研报评级☆ ◇300596 利安隆 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 2 0 0 0 10
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 1.86│ 2.16│ 2.69│ 3.18│ 3.69│
│每股净资产(元) │ 17.89│ 19.42│ 21.02│ 23.22│ 25.81│ 28.84│
│净资产收益率% │ 8.83│ 9.56│ 10.29│ 11.54│ 12.38│ 12.83│
│归母净利润(百万元) │ 362.49│ 426.32│ 496.56│ 617.73│ 731.01│ 847.40│
│营业收入(百万元) │ 5278.46│ 5686.92│ 6022.81│ 6862.17│ 7649.26│ 8543.65│
│营业利润(百万元) │ 411.24│ 476.65│ 562.53│ 693.75│ 819.00│ 954.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 --- 2.84 3.55 4.33 国海证券
2026-05-09 买入 维持 52.6 2.63 3.18 3.80 国泰海通
2026-05-07 买入 维持 --- 2.79 3.45 3.85 中信建投
2026-05-04 增持 维持 55 --- --- --- 中金公司
2026-05-04 增持 维持 --- 2.66 3.12 3.62 申万宏源
2026-05-03 买入 维持 --- 2.54 3.14 3.77 招商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.67 3.17 3.69 银河证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.65 2.91 3.25 东兴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.86 3.24 3.60 开源证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.57 2.90 3.29 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│利安隆(300596)公司动态研究：2026Q1业绩同比持续增长，看好抗老化助剂涨│国海证券 │买入
│价及润滑油添加剂放量 │ │
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2025年润滑油添加剂量利齐升，归母净利润同比增长16%
2025年公司实现营业收入60.23亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润4.97亿元，同比增加16.48%；经营活动现金流
净额为3.78亿元，同比减少18.42%；毛利率22.33%，同比上升1.09个pct；净利率7.86%，同比上升0.58个pct。2025Q4，
公司实现营业收入15.14亿元，同比+6.46%；实现归母净利润1.04亿元，同比-7.10%；扣非后归母净利润为1.05亿元，同
比-3.96%；毛利率24.18%，同比上升2.62个pct；净利率6.05%，同比下降1.40个pct。2025年公司高分子材料抗老化助剂
实现销量13.80万吨，同比增长11.63%，实现营收47.74亿元，同比增长3.92%。分产品来看，抗氧化剂实现营收19.20亿元
，同比+11.03%，毛利率为19.13%，同比下降0.25个pct；光稳定剂实现营收20.75亿元，同比-0.53%，毛利率为33.63%，
同比提升0.43个pct；U-pack实现营收5.96亿元，同比-2.86%，毛利率为13.13%，同比提升4.77个pct。润滑油添加剂业务
受益于锦州康泰二期产能利用率持续提升，盈利能力显著修复。2025年润滑油添加剂业务实现营收12.07亿元，同比+13.5
1%，销量为6.71万吨，同比+15.07%，毛利率为14.12%，同比提升4.17个pct。2025年润滑油添加剂整体产能利用率为47.1
4%。
2026Q1业绩同比持续增长，巴斯夫对抗老化助剂再提价25%
2026Q1，公司实现营业收入15.92亿元，同比+7.50%；实现归母净利润1.32亿元，同比+22.34%；毛利率22.74%，同比
上升1.22个pct；净利率7.75%，同比上升0.70个pct。2026Q1公司毛利率和业绩同比持续提升，2026年4月27日，海外头部
企业巴斯夫拟对抗氧化剂/光稳定剂等抗老化助剂在3月基础上进一步提价25%（此前3月巴斯夫宣布涨价幅度20%），我们
看好抗老化助剂涨价为公司带来的利润弹性。
主业率先出海拓展市场，新项目投产打造多元化增长
抗老化助剂方面，公司启动马来西亚研发生产基地建设，在建产能15900吨，预计2027年投产，同时利安隆中卫在建
产能3500吨。润滑油添加剂方面，锦州康泰二期产能于2023年投产后产能利用率率持续提升，公司与润英联（中国）签署
战略合作框架协议，将促进产业链协同。
生命科学领域，公司已建成6吨小核酸药物原材料（生物砌块）中试装置，业务已进入市场深度开拓阶段，并已开拓
下游知名药企及CDMO企业。合成生物学方面，已完成3个产品的中试，下一步将进入产业化落地阶段。电子级PI材料方面
，宜兴创聚3600吨PI材料生产线正在建设中，将于2026年投入运营。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营业收入分别为67.57、77.01、88.23亿元，归母净利润分别6.52、8.14
、9.94亿元，对应的PE分别为16、13、10倍，公司是国内抗老化助剂龙头，润滑油添加剂进入放量期，马来西亚基地助力
出海，看好公司未来成长，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求低于预期；项目建设放量低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；并购
业务整合不及预期；高端电子材料下游应用开拓不及预期。
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2026-05-09│利安隆(300596)2025年年报及2026年一季度点评：2025年业绩稳定增长，积极│国泰海通 │买入
│推动马来西亚基地建设 │ │
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本报告导读：2025年公司营业收入及净利润均实现稳定增长。同时公司实现核心产品双基地战略，积极推动马来西亚
基地建设。
投资要点：维持“增持”评级。预计2026-2028年EPS分别为2.63、3.18、3.80元（前值：26/27年EPS为2.78/3.68元
，调整幅度-5%/-14%）。参考可比公司，给予公司2026年20倍PE，对应目标价52.6元，维持“增持”评级。
2025年公司实现营业收入60.23亿元，同比增长5.91%；归母净利润4.97亿元，同比增长16.48%；扣非后归母净利润4.
90亿元，同比增长19.23%。2025年公司核心业务抗老化添加剂营业收入47.74亿元，同比增长3.92%，出货量13.80万吨，
同比增长11.63%；润滑油添加剂业务营业收入12.07亿元，同比增长13.51%，出货量6.71万吨，同比增长15.07%。2026年
第一季度，公司实现营业收入15.92亿元，同比增长7.50%；归母净利润1.32亿元，同比增长22.34%；扣非后归母净利润1.
28亿元，同比增长24.08%。
公司实现核心产品双基地战略，积极推动马来西亚建设。公司已在天津、宁夏、浙江、河北、内蒙古、广东建成六大
生产基地，实现核心产品双基地战略备份，并启动马来西亚研发生产基地建设。马来西亚研发生产基地用于研发生产高分
子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额不超过3亿美元，预计2027年投产。
布局核酸药物原料等系列产品。公司聚焦于修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料系列产
品和NTP、dNTP、ddNTP、加帽试剂与荧光试剂等mRNA核酸药物原料、体外诊断、基因测序等生物砌块系列产品。
风险提示：下游需求不及预期；新建项目进度不及预期。
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2026-05-07│利安隆(300596)润滑油添加剂业务亮眼，多成长曲线助力增长 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年利安隆凭借润滑油添加剂业务的亮眼表现在盈利上实现了稳健的增长，26Q1即使汇兑小幅拖累，盈利上也实现
了快速的提升。2026年，公司的润滑油添加剂将延续2025年的增长态势，抗老化剂业务也将在反内卷和巴斯夫提价下逐步
修复盈利，未来马来西亚工厂助力公司打开海外市场，加速公司的全球化步伐。PI材料和生命科学业务则为公司的长远发
展打开了成长空间。
事件
利安隆发布2025年年度报告，全年实现营收60.2亿元，同比+5.9%，实现归母净利润5.0亿元，同比+16.5%。其中Q4实
现营收15.1亿元，同/环比+6.5%/-0.03%，实现归母净利润1.04亿元，同/环比-7.10%/-30.83%。
利安隆发布2026年一季度报告，实现营收15.9亿元，同比+7.5%，实现归母净利润1.3亿元，同比+22.3%。
利安隆发布2025年度利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.50元（含税），对应股利支付率达20.8
%。
简评
2025：润滑油添加剂业务亮眼，减值科目略有拖累。抗老化剂业务方面，公司在行业周期底部保持稳健经营态势，20
25全年实现收入47.7亿元，同比+3.9%，实现销量13.8万吨，同比+11.6%，实现毛利率24.4%，同比+0.6pct。润滑油添加
剂业务方面，2025年是公司该业务的拐点之年，利润率快速改善，业务拓展实现突破，与润英联签署的战略合作框架协议
将有助于公司在润滑油添加剂上实现技术提升和销量的持续增长，2025全年公司实现收入12.1亿元，同比+13.5%，实现销
量6.7万吨，同比+15.1%，实现毛利率14.1%，同比+4.2pct，子公司康泰股份实现净利润0.96亿元，同比+117.5%。但Q4资
产减值损失0.7亿元，对业绩形成小幅拖累。
26Q1：经营端持续修复，汇兑小幅拖累。2025年下半年，抗老化剂行业底部企稳略有改善，26Q1则延续了此趋势，一
季度公司实现毛利率22.7%，同比+1.2pct，经营端保持向好态势。但由于人民币的升值和公司较大的出口规模，公司Q1受
汇兑损失影响财务费用同比大幅增加0.4亿元。
多成长曲线齐发力，重新回到增长轨道。抗老化剂方面，由于持续的低价及亏损，25H2国内厂家率先开启提价，26Q1
巴斯夫在油价推动成本上升的刺激下也宣布对全球的塑料添加剂产品涨价，主业有望迎来改善。润滑油添加剂方面，公司
在2025年开启了和润英联的战略合作，API认证也逐步落地，该业务盈利和销量有望持续提升。生命科学方面，生物砌块
业务从研发、量产准备，进入到市场深度开拓阶段，骨干产品已开拓下游知名药企及CDMO企业，项目推进有序，将助力公
司突破成长天花板。PI材料方面，公司在宜兴建设生产基地和研发中心有望于2026年投入运营，目前已与国内柔性线路板
及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入认证。
投资建议：利安隆主业抗老化剂处于周期底部，润滑油添加剂快速发展，PI材料和生命科学业务也将打开公司成长空
间，我们预计2026-2028年公司实现归母净利润6.4、7.9、8.8亿元，对应PE分别为15.5x、12.6x、11.3x，维持为“买入
”评级。
风险分析
一、原材料价格波动与成本传导风险
公司原料成本受原油价格波动影响显著。若原油价格大幅上涨或国际贸易摩擦加剧，将直接推高生产成本；若下游塑
料、橡胶、光伏等行业需求疲软，产品提价幅度难以覆盖成本上涨，将挤压毛利率空间，顺价链条断裂风险需警惕。
二、下游需求疲软与行业竞争风险
抗老化助剂需求与高分子材料行业高度绑定，房地产、汽车、纺织等下游行业复苏不及预期将拖累产品需求。同时，
国内行业存在“内卷式”竞争，中小企业以低价抢占市场，可能引发价格战，压缩行业整体盈利空间。高端产品领域仍面
临巴斯夫等国际巨头竞争，国产替代进度或不及预期。
三、项目建设与转型风险
公司正推进马来西亚工厂扩产、锦州康泰API认证等项目，若建设进度、技术突破或认证周期不及预期，将影响产能
释放与业绩兑现。双碳政策下环保、能耗管控趋严，公司需持续加大低碳转型投入，合规成本上升；安全生产风险突出，
事故可能导致停产限产与重大损失。同时，技术迭代加速，若未能及时布局绿色合成路线或新型防老体系，将面临被市场
淘汰风险
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2026-05-04│利安隆(300596)业绩符合预期，康泰盈利显著改善，26Q1抗老化剂景气上行 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入60.23亿元（YoY+6%），归母净利润4.97亿元（YoY+16%
），扣非后归母净利润4.90亿元（YoY+19%），毛利率22.33%（YoY+1.09pct），净利率7.86%（YoY+0.58pct），业绩符合
预期。其中25Q4公司实现营业收入为15.14亿元（YoY+6%，QoQ持平），归母净利润为1.04亿元（YoY-7%，QoQ-31%），扣
非后归母净利润为1.05亿元（YoY-4%，QoQ-29%），毛利率24.18%（YoY+2.62pct，QoQ+2.21pct），净利率6.05%（YoY-1.
40pct，QoQ-3.72pct），计提资产及信用减值损失约0.80亿元。
同时公司发布2026年一季报，业绩符合预期。26Q1公司实现营业收入为15.92亿元（YoY+8%，QoQ+5%），归母净利润
为1.32亿元（YoY+22%，QoQ+26%），扣非后归母净利润为1.28亿元（YoY+24%，QoQ+21%），毛利率22.74%（YoY+1.22pct
，QoQ-1.44pct），净利率7.75%（YoY+0.71pct，QoQ+1.70pct），确认汇兑损失约0.40亿元，计提信用减值损失0.10亿元
，业绩符合预期。
25年抗老化助剂量升价跌，珠海基地扭亏为盈，26Q1板块景气显著提升。公司利用自身在技术创新能力、产品供应能
力、全球销售网络等方面的优势资源，加大对全球市场的开拓力度，提高高端产品占比。2025年抗老化业务板块实现毛利
11.63亿元（YoY+6%），毛利率24.36%（YoY+0.58pct），销量13.80万吨（YoY+12%），均价34602元/吨（YoY-7%），随着
产能持续爬坡，珠海子公司实现净利润0.32亿元（去年同期亏0.10亿元）。此外，公司拟不超过3亿美金设立新加坡子公
司投建马来西亚研发生产基地，进一步落实公司国际化战略布局。长周期来看，随低端落后产能出清，公司有望凭借单产
品双基地的保供能力，持续提高全球市占率水平。26Q1受春节放假影响部分产销，但抗老化剂反内卷行动推进，25年12月
公司陆续上调光稳定剂和抗氧化剂价格10%；26年3月以来受原材料价格上涨影响，巴斯夫两次上调抗氧剂及光稳定剂等价
格，幅度分别为20%和25%，3月公司抗老化剂价格亦再次上调10-20%，后续不排除进一步上涨可能。
康泰实现量价齐升，25年盈利显著改善。康泰顺利完成二期5万吨/年项目扩产，目前拥有产能合计16.3万吨/年，得
益于2025年不断加大在国际油公司、国际添加剂公司、国内骨干油公司以及其他市场的开发力度，板块实现毛利1.70亿元
（YoY+61%），毛利率14.12%（YoY+4.17pct），销量6.71万吨（YoY+15%），均价17989元/吨（YoY-1%），康泰实现净利
润0.96亿元（YoY+117%）。逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构，25年6月30日中国首个自主柴油机油标准D
1规格随GB11122-2025国家标准正式发布，有望重塑行业规则，终结长期依赖美国API标准的历史。公司把握相关契机，积
极参与发动机润滑油中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，业务规模有
望持续扩张。
生命科学业务推向市场，电子级PI业务加速国内外整合，开启新成长极。生命科学业务方面，公司以奥瑞芙、奥利芙
为载体，已经完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段。PI材料业务方面，2024年公司完成对宜兴创聚的增资，持股
比例达到51.18%，并通过宜兴创聚完成了对韩国IPI公司100%股权的并购。产能端，公司宜兴PI项目生产车间于2026年投
入运营；客户端，公司与国内柔性线路板及柔性显示屏规模企业建立合作，开始国产替代准入。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润6.10、7.15亿元，新增2028年
预测为8.32亿元，对应PE估值分别为16X、14X、12X，维持“增持”评级。
核心假设风险：1）原材料价格大幅波动；2）下游需求不及预期。
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2026-05-04│利安隆(300596)毛利率回暖+润滑油产品放量驱动利润稳健增长 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩符合市场预期
利安隆公布2025年业绩：收入60.23亿元，同比+5.91%；归母净利润4.97亿元，对应每股盈利2.16元，同比+16.48%，
符合市场预期。公司净利润同比增长主要是抗老化助剂销量增长及润滑油添加剂降本增效驱动毛利率提升所致。分产品看
，2025年抗氧剂/光稳定剂/U-pack/润滑油添加剂营收分别变化+11.03%/-0.53%/-2.86%/+13.51%至19.20/20.75/5.96/12.
07亿元；销量方面，抗老化助剂/润滑油添加剂销量分别增长11.63%/15.07%至13.80/6.71万吨。
4Q25实现营收15.14亿元，同比+6.46%，环比基本持平；归母净利润1.04亿元，同比-7.10%，环比-30.83%。利润环比
下滑主要系费用率上升及所得税影响所致。4Q25毛利率环比提升2.20ppt至24.18%，主要受益于产品结构优化及成本控制
。1Q26实现营收15.92亿元，同比+7.50%；归母净利润1.32亿元，同比+22.34%，符合市场预期。
发展趋势
海外产能加速布局，打造第二增长曲线。根据公司规划，拟投资不超过3亿美元在马来西亚建设研发生产基地，重点
布局高分子材料抗老化添加剂及润滑油功能添加剂等产品。公司预计该项目将于2027年投产，将有效规避贸易壁垒并贴近
海外核心客户群，进一步提升国际市场份额。我们认为，随着马来西亚基地建设的推进及国内珠海、康泰二期产能释放的
协同效应显现，公司全球供应链竞争力有望增强，长期成长空间进一步打开。
盈利预测与估值
考虑到公司主要产品价格仍未出现明显上涨，我们下调2026年营收11%至68.7亿元，考虑毛利率改善我们维持2026年
盈利预测6.5亿元不变，引入2027年盈利预测7.6亿元，公司当前股价对应15.3/13.1倍2026/27年市盈率。由于行业估值中
枢上行，我们上调目标价16%至55元，对应19.4/16.6倍2026/27年市盈率和26.7%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。
风险
新产能投放进度不及预期，市场竞争加剧风险。
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2026-05-03│利安隆(300596)一季度同比快速增长，公司保持稳健发展 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，公司2025年实现营收60.23亿元，同比增长5.91%，归母净利润4.97亿元
，同比增长16.48%，其中四季度实现营收15.14亿元，同比增长6.46%，归母净利润1.04亿元，同比下降7.1%。2026年一季
度公司实现营收15.92亿元，同比增长7.5%，归母净利润1.32亿元，同比增长22.34%。
2025年，公司实现营收、利润双增长。公司克服了国际营商环境变化所带来的影响，始终保持战略定力，灵活调整经
营策略，保持了连续十五年营业收入复合增长率23.25%的快速增长。公司采取行之有效的低成本保生存、差异化求发展措
施，积极筹划“研发和产能双出海”的发展模式，推动“新产品、新领域、新产地”布局，加快“自动化、信息化、智能
化”发展，在确保员工安全、健康的前提下，全力组织公司的各项生产经营活动，力争实现年度“大3+1”目标。在全体
员工的共同努力下，2025年实现营业收入60.23亿元，归属于上市公司股东的净利润4.97亿元。2025年公司完成董事会换
届，取消监事会设置，调整组织架构，经过多年实战历练的2.0年轻管理团队正式接管公司经营管理工作。此次管理层换
届是利安隆代际传承的里程碑，年轻化、技术派、内生培养的团队将主导公司产品和产能全球化与产业链整合进程，新一
届管理层将以2.0战略为目标，传承1.0管理团队穿越周期的力量，坚守百年利安隆理想。
基于全球化发展战略，公司启动产能出海计划。公司目前已在新加坡设立全资子公司，并通过新加坡子公司在马来西
亚设立全资公司，马来西亚研发生产基地用于研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额
不超过3亿美元，预计2027年投产。在国际局势不确定、行业激烈竞争的环境下，公司核心业务抗老化添加剂2025年营业
收入47.74亿元，同比增长3.92%，出货量13.80万吨，同比增长11.63%。锦州康泰二期产能于2023年投产后稼动率持续提
升，润滑油添加剂业务2025年营业收入12.07亿元，同比增长13.51%，出货量6.71万吨，同比增长15.07%。公司已与润英
联（中国）有限公司签署战略合作框架协议，双方共同成立“持续改进工作组”和“创新工作组”，旨在充分利用各自的
资源和专长，促进产业链协同，为亚太润滑油行业注入新能量。公司已开拓下游知名药企及CDMO企业；F代核苷，TBS单体
，递送产品已启动日本市场的早期开发；事业部单月销售额破百万。合成生物已经完成3个产品的中试，下一步将进入产
业化落地阶段。通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并阶段性完成海内外产能和技术整合，公司在宜兴建设生产基地和研
发中心2026年投入运营，推动境内外双研发中心、双产业基地布局。与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，
开始国产替代准入认证。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到今年化工品价格上涨较大，预计公司2026-2028年收入分别为69.26亿元、77.57
亿元和85.33亿元，归母净利润分别为5.82亿元、7.21亿元和8.67亿元，EPS分别为2.54元、3.14元和3.77元。当前股价对
应PE分别为17.1倍、13.8倍和11.5倍。
风险提示：项目进度不及预期、原材料价格波动
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2026-04-29│利安隆（300596_SZ）：核心业务保持增长，多元布局拓宽空间 │东兴证券 │买入
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利安隆发布2025年年报：全年实现营业收入60.23亿元，YoY+5.91%，归母净利润4.97亿元，YoY+16.48%。
公司业绩稳健增长。分板块看，①公司核心业务抗老化添加剂：2025年实现营业收入47.74亿元，同比增长3.92%，出
货量13.80万吨，同比增长11.63%。其中，抗氧化剂业务实现营收19.20亿元，同比增长11.03%；光稳定剂业务实现营收20
.75亿元，同比微降0.53%；U-pack业务实现营收5.96亿元，同比下滑2.86%。②润滑油添加剂业务：2025年实现营业收入1
2.07亿元，同比增长13.51%，出货量6.71万吨，同比增长15.07%。利润方面，2025年公司综合毛利率同比提升1.09个百分
点至22.33%，带动净利润增长。
公司同时发布2026年1季报：Q1实现营业收入15.92亿元，YoY+7.50%，归母净利润1.32亿元，YoY+22.34%。公司核心
业务整体向好。Q1公司综合毛利率同比提升1.22个百分点至22.74%，带动业绩增长。
核心业务保持增长，新兴业务和产能出海取得积极进展。①核心业务抗老化添加剂：公司现有抗老化助剂产能24.21
万吨，另有在建产能1.99万吨（中卫3500吨+科润500吨+马来西亚1.59万吨）。国际化布局方面，公司于2025年2月启动产
能出海计划，布局马来西亚研发生产基地，总投资不超过3亿美元，预计2027年投产。②润滑油添加剂：锦州康泰二期产
能于2023年投产后稼动率持续提升，2025年营收和出货量同比持续增长。大客户开发持续落地，目前公司已与润英联（中
国）有限公司签署战略合作框架协议。③生命科学业务：生物砌块业务从研发、量产准备，进入到市场深度开拓阶段，骨
干产品严格对标行业先进水平，关键项目二季度完成稳产稳销，2025年内已开拓下游知名药企及CDMO企业；F代核苷，TBS
单体，递送产品已启动日本市场的早期开发；事业部单月销售额破百万。合成生物已经完成3个产品的中试，下一步将进
入产业化落地阶段。④聚酰亚胺（PI）材料：公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并阶段性完成海内外产能和技术整
合。在宜兴建设的生产基地和研发中心预计2026年投入运营。公司与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开
始国产替代准入认证。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服
务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务、生命科学业务、PI材料业务，驱动未来持
续发展。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为6.
09、6.69和7.46亿元，对应EPS分别为2.65、2.91和3.25元，当前股价对应P/E值分别为17、15和14倍。维持“强烈推荐”
评级。
风险提示：原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧；投资并购的商誉减值
风险；环保和安全生产的风险
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2026-04-29│利安隆(300596)业绩稳健向好，新兴业务赋能成长 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年和26Q1公司分别实现营业收入60.23、15.92亿元，同比分别增长
5.91%、7.50%；分别实现归母净利润4.97、1.32亿元，同比分别增长16.48%、22.34%。
产销放量叠加盈利能力回升，公司全年业绩稳步增长。2025年公司通过加大市场开拓力度、积极优化产品结构、降本
增效等措施，分别实现高分子材料抗老化助剂、润滑油添加剂销量13.80万吨、6.71万吨，同比分别增长11.63%、15.07%
；销售毛利率22.33%，同比增加1.09个百分点。分产品来看，2025年公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂毛
利率分别为19.13%、33.63%、13.13%、14.12%，同比分别变化-0.25、0.43、4.77、4.17个百分点。分季度来看，25Q4公
司业绩环比承压，系年底计提资产减值损失、信用减值损失等因素影响。26Q1受人民币升值影响，公司面临汇兑损失压力
，但业务规模保持增长态势，盈利能力同比提升，26Q1销售毛利率22.74%，同比增加1.22个百分点。
基本盘业务需求稳健，龙头提价助力景气企稳向上。一方面，26Q1我国初级形态的塑料、塑料制品、合成橡胶、化学
纤维产量同比分别增长6.6%、3.9%、4.3%、5.5%，抗老化助剂多领域需求稳健增长。另一方面，受原材料、能源及物流成
本大幅抬升影响，3月4日、4月27日，巴斯夫宣布对其全球范围内塑料用抗氧化剂、加工稳定剂及光稳定剂相关产品实施
涨价，最高涨幅分别达20%、25%。我们认为，在当前中东地缘局势反复的背景下，海外行业龙头涨价有望助力国内龙头企
业向下游顺价且利好出口需求，推动行业景气企稳向上。随着终端需求稳步增长、行业落后产能出清背景下订单向龙头企
业集中、公司马来西亚等基地新产能投放，公司抗老化助剂销量有望持续增长，盈利能力亦有望改善，基本盘业务预计稳
中向好。
新兴业务多点开花，成长动能有望逐步释放。润滑油添加剂方面，公司已有部分产品完成API认证，且公司大客户开
发持续落地，远期产品有望加速放量。生命科学方面，生物砌块业务从研发、量产准备，进入到市场深度开拓阶段，关键
项目25Q2完成稳产稳销；合成生物已完成3个产品的中试，下一步将进入产业化落地阶段。新材料方面，公司宜兴电子级P
I材料生产基地和研发中心预计2026年投入运营，且公司已与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产
替代准入认证。此外，公司战略增资斯多福，切入快速增长的电子胶黏剂业务。
投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为70.22、77.41、85.76亿元；归母净利润分别为6.14、7.28、8.46亿元，
同比分别增长23.66%、18.48%、16.34%；EPS分别为2.67、3.17、3.69元，对应PE分别为16.61、14.02、12.05倍，维持“
推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险，汇率大幅波动的
风险等。
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2026-04-28│利安隆(300596)Q1业绩同环比增长，抗老化助剂价格上行可期 │开源证券 │买入
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Q1业绩同环比增长，巴斯夫再次上调抗老化助剂价格、景气上行可期
公司2025年实现营收60.23亿元，同比+5.9%；归母净利润4.97亿元，同比+16.5%；其中Q4营收15.14亿元，同比+6.5%
、环比-0.03%；归母净利润1.04亿元，同比-7.1%、环比-30.8%，Q4业绩承压主要是计提信用减值损失1,013万元和存货跌
价准备7,100万元，公司拟派发现金红利0.45元/股（含税）。2026Q1实现营收15.92亿元，同比+7.5%、环比+5.19%；归母
净利润1.32亿元，同比+22.34%、环比+26.45%，Q1业绩同环比增长。2026年以来巴斯夫已两次上调抗老化助剂价格，利安
隆作为国内抗老化助剂龙头有望受益。我们上调2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润6.
57（+0.60）、7.43（+0.73）、8.27亿元，EPS分别为2.86、3.24、3.60元/股，当前股价对应PE为15.7、13.9、12.5倍。
我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时推进PI材料国产化，实现多层次高质量发展，维持
“买入”评级。
盈利延续修复，润滑油添加剂量利齐升，抗老化剂销量增长、价格上行可期
分业务看，2025年，公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂营收19.20、20.75、5.96、12.07亿元，同比+
11.0%、-0.5%、-2.9%、+13.5%；毛利率19.13%、33.63%、13.13%、14.12%，同比-0.25、+0.43、+4.77、+4.17pcts；抗
老化助剂、润滑油添加剂销量为13.80、6.71万吨，
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