研报评级☆ ◇300763 锦浪科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.94│ 1.73│ 1.87│ 3.93│ 5.55│ 6.98│
│每股净资产(元) │ 19.35│ 20.83│ 22.57│ 25.84│ 29.81│ 34.93│
│净资产收益率% │ 10.05│ 8.31│ 8.21│ 14.70│ 17.20│ 17.85│
│归母净利润(百万元) │ 779.36│ 691.16│ 743.21│ 1562.00│ 2208.00│ 2776.00│
│营业收入(百万元) │ 6100.84│ 6542.20│ 6951.64│ 10675.50│ 15528.50│ 18350.50│
│营业利润(百万元) │ 836.99│ 723.68│ 794.25│ 1744.00│ 2459.00│ 3089.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-16 买入 维持 --- 4.38 6.74 8.36 长江证券
2026-05-13 增持 维持 --- 3.47 4.35 5.59 长城证券
2026-05-02 未知 未知 113.8 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-16│锦浪科技(300763)费用高增+需求淡季致阶段性业绩平淡，Q2阿尔法与贝塔共 │长江证券 │买入
│振可期 │ │
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事件描述
锦浪科技发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入69.52亿元，同比增长6%；归母净利7.43亿元，同比
增长8%；其中，2025Q4实现收入12.89亿元，同比下降7%，环比下降31%；归母净利-1.22亿元。2026Q1实现收入14.19亿元
，同比下降7%，环比增长10%；归母净利0.61亿元，同比下降69%，环比扭亏。
事件评论
2025年公司实现逆变器销量79万台，同比略有下降，原因预计主要是并网逆变器有所下滑；收入同比下降21%，光伏
增速放缓+国内户用市场竞争激烈背景下，预计公司大幅减少国内户用出货；储能逆变器收入同比增长185%，欧洲渠道库
存去化完毕+亚非拉开拓下，迎来需求拐点。得益于市场结构优化、成本下降等，公司并网及储能逆变器毛利率同比改善
，并网毛利率24.2%，同比+5.5pct，储能毛利率31.8%，同比+4.3pct。
2025Q4，由于欧洲需求较为平淡，且发电业务亦处于淡季，公司收入环比有所回落。同时，公司持续加大研发费用，
开拓工商储及户储系统新品，进一步限制利润释放。Q4公司期间费用率35.3%，创历史最高，其中研发费用1.7亿，同环比
大幅增长。费用率高于毛利率，导致公司报表亏损。
2026Q1，我们预计公司并网、储能逆变器出货环比有所改善，但绝对值依然处于较低水平，3月预计得益于季节性修
复和中东局势下东南亚起量，公司订单有所增长，但报表端体现或相对有限。此外公司Q1发货工商储系统预计有一定发货
，后续有望确认收入。Q1期间费用率28.2%，虽环比下降7pct，但依然在历史高位，影响利润释放。
尽管Q4及Q1公司业绩表现相对平淡，但我们认为，鉴于当下户储/工商储需求高景气，以及公司系统新品放量，公司
后续业绩拐点愈发清晰，值得期待。公司长于欧洲市场，且东南亚布局相对较早，近期行业层面欧亚需求增长明显，公司
储能逆变器订单有望迎来增长。叠加工商储和户储系统新品形成确收、大储新品有望发布等潜在催化，Q2公司边际改善趋
势明确。我们预计今年公司工商储系统和户储系统出货有望实现爆发式增长，明年亦有望延续高增，收入利润弹性显著。
我们预计公司2026-2027年利润17、27亿，对应PE为22、14倍。维持买入评级。
风险提示
1、原材料价格进一步上涨；2、竞争格局加速恶化。
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2026-05-13│锦浪科技(300763)储能景气度修复，系统放量增长可期 │长城证券 │增持
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事件：2026年4月27日，公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收69.52亿元，同比+6.26%；实现归
母净利润7.43亿元，同比+7.53%，对应25Q4实现营收12.89亿元，同比-6.6%，实现归母净利润-1.22亿元，单季度毛利率/
净利率27.65%/-9.48%，年末出货放缓影响费用分摊进而导致业绩亏损。2026年第一季度公司实现营收14.19亿元，同比-6
.51%，实现归母净利润0.61亿元，季度毛利率/净利率33.55%/4.31%，环比提升5.9/13.79个pct，经营基本面呈现逐步修
复趋势。
储能业务活力涌现，切入系统赛道增长可期。2025年公司储能逆变器板块贡献营收16.32亿元，同比+185.31%，板块
毛利率31.75%，同比+4.27个pct，产品出货回暖叠加结构优化带动板块盈利提升。进入2026年，公司储能逆变器景气度持
续，26Q1储能逆变器出货6万多套，产品毛利率同比增长7-8个pct，Q2新增订单环比显著提升，后续有望加速放量带动费
用摊销。储能系统方面，公司自2025H2积极布局并实现赛道切入，全年实现营收突破1.48亿元，26年3、4月份户储系统、
工商储系统新品陆续推出，并有望从二季度陆续确认收入，为公司业绩增长提供新增量。
光伏业务积极调整，电站业务持续贡献现金流。面对国内外光伏产业的机遇与挑战，公司积极调整战略布局应对市场
竞争，提升高毛利率客户的销售占比，全年并网逆变器板块实现营收29.96亿元，同比-20.98%，板块毛利率24.22%，同比
提升5.54个pct。子公司锦浪智慧新能源电力生产、户用光伏发电系统业务运营平稳，为公司提供持续、可预期的现金流
与利润支撑，全年户用光伏发电系统业务实现收入14.44亿元，同比-1.34%，毛利率55.77%，同比-2.31pct；新能源电力
生产业务实现收入5.87亿元，同比-4.84%，毛利率50.16%，同比-2.70pct。
投资要点：预计公司2026-2028年实现营收分别为97.4亿元、117.54亿元和137.69亿元，实现归母净利润分别为13.82
亿元、17.33亿元和22.26亿元，同比增长85.9%、25.4%、28.4%，对应EPS分别为3.47、4.35、5.59元，当前股价对应的PE
倍数分别为28.9X、23.1X、18X，维持“增持”评级。
风险提示：1）光储行业需求不及预期，2）竞争格局恶化，3）新产品推进不及预期，4）原材料价格上涨
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2026-05-02│锦浪科技(300763)PCS收入占比提升带动公司利润率中枢上移 │中金公司 │未知
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2025年业绩低于我们预期，2026年一季度业绩符合我们预期。
2025年公司实现收入69.52亿元，同比+6.3%；归母净利润7.43亿元，同比+7.5%。我们认为，逆变器及PCS市场竞争加
剧，欧洲价格下降较多并且户用需求疲软，公司逆变器出货下降导致收入下滑。此外，管理费用同比+63.52%，系上年同
期冲回股权激励产生的股份支付费用及本期经营规模扩大，管理人员薪酬增长所致。1Q26公司实现收入14.19亿元，同比-
6.51%；归母净利润0.61亿元，同比-68.59%，系去年同期基数较高及公司海外主力销售区域需求处于淡季所致，符合我们
预期。
发展趋势
储能逆变器出货占比提升，利润中枢上移。25年，公司PCS收入占比升至23.47%，同比+14.73ppt；储能系统首年实现
收入1.48亿元，收入占比2.13%。PCS毛利率31.75%，高于并网逆变器毛利率7.53ppt；储能系统在实现规模化生产后，毛
利率普遍高于逆变器毛利率。因此我们认为，随着公司储能板块收入占比提升，毛利率中枢有望进一步上移。
伊以事件影响叠加英国储能补贴释放，需求有望在今年下半年释放。伊以事件使能源供应压力增加，迫使部分国家重
新考虑能源布局问题，光伏装机需求增加。根据我国海关出口数据显示，新兴区域需求已于3月启动，根据Sun.store数据
，欧洲逆变器及储能系统价格开始调涨，我们认为需求将启动。此外英国温暖家园计划有望在年内执行，为光储系统提供
补贴，公司在英国市占率较高，我们预期该补贴实施有望推动公司欧洲区域销售增加。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年归母净利润预期基本不变。我们认为，英国温暖家园补贴及波兰户用储能补贴有望在年内执行
，公司在英国市占率较高，并在储能系统出货方面有所突破，市场对其表现预期较高，因此我们将目标价调升25%至113.8
元，较当前股价有20%上升空间，对应2026/2027年29/23xP/E；当前股价对应2026/2027年24x/19.5xP/E。
风险
光储及光伏装机需求不及预期，汇率波动风险，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│锦浪科技(300763)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1.请问：公司在欧盟逆变器的收入占比？欧盟委员会近期要求停止对使用中国逆变器的能源项目提供融资支持，请问
如何看对行业和公司的影响？公司有哪些应对措施？谢谢
答：您好，公司涉及的欧盟公共资金补贴项目较少，影响有限。公司持续优化全球市场布局，密切跟进相关政策变化
，通过市场多元化与产品创新降低市场风险。
2.请问：（1）储能行业及公司储能业务高增长，如何展望未来2-3年的增长持续性？（2）2025年储能逆变器毛利率
下滑的原因？今年一季度毛利率变化情况？如何展望毛利率未来的提升空间和趋势？谢谢
答：您好，2025年公司储能逆变器毛利率为31.75%，较上年同比提升4.27%。整体逆变器业务毛利率保持稳健水平，
其中工商储毛利率高于户储。公司将持续依托技术创新与成本管控优化盈利水平，加大研发投入提升产品附加值，进一步
提升高毛利产品和市场的占比。
3.请问：2025年营收和利润都稳步增长，主要是储能业务带动的吗？
答：您好，（1）公司积极调整战略布局应对市场竞争，优化客户结构和产品结构，提升高毛利率客户和中大功率并
网逆变器、储能逆变器的销售占比；（2）公司自2025年下半年起积极布局储能系统领域，为公司业绩增长提供新增量；
（3）公司始终坚持技术创新驱动发展战略，持续加大研发投入，推动产品迭代升级与产品线丰富完善；（4）子公司锦浪
智慧新能源电力生产、户用光伏发电系统业务运营平稳，为公司提供持续、可预期的现金流与利润支撑。
4.请问：今年的分红方案是怎么综合考虑的呢？
答：您好，公司分红方案系由董事会根据公司的盈利状况、现金流及未来的资本支出作出的整体规划，并基于服务公
司可持续发展的原则审慎确定。公司始终遵循《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，确保分红与资本支出
需求相匹配，兼顾股东回报与可持续发展。
5.请问：海外收入增长明显，主要是哪些区域发力，后续会重点拓展吗？
答：您好，2025年度逆变器业务收入中，欧洲和亚洲占比约40%+，公司始终坚持全球化的布局，总体较为均衡。
6.请问：管理费用增幅较大，主要是哪些方面的投入增加了？
答：您好，2025年度管理费用增幅较大主要系上年同期冲回股权激励产生的股份支付费用及本期经营规模扩大，管理
人员薪酬相应增长所致
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参与调研机构：4家
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2026-04-27│锦浪科技(300763)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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Q：如何看待行业后续趋势，订单变化以及新品情况？
A：3-4月订单增长比较快，储能占新单较大比例。另外工商储逆变器今年平均每个月也在2,000-3,000套，3-4月订
单达到3,000-4,000套，也增长比较快。储能系统在过去几年做了大量的研发、认证工作，今年开始发货。目前客户小批
量采购试用中，最近第一批发货开始逐步并网。户储系统4月会继续上市一些系列机型，目前开始正常出货。
Q：市场结构如何？
A：全球都有布局，逆变器去年欧洲和亚洲占比约40%+。局势冲突之后，亚洲增加更加明显，总体是比较均衡。
Q：公司业务结构变化？
A：公司储能业务呈现两大变化，一是储能逆变器占比变大，二是储能系统业务的加入。户储系统3月份已上市3个机
型，其他几个机型二季度上市，后续将按国家逐步推广；工商储系统3-4月已推出三个大系列中的一个，另外两大系列二
季度也上市。
Q：一季度发货情况？
A：Q1将近13万台逆变器销售（并网储能各占一半）。目前月度接单是1-2月的月度接单的2.5-3倍。Q1储能逆变器发
了6万多套。4月开始接单已经远超Q1的总发货量且储能占比提升明显。发电收入减少，主要系发电小时数受气候和春节限
电的影响。一季度储能系统确收非常少，不到2,000万，二季度会明显增加。
Q：二季度市场展望？
A：逆变器方面，特别是储能逆变器，从接单情况来看，会有非常快速的增长。发电方面，二季度是发电旺季，环比
一季度会大幅增长。另外储能系统方面，二季度增量显著，在一季度发货的工商储系统二季度陆续确认收入，户储系统三
月底开始发货也会逐步带来收入。
Q：工商储的毛利率？
A：逆变器业务毛利率还是维持不错，工商储毛利率高于户储。Q1储能逆变器毛利率同比增长了7-8%，并网增长2-3%
。一季度费用增加，特别是研发费增加，市场开拓力度加大，叠加发电业务表现一般，储能系统确收较少，影响一季度业
绩表现。工商储逆变器客户对品牌的选择会比较慎重，大约在40%-50%的毛利率。
Q：电芯供应如何？配套产能能否跟上我们订单的增长？
A：去年Q4锁了一些电芯，但还是会受到市场波动的影响，预计价格波动可能会小一点。供应上目前不影响我们出货
，也不排除如果后续订单再超预期，供应链出现影响。我们也在导入更多供方，后续会落地。
Q：工商储逆变器的渠道能否复用？
A：渠道可以复用，欧洲和亚洲是主要市场，工商业并网逆变器目前还有20%-30%的毛利率。
Q：今年大储的指引？
A：产品5月开始会逐步推出，主要做表后构网型，目前意向项目较多。
Q：工商储逆变器的价格情况？
A：不同产品价格差比较大，户储逆变器均价是800-900美金，工商储逆变器价格是3,000-6,000美金不等。
Q：英国市场的节奏？
A：英国一直是公司重点市场，目前还没准确预测补贴落地的时间。
Q：一体机和分体机都算系统？
A：欧洲等发达国家倾向于一体化，亚非拉等价格敏感型的比较倾向于分体式。
Q：欧盟逆变器补贴取消的影响？
A：公司参加的欧盟补贴项目比较少，影响有限。
Q：逆变器出口数据增长明显，二三季度我们费用率能否摊薄？
A：一季度储能系统的确收比较少，但是投入已经是在做了，产品上市等费用开支较大，后面费用比较稳定。
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参与调研机构：7家
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2026-03-03│锦浪科技(300763)2026年3月3日投资者关系活动主要内容
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Q：公司近期月度排产及出货情况如何？
A：当前公司核心聚焦储能系统业务产能爬坡与订单交付，完善相关产品线布局，交付保障为现阶段工作重点。依托
逆变器业务协同优势，储能系统是公司今年核心战略增量。
Q：请拆解一下公司业务在内外销的大致占比？
A：从逆变器业务角度来看，国内市场占比约20%到30%。储能系统产品从终端用户角度来看，以外销为主。
Q：目前行业的景气度如何？
A：当前行业整体保持较好发展态势，同时也面临电芯供应紧张、价格上涨的挑战。
Q：公司对海外市场的发展预期如何？
A：对公司而言，欧洲仍是海外第一大市场，新兴市场主要以东南亚、非洲地区为主。从目前市场态势来看，欧洲市
场在公司海外业务中的占比预计还会进一步提升，同时东欧、非洲等新兴市场具备较大的发展潜力。
Q：若电芯价格上涨，该成本压力大概需要多久能传导至下游？
A：成本传导大概需要3-6个月左右的周期。
Q：公司目前储能系统中的电池包产能情况如何？
A：公司去年未开展电池包生产相关业务，目前电池产能主要通过外部代工厂合作解决，以满足当前业务发展需求。
Q：公司今年的整体发展方向和思路是什么？
A：过去多年公司一直以电力电子业务为核心发力方向，较少涉及整体储能系统领域，经过一段时间的布局，从去年
四季度开始，公司除了推出工商储中大功率逆变器外，也推出工商业储系统，开启业务多元化拓展。工商储系统方面，今
年1月份开始实现批量发货，目前处于生产爬坡阶段。一季度主要以小批量试样为主，由于工商储系统从订单签订、运输
、安装到并网的周期相对户储更长，业务增长需要一定的爬坡时间。户储业务方面，公司将坚持户储逆变器和户储系统两
条腿走路的策略，继续发挥第三方电力电子供应商的优势，与现有众多电池合作 伙伴保持密切配合推进户储业务。
Q：公司户用储能系统和地面储能的最新进展和相关规划？
A：公司户储系统从今年3月底开始正式发货，逐步上量；首个地面储能产品预计今年5月底至6月初上市。
Q：公司261度电工商储产品的价格情况如何？
A：工商储产品价格因市场而异，261度电产品毛利水平良好，产品设计突出低维护及安全高效特性，适配海外市场需
求。
Q：261度电工商储产品的功率是多少，是否有其他规格产品？
A：该款261度电工商储产品的功率为125kw，公司工商储拥有全系列产品，除主推的125kw/261度电产品外，还有100
度电、120度电等其他规格。
Q：工商储业务海外市场的具体放量结构如何？
A：海外市场按需求分为两类：欧洲市场侧重电力辅助服务、自发自用，偏好一体化柜体产品；亚非拉市场注重弱电
网支撑和柴发替代，以分体式产品为主，两类市场均有较快增长潜力。
Q：切入工商储的原因是什么？
A：工商储市场尚处于初期，竞争格局良性，毛利率更优且稳定，客户粘性高、竞争壁垒高；户储业务渠道与现有业
务契合，两者市场特征与公司光伏并网业务相似。
Q：公司工商储销售是否复用原有渠道？
A：公司工商储销售主要复用原有工商业并网渠道，同时针对性开拓工商储专属EPC 及业主客户。
Q：今年工商储产品的国家结构如何？
A：预计欧洲地区占比约50%，西欧、北欧、东欧为核心主力市场。
Q：工商储推广进展与户储初期是否相似？
A：两者差异较大，户储推广更短平快，工商储客户决策更谨慎、价格敏感度低，市场格局与户储不同。
Q：未来三年工商储业务量预期如何？
A：工商储市场潜力巨大，但目前基数较小，会实现快速增长。
Q：工商储主要需求是否集中在欧洲？
A：集中在欧洲、亚非拉地区，公司工商储产品线较全，能满足不同需求。
Q：户储订单及起量时间预计如何？
A：一季度户储处于试订单阶段，目前试订单已有几千套，基于品牌信任及试单反馈，后续有望逐步起量。
Q：公司与友商的工商储产品是否有竞争交集？
A：公司工商储产品具备技术差异化优势，契合欧洲市场需求，品牌认可度高，市场竞争力较强。
Q：公司储能系统电池包是否完全自配？
A：公司销售完整储能系统，电芯可选用外部供应商产品，以系统形式付客户。
Q：工商储及户储系统利润水平如何？
A：毛利率处于合理区间，工商储毛利率略高于户储。
Q：工商储今年对利润增量及收入预期如何？
A：工商储处于初始阶段，前期投入较大，销售收入预计从二季度逐步确认。
Q：公司对工商储市场份额有何预期？
A：目前试订单反馈良好，目标在工商储领域实现与工商业并网业务相当的市场份额。
Q：工商储、户储未来2-3年行业增速如何？
A：工商储基数低、增速快；户储增速受成本上升影响，今年可能存在增速压力，但预计整体需求表现应该会好于去
年。
Q：国内逆变器是否涨价？幅度如何？
A：国内工商业逆变器1月份已小幅涨价，幅度为几个点，后续预计仍有上涨空间，户用机型未涨价。
Q：公司工商储产品如何适配欧洲客户需求？
A：我们的工商储产品电气安装方式与光伏逆变器安装方式类似，几小时内可完成安装，运维便捷，契合欧洲全生命
周期成本考量，市场接受度高。
Q：如何看待英国市场及相关政策？
A：公司在英国工商业并网逆变器和户储逆变器市占率较高，当地储能政策预计下半年落地，侧重中小型系统，公司
已布局适配产品，长远看预期良好。
Q：美国市场储能业务进展如何？
A：美国市场发展态势良好，工商业储能逆变器需求较好、增速及盈利水平较高，产品单价具备优势。公司针对美国
市场推出特定产品，公司在美国以销售逆变器为主，暂不销售系统，储能逆变器为今年新增量。
Q：公司是否有数据中心相关储能项目？
A：目前暂无对接数据中心的储能项目
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