研报评级☆ ◇300760 迈瑞医疗 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 9.55│ 9.62│ 6.71│ 7.81│ 9.12│ 10.50│
│每股净资产(元) │ 27.29│ 29.57│ 31.42│ 33.93│ 37.33│ 41.64│
│净资产收益率% │ 35.01│ 32.54│ 21.36│ 23.04│ 24.50│ 25.31│
│归母净利润(百万元) │ 11582.23│ 11668.49│ 8135.78│ 9475.33│ 11055.00│ 12735.67│
│营业收入(百万元) │ 34931.90│ 36725.75│ 33282.16│ 36073.33│ 41074.00│ 46626.67│
│营业利润(百万元) │ 13069.86│ 13111.82│ 9794.89│ 11292.00│ 13107.33│ 15114.67│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-01 买入 维持 --- 7.79 9.33 10.76 中银证券
2026-03-31 买入 维持 --- 7.44 8.57 9.86 银河证券
2026-03-30 买入 维持 --- 8.21 9.46 10.89 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│迈瑞医疗(300760)业绩短期承压，新兴业务表现亮眼 │中银证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年公司实现营业收入332.82亿元，同比下滑9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下滑30.28%；扣非归母净利润80
.69亿元，同比下滑29.48%。2025年第四季度，公司实现营业收入74.48亿元，同比增长2.86%；归母净利润5.66亿元，同
比下滑45.15%；扣非归母净利润6.06亿元，同比下滑39.72%。公司国际化业务稳步推进，国内业务筑底回升，新业务快速
发展叠加数智化放量，公司业绩有望恢复快速增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
海外业务稳步推进，国内业务筑底回升。公司国际业务实现收入176.50亿元，同比增长7.40%，收入占比进一步提升
至53%。公司持续加快高端战略客户渗透和本地化平台建设，其中，欧洲市场在2024年高增长的基础上，2025年进一步实
现了17%的增长。同时，国际新兴业务实现同比增长近30%。公司国内业务实现收入156.32亿元，同比下降22.97%。受医院
经营压力影响，设备行业仍处于弱复苏阶段。受DRG/DIP支付方式改革、试剂集中带量采购等多重政策影响，体外诊断行
业进入调整收缩期，公司IVD业务市场占有率逆势提升。国内新兴业务表现出高增长潜力，与体外诊断业务的合计营收占
国内业务营收的比例达到近七成，这些业务将是国内长期快速增长的重要驱动。未来随着公司海外国际化业务持续突破，
国内业务筑底回升，公司业绩有望进一步恢复快速增长。
新兴业务发展迅猛，有望成为重要增长驱动。细分业务来看，公司体外诊断业务实现营业收入122.41亿元，同比下降
9.41%，营收占比超过36%。国际TLA流水线装机20余套，预计26年海外装机量持续大幅增长。国内TLA流水线新增订单超过
360套、新增装机近270套。目前，公司IVD核心业务如免疫、生化、凝血在国内市场的平均占有率仅为10%左右，仍有较大
的提升空间。公司生命信息与支持业务实现营业收入98.37亿元，同比下降19.80%，其中国际收入占该产线整体收入的比
重进一步提升至74%。目前该产线在海外的平均市占率仍低于国内水平，未来国际PMLS有望长期保持平稳快速增长态势。
同时，公司加速数智化布局，瑞智重症决策辅助系统&启元重症医学大模型实现装机医院30家。公司医学影像业务实现营
业收入57.17亿元，同比下降18.02%，其中国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至65%；超高端系列超声产品在上
市第二年即实现营收超7亿元，同比增长超过70%。公司超声业务在海外市场的占有率尚处于个位数水平，未来仍有较大提
升空间，国内超高端市场国产化率有望迎来全面提升。公司新兴业务（含微创外科、微创介入、动物医疗等）收入53.78
亿元，同比增长38.85%，占集团收入比16%，占国内收入比超20%。公司国内新兴业务保持高增长潜力，有望进一步成为新
的增长驱动。
投资建议
考虑到DRG/DIP支付方式改革、试剂集中带量采购等多重政策影响，IVD行业进入调整收缩期，同时，设备行业处于弱
复苏状态。基于此我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为94.50/113.07/130.45亿元（原2026-2027
年预测为160.89/172.13亿元）；对应EPS分别为7.79/9.33/10.76元，截止到3月31日收盘价，对应PE为21.1/17.7/15.3倍
。公司海外业务稳步推进，国内业务筑底回升，新业务快速发展叠加数智化放量，公司业绩有望恢复快速增长，维持买入
评级。
评级面临的主要风险
国内业务恢复不及预期风险，新产品放量不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│迈瑞医疗(300760)2025年年报点评：创新及全球化构筑动能，静待国内业绩复│银河证券 │买入
│苏 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入332.82亿元(-9.38%)，归母净利润81.36亿元(-30.28%)，
扣非净利润80.69亿元(29.48%)，经营性现金流101.45亿元(-18.40%)。202504实现营业收入74.48亿元(+2.86%)，归母净
利润5.66亿元(-45.15%)，扣非净利润6.06亿元(-39.72%)。
国内业务阶段性承压，海外延续增长趋势。2025年公司营收及利润出现下滑，主要受国内医疗设备行业处于弱复苏阶
段，以及DRGIDIP、集采等政策对体外诊断行业带来的调整影响。公司整体毛利率为60.33%(-2.81pct)，主要受国内市场
价格压力影响。分地区看，2025年公司国内业务实现收入156.32亿元(-22.97%)，据公司公告，预计行业最困难的时刻已
过，2026年国内业务有望实现正增长:国际业务实现收入176.50亿元(+7.4096)，收入占比提升至53%。其中，欧洲市场在2
024年高增长基础上进一步实现17%的增长，国际新兴业务同比增长近30%。公司预计2026年国际业务有望回归快速增长。
三大主业短期调整，新兴业务高速增长。分业务板块来看，2025年:体外诊断:实现收入122.41亿元(-9.4196)，仍为
公司第一大业务板块，占总收入比重超36%。国内市场虽受政策影响规模萎缩，但公司凭借价值医疗和创新能力，市场占
有率获得明显增长。MT8000全实验室智能化流水线在国内外均实现突破，其中国内新增订单超360套、新增装机近270套，
国际市场装机20余套。公司目标在3年内将国内核心IVD业务市占率从约10%提升至20%。②生命信息与支持:实现收入98.37
亿元(-19.80%)，其中国际收入占比进一步提升至74%。该板块受到全球医疗机构降本增效趋势影响，但公司凭借瑞智生态
数智医疗解决方案成功进入多地高端医院与大型采购集团。③医学影像:实现收入57.17亿元(-18.02%6)，其中国际收入占
比提升至65%。超高端系列超声产品(如ResonaA20)上市第二年即实现营收超7亿元同比增长超70%，显著提升了品牌影响力
。新兴业务:实现收入53.78亿元(+38.85%)，占公司总收入比重约16%，成为公司业绩增长的重要增长引擎。该板块包括微
创外科、微创介入(惠泰医疗)及动物医疗，其中国内新兴业务收入占国内总收入比重已超20%。
高研发投入驱动数智转型，高比例分红彰显发展信心。公司持续保持高水平研发投入，2025年投入39.29亿元(占营收
比重11.80%)。截至2025年底公司累计申请专利12,983件，其中发明专利9,399件;累计授权专利6.567件。公司推出的“启
元”系列医学大模型已深度融入重症、围术期、检验、影像等多个临床场景，并结合“三瑞”生态系统，完成“设备+IT+
AI”的数智化布局。例如，“瑞检生态”已在全国近1,100家医院装机，“瑞智生态”在国内装机医院累计超千家。公司
高度重视股东回报，2025年度累计现金分红总额达53.10亿元，现金分红比例达65.27%。自2018年上市以来，公司连续七
年分红，累计分红及回购总额将达377.12亿元，超过IPO募资额的6倍。
投资建议：迈瑞是国内产品最全、销售实力最强的医疗器械龙头企业，高端化、多元化、全球化的发展战略有助于公
司成长为全球医疗器龙头，未来海外业务及新兴业务将成为公司增长的重要动力。考虑到行业外部经营环境仍有一定不确
定性，我们调整并预测公司2026-2028年归母净利润，分别为90.20/103.89/119.57亿元，同比+10,86%/+15.19%/+15.09%
，EPS分别为7.44/8.57/9.86元，当前股价对应2026-2028年PE23/20/17倍，维持“推荐”评级。
风险提示：医疗设备招标节泰持续波动的风险、体外诊断试剂集采大幅降价的风险、核心产品放最不达预期的风险、
国际化战略推进不及预期的风险、新兴业务发展不达预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│迈瑞医疗(300760)国际业务稳增领跑，国内筑底待兴 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年3月30日，公司发布2025年度报告：全年公司实现收入332.82亿元，同比-9%；归母净利润81.36亿元，同比-30
%；扣非归母净利润80.69亿元，同比-29%；
2025Q4公司实现收入74.48亿元，同比+3%；归母净利润5.66亿元，同比-45%；实现扣非归母净利润6.06亿元，同比-4
0%。
国际业务稳步增长，国内承压背景下市占率持续提升。2025年公司国际业务实现收入176.50亿元，同比+7.40%，国际
业务收入占公司整体收入比重进一步提升至53%，其中欧洲市场在2024年高增长基础上进一步实现了17%增长。2026年公司
国际业务有望回归快速增长，其中发展中国家和欧洲市场有望引领增长。2025年国内业务实现收入156.32亿元，同比-22.
97%，医院仍广泛面临经营压力带来的整体采购预算缩减，设备行业仍处于弱复苏阶段。同时受DRG支付方式改革、试剂集
中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，体外诊断行业进入调整收缩期，但公司市场占有率明显
增长，国内新兴业务也表现出高增长潜力，2026年公司国内业务有望实现正增长。
高端及新兴业务拓展加速，收入占比持续提升。从业务管线来看。全年公司体外诊断业务实现收入122.41亿元，同比
-9.41%，MT8000全实验室智能化流水线在国际市场装机20余套，国内市场新增订单超过360套，新增装机近270套。公司体
外诊断核心业务如免疫、生化、凝血平均市占率仅为10%左右，公司目标3年时间内将市占率提升至20%。全年生命信息与
支持业务实现收入98.37亿元，同比-19.80%，其中国际收入占该产线整体收入比重已提升至74%。全年医学影像业务实现
收入57.17亿元，同比-18.02%，超高端系列超声产品在上市第二年实现收入超7亿元，同比增长超过70%。公司在微创外科
、微创介入及动物医疗等新兴业务领域加快布局，全年新兴业务实现营业收入53.78亿元，同比+38.85%，占公司整体业务
比重约16%，其中国内新兴业务收入占国内整体业务收入比重超过20%。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为99.56、114.69、132.05亿元，同比+22%、+15%、+15%，现价对应PE为21、18
、16倍，维持“买入”评级。
并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：359家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-31│迈瑞医疗(300760)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司于2026年3月31日在深圳市南山区高新技术产业园区科技南十二路迈瑞大厦举行
投资者关系活动，参与单位名称及人员有360余家机构780余名参与人员，详见附件清单，上市公司接待人员有董事长李西
廷，高级副总经理李在文，高级副总经理李新胜，董事会秘书李文楣。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-31/1225065458.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：205家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-31│迈瑞医疗(300760)2025年10月31日-12月31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司于2025年10月31日-12月31日在深圳市南山区高新技术产业园区科技南十二路迈
瑞大厦投资人办公室、券商策略会会场举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有204家机构484名参与人员，详见附件
清单，上市公司接待人员有董事会秘书李文楣，投资者关系团队钱宇浩、杨惠茹。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-12-31/1224912152.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：35家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-30│迈瑞医疗(300760)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司于2025年10月30日在深圳市南山区高新技术产业园区科技南十二路迈瑞大厦举行
投资者关系活动，参与单位名称及人员有200余家机构400余名参与人员，详见附件清单，上市公司接待人员有董事长李西
廷，高级副总经理李在文，高级副总经理李新胜，董事会秘书李文楣，投资者关系团队钱宇浩、杨惠茹。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-10-30/1224768703.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|