研报评级☆ ◇300724 捷佳伟创 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 15 9 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 3.01│ 4.69│ 7.95│ 8.72│ 4.52│ 3.87│
│每股净资产(元) │ 20.68│ 25.10│ 31.88│ 39.95│ 43.84│ 47.24│
│净资产收益率% │ 14.53│ 18.69│ 24.93│ 21.82│ 10.33│ 8.20│
│归母净利润(百万元) │ 1046.87│ 1633.56│ 2763.59│ 3035.80│ 1573.80│ 1346.40│
│营业收入(百万元) │ 6005.04│ 8733.43│ 18887.21│ 15773.40│ 8193.40│ 6591.20│
│营业利润(百万元) │ 1166.59│ 1841.82│ 3196.94│ 3452.80│ 1819.20│ 1559.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-17 买入 维持 --- 8.75 4.21 3.57 长江证券
2025-11-03 买入 维持 --- 8.60 5.70 5.55 银河证券
2025-11-02 增持 维持 125 --- --- --- 中金公司
2025-10-30 买入 维持 126.09 8.52 4.67 3.80 华泰证券
2025-10-28 买入 维持 --- 8.97 3.66 3.16 国金证券
2025-10-28 增持 维持 --- 8.74 4.35 3.25 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-17│捷佳伟创(300724)盈利能力提升增益Q3业绩表现，控费能力表现较好 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收131.06亿，同比+6.17%；实现归母净利润26.88亿，同比+32.9
0%；实现扣非归母净利润24.63亿，同比+26.68%。据此计算，公司2025Q3实现营收47.34亿，同比-17.26%；实现归母净利
润8.58亿，同比+7.72%；实现扣非归母净利润7.84亿，同比+2.44%。
事件评论
公司推进在手订单验收，业绩主要受益于盈利能力改善。2025Q3公司存货和合同负债分别为66.22亿、64.81亿，环比
2025Q2分别下降28.8%、33.0%，显示公司新接订单或有压力，伴随在手订单验收，在手订单水平亦有所回落。2025Q3公司
收入有所下滑，显示一定的经营压力。业绩增长主要受益于盈利能力改善，2025Q3公司毛利率为28.06%，同比+4.68pct；
净利率18.13%，同比+4.20pct。2025Q3公司期间费用率同比-1.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.30pc
t、-0.09pct、+0.22pct、+0.09pct，公司控费能力表现优异。此外2025Q3公司经营性现金流净流出0.30亿，环比Q2净流
出大幅收窄，显示公司经营性现金流有所优化。
今年行业积极推进反内卷，限制扩产的同时促进已有产能在供给侧做优化。叠加电池片等下游产品价格仍然处于历史
低位，行业整体盈利能力偏弱，扩产进一步放缓。今年公司新接订单或主要受益于海外市场的扩产增量。同时，国内目前
TOPCon在积极导入边缘钝化、背面减薄等降本增效新工艺以促进TOPCon效率和性价比进一步提升，但总体新增产能表现承
压。往后看，国内产业链供需格局有望持续改善，伴随着TOPCon+工艺渗透及BC的扩产，公司订单有望实现边际修复。
布局半导体设备、钙钛矿、复合集流体，继续构筑订单新增量。今年以来公司在钙钛矿领域实现多次订单突破。1）9
月，公司继钙钛矿整线出货海外和首台喷墨打印设备交付后，公司多台自主研发的磁控溅射设备（PVD）成功出货，标志
着公司在钙钛矿与BC电池核心装备的研发与产业化方面再获市场高度认可。2）9月，捷佳伟创联合中山大学材料学院成功
攻克了透明导电氧化物（TCO）薄膜的技术瓶颈，成功制备出高电子迁移率的铈掺杂氧化铟（ICO）薄膜。3）9月，公司钙
钛矿GW级磁控溅射立式真空镀膜设备PVD2400V顺利出货，设备幅宽2400mm，对应两片1.2mx2.4m基板，大尺寸真空镀膜设
备获得市场认可。4）11月，公司钙钛矿设备再获央企认可，中标300mmx300mm尺寸研发、生产用钙钛矿电池整线。
维持“买入”评级。预计2025-2026年，公司归母净利润为30.5亿、14.7亿，对应PE分别为12x、25x。
风险提示
1、新增订单需求不及预期的风险；2、市场竞争加剧的风险；3、资产减值和信用减值风险。
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2025-11-03│捷佳伟创(300724)2025Q3业绩点评：光伏电池设备龙头，布局泛半导体领域 │银河证券 │买入
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事件：公司发布公告，2025Q1-3营收131.06亿元，同比+6.17%，归母净利润26.88亿元，同比+32.90%；扣非净利润24
.63亿元，同比+26.68%。25Q3单季营收47.34亿元，同比-17.26%，归母净利润8.58亿元，同比+7.72%，扣非净利润7.84亿
元，同比+2.44%。
盈利能力稳中回升，合同负债受行业影响下行。公司单季度营收同比-17.26%，主要受光伏行业周期性波动影响。公
司单Q3毛利率28.06%，同比+4.68pct，净利率18.13%，同比+4.2pct，毛利率和净利率提升原因主要为公司产品结构优化
有下降。截至三季度末，公司存货66.22亿元，较25年中报-63.37%，合同负债64.81亿元，较25年中报-60.62%，存货及合
同负债较大幅度下降是因为光伏行业波动性影响，公司新增订单主要受行业产线升级改造、海外市场的扩产、公司加大布
局新技术路线驱动。
公司积极布局钙钛矿业务板块。公司全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等光伏电池路线，目前已成为
以TOPCon为主流技术路线的主要设备供应商。根据公司10.28日投资互动交流披露，公司在钙钛矿设备领域紧跟技术发展
和客户需求，自建钙钛矿电池中试线，推动电池装备、电池技术等方面不断创新持续突破；公司具备提供钙钛矿电池整线
设备及工艺解决方案能力，并已取得钙钛矿电池装备相关专利。自布局钙钛矿领域以来，公司参与了海内外多家新能源头
部企业、初创企业及跨界企业的钙钛矿项目招标，成功交付了钙钛矿电池整线设备，多种尺寸PVD、RPD、蒸镀、激光、涂
布、VCD、清洗等设备。近期公司还推出工业级压电喷墨打印钙钛矿薄膜技术，首台钙钛矿喷墨打印设备正式交付客户；
钙钛矿GW级磁控溅射立式真空镀膜设备PVD2400V也顺利出货。
公司积极拓展半导体装备和锂电装备领域。公司子公司创微微电子实现湿法设备全流程自主化开发，产品覆盖6-12英
寸晶圆制造、第三代半导体及先进封装等，可实现晶圆清洗、刻蚀、去胶。此外，公司在锂电真空专用设备领域取得突破
。
反内卷高层定调，与行业自律性反内卷有本质区别，光伏行业产业格局有望得到优化，板块估值有望迎筑底向上。20
25年7月1日召开的中央财经委第六次会议指出依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有
序退出。2025年7月3日，工信部召集14家光伏企业召开座谈会，会议指出要综合治理光伏行业底价无序竞争。反内卷预期
下硅料价格及向下传导的组件价格提升情况值得重点关注。
投资建议：鉴于光伏行业周期波动性影响，我们调低公司25/26年业绩预期。我们预计公司2025/2026/2027年营收143
.88/88.00/82.5亿元，归母净利润29.96/19.87/19.33亿元，对应当前股价PE为11x/17x/17x，公司是光伏电池设备龙头，
并布局泛半导体领域。维持“推荐”评级。
风险提示：光伏政策变动风险；市场竞争加剧风险；应收账款坏账风险；下游电池厂新建产能进度不及预期的风险；
电池技术进度不及预期的风险。
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2025-11-02│捷佳伟创(300724)Q3业绩符合预期，关注新技术与海外拓展 │中金公司 │增持
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3Q25业绩符合市场预期
公司发布三季报：3Q25收入47.34亿元，同比-17.26%，环比+10.79%；归母净利润8.58亿元，同比+7.72%，环比-23.5
2%；扣非7.84亿元，同比+2.44%。前三季度收入131.06亿元，同比+6.17%；归母净利润26.88亿元，同比+32.90%；扣非24
.63亿元，同比+26.68%。符合市场预期。
发展趋势
三季度盈利能力同比提升。3Q25毛利率28.1%，同比+4.7pct；净利率18.1%，同比+4.2pct，我们判断和主要系“反内
卷”政策导向下、产业链价格触底修复、盈利能力同比有所改善、在手订单持续验收带来利润释放和以及公司累计减值大
幅减少。3Q25销售/管理/财务/研发费用率分别为0.88%/0.93%/-0.37%/3.03%，分别同比-1.33/-0.26/+0.14/-0.39pct，
我们判断主要系成本控制与管理精细化导致费用率下降。
合同负债、存货规模下降，经营性现金流承压。3Q25末，存货66.22亿元，同比-63%、环比2Q25末-28.8%；合同负债6
4.81亿元，同比-61%、环比2Q25末-33.0%，反映了公司在手订单的持续交付与确认，同时新签订单有所放缓。前三季度经
营性现金流净额-8.06亿元，同比转负，我们判断主要系回款减少及诉讼冻结部分款项所致。
关注新技术布局与海外市场拓展。公司在光伏领域全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效技术路线
，并专注于TOPCon电池的降本技术（如铜浆应用）。同时，公司积极开拓新业务，向半导体湿法设备和锂电设备领域延伸
。在市场拓展方面，公司通过设立日本、新加坡、马来西亚子公司等方式加速海外布局，以应对国内光伏企业资本开支收
缩的挑战。
盈利预测与估值
维持2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年9.7倍/16.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和125.00元
目标价，对应12.8倍2025年市盈率和22.1倍2026年市盈率，较当前股价有32.3%的上行空间。
风险
技术进步不及预期；应收账款回收风险；存货积压或跌价风险。
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2025-10-30│捷佳伟创(300724)25Q3盈利韧性显著 │华泰证券 │买入
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公司发布三季报：25Q1-Q3公司实现收入131.06亿元，同比+6.17%；归母净利润26.88亿元，同比+32.90%；扣非归母
净利润24.63亿元，同比+26.68%。其中，25Q3公司实现收入47.34亿元，同比-17.26%，环比+10.80%；归母净利润8.58亿
元，同比+7.72%；扣非归母净利润7.84亿元，同比+2.44%。单季度营收同比下降受光伏行业周期性波动影响，净利润同比
上升体现公司盈利能力具有韧性。公司钙钛矿与半导体领域双线并进，具备远期成长潜力，维持“买入”评级。
费用管控能力提升，利润同比增长
25Q3公司毛利率28.06%，同比+4.68pp；净利率18.13%，同比+4.2pp。25Q1-Q3公司毛利率29.07%，同比+1.27pp；净
利率20.52%，同比+4.13pp，毛利率和净利率提升主要系产品结构优化和规模效应提升。25Q3公司期间费用率4.60%，同比
-1.08pp，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/0.99%/2.51%/0.23%，同比-1.30pp/-0.09pp/+0.22pp/+0.09pp；25Q1
-Q3公司期间费用率4.48%，同比-1.83pp，销售/管理/研发/财务费用率为0.88%/0.93%/3.03%/-0.37%，同比-1.33pp/-0.2
6pp/-0.39pp/+0.14pp。25Q3公司在营收降幅较大的情况下，仍保证利润同比增长，体现较强费用管控能力。
光伏行业周期性波动，25Q3在手订单承压
25Q3公司存货66.22亿元，较25年中报-63.37%；合同负债64.81亿元，较25年中报-60.62%。公司Q3存货和合同负债大
幅下降，主要系光伏行业阶段性供需错配影响，以及订单持续确认收入。25Q3经营性现金流量净额-0.30亿元，虽仍受回
款及诉讼冻结影响，但对比25Q2的-15.83亿元大幅改善。长期来看，反内卷政策推进有望推动光伏行业存量产能逐步优化
，有望推动公司光伏设备订单未来逐步修复。
钙钛矿PVD成功出货，半导体设备获得新订单
9月中上旬，继钙钛矿整线出货海外和首台喷墨打印设备交付后，公司多台自主研发的磁控溅射设备（PVD）成功出货
，钙钛矿真空镀膜技术获市场认可。另据公司在互动平台上透露，目前半导体清洗设备不断获新订单、碳化硅高温热处理
工艺设备已发货给行业头部客户。钙钛矿和半导体业务有望为公司打开长期成长空间。
盈利预测与估值
我们上调公司25-27年归母净利润至29.68/16.27/13.22亿元（分别提升19.20%/0.43%/0.60%），25年提升较多主要考
虑到公司毛利率提升，费用管控良好及理财收益较多，对应EPS为8.52/4.67/3.80元。可比公司2026年一致预期PE均值为2
7倍，给予公司26年27倍PE，对应目标价为126.09元（前值150.36元，对应25年PE21倍）。
风险提示：光伏行业下游扩产不及预期；钙钛矿技术进展不及预期；半导体业务进展不及预期。
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2025-10-28│捷佳伟创(300724)业绩符合预期，在手订单稳步验收转化 │国金证券 │买入
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业绩简评
2025年10月27日，公司发布2025年三季报业绩。2025前三季度公司实现营业收入131.06亿元，同比+6.17%；实现归母
净利润26.88亿元，同比+32.9%；其中三季度实现营业收入47.34亿元，同比-17.26%，实现归母净利润8.58亿元，同比+7.
7%，业绩符合预期。
经营分析
在手订单持续验收，经营性现金流及减值规模均有显著改善：三季度公司实现毛利率28.06%，同比+4.68PCT，实现净
利润18.13%，同比+4.21PCT，主要由于高盈利的清洗设备和真空设备在收入结构中的比重提升所致；2025年前三季度公司
累计计提减值3.67亿元，同比下降74.32%，单Q3公司经营性现金流-0.30亿元，环比显著改善，经过近两年时间的市场化
落后产能出清，行业集中度提升，伴随着行业“反内卷”扎实推进，光伏各环节供需关系持续改善，产业链价格不断修复
，公司下游客户盈利能力逐步改善，回款能力同步优化，随着在手订单持续验收转化，全年业绩有望实现稳健增长。
自研钙钛矿工艺技术持续成熟，设备出货频传捷报：钙钛矿设备出货方面，公司多点开花，推出工业级压电喷墨打印
钙钛矿薄膜技术，并顺利出货喷墨打印设备；9月向两端叠层头部企业出货多台自主研发的磁控溅射设备（PVD），该设备
用于钙钛矿电池真空镀膜制程，支持多种靶材灵活适配与不同类型膜层的高质量制备，在成膜致密性、均匀性以及工艺稳
定性方面具有卓越表现；出货GW级磁控溅射立式真空镀膜设备，可同时满足两片1.2m×2.4m基板生产。公司不断革新钙钛
矿电池全路线全工序装备，并通过钙钛矿、HJT中试线提供技术赋能，自主研发的钙钛矿电池工艺愈发成熟，无论是叠层
还是单结路线，无论是两端还是四端结构，现阶段公司均可提供整线交钥匙工程。
盈利预测、估值与评级
根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2025-2027年盈利分别为31.23/12.74/11.02亿元，对应EPS分别
为8.97、3.66、3.16元，当前股价对应PE分别为11/26/30倍，维持“买入”评级。
风险提示
新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期。
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2025-10-28│捷佳伟创(300724)2025年三季报点评：业绩持续增长，光伏&锂电&半导体多点│东吴证券 │增持
│开花 │ │
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订单持续验收，Q3业绩同比持续增长:2025Q1-Q3公司营收131.06亿元，同比+6.2%，主要系公司订单持续验收带来收
入增长所致；归母净利润为26.88亿元，同比+32.9%，扣非归母净利润为24.63亿元，同比+26.7%。Q3单季营收47.34亿元
，同比-17.3%，环比+10.8%，归母净利润为8.58亿元，同比+7.7%，环比-23.5%，扣非归母净利润为7.84亿元，同比+2.4%
，环比-24.8%。
Q3盈利能力同比提升:2025Q1-Q3公司毛利率为29.07%，同比+1.27pct；销售净利率为20.5%，同比+4.1pct，盈利能力
持续提升。公司期间费用率为4.5%，同比-1.8pct，主要系公司优化组织架构、精简人员带来的降本；其中销售费用率为0
.9%，同比-1.3pct；管理费用率为0.9%，同比-0.3pct；研发费用率为3.0%，同比-0.4pct；财务费用率为-0.4%，同比+0.
1pct。Q3单季毛利率为28.06%，同环比+4.68pct/-3.63pct；销售净利率为18.13%，同环比+4.21pct/-8.14pct。
合同负债、存货同比下降，25Q1-Q3现金流同比转负:截至2025Q3末，公司合同负债64.81亿元，同比-60.6%；存货66.
22亿元，同比-63.4%。25Q1-Q3公司实现经营活动现金流净额-8.06亿元，同比转负，主要系回款减少及诉讼冻结部分款项
所致。
光伏设备：实现TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖:（1）TOPCon路线：产线升级改造、新建产能需求以
及海外扩产仍以TOPCon技术为主，公司继续保持领先的市场份额；同时，公司推出n-TOPCon智能生产线，进一步提升产线
自动化与智能化水平；（2）HJT路线：公司常州中试线上的HJT电池片平均转换效率达到25.6%，并且公司的大腔室射频双
面微晶技术全面量产；（3）钙钛矿技术路线：公司的大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉（VCD）以及磁控溅射立式真空镀膜
设备顺利出货给下游客户，钙钛矿中试线也正式投产运营。2025H1，公司钙钛矿中试线获“兆瓦级翡翠奖”，并有PVD、R
PD等核心设备中标头部客户项目；同时，公司推出工业级压电喷墨打印技术，助力钙钛矿/晶硅叠层电池加速商业化。
拓展半导体&锂电领域，逐步完善专用设备平台化布局：（1）半导体设备：继2024年成功中标碳化硅整线湿法设备订
单后，2025H1子公司创微微电子完成湿法设备全流程自主化开发，产品线覆盖6–12英寸晶圆制造、第三代半导体（SiC/G
aN）及先进封装，可提供清洗、刻蚀、去胶一体化解决方案，关键零部件国产化率均超95%。其中，6/8英寸槽式及单片全
自动设备已实现碳化硅器件全段工艺覆盖，并已替代进口，在欧亚市场持续斩获订单；12英寸无篮槽式湿法设备于SEMICO
NChina2025发布，可适配45–90nm及以下制程，软件全部自研，获行业广泛关注。（2）锂电真空专用设备：公司自主研
发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且已向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备、新型薄膜
电容器卷绕镀膜设备。
盈利预测与投资评级：考虑设备验收进度，我们调整公司2025-2027年归母净利润分别至30.4/15.1/11.3亿元（原值
分别为25.4/15.4/15.2亿元），当前股价对应动态PE分别为11/22/29倍。考虑公司逐步完善专用设备平台化布局，维持“
增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期，新签订单&发货量不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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