研报评级☆ ◇300681 英搏尔 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.28│ 0.61│ 0.80│ 0.98│ 1.25│
│每股净资产(元) │ 7.22│ 7.79│ 9.95│ 10.62│ 11.47│ 12.55│
│净资产收益率% │ 4.52│ 3.46│ 6.11│ 7.51│ 8.54│ 9.88│
│归母净利润(百万元) │ 82.36│ 71.00│ 185.76│ 244.92│ 300.78│ 382.11│
│营业收入(百万元) │ 1963.15│ 2429.76│ 3874.36│ 4872.93│ 5830.33│ 6856.17│
│营业利润(百万元) │ 77.57│ 50.22│ 170.77│ 249.88│ 312.09│ 400.01│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 增持 维持 --- 0.87 1.01 1.27 申万宏源
2026-04-19 买入 维持 --- 0.80 1.05 1.35 西南证券
2026-04-16 增持 维持 --- 0.73 0.89 1.12 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│英搏尔(300681)新能源供应链出海显著提升经营韧性 │申万宏源 │增持
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投资要点：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入约38.74亿元，同比+59.5%；实现归母净利润1.8
6亿元，同比+161.6%。26Q1实现营业收入约10.87亿元，同比+99.2%；实现归母净利润0.57亿元，同比+430.8%。业绩超预
期。
主业高增同比大幅改善。2025年公司实现营业收入38.74亿元，同比+59.45%；归母净利润1.86亿元，同比+161.62%；
扣非归母净利润0.86亿元，同比+121.26%，受益于公司的组织能力提升、客户订单增长、海外业务放量以及2025年可转债
募投项目产能稳步释放。26Q1实现营业收入10.87亿元，同比+99.2%；归母净利润0.57亿元，同比+430.8%；扣非后归母净
利润0.55亿元，同比+547.89%。
规模效应拉动盈利水平提高，四费率同比下降。2025年公司毛利率15.88%，同比+1.02pct；26Q1毛利率17.27%，同比
+2.27pct；自身规模效应有明显正贡献，客户的年降压力有限。2025年、26Q1公司四费率为11.9%/12.4%，同比-1.2pct/-
3.3pct，毛利水平的提高和费用管控能力助力公司实现对应净利率4.8%/5.2%，同比+1.9pct/+3.3pct。
低空经济进展顺利。公司在低空经济领域的布局已逐步完成前期研发和客户拓展工作，即将步入商业化落地的关键阶
段。①亿航智能：EH216-S电推进系统已实现小批量交付；合资公司云浮英航正在PC认证阶段；eVTOL电推进系统亦配套应
用于VT35。②亿维特：2吨级ET9机型的电推进系统已开发完成。③Volocopter：已完成Xpro机型电推进系统开发，并已装
机测试。④高域：样机开发进展顺利。
海外市场成为新增长极。公司新能源汽车动力系统表现强劲，核心驱动力来自产品结构升级和海外市场增长。①产品
结构升级，高价值总成产品爆发：电驱总成业务迎来爆发式增长，全年实现收入15.65亿元，同比+155.68%，出货量达23.
63万台，同比+144.08%；电源总成业务稳健增长，收入17.78亿元，同比+44.12%，出货量124.57万台，同比+42.86%②海
外客户贡献收入暴增：公司深度绑定国内外主流主机厂，大客户战略成效显著，2025年海外市场表现最为亮眼，全年实现
收入6.91亿元，同比+516.14%，收入占比大幅提升至17.8%。
投资分析意见：多年汽车行业研发和量产经验，公司在新赛道持续突破。考虑到后续eVTOL业务对收入贡献的弹性，
以及新能源业务需求的持续兑现，上调26-27年营收预测由40/49亿至47/56亿元；调整26-27年归母净利预测由1.8/2.6亿
至2.7/3.1亿，新增28年营收预测64亿元、归母净利预测3.9亿元，对应当前PE为35/30/24倍。维持“增持”评级。
风险提示：价格战持续恶化、新业务开拓不及预期、原材料价格波动
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2026-04-19│英搏尔(300681)2025年报&2026年一季报点评：新能源主业快速放量，多领域 │西南证券 │买入
│发展打开成长空间 │ │
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事件：公司公布2025年报，2025年实现营收38.7亿元，同比增长59.5%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长161.6%；
实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长121.3%。2025Q4公司实现营收15.2亿元，同比增长84.4%；实现归母净利润0.4亿
元，同比增长85.6%。公司公布2026年一季报，2026Q1实现营收10.9亿元，同比增长99.2%；实现归母净利润0.6亿元，同
比增长430.8%。
电源及驱动总成出货大幅增长，产能稳步释放。2025年公司产品出货量超216万套，构建驱动+电源系统货架式产品矩
阵，总成类产品销售收入占比从76%提升至86%，多类产品销量位居国内Tier1供应商前列。其中，电源总成实现营收17.8
亿元，同比+44.1%，毛利率为14.0%，同比-1.4pp，出货124.6万台，同比+42.9%；电驱总成实现营收15.7亿元，同比+155
.7%，毛利率为14.3%，同比+10.9pp，出货23.6万台，同比+144.1%。珠海智能工厂（三期）已建成并正式投产，该基地实
现数字化、智能化、自动化深度融合，可覆盖B级、C级车型动力系统配套需求，推动产能实现跨越式增长。
研发投入保持强劲，新领域放量有望抬升盈利水平。2025年，公司综合毛利率为15.9%，同比+1.0pp；净利率为4.8%
，同比+1.9pp；期间费用率为11.9%，同比-1.2pp，研发费用为2.8亿元，同比+45.0%，公司持续保持高强度的研发投入，
核心产品优势显著。相较于新能源领域，工程机械及低空经济领域产品毛利率相对较高，随着后续相关领域产品放量，有
望带动公司盈利能力上行。
深耕新能源领域，打造多元增长极。新能源车领域，乘用车电源总成、驱动总成、多合一驱动总成、电机控制器总销
量方面均位居国内Tier1供应商前列。商用车已成功搭建轻卡驱动总成技术平台并完成核心产品开发，产品覆盖VAN类、微
卡、轻卡等多个高潜力细分市场。非道路车辆领域，与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工等国内客户和韩国现代、韩
国斗山、德国凯傲等国际客户达成合作。无人物流车领域，以“集成芯”平台适配L4级智驾需求，已获新石器、九识、上
海易咖、尚元智行等客户项目定点。低空经济领域，目前已获得亿航智能、VOLOCOPTER、高域、亿维特等国内外头部企业
多个项目定点。关节模组领域，产品可应用于新能源汽车、机器人等，采用氮化镓器件，依托汽车级安全体系，集成化高
、安全可靠，研发顺利推进。电摩领域，与九号、比亚迪、雅迪等客户深度合作，构建“整车+核心零部件”协同模式，
快速切入东南亚市场。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.4、3.2、4.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为
30%。考虑公司新能源领域产品具备显著竞争优势，非道路车辆、低空经济、关节模组、电摩等新领域快速拓展，打开成
长空间，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新能源车市场不及预期、新领域拓展不及预期等风险。
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2026-04-16│英搏尔(300681)2025年报及2026年一季报点评：业绩高增超预期，核心主业加│华创证券 │增持
│速放量，新赛道多点开花 │ │
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公司公告2025年年度报告及2026年第一季度报告：1）2025年，公司实现营业收入38.74亿元，同比增长59.45%；归母
净利润1.86亿元，同比增长161.62%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比增长121.26%。公司组织能力的提升、客户订单的
增加、海外业务的快速增长以及2025年公司可转债募投项目（新能源汽车动力总成智能工厂）产能稳步释放，共同推动20
25年业绩实现大幅增长。2）2026Q1，公司实现营业收入10.87亿元，同比增长99.2%；归母净利润0.57亿元，同比增长430
.8%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长547.89%。3）盈利水平：2025年，公司毛利率15.88%，同比提升1.02个百分
点；净利率4.79%，同比提升1.87个百分点。2026Q1，公司毛利率17.27%，同比提升2.27个百分点；净利率5.22%，同比提
升3.26个百分点。
主业稳健高增，海外市场成为新增长极。2025年，公司新能源汽车动力系统主业表现强劲，核心驱动力来自产品结构
升级和客户结构的双重优化。1）产品结构：高价值总成产品放量。电驱总成业务迎来爆发式增长，全年实现收入15.65亿
元，同比增长155.68%，出货量达23.63万台，同比增长144.08%；电源总成业务稳健增长，收入17.78亿元，同比增长44.1
2%，出货量124.57万台，同比增长42.86%。两大总成产品合计收入占比从2024年的75.97%提升至86.29%。2）客户结构：
公司深度绑定国内外主流主机厂，大客户战略成效显著，2025年海外市场表现最为亮眼，全年实现收入6.91亿元，同比暴
增516.14%，收入占比从4.61%大幅提升至17.82%。
新兴业务前瞻布局，打开长期成长空间。公司依托近二十年新能源动力系统技术积淀，积极向无人物流、电摩等新兴
领域延伸，打开长期成长天花板。1）无人物流车：公司以“集成芯”平台化方案适配L4级智能驾驶需求，已成功获得新
石器、九识、上海易咖、尚元智行等行业头部客户的项目定点，业务边界持续拓展。2）电摩：公司将汽车级技术深度赋
能电摩领域，与九号、雅迪等头部企业达成深度合作。同时，公司于2026年1月以900万元增资杭州驭风拓界科技有限公司
并取得15%股权，双方构建了“电摩整车+核心零部件”的产业协同模式，合作快速切入高增长的东南亚电摩市场。
低空经济多点开花，商业化落地或加速。公司在低空经济领域的布局已逐步完成前期研发和客户拓展工作，即将步入
商业化落地的关键阶段。1）亿航智能：EH216-S电推进系统已实现小批量交付，正在进行耐久测试；合资公司云浮英航正
在PC认证阶段；eVTOL电推进系统亦配套应用于VT35。2）亿维特：2吨级ET9机型的电推进系统已开发完成。3）Volocopte
r：Xpro机型电推进系统已完成开发，并已装机测试。4）高域：公司为高域开发的样机进展顺利。
投资建议：基于公司2025年及2026年第一季度业绩，我们上调公司2026-27年盈利预测至2.2、2.7亿元（原预测值为1
.7、2.6亿元），引入2028年盈利预测3.4亿元，对应2026-28年EPS分别为0.73、0.89、1.12元，对应PE分别为35、28、23
倍，强调“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，eVTOL领域安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-20│英搏尔(300681)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
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Q：报告期内，公司营收和利润均实现高速增长，营收同比增长59.45%，净利润同比增长161.62%，其中国外收入增幅
巨大，同比增长516.14%。中证投服中心观察到，2025年度国外地区毛利率为25.18%，同比下滑了11.52%。请公司说明202
5年国外地区毛利率下滑的主要原因，公司已采取或拟采取哪些具体措施来提升海外业务的盈利水平？
A：尊敬的投资者，您好！近年来，公司海外业务实现跨越式增长，受新增订单产品结构变化及美元兑人民币汇率下
行影响，海外毛利率有所回落，此系市场快速拓展期的正常波动。未来公司将通过研发创新、生产协同、供应链优化等方
式不断提升产品毛利率，同时，依托营收规模扩张，持续摊薄单位固定成本。同步加强外汇套期保值与跨境成本精细化管
控，稳步提升海外业务盈利水平。感谢您的关注！
Q：公司领导您好！请教公司2 个小问题：1、商用车和低空领域，预计为26年有显著增量的方向，请问有何客户、销
量方向的进展和里程碑？2、26年上游原材料涨价较多，请问公司在毛利率上是否会承压？
A：尊敬的投资者，您好！2025年度，公司在商用车领域实现营业收入35,677.65万元，同比增长92.65%，增幅显著优
于行业平均水平。未来，公司将持续深化与头部主机厂的战略合作，全力推动高价值核心项目定点落地与规模化量产。通
过完善模块化、平台化产品矩阵，构建高效响应体系，提升产品复用率与成本管控能力，致力于打造行业领先的商用车全
动力域电动化解决方案服务商，把握商用车电动化发展机遇。在低空经济领域，公司依托技术优势，已获得亿航智能、VO
LOCOPTER、高域、亿维特等国内外头部企业多个项目定点。同时，公司已通过 AS9100D 航空质量标准体系认证，eVTOL
电推进系统平台产品完成开发并进入批量应用阶段，战略新赛道布局成效初显，为长远发展开辟全新增长点。公司将持续
优化eVTOL 产品平台，深化头部客户合作与联合开发，推进适航认证；持续推进研发大载重无人机电推进系统技术，助力
长续航场景应用落地。针对近期原材料价格上涨带来的成本压力，公司将通过研发创新、生产协同、供应链优化等方式不
断提升产品毛利率。同时，公司把握大宗商品价格波动周期，在相对低位时进行价格锁定，以应对大宗商品价格波动对公
司成本的影响，优化成本结构，保障经营稳健性。此外，公司不断深入拓展海外市场，提升产品的综合毛利率水平，持续
提高公司的核心竞争力与经营质量。感谢您的关注与支持！
Q：董秘你好，从财报看到公司目前在低空领域有两个分支，一个是 evtol，一个是无人机。evtol 这块客户已经非
常清楚。在无人机这块，公司是如何定位的？目前国家大力发展无人机物流这块，先载货再载人。像美团、大疆、顺丰、
极飞之类的中小型百公斤级别农业和工业无人机，还有像 HH-200、白鲸航线等吨级无人机，这些前景都非常广阔，公司
未来是否有意向这块去做一些客户突破，而不仅仅是载人 evtol。
A：尊敬的投资者，您好！在民用无人驾驶航空器领域，公司依托二十余年新能源动力系统的技术积淀，前瞻布局大
载重无人机电推进系统。该产品采用第三代半导体器件（氮化镓/GaN），显著提升功率密度与综合性能，可满足农业植保
、地理测绘、消防救援、物流运输等多场景长续航需求。目前相关技术研发持续推进，公司将进一步加速动力域核心产品
平台化的建设，强化前沿技术投资与工艺壁垒突破，深度构建核心竞争力，积极拓展多元化应用场景。感谢您对公司的关
注。
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参与调研机构：34家
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2026-04-16│英搏尔(300681)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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Q：在行业竞争激烈的情况下，公司毛利率提升的主要原因是什么？2026年全年盈利性是否可持续？
A：公司业绩实现稳步增长，核心驱动因素主要为：公司核心产品出货量持续稳步提升，产品结构不断优化升级，高
附加值产品占比持续提高，叠加规模效应逐步显现，推动公司毛利率同比显著提升，整体盈利能力持续改善。客户与市场
拓展方面，公司坚定实施大客户战略，持续深化与国内外主流主机厂的深度合作，定点车型逐步放量带动营业收入稳步增
长；海外市场开拓取得突破性进展。同时，公司可转债募投项目——新能源汽车动力总成智能工厂产能有序落地，为业务
规模扩张提供坚实产能保障。经营管理上，公司持续深化精益管理，优化组织运行效能，有效管控成本费用，进一步提升
运营效率与盈利稳定性。上述因素共同驱动公司2025年及2026年第一季度经营业绩稳步增长，盈利质量持续优化，为公司
全年高质量发展奠定了坚实基础。
Q：公司商用车板块2025年收入增速较快，请详细介绍该板块当前的进展情况，以及对2026年的展望？
A：公司在新能源商用车板块布局稳步推进，已与国内主流头部商用车企建立深度合作关系；产品矩阵持续完善，公
司已成功搭建轻卡驱动总成技术平台并完成核心产品开发，产品覆盖VAN类、微卡、轻卡等多个高潜力细分市场，逐步拓
展至重卡领域，产品布局与客户协同持续深化。2025年度商用车营业收入3.57亿元，同比增长93%，增幅显著优于行业平
均水平。公司高度重视商用车板块，将持续加大研发资源与人力投入，促进业务高速发展。
Q：公司一季度经营现金流较去年同期有明显改善，请问一下主要驱动因素是什么？
A：2026年一季度，公司经营活动现金流量净额达6.19亿元，同比增长超50%，核心驱动因素在于营收规模稳步增长、
回款质量显著提升及客户回款周期优化，整体资金状况保持稳健。具体来看：一是客户结构持续优化，公司前十大客户均
为国内外头部车企，合作粘性强、回款能力优；二是强化客户信用管理，自去年起将主要客户应收账款账期由90–120天
缩短至60–90天，推动应收账款周转天数从2023年的133天下降至2025年的87天，且该优化趋势预计将持续；三是生产组
织优化、订单结构改善及产能有序释放，带动存货周转率、总资产周转率等核心营运效率指标全面提升，营运效率的提升
进一步降低了营运资金的占用；四是募投项目逐步投产，新增产线采用高度自动化与智能化技术，显著提升生产效率，叠
加内部运营管理效能持续优化，进一步助力现金流改善。此外，经营现金流的良好表现，已支持公司提前偿还全部抵押贷
款及项目贷款，目前仅云浮英航的合资工厂尚有数百万元设备贷款未结清，财务结构不断优化。
Q：公司800V高压平台、碳化硅产品的研发与落地进展？目前国内外自主品牌及造车新势力普遍推出900伏以上的高压
快充方案，贵公司是否已开展相应产品的开发？
A：公司持续深耕电驱动核心技术，稳步推进800V高压平台、SiC碳化硅等前沿技术的研发与迭代，适配行业技术升级
趋势，将逐步实现规模化配套。公司已拥有覆盖400V、800V、900V到1000V的平台化产品，已为部分客户提供相关配套产
品。未来，公司将持续加大高压平台与第三代半导体技术研发投入，深化与上下游产业链协同，进一步提升产品性能与市
场竞争力，为客户提供更高效、更可靠的产品解决方案。
Q：公司在低空领域最新的合作进展？目前的客户对接情况？有什么新的进展？下一步的规划是什么？
A：公司与低空经济领域客户合作进展如下：
（1）亿航智能。适用于EH216-S机型的电推进系统已实现小批量交付，目前正在进行耐久测试。同时，公司与亿航智
能成立了合资公司——云浮英航智能技术有限公司，相关厂房及设备建设已完成，目前正在PC认证阶段。公司充分满足亿
航智能的高品质交付需求，开发的eVTOL电推进系统已配套应用于亿航智能VT35新机型，该机型聚焦跨城市、跨海域、跨
山区等中长途低空出行场景，对动力系统可靠性与综合性能要求严苛，进一步验证了公司eVTOL电推进系统的硬核实力。
（2）亿维特。2吨级ET9机型的电推进系统已开发完成，公司积极配合亿维特ET9机型的整机开发及验证。
（3）Volocopter。Xpro机型电推进系统已完成开发，并已装机测试。
（4）高域。项目进展顺利。下一步规划方面，在民用无人驾驶航空器领域，基于公司在新能源动力系统领域二十余
年的技术积累，公司前瞻性布局了大载重无人机电推进系统，可覆盖多种应用场景，涵盖农业、测绘、消防、运输等领域
。产品采用先进的第三代半导体器件（氮化镓GaN），在大幅提升了产品性能的同时，进一步提升了产品的功率密度，助
力无人机实现长续航的场景应用。
Q：能否详细介绍一下无人物流车和电摩的业务情况？
A：公司积极布局无人物流与电摩两大业务领域。在无人物流车方面，依托近二十年新能源动力系统技术积淀，以“
集成芯”平台方案适配L4级智能驾驶，已获新石器、九识、上海易咖、尚元智行等客户定点。在电摩领域，公司将汽车级
高压动力系统赋能行业，与九号、比亚迪、雅迪等头部企业深度合作，并通过增资杭州驭风拓界切入东南亚高增长市场，
两大业务将成为公司新的增长点。
Q：公司未来研发投入的重点在哪些具体领域？
A：公司近二十年新能源动力领域的深厚技术沉淀与新能源汽车动力系统积累的成熟供应链体系、快速响应能力构筑
了公司平台化发展的坚实根基。基于技术沉淀与平台化能力，公司未来研发投入聚焦四大核心方向，推动多领域协同发展
：
第一，乘用车主业深耕。聚焦乘用车动力系统核心需求，推进电源系统迭代开发，已布局四代、五代电源产品，做好
前沿技术储备，巩固核心竞争力。第二，低空经济领跑布局。依托“集成芯”核心技术，推进eVTOL驱动总成系列化开发
，拥有行业成熟先进的电推进动力系统；拓展头部客户合作，推进适航认证，同时开发大载重无人机电推进系统，拓宽产
品线。第三，商用车与非道路车辆高压平台化发力。开发符合海外认证的电驱产品，拓展日韩、欧美等海外市场，实现领
域突破。第四，依托动力系统技术积淀布局关节模组领域，产品采用氮化镓（GaN）器件，具备高集成、高可靠优势，适
配新能源汽车、机器人等领域，目前研发顺利。
未来，公司将持续强化平台化能力，推动四大研发方向协同发展，拓宽业务边界，聚焦客户需求创造更大价值。
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