研报评级☆ ◇300660 江苏雷利 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 0.92│ 0.67│ 0.52│ 0.67│ 0.84│
│每股净资产(元) │ 10.43│ 10.55│ 7.86│ 6.29│ 6.70│ 7.20│
│净资产收益率% │ 9.59│ 8.74│ 8.51│ 8.43│ 10.31│ 12.01│
│归母净利润(百万元) │ 317.13│ 294.49│ 298.95│ 302.38│ 389.29│ 485.36│
│营业收入(百万元) │ 3076.71│ 3519.26│ 4179.72│ 4742.00│ 5602.00│ 6643.00│
│营业利润(百万元) │ 434.31│ 386.05│ 372.30│ 375.31│ 482.89│ 601.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 增持 维持 34.18 0.52 0.67 0.84 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│江苏雷利(300660)多元拓展新品打造新增长极 │华泰证券 │增持
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公司公布25年报与26年一季度业绩：25年收入41.80亿元，同比+18.77%；归母净利润2.99亿元，同比+1.51%。其中25
Q4收入11.72亿元，同比/环比+12.32%/+11.71%；归母净利润3418.29万元，同比/环比-36.24%/-56.45%。26Q1收入10.44
亿元，同比/环比+15.01%/-10.91%；归母净利润6571.37万元，同比/环比-29.79%/+92.24%。公司年报业绩低于我们预期
（利润3.41亿元），同时25年/26Q1利润增速低于收入，主要因为部分产品处于爬坡阶段、原材料涨价导致毛利率低于预
期，汇率波动、加大研发及海外基地投入导致期间费用率提升超出预期；收入端同比较快增长主要受益于新能源汽车、工
控市场拓展。未来随着产品结构优化、产线达产、智能制造降本增效，公司盈利能力有望逐步修复。维持“增持”评级。
盈利能力短期承压
25Q4公司毛利率/净利率分别为22.72%/3.13%，同比-3.86/-2.91pct；26Q1毛利率/净利率分别为24.86%/6.95%，同比
-2.32/-4.16pct。25Q4/26Q1毛利率同比下滑主要受到产品结构变化、部分汽零产品产能爬坡、原材料涨价、汇率波动等
影响。期间费用方面，25Q4/26Q1期间费用率分别为16.70%/18.45%，同比+2.59/+3.33pct。其中，财务及研发费用率提升
明显，或主要因为汇兑收益减少、加大新能源汽车及人形机器人零部件及组件的研发投入。分红方面，25年拟派发现金分
红总额1.56亿元，占归母净利润的52.35%。
25年汽零与工控板块收入实现高增
公司持续发力业务板块多元化布局，25年传统家电板块收入占比（55.09%）进一步下降（同比-6.25pct），汽零及工
控板块收入高增。其中，1）汽零板块25年收入为9.40亿元（同比+53.50%），占比22.48%（同比+5.09pct），增长或主要
来源于激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件、高端铝压铸件等产品实现规模化量产。2）工控板块25年收入为5.36亿
元（同比+27.87%），占比12.83%（同比+0.92pct）。公司推出无刷电机、空心杯电机、线性传动机构、灵巧手及高效工
业水泵等新品。
积极拓展机器人等赛道，培育新动能引擎
公司积极投入研发创新、完善产品矩阵、拓展多个下游市场，有助于提升成长韧性。在具身智能领域，持续推进客户
合作、订单落地与量产交付，25年机器人相关零部件收入2466万元，同比+157.62%。在新能源汽车领域，加码智能驾驶线
控转向及线控刹车电机研发项目。在工业电机领域，推进数字振镜电机、高效工业电机等项目的样品测试与客户认证。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润(-24.91%,-20.88%)为3.02亿元、3.89亿元，并预计28年归母净利润为4.85亿元（26
-28年CAGR为17.53%），对应EPS为0.68、0.87、1.09元。下调主要是考虑到原材料涨价与汇率波动带来压力，我们下调公
司毛利率假设、上调期间费用率假设。可比公司26年Wind一致预期PE均值为45.62倍，考虑到公司为全球微特电机头部企
业，持续延伸业务版图，机器人业务已开启批量交付、长期增长潜力可期，维持公司26年66倍PE估值，下调目标价为44.6
3元（前值59.44元）。
风险提示：原材料价格波动风险，研发创新不及预期，汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-07-01│江苏雷利(300660)2026年7月1日投资者关系活动主要内容
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1、汽车零部件业务主要产品目前业务进展如何？
答：汽零板块营收增长较快的产品包括激光雷达电机、空调压缩机电机、铝压铸件、空调执行器等。激光雷达电机 2
025 年营收约 1.2 亿元，已相继获得图达通、速腾聚创、禾赛、比亚迪等客户的定点，量产推进顺利，未来会拓展更多
应用领域。空调压缩机电机 2025 年营收 1.98亿元，同比翻倍增长，2025 年新增获得多家整车厂定点。铝压铸件产品20
25 年实现营收约 2 亿元，同比翻倍以上增长，2025 年新增多个量产客户订单，产能爬坡进展顺利。公司正在推进智能
驾驶领域线控转向和线控刹车电机的研发，计划 2026 年推出样机。
2、公司目前业绩受汇率和原材料价格的影响较大，请问公司采取了哪些应对措施？
答：公司生产所用主要原材料为铜漆包线、钢材、铝漆包线等，铜、铝等材料的价格变化对公司利润具有一定影响。
具体而言，部分家电业务的产品定价与原材料成本联动，可以将原材料价格变动向下游传导；目前汽零业务毛利率受铜、
铝价格波动的影响较大，公司正在与下游客户积极协商季度调价。汇率方面，公司继续采用套期保值的方式管理汇率波动
风险，随着墨西哥、马来西亚等地的产能投产，公司对于美元之外其他销售相关外币的汇率波动也进行了主动管理。
3、我们注意到公司近期发布公告投资了力控臂公司汇科智控，请公司介绍一下该参股公司。另请问公司此次投资是
出于什么考虑？公司与汇科智控在力控臂业务上是否可以形成协同？
答：汇科智控的主营产品为机器人力控制臂及其核心零部件，为机器人工业场景的泛化应用提供软硬件一体化解决方
案。其力控臂产品创新性整合优化“硬件、通信链路、软件”的架构，通过算法优化和一体化设计实现高精度、轻量化、
高泛化性、便捷易用的效果。公司自研力控臂控制算法及驱动控制模块，集成视觉、触觉、六维力传感器，实现高效协同
控制。目前相关产品正在研发阶段，公司计划在下半年完成样机开发并推进下游客户送样工作。
江苏雷利在机器人业务上已经实现较为完善的机器人核心零部件产品平台的搭建，可以提供直线关节、旋转关节、灵
巧手等各维度的运动控制系统。公司将进一步整合资源，赋能具身智能产品在应用领域的落地。公司正在推进力控臂及其
配套关节模组的研发，并正在推进力控臂与灵巧手协同控制技术的研发工作。未来与汇科智控有望在力控臂制造及下游市
场开拓方面实现协同发展。
4、请介绍一下公司在机器人方面的布局有哪些？
答：公司机器人核心零部件产品布局全面，面向机器人领域已推出无框力矩电机、旋转关节模组、空心杯电机、减速
电机模组、线性传动组件、直线运动模组等核心零部件产品，目前已进入多家国内外本体、模组厂商和灵巧手企业的供应
链。同时，公司已推出连杆式、绳驱式、直驱式三种技术路线的灵巧手产品。2025 年灵巧手小批量出货，其中包括向多
家工业领域客户进行送样测试。目前公司正在推进灵巧手产品的升级迭代，并开展力控臂和配套的大小脑控制系统的研发
工作，正在多个工业场景进行试点应用。公司将重点推进灵巧手组件在工厂流水线的应用，目标 2026 年打造 1-2 个工
业场景应用的标杆项目。
5、请问公司的机器人业务具备哪些核心竞争力？
答：公司的核心竞争力在于产品覆盖面、量产能力和品控能力。公司机器人核心零部件产品布局全面，可为客户提供
更具协同性的解决方案，成本与性价比也将更具优势；公司在大批量生产方面具备成熟经验，并且现有产能充足，下游需
求起量后，公司产品可相应快速放量，产能可满足下游客户的庞大需求；机器人对零部件的稳定性、极端工况适应性等要
求，与新能源汽车高度类似，公司在汽车零部件业务中积累的丰富经验和成熟工艺，能够很好地满足这类要求，从而为机
器人客户提供可靠的产品。
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参与调研机构：12家
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2026-05-15│江苏雷利(300660)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司的整体业务结构？
答：2025 年公司家电业务占比 55%，汽车业务占比 22%，工控业务占比 13%，医疗业务占比 7%。公司目前正处于高
速转型期，汽车业务贡献主要增量，机器人等新兴业务增速较高。过去家电业务的基数较大，使得公司表观增速无法体现
出汽车、机器人等新业务的高增长。公司目标加速新业务的产品开发与市场拓展工作，不断提高新业务的营收占比，实现
整体业绩健康增长。
2、公司的家电业务现状和策略是什么？
答：家电板块，公司客户覆盖世界 500 强和国内大部分头部企业。家电市场较为成熟，国内市场竞争激烈，成本压
力较大。公司策略是通过组件类产品等的创新迭代和生产经营的高质量管理，在保证健康毛利率水平的基础上，每年实现
稳定的营收增速，逐步淘汰低毛利产品，优化产品结构。
3、医疗业务的主要产品和客户有哪些？
答：医疗及运动健康板块产品包括线性执行器、电机等。其中，医疗器械核心零部件产品技术壁垒高，毛利率保持较
高水平。在传统 IVD领域建立一定市场优势的基础上，公司正逐步向牙科、骨科、眼科、医学影像等新应用领域拓展，20
25 年与牙科医疗器械企业赛乐医疗建立战略合作关系，同时公司积极拓展北美、欧洲、韩国等国家和地区的中高端应用
市场。
4、汽车零部件业务近年增长如何？主要产品目前业务进展如何？
答：汽零板块营收增长较快的产品包括激光雷达电机、空调压缩机电机、铝压铸件、空调执行器等。激光雷达电机 2
025 年营收约 1.2 亿元，已相继获得图达通、速腾聚创、禾赛、比亚迪等客户的定点，量产推进顺利。空调压缩机电机
2025 年营收约 2亿元，同比翻倍增长，2025年新增获得多家整车厂定点。铝压铸件产品 2025 年实现营收约 2亿元，同
比翻倍以上增长，2025 年新增多个量产客户订单，产能爬坡进展顺利。公司正在推进智能驾驶领域线控转向和线控刹车
电机的研发，计划 2026年推出样机。
5、工控板块包括哪些产品？有拓展哪些新产品？未来增长点在哪里？
答：工控板块包括机器人、工业自动化、高效节能工业电机、阀门控制等产品，特点是多品种、小批量，毛利率约 4
0%。其中公司的永磁同步电机采用无稀土永磁同步电机技术，实现无稀土、无铁芯、无铜线的创新设计，其成本低于有稀
土永磁同步电机，而能效比高于传统交流电机，适配多样化工业应用场景。公司的工业水泵产品中使用了该技术，已批量
供应北美水处理客户滨特尔。公司主要推动机器人产品及节能工业电机。在工控板块,公司将重点提升高效工业电机的本
土化生产效率和品质管控能力,确保对北美市场核心客户的稳定、可靠交付。同时,公司将重点推动机器人零部件产品的商
业化量产进程,并积极推进精密齿轮箱等项目的产业链整合,形成自主可控的核心部件供应能力。
6、公司在机器人领域有哪些产品和布局？公司在这个领域的优势是什么？
答：2025 年随着部分客户实现批量订单交付，机器人产品实现收入2,466 万元，同比增长 157.62%。公司机器人核
心零部件产品布局全面，目前已进入多家国内外机器人本体、模组厂商和灵巧手企业的供应链。同时，公司已推出连杆式
、绳驱式等多种技术路线的灵巧手产品，其中连杆式灵巧手整体精度较高，绳驱式灵巧手自由度高。公司同时布局多种技
术路线，以满足客户不同应用场景的需求。2025 年公司灵巧手产品已实现小批量出货，其中包括向多家工业领域客户进
行送样测试。目前公司正在推进灵巧手产品的升级迭代，并开展力控臂和配套的大小脑控制系统的研发工作，正在多个工
业场景进行试点应用，将重点推进灵巧手组件在工厂流水线的应用，目标 2026 年打造 1-2 个工业场景应用的标杆项目
。
公司通过股权投资和战略合作，与多家机器人公司建立了深厚的合作基础，使公司对机器人核心零部件与组件的需求
有更深入的理解，可以为客户提供精度更高、质量更好、成本更低的产品。
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参与调研机构：16家
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2026-04-29│江苏雷利(300660)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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一、公司经营情况介绍
江苏雷利 2025 年实现收入 41.80 亿元，同比增长 18.77%；归母净利润 2.99 亿元，同比增长 1.51%；扣非归母净
利润 2.63 亿元，同比降低 12.58%。家电、汽零、工控、医疗板块分别实现营收 23.03 亿元、9.40亿元、5.36 亿元、2
.72 亿元，同比增幅分别为 6.66%、53.50%、27.87%、13.20%，毛利率分别为 23.22%、19.21%、39.67%、31.93%。公司
2025年总体营收结构进一步多元化，对单一产品或单一领域客户的依赖度降低，家电营收占比降至 55.09%。
净利润方面，2025 年公司净利润增速低于营收增速，主要受如下因素影响：（1）新能源汽车产品处于量产爬坡期，
固定成本分摊较高；（2）部分原材料价格上涨；（3）公司战略性加大新能源汽车及人形机器人零部件及组件的研发投入
；（4）加大海外基地建设投入。2026 年一季度，公司实现收入 10.44 亿元，同比增长 15.01%；归母净利润 6,571.37
万元，同比下滑 29.79%；扣非归母净利润 5,416.22万元，同比下滑 37.54%。公司一季度汽零和工控板块以及机器人业
务的营收保持良好增长态势。归母净利润下滑主要系汇兑损益以及原材料涨价所致，剔除以上影响，净利润同比微增。
公司高度重视股东回报，持续完善科学、稳定、持续的股东价值回报机制。2025 年度计划向全体股东每 10 股派发
现金股利 2元（含税），同时以资本公积向全体股东每 10 股转增 3 股，2025 年公司累计现金分红总额为 1.56 亿元（
含中期分红），全年股利支付率达 52.35%。
二、问答环节
1. 公司一季度业绩受汇率和原材料价格的影响较大，请问公司对原材料价格和汇率波动是否有应对方案？
答：公司生产所用主要原材料为铜漆包线、钢材、铝漆包线等，铜、铝等材料的价格变化对公司利润具有一定影响。
具体而言，部分家电业务的产品定价与原材料成本联动，可以将原材料价格变动向下游传导；目前汽零业务毛利率受铜、
铝价格波动的影响较大，公司正在与下游客户积极协商季度调价。汇率方面，公司继续采用套期保值的方式管理汇率波动
风险，随着墨西哥、马来西亚等地的产能投产，公司对于美元之外其他销售相关外币的汇率波动也进行了主动管理。预计
今年一季度汇率对利润的同比影响幅度最大。
2. 公司 2025 年汽零业务营收增速很快，具体是哪些产品销售额增长？
答：汽零板块营收增长较快的产品包括激光雷达电机、空调压缩机电机、铝压铸件、空调执行器等。激光雷达电机 2
025 年营收约 1.2 亿元，已相继获得图达通、速腾聚创、禾赛、比亚迪等客户的定点，量产推进顺利。空调压缩机电机
2025 年营收约 2 亿元，同比翻倍增长，25年新增获得多家整车厂定点。铝压铸件产品 2025 年实现营收约 2亿元，同比
翻倍以上增长，25 年新增多个量产客户订单，产能爬坡进展顺利。
3. 请详细介绍一下公司机器人业务的进展。
答： 2025 年随着部分客户实现批量订单交付，机器人产品实现收入 2,466 万元，同比增长 157.62%。公司机器人
核心零部件产品布局全面，面向机器人领域已推出无框力矩电机、旋转关节模组、空心杯电机、减速电机模组、线性传动
组件、直线运动模组等核心零部件产品，目前已进入多家国内外本体、模组厂商和灵巧手企业的供应链。同时，公司已推
出连杆式、绳驱式、直驱式三种技术路线的灵巧手产品。
4. 请介绍一下公司灵巧手研发与销售进展，以及未来规划？
答：2025 年灵巧手小批量出货，其中包括向多家工业领域客户进行送样测试。目前公司正在推进灵巧手产品的升级
迭代，并开展力控臂和配套的大小脑控制系统的研发工作，正在多个工业场景进行试点应用。公司将重点推进灵巧手组件
在工厂流水线的应用，目标 2026 年打造 1-2个工业场景应用的标杆项目。
5. 请问公司空心杯电机有哪些主要客户？
答：公司的空心杯电机产品可广泛应用于工业自动化、医疗器械、机器人、智能家居等领域，目前重点在牙科器械、
灵巧手等方向积累客户资源。子公司鼎智科技于 2025 年收购东莞赛仑特，强化在精密小模数齿轮及精密齿轮减速箱方面
的产业布局，目标通过双方的技术、产品、市场协同，实现“电机+齿轮箱+驱动”一体化模组的多领域应用，重点面向机
器人、新能源车、低空飞行等领域进行市场拓展。
6. 请问公司有哪些新的产品布局？
答：汽零板块，公司正在推进智能驾驶领域线控转向和线控刹车电机的研发，计划 2026 年推出样机。在机器人业务
上，公司已实现较为完善的机器人核心零部件产品平台的搭建，可以提供直线关节、旋转关节、灵巧手等各维度的运动控
制系统，未来将进一步整合公司资源，赋能具身智能产品在应用领域的落地。例如，公司正在推进高精度、轻量化力控臂
及其配套关节模组的研发，目标通过力控臂与灵巧手的协同运动控制，实现高精度的操作，从而加速应用落地。
7. 请问公司海外产能建设情况？
答：为开拓海外市场，充分利用国际资源，保障供应链安全稳定，公司自 2018 年起逐步推进国际化布局，目前已形
成覆盖北美、欧洲、东南亚等地区的全球化产能体系。2024 年越南雷利二期产能扩建已完成，定位为东南亚制造中心，
覆盖家电及工控产品；墨西哥工厂 2025年 6月已投产，保障了公司对北美客户的供应能力；马来西亚雷利 2025年底已投
产，覆盖家电及汽车产品，服务于海外产能多元化布局；泰国鼎智 2025 年底已进入试生产阶段，作为区域产能补充，有
效保障了公司对北美医疗器械等领域客户的供应能力。
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