研报评级☆ ◇300616 尚品宅配 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ -0.96│ -1.11│ 0.07│ 0.36│ 0.69│
│每股净资产(元) │ 18.27│ 15.20│ 13.26│ 13.15│ 13.51│ 13.90│
│净资产收益率% │ 1.79│ -6.31│ -8.35│ 0.57│ 2.71│ 4.84│
│归母净利润(百万元) │ 64.85│ -215.37│ -248.41│ 17.00│ 81.67│ 155.00│
│营业收入(百万元) │ 4899.83│ 3788.80│ 3552.37│ 3591.33│ 3746.67│ 3990.33│
│营业利润(百万元) │ 56.60│ -211.27│ -244.44│ 16.33│ 87.33│ 160.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 增持 维持 --- 0.04 0.18 0.44 长江证券
2026-05-11 买入 维持 17.38 0.09 0.46 0.82 国泰海通
2026-05-01 买入 维持 --- 0.09 0.45 0.81 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│尚品宅配(300616)2025&2026Q1点评：行业需求弱，经营仍承压 │长江证券 │增持
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事件描述
公司2025年实现营收35.52亿元，同比下降6%，归母净利润/扣非净利润分别为亏损2.48/2.63亿元；其中2025Q4实现
营收10.02亿元，同比下降5%，归母净利润/扣非净利润分别亏损1.69/1.71亿元。2026Q1实现营收5.98亿元，同比下降19%
，归母净利润/扣非净利润分别为亏损0.97/1.03亿元。
事件评论
行业需求景气度弱，公司收入端承压。2025年公司营收同降6%，主因行业需求仍然较弱，而降幅较2024年收窄主因国
补带动。分产品：2025年定制家具/配套家居/整装业务同比-6%/-9%/-21%,软件及技术服务业务收入同比增长75%；2）分
渠道：直营/加盟/整装模式同比-14%/+5%/-56%。面对行业下行压力，公司在AI技术深化应用、门墙柜一体化布局、渠道
结构优化升级、整装业务模式革新、海外市场加速布点等领域持续发力。2025年公司加盟店净减少186家至1699家（含自
营加盟店）；渠道结构持续优化，全年直营门店数净减少10家至18家。
利润端仍承压。2025年公司毛利率/归母净利率同比-2.7/-1.3pp，销售/管理/研发/财务费用率同比-2.5/+0.6/-0.4/
+0.7pp。2026Q1毛利率/归母净利率同比-11.0/-11.0pp，营收下降叠加成本刚性导致毛利率承压，净利润亏损，销售/管
理/研发/财务费用率同比-1.6/+2.9/-1.1/+0.8pp。
公司深耕渠道提效及加盟新生态构建，推动海外渠道建设。1）直营城市：集中资源做强直营城市，打造加盟城市标
杆，形成自营引领、加盟协同的全域发展格局。2）加盟城市：公司将全方位赋能加盟商，牵头研发与培训，深化渠道协
同。3）海外业务拓展：以Sunpina为对外业务品牌，聚焦东南亚、中东等重点市场深化招商开拓，同步在澳大利亚、马来
西亚、菲律宾、印度等国家新增多家合作伙伴。业务拓展以加盟合作为主。
携手全球消费级3D打印龙头拓竹科技，加速转型为技术驱动的家居服务商。公司推动3D打印技术深度融入家居场景。
年初公司与拓竹科技深度结盟，以“为中国家庭打造3D打印创客空间”为核心，整合自身在场景数据、用户圈层、全链条
数字化能力的标杆优势与拓竹科技的技术实力，推动3D打印与个性化功能定制深度融合，构筑“技术+场景”的双重竞争
壁垒。此外，作为定制家居行业科技革新的引领者，公司深耕AI设计与全流程服务，持续迭代自研“AI+尚品宅配”多智
能体平台，深化业务技能库扩容、真实方案库更新、知识库与记忆管理建设，为施工模拟、生产适配、效果落地提供高精
度支撑。
聚焦“创新科技，服务家居”理念，持续推动业务发展。一方面行业需求景气度仍然较弱，在此背景下公司持续积极
变革渠道；另一方面公司积极探索新业务模式发展，以实现相互赋能。2025年公司分红0.42亿元。预计公司2026-2028年
归母净利润约0.09/0.41/0.99亿元。
风险提示
1、地产表现不及预期；2、公司渠道拓展及运营不及预期。
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2026-05-11│尚品宅配(300616)公司2025年报及2026年一季报点评：业绩承压，积极布局新│国泰海通 │买入
│兴赛道 │ │
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本报告导读：
业绩承压，积极布局AI、3D打印、适老家居三大新兴赛道。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。我们调整公司盈利预期，预计2026-2028年公司EPS0.09/0.46/0.82元（2026-202
7年原值为0.46/0.48元）。考虑公司利润仍在修复阶段，故采取PB估值。参考行业平均，给予公司2026年1.3XPB，调整目
标价至17.38元，维持“增持”评级。
地产压力持续传导，业绩承压。2025年公司营业总收入35.52亿元，同比-6.2%；2026Q1公司营业总收入5.98亿元，同
比-19.4%；收入下滑系受房地产市场持续低迷的传导效应拖累，家居行业整体需求端持续承压。2025年公司归母净利润-2
.48亿元，同比-15.3%；扣非净利润-2.63亿元，同比-14.9%。2026Q1归母净利润-0.97亿元，同比-149.8%；扣非净利润-1
.03亿元，同比-130.4%。
积极布局AI、3D打印、适老家居三大新兴赛道。公司携手生态合作伙伴深度探索家居消费新场景，加速向科技家居生
活方案提供商转型升级。公司持续迭代优化自研“AI+尚品宅配”多智能体平台，升级动作编排引擎，大幅提升内部AI应
用开发效率。2025年，公司着力突破3D打印家居入户应用的核心壁垒，跳出传统货架思维，以家居场景思维重构3D打印应
用逻辑，依托自研设计系统与AI技术，实现设计方案与3D打印无缝协同。公司还打造3D打印实景体验展区，全屋星级定制
为3D打印提供成熟落地场景。
坚守定制主业，赋能多元场景生活。公司借力数字技术，卡位智能生态入口，AI技术研发持续创新突破，提升设计与
智能制造核心能力。构建新型加盟关系。做强自营城市，在自营城市稳步推进“1+N”渠道模型落地，打造加盟城市标杆
，优化组织管理，推动一线赋能增效。同时，提升产品品质，优化交付流程效率，强化经营能力，深耕存量客户价值。
风险提示：住宅房地产市场持续欠景气，原材料价格上涨超预期。
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2026-05-01│尚品宅配(300616)2025年报及2026年一季报业绩点评：行业尚处于调整期，公│光大证券 │买入
│司短期业绩承压，海外业务发展较快 │ │
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事件：
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收35.5亿元，同比-6.2%，实现归母净利润-2.5亿元；1Q/2Q
/3Q/4Q2025实现营收7.4/8.1/10.0/10.0亿元，同比-4.5%/-13.2%/-2.3%/-5.2%，实现归母净利润-0.4/-0.4/0.01/-1.7亿
元；1Q2026实现营收6.0亿元，同比-19.4%，实现归母净利润-9704万元。
点评：
行业阶段性调整，公司短期业绩承压，海外市场业务快速发展：2025年，分产品看，公司定制家居/配套家居分别实
现营收25.6/4.4亿元，同比-6.09%/-8.94%；分地区看，公司华南/华东/华北/华中分别实现营收15.1/6.5/4.0/5.3亿元，
同比+16.52%/-21.49%/-23.47%/+13.84%；分渠道看，公司直营/加盟渠道分别实现营收7.6/20.0亿元，同比-13.5%/+4.7%
。
公司持续深耕国内市场渠道布局，在自营城市稳步推进“1+N”渠道模型落地；同时公司依托智能家庭生态布局，以
系统化全方位赋能，支持加盟商轻资产运营。公司持续优化渠道结构，截至2025年末，直营门店数量为18家，相比2024年
末减少10家，加盟店数量为1699家，其中新开加盟店271家。
此外，公司稳步拓展海外市场，秉持“定制+配套+技术”合作路径，以Sunpina为对外业务品牌，聚焦东南亚、中东
等重点市场深化招商开拓，同步在澳大利亚、马来西亚、菲律宾、印度等国家新增多家合作伙伴，持续推进海外市场布局
与渠道建设，逐步夯实定制家居海外业务发展根基。2025年公司海外收入为2051万元，同比+21.6%。
受收入规模下滑影响，一季度毛利率有所降低：2025年公司毛利率为30.4%，同比-2.7pcts。分产品看，定制家具/配
套家居的毛利率分别为29.6%/21.7%，同比-2.1/+0.5pcts；分渠道看，直营/加盟毛利率分别为45.6%/23.8%，同比+1.2/-
1.4pcts。公司毛利率有所降低主要原因系渠道结构变化、低毛利率加盟渠道占比提升所致。
2025年公司期间费用率为34.5%，同比-1.6pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.0%/7.7%/4.9%/0.9%，分
别同比-2.5/+0.6/-0.4/+0.7pcts。
1Q2026，公司毛利率为24.2%，同比-11.0pcts。受收入规模下滑影响，一季度毛利率有所降低。1Q2026公司期间费用
率为40.1%，同比+0.9pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.9%/12.0%/4.5%/1.7%，分别同比-1.6/+2.9/-1.1/
+0.8pcts。
国内定制家居龙头，维持“买入”评级：考虑到国内地产销售疲软，我们下调公司2026-2027年归母净利润至0.21/1.
01亿元（下调幅度分别为86%/45%），新增2028年归母净利润预测为1.81亿元，2026-2028年EPS为0.09/0.45/0.81元，当
前股价对应PE分别为160/33/18倍。鉴于公司作为国内定制家居头部企业，AI应用行业领先，维持“买入”评级。
风险提示：国内宏观经济复苏不及预期，原材料价格波动超预期，门店铺设不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-22│尚品宅配(300616)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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问：请问彭董付董：5 月 11 日涨停板时一直有 4--5 万手封单，而且17.59 涨停板价格远高于之前减持价，为啥两
位高管在那天不能一次性全部减持完？难道两位高管不需要更多的钱？
答：您好！市场变动无法预测，股东持股变动系股东基于自身资金安排、市场环境及资产配置等多方面因素的自主决
策行为。谢谢！
问：1，贵司启江苑销售了吗？合同备案成交有多少套？2，高管减持能否通过大宗一次性减持完？3，今年前几个月
房地产回暖，贵司业务上半年是否有止跌且增长？谢谢！
答：投资人您好！公司经营情况请以公司公告及后续定期报告披露信息为准。我们会将您的建议反馈给相关股东。谢
谢！
问：领导，您好！我来自四川大决策 请问，门店数量从 2020 年约 2235家缩减至 2025 年约 1349 家，缩减的主要
原因是什么？是主动关闭低效门店还是加盟商主动退出？
答：投资人您好！截至 2025 年 12 月 31 日，公司直营门店数量为 18家，经销店数量 1699 家。公司持续通过优
化门店结构，淘汰低效门店、招揽优质大型经销商，稳步推进市场渠道优化布局。谢谢！
问：公司 2025 年实现了 35.52 亿收入，同比-6.2，结合 1Q26 的情况，请问公司对 2026 全年收入的内部考核目
标是怎样的口径？对比2025 年预期是同比正增长、持平还是仍有下滑？
答：您好！公司经营情况请以公司定期报告为准。公司管理层会不懈努力,致力于规范经营,提升经营业绩,不断提升
公司的综合实力和内在价值,力求以更好的业绩表现回馈广大投资者。谢谢！
问：请问公司对 2026 年全年收入、归母净利润预期是同比增长、持平还是仍有下滑？排除因直营转加盟模式的口径
切换影响，公司毛利率的内生改善靠什么？
答：投资人您好！公司经营状况请以定期报告披露内容为准。毛利率受营收规模、销售渠道、产品结构变化等因素影
响。公司将持续优化生产流程、深化精益管理，推进降本增效，严控各项费用，降本增效，稳步改善各渠道及产品毛利水
平。谢谢！
问：请问张总，2026 年总折旧摊销金额是否会继续下降？2026 年公司是否有进一步组织收缩计划？
答：您好！折旧摊销金额请以公司 2026 年年度报告为准。公司将持续深化组织变革，锻造精干高效的管理梯队。聚
焦“去层级、强专业、提效能”，整合冗余职能、强化专业序列垂直管理，打破部门壁垒，搭建能够敏捷响应市场的组织
架构。同时将人工智能深度融入中后台运营与人力资源管理全流程，以智能技术替代重复性基础工作，释放员工创新创造
潜能，推动组织由传统人力密集型向智能协同型加速转型，实现人力价值与组织协同效能同步提升。谢谢！
问：请问公司和拓竹科技会有更深层次的合作没有？比如说持股。
答：您好！目前，公司与 3D 打印龙头拓竹科技达成战略合作。双方以“为中国家庭打造 3D 打印创客空间”为核心
，整合公司在场景、用户、数字化领域的标杆优势与拓竹科技的技术创新实力，推动 3D 打印从专业圈层融入亿万家庭场
景。谢谢！
问：建议公司参股众擎机器人，招商证券三年前花 3 个亿入股长鑫科技现在都价值成 300 个亿了，公司账上那么多
钱躺着太可惜了
答：您好！这两年，我们已经在 AI、3D 打印、适老场景上展开布局，也在积极携手更多跨界科技伙伴，共同探索未
来家居新场景。我们虽不生产智能设备，但深耕家居三十余年，积累了海量空间数据资产与场景实践经验，懂软件、懂空
间、懂定制，必将成为智能家庭生态的核心构建者之一。这意味着，尚品宅配未来将不再只是一家定制家居企业，而是进
化为“科技家居生活方案的提供商”。谢谢！
问：请问公司 2025 年直营模式分季度收入和毛利是否实现了由跌转稳？
答：您好！2025 年直营业务季度间波动收敛、整体趋于稳健，收入及毛利阶段性压力有所缓解。详细经营数据请以
公司披露为准。谢谢！
问：公司 2025 年曾发布了市值提升计划，目前进展如何，完成了吗？答：投资者您好！2025 年 4月 28 日，公司
召开第五届董事会第七次会议，审议通过《关于制定〈2025 年估值提升计划〉的议案》，该计划有效期至 2026 年 3 月
31 日。为切实提升公司投资价值，公司严格组织落实《2025 年估值提升计划》各项工作举措。截至计划到期日，估值
提升既定目标已顺利达成：根据公司 2024 年年报，每股净资产为 15.20元，公司股票在 2026 年 1 月 13 日、14 日、
19 日、22 日、23 日的收盘价均高于每股净资产，公司已摆脱长期破净状态。至此，《2025 年估值提升计划》实施成效
显著，相关目标圆满完成。谢谢！
问：@副总经理、董事会秘书何裕炳 尚品是否会考虑参与进欧派及索菲亚的低价 799 套餐价格战
答：投资者您好！当前家居市场空间广阔，消费需求丰富多元。公司将锚定全屋定制核心主业，贴合各类生活场景需
求，打造一站式整装定制解决方案，凭借场景化专属服务夯实品牌竞争力。后续公司将按照自身经营计划，稳步推进各项
业务发展。谢谢！
问：请问最新股东人数是多少，公司股价连续跌了几年，公司是否有市值维护计划，公司如何保障中小股东利益
答：投资者您好！截至 2026 年 3月 31 日，公司股东总数为 12610。市值管理的基础是做好公司经营，公司将继续
做好经营管理，提高公司经营水平，持续提升企业的内在价值，以更好的业绩回报投资者。谢谢！
问：贵公司总部大厦是否于今年内会投入使用，启江苑的销售收入以及大厦的铺面租售费用是否会很好改善公司现金
状况，以及现金流改善后，公司会进一步做哪些确定好的预期计划或者是否会考虑中期分红方案？
答：您好！预计广州总部大楼项目将于今年竣工验收，在满足项目规划要求及公司自用需求的前提下，公司将积极对
建成后的项目进行经营和管理，进一步提高资产使用效率，优化公司资产结构，回笼资金。谢谢！
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参与调研机构：28家
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2026-04-28│尚品宅配(300616)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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问：2025 年和 2026Q1 的简单回顾。
答：2025 年公司实现营业收入 35.52 亿元，2026 年第一季度实现营业收入 5.98 亿元。受房地产市场持续低迷的
传导效应拖累，家居行业整体需求端持续承压。面对行业下行压力，公司主动出击、积极破局，在 AI 技术深化应用、门
墙柜一体化布局、渠道结构优化升级、整装业务模式革新、海外市场加速布点等关键领域持续发力，同时坚定不移推进降
本增效与费用精细化管控，以一系列务实举措稳步积蓄发展动能。此外，公司紧抓行业发展新趋势，积极布局 AI、3D 打
印、适老家居三大新兴赛道，携手生态合作伙伴深度探索家居消费新场景，加速向科技家居生活方案提供商转型升级。
问：2025 年主要经营工作。
答：2025 年主要经营工作包括：1、AI 技术研发创新突破，提升设计与智能制造核心能力；2、门墙柜一体化打造品
质家居，3D 打印创新拓维定制边界；3、深耕渠道升级招商模式，生态赋能构建加盟新生态；4、稳步拓展海外市场，以
Sunpina 夯实海外业务根基，2025 年海外区域营收同比增长 21.62%；5、数智赋能深耕品质，圣诞鸟整装升级整装服务
体验；6、数智赋能整家布局，BIM 整装大家居稳健提质；7、全链路赋能+双闭环驱动，领跑家居内容电商赛道；8、深化
秒住房平台，打造第三代甄选好房赋能存量房市场；9、人才战略焕新聚力，AI+年轻化激活组织效能。
问：2026 的经营计划。
答：2026 年经营计划的核心关键词是“远见驭新机 AI 赢未来”，重点开展如下工作：1、坚守定制主业，赋能多元
场景生活；2、借力数字技术，卡位智能生态入口：3、焕新市场状态，构建新型加盟关系：4、做强自营城市，打造加盟
城市标杆：5、优化组织管理，推动一线赋能增效：6、提升产品品质，优化交付流程效率：7、强化经营能力，深耕存量
客户价值。
问：2025 年公司在 AI 技术及应用研究上有什么进展吗？
答：2025 年，公司持续迭代优化自研“AI+尚品宅配”多智能体平台，深化业务技能库扩容、真实方案库更新、知识
库与记忆管理建设，升级动作编排引擎，大幅提升内部 AI 应用开发效率。平台向空间智能与世界模型方向探索，成功打
通设计方案转化为三维物理空间数字孪生场景的全链路，实现虚拟设计与真实家居精准映射，为施工模拟、生产适配、效
果落地提供高精度数字支撑，筑牢技术研发底层根基。
问：2025 年，加盟模式同比增长的原因？华南、华中营收同比增长的原因？
答：2025 年，公司持续深耕国内市场渠道布局，创新招商策略、优化门店结构，在自营城市稳步推进“1+N”渠道模
型落地。通过举办专题“游学会”开展精准招商，设置门墙柜一体商业模式与运营工作法研讨环节，结合工地实地考察、
展厅沉浸式体验、专题交流及洽谈对接等形式，向意向加盟商直观呈现一体化解决方案的实操价值；依托装配式干法施工
与 BIM 技术精准管控，实现高效净装交付，大幅提升加盟商合作意愿，同时优化加盟商整体质量，推动 2025 年加盟模
式营收实现同比增长。华南、华中区域 2025 年营收同比增长，核心得益于两地国补政策力度加持，带动区域市场需求释
放。
问：3D 打印是如何跟公司业务相结合的？
答：2025 年，公司着力突破 3D 打印家居入户应用的核心壁垒，跳出传统货架思维，以家居场景思维重构 3D 打印
应用逻辑，让技术真正落地日常家居生活。依托自研设计系统与 AI 技术，实现设计方案与 3D 打印无缝协同，无需开模
即可完成小批量个性化生产，打造专属家徽、定制收纳组件、创意摆件等特色产品，推动家居消费从“选家居”向“造家
居”转变。公司还打造 3D 打印实景体验展区，构建从创意构思到实物成型的全流程体验场景，推出适配家居场景的打印
设备、定制配件及场景模型等成熟产品。全屋星级定制为 3D 打印提供成熟落地场景，3D 打印则为门墙柜一体化注入专
属个性与创意。二者深度融合，持续夯实产品研发核心竞争力，为万千家庭打造更具品质与温度的家居体验。
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