研报评级☆ ◇300638 广和通 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.74│ 0.87│ 0.39│ 0.61│ 0.77│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 4.09│ 4.71│ 6.96│ 7.31│ 7.77│ 8.32│
│净资产收益率% │ 17.99│ 18.53│ 5.54│ 8.35│ 10.02│ 10.76│
│归母净利润(百万元) │ 563.55│ 667.96│ 347.04│ 544.22│ 693.42│ 793.54│
│营业收入(百万元) │ 7715.83│ 8188.85│ 6987.61│ 7981.50│ 8804.50│ 9499.00│
│营业利润(百万元) │ 624.10│ 670.32│ 370.87│ 570.68│ 724.58│ 830.05│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-01 买入 维持 30.73 0.52 0.66 0.82 华泰证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.69 0.89 0.94 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│广和通(300638)长期有望把握端侧AI机遇 │华泰证券 │买入
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根据公司2025年年报，2025年公司营收为69.88亿元，同比下降14.67%；归母净利润为3.47亿元，同比下降48.05%，
低于我们的预期（4.49亿元），主因部分业务需求的短期承压。若剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，2025
年公司营业收入同比增长0.24%，归母净利润同比下降16.23%。2025年公司业绩承压，主因部分业务（消费电子和汽车电
子）需求的承压，以及公司毛利率的短期波动。展望未来，我们继续看好物联网模组市场需求的复苏，以及公司在AI算力
向边缘侧/端侧渗透背景下的发展前景，维持“买入”评级。
解决方案业务快速开拓
分产品来看，2025年无线通信模组营收为64.46亿元，同比下降18.49%，主因消费电子、汽车电子等下游市场需求的
短期承压；解决方案业务营收为4.76亿元，同比增长133.36%，解决方案系公司2024年度开始重点投入的业务之一，新业
务拓展成效显著，我们认为未来公司在端侧AI等领域的产品布局有望成长为新的增长曲线。分地区来看，公司境外业务实
现营收42.64亿元，同比下降14.24%，营收占比达到61.03%；境内业务实现收入27.23亿元，同比下降15.34%。
综合毛利率有所承压，费用管控良好
2025年公司综合毛利率为16.39%，同比减少2.94pct，我们判断主因公司出货结构变化所致。费用管控方面表现良好
，2025年公司销售、管理、研发费用率分别为2.28%/2.12%/6.87%，分别同比下降0.07/0.06/1.51pct，我们判断主因公司
持续推进精细化管理，实现降本增效。
长期有望把握端侧AI机遇
短期来看，我们认为公司海外FWA、泛IoT等业务需求有望延续向好态势；另一方面，随着后续公司出货结构改善，盈
利能力有望企稳回升。长期来看，我们认为AI算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为国内智能模组领域的领先厂
商，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为AIPC、户外机器人等市场有望为公司贡献新的业绩增长
点。
维持“买入”评级
考虑到公司消费电子等部分业务需求的波动，我们下调公司2026 2027年收入与业绩预测，并引入2028年预测，预
计2026- 2028年公司归母净利润分别为4.68/5.90/7.40亿元（下调幅度：19%/14%/-）。据Wind一致预期，2026年可比公
司平均PE为57x，考虑到公司在端侧、边缘侧AI的领先布局，给予公司2026年PE59x（前值：2025年65x），给予目标价30.
73元（前值：32.41元）。维持“买入”评级。
风险提示：端侧AI产业进展不及预期、行业竞争加剧。
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2026-04-01│广和通(300638)国外市场成为业绩增长的核心引擎，端侧AI布局领先 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月30日公司发布2025年年度报告，公司2025年营收69.88亿元，同比-14.67%；归母净利润3.47亿元，同比-48
.05%。对应4Q25营收16.22元，同比-17.76%，环比-2.22%；归母净利润0.31亿元，同比+92.44%，环比-68.61%。
经营分析
业务剥离致表观收入同比下滑，毛利率阶段性承压：2025年公司收入同比下降48.05%，主要系2024年完成了对锐凌无
线（车载前装模组业务）的出售。若剔除锐凌无线业务剥离的影响，公司营业收入同比+0.24%，主业展现出一定的经营韧
性。公司4Q25单季度毛利率为13.91%，同比-1.06pct/环比-4.82pct，我们认为主要系受产品结构变化及原材料价格波动
影响，盈利能力阶段性承压。2025年公司归母净利润同比下降较多，若剔除锐凌无线业务剥离的影响，同比下降16.23%。
前瞻布局端侧AI、机器人、智能汽车等战略方向，打开成长空间：在端侧AI领域，公司的FibocomAIStack技术平台已
升级到2.0，已覆盖高通、爱芯、MTK等芯片平台，新增适配多款主流前沿模型，提升易用性；同时公司拟推出了FibocomA
ICloud平台，实现了主流大模型及智能体平台连接。在具身智能领域，公司基于高通高算力平台开发的Fibot项目已与全
球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系。中长期看，我们认为伴随公司端侧AI硬件、具身智能等高端产品收入占比
提升，公司的营收结构将得到进一步优化，毛利率水平有望稳步抬升。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为80.34/88.36/95.42亿元，归母净利润为6.2/8.0/8.5亿元，公司股票
现价对应PE估值为PE为36.1/28.1/26.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：42家
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2025-10-29│广和通(300638)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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一、公司介绍 2025 年前三季度主要情况
公司 2025 年前三季度实现营业收入 53.66 亿元，归属于上市公司的股东净利润 3.16 亿元。剔除锐凌无线的业务
口径下，公司前三季度营业收入同比增长 7.32%，归母净利润同比下降了 2.19%。2025年 3 季度改善方面：（1）毛利率
环比有所改善；（2）经营性现金流同比和环比均大幅增加。按产品大类情况来看，2025 年前三季度无线通信模组的收入
同比有小幅增长；解决方案收入有较大幅度增长，解决方案的收入主要来自于端侧 AI解决方案、机器人解决方案以及其
他解决方案。
二、投资者问题及回复
1、公司 AI玩具方面有成熟的方案吗？有哪些优势？
答：在 AI玩具方面，公司拥有成熟的解决方案，根据客户需求可提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品；
其中 Cat1+SDK云端调用的模组方案在上半年已实现量产出货，MagiCore 机芯盒方案已经迭代升级到第二代，在降噪、延
时、功耗、交互体验等性能表现较好。
2、公司在 FWA业务方面的预期如何？
答：公司 FWA业务同比增长较快，增长的主要原因是公司主要目标市场的 5G 渗透率较低，海外市场的需求持续增加
。
3、公司与禾赛科技的合作情况如何？
答：禾赛科技业务重点是激光雷达，公司重点是视觉算法，公司与禾赛科技合作能够为客户提供融合的解决方案，目
前双方合作主要是机器人方面，未来随着市场发展可以应用到低速智能小车等更多方面。
4、公司与 XREAL 合作情况如何？
答：目前，公司已正式与 XREAL建立合作关系，具体合作情况参见公司微信公众号（广和通 FIBOCOM）新闻。
5、公司在 AI玩具方面的下游客户拓展情况如何？
答：目前，公司在 AI玩具方面与众多下游客户建立了紧密的合作关系，现阶段整体收入占比不大，但公司对未来还
是持有积极的预期
6、目前公司割草机器人业务方面的情况如何？单目解决方案和双目解决方案的占比如何？
答：目前，公司割草机器人业务已实现量产，预计明年会有较大增长。单目解决方案性价比较高，双目解决方案主要
应用于大面积商务场景，从出货结构上单目解决方案目前占出货主流。
7、 公司在机器人方面的情况和预期如何？
答：割草机器人已实现量产出货，应用于四足机器人的视觉融合激光雷达定位方案产品已实现量产出货，公司发布了
新一代Fibot具身智能机器人开发平台，并已成功应用于PI公司最新通用视觉-语言-动作模型兀0.5的数据采集工作。
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