研报评级☆ ◇300655 晶瑞电材 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.01│ -0.17│ 0.14│ 0.09│ 0.11│ 0.13│
│每股净资产(元) │ 2.18│ 2.27│ 2.39│ 2.52│ 2.59│ 2.69│
│净资产收益率% │ 0.65│ -7.15│ 5.61│ 3.20│ 3.67│ 4.44│
│归母净利润(百万元) │ 14.82│ -179.59│ 149.35│ 92.50│ 109.00│ 135.50│
│营业收入(百万元) │ 1299.42│ 1435.11│ 1609.81│ 1973.50│ 2353.50│ 2822.00│
│营业利润(百万元) │ 5.71│ -173.84│ 204.95│ 145.00│ 165.50│ 197.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 买入 维持 --- 0.10 0.12 0.13 开源证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.07 0.09 0.12 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│晶瑞电材(300655)公司信息更新报告：高纯化学品规模放量，2025年业绩整体│开源证券 │买入
│改善 │ │
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2025年经营业绩大幅改善，盈利能力同步提升，维持“买入”评级
晶瑞电材2025年实现营收16.10亿元/yoy+12.17%，归母净利润1.49亿元/yoy+3.29亿元，同比扭亏，利润大幅增长；2
026年Q1单季度实现营收4.19亿元/yoy+13.39%。2025年整体毛利率24.94%/yoy+5.71pct，净利率12.19%/yoy+25.53pct。
考虑到上游原材料上涨带来的成本压力，我们下修2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润1.12
/1.25/1.39亿元（2025-2026年原值1.56/1.92亿元），当前股价对应142.4/126.8/114.3倍PE，考虑到未来公司产品加速
放量带来的规模效应，叠加半导体材料需求端持续旺盛，公司盈利水平有望进一步提高，维持“买入”评级。
高纯化学品规模效应显现，光刻胶业务受益于下游行业复苏与国产替代
2025年公司高纯湿化学品/锂电池材料/光刻胶/化学工业/能源业务分别实现营收9.29/2.23/2.23/1.68/0.63亿元，同
比+19.30%/-13.99%/+12.67%/+27.80%/-2.50%。高纯化学品：公司布局的高纯硫酸、高纯双氧水四个生产基地近三十万吨
的本土最大产能的规模效应开始显现，2025年公司高纯双氧水出货量同比增长近30%；高纯氨水、高纯硫酸、高纯硝酸产
品销量同比分别增长超70%、40%、75%；公司高纯异丙醇实现批量出货，出货数量已达到数千吨。光刻胶：受益于下游行
业复苏、国产替代进程加快，2025年公司正性光刻胶产品销量增长超过13%，销售额增长超过21%，其中公司i线光刻胶销
量及销售额同比增长均超过30%，KrF光刻胶销量及销售额均实现了超过70%的增长，ArF光刻胶已实现多家客户批量供应；
紫外宽谱系列光刻胶产品出货量及出货金额同比增长均超过10%。光刻胶配套试剂业务稳步增长，销售量同比增长超过27%
。锂电池材料：2025年锂电池材料产品毛利率13.39%/-3.02pct，主要受核心产品NMP价格同比下降影响。NMP产品销售额
同比小幅下滑。工业化学品：主系电子化学品原材料或副产物，2025年毛利率同比-1.30pct，主因部分工业化学品产品价
格下降。
风险提示：下游需求不及预期、产能扩张不及预期、新品导入不及预期、投资收益波动。
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2026-04-28│晶瑞电材(300655)2025年报及2026年一季报点评：高纯化学品量价齐升，25年│光大证券 │买入
│盈利情况改善 │ │
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事件1：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收16.10亿元，同比增长12.17%；实现归母净利润1.49亿元，同比
扭亏为盈；实现扣非后归母净利润0.52亿元，同比扭亏为盈。2025Q4，公司单季度实现营收4.23亿元，同比增长12.88%，
环比增长0.97%；实现归母净利润2099万元，同比扭亏为盈，环比减少64.20%。
事件2：公司发布2026年一季报。2026Q1，公司单季度实现营收4.19亿元，同比增长13.39%，环比减少0.83%；实现归
母净利润669万元，同比减少84.62%，环比减少68.11%。
点评：
高纯化学品量价齐升，25年公司业绩改善。2025年公司高纯化学品实现营收9.29亿元，同比增长19.30%，毛利率25.2
6%，同比提升11.21pct。其中高纯双氧水出货量同比增长近30%，营收接近4.3亿元，同比增长近25%；高纯氨水、高纯硫
酸、高纯硝酸产品销量同比分别增长超70%、40%、75%；高纯异丙醇实现批量出货，出货数量已达数千吨。光刻胶实现营
收2.23亿元，同比增长12.67%，毛利率45.25%，同比提升3.52pct。其中i线光刻胶销量及销售额同比增长均超30%，KrF光
刻胶销量及销售额同比增长均超70%，ArF光刻胶已实现多家客户批量供应。锂电池材料实现营收2.23亿元，同比下降13.9
9%，毛利率14.39%，同比下降3.02pct，主要受核心产品NMP价格同比下降影响。工业化学品实现营收1.68亿元，同比增长
27.80%。费用方面，2025年公司期间费用率为19.18%，同比下降0.93pct。此外，2025年公司实现投资收益9,734.55万元
，主要来自前期投资的尖峰集团、森松国际等股票收益。2026Q1，公司毛利率为21.35%，同比下降1.70pct，我们认为主
要系原材料价格波动影响；期间费用率19.12%，同比提升0.96pct。此外26Q1投资收益与公允价值变动收益合计仅161万元
，较去年同期3,556万元大幅下降95.47%。
四大基地项目稳步推进，拟建设四川彭山基地扩充高纯化学品产能。公司阳恒化工年产9万吨半导体级高纯硫酸技改
项目产品已批量出货供应国内12英寸半导体市场，产能利用率持续攀升。湖北晶瑞年产18.5万吨微电子材料项目主要产品
已批量对外出货，2025年新增高纯双氧水产线已批量出货。眉山基地年产1,200吨集成电路关键电子材料项目已量产并持
续出货，且实现多个国家或地区的首次出口，同时年产3万吨高纯双氧水产线已批量供应西南地区集成电路客户。渭南美
特瑞正在新建6万吨NMP（含回收）产线，建成后公司锂电池级及半导体级NMP产能将大幅提升。2026年2月，公司决定在四
川彭山经济开发区投资建设西部地区集成电路制造产业链配套关键材料综合基地，包含年产20万吨电子级及工业高纯配套
硫酸、年产3万吨超纯电子级双氧水等项目，目前前期准备工作正在有序开展。
盈利预测、估值与评级：2025年公司高纯化学品量价齐升，盈利能力改善，同时公司投资收益显著增长，业绩好于预
期。然而考虑到原材料价格的上涨，以及公司投资收益的下滑，我们下调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预
测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.73（前值为1.34）、0.93（前值为1.78）、1.32亿元。公司为国内湿电子
化学品行业头部企业，在AI驱动下湿电子化学品等半导体材料需求仍保持旺盛，公司有望保持较好的产品放量增速，维持
公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，客户认证进度不及预期，行业竞争
加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│晶瑞电材(300655)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1、锂电池材料收入有所波动，公司怎么看待这一板块的未来成长空间呢
答：尊敬的投资者您好，公司锂电池材料业务营收波动原因主要系核心产品NMP原材料BDO价格波动影响，产品出货量
保持稳定，满产满销。 整体来看，公司锂电池材料业务未来成长前景乐观。行业层面，全球“双碳”政策及国内新能源
汽车扶持政策持续落地，拉动锂电行业高增长，2025年全球、中国锂电池出货量同比分别增长47.6%、55.5%，国内出货量
占比升至82.8%，机构预测2022-2030年国内锂电市场年复合增长率达23.84%，下游旺盛需求为公司产品放量提供坚实支撑
。 竞争层面，公司NMP产品工艺先进、资质齐全，拥有近十年规模化供货经验，积淀了一批优质稳定客户。国内NMP生产
企业格局集中，公司深耕高端市场与头部客户，海外厂商国内竞争力持续弱化，国产替代空间广阔；同时公司锂电池粘结
剂产品已实现稳定批量供货，顺利推进进口替代。 产能布局方面，公司全资孙公司渭南美特瑞正推进NMP产线建设，项目
落地后，公司锂电池级、半导体级NMP产能将大幅扩容，有望持续赋能公司业绩增长。 此外，该业务存在一定经营挑战，
其业绩与半导体、锂电池下游行业需求、产业政策及行业竞争格局高度相关，若相关因素出现重大变动，或对板块业绩产
生影响。后续公司将持续深耕技术创新夯实核心竞争力，积极拓展客户与市场，对冲行业风险。感谢您对公司的关注！
2、公司多个在建项目推进中，今年会重点推进哪些项目的投产与达产？
答：尊敬的投资者，公司在建项目中会重点推进半导体级湿电子化学品扩产的项目，争取早日投产达产。
3、整体业绩实现扭亏为盈，请问经营层面发生了哪些变化？
答：尊敬的投资者您好！受益于下游行业复苏、国产替代进程加快，2025年度公司高纯双氧水、高纯氨水、高纯硫酸
、高纯硝酸、高纯异丙醇等高纯湿化学品的销售额同比增长，同时公司布局的高纯硫酸、高纯双氧水四个生产基地近三十
万吨的本土最大产能的规模效应开始显现，出货量及毛利率均有所提升。光刻胶业务稳健增长，公司i线光刻胶销量及销
售额同比增长均超过30%，KrF光刻胶销量及销售额均实现了超过70%的增长，ArF光刻胶已实现多家客户批量供应，紫外宽
谱系列光刻胶产品出货量及出货金额同比增长均超过10%，光刻胶配套试剂业务销售量同比增长超过27%。
4、目前海外市场出口业务进展顺利吗？
答：尊敬的投资者，公司海外收入占比较小，相关产品销售渠道和流程符合相关部门的规定。感谢您对公司的关注与
支持
5、公司有没有考虑通过并购或战略合作来扩大市场份额？
答：尊敬的投资者您好！公司将根据既定的发展战略，通过内生增长及外延并购助推公司未来发展。
6、能否介绍一下KrF和ArF光刻胶目前的最新进展？
答：尊敬的投资者，您好！公司多款KrF光刻胶已量产出货ArF光刻胶斩获多家客户订单，多款产品已向客户送样并开
展验证，但目前整体销量及收入占比较小，对公司财务状况和经营成果的影响较小，2026年公司将继续加快客户验证测试
等各项工作。
7、管理层如何看待未来几年高纯化学品行业的竞争格局
答：尊敬的投资者您好！公司主要竞争对手情况详见公司披露的年度报告。
8、请问公司资本开支计划
答：尊敬的投资者您好！2026年2月公司决定在四川彭山经济开发区投资建设西部地区集成电路制造产业链配套关键
材料综合基地，主要包含年产20万吨超高纯电子级及工业高纯配套硫酸项目，年产22万吨蒸汽项目，年产3万吨超纯电子
级双氧水等集成电路电子材料项目，集成电路产业配套废酸再生循环利用项目。具体情况详见公司披露的临时公告。目前
该项目的前期准备工作正在有序开展。
9、产能扩张的同时，公司在市场开拓和客户导入方面有什么安排？
答：尊敬的投资者您好！2026年公司将积极拓展销售渠道争取在国际和国内两大市场开发更多优质客户；将加快新产
品的研发及客户验证测试工作，争取尽早量产。
10、2025年公司现金流状况显著改善，未来在资金分配、分红政策或再投资方面有何具体规划？？
答：尊敬的投资者您好！关于公司2025年的现金流相关数据可见于公司披露的2025年年度报告。关于分红政策及资金
分配公司始终坚持持续、稳定、积极的利润分配政策，已结合监管要求在《公司章程》中明确利润分配相关条款，充分保
障投资者的合理回报。关于再投资相关安排，公司会在保障公司正常运营和长远发展的前提下，结合实际经营情况、盈利
水平合理开展投资规划，若有相关重大投资安排，公司会按照信息披露要求及时发布公告。感谢您对公司的关注。
11、2025年公司在研发投入上的具体金额及占营收比例是多少？核心研发团队的稳定性如何？
答：尊敬的投资者，公司2025 年研发投入约1.02 亿元，约占营收 6.36%，核心研发团队稳定性良好。
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参与调研机构：17家
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2026-04-28│晶瑞电材(300655)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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一、公司概述
公司董事、副总经理兼董事会秘书袁峥根据对外公告的《2025 年年度报告》、《2026年一季度报告》的内容，简要
概述了公司 2025年度及 2026年第一季度的经营情况。
随着公司在半导体高纯湿化学品四个基地的投资建设基本完成，经营方面也取得重大成果，全系列突破国际大厂长期
以来的技术和市场垄断，已达成国内技术领先、产能最大、市场份额前列的三重目标，高纯产品从品质到成本均具备国际
竞争优势。在技术领先方面，公司是全球范围内同时掌握半导体 G5级高纯双氧水、高纯硫酸、高纯氨水、高纯异丙醇、
高纯盐酸、高纯硝酸等高纯产品技术的少数领导者之一，其中高纯双氧水金属杂质含量低于 1ppt，达到了最先进的分析
仪器的检测极限；在产能布局方面，公司建成了高纯硫酸、高纯双氧水等四个生产基地，布局近三十万吨的本土最大产能
，从上游工业级原材料开始上下游一体化生产，确保产品质量、成本优势和供应链安全；在市场份额方面，主要产品全面
实现国产替代，供应国内超过二十家行业头部半导体芯片制造厂，成为多数重要客户的一供伙伴，其中高纯双氧水已成为
国内第一大供应商，市占率超四成，改变了国际大厂多年主导的市场格局，部分产品出口日本和东南亚地区。
2025年度，公司客户订单交付稳定增长，营业收入增长 12.17%，达到 16.10亿元，归属于上市公司股东的净利润 14
,935.37万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5,230.38万元，均实现扭亏为盈，经营性现金流量净额
37,024.28 万元，同比增长 41.98%。公司 2025 年的经营业绩大幅改善，同比扭亏，现金流健康。
2026 年一季度，公司实现营业收入 41,947.54 万元，同比增长 13.39%，实现归属于上市公司股东的净利润 669.18
万元，同比下降 84.62%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 679.60万元，同比下降 26.25%。二、
互动提问的主要问题（以下问题均由职工代表董事兼总经理胡建康回复）：1、公司 2025年整体经营业绩情况如何？营收
结构有什么特点？
答: 2025 年公司实现扭亏为盈，营业收入同比 2024 年增长超过 12%，营收规模超 16亿元。营收结构方面，超过 6
5%的收入来自半导体行业，其余为新能源行业、其他行业的收入。2025年公司光刻胶业务收入约 2.2亿元，高纯化学品收
入约 9.3亿元，核心产品 G5级高纯双氧水、高纯硫酸的营收和利润贡献均高于 2024年水平。
2、公司 2025年高纯化学板块有哪些业务进展？
答：2025 年公司高纯化学品板块取得多项进展：子公司湖北晶瑞高纯系列产品的产能利用率达到历史高位；子公司
眉山晶瑞年产 3万吨高纯双氧水产品已经批量供应西南地区集成电路客户；子公司江苏阳恒的高纯硫酸产品出货量大幅提
升。2026 年一季度公司公告将加大四川眉山基地的投资力度，计划新建电子级硫酸及工业高纯配套硫酸等项目，以满足
客户需求。
3、2025年除双氧水外，硫酸、异丙醇、氨水、硝酸等其他重点高纯化学品的营收情况如何？
答：2025年公司高纯化学品营收约 9.3亿元，其中高纯双氧水贡献近 4.3亿元营收，剩余品类中高纯硫酸的营收贡献
仅次于高纯双氧水，排第二；高纯氨水、半导体级 NMP、高纯异丙醇产品分别贡献了数千万元的营收；高纯硝酸、盐酸出
货金额相对较小，对整体营收影响不大。
4、公司硫酸、硝酸、盐酸的产能是否充裕？
答：硫酸目前产能较为充裕；考虑到硝酸、盐酸的整体市场容量相对较小，公司目前仅有千吨级产能，对整体营收的
影响不大。
5、2025年公司高纯化学品毛利率同比提升的原因是什么？2026年高纯化学品的毛利率走势如何判断？
答：2025 年度公司高纯化学品毛利率增加的主要原因是部分产品原材料价格下降、高纯双氧水的主要原材料 2025年
实现自供。2026年，公司将继续推进内部降本增效、加大产品营销力度、加强原材料成本管理、推动产品价格动态调节机
制，力争将毛利率维持在合理水平。
6、公司 2025年光刻胶板块业务进展如何，2026年有什么规划？
答：2025 年公司光刻胶产品实现营业收入 22,336.97 万元，同比增长12.67%。受益于下游行业复苏、国产替代进程
加快，2025年公司正性光刻胶产品销量增长超过 13%，销售额增长超过 21%，其中公司 i线光刻胶销量及销售额同比增长
均超过 30%，KrF 光刻胶销量及销售额均实现了超过 70%的增长，ArF光刻胶已实现多家客户批量供应；紫外宽谱系列光
刻胶产品出货量及出货金额同比增长均超过 10%。光刻胶配套试剂业务稳步增长，销售量同比增长超过 27%。2026 年公
司将积极把握国产替代机遇，加大产品营销力度，加快高端光刻胶产品的客户验证测试等各项工作。
7、公司 2025 年收入拆分中的能源板块具体包含哪些产品？2026年是否有较大变化？
答：公司能源板块收入主要包括蒸汽、氢气等，主要系公司产品生产过程中的副产品。2026年无较大变动规划。
8、公司 2026年一季度和 2025年一季度业绩存在差异的主要原因是什么？
答：公司 2026年一季度收入实现同比增长，但归母净利润同比下滑，主要原因系 2025年一季度公司持有的部分股票
公允价值变动收益较大、公司出售了一部分战略投资多年的股票导致投资收益较大；同时 2026年一季度部分产品原材料
价格出现了大幅上涨，影响了产品的整体毛利水平。
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