研报评级☆ ◇300755 华致酒行 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.11│ -0.88│ 0.07│ 0.17│ 0.28│
│每股净资产(元) │ 9.12│ 7.57│ 6.60│ 6.67│ 6.80│ 7.05│
│净资产收益率% │ 6.19│ 1.41│ -13.40│ 1.00│ 2.50│ 4.00│
│归母净利润(百万元) │ 235.27│ 44.45│ -368.79│ 28.00│ 72.00│ 118.00│
│营业收入(百万元) │ 10121.03│ 9464.48│ 5895.44│ 5752.00│ 6344.00│ 6797.00│
│营业利润(百万元) │ 255.94│ 87.35│ -362.50│ 27.00│ 77.00│ 128.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 维持 --- 0.07 0.17 0.28 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│华致酒行(300755)减值出清，去库存显效，优选落地 │长城证券 │买入
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事件：2025年公司实现营收58.95亿元（yoy-37.71%），实现归母净利润-3.69亿元（yoy-929.74%），实现扣非归母
净利润-4.41亿元（yoy-1850.71%）。2026Q1公司实现营收22.14亿元（yoy-22.37%），实现归母净利润0.53亿元（yoy-37
.89%），实现扣非归母净利润0.53亿元（yoy-29.97%）。
2025年营收承压、大额减值致亏，但主动去库存成效显著。营收回落主因行业持续低迷及主销名酒市场价格下降；亏
损主要源于审慎计提资产减值损失3.05亿元（其中存货跌价准备3.02亿元）。公司主动加大去库存力度，年末存货较年初
下降27%至23.83亿元，预付账款同步压降52%至6.86亿元。经营性现金流净额逆势增长72%至7.52亿元，资产负债率下降13
pct至41.26%。虽然短期报表承压，但库存结构优化、财务杠杆降低，增强了公司抵御行业持续波动的能力。
毛利率阶段性走低，费用管控及人员优化初见成效。2025年公司毛利率/归母净利率分别为6.19%/-6.26%，分别同比-
2.81/-6.73pct，盈利能力下滑主要受名酒价格倒挂及存货跌价准备计提增加影响。2025年销售费用率为4.99%（yoy-0.39
pct），管理费用率为2.18%（yoy+0.54pct），财务费用率基本持平。公司持续优化薪酬与人员结构，加大低产出人员裁
撤力度，销售人员由年初的925人精简至年末的654人，费用管控效果显现。2026Q1销售/管理费用率分别为3.65%/1.17%，
同比下滑1.03/0.11pct。
2026Q1业绩延续承压态势，减值影响大幅收窄。2026Q1实现营收22.14亿元（yoy-22.37%），降幅较2025年全年有所
收窄；实现归母净利润0.53亿元（yoy-37.89%），利润端仍然承压。2026Q1存货为17.85亿元（yoy-37.58%），经营性现
金流净额达7.22亿元（yoy+72.77%）。未来随着市场行情趋稳和库存良性化，存货跌价对报表的影响预计较小。
战略升级明确，“华致优选”成为核心增长极，开店加速。公司围绕“去库存、促动销、稳价格、调结构、优模式、
强团队”工作主线，向“从真的华致到潮的华致、数智化的华致”战略升级。三大业态协同发展：华致酒行定位高端、华
致名酒库定位大众、华致优选定位社区下沉（“80㎡小店+即时零售”，15-30分钟送达）。2025年新增门店417家，其中
华致优选200多家；2026年规划华致优选开店1000家，并将继续招募区域运营商，深耕重点市场。2026年3月，华致酒行经
“专家选品+万人评测”推出覆盖浓、清、酱、兼四大香型的华致优选自有品牌，同步构建了集产品、门店、供应链、数
字化于一体的完整生态系统。此举标志着公司从“卖名酒”向“卖好酒”战略升级，帮助传统烟酒店转型，破解行业K型
分化困境。
行业调整期渠道加速整合，公司作为流通平台有望受益于集中度提升。此轮调整周期较长，但名酒品牌根基稳固、以
消费者为中心及厂商融合的品牌表现更佳。上游酒企渠道去库存压力较大为渠道整合提供窗口，传统烟酒店在品牌力、供
应链方面具有天然短板，品牌化、连锁化是必然趋势。公司定位服务平台，满足中高端人群一站式用酒需求，有望在渠道
重构中提升份额。
投资建议：公司2025年大额减值风险已基本释放，经营端在去库存和现金流改善方面取得积极进展，负债率持续下降
，华致优选新品类有望贡献增量。作为精品酒水流通龙头，公司正加速转型，我们预计公司2026-2028年实现营收57.52/6
3.44/67.97亿元，分别同比增长-2%/10%/7%；实现归母净利润0.28/0.72/1.18亿元，分别同比增长108%/156%/63%；对应P
E估值分别为204/80/49X，维持“买入”评级。
风险提示：消费修复不及预期；白酒价格走势不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化；
自有品牌推广不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-05-20│华致酒行(300755)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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一、问答环节
1、公司 2025年经营面临一定挑战，核心原因及应对思路是什么？
答：2025 年，国内酒类行业步入深度调整周期，整体市场需求承压、渠道库存高企，受行业大环境影响，公司经营
出现阶段性波动。面对行业挑战，公司锚定长期发展目标，坚定实施“去库存、促动销、稳价格、调结构、优模式、强团
队”核心经营策略，主动优化经营节奏、夯实发展根基，为后续实现稳健高质量发展筑牢基础。
2、问：公司后续是否仍有库存减值相关压力？
答：公司始终秉持审慎经营理念，严格遵循会计准则规范开展库存管理工作。当前，酒类行业价格逐步企稳，公司库
存结构持续优化。后续，公司将紧密结合市场实际动态，严格执行库存减值测试流程，保障资产质量稳健可控。
3、2026年公司整体经营目标和核心方向是什么？
答：2026 年，公司将坚定不移地秉承“用户第一、客户至上”的核心价值观，全面推进各项战略部署。
在品牌建设层面，公司将着力塑造两大核心品牌形象：一是“华致上市公司卖名酒”，突出其保真、安全、放心的核
心特质，为消费者提供值得信赖的名酒产品；二是“上市公司卖好酒”，满足广大消费者对高品质、高性价比好酒的需求
。
在业务发展与运营优化方面，公司将加速布局新零售与数字化转型战略，通过技术赋能全面提升供应链效率与门店运
营服务水平。此举旨在全力推动业绩修复，同时显著提升公司的盈利能力与可持续发展竞争力，确保企业在激烈的市场竞
争中保持领先地位。
渠道拓展与网络建设将是另一重点，公司将持续不断的深化渠道布局，加速连锁门店网络的拓展步伐，全力推进“华
致优选”区域运营商布局及门店开发目标的达成，进一步扩大市场覆盖，提升品牌影响力与市场渗透率。
4、“华致优选”门店业态的核心战略定位是什么，与传统业务有何区别？
答：“华致优选”是公司布局即时零售赛道的核心战略载体，核心定位为高密度品牌终端，重点下沉至市、县及社区
等终端消费场景，精准触达新一代消费群体。门店采用约 80 平方米小店模式，推行店仓协同运营，全面接入主流即时零
售平台，依托 15-30分钟极速达服务，精准匹配消费者名酒与潮饮即时消费需求，与传统线下门店形成业态互补、场景延
伸的差异化布局。
5、华致优选的招商模式与其他门店业态模式有什么不一样？
答：“华致优选”聚焦本地优质运营商开展精准招商合作，依托运营商资源高效推进渠道下沉，快速提升线下门店覆
盖密度。相较于其他门店业态，公司为合作运营商提供一站式全流程赋能扶持，涵盖门店选址规划、统一形象装修、全品
类货品供给、数字化运营系统搭建、市场运营培训及品牌营销推广等全方位配套服务，大幅简化入驻流程、降低创业门槛
与运营风险，切实保障合作方收益，充分激发市场拓展与门店运营的积极性。
6、即时零售赛道竞争激烈，公司的核心竞争优势是什么？
答：面对即时零售赛道的激烈竞争，公司凭借品牌、产品、供应链、数字化四大核心优势构建差异化竞争壁垒：一是
品牌优势，依托华致酒行多年积淀的行业口碑与品牌信任度，坚守正品保真承诺；二是产品优势，拥有涵盖核心名酒、自
有品牌、潮饮等丰富多元的产品矩阵；三是供应链优势，依托全国性仓配网络，实现高效履约与稳定供货；四是数字化优
势，以数字化赋能门店运营全流程，提升运营效率与消费者购物体验，形成难以复制的核心竞争力。
7、公司如何布局华致优选的线上渠道，提升流量和转化？
答：公司高度重视线上渠道战略布局，已入驻主流即时零售平台，构建“产品+服务、线上+线下、店内+店外”一体
化运营体系。后续，公司将持续优化线上运营策略，深耕会员精细化运营，多措并举提升线上流量获取与转化效率，推动
线上线下渠道深度协同、融合发展。8、公司是否布局年轻化产品，应对消费群体变化？
答：公司密切洞察消费群体年轻化趋势，积极响应市场需求变化，已开始布局低度酒、光瓶酒等年轻化品类，精准适
配年轻消费者多元饮用场景与消费偏好。未来，公司将持续优化年轻化产品矩阵，创新产品形态与营销模式，深化与年轻
消费群体的情感连接，稳步拓展年轻消费市场，实现产品结构多元化升级。
9、华致优选产品的情况如何？
答：“华致优选”是公司立足酒类主业资源，全新打造的酒类产品体系。在产品遴选方面，公司联合行业专业评审与
资深品鉴团队开展专业测评，并面向终端消费者组织多轮实物品鉴调研，综合品质标准与用户真实体验严格选品，严把产
品质量关，切实解决消费者日常购酒“选品难、品质难辨”的痛点。
运营层面，依托公司成熟的酒企供应链资源，直连源头，保障品质稳定与高性价比。在场景落地中，公司统筹线下门
店与线上即时零售渠道，精准匹配日常自饮、人情礼赠、小型聚餐等大众高频用酒需求。
后续，公司将持续丰富“华致优选”品类，提质增效，实现稳健发展。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│华致酒行(300755)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1、领导层您好，请问公司上市以来 2025年首次出现年度亏损，核心原因是什么？哪些因素影响最大？
答：酒类流通行业 2025 年仍处于深度调整期，酒类商品价格在 2025 年呈下降趋势，基于谨慎性原则，我司对于现
有库存计提了大额存货跌价准备，此项为我司 2025 年亏损的主要影响因素。
2、公司 2025全年存货跌价准备具体计提金额多少？计提标准是什么？2026年是否还有大额减值压力？
答：公司 2025年存货跌价准备计提 30,233万元。计提标准为根据存货的成本与可变现净值孰低提取或调整存货跌价
准备。2026 年酒类价格趋于平稳，暂未出现大额计提存货跌价准备情况。
3、想请教下面对公司目前经营承压的现状，管理层有哪些具体应对举措？
答：面对复杂严峻的行业环境，公司坚持以“去库存、促动销、稳价格、调结构、优模式、强团队”为核心工作主线
，坚定推进“从真的华致，到潮的华致、数智化的华致”战略升级，全面深化经营改革、推动业态创新、强化风险管控，
在行业深度调整期实现了阶段性突破，报告期内，公司现金流状况显著改善，资产结构持续优化，新零售战略布局加速落
地。
4、请问 2026年分红政策是否稳定，如何兼顾经营投入与股东回报？
答：您好，公司将根据《公司章程》及相关规定，结合实际经营情况、未来发展资金需求制定年度利润分配方案，充
分保障广大投资者的合法权益。
5、各位领导好，请介绍下 2025年华致优选门店的拓展情况，谢谢。
答：2025 年，公司推出全新“华致优选”门店业态，重点发展即时零售业务，加密线下网点布局，市场接受度良好
，整体招商加盟工作平稳有序推进。现阶段，公司将“华致优选”列为重点业务持续落地推进，目前已在长沙、南京、海
口等重点城市完成初步布局。2026 年，公司将持续加大招商拓展力度，逐步扩大覆盖范围，完善全国门店网络布局，不
断增加门店密度，提升即时零售业务占比，进一步打通“产品+服务”“线上+线下”“店内+店外”深度融合的 O2O即时
零售服务体系。
6、想请管理层帮忙梳理下，公司当下各类门店业态整体布局情况，也想了解每种业态各自的定位、日常运营模式，
以及接下来中长期的发展规划是怎样的。
答：公司围绕“酒类新零售连锁品牌+保真名酒供应链服务平台”战略定位，推进“华致酒行+华致名酒库+华致优选
”三大业态协同发展。
华致酒行，定位品牌高度。门店选址高端、客群高端、功能高端、形象高端。产品品类丰富，店内设置品鉴区、餐饮
区、娱乐区，为名酒用户提供深度服务与圈层营销活动，核心价值在于满足高净值消费者对信任与社交的双重需求。
华致名酒库，定位品牌宽度。聚焦大众消费市场，以“保真+快捷”为核心，主打高性价比、全品类覆盖，从口粮酒
到世界名酒一应俱全，核心价值是让普通消费者买真酒更便利、用酒更省心。
华致优选，定位品牌密度。下沉市、县、社区等终端毛细血管，瞄准新消费群体，采用 80平方米小店，店仓协同，
接入市场主流即时零售平台，通过 15-30分钟极速达，精准满足名酒与潮饮消费需求。
7、作为长期投资者，很关心公司盈利改善的落地路径，想了解接下来会落地哪些具体、可落地的实际举措，稳步提
升整体盈利水平，同时增厚公司内在价值和股东回报。
答：在盈利能力方面，公司将聚焦门店端、产品端、运营端三大核心维度深化布局。
门店端将持续深化三大门店业态模式的销售网络布局，通过优化门店质量和拓展门店数量，筑牢渠道核心竞争力。
产品端将围绕“名酒战略合作+自有品牌打造+品类布局”三大方向，系统推进供应链与产品运营，一方面持续深化与
头部名酒及地方优质酒厂的战略合作，强化供应链稳定性与产品稀缺性，夯实核心产品竞争力。另一方面，加快自有品牌
“华致优选”建设，确保产品兼具品质优势、价格优势及市场认可度。
运营端将严格控制运营成本并提高运营效率，实现降本增效，通过业务运营服务体系优化，以用户为运营导向，做好
客户运营和品牌运营。
8、公司一直很重视供应链体系建设，想麻烦具体介绍下现有供应链基础，以及后续在供应链优化、升级层面，还有
哪些明确的规划和即将落地的实操动作。
答：公司长期深耕酒类主业，已搭建成熟稳定的全国一体化供应链体系。未来公司持续深化与全国及区域名酒厂家的
深度战略合作，同时不断升级仓储布局与数字化物流调度能力，优化全国多仓联动配送模式，提升货品周转效率，缩短区
域配送时效。另外，供应链全链路实行货品溯源核验、正品保真管控，从源头到终端严守品质关口，全面保障门店、团购
及线上渠道货源稳定、品质可靠，夯实公司核心竞争力。
9、留意到公司推出了自有品牌华致优选，想请管理层简单介绍这款自有产品的定位、目前运营现状以及后续的推广
节奏。
答：“华致优选”是公司结合自身酒类行业资源，全新推出的酒类优选产品品牌。产品筛选环节，公司联合行业专业
评审、资深品鉴团队共同测评，同时面向终端消费者开展多轮实物品鉴调研，综合多方体验与品质标准择优选品，严格把
控每一款产品品质，切实解决消费者日常购酒时选品难、品质难判断的痛点。落地运营过程中，公司统筹整合线下门店与
线上即时零售布局，精准贴合悦己消费场景，满足日常自饮、小型聚餐等大众高频用酒需求。目前属于上市阶段，后续公
司将稳步推进日常运维与渠道深耕，持续提升产品终端覆盖能力与市场口碑。
10、近几年公司人员规模有所缩减，想了解公司在人才梯队搭建、团队稳定和后续人才培养建设上，有没有相应的完
善举措和安排。
答：公司持续深化人员管理体系建设，不断夯实团队战斗力。围绕“人效提升”核心目标，公司将从三方面推进体系
优化：一是动态优化人员结构，结合业务发展节奏与市场需求波动，优先保障门店运营、物流配送、客户服务等关键岗位
的人员适配，确保业务高效顺畅开展；二是完善激励约束机制，进一步优化薪酬考核体系，突出“业绩导向”，通过多元
机制设计充分调动团队的积极性与主动性；三是强化核心能力培育，搭建常态化培训与考核体系，聚焦产品专业知识、终
端运营技巧等核心能力，全面提升团队专业素养，以优质人力支撑承接市场机遇。
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参与调研机构：13家
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2026-04-28│华致酒行(300755)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、公司对当前困局有何应对措施？
答：2026 年，公司将继续坚持董事会战略引领，以“稳经营、提效益、促转型、强创新”为核心，深化“去库存、
调结构、优模式”成果，加速新零售布局与数字化转型，强化供应链与品牌优势，全力实现业绩修复与高质量发展，打造
“潮的、数智化的华致”。
2、2025 年公司门店业态中新增了“华致优选的门店业态”当前招商加盟情况如何？
2025 年，公司全新上线“华致优选”门店业态，该模式具备投入可控、库存轻量化、周转效率高的特点，重点发展
即时零售业务，加密线下网点铺设，市场接受度良好，整体招商加盟工作平稳有序推进。
现阶段，公司将华致优选列为重点业务持续落地推进，已在长沙、南京、成都等重点城市完成初步布局，门店经营模
型经过市场实际运营验证，整体运营状况稳定。2026 年，公司将持续加大招商拓展力度，逐步扩大覆盖范围，完善全国
门店网络布局，通过运营商不断增加门店密度布局，提升即时零售业务占比，进一步打通“产品+服务”“线上+线下”“
店内+店外”的深度融合的 O2O即时零售服务体系。
3、公司的新产品“华致优选”将如何进行运营？
答：“华致优选”是公司结合自身酒类主业资源，全新推出的优选酒类相关产品。在产品筛选环节，公司联合行业专
业评审人员、资深品鉴团队共同测评，同时面向终端真实消费者开展多轮实物品鉴调研，综合多方实际体验与品质标准择
优选品，严格把控每一款产品的品质，切实解决消费者日常购酒时选品难、品质难判断的实际问题。运营层面，全面依托
公司成熟完备的酒类全链路供应链资源，直接对接源头合规货源，精简中间流通环节。落地运营过程中，公司统筹整合线
下门店、以及线上即时零售的布局，贴合日常自饮、人情礼赠、小型聚餐等大众高频用酒场景。后续公司将稳步做好日常
运维与渠道深耕，逐步提升产品终端覆盖能力与市场口碑，丰富公司主营酒类产品品类，助力公司主业平稳提质、稳健运
营发展。
4、行业整体库存压力偏大，公司目前库存水平是否健康？如何做好库存管控与周转优化？
答：目前公司整体库存结构基本合理，整体库存周转运行平稳可控。日常管控中，公司实行分区、分品类动态精细化
调仓管理，结合各区域实际消费强弱、终端动销快慢，灵活调配货品就近调拨周转，避免局部区域货品积压。同遵循以销
定采的原则，严控前端盲目备货节奏，联动全链路仓储数字化台账常态化盘点核查，守住库存安全底线，保障公司现金流
平稳、经营稳健，有效对冲行业整体库存波动带来的经营压力。
5、今年行业整体利润承压，公司在降本增效、提升盈利水平方面有哪些具体举措？
答：面对行业整体盈利偏弱的大环境，公司坚持稳健经营，多措并举推进降本增效工作。一方面优化内部管理流程，
严控各项管理费用、营销费用及运营开支，压缩非必要经营性支出，提升内部管理运转效率。另一方面持续优化供应链链
路，集中规模化采购，减少中间流转环节，有效降低综合采购成本和物流仓储成本。同时聚焦高毛利、高周转核心品类发
力，优化整体产品结构，提升优质产品销售占比。通过精细化内部管控与业务提质双向发力，稳步改善整体盈利空间，保
障公司经营效益平稳可控。
6、公司近期在供应链体系建设上有哪些升级动作，能否持续保障货源稳定供应？
答：公司长期深耕酒类主业，已搭建成熟、稳定的全国一体化供应链体系。一直以来，公司持续深化与头部品牌方、
核心源头厂家的深度战略合作。同时持续升级仓储布局与数字化物流调度能力，优化全国多仓联动配送模式，提升货品周
转效率，缩短区域配送时效。全程实行货品溯源核验、正品保真管控，从源头到终端全链条严控品质，全面保障门店、团
购及线上渠道货源稳定、品质可靠，夯实公司长期经营保障能力。
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