研报评级☆ ◇300738 奥飞数据 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.15│ 0.13│ 0.13│ 0.34│ 0.47│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 3.10│ 3.35│ 3.80│ 4.16│ 4.60│ 5.11│
│净资产收益率% │ 4.61│ 3.71│ 3.48│ 7.72│ 9.82│ 11.18│
│归母净利润(百万元) │ 141.33│ 124.09│ 132.34│ 334.62│ 460.69│ 560.08│
│营业收入(百万元) │ 1334.79│ 2164.82│ 2521.36│ 3195.67│ 3789.67│ 4326.00│
│营业利润(百万元) │ 161.26│ 126.06│ 191.94│ 390.72│ 559.03│ 679.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 买入 维持 --- 0.35 0.50 0.65 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.41 0.56 0.60 开源证券
2026-04-19 买入 维持 34.91 0.26 0.35 0.46 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│奥飞数据(300738)2025&26Q1业绩点评：交付计划顺利达成，Q1业绩表现亮眼 │长江证券 │买入
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事件描述
近日，公司公布2025年报及2026一季报。2025年，公司实现收入25.2亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润1.32亿
元，同比增长6.65%；2026Q1，公司实现收入7.0亿元，同比增长31.15%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长79.19%。
事件评论
EBITDA快速增长，Q1业绩表现超预期。2025年，公司实现收入25.2亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润1.32亿元
，同比增长6.65%，实现EBITDA约12.8亿元，同比增长56.48%。2025年，受益于IDC项目交付和建设，公司营收规模及EBIT
DA实现双增长，归母净利润主要受减值损失大幅计提影响。2026Q1，公司实现收入7.0亿元，同比增长31.15%，实现归母
净利润0.93亿元，同比增长79.19%，业绩表现超预期。
IDC交付计划顺利达成，交付及上架进度正常。2025年，公司实现IDC收入19.7亿元，同比增长41.82%，毛利率同比提
升3.6pct至33.3%，主要受益于公司IDC项目的交付及上架。2025年，公司廊坊固安数据中心项目第五、六、七栋，天津武
清数据中心项目第二、三期项目以及河北定兴数据中心一期建成并交付运营，合计新增约152MW，圆满完成公司年初交付
计划。截至2025年底，公司已投入运营的自建自营数据中心机柜数量按标准机柜折算超过77,600个，运营规模约为342MW
。
大力推进核心区域储备项目的建设，2026交付计划明确。2025年，公司河北怀来数据中心项目土建部分总体完成，该
项目位于京津冀国家算力枢纽节点的张家口集群核心区域，将与公司在京津冀地区的其他数据中心形成有机的区域联动。
公司在长三角地区的首个自建自营数据中心-江苏无锡数据中心项目已完成土建环节，机电设备及外电建设正有序推进；
此外，公司在广州市黄埔区储备了广州A8数据中心项目。两个项目合计可提供约60MW的机柜资源供给。根据工程进度安排
和市场排产计划，2026年公司预计交付廊坊固安数据中心2-3栋数据中心，江苏无锡数据中心、河北定兴数据中心二期项
目。
计划开展REITs工作，融资渠道进一步扩充。随着建设规模迅速扩大，巨大的融资需求将是公司最迫切要解决的。公
司计划以天津盘古云泰数据中心项目及其相关配套设施作为底层资产开展持有型不动产资产支持专项计划（机构间REITs
）申报发行工作，通过盘活存量资产的方式获得部分新项目建设资金，该事项已经公司董事会审议通过；另外也会继续借
助银行、融资租赁、产业投资方等渠道，加强公司的融资能力。
投资建议：2025年，公司营收规模及EBITDA实现双增长，归母净利润主要受减值损失大幅计提影响；2026Q1，业绩表
现超预期。今年以来，国产建设提速明显，IDC行业的短期及中期景气度具备高确定性，公司手握核心节点资源，看好公
司受益于国产建设浪潮。预计公司2026-2028年归母净利润为3.43亿元、4.92亿元和6.38亿元，对应同比增速159%、43%、
30%，对应PE为72倍、50倍和38倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、IDC市场竞争加剧；2、投资收益不及预期。
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2026-04-30│奥飞数据(300738)公司信息更新报告：业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升 │开源证券 │买入
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业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升，维持“买入”评级
公司发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年实现营收利润同比稳健增长，2026年一季度归母净利润同比大幅增
长。公司整体运营稳健，公司大型数据中心、智算中心项目的建设与交付工作进展顺利，随着AI发展带动训练及推理需求
增长，公司有望持续受益，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.03/5.50/5.91
亿元（原2026-2027年3.14/4.47亿元），当前股价对应PE为57.0/41.8/38.9倍，对应EV/EBITDA分别为19.9倍、14.9倍、1
3.8倍，维持“买入”评级。
营收利润同比大幅增长，交付节奏符合预期
公司2025年实现营业收入25.21亿元，同比增长16.47%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长6.65%；实现扣非归母净
利润1.46亿元，同比增长39.82%，实现EBITDA12.83亿元，同比增长56.48%。2026年一季度，公司实现营业收入7.03亿元
，同比增长31.15%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长79.19%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长75.42%。公司
业绩增长主要系公司大型数据中心、智算中心项目的建设与交付工作进展顺利。
规划项目拓展顺利，算力资源持续丰富
截至2025年12月末，公司在北京、广州、深圳、廊坊、天津、成都、南昌、南宁、保定拥有15个自建自营的数据中心
，运营机柜按标准机柜折算超过77600个，运营规模约为342MW，同时还有多个大型数据中心项目正在建设之中。2025年，
公司河北怀来数据中心项目土建部分总体完成，项目规划建成一座15000个机柜的大型数据中心，将与公司在京津冀地区
的其他数据中心形成有机的区域联动。公司在长三角地区的首个自建自营数据中心-江苏无锡数据中心项目已完成土建环
节，机电设备及外电建设正有序推进；此外，公司在广州市黄埔区储备了广州A8数据中心项目。两个项目合计可提供约60
MW的机柜资源供给。
风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。
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2026-04-19│奥飞数据(300738)智算项目上架提速带动EBITDA高增 │华泰证券 │买入
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2025年公司营业收入同比增长16.5%至25.21亿元；归母净利润同比增长6.7%至1.32亿元，低于我们此前预测（2.06亿
元），主要受到资产减值损失的影响；EBITDA同比增长56.5%至12.83亿元。受益于国内旺盛的智算建设需求，公司积极推
进廊坊固安、天津武清、张家口怀来、广州南沙等大型智算中心的建设和交付工作，实现业绩稳步增长。在AI的带动下，
我们观察到数据中心行业供需格局呈现出明显的好转迹象，公司拥有核心地段的IDC项目储备及优质的客户资源积累，有
望在本轮AI浪潮中率先受益，实现机柜规模及EBITDA的高速增长，维持“买入”评级。
数据中心业务收入快速增长，储备项目稳步推进
分业务来看，2025年公司IDC业务收入同比增长41.82%至19.66亿元，主要受益于国内AI应用蓬勃发展，智算需求进一
步增加，公司廊坊固安数据中心项目第五、六、七栋，天津武清数据中心项目第二、三期及河北定兴数据中心一期建成并
交付运营，合计运营规模达到342MW，此外，公司河北怀来项目土建部分总体完成，并在江苏无锡/广州黄埔储备两个项目
，合计可提供60MW机柜资源供给。其他互联网综合服务收入同比下降25.43%至4.17亿元，主要系公司算力设备销售、网络
架构搭建等系统集成业务量有所减少所致。公司有序开展分布式光伏发电项目的签约和建设，截至2025年末，奥飞新能源
累计实现并网发电项目344个，累计并网315MW。
毛利率明显提升，资产减值损失对利润形成一次性影响
盈利能力方面，公司2025年毛利率为34.73%，同比提升8.33pct，主要系：1）2025年公司系统集成业务量有所减少，
毛利率更高的数据中心业务收入占比显著提升；2）受益于国内智算需求旺盛，公司存量数据中心业务上架率逐步提升。
此外，2025年公司本着谨慎性原则，对各类资产减值的可能性进行了充分评估和分析，计提资产及信用减值准备1.87亿元
，其中，商誉减值损失0.62亿元、信用减值损失1.16亿元，对利润形成一次性影响。
看好公司长期发展，维持“买入”评级
我们看好公司机柜规模/EBITDA增长势头延续，考虑到公司数据中心建设提速，预计公司2026 2028年EBITDA分别
为15.81/19.18/22.85亿元（前值：13.71/16.35/-亿元，分别上调15%/17%/-）。2026年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA
均值为24.19倍，考虑到公司2025-2027年EBITDA复合增速（14%）略高于可比公司平均（11%），给予公司26年EV/EBITDA2
6倍，对应目标价34.91元/股（前值：31.17元/股，基于32.5倍2025年EV/EBITDA），维持“买入”评级。
风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│奥飞数据(300738)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1.公司现在机柜规模有 7 万多个了，今年还计划新增多少，重点投哪些城市？
答:公司2026年度交付计划如下：廊坊固安数据中心预计交付2-3栋数据中心，江苏无锡数据中心预计实现交付，河北
定兴数据中心预计交付二期项目。具体情况请关注公司后续披露的定期报告和临时公告。
2.请我天津项目的ABS发行进展如何，大约什么时间可以得到批复；完成后今年还会继续滚动发行吗；目前可发行的
储备项目有几个，预计可回笼资金大约有多少？另外，未来会已快速建设建设、滚动发行ABS回笼资金的方式较快发展吗
，以拜托重资产长周期的商业模式，谢谢！
答:以天津盘古云泰数据中心项目及其相关配套设施作为底层资产开展持有型不动产资产支持专项计划事项已获得深
交所受理，目前正处于审核过程之中，具体获批时间尚不确定。后续计划将依据本次发行情况以及公司战略布局进行整体
统筹。公司将根据项目进展情况及时履行信息披露义务，也会充分借助资本市场来助力公司发展和项目建设。
3.光模块业务收购后整合得顺利吗，对 IDC 网络效率和利润有没有实际帮助？
答:公司持有的四川华拓70%股权已于2024年11月进行出售，交易完毕后公司不再持有四川华拓股权。
4.东数西算” 政策对公司在廊坊、张家口的项目实际带来了多少订单？
答:截至2025年末，廊坊固安数据中心项目已累计交付7栋数据中心，而河北怀来数据中心项目土建部分总体完成。
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