研报评级☆ ◇300681 英搏尔 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 1 10 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.15│ 0.33│ 0.28│ 0.69│ 0.73│ 1.05│
│每股净资产(元) │ 10.30│ 7.22│ 7.79│ 8.37│ 8.96│ 9.84│
│净资产收益率% │ 1.42│ 4.52│ 3.46│ 8.33│ 8.13│ 10.58│
│归母净利润(百万元) │ 24.60│ 82.36│ 71.00│ 181.27│ 189.75│ 272.54│
│营业收入(百万元) │ 2005.73│ 1963.15│ 2429.76│ 3238.47│ 4065.19│ 4960.99│
│营业利润(百万元) │ -2.69│ 77.57│ 50.22│ 184.02│ 209.84│ 302.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-17 增持 维持 --- 0.71 0.77 1.02 国信证券
2025-10-27 增持 维持 --- 0.70 0.70 0.98 申万宏源
2025-10-22 买入 维持 --- 0.68 0.78 1.19 西南证券
2025-10-22 增持 维持 --- 0.68 0.66 0.99 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-17│英搏尔(300681)单三季度收入同比增长69%，eVTOL、关节模组等领域相关业务│国信证券 │增持
│持续推进 │ │
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2025Q3公司营收同比增长69%，毛利率环比提升。2025Q3，公司营收9.9亿元，同比+69.4%，环比+20.2%，归母净利润
1.1亿元，同比+580.6%，环比+322.7%。2025Q3，公司毛利率16.5%，同比-0.9pct，环比+1.5pct，公司是国内少数同时具
备新能源领域电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业。1）新能源乘用车领域，公司已达成与广汽本田，东
风日产，吉利、上汽通用五菱、广汽、长安、长城、奇瑞、小鹏等长期合作。
2）新能源商用车领域，公司与吉利远程、北汽福田、上汽大通、赛力斯、奇瑞商用车等车企合作。3）非道路车辆领
域，公司与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工、韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等客户合作。2025H1，公司已成功获
得上海易咖、尚元智行等客户项目定点，并且和新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进，客户拓展成效显著。
公司与亿航智能、亿维特、高域等合作，低空经济打开成长空间。2025年9月，公司与亿航智能成立的合资子公司云
浮英航厂房基建基本完成，已进入试产阶段；EH216-S机型已完成电机、电调的小批量交付。10月亿航智能发布新机型VT3
5，目前VT35电推进系统样机已经交付。同时，公司和亿维特以及高域的样机开发进展顺利。
公司与丰立智能在新能源汽车、传动模块、工程机械、eVTOL、智能制造等多领域深度合作。对于传动模块产业，丰
立智能的谐波减速器、行星减速器及齿轮产品与传动模块的关节传动需求高度契合，英搏尔的电机及控制技术则能为转动
模块提供稳定、高效的动力支持。双方将携手打造先进的传动模块，推动传动模块在智能服务、工业制造等领域的广泛应
用。在工程机械和eVTOL领域，双方将针对复杂工况和特殊应用场景，联合开发定制化产品，满足工程机械的高负载、高
可靠性要求以及eVTOL对轻量化、高效率动力系统的严苛标准。
风险提示：汽车销量不及预期、低空经济发展不及预期、原材料价格波动。
投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司主力车企定点车型销量攀升、叠加公司在海外市场加速突
破、销售费率优化，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年营收32.1/40.3/48.9亿元（原2025-2027年预计30.3/38.0/
45.2亿），归母净利润1.83/1.96/2.60亿元（原2025-2027年预计1.19/1.94/2.46亿），维持优于大市评级。
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2025-10-27│英搏尔(300681)主业高增盈利修复，低空+机器人储备爆发力 │申万宏源 │增持
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公司发布25Q3业绩。公司前三季度收入同比+47%；归母净利润1.49亿元，同比+191%；扣非后的净利润5128万元，同
比+100.6%。25Q3收入9.89亿，同比+69%；扣非归母净利润0.18亿，同比+35%。收入增速超预期，扣非归母符合预期。
销量高增带来规模效应，费用率显著下降提升盈利能力。25Q1-Q3的销售/管理/研发/财务费用率合计12.96%，同比大
幅减少3.32pct，其中主要下降的是研发和销售费用率。研发费用同比提升，也说明公司增长的持续性。资产减值损失同
比扩大325%，主要来自存货跌价准备的计提。利润端大幅增长的核心驱动因素包括：产品销量提升带来的规模效益、转让
子公司确认投资收益，以及政府补助等非经常性损益贡献。
低空领域把握核心客户，兑现将至。与亿航智能共同成立的合资子公司云浮英航厂房基建基本完成，已进入试产阶段
；EH216-S机型已完成电机、电调的小批量交付。25年10月亿航智能发布了新机型VT35，定位于跨城市、跨海域、跨山区
等中长途场景，满足更复杂的出行需求。VT35电推进系统由公司研发团队历经一年多完成开发工作，电推进系统样机已经
交付。
海外布局逐步强化，三条线推进全球业务。一是直接拓展区域客户：重点聚焦东南亚市场，当前已成功。合作越南客
户，并在持续开发其他东南亚区域的客户资源。二是借力合资公司开拓海外市场：通过与博世集团成立的乐晟博尔公司，
专项拓展特种车、工程机械领域的国外客户，借助合作方资源打开细分市场。三是新增战略合作强化布局：公司已与金帝
股份达成战略合作，进一步补充海外板块的合作资源与拓展能力。
投资分析意见：多年汽车行业研发和量产经验，公司在新赛道持续突破。考虑到后续evolt业务对收入贡献的弹性，
以及新能源业务需求的持续兑现，上调25-27年营收预测由31/39/46亿至32/40/49亿元；调整25-27年归母净利预测由1.1/
1.9/2.5亿至1.8/1.8/2.6亿，对应当前PE为45/45/32倍。考虑公司新业务的爆发力，维持增持评级。
风险提示：价格战持续恶化、新业务开拓不及预期、原材料价格波动
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2025-10-22│英搏尔(300681)2025年三季报点评：Q3收入利润均高增，低空领域进展频频 │华创证券 │增持
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公司发布2025年三季报：1）2025年前三季度，公司实现营业收入23.58亿元，同比增长46.7%；归母净利润1.49亿元
，同比增长191.2%；扣非归母净利0.51亿元，同比增长100.6%。其中，2025Q3，公司实现营业收入9.89亿元，同比增长69
.4%；归母净利润1.12亿元，同比增长580.6%；扣非归母净利0.18亿元，同比增长34.8%。注：公司Q3非经常损益0.9亿元
，主要系Q3完成将持有的珠海鼎元新能源汽车电气研究院100%股权转让给珠海芯创精密制造有限公司所致，交易作价2.39
亿元。2）分季度看，25Q1-Q3，营收分别实现5.46、8.23、9.89亿元，同比分别增长15.19%、49.75%、69.4%；扣非净利
分别为0.08、0.25、0.18亿元，同比分别增长42.24%、287.47%、34.78%。3）盈利水平：公司Q1-3毛利率分别为15%、15.
1%、16.6%，较24年同期分别持平、提升1.8个百分点、下降4个百分点。前三季度毛利率15.7%，同比下降0.7个百分点。
低空领域进展频频。1）9月28日，公司与亿航智能合资公司云浮英航智能eVTOL生产项目试产启动仪式在佛山（云浮
）产业转移工业园隆重举行。标志着双方在低空经济领域的合作进入实质性落地阶段，更彰显了英搏尔在新能源动力技术
领域的延伸实力。2）10月13日，亿航智能推出新一代长航程无人驾驶载人航空器“VT35”，英搏尔为其提供电驱动系统
。VT35机型电推进系统由英搏尔研发团队历经一年多完成开发工作，其技术基础延续了英搏尔乘用车独有的“集成芯”技
术，将双绕组+双电控+油冷+扁线+外转子等多重、高难度技术相融合，集多冗余、高可靠性、IP67防水全天候运行于一体
。此次合作落地是英搏尔低空战略的重要里程碑。依托平台化架构与“集成芯”技术，英搏尔已构建覆盖不同机型的电推
系统解决方案，服务于亿航、亿维特等头部客户，产品覆盖载人、物流等多场景。凭借珠海、山东两大生产基地的百万台
套年产能，随着VT35进入量产周期，英搏尔将持续释放产能红利。3）我们持续看好英搏尔“集成芯”技术产品将电机电
控深度集成，实现了电推进系统体积小、重量轻、功率密度高等特点，高度契合eVTOL整机的需求，同时公司具备eVTOL产
品的高质量研发及交付等体系能力。我们认为从亿航、亿维特到高域，印证公司在低空领域的竞争力与市场认可。作为具
备先发优势的企业，未来主机厂在相关供应链环节若寻求第三方合作，我们预计公司会是主要考虑对象，从而打开市场拓
展空间。
公司公告与金帝股份签订战略合作框架协议，整合金帝股份在电驱动系统零部件的研发制造优势与英搏尔在总成系统
集成方面的技术优势，为国内外客户（尤其是海外高端客户）提供更具竞争力的电驱动系统总成产品从而扩大市场份额。
投资建议：基于非经因素，我们调整公司2025年盈利预测至1.8亿（原预测为1.1亿），维持26--27年1.7、2.6亿的盈
利预测，对应25-27年EPS分别为0.7、0.7、1元，对应PE分别为47、48、32倍，强调“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，eVTOL领域安全风险。
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2025-10-22│英搏尔(300681)2025年三季报点评：三季度业绩增长亮眼，资产处置增厚利润│西南证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入23.6亿元，同比增长46.7%，实现归母净利润1.5亿
元，同比增长191.2%，实现扣非归母净利润0.5亿元，同比增长100.6%。2025Q3公司实现营业收入9.9亿元，同比增长69.4
%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长580.6%，实现扣非归母净利润1766万元，同比增长34.8%。整体业绩实现高速增长
。
规模效应下费用率下降，研发投入保持强劲。2025年前三季度，公司综合毛利率为15.7%，同比减少0.7pp；净利率为
6.3%，同比提升3.1pp；期间费用率为13.0%，收入规模效应下同比减少3.3pp；研发费用为1.9亿元，同比增长29.4%，公
司持续保持高强度的研发投入，核心产品优势显著。相较于新能源领域，工程机械及低空经济领域产品毛利率相对较高，
随着后续相关领域产品放量，有望带动公司盈利能力上行。
深耕新能源领域，新兴领域迅速拓展。新能源车领域：新能源乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控
制器总销量方面均位居国内Tier1供应商前列。非道路车辆领域：公司与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工等国内客
户和韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等国际客户达成合作。无人物流车领域，成功获上海易咖、尚元智行等客户项目定点
，新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进。低空经济领域：公司与亿航智能成立的合资子公司云浮英航已进入
试生产阶段，亿航智能新发布机型VT35电推进系统由公司提供；亿维特、高域的样机开发进展顺利。关节模组领域，与丰
立智能协同开发“电机+减速器”集成产品。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.8、2.1、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为
64%。考虑公司新能源领域产品具备显著竞争优势，非道路车辆、低空经济、关节模组等新领域快速拓展，打开成长空间
，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新能源车市场不及预期、eVTOL市场不及预期、新领域拓展不及预期等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：25家
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2025-10-22│英搏尔(300681)2025年10月22日投资者关系活动主要内容
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Q：2025 年前三季度公司实现营业收入 23.58 亿元，同比增长47%；归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比增
长191%；扣除非经常性损益后的净利润 5128 万元，同比增长 100%，请问公司核心业务盈利能力显著增强的原因是？
A：公司营业收入与利润双提升的主要原因如下：公司始终聚焦大客户战略，组建以研发、销售、交付为主体的“铁
三角团队”，通过精准对接客户需求与高效推进项目落地，推动前五大客户收入占比持续提升，并进一步增强重点客户合
作粘性。受益于主力车企定点车型销量攀升，公司总成产品市场渗透率显著提高，带动收入端加速扩张。与此同时，公司
在海外市场加速突破，其业务规模扩大有效拉动综合毛利率水平提升。营业收入的快速增长进一步摊薄固定成本，降低单
位制造成本，推动毛利率水平持续改善。此外，公司通过持续优化内部流程降低运营损耗，为盈利空间释放提供有力支撑
。
Q：关注到公司与金帝股份签署了战略合作框架协议，未来对公司业务发展有何影响？
A：此次战略合作，双方本着“平等互利、优势互补、长期合作、共同发展”的原则，整合金帝股份在电驱动系统零
部件的研发制造优势与公司在总成系统集成方面的技术优势，为国内外客户（尤其是海外高端客户）提供更具竞争力的电
驱动系统总成产品，并建立长期、稳定、高效的合作机制，有利于公司加速拓展海外市场，扩大全球市场份额，提升公司
的整体运营效率与国际市场竞争力。
Q：公司在海外业务方面是否有布局？推进情况如何？
A：公司正积极推进海外板块布局，目前已形成多维度拓展路径，具体包括以下三方面：
一是直接拓展区域客户：重点聚焦东南亚市场，当前已成功合作越南客户，并在持续开发其他东南亚区域的客户资源
。二是借力合资公司开拓海外市场：通过与博世集团成立的乐晟博尔公司，专项拓展特种车、工程机械领域的国外客户，
借助合作方资源打开细分市场。三是新增战略合作强化布局：公司已与金帝股份达成战略合作，进一步补充海外板块的合
作资源与拓展能力。
Q：公司与在低空领域最新的合作进展？目前的客户对接情况？有什么新的进展？
A：公司与亿航智能的合作进展情况如下：一是 2025 年 9月，双方共同成立的合资子公司云浮英航厂房基建基本完
成，已进入试产阶段；EH216-S 机型已完成电机、电调的小批量交付。二是2025 年 10 月亿航智能发布了新机型 VT35，
定位于跨城市、跨海域、跨山区等中长途场景，满足更复杂的出行需求。VT35 电推进系统由公司研发团队历经一年多完
成开发工作，其技术基础延续了公司乘用车独有的“集成芯”技术，团队结合飞行器实际工况需求，对其电磁、结构、流
体、热、工艺等多重技术进行攻关和打磨，将双绕组+双电控+油冷+扁线+外转子等多重、高难度技术相融合，集多冗余、
高可靠性、IP67 防水全天候运行于一体，目前 VT35 电推进系统样机已经交付。
与亿维特的合作进展：ET9 机型的电推进系统已开发完成，整机开发正在推进中，公司将积极配合亿维特 ET9 机型
的取证节奏。与高域的合作开发也进展顺利。
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