。近年来，公司更关注研发效率，公司将研发
力量和资源向关键领域和重点项目聚焦，研发投入和研发人员数量有所下降，但公司持续在高压密材料、新一代磷酸锰铁
锂、补锂增强剂等新产品上发力，未来也将继续保持“聚前沿、高效率、有重点”的研发模式，持续推出更高性能、更高
附加值的新产品。感谢您的关注！
10.请问公司对东南亚及海外市场的整体战略布局是什么？是否还有重启海外布局的计划？
答：您好，海外市场的需求持续增长，公司产品的出口量也在不断增加。公司对海外布局持续保持关注，如有达到披
露要求的重大项目，公司将会按照规则要求及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
11.磷酸铁锂行业竞争格局逐步向头部集中，请问公司相较竞争对手的核心差异化优势体现在哪里。
答：您好，公司的核心差异化优势主要体现在以下四方面：（1）体系化研发创新优势。公司自主开发“自热蒸发液
相合成法”“非连续石墨烯包覆技术”“纳米化技术”“离子掺杂技术”等四大核心技术及两项技术创新，构建完整的锂
离子电池材料制备技术体系，核心工艺处于行业领先地位；（2）差异化产品矩阵优势。公司持续迭代升级产品，第四代
高压实密度磷酸铁锂已批量出货，新一代超高压实密度产品核心性能指标卓越，动力与储能领域均可适用，公司第一代磷
酸锰铁锂产品已实现批量装车，第二代更高性能磷酸锰铁锂产品验证进展顺利，补锂增强剂可提升各类锂电池的循环性能
、能量密度及低温/快充性能，适配全体系正极材料；（3）优质客户资源优势。公司与锂离子电池行业头部企业建立长期
稳定合作关系，通过合资建厂等方式深化战略协同，实现资源共享与优势互补；（4）规模化与产业化先行优势。公司是
国内首家实现纳米磷酸铁锂量产的企业，首家实现磷酸锰铁锂批量装车的企业，自主独家研发首创性新产品补锂添加剂并
实现商业化应用的企业，已建成磷酸盐系正极材料产能 45 万吨/年，补锂增强剂产能 5000吨/年，规模优势显著，形成
“技术+规模”双轮驱动的竞争壁垒。感谢您的关注！
12.（1）公司与上游锂矿企业是否正在洽谈碳酸锂长协？若洽谈，锁价区间、采购量、协议周期分别是多少？（2）2
026Q1碳酸锂平均采购成本是多少？Q2 采购成本是否会因锂价上涨抬升？公司如何对冲锂价波（3）宜宾 8万吨产能，202
6Q2计划投产多少万吨？当前实际产能利用率具体数值是多少？是否稳定突破 100%？（4）四代高压密磷酸铁锂、磷酸锰
铁锂，2026Q1 出货量分别是多少？占总出货量比例是多少？（5）目前在手订单总量多少？2026Q2 出货量环比Q1 预计增
长比例？（6）结合当前满产满销状态，公司对 2026Q2 毛利率、净利润区间是否有明确预判？（7）公司当前股价处于低
位，管理层是否有增持、回购
答：您好！公司的锂源采购方式多样，长协与散单采购等模式均有。公司通过多种采购方式与动态调整的采购策略来
应对锂价波动。公司充分发挥液相法工艺对原材料兼容性强的优势，持续开展锂源端的多元化工艺开发，以降低原材料成
本；除常规的碳酸锂外，磷酸锂、氢氧化锂、回收锂等已实现稳定批量应用。宜宾基地的 8万吨产能将在今年陆续投放；
当前，下游动力电池与储能电池需求延续高景气，订单充足，公司整体处于满产满销状态；公司第四代高压密磷酸铁锂产
品出货量在持续增加，公司第一代磷酸锰铁锂产品已实现批量装车，第二代更高性能磷酸锰铁锂产品验证进展顺利；2026
年的经营业绩请关注公司的定期报告；如有管理层增持或股份回购计划，公司将会按要求及时履行信息披露义务。感谢您
的关注！
13.2026年是否有新增扩产计划？未来3年产能规划目标是多少万吨？
答：您好，公司会根据公司战略、行业发展情况、市场供需格局等审慎评估，制定产能建设计划，如有达到披露要求
的重大项目，公司将会按照规则要求及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
14.当前磷酸铁锂正极材料行业供需格局如何？2026 年下半年是否会出现产能过剩？公司如何应对可能的行业调整？
答：您好，磷酸铁锂在锂电产业链上来看，价值量和体量较大，基于磷酸铁锂材料的综合优势，在动力领域和储能领
域的需求确定性强，具有广阔的市场空间。公司作为磷酸铁锂液相法龙头，技术壁垒、产品性能领先，已深度绑定头部电
池企业；同时，公司产能持续爬坡，2026 年有效产能将进一步释放，保障市场供应能力。公司通过技术降本、工艺降本
、管理降本等方式持续推进降本增效工作，已取得显著成效。公司将紧抓行业增长机遇，以技术创新与成本优化为核心，
巩固市场地位，提升盈利能力。感谢您的关注！
15.今年产品定价策略是？向下游传导成本压力的谈判进展如何
答：您好，公司会综合考虑生产成本及市场需求等因素，视情况确定价格调整策略。感谢您的关注！
本记录表如有涉及未来的计划、业绩预测等方面的前瞻性陈述内容，均不构成本公司对投资者的实质承诺，投资者及
相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。
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参与调研机构：37家
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2026-04-29│德方纳米(300769)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、公司今年的产能情况是怎样的？
答：公司目前已建成 45 万吨/年磷酸盐正极材料产能（其中宜宾基地的 8万吨产能在今年陆续投入使用）。公司的
补锂增强剂作为全球首个量产的正极补锂材料，已建成 5000 吨/年产能，产业化进度和产能规模均处于行业前列。
2、公司是否有新的资本开支计划？
公司目前资本开支聚焦于设备改造、提质增效、自动化提升等技改投入，公司会根据公司战略、行业发展情况、市场
供需格局等审慎评估，制定产能建设计划，如有新增产能建设项目，公司会根据相关要求履行信息披露义务。
3、公司当前的订单需求情况如何？
答：当前，下游动力电池与储能电池需求延续高景气，订单充足，公司整体处于满产满销状态。
4、公司的客户结构有哪些新的变化？
答：公司持续加大客户开发力度，优化客户结构，持续培育具有高增长潜力、强协同效应的新客户，进一步优化客户
梯队。
5、公司当前的库存策略是怎样的？
答：公司整体的库存策略是以保障生产需求为主，保持高周转以应对原材料价格波动风险，同时也会根据订单需求、
原材料价格波动等情况动态灵活调整库存策略。
6、在原材料锂源端，公司有哪些变化？
答：公司充分发挥液相法工艺对原材料兼容性强的优势，持续开展锂源端的多元化工艺开发，以降低原材料成本。除
常规的碳酸锂外，磷酸锂、氢氧化锂等已实现稳定批量应用；此外，大股东布局的回收企业与公司的工艺协同优势较好，
为公司持续供应回收锂。
7、公司的高压密磷酸铁锂进展情况如何？
答：当前市场对高压实密度磷酸铁锂的需求旺盛，公司第四代高压密磷酸铁锂产品出货量在持续增加，第五代高压密
磷酸铁锂材料核心性能指标卓越，粉体压实密度 2.70～2.75g/cm3，极片压实密度 2.75g/cm3以上，动力与储能领域均可
适用，已通过中试验证。
8、高压实产品在储能大电芯领域的应用情况如何？
答：高压实产品是行业趋势，但在储能端和动力端的应用有区别，储能更追求经济性和安全性，客户需要做平衡性选
择，并非压实密度越高越有优势。
9、磷酸锰铁锂在快充领域是否有进展？
答：公司的新一代磷酸锰铁锂产品验证进展顺利，并且有多款新产品正在同步开发。快充方面，磷酸锰铁锂经过多种
创新技术改性，已达到大于 2C的快充水平。
10、补锂增强剂的出货情况如何？
答：储能需求的爆发带动下游客户需求持续增加，今年公司的补锂增强剂出货呈现快速增长趋势，目前客户订单量在
持续释放。
11、补锂增强剂在半固态和固态电池领域的应用进展如何？
答：公司的补锂增强剂在半固态电池领域已经实现稳定订单交付；在固态电池领域，公司与头部的固态电池厂商均有
合作，未来随着固态电池的大规模产业化落地，公司补锂增强剂的出货量也会随之增加。
12、公司在钠电领域有哪些布局？
答：对于新兴的技术和方向，公司均会保持关注，并根据战略进行布局。公司开发了补钠剂，针对性解决钠电首效低
的问题，目前处于验证阶段。
13、怎样看待行业后续的竞争格局？
答：磷酸铁锂在锂电产业链上来看，价值量和体量较大，基于磷酸铁锂材料的综合优势，在动力领域和储能领域的需
求确定性强，未来具有广阔的市场空间。磷酸铁锂行业是一个技术密集型行业，经过多年的发展，行业焦点已从产能扩张
转向价值竞争，在技术迭代能力、创新能力、稳定交付能力、成本控制能力等方面具备综合竞争实力的企业将在市场竞争
中占据优势地位。本记录表如有涉及未来的计划、业绩预测等方面的前瞻性陈述内容，均不构成本公司对投资者的实质承
诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。
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