研报评级☆ ◇300636 同和药业 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.25│ 0.25│ 0.17│ 0.20│ 0.24│ 0.30│
│每股净资产(元) │ 5.26│ 5.48│ 5.63│ 5.79│ 5.99│ 6.23│
│净资产收益率% │ 4.76│ 4.62│ 3.09│ 3.50│ 4.10│ 4.80│
│归母净利润(百万元) │ 105.98│ 106.58│ 73.09│ 84.00│ 103.00│ 124.00│
│营业收入(百万元) │ 722.14│ 758.89│ 828.66│ 910.00│ 1050.00│ 1269.00│
│营业利润(百万元) │ 112.23│ 111.40│ 74.89│ 86.00│ 106.00│ 129.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-02 买入 维持 --- 0.20 0.24 0.30 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-02│同和药业(300636)产品结构持续优化，新产品驱动增长 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年公司实现收入8.29亿元（同比+9.19%），归母净利润0.73亿元（同比-31.42%）。利润下滑主因二厂区新产品
验证生产阶段产能利用率低，导致计提超6000万元的减值损失。
2026年Q1，公司实现收入1.84亿元（同比-1.34%），归母净利润0.19亿元（同比-9.63%）。Q1收入微降主要受中东战
争影响部分订单推迟发货。
原料药业务承压，中间体毛利率提升。分业务来看，2025年医药原料药业务实现营收7.29亿元（YoY+13.99%），毛利
率28.02%，同比下降4.11pct；医药中间体业务实现营收9570.02万元（YoY-18.96%），毛利率44.77%，同比提升7.49pct
。全年毛利率30.26%（-2.75pct），净利率8.82%（-5.22pct），Q4单季度净利率-5.49%（同比降11.24pct）。净利率下
滑主要源于：1）资产减值损失达6219.05万元，同比增加3562.33万元；2）研发费用同比增长9.33%至6499.34万元，Q4研
发费用率同比提升1.74pct至12.45%；3）原料药业务成本压力显著，营业成本增速（13.67%）高于收入增速（8.86%）。
二期项目进展顺利，定增资金加速建设进程。2025年，公司二厂区二期项目部分车间已完成设备安装并开始试生产，
项目建设稳步推进。公司于2023年7月完成7.89亿元定增，募集资金主要用于二厂区二期工程建设，报告期内该项目投入1
.63亿元，累计投入3.23亿元，工程进度达54.78%。当前质检研发楼中研发对应楼层进入设备调试收尾阶段，其他楼层正
在进行软装作业。
全球市场注册进展顺利，新兴市场业务量上升。公司产品注册获批持续进行，截至2025年底，15个产品在欧盟、3个
产品在美国、5个产品在日本、15个产品在韩国、14个产品在中国等国家完成主文件注册并通过药政当局的现场GMP检查。
公司在高端市场（日本、韩国、欧洲和北美）成熟品种业务稳定并积极推广新品种，新兴市场通过客户走访及展会等形式
保持业务量上升态势。
维持“强烈推荐”评级。根据公司2025年年报和最新业务趋势，公司业务以规范市场原料药出口为主，2025年国外收
入6.69亿元，占比80.7%，出口业务受美元汇率波动影响大，同时中东战争导致上游原材料涨价、运费上升等因素也可能
对公司利润有一定拖累，同时公司2026年二厂区投产新增折旧费用，因此我们调整公司盈利预测，预计公司26-28年营业
收入9.1、10.5、12.7亿元，归母净利润0.84、1.0、1.2亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新产品放量不及预期，老产品价格下滑，汇兑波动，地缘政治等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-15│同和药业(300636)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、管理层您好。近期监管层面高度重视提高上市公司质量与投资者回报。请问公司未来三年是否有明确的提高分红
比例的规划？在现金流充裕的情况下，是否会考虑增加分红频次（如中期分红）以增强中小投资者获得感？
答：尊敬的投资者您好！本公司严格按照法律法规及《公司章程》的规定，制定并执行利润分配政策，始终将维护股
东利益、强化投资者回报放在重要位置，坚持现金分红为主要利润分配形式。在现金流充裕、满足现金分红条件、无重大
资金支出安排的前提下，将积极考虑实施中期分红，以切实提升中小投资者的获得感与满意度。
2、请问领导，今年来人民币汇率提高，同和药业又是海外客户居大数，大力影响了同和利润。请问领导，同和相关
的海外产品就不能提价吗？？？
答：尊敬的投资者您好！本公司海外销售占比较高，外销业务主要以美元计价结算，近两年以来人民币兑美元汇率阶
段性升值，确实对公司利润形成一定影响。公司产品定价取决于产品成本、市场竞争格局、客户合作关系、区域政策法规
等多重因素，最终成交价格遵循市场化原则，需双方协商一致。公司已建立汇率风险监测机制，密切跟踪外汇市场变化，
遵循稳健审慎原则，结合业务收支结构，适时运用远期结售汇、掉期业务等金融工具开展套期保值，并优化结算币种，有
效降低汇率波动对公司业绩的影响。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：22家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-29│同和药业(300636)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
公司副总经理、董事会秘书周志承先生对公司2025年及2026年第一季度的经营情况作了简要介绍：
一、报告期经营情况概述
2025年，公司实现销售收入82,865.94万元，同比增长9.19%；实现净利润7,309.14万元，同比下降31.42%%；毛利率
为30.26%，同比下降2.75个百分点， 净利率为8.82%，同比下降5.22个百分点；CMO/CDMO业务实现销售收入
8,075.55万元，同比下降2.34%；新产品实现销售收入
41,476.05万元，同比增长14.68%；国内销售15,971.99万元，同比增长10.25%；研发投入6,499.34万元，占当期营业
收入的7.84%，继续保持较高投入水平。
2026年第一季度销售收入18,439.27万元，同比下降1.34%，环比下降4.17%；实现净利润1,877.95万元，同比下降9.6
3%，环比增长277.61%，；毛利率为28.55%，同比增长0.97个百分点，环比下降0.23个百分点 ；净利率为10.18%；同比下
降0.93个百分点；CMO/CDMO业务（定制业务）实现销售收入1,596.25万元，同比增长223.07%，环比下降32.83%，新产品
实现销售收入9,970.31万元，同比增长23.64%，环比下降12.22%；国内销售2,856.22万元，同比下降19.99%，环比增长1.
17%。
二、解读
1、2025年全年在竞争激烈、价格下降、人民币持续升值的背景下，收入实现近10个点的增长，说明公司产品销量在
增加，业务在进一步拓展。2025年外销收入6.69亿元，同比增长8.94%；内销收入1.60亿元，同比增长10.25%，内外销实
现同步增长。
2、2025年全年新产品收入同比增长近15%，销售收入占比达到50.05%，首次在年度产品份额中超过老产品，2026年一
季度新产品同比增长23.64%，销售收入占比进一步提高，达到54.07%，新产品放量增长势头明显。在新产品收入增长的同
时，老产品也保持了增长，2025年全年老产品收入同比增长4.2%。
3、2026年一季度受美以伊中东战争影响，收入同比及环比均略有下降（1.3%和4.1%），经测算，若无战争影响，收
入同比及环比均可实现正增长。部分受战争影响的订单推迟交货期，可望在后三个季度交货。
4、关于减值，2025年全年计提减值6000多万，同比增加3000多万，主要原因是2025年多个新产品在二厂区处在验证
生产阶段，二厂区生产装置规模较大，验证生产产能利用率畸低，成本与市场价格严重倒挂，故计提减值数额较大。2025
年属于集中验证生产的“阵痛期”，“阵痛”也意味着“新生”。
5、不少原研公司为延长创新药的专利保护周期，除申请化合物专利延期外，还会对制剂专利申请1至5年不等的延期
。以米拉贝隆为例：其在日本的化合物专利已延长至2027年10月到期，而制剂专利则延长至2030年2月；在美国，虽然该
药的化合物专利已到期，但制剂专利仍延长至2030年3月。
6、2025年研发投入6,499.34万元，占当期营业收入的7.84%，继续保持较高投入水平，为未来增长蓄力。2025年，公
司对8个产品进行了进一步的工艺优化，完成了多个API、中间体及CMO/CDMO项目的中试及试生产，持续巩固技术优势。
7、质量管理方面，截至2025年末，公司先后通过48次中国NM
PA、5次美国FDA、2次欧盟EDQM、6次日本PMDA、3次韩国MFDS等官方药政检查。25年全年接受国内外官方检查和客户
审计/拜访99次，顺利通过所有官方及客户审计，其中，2025年8月的FDA飞行检查获得零缺陷通过的优异成绩，充分证明
了公司质量体系的高水平与稳定性。
接下来进入投资者提问环节：
1、问：新产品的放量情况如何，全年新产品的增长展望？目前老产品的成本、价格情况？CDMO新项目的推进情况，
预计的放量节奏？
答：2025年全年新产品收入同比增长近15%，销售收入占比达到50.05%，首次在年度产品份额中超过老产品，2026年
一季度新产品同比增长23.64%，销售收入占比进一步提高，达到54.07%，新产品放量增长势头明显。2026年新产品的增长
目标为30%左右。
在新产品收入增长的同时，老产品也保持了增长，2025年全年老产品收入同比增长4.2%。老产品价格仍处于低位。
CDMO新项目推进顺利，预计放量时间在2027、2028年。2、2026 年全年资本支出计划？近两年的折旧情况如何？答：
2026 年主要是公司二厂区二期建设完成后的尾款、部分车间的技术改造投入及新建设一条中试生产线。
二厂区二期 2 个车间总投入约 2.4 亿元，预计在 2026年底或 2027 年第一季度正式投产，2027 年起每年新增折旧
约 1800 万元。
3、问：原材料采购情况及成本展望？汇兑影响展望？
答：公司部分溶剂类原材料采购价格受全球大宗商品市场、行业供需关系及地缘政治冲突等多重因素影响，价格波动
风险显著提升。近期受美伊战争影响，国际原油价格大幅上涨并高位运行，直接导致公司与石油化工相关的原材料采购成
本同步上行，对整体生产成本形成明显压力。
面对外部冲击，公司已建立完善的供应链管理体系，积极采取多重应对措施：一是深化与核心供应商的战略合作，锁
定长期供货价格与资源保障；二是优化采购节奏，实施灵活的适时采购与战略备货策略，规避价格短期冲高风险。通过上
述措施尽可能平抑原材料价格波动对公司成本的冲击。
公司出口业务收入占比超80%，主要使用美元结算。当前美元兑人民币汇率约 6.83，人民币较 2025 年低点累计升值
超7%，处于近三年高位，汇率双向波动弹性增强，对公司财务状况与经营成果产生一定影响。公司已建立汇率风险监测机
制，密切跟踪外汇市场变化，遵循稳健审慎原则，结合业务收支结构，适时运用远期结售汇、掉期业务等金融工具开展套
期保值，优化外币匹配，有效降低汇率波动对公司业绩的扰动。
4、问：二厂区的产能利用率情况，后续展望？
答：二厂区一期工程已建成投产，2026年产能利用率会进一步提升；二厂区二期工程正在建设，二期主要建设 7 个
合成车间和一个研发楼，其中两个车间已完成设备安装调试已开始试生产，预计在2026年底开始贡献产能，因二期车间处
于试生产阶段，产能利用率有较大提升空间。
5、问：原材料成本上涨能否向下游客户传导？
答：传导可能性取决于产品竞争格局及订单类型：市占率高、客户粘性强的产品传导可能性大，竞争激烈的产品传导
难度大，年单/半年单需订单到期后再协商。
6、问：公司品种拓展情况及展望？
答：公司第二梯队17个新品种在2026年到2030年销量将持续增长；第三梯队的新品种中的维贝格隆、罗沙司他、奥吡
卡朋、瑞美吉泮、替古索司他、阿普昔腾坦、瑞司美替罗、乌帕替尼等8个品种在提交注册过程中，将会陆续贡献营收，
未来3-5年还有多个处于研发阶段的新品种会进入注册和生产阶段。
7、问：公司2026年收入预期？未来增长驱动力？
答：今年收入目标9-9.5亿元；公司各方面无明显短板（研发、生产、质量、EHS、管理均衡）、官方审计持续保持优
秀、客户全球分布、业内口碑良好。
8、问：2026 年 API 业务毛利率提升空间及节奏？
答：随着二厂区新产品验证生产结束，批量生产后固定费用摊销降低，毛利率有提升空间；2027 年新增折旧约 1800
万元，但收入增长将远超折旧增长，我们对未来毛利率提升及业绩改善有信心。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|