研报评级☆ ◇300662 科锐国际 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 10 1 0 0 0 11
2月内 10 1 0 0 0 11
3月内 10 1 0 0 0 11
6月内 10 1 0 0 0 11
1年内 10 1 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 1.04│ 1.59│ 1.84│ 2.20│ 2.61│
│每股净资产(元) │ 9.12│ 10.02│ 11.56│ 13.15│ 15.07│ 17.35│
│净资产收益率% │ 11.17│ 10.41│ 13.78│ 14.12│ 14.63│ 15.06│
│归母净利润(百万元) │ 200.50│ 205.35│ 313.52│ 363.17│ 432.04│ 513.44│
│营业收入(百万元) │ 9778.50│ 11787.66│ 14540.26│ 17616.01│ 21119.52│ 24945.00│
│营业利润(百万元) │ 231.59│ 203.74│ 364.66│ 449.71│ 549.05│ 665.39│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-20 买入 维持 40.8 1.84 2.16 2.54 国泰海通
2026-05-14 增持 维持 --- 1.83 2.12 2.43 国信证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.90 2.24 2.58 太平洋证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.85 2.25 2.75 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.80 2.19 2.70 申万宏源
2026-05-07 买入 维持 --- 1.75 2.04 2.43 天风证券
2026-05-04 买入 维持 --- 1.84 2.21 2.71 浙商证券
2026-05-03 买入 维持 --- 1.94 2.30 2.81 财通证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.83 2.24 2.61 光大证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.87 2.18 2.49 招商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.83 2.23 2.65 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-20│科锐国际(300662)2026Q1业绩点评：主业稳健增长，科技业务提速 │国泰海通 │买入
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本报告导读：主业维持高增长，科技平台继续驱动公司新增长曲线。
投资要点：维持增持评级。考虑公司主业保持稳定增长，科技平台持续驱动新增长曲线，上调公司2026/27年EPS至1.
84/2.16（+0.17/+0.25）元新增2028年EPS预测为2.54元。考虑公司处于业绩改善阶段，且AI赋能打开增长空间，给予202
6年高于行业平均22.2xPE，维持目标价40.80元。
业绩简述：26Q1公司实现营收37.89亿元/+14.74%，归母净利润9187万/+59%，归母扣非净利润4,729万/+2.38%。
收入端继续维持高增长。①公司核心灵活用工、猎头以及科技平台等多业务发力，共同支撑了收入端增速维持较高增
长。②经营数据上：成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位2,214人，岗位外包及兼职专家业务累计派出160,943人次，
较25Q1同期增10.49%。③毛利率5.68%，同比+0.16pct。考虑到较低毛利率的灵活用工业务依然保持正增长，我们认为毛
利率的提升更多与公司发力部分高利润率的行业专家等业务有关。销售费用率1.04%，同比-0.21pct，管理费用率1.63%，
同比-0.20pct，运营效率优化较为明显。④非经常性损益6000万主要为政府扶持资金、奖励及税收返还。
科技平台业务驱动力继续加速。①禾蛙生态累计注册合作伙伴20,000余家，同比+23.4%；累计注册交付顾问196,300
余人，同比+25.7%；累计参与交付顾问20,300余人，同比+51.9%；累计运营招聘中高端岗位132,500余个，同比+71.3%；
累计交付岗位28,300余个，同比+88.9%。②我们预计后续禾蛙平台经营数据仍将保持较高水平，且单offer交易金额的提
升，进一步验证禾蛙已经从尾单撮合平台升级为公司数字化战略核心驱动力。③公司在第一代PC端“Mira”智能体产品基
础上，加速推进新版本（Mina）上线，并不断在任务完成率、人机协作、成本、速度、可复用性、精准性与安全性七大维
度上，对“Mina”专业智能体产品进行迭代开发和训练及评价工作，预计将显著提升公司运营效率，并在未来探索对外商
业化变现路径。④公司旗下才到云产品加快搭建“AIDA”多智能体服务体系，进一步丰富产品矩阵，提供系统服务。
风险提示：头部客户需求波动风险，宏观经济影响拖累用工需求，海外业务受经济影响。
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2026-05-14│科锐国际(300662)2026Q1业绩延续高增，禾蛙平台与智能体望打开长期成长空│国信证券 │增持
│间 │ │
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2025年归母净利润同比+52.7%，利润增速显著高于收入增速。2025年，公司营收145.40亿元/+23%，归母净利润3.14
亿元/+53%，扣非后归母净利润1.91亿元/+38%。分业务看，灵活用工业务持续增长，猎头与RPO业务有所复苏。2025年，
灵活用工业务营收138.51亿元/+24%，毛利率4.84%/-0.63pct，期末在册管理外包员工及兼职专家5.31万余人，期内累计
派出人次60.37万，技术类、核心类岗位占比持续提升。中高端人才访寻业务收入3.97亿元/+6%；招聘流程外包业务收入1
.05亿元/+10%；技术服务收入0.91亿元/+44%，增长动能显著。分地区看，国内业务为增长核心驱动力，实现营收120.53
亿元/+27%；海外业务实现营收24.88亿元/+8%，同比改善显著。
2025年聚焦效能提升，期间费用率持续优化。2025年，公司整体毛利率5.87%/-0.5pct，预计系灵活用工业务用人成
本略有上升。期间管理、财务及研发费用率均同比下降，其中销售费率1.2%/-0.2pct，管理费率1.9%/-0.5pct，精细化运
营效果显著。公司归母净利率为2.2%/+0.4pct。此外，公司拟每10股派发现金红利2.3元（含税），合计派发现金4527万
元。2026Q1归母净利润同增59%。2026Q1，公司营收37.89亿元/+14.74%，归母净利润0.92亿元/+59.00%，扣非净利润0.47
亿元/+2.38%，差值主要系报告期内提前收到相关政府扶持资金和奖励资金。
AI赋能重构业务逻辑，禾蛙平台规模与效率跃升。截至2026一季度末，禾蛙生态累计注册合作伙伴突破20000家/+23.
4%，平台累计交付岗位数28300余个/+88.9%。报告期，公司在第一代PC端“Mira”智能体产品基础上，加速推进新版本（
Mina）上线，并计划于二季度推出海外版本及国内的移动端新版本，进一步赋能内部招聘顾问提效。
风险提示：宏观承压、行业竞争加剧、大客户流失、AI商业落地风险等。
投资建议：公司2025全年及2026年一季度灵活用工维持韧性增长，中高端人才访寻业务增长动能有所修复，海外业务
呈现复苏态势。基于此我们略上调2026-2027年归母净利润预测至3.6/4.2亿元（原值：3.5/4.1亿元），并新增2028年归
母净利润预测4.8亿元；按最新市值计算，对应2026-2028年PE分别为13.5/11.7/10.2x。另一方面，公司积极拥抱AI，打
造“禾蛙”平台与“Mira/Mina”智能体，在用工景气度边际改善的背景下有望打开长期增长空间。维持公司“优于大市
”评级。
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2026-05-12│科锐国际(300662)点评：业绩高质量增长，技术驱动成果显著 │太平洋证券 │买入
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事件：科锐国际发布2025年年报，报告期内公司实现营业收入145.40亿元，同比增长23.35%；实现归母净利润3.14亿
元，同比增长52.68%；扣非归母净利润1.91亿元，同比增长37.61%。
其中2025年Q4单季度实现营收37.86亿元，同比增长15.71%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长33.79%；扣非归母
净利润为0.34亿元，同比增长26.83%。
2026年Q1公司实现营收37.89亿元，同比增长14.74%；归母净利润0.92亿元，同比增长59%；扣非后净利润为0.47亿元
，同比增长2.38%。
点评：
灵活用工业务保持高速增长。2025年灵活用工业务实现收入138.5亿元，同比增长24.37%。业务规模持续扩大，25年
成功推荐中高端及专业技术岗位15,655人，灵活用工累计派出人次603,730，全年净增加7,591人。公司战略性地从追求“
人头数”增长转向注重盈利能力和客户结构优化，报告期内，公司外包服务中技术与研发类岗位占比不断攀升，在新能源
汽车、高端制造等新质生产力核心赛道建立了人才优势。同时，独立顾问与兼职专家等高附加值服务模式实现战略突破，
精准满足了企业在不确定环境下对高端智力的弹性需求。
AI赋能人效提升，招聘业务盈利能力大幅修复。2025年中高端人才访寻业务收入3.97亿元（+6.00%），毛利率提升3.
93个百分点至29.93%；RPO（招聘流程外包）业务收入1.05亿元（+89.8%），毛利率大幅提升24.35个百分点至42.55%。盈
利能力改善的核心驱动力源于AI技术赋能下的人效提升，AI技术大幅提高了人岗匹配准确率，招聘周期随之明显缩短，AI
工具的应用使得猎头顾问的推荐报告生成时间从半小时压缩至分钟级。
“技术+平台+服务”战略成效显著，技术服务板块成为新的增长引擎。全年收入0.91亿元，同比增长44.13%。禾蛙平
台进入爆发式增长期。2025年7月发布融合AI技术的2.0版本后，平台生态迅速扩张。截至年末，平台注册合作伙伴超1.96
万家，注册交付顾问超18.9万人。AI技术使岗位匹配准确率提升5倍，全年交付岗位数超2.55万个，同比增长99.53%，off
er金额同比增长70.50%,禾蛙正从信息对接平台进化为行业协同交付网络。
海外业务增长提速。公司依托国内出海业务团队与旗下海外子公司TheINGroup构建全球联动的服务体系，为中国企业
在欧洲、北美、南美、东亚、东南亚、非洲等区域提供一站式、全场景、数智化特色的专业服务与落地支持，致力于构建
坚实的全球人才供应链，赋能中国企业拓展国际市场。2025年港澳台及海外业务收入24.88亿元，同比增长8.26%，增速较
2024年明显提速。
投资建议：预计2026-2028年科锐国际将实现归母净利润3.75/4.42/5.07亿元，同比增速19.46%/17.91%/14.77%。预
计2026-2028年EPS分别为1.9/2.24/2.58元/股，对应2026-2028年PE分别为13X、11X和10X，看好灵活用工业务在国内市场
渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。
风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发
进展缓慢，数字化建设不达预期风险。。
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2026-05-08│科锐国际(300662)2026一季报点评：收入稳健增长，AI赋能提效 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1：营业收入37.89亿元，同比+14.74%；归母净利润0.92亿元，同比+59.00%；扣非后归母净利润0.47亿元，同
比+2.38%。
事件评论
收入端，业务稳健增长，实现良好开局。2026Q1，分业务看，灵活用工业务作为基本盘保持稳健，累计派出160,943
人次，同比增长10.49%；中高端人才访寻与招聘流程外包业务受益于市场需求回暖，延续复苏态势，为客户成功推荐中高
端管理和技术岗位2,214人。
盈利能力方面，政府补助增厚表观利润，技术赋能下费用管控成效显著。2026Q1，归母净利润同比大幅增长59.00%，
主要系收到6001.10万元的政府扶持资金，非经常性损益贡献较大。若不考虑非经常项目，扣非后归母净利润同比增长2.3
8%。综合毛利率为5.68%，同比提升0.17个pct。费用端，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.21/-0.19/+0.02/-0.01个pc
t，期间率合计同比下降0.39个pct，体现公司数字化转型与内部提效的成果。受非经常性收益影响，公司归母净利率同比
提升0.67个pct至2.42%；扣非归母净利率同比微降0.15个pct至1.25%。
拥抱AI，技术赋能成果持续深化。公司持续推进“技术+平台+服务”的生态模式，AI赋能成效卓著。公司人力资源产
业互联平台“禾蛙”规模与效率同步跃升，截至报告期末，平台累计交付岗位数28,300余个，同比+88.9%，累计运营招聘
中高端岗位数132,500余个，同比+71.3%。公司自研的智能体Agent技术已应用于外包员工管理等多个环节，其中入离职流
程效率提升超过8倍。同时，公司加速推进新一代智能体产品“Mina”的上线，计划于二季度推出海外及国内移动端版本
，有望进一步提升内部人效。
盈利预测及投资建议：行业层面，保就业政策护航，为公司发展提供良好外部环境。公司层面，海外业务稳步复苏，
国内业务结构持续优化；同时，公司积极拥抱AI，以“禾蛙”平台和“Mira/Mina”智能体为抓手，有望在提升人才匹配
效率、降本增效方面持续取得突破，打开新的增长空间。预计2026-2028年归母净利润分别为3.64/4.43/5.40亿元，对应P
E分别为13/11/9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、规模扩大为组织带来一定的管理风险；2、行业流动率较高带来的人才流失风险;3、市场需求改善不及预期，导致
公司业务增长不及预期；4、行业竞争加剧，导致定价能力回落，盈利水平下降。
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2026-05-07│科锐国际(300662)灵活用工保持高增，AI赋能平台生态 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报，收入利润持续增长，26Q1实现良好开局。据公司公告，1）2025年公司实现营
业收入145.40亿元，同比+23.4%；归母净利润3.14亿元，同比+52.7%；扣非归母净利润1.91亿元，同比+37.6%。2）分季
度看，25Q4公司实现收入37.86亿元，同比+15.7%；归母净利润0.94亿元，同比+33.8%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+
26.8%。3）26Q1公司实现营业收入37.89亿元，同比+14.7%；归母净利润0.92亿元，同比+59.0%；扣非归母净利润0.47亿
元，同比+2.4%。
灵活用工主业保持高增，招聘业务稳步复苏。据公司公告，2025年公司灵活用工收入138.51亿元，同比+24.4%，占总
收入比重提升至95.3%；中高端人才访寻/招聘流程外包承揽/技术服务收入分别为3.97/1.05/0.91亿元，同比分别+6.0%/+
9.8%/+44.1%，招聘相关业务延续复苏趋势，技术服务收入增速领先。截至2025年底，公司在册管理外包员工及兼职专家5
3,100余人，26Q1公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位2,214人，岗位外包及兼职专家业务累计派出
160,943人次，同比+10.49%。
AI技术持续迭代，禾蛙平台规模与效率双升。公司持续推进“技术+平台+服务”生态模式，据公司公告，2025年禾蛙
平台全年交付岗位数25,500余个，同比+99.53%，offer金额同比+70.50%。26Q1禾蛙生态延续高增，截至期末累计注册合
作伙伴20,000余家，同比+23.4%；累计注册交付顾问196,300余人，同比+25.7%；累计参与交付顾问20,300余人，同比+51
.9%；累计运营招聘中高端岗位132,500余个，同比+71.3%；累计交付岗位28,300余个，同比+88.9%。技术侧，公司持续推
进CRE、CRE-T1、MatchSystem、Mira/Mina及AIDA多智能体体系迭代，外包员工入离职流程通过智能体Agent实现资料审核
和潜在问题预警，工作效率提升超过8倍，考勤数据采集速度与准确性提升50%以上，算薪支付效率提升50%以上。高分红
延续，持续回报股东。据公司公告，公司2025年拟以总股本1.97亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.3元，合
计派发现金红利约0.45亿元，占归母净利润比例约14.44%。
投资分析意见：公司核心灵活用工业务增长稳健，招聘业务与海外业务持续修复，AI技术赋能从内部提效逐步转型平
台生态，有望打开第二增长曲线。我们下调盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为3.55/4.30/5.31亿元（前值26-27年
归母净利润为3.66/4.62亿元），对应PE为14/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期风险，人才流失与培养风险，政策法规变化风险。
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2026-05-07│科锐国际(300662)招聘业务回暖，AI赋能持续推进 │天风证券 │买入
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26Q1：营收38亿元/yoy+15%，归母净利润9187万元/yoy+59%，扣非归母净利润4729万元/yoy+2.4%，非经常性损益中
政府补助0.6亿元/yoy+175%。25全年：营收145亿元/yoy+23%，归母净利润3.14亿元/yoy+53%，扣非归母净利润1.91亿元/
yoy+38%。毛利率5.87%/yoy-0.5pct，低毛利率的灵活用工业务营收占比进一步提升至95.26%，从而拉低了整体毛利率水
平；归母净利率2.16%/yoy+0.4pct，主要系销售及管理费用率优化；销售/管理/研发费用率1.23%/1.88%/0.31%，yoy-0.2
/-0.5/-0.04pct。
灵活用工稳健增长，RPO毛利率高增，AI商业化持续落地
①25年灵活用工业务营收139亿/yoy+24%，毛利率4.84%/yoy-0.6pct。25年灵活用工累计派出人次60万/yoy+21%，灵
活用工净增加人员数7591人；26Q1岗位外包及兼职专家业务累计派出16万人次/yoy+10.49%。技术与研发类岗位密集度明
显提升，新能源车、高端制造、绿色能源领域人才储备丰富，成为驱动利润增长的关键引擎。独立顾问与兼职专家服务模
式实现战略突破。
②25年猎头业务营收3.97亿/yoy+6%，毛利率30%/yoy+3.9pct。25年成功推荐中高端及专业技术岗位15655人，高端招
聘市场环境有所回暖。
③25年RPO业务营收1.05亿/yoy+10%，毛利率43%/yoy+16pct。公司为端到端RPO服务形态，属附加值较高的业态；海
外业务收入同比+8.26%，毛利率已达10.04%，贡献优于国内。
④25年技术服务业务营收0.91亿/yoy+44%，毛利率16%/yoy-7pct。禾蛙2.0版本融合AI技术，将岗位匹配准确率提升5
倍，贡献第二增长曲线。自研CRE大模型性能提升60%，并于内部推出自主决策型数字分身智能体Mira。
AI全链路赋能显效，禾蛙生态平台加速突破
公司自研CRE1.1模型结合RT推理方法将专业评测性能提升60%，自主决策数字分身“Mira”实现线索挖掘到商务谈判
全流程自动化辅助。新一代智能体产品“Mina”计划26Q2推出海外及国内的移动端新版本。2025年“禾蛙”平台注册合作
伙伴超1.96万家/yoy+26%，交付顾问18.9万人/yoy+31%，全年交付岗位数2.55万个/yoy+99.5%，offer金额+70.5%。海外
业务营收24.88亿元，同比+8.26%，全球化布局进入加速期，海内外协同效应持续释放。
投资建议：25Q4单季度归母净利润0.94亿元，环比增长0.6%，为全年季度最高，显示公司基本面环比改善积极。AI赋
能持续推进。基于一季度经营情况，我们小幅调整26-27年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.44/4.01/4.79
亿元（26-27年前值为3.48/4.20亿元），对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期，市场竞争加剧，灵活用工人员流失。
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2026-05-04│科锐国际(300662)2025年报&2026年一季报点评：岗位结构高端化有望带动利 │浙商证券 │买入
│润率提升，Q1剔除补贴扰动利润高增 │ │
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2025年净利同增52.7%，达成股权激励归属条件。26Q1保持利润高增
2025年公司实现收入145.40亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长52.7%；扣除股份支付影响后
净利润3.62亿元，对比2023年限制性股票激励计划的基准业绩暨2023年同口径净利润2.22亿元增长62.88%，达成股权激励
归属条件。
2026年单Q1公司实现收入37.89亿元，同比增长14.74%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长59.0%；实现扣非归母净
利润0.47亿元，同比增长2.38%。扣非后同比增速较低主要系25Q1其他收益约0.52亿元明显高于历史同期且高增的补贴及
补助未计入扣非项，若扣除这一扰动后我们估算26Q1业绩增速强劲，我们预计主要系岗位结构高端化带动利润率提升。
灵活用工从劳动密集向技术与智力密集战略转型，迎来高附加值的技术研发岗位占比持续提升，以及客户结构改善。
25Q1/Q2/Q3/Q4公司收入分别同比增长25.13%/29.99%/23.70%/15.7%，保持高速增长，主要系灵活用工业务收入高增
拉动，2025年灵工收入占比95.3%。灵活用工业务收入在25H1/25H2分别实现增速29.3%和20.2%，持续快速增长，公司沿着
重点行业、重点岗位和重点区域不断纵深布局，同时联动禾蛙平台，深化大客户价值。截至2025年报，公司灵活用工在管
5.3万人，同比增长16.7%，其中高附加值的技术研发类岗位在职人数比例稳步提升，有望成为驱动利润增长的关键引擎，
特别是在新能源汽车、高端制造以及绿色能源领域，公司已经建立了具有行业竞争力的人才储备库，2025年民营企业客户
收入占比提升约3pct至75.31%。26Q1公司收入同比增长14.74%，我们认为，公司并非仅追求人头数增长，而是更看重中高
端岗位对利润率的改善以及派出周转效率优化提升。
中高端招聘类业务猎头+RPO复苏凸显利润弹性，高利润率的国际业务加速。
受益于国内中高端招聘市场复苏回暖，2025年中高端人才访寻业务收入增速转正至6%，25H1/25H2分别实现增速-1.2%
和+14.1%，2025年毛利率29.93%，同比增长3.93pct，我们预计猎头团队基本稳定，AI内部赋能效果逐步落地，人效提升
显著。2025年招聘流程外包业务实现收入1.05亿元，同比增长89.8%，毛利率大幅提升15.67pct至42.55%。2025年中国港
澳台及海外业务贡献收入24.88亿元，同比增长8.3%，主要系海外招聘流程外包业务高增带动。2025年中国港澳台及海外
业务毛利率10.04%，同比增长1.08pct，远高于大陆毛利率水平。
岗位高端化有望进入利润释放利润，AI驱动人岗匹配提效。
2025年灵工用工毛利率4.84%，同比下降0.63%，可能系前期开发技术研发等岗位储备高薪酬人才投入较大，未来有望
逐渐贡献利润。26Q1公司实现毛利率5.68%，同比+0.17pct；净利率2.42%，同比增长0.67pct，主要系销售/管理/研发费
率分别同比-0.21/-0.19/+0.02pct，控费效果良好。公司自主研发的MatchSystem2.1强化了系统的排序与推理能力，大幅
提高人岗匹配准确率，招聘周期随之明显缩短。人工智能工具辅助下，猎头顾问的推荐报告生成时间从半小时压缩至分钟
级。2025Q3公司发布自主决策型数字分身智能体“Mira”，实现了从线索挖掘到商务谈判的全流程自动化辅助。公司在第
一代PC端“Mira”智能体产品基础上，加速推进新版本（Mina）上线，并计划于二季度推出海外版本及国内的移动端新版
本，进一步赋能内部招聘顾问提效，在保持现有员工规模前提下不断提升营业收入和盈利能力。
禾蛙平台数据表现亮眼，技术赋能有望打造第二增长曲线。
2025年公司技术服务业务收入同比增长44.1%，主要系禾蛙精细化运营与技术赋能大幅提升平台交付效率。2025年7月
，禾蛙平台成功举办2.0AI产品发布会，覆盖招聘全链路的9大智能体，助力业务全场景提效。平台岗位匹配准确率提升5
倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒。随着Agent技术的积极发展，禾蛙正在构建自主决策能力的
智能体Domi，让用户能够一站式解决复杂问题。目前海外平台RAMP.Global通过MCP服务接入到Domi，实现顾问与海外供应
商跨语言、跨时区的沟通难题；禾蛙接单方可以通过Domi建立自己的分身，用于选岗做单、服务人选等方面，预计在26年
上半年完成打磨后正式面向用户推出。截至26Q1禾蛙生态累计注册合作伙伴20,000余人，同比增长23.4%；累计注册交付
顾问196,300余人，同比增长25.7%；累计参与交付顾问20,300余人，同比增长51.9%；累计运营招聘中高端岗位132,500余
个，同比增长71.3%；累计交付岗位28,300余个，同比增长88.9%。
盈利预测与估值
公司是人服行业龙头，灵活用工岗位结构优化有望实现高质量增长，中高端招聘类业务及海外业务复苏，禾蛙收入高
增，自研AI智能体加速商业化进程。我们预计，公司2026-2028年收入分别为172.94/205.10/244.50亿元，同比增长18.94
%/18.60%/19.21%；归母净利润分别为3.62/4.34/5.33亿元，同比增长15.62%/19.84%/22.63%，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济形势变动带来的风险；市场竞争风险；技术发展不及预期的风险等
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2026-05-03│科锐国际(300662)业绩超预期，灵活用工稳健增长 │财通证券 │买入
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事件：4月27日公司发布2025年财报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入145.40亿元/yoy+23.35%；归母净利
润3.14亿元/yoy+52.68%；扣非归母净利润1.91亿元/yoy+37.61%。1Q2026，公司实现营业收入37.89亿元/yoy+14.74%；归
母净利润9187.42万元/yoy+59.00%；扣非归母净利润4729.48万元/yoy+2.38%。
灵活用工稳健增长，技术平台增长亮眼。2025年，公司灵活用工收入为138.51亿元/yoy+24.4%，毛利率4.84%/yoy-0.
63pct，累计派出人次同比增长10.49%；中高端人才访寻收入3.97亿元/yoy+6.0%，毛利率29.93%/yoy+3.93pct；招聘流程
外包收入1.05亿元/yoy+9.8%，毛利率42.55%/yoy+24.35pct；技术服务收入9115万元/yoy+44.1%，为增速最快板块，毛利
率16.32%/-7.40pct。禾蛙生态持续高增，截至2025年末累计注册合作伙伴超2.0万家/yoy+23.4%，累计交付岗位2.83万个
/yoy+88.9%，平台化聚合效应持续放大。
AI提效，智能体出海打开成长新空间。2026年Q1，公司数字化转型成效持续兑现。内部管理方面，外包员工入离职流
程引入智能体Agent，效率提升超8倍；考勤采集速度与准确率提升50%以上；薪资支付全流程自动化，高并发场景效率提
升50%以上。产品迭代方面，“Mina”智能体计划Q2推出海外版及移动端，才到云“AIDA”多智能体已覆盖外包全流程。
未来智能产品将对外赋能，“技术+服务”出海可期。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为176.47/208.13/244.65亿元，归母净利润分别为3.82/4.52
/5.53亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、AI应用冲击企业用工、核心人员流失等风险
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2026-04-29│科锐国际(300662)收入&业绩符合预期，技术赋能持续深化 │招商证券 │买入
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4月27日，科锐国际发布2026年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收145.4亿元/+23.4%，归母净利润3.14亿元/
+52.7%，扣非归母净利润1.91亿元/+37.6%；26Q1实现营收37.9亿元/+14.7%，归母净利润0.92亿元/+59.0%,业绩表现亮眼
。25年以来国内招聘市场景气度环比持续改善，公司灵活用工业务延续高增长，展望未来，随着灵活用工渗透率持续提升
&公司持续通过技术投入&AI赋能招聘产业生态，考虑到招聘行业较强的顺周期属性以及2024年公司基数较低，若宏观有所
改善看好公司后续业绩提速释放，维持“强烈推荐”评级。
收入利润持续增长，整体表现符合预期。2025年公司实现营收145.4亿元/+23.35%，归母净利润3.14亿元/+52.68%，
扣非归母净利润1.91亿元/+37.61%；26Q1实现营收37.89亿元/+14.7%，归母净利润0.92亿元/+59.0%。分业务看，2025年
公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务/其他业务分别实现收入138.51/3.97/1.05/0.91/0.97亿元，同比
+24.37%/+6%/+9.75%/+44.13%/-17.65%。整体来看，2025年公司经营业绩符合预期，主要得益于灵活用工&技术服务延续
高增长。
研发岗位外包占比持续提升，持续深化技术赋能。2025年公司灵活用工业务累计派出60.4万人次，成功推荐中高端及
专业技术岗位1.5万人，公司在册灵活用工业务岗位外包员工数量5.3万人，截至26Q1，公司旗下的禾蛙平台累计注册合作
伙伴20000+万家/+23.4%，累计运营招聘中高端岗位13.3万/+71.3%，累计交付岗位2.8万/+88.9%。
毛利率略有下滑，盈利能力小幅提升。公司2025年毛利率为5.87%/-0.5pct，其中灵活用工/中高端人才访寻/招聘流
程外包承揽业务的毛利率分别为4.8%/29.9%/42.6%，分别同比变动-0.6pct/+3.9pct/+15.7pct。2025年公司销售/管理/研
发/财务费用率分别为1.23%/1.88%/0.31%/0.15%，分别同比变动-0.2pct/-0.5pct/-0.0pct/-0.1pct。归母净利润率为2.5
%/+0.7pct。
投资建议：2026年以来国内招聘市场需求稳中有升，公司灵活用工业务延续高增长，展望未来，随着灵活用工渗透率
持续提升&公司持续通过技术投入&AI赋能产业生态和对降本增效的持续催化，看好公司后续业绩提速释放，维持“强烈推
荐”评级。
风险提示：宏观经济波动；规模扩大带来的管理风险；人才流失风险
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2026-04-29│科锐国际(300662)2025年年报与26年一季报点评：产业互联生态持续完善，AI│光大证券 │买入
│赋能规模与效率双提升 │ │
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事件：科锐国际发布2025年年报与2026年一季报，2025年公司实现
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