研报评级☆ ◇300702 天宇股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.16│ 0.40│ 0.87│ 1.16│ 1.43│
│每股净资产(元) │ 10.02│ 10.05│ 10.46│ 11.28│ 12.26│ 13.45│
│净资产收益率% │ 0.78│ 1.60│ 3.84│ 7.85│ 9.60│ 10.80│
│归母净利润(百万元) │ 27.36│ 55.94│ 139.71│ 303.50│ 404.00│ 495.50│
│营业收入(百万元) │ 2527.27│ 2630.81│ 3061.14│ 3547.50│ 4172.00│ 4855.00│
│营业利润(百万元) │ 70.75│ 84.87│ 173.79│ 355.00│ 470.50│ 578.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-02 增持 维持 --- 0.86 1.09 1.29 招商证券
2026-04-30 买入 维持 26 0.88 1.23 1.56 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-02│天宇股份(300702)业绩拐点确立，非沙坦+新材料多元化业务矩阵升级 │招商证券 │增持
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2025年，公司实现营业收入30.61亿元，同比增长16%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长150%；扣非归母净利润1.3
4亿元，同比增长99.35%。全年业绩实现显著修复，主要得益于非沙坦类原料药和制剂业务的高速增长及毛利率改善。
单季度看，2026年Q1收入稳健增长，但利润端受多重因素影响下滑。2026年Q1，公司实现营业收入8.12亿元，同比增
长6.89%；但归母净利润为4219万元，同比下滑51.04%；扣非归母净利润为4160万元，同比下滑49.48%。
Q1利润下滑主要由于：1）核心业务结构变化，CDMO业务因客户需求减少及价格下降，导致收入减少近5,000万元，对
毛利影响约4200万元；2）汇率波动：Q1财务费用中的汇兑损失达1200-1600万元，同时汇率变动对收入确认也产生约1100
万元的负面影响，合计对利润影响超过2000万元。
非沙坦原料药：重要增长引擎。非沙坦业务收入大幅增长54.6%，销量增长57.5%，毛利率提升至27%。增长主要得益
于公司持续开拓高端规范市场客户，多个核心品种进入商业化放量阶段。同时，公司通过工艺优化和规模效应有效降低了
生产成本，推动了毛利率的稳步提升。
制剂业务：高速增长，盈亏平衡拐点在即。2025年，制剂业务收入达4.18亿元，同比高速增长64%；2026年Q1延续高
增态势，收入同比增长41%。未来的核心看点在于集采续采的放量。公司在1-8批国家集采续采中，合计中标20个品种，涉
及数量约6亿片，相关合同已于2026年4月起陆续执行。这将为Q2及下半年的收入增长提供强劲动力，是实现全年高增长和
盈利目标的关键。
新业务布局：收购星可高纯，打造全新增长极。公司于2026年3月公告收购星可高纯87.81%股权，切入高纯溶剂及废
液资源化利用领域，精准卡位多肽、小核酸等下游快速增长的需求。
维持“增持”投资评级。根据公司2025年年报和最新业务趋势，我们调整公司盈利预测，预计公司26-28年营业收入3
5.6、42.0、49.1亿元，归母净利润3.0、3.8、4.5亿元，维持“增持”评级。
风险提示：新客户、新业务拓展不及预期，集采价格降幅超预期、安全环保等风险。
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2026-04-30│天宇股份(300702)2025年报及2026年一季报点评：收入端持续增加，非沙坦和│华创证券 │买入
│国内制剂引领增长 │ │
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事项：
2025年公司实现营业收入30.61亿元（+16.36%），归母净利润1.40亿元（+149.78%），扣非归母净利润1.34亿元（+9
9.35%）。2026Q1，公司实现营业收入8.12亿元（+6.89%），归母净利润0.42亿元（-51.04%），扣非归母净利润0.42亿元
（-49.48%）。
评论：
非沙坦类驱动增长，业务质量稳步提升。2025年，公司仿制药原料药及中间体业务整体保持稳健发展，产品结构持续
优化。具体来看，25年原料药业务实现营业收入22.22亿元，同比增长11.42%，毛利率为31.78%，同比增长2.49pct。其中
，沙坦类原料药实现营收13.58亿元（-5.38%），非沙坦类实现营收8.63亿元（+54.6%），销量达734吨（+57.53%），成
为增长核心引擎，体现出公司在非沙坦类品种布局的前瞻性与产品竞争力。同时，25年公司完成11个原料药品种工艺验证
，19个原料药及中间体项目中试放大，产品质量和效率持续提升。随着公司在原料药领域坚持研发驱动技术赋能，叠加存
量品种的稳定供应，预计后续原料药业务将保持增长态势，进一步巩固行业地位。
CDMO业务稳健增长，项目储备奠定长期发展基础。2025年，公司CDMO原料药及中间体业务实现营业收入3.92亿元（+7
.13%），毛利率达51.27%（+1.78pct），产量达37.87吨，体现出较强的业务韧性。一方面，公司在连续流、多肽等新技
术及前沿技术平台持续布局，为业务提供基础支撑；另一方面，CDMO业务作为高毛利板块，将持续优化公司整体盈利结构
。
制剂业务规模快速扩张，成长潜力持续释放。2025年，公司制剂业务围绕原料制剂一体化和快速研发双轮驱动战略部
署，经营规模与质量效益齐头并进。25年公司制剂收入达4.18亿元，同比增长64.07%，毛利率为55.61%（+0.11pct），销
售量达11.94亿片（+59.51%），经营稳步提升。中长期来看，依托集团原料药平台成本优势，公司制剂产品性价比有望持
续强化，驱动市场份额稳步扩容，业务成长空间充足。
投资建议：结合公司2026年一季报及最新经营情况，我们预计2026-2028年公司归母净利润为3.07、4.28和5.41亿元
，同比增长120.1%、39.3%和26.3%，当前股价对应2026-2028年PE分别为24、17、14倍。我们预计随着公司非沙坦原料药
和国内制剂持续增长，基于公司规模效应下毛利率提升，公司全年利润增长有望持续超预期，我们认为公司应当享有一定
的估值溢价，给予公司2026年30倍PE，对应目标价26元。维持“强推”评级。
风险提示：1、CDMO业务订单不及预期；2、制剂新品种获批不及预期；3、原料药行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│天宇股份(300702)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请介绍一下上海星可高纯溶剂有限公司的收购进展和发展前景？
答：尊敬的投资者，您好。关于上海星可高纯溶剂有限公司股权收购事项，公司目前正在按照相关工作安排有序推进
。公司将严格遵守《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等相关法律法规及规范性文件要求，及时履行信息披露义务。
相关进展请以公司在指定信息披露媒体《证券时报》《证券日报》及巨潮资讯网披露的公告为准。
从业务发展前景看，上海星可主要聚焦高纯溶剂领域，其中高纯乙腈等产品可广泛应用于医药研发、分析检测、生物
制药、多肽及小核酸等领域。随着多肽、小核酸等创新药产业链快速发展，下游客户对高纯溶剂的品质稳定性、供应保障
能力及国产化配套能力提出了更高要求，相关市场需求具备较好的成长空间。
本次收购符合公司围绕医药产业链延伸布局、提升高附加值业务占比的发展方向。交易完成后，公司将积极推进双方
在技术研发、生产制造、质量体系、客户资源及市场渠道等方面的协同整合，进一步增强公司在高纯溶剂领域的产业化能
力和市场竞争力。未来，高纯溶剂业务有望成为公司新的业务增长点，为公司持续优化产品结构、提升盈利能力提供积极
支撑。
同时，公司也提示投资者，相关业务发展仍受市场需求、行业竞争、产能释放、客户导入及整合进度等多重因素影响
。感谢您的关注。
2、近期部分原材料价格受中东局势影响波动较大，同时人民币汇率波动也对公司出口业务产生影响。请问公司如何
应对这两方面的成本压力？对毛利率的影响有多大？
答：尊敬的投资者，您好。原材料价格及汇率波动均是公司持续关注的重要经营因素。
原材料方面，近期受国际形势等因素影响，部分关键原材料价格出现一定波动。公司原料药产品产业链较长，直接材
料在整体成本中的占比相对可控，同时公司结合生产计划和市场变化，保持了较为合理的原材料和中间体库存储备。因此
，短期内相关原材料价格波动对公司生产经营尚未形成明显冲击，整体影响处于可控范围内。公司也将持续关注上游原材
料市场变化，通过优化采购节奏、加强供应链管理、提升生产工艺效率等方式，降低原材料价格波动对成本端的影响。
汇率方面，公司出口业务仍占有一定比例，人民币汇率波动会对公司收入确认及汇兑损益产生一定影响。2026 年一
季度，汇率变动对公司营业收入的影响约为 1,100 万元，财务费用中汇兑损失约为 1,200 万元。为降低汇率波动风险，
公司自2025年四季度起已逐步开展套期保值等外汇风险管理措施。同时，随着公司业务结构持续优化，出口收入占比已由
此前约 80%下降至 50%左右，整体汇率风险敞口较过去有所缓释。
总体来看，公司将继续通过技术优化、工艺改进、精益生产、规模化生产及供应链协同等措施，持续推进降本增效，
以对冲原材料价格波动、市场价格下行及汇率波动带来的不利影响。公司目前原料药业务毛利率总体保持在合理水平，未
来毛利率变化仍将受产品结构、市场价格、原材料成本、汇率波动及产能利用率等多重因素影响。公司将持续提升经营管
理能力，努力保持业务盈利能力的稳定性。感谢您的关注。
3、管理层您好。面对目前行业内较为激烈的市场竞争态势，公司在今年的市场开拓（例如渠道下沉、新客户拓展或
海外市场布局）上，主要有哪些侧重点或新的规划思路？
答：尊敬的投资者，您好！面对行业竞争加剧及市场需求变化，公司将继续坚持“稳固存量、拓展增量、优化结构”
的市场开拓思路，持续提升核心产品竞争力和市场覆盖能力。
原料药及中间体业务方面，公司将继续深耕全球规范市场，围绕重点区域、重点客户和重点产品开展专项市场拓展，
进一步加大原研客户、高端客户及国际主流客户的开发力度，推动新客户导入、项目确认及业务合作落地，持续巩固公司
在心血管原料药领域的市场基础和竞争优势。同时，公司也将积极布局多肽、小核酸等新兴业务方向，通过产品开发、客
户储备和项目孵化，培育新的业务增长点。
制剂业务方面，公司将继续聚焦慢病管理领域，围绕已有产品管线和后续获批品种，持续完善集采、医院、零售、第
三终端及互联网等多元化销售渠道，提升产品终端覆盖率和市场渗透率。同时，公司将结合市场需求和竞争格局，持续优
化产品结构和销售策略，增强制剂业务的持续发展能力。
未来，公司将以客户需求为导向，持续加强国内外市场开拓、渠道建设和产品布局，努力提升公司整体市场竞争力和
经营质量，推动公司业务实现稳健、可持续发展。感谢您的关注。
4、公司此前公告，拟以 3.34 亿元现金收购实控人旗下的资产，这笔交易因高溢价、无业绩承诺，被市场质疑有套
取公司现金嫌疑，影响了投资者信心，请问接下来是否有业绩承诺等相关措施。
答：尊敬的投资者，您好。公司高度重视投资者对本次交易的关注与建议。本次交易系公司围绕战略发展方向和产业
链布局作出的审慎决策，有利于进一步优化公司业务结构，推动交易双方在技术研发、产品协同、客户资源及市场拓展等
方面形成互补，提升公司综合竞争力和持续经营能力。
本次交易已按照《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《上市公司自律监管指引第 7号——交易与关联交易》等相
关法律法规、规范性文件及公司内部制度要求，履行了必要的审议程序和信息披露义务，关联方依法回避表决。交易价格
以具有证券期货相关业务资格的第三方评估机构出具的评估报告及审计机构出具的审计报告为基础，经交易各方协商确定
，定价依据充分，交易价格公允、合理，不存在损害公司及中小股东利益的情形。
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参与调研机构：19家
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2026-04-24│天宇股份(300702)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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第一部分：公司经营情况介绍
2025年，公司整体业绩表现良好，实现营业收入 30.61亿元，同比增长 16%；归母净利润 1.4亿元，同比增长 149%
；扣非净利润 1.34 亿元，同比增长 99.35%。现金流方面，经营现金流 4.74 亿，同比增长 37.41%，公司自身造血能力
和运营效率明显提升。分版块来看，仿制药原料药中间体收入 22.2亿元，占总收入 72.6%，其中沙坦类受价格因素影响
同比下降，但非沙坦类收入同比增长 54.6%，
分版块来看，仿制药原料药中间体收入 22.2亿元，占总收入 72.6%，其中沙坦类受价格因素影响同比下降，但非沙
坦类收入同比增长 54.6%，销量同比增长 57.53%，成功拓展了产品矩阵，降低了对单一产品的依赖。CDMO业务实现销售
收入3.92亿元，同比增长 7.13%，整体保持平稳推进；制剂业务表现最为突出，收入 4.18亿元，同比增长 64%，销售规
模扩大、运营效率提升，亏损已显著收窄，原料药制剂一体化战略取得重要进展，成为新的业绩增长点。
2026年一季度，公司营业收入 8.12亿元，同比增长 6.89%；但利润同比有所下降。利润下降的主要原因是 CDMO 产
品结构变化及部分产品价格下降，导致收入减少近 5,000 万元，考虑成本优化后影响毛利约 4,200 万元。仿制药板块方
面，价格虽有所下降，但通过成本优化及销量提升，剔除汇率影响后毛利与上年同期基本持平。现金流方面，经营活动现
金流净额 1.3亿元，同比增长 738%，得益于销售回款管理加强及运营资金效率提升。
第二部分：问答环节
1、问：非沙坦原料药 2026年全年订单和放量节奏怎么看，明后年展望如何？以及沙坦原料药价格走势？
答：非沙坦原料药是公司 2025年及 2026一季度的增长重点，2025 年非沙坦销量增长超过 40%，2026 一季度保持稳
定增长，主要得益于公司持续加大原研及高端客户拓展力度，围绕重点客户、重点产品和重点区域开展专项突破，推动新
客户导入、项目确认及业务合作取得积极进展，进一步提升了公司在国际规范市场中的客户基础和市场地位。2025 年全
年寄样项目达 698个，同比增长 39%。目前非沙坦类原料药及中间体业务整体保持较好增长势头，销量和收入稳步提升。
毛利率方面，自 2024年以来持续改善，2025年非沙坦类毛利率达 27%，较2024年明显提升，且仍有上升空间。
关于沙坦类原料药价格走势，公司认为需分不同市场和产品进行分析。低端市场价格自 2025年四季度起有明显修复
，高端市场价格则呈逐年小幅下降趋势。整体来看，从 2025年一至四季度到 2026 年一季度，价格保持相对稳定。
2、问：并购上海星可后，订单情况及公司对小核酸、多肽溶剂业务的展望如何？
答：上海星可是一家国家级高新技术企业，主营业务为制备级、色谱级试剂的研发、生产与销售，以及有机溶剂废液
资源化综合循环利用及处置业务，主要聚焦于生物医药、电子信息、科学研究等领域，下游客户涵盖国内外制药企业、科
研分析检测机构以及电子半导体领域。公司高纯乙腈主要面向生物制药等下游客户，近年来受多肽药物市场需求增长带动
，下游需求较为旺盛。公司认为，收购完成后，昌邑天宇的产能及制造成本优势与上海星可的客户、市场和品牌优势有望
形成协同，进一步提升公司在高纯乙腈领域的市场竞争力。
3、问：原材料成本上涨会有什么影响？汇率波动对一季度业绩影响情况？公司如何应对？
答：部分关键原材料受中东局势影响价格波动较大，公司此前已进行一定安全库存储备，因此短期内未产生明显冲击
。3月初价格上涨后已有所回落，整体来看对公司成本端会有一定扰动，但影响仍在可控范围内。2026年一季度汇率对收
入影响约 1100万元，同时在财务费用中体现约 1200万汇兑损失。公司已通过套期保值及锁汇等方式进行风险管理，并自
2025 年四季度开始逐步实施。同时，公司出口收入占比已从约 80%下降至 50%附近，整体汇率风险有所缓释。
4、问：CDMO 业务的规模、毛利率和订单情况怎么看？2026年展望如何？
答：2025年，公司 CDMO 业务实现销售收入 3.92亿元，同比增长 7.13%，整体保持平稳推进。2026年一季度，CDMO
业务实现收入 6,797万元，同比下降 50%，主要受客户需求减少及产品价格下降影响，毛利率承压。CDMO 业务受下游客
户需求、项目推进节奏及产品价格变化影响较大，公司将持续推进项目开发和客户拓展，具体经营表现仍取决于市场需求
和项目执行情况。
5、问：上海星可 2026年收入和利润预期如何？合并后具体影响？
答： 公司以约 3.3 亿元对价收购上海星可 87.81%股权。星可 2025 年净利润约 2,600万元，2026 年我们预期将有
较大提升。主要有三方面原因：一是内部经营管理优化，管理成本和人员岗位匹配大幅调整，预计费用将显著下降；二是
工艺技术、生产运营管理提升，成本下降；三是市场端，多肽药物需求增长，昌邑天宇 2万吨乙腈生产线，规模效应叠加
人工、能源成本优势以及工艺优化，利润空间显著扩大。
上海星可子公司索闻特 2025 年以前一致亏损，收购后，在运营效率提升和终端原料价格上涨利好情形下，废液循环
利用业务将扭亏为盈。具体数据请关注公司公告。我们对上海星可合并后的利润贡献非常有信心。
6、问：近期国内对印度 API监管趋严，是否会对国内 API企业形成积极影响？
答：这个现象公司也关注到了，公司业务暂不涉及相关原料药，但这个现象对行业还是产生一定的积极影响。
7、问：昌邑天宇产能利用率情况及后续趋势如何？
答：昌邑天宇产能利用率自 2025 年四季度以来明显提升，主要受新产线投产及订单转移驱动。随着上海星可相关业
务逐步转移至昌邑基地，预计产能利用率将进一步提升，公司目标2026年实现盈亏平衡。
8、问：2026 年制剂业务收入和利润怎么看？公司是否会给出全年业绩指引？
答：制剂业务是公司重点发展的业务板块之一。2025年，公司制剂业务实现销售收入 41,799.76 万元，同比增长 64
.07%，销售数量同比增长 42.20%；2026年一季度实现收入 11,359万元，同比增长 41%，整体延续了较好的增长态势。
目前，公司正持续推进制剂研发、注册、生产和营销协同发展，不断丰富产品储备、拓展销售渠道、提升终端覆盖率
。2026年一季度，公司在第 1-8 批全国续采中涉及 20 个品种，相关合同已于 4月份起在大部分省份陆续执行。截至目
前，诺得药业已获得国家药监局 71 个品规（涉及 45 个品种）的药品生产批件，另有 26 个品规（涉及 15 个品种）处
于申报审批过程中。
总体来看，随着产品储备持续丰富，集采续标项目逐步落地执行，零售、终端、互联网渠道覆盖进一步提升，制剂业
务在渠道和产品品类上仍具备很好的成长趋势。
9、问：公司对 2026年整体收入及利润的展望如何？
答：目前，公司已形成原料药及中间体、CDMO、制剂及高纯溶剂等多业务板块协同发展的业务结构。其中，非沙坦类
原料药及中间体和制剂业务近年来保持较好增长态势，是公司经营增长的重要支撑；CDMO 业务短期受下游需求和价格波
动等因素影响有所承压，但公司仍在持续推进项目开发和客户拓展；高纯溶剂业务随着相关项目建设推进及上海星可后续
纳入合并报表范围，有望为公司带来新的业务增量。从收入角度看，2026年有信心保持较快增长。
10、问：公司制剂研发立项及未来布局方向？
答：公司在制剂研发立项方面，主要综合考虑临床需求、技术难度、市场空间、竞争格局以及商业化潜力等因素，结
合公司自身研发能力和产业化基础，持续优化产品布局。
在方向上，公司一方面继续围绕现有优势治疗领域推进仿制药和高端制剂产品开发，进一步丰富产品储备；另一方面
，也在积极关注创新药及生物药等前沿领域的发展机会，围绕多肽等方向开展前瞻性布局。同时，公司已设立专门主体推
进创新药相关项目，探索和发展新业务机会。
11、问：公司毛利率未来走势如何？
答：毛利率受原材料价格、汇率以及 CDMO业务波动等因素影响，仍存在一定不确定性，但从结构上看，制剂业务增
长及并购整合带来的成本优化将形成支撑，预计全年毛利率整体保持相对稳定。
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参与调研机构：2家
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2026-02-10│天宇股份(300702)2026年2月10日投资者关系活动主要内容
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1、问：请介绍公司在研发端的布局以及与主要客户的合作情况？
答：公司主要围绕服务大型跨国药企和原研药企，深化“客户第一”的战略目标。目前，公司已为 8个原研药品种提
供原料药，未来努力实现与原研药企每年新增 1-2 个商业化原料药的目标。进一步强化已有原研客户的合作关系，不断
开发新客户的拓展，进一步巩固提升在原料药的竞争优势。
公司与诺华、赛诺菲、第一三共等国际知名药企建立了长期稳定的战略合作关系，合作范围已从沙坦原料药拓展至非
沙坦原料药、专利到期药及创新药 CDMO项目，合作深度及广度进一步提升。
2、问：公司在 CDMO业务上的策略是什么？
答：在 CDMO 业务方面，我们依托完善的 GMP 体系以及符合FDA、EDQM、PMDA 等国际高端市场要求的合规能力，在
仿制药原料药领域已构建起坚实的服务基础和专业竞争力。
公司在 CDMO 业务上，服务于重点战略客户，并优先承接专利期内及研发后期等高潜力项目。通过发挥我们在商业化
运营管理、工艺技术优化及规模化生产方面的综合优势，为客户提供从研发到生产的全链条、高附加值服务。
因此，我们的 CDMO 业务形成了“项目精选、规模效益显著”的鲜明特点。不仅增强了客户黏性，也确保了较好的盈
利水平。未来，公司将持续强化技术平台与合规体系建设，进一步巩固在 CDMO 领域的差异化竞争优势。
3、问：对 2026年各业务板块的增速有何展望？哪些是主要增长动力？
答：（1）原料药板块：沙坦类原料药作为“基本盘”，未来营收占比将进一步下降，我们认为其价格在 2026年将趋
于稳定。非沙坦类原料药（如西格列汀、依折麦布等）是核心增长动力，2026年有望继续保持快速增长，且随着规模效应
显现，毛利率有进一步提升空间。
（2）CDMO 业务：2025 年收入符合预期，表现稳健。2026年，受客户需求变化影响，该板块收入可能面临一定压力
，但公司也在积极争取新的项目机会，努力保持业务稳定。
（3）制剂业务：该业务仍处于快速爬坡期，基数较小，未来成长空间广阔。随着市场渠道拓展的不断完善，2026年
仍将保持较快增速。
（4）乙腈项目： 年产两万吨的乙腈项目已于 2026 年 1月验收通过，目前处于产能爬坡阶段，该产品主要服务于多
肽、小核酸等高端领域，未来有望凭借成本与规模优势提升市场占有率。
综上，2026年的增长将主要由非沙坦类原料药、制剂和乙腈新业务驱动。
4、问：沙坦类和非沙坦类原料药的毛利率水平及趋势如何？
答：（1）沙坦类：尽管行业竞争激烈，价格承压，但公司通过持续降本增效，毛利率始终维持在 30%以上。预计随
着价格企稳，毛利率将保持稳健。
（2）非沙坦类：2024 年因产量较小、客户处于开发期，毛利率较低。随着 2025年产量提升、成本下降及规范市场
高端客户放量，毛利率已有所提升。未来随着规模效应进一步显现，毛利率有望继续提升，向沙坦类产品看齐。
5、问：公司研发费用和销售费用未来如何变化？
答：公司整体研发投入将保持稳定，每年约 2.5-2.8亿元。内部结构上，原料药及 CDMO研发投入占比在提升，而仿
制药制剂的研发投入在逐渐下降。
销售费用方面，制剂业务因快速发展导致销售费用增长较快，公司通过建立数字化系统加强营销端业务管控。
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〖免责条款〗
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