研报评级☆ ◇300761 立华股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 22 7 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.94│ -0.53│ 1.84│ 0.74│ 1.79│ 2.10│
│每股净资产(元) │ 18.31│ 9.29│ 10.95│ 11.24│ 12.75│ 14.49│
│净资产收益率% │ 10.58│ -5.69│ 16.79│ 6.59│ 14.29│ 14.75│
│归母净利润(百万元) │ 890.77│ -437.41│ 1520.96│ 620.37│ 1501.68│ 1757.25│
│营业收入(百万元) │ 14447.46│ 15354.10│ 17724.88│ 18432.94│ 21292.74│ 23631.56│
│营业利润(百万元) │ 915.37│ -402.28│ 1558.31│ 652.88│ 1540.00│ 1830.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-22 买入 维持 28.72 0.69 1.91 2.27 广发证券
2026-01-21 买入 维持 --- 0.69 1.44 1.56 东海证券
2026-01-20 买入 维持 --- 0.67 1.39 1.45 招商证券
2025-11-04 增持 维持 --- 1.00 2.18 2.79 华西证券
2025-11-01 买入 维持 --- 0.97 1.99 2.47 招商证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.70 1.76 2.32 西部证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.67 1.83 1.96 国信证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.53 1.85 1.99 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-22│立华股份(300761)25年养殖量稳健增长，成本维持行业领先 │广发证券 │买入
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黄鸡价格同比下降，25年业绩同比下滑。公司发布25年业绩预告，预计全年归母净利润5.5-6亿元，同比下降61%-64%
，扣非后净利润5.3-5.9亿元，同比下降61%-65%；4季度归母净利润2.6-3.1亿元，同比下降13%-27%，扣非后净利润2.4-3
亿元，同比下降20%-36%。全年以及4季度业绩下滑主要原因系黄鸡和生猪销售价格同比下滑。
25年黄鸡出栏同比增长10%，养殖成本维持行业领先。据业绩预告及销售月报，25年黄鸡出栏约5.67亿只，同比增长1
0%，实现收入约143亿元，同比持平，全年销售均价11.4元/公斤，同比下降12%，测算全年平均完全成本约11.2元/公斤，
单羽盈利0.4-0.5元，全年黄鸡业务利润约2.3-2.8亿元。4季度黄鸡出栏约1.5亿只，同比增长9%，销售均价约12.3元/公
斤，同比提升1%，测算单羽盈利约2-2.5元。规模优势和育种优势下公司成本保持行业领先，市占率稳健提高，预计26年
出栏量同比增长8%-10%。
25年生猪出栏同比增长63%，成本继续下降。据业绩预告及销售月报，25年生猪出栏211万头，同比增长63%，实现收
入约36亿元，同比增长31%，全年销售均价13.9元/公斤，同比下降21%，测算全年生猪完全成本约12.5元/公斤，头均盈利
约160-170元，全年生猪业务盈利约3.2-3.5亿元。4季度出栏61万头，销售均价11.9元/公斤，测算头均亏损约20-30元。2
5年养殖成本下降目标完成，在产仔率、日增重、存活率等生产成绩提升趋势下预计养殖成本将继续改善。
盈利预测与投资建议：公司黄鸡养殖成本优势显著，出栏量稳健扩张，生猪养殖成本持续改善，黄鸡、生猪双轮驱动
业绩增长具备高弹性，预计25-27年EPS为0.69、1.91、2.27元/股，参考可比公司估值，给予公司26年PE为15X，合理价值
28.72元/股，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险
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2026-01-21│立华股份(300761)公司简评报告：Q4黄鸡价格回升，盈利环比改善 │东海证券 │买入
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事件：公司发布2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元，同比下降60.55%-63.84%，其中Q4预计实现
2.63-3.13亿元，同比下降27%-13.1%。预计2025年实现扣非净利润5.3-5.9亿元，同比下降61.04%-65%。
Q4黄鸡价格回升，盈利明显改善。2025年公司销售肉鸡5.67亿只，同比增长9.9%。毛鸡销售均价11.40元/公斤，同比
下降11.9%。其中Q4销售肉鸡1.52亿只，同比增长8.6%，测算销售均价12.31元/公斤，同比增长0.9%，Q4黄鸡板块盈利明
显改善。上半年市场低迷，下半年销售价格回升，8月开始黄鸡板块处于盈利状态。公司提升各环节的精细化管理，保持
成本优势。加速拓展冰鲜市场，产能利用率提升，2025年加工肉鸡鲜品约0.9亿只，约占全年肉鸡销售总量的15.87%。
生猪产能快速释放，成本持续下降。2025年公司销售肉猪211.16万头，同比上涨62.7%。肉猪销售均价13.85元/公斤
，同比下降约19.94%。其中Q4销售生猪60.58万头，同比增长19.6%，测算销售均价11.88元/公斤，同比下降29.2%。公司
生猪生产效率持续提升，Q3完全成本降至约12.6元/公斤，预计Q4继续改善，全年养殖成本同比大幅下降。受价格因素，2
025年头猪盈利水平同比下降，但养猪板块经营性利润同比上升。黄鸡和生猪板块上下半年实现盈利互补，部分抵消了行
业周期下行的影响。
2026年猪鸡价格回升有望释放利润弹性。截至2025年12月22日当周，黄羽鸡在产父母代种鸡存栏1285万套，同比下降
1.4%，黄羽鸡产能持续下降，处于历史低位。供给收缩有望带动2026年黄羽鸡价格景气持续。农业农村部公布2025年12月
末能繁母猪存栏量3961万头，较10月减少29万头，较2025年高点减少105万头。猪价低位叠加反内卷政策推动，2025年下
半年以来行业产能持续去化，有望抬升2026年猪价中枢。猪鸡价格回升有望释放公司利润弹性。
投资建议：公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8-10%的年增长目标，同时生猪产能较为充足，成本持续
优化。由于猪鸡价格的波动，我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.75/12.02/13.03
亿元（2025-2027年前值分别为18.94/19.98/22.17亿元），对应EPS分别为0.69/1.44/1.56元（2025-2027年前值分别为2.
29/2.41/2.68元），对应当前股价PE分别为29/14/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：重大动物疫病风险；猪鸡价格不及预期；宏观经济不及预期。
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2026-01-20│立华股份(300761)生猪超额优势明显，Q4黄鸡贡献主要盈利 │招商证券 │买入
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25Q4起黄羽鸡行业已进入景气上行通道，公司黄鸡成本行业领先，四季度贡献主要盈利；生猪成本稳居行业第一梯队
，头均盈利超额优势明显，看好其中长期发展前景。
生猪超额优势明显，Q4黄鸡贡献主要盈利。公司预计公司2025年实现归属净利润5.5～6亿元，yoy-63.8%～-60.6%，E
PS0.66 0.72元。其中25Q4预计实现归属净利润2.63～3.13亿元，yoy-27%～-13.1%，EPS0.31 0.37元。分业务来看
：1）黄羽鸡：公司2025年全年出栏黄鸡约5.67亿只（yoy+10%），销售均价11.4元/千克，其中Q4出栏1.5亿只（yoy+8.6%
)，销售均价12.3元/千克，测算黄鸡单羽盈利约2～2.5元，对应Q4黄鸡盈利贡献约3～3.5亿元左右。2）生猪：公司2025
年全年出栏生猪约211.16万头（yoy+63%，出栏兑现度好），销售均价13.85元/千克，其中Q4出栏60.6万头（yoy+19.6%)
，销售均价11.88元/千克，测算生猪头均亏损约30～40元（领先优势明显），对应Q4生猪板块亏损约0.2亿元左右。此外
，公司25年加速拓展冰鲜市场，全年加工肉鸡鲜品约0.9亿只，亦取得较积极进展。整体看，业绩表现符合预期。
黄羽鸡行业景气向上，生猪养殖业务具备超额优势。1）禽：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之202
5年行业亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础；自25Q4起黄羽鸡行业已进入景气上行通道。公司养殖成本已
回落至相对低位，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性。2）猪：政策引导调控产能叠加行业持续亏损，或带动母猪加速去
化，并进一步抬升后市猪价预期。当前公司生猪养殖成本已跻身于行业第一梯队，预计后期公司成本仍有下降空间；公司
养猪产能布局靠近传统生猪高价位消费市场，售价有一定优势；成本领先叠加售价优势，预计公司头均盈利有望长期领先
。
维持“强烈推荐”投资评级。当前黄羽鸡处于景气上行通道，公司黄鸡成本行业领先，羽均盈利超额优势明显；未来
公司将重点拓展华东以外的区域市场，黄羽鸡出栏或将保持8 10%左右的年均增长速度。生猪养殖成本已跻身于行业第
一梯队，随着养殖效率持续优化，预计公司头均盈利有望长期领先。结合国家对于生猪产能调控政策变化以及我们对畜禽
行业景气度的判断，预计公司2025 2027年归属净利润分别为5.65/11.67/12.16亿元，对应EPS分别为0.67/1.39/1.45
元。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：畜禽价格上涨不达预期；自然灾害风险；饲料原料价格上涨风险；疫病风险；食品安全风险。
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2025-11-04│立华股份(300761)黄鸡Q3环比扭亏为盈，肉猪成本稳步下降 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度，公司实现营业收入134.93亿元，同比增长6.38%；实现归母净利润2.8
7亿元，同比下降75.27%。其中，Q3单季度实现营业收入51.40亿元，同比增长5.35%；实现归母净利润1.38亿元，同比下
降76.40%，环比扭亏为盈。
分析判断:
单三季度实现归母净利1.38亿元，环比扭亏为盈
据公司公告，2025年前三季度公司实现归母净利润2.87亿元，同比-75.27%；单三季度实现归母净利润1.38亿元，同
比-76.40%。分业务板块来看，我们测算，公司前三季度肉鸡业务实现净利润-0.84亿元，肉猪业务实现净利润3.54亿元。
我们测算，单三季度，公司肉鸡业务实现净利润约5000万元，环比大幅减亏；肉猪业务实现净利润0.88亿元，受到生猪价
格下降的影响，肉猪业务板块净利润环比下降。
黄鸡价格触底回升，公司肉鸡业务8月开始扭亏为盈
2025年前三季度，公司销售黄羽肉鸡4.15亿只，实现销售收入100.59亿元，2025年上半年，肉鸡价格整体呈下降趋势
，6月触底，7月份开始回升，Q1/Q2/Q3公司毛鸡销售均价分别为10.95/10.55/11.49元/公斤，据公司投资者关系活动记录
表，2025年上半年，由于饲料原料价格同比回落、成长期子公司产能释放及持续提升精细化管理水平等原因，公司半年度
肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，受到肉鸡价格持续下滑的影响，我们测算上半年公司黄鸡业务净利润亏损超过1亿元，
2025Q3，由于饲料原料成本提升，加上超长高温天气对料肉比等生产指标的影响，公司三季度肉鸡完全成本环比提升至约
11.4元/公斤，但随着肉鸡价格逐步回升，据公司公告，8月至今公司黄羽肉鸡板块一直处于盈利状态，我们测算Q3公司肉
鸡盈利接近5000万元。屠宰业务方面，目前公司已建成肉鸡年屠宰产能1.5亿只，通过提升产能利用率以降低加工成本，
并同步拓展冰鲜鸡渠道，强化“毛鲜联动”战略。2025年度屠宰板块目标屠宰量1亿只，进一步实现降本增效与产业链延
伸。
受益生产效率改善，肉猪完全成本逐季下降
2025年前三季度，公司销售肉猪150.58万头，实现销售收入27.05亿元，今年我国生猪市场供应充足，生猪价格整体
呈现持续下降的趋势，2025Q1/Q2/Q3公司肉猪销售均价分别为15.31/14.83/13.99元/公斤，成本方面，受益于二三季度生
产效率的持续改善，公司半年度肉猪的完全成本为12.8元/公斤，三季度完全成本为12.6元/公斤，9月的完全成本已经下
降至12.3元/公斤，年底的成本目标为12元/公斤。尽管今年猪价持续下降，由于公司成本逐季改善，公司肉猪业务始终保
持盈利，我们测算前三季度公司肉猪业务实现净利润约3.5亿元。行业层面，2025年5月以来，相关部门在持续推进生猪养
殖行业的高质量发展，包括控能繁母猪、控制出栏体重和控制二次育肥，前三季度公司生猪出栏量超过150万头，我们判
断全年出栏有望超过200万头，在行业中整体出栏体量较小，我们认为公司受政策影响较小，看好公司未来生猪养殖业务
的发展。
投资建议
我们分析：1）公司作为黄羽肉鸡养殖龙头，发展稳固，且市占率不断提升，由于2024年三季度至今年7月份，黄羽肉
鸡价格中枢持续下移，部分亏损养殖户退出，龙头企业市占率有望进一步提升，且8月以来黄鸡价格持续回升，公司黄鸡
业务扭亏为盈；随着饲料原料成本下滑，公司精细化管理水平提升，肉鸡完全成本下降显著，2025H1已经低于11元/公斤
，2025Q3受原料价格及季节性影响，成本回升至11.4元/公斤，但价格回升幅度大，盈利显著修复。2）2011年公司开始布
局生猪养殖业务，历经十多年，2024年公司生猪出栏量突破100万头，2025前三季度肉猪出栏超过150万头，我们认为公司
2025年全年生猪出栏有望超过200万头；2024年以来，公司肉猪完全成本出现显著下降，2025Q3为12.6元/公斤，公司预计
2025年年底有望达到12元/公斤的目标。基于此，我们维持预测2025-2027年公司的营业收入分别为179.24/210.16/235.89
亿元，归母净利润为8.37/18.29/23.38亿元，EPS为1.00/2.18/2.79元，2025年11月3日股价21.44元对应25/26/27年PE分
别为21/10/8X，维持“增持”评级。
风险提示
产品价格波动风险；原材料供应及价格波动风险；存货减值风险；动物疫病风险；自然灾害风险。
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2025-11-01│立华股份(300761)黄鸡盈利大幅改善，养猪业务表现优异 │招商证券 │买入
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黄鸡成本行业领先，羽均盈利超额优势明显，行业景气上行或带动盈利释放；生猪成本稳居行业第一梯队，看好其中
长期发展前景。
生猪盈利表现佳，禽板块逐步扭亏。公司2025年前三季度实现营收135亿元，yoy+6%，归属净利2.9亿元，yoy-75%，E
PS0.35元；其中单三季度实现营收51.4亿元，同比+5%，环比+20%，归属净利润1.4亿元，同比-76%，环比扭亏，EPS0.17
元。业绩表现符合预期。分业务来看：1）黄羽鸡：公司前三季度合计出栏4.1亿羽（yoy+10%），其中单三季度合计出栏1
.55亿只（yoy+10%）。测算25Q3销价约11.54元/千克，按完全成本11.4元/千克计算，羽均盈利预计在0.3元左右，禽板块
预计贡献盈利0.4～0.5亿元左右。2）生猪：公司前三季度合计出栏151万头（yoy+90%），其中单三季度合计出栏55.6万
头（yoy+56%）。测算25Q3猪价约13.9元/千克，生猪头均盈利预计在160～180元/头左右，猪板块预计贡献盈利0.9～1亿
元左右。此外，屠宰板块或有贡献盈利。公司三季度计提减值约0.4亿元。整体看，盈利表现符合预期。
黄羽鸡行业底部确立，生猪养殖业务有望长期领先。1）禽：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之行
业亏损持续了一段时间，或带动供给持续收缩，并为后续鸡价上涨奠定基础。三季度随着需求边际改善，黄鸡价格景气逐
步上行，当前黄鸡养殖成本回落至低位，看好旺季盈利释放。2）猪：政策引导调控产能叠加行业持续亏损，或带动母猪
加速去化，并进一步抬升后市猪价预期。当前公司生猪养殖成本已跻身于行业第一梯队，预计后期公司成本仍有下降空间
；公司养猪产能布局靠近传统生猪高价位消费市场，售价有一定优势；成本领先叠加售价优势，预计公司头均盈利有望长
期领先。
维持“强烈推荐”投资评级。公司黄鸡成本行业领先，羽均盈利超额优势明显；未来公司将重点拓展华东以外的区域
市场，黄羽鸡出栏或将保持8-10%左右的年均增长速度。生猪养殖成本已跻身于行业第一梯队，随着养殖效率持续优化及
产能利用率提升，预计公司头均盈利有望长期领先。结合国家对于生猪产能调控政策变化以及我们对猪鸡价格的判断，预
计公司2025-2027年归属净利润分别为8.15/16.7/20.7亿元，对应EPS分别为0.97/1.99/2.47元。维持“强烈推荐”投资评
级。
风险提示：畜禽价格上涨不达预期；自然灾害风险；饲料原料价格上涨风险；疫病风险；食品安全风险。
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2025-10-29│立华股份(300761)25年三季报点评：肉鸡及生猪出栏量同比增长，出栏均价低│西部证券 │买入
│迷拖累业绩 │ │
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事件：公司发布25年三季报。25Q1-Q3公司实现营收/归母净利润134.93/2.87亿元，同比+6.38%/-75.27%，基本EPS为
0.35元。25Q3公司实现营收/归母净利润51.40/1.38亿元，同比+5.35%/-76.40%。
肉鸡出栏量同比稳步增长，8-9月出栏均价小幅回升。根据月度销售简报，25Q1-Q3/25Q3公司肉鸡收入100.59/38.56
亿元，同比-4.48%/+0.18%。出栏量方面，25Q1-Q3/25Q3销售肉鸡4.15/1.55亿只，同比+10.37%/+10.36%，肉鸡出栏量稳
步提升。售价方面，25Q1-Q3/25Q3肉鸡加权出栏均价为11.06/11.54（元/公斤），同比-16.38%/-12.84%，售价同比下行
成为拖累业绩的核心因素。7-9月，肉鸡出栏均价为9.77/11.69/13.02（元/公斤），见底回升态势明显，未来将对业绩形
成正向支撑。
生猪销量同比高速增长，Q3猪价走低拖累业绩表现。根据月度销售简报，25Q1-Q3/25Q3公司生猪27.05/9.40亿元，同
比+61.01%/+11.24%。出栏量方面，25Q1-Q3/25Q3销售生猪150.58/55.62万头，同比+90.22%/+55.93%，生猪出栏量同比大
幅增长。售价方面，25Q1-Q3/25Q3生猪加权出栏均价为14.65/13.91（元/公斤），同比-16.82%/-29.46%，旺季售价低迷
拖累业绩表现。7-9月，均价为14.75/13.88/13.33（元/公斤），逐月走低。
主要产品价格低迷拖累毛利率，期间费用率小幅改善。25Q1-Q3/25Q3毛利率为9.94%/9.93%，同比-6.17pct/-9.38pct
，原因是生猪、肉鸡等主要产品价格同比下跌。25Q1-Q3期间费用率为7.03%，同比-0.30pct。其中研发费用+0.14pct，原
因是公司育种投入增加；管理费用-0.41pct，原因是经营效率提升；财务费费用率-0.12pct，原因是财务结构优化。
投资建议：预计公司25-27年归母净利润5.86/14.74/19.42亿元，同比-61.5%/+151.5%/+31.8%，对应PE30.8/12.3/9.
3倍。公司行业地位稳固，竞争力不断加强，维持“买入”评级。
风险提示：鸡、猪价格大幅下跌风险，动物疫病风险，食品安全风险等。
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2025-10-28│立华股份(300761)2025三季报点评：受益黄羽肉鸡行情回暖，Q3归母净利润环│国信证券 │增持
│比由亏转盈 │ │
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Q3黄羽肉鸡行情回暖，归母净利润环比由亏转盈。公司2025前三季度实现营业收入134.93亿元，同比+6.38%，其中Q3
实现营业收入51.40亿元，环比+20.46%，同比+5.35%，主要得益于出栏增长和黄羽肉鸡行情回暖。公司2025前三季度实现
归母净利润2.87亿元，同比-75.27%，其中Q3实现归母净利润1.38亿元，环比+341.56%，同比-76.76%。Q3黄羽肉鸡行情环
比有所回暖，但畜禽价格整体仍明显低于去年同期，盈利同比承压。
肉鸡出栏维持增长，Q3盈利受益行情回暖。参考销售简报，得益于华南、西南、华中等地发展中子公司的产能爬坡，
公司2025前三季度实现肉鸡出栏4.15亿羽，同比+10.37%，其中单Q3实现肉鸡出栏1.55亿羽，同比+10.36%。价格方面，得
益于旺季需求改善，公司2025Q3肉鸡销售均价环比+9.23%至11.54元/kg，但较去年同期仍低12%左右。公司养鸡板块生产
成绩始终保持较强竞争力，2025H1肉鸡完全成本已经降至11元/kg以内，Q3单羽盈利预计在1元以上。后续随年末及春节前
消费旺季到来，盈利有望随行情维持改善。
肉猪出栏维持释放，Q3行情回落预计施压盈利。随猪场产能逐步释放，投苗量增加，公司2025前三季度实现肉猪出栏
150.58万头，同比+90.22%，其中单Q3实现肉猪出栏55.62万头，同比+55.93%。依靠自有猪场建设以及外部优质猪场整合
，公司截至2024年末的生猪养殖产能已达200万头，后续生猪出栏有望继续保持较快增长。盈利方面，公司2025Q3肉猪销
售均价环比下跌6.21%至13.91元/kg，考虑到2025年6月公司养猪完全成本已降至12.3元/kg左右，Q3公司生猪单头盈利预
计仍接近200元。我们认为低猪价后续有望推动行业产能调减，叠加反内卷政策托底，明年公司肉猪养殖板块有望保持较
好盈利。
风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨，食品安全风险。
投资建议：考虑到近期畜禽行情旺季不旺，我们下调2025年肉鸡及生猪均价预测，对应下调公司2025年归母净利润预
测至5.57亿元，维持2026-2027年归母净利润预测为15.18/16.22亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.67/1.83/1.96元。公
司作为国内黄羽肉鸡养殖龙头，出栏稳步扩张，成本持续改善，同时生猪养殖产能正快速释放，单头盈利处于行业领先水
平，维持“优于大市”评级。
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2025-10-28│立华股份(300761)畜禽出栏量符合预期，年底生猪成本目标12元 │华安证券 │买入
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2025Q3归母净利润1.38亿元，9月末资产负债率43.2%
公司公布2025年三季报：1-9月实现收入134.9亿元，同比+6.4%，归母净利2.87亿元，同比-75.3%；9月末，公司资产
负债率43.2%，较6月末上升2.1pct。分季度看，2025Q1-Q3实现收入40.9亿元、42.7亿元、51.4亿元，同比+11.6%、+3.0%
、+5.4%，归母净利2.06亿元、-0.57亿元、1.38亿元。
2025年1-9月生猪出栏量同比+90.2%，年底完全成本目标12元
2025年1-9月，公司肉猪出栏量150.58万头，同比+90.2%，全年200万头肉猪出栏目标有望顺利完成；分季度看，Q1-Q
3公司肉猪出栏量48.4万头、46.6万头、55.6万头，同比分别增长+150.5%、+92.7%、+55.9%。1H2025，公司肉猪完全成本
12.8元/公斤，6月降至12.3元/公斤，年底12元/公斤的完全成本目标保持不变。2025年7-9月，公司育肥猪出栏价格分别
为14.75元/公斤、13.88元/公斤、13.33元/公斤，根据我们估算，Q3公司生猪业务净利润约1亿元。
2025年1-9月肉鸡出栏量同比+10.4%，Q3黄羽鸡完全成本小幅回升
公司将在稳定华东市场占有率的同时，加大对华南、西南及华中市场的开发力度，计划未来三年维持8%-10%的出栏增
量，逐步发展成为全国布局的黄羽肉鸡养殖企业。2025年1-9月，公司黄羽鸡出栏量4.15亿只，同比增长10.4%；分季度看
，Q1-Q3公司黄羽鸡出栏量1.2亿羽、1.4亿羽、1.5亿羽，同比分别增长8.7%、11.9%、10.4%。受益于饲料原料价格同比回
落、子公司产能释放及持续提升的精细化管理水平，1H2025公司肉鸡完全成本降至11元/公斤以内。由于Q3原材料价格回
升，公司肉鸡完全成本有所提升。
投资建议
我们预计2025-2027年公司育肥猪出栏量200万头、200万头、200万头，同比分别+54.1%、0%、0%，肉鸡出栏量5.68亿
羽、6.19亿羽、6.68亿羽，同比分别+10%、+9%、+8%，实现收入182.42亿元、205.58亿元、219.09亿元，同比分别+2.9%
、+12.7%、+6.6%，对应归母净利润4.47亿元、15.51亿元、16.66亿元，同比分别-70.6%、+247.2%、+7.4%，归母净利润
前值2025年18.19亿元、2026年20.37亿元、2027年23.61亿元，本次调整的原因是，修正了猪价、鸡价预期、生猪完全成
本、肉鸡完全成本，以及出栏量预期。公司是我国大型生猪养殖企业、第二大黄羽鸡养殖企业，肉鸡完全成本和育肥猪完
全成本具备竞争力，维持公司“买入”评级不变。
风险提示
畜禽疫情；产业政策调整；鸡价上涨晚于预期；猪价下行幅度超预期；原材料价格大涨
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2025-10-27│立华股份(300761)2025年10月27日投资者关系活动主要内容
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一、公司经营情况概述
2025年1-9月份，公司实现营业收入134.93亿元，其中第三季度实现营业收入51.40亿元；实现归属于上市公司股东净
利润2.87亿元，其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润1.38亿元。
公司黄羽肉鸡、生猪等各业务板块稳健经营，但因产品价格同比回落公司经营业绩出现一定波动。
二、投资者互动交流问答
1、公司三季度黄羽肉鸡养殖成本多少？对后市行情如何展望？
答：由于饲料原料成本提升，加上超长高温天气对料肉比等生产指标的影响，公司三季度肉鸡完全成本环比提升至约
11.4元/公斤。随着生产顺季的到来，公司肉鸡生产成本预计有一定回落空间。黄羽肉鸡市场在今年6、7月份触底后，8月
起走出低谷并逐步回升。公司始终在各环节提升精细化管理水平，保持成本优势。8月至今公司黄羽肉鸡板块一直处于盈
利状态，并对后市保持信心。
2、公司养猪板块的成本在什么水平？是否具有竞争力？是否有进一步下降空间？
答：三季度公司猪板块生产效率持续改善，完全成本约12.6元/公斤9月完全成本下降至12.3元/公斤。四季度公司将
继续提质降本，以实现年底12元/公斤的成本目标。
3、今年肉鸡屠宰目标？
答：目前公司已建成肉鸡年屠宰产能1.5亿只，通过提升产能利用率以降低加工成本，并同步拓展冰鲜鸡渠道，强化
“毛鲜联动”战略。2025年度屠宰板块目标屠宰量1亿只，进一步实现降本增效与产业链延伸。
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