研报评级☆ ◇300575 中旗股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.03│ -0.40│ 0.14│ 0.26│ 0.42│
│每股净资产(元) │ 4.66│ 4.57│ 4.05│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 8.85│ 0.55│ -9.88│ 3.40│ 5.80│ 8.60│
│归母净利润(百万元) │ 191.62│ 11.72│ -190.69│ 68.00│ 124.00│ 200.00│
│营业收入(百万元) │ 2390.01│ 2422.20│ 2678.75│ 3469.00│ 3896.00│ 4387.00│
│营业利润(百万元) │ 215.09│ 2.29│ -184.00│ 82.00│ 149.00│ 236.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 增持 维持 --- 0.14 0.26 0.42 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│中旗股份(300575)26Q1业绩实现扭亏，创制药未来可期 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收26.79亿元（YoY+11%），归母净利润-1.91亿元（YoY-1727%），扣非净
利润-1.96亿元（YoY-902%），销售毛利率6.35%（YoY-8.55pct），销售净利率-7.43%（YoY-7.88pct）。其中25Q4单季度
实现营收8.07亿元（YoY+25%，QoQ+49%），归母净利润-0.52亿元（YoY-253%，QoQ+33%），扣非净利润-0.54亿元（YoY-1
172%，QoQ+33%），销售毛利率1.82%（YoY-11.17pct，QoQ-2.09pct），销售净利率-7.22%（YoY-5.02pct，QoQ+7.66pct
），业绩符合预期。
公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收6.48亿元（YoY+23%，QoQ-20%），归母净利润0.01亿元，同、环比
扭亏，扣非净利润0.01亿元，同、环比扭亏，业绩符合预期。26Q1公司销售毛利率13.36%，同比+2.73pct，环比+11.54pc
t，销售净利率0.27%，同比+6.73pct，环比+7.49pct。费用方面，公司销售、管理、研发、财务费用率合计12.39%，同比
-2.47pct，环比+5.84pct。
2025年公司原药、制剂量增价跌，尤其原药盈利能力显著下滑，导致业绩持续承压。根据公司经营数据披露，2025年
公司原药实现营收19.25亿元（YoY+8%)，销量1.64吨（YoY+49%），单吨价格11.71万元（YoY-28%），毛利率2.69%，同比
-12.89pct；制剂实现营收2.39亿元（YoY+26%），销量0.49万吨（YoY+46%），单吨价格4.92万元（YoY-14%），毛利率22
.39%，同比-1.83pct；中间体实现营收1.62亿元（YoY+18%），销量0.18万吨（YoY+15%），单吨价格8.87万元（YoY+3%）
，毛利率25.09%，同比+15.61pct；贸易收入3.10亿元（YoY+14%），毛利率7.21%，同比-0.28pct。分地区看，境内营收1
4.89亿元（YoY+29%），毛利率-1.88%，同比-9.58pct；境外销售11.90亿元（YoY-6%），毛利率16.64%，同比-4.86pct。
根据中农立华原药数据，25年氟草烟均价8.03万元/吨（YoY-8%），炔草酯均价18.00万元/吨（YoY-10%），丙炔氟草胺均
价16.53万元/吨（YoY-9%)，噻虫胺均价6.51万元/吨（YoY-9%），虱螨脲均价12.79万元/吨（YoY-11%），核心产品价格
下滑显著。26年Q1以来核心产品价格大幅上涨，截至26年5月10日，噻虫胺价格7.50万元/吨，年初至今上涨21%，虱螨脲
价格13.50万元/吨，年初至今上涨13%，价格修复显著。
26Q1公司业绩迎来拐点，实现扭亏；持续加大创制药研发，打造公司第二增长曲线。2025年的农药行业处于周期性调
整与结构性转型深度叠加的关键节点，去库存进程显现成效，市场逐步回暖。2026年以来，海外能源冲击下，成本支撑原
药价格普涨，应季刚需释放加速成本传导，支撑涨价行情进入正反馈循环。公司盈利能力逐步修复，业绩迎来拐点。在新
产品拓展方面：1）仿制药，2025年公司共有6款仿制药投产，完成4个仿制药的中试工艺验证，开展了10个仿制药的小试
研发，为后续增长奠定基础；2）创制药，2025年公司创制农药研发筛选出1个新型杀虫剂、1个除草剂及1个杀菌剂候选化
合物。公司研发管道内已有多款创制产品进入登记或即将进入登记，水稻田除草剂FG001完成新农药登记试验，正在等待
新农药登记审批，另有两款除草剂和一款杀菌剂启动了新农药登记试验，预计在2027年到2033年会有多个创制产品投产并
上市销售。
投资分析意见：考虑到核心产品价格价差恢复，创制药取得登记证后逐步放量，我们预计2026-2028年原药销量增速
分别为25%、10%、10%，原药营收增速分别为37%、13%、14%，毛利率分别为13%、14%、16%，下调公司2026年盈利预测归
母净利润为0.68亿元（原值为3.79亿元），新增2027-2028年归母净利润预测为1.24、2.00亿元，当前市值对应PE为47、2
6、16倍，采用PB估值，2026年公司PB为1.58X，可比公司扬农化工、润丰股份、海利尔2026年平均PB为2.10X，维持“增
持”评级。
风险提示：1）核心产品价格上涨持续性不及预期；2）在建项目进度不及预期；3）创制药推出速度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-28│中旗股份(300575)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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江苏中旗科技股份有限公司（以下简称“公司”）于 2026年 4月 28日（周二）15点至 17点在东方财富网举行 2025
年度网上业绩说明会。本次业绩说明会采用网络远程的方式举行。业绩说明会问答环节主要内容如下：
1、您好，公司去年大幅亏损，今年一季度已经扭亏微利。想请教一下，目前业绩拐点是否正式确立？结合行业行情
和公司整体规划，今年二季度和全年整体经营趋势怎么看？
回复：尊敬的投资者您好，农化行业经历过去三年去库存周期后，行业正进入温和复苏通道。公司持续工艺技改和降
本增效，在今年第一季度已经扭亏为盈，实现盈利。公司判断农化行业周期拐点初步确立，全球农化行业受国际形势、货
币政策、供需关系及汇率波动等综合影响因素较多，也存在一定的不确定性。第二季度市场回暖和中东冲突以来的原料等
成本上涨在一定程度上会支撑产品的销量和价格。公司目前加大研发创新，在仿制药的基础上，发展创制药第二成长曲线
，同时积极出海进行全球布局。随着二季度农药需求旺季的到来，公司的产能利用率继续提升，行业的高质量发展和新增
产能的利润贡献，预计第二季度经营状况会持续好转，今年整体经营趋势稳健向好。
感谢您的关注！
2、您好，前期新建产能带来折旧压力，今年开工率稳步回升，请问二季度生产端成本还有没有优化空间，新增产能
什么时候能真正贡献利润？
回复：尊敬的投资者您好！
公司近几年控制投资节奏，折旧压力在可控范围，2025 年的业绩下滑主要是部分产品价格下降幅度较大、研发投入
增加、海内外营销和登记力度加大、财务费用上升等因素综合影响所致。
公司持续开展降本增效的工作，随着产能利用率的提升，固定成本、变动成本、费用等得到有效控制，这一点可以从
一季度的收益改善看出来。
随着二季度农药需求旺季的到来，公司的开工率还可以进一步提升，生产端成本有望进一步优化，最终能够反映到毛
利率和净利率上面。
公司近两年也投产了一些新产品，一季度的利润同比增长也有来自这些新产品的贡献，随着海外去库存的完成，以及
中东局势造成的上下游波动，国家加强安全环保监管以及反内卷等产业政策的实施，行业的高质量发展和新增产能的利润
贡献将逐步显现。
感谢您的关注！
3、您好，一季度毛利率明显改善，但财务费用压力偏大。麻烦介绍下公司 2026 年全年财务预算，以及费用管控、
降负债的安排，同时预判下二季度盈利水平会不会进一步提升？
回复：尊敬的投资者您好！
1、2026年全年财务预算详见公司于巨潮资讯网披露的《2026年度财务预算报告》。
2、公司将把握行业从低谷向上升期过渡的窗口，继续推进产能布局与投资规划。
3、公司持续通过工艺技改推动降本增效，新产品的投产进一步丰富产品线，提升核心竞争力。
4、公司将通过全面预算进一步精细化管理，加强费用管控。在保障生产运营和新项目的持续建设的前提下，适当降
低负债水平，多渠道融资组合，同时通过外汇远期产品和工具管控和对冲外汇波动风险，在一定程度上改善财务成本。
5、针对您提到的财务费用压力偏大的情况，主要应对措施如下：
①针对美元升值带来的汇兑损失，建立常态对冲机制。主动运用外汇远期、期权等金融工具，提前锁定汇率，将不可
控的波动损失转化为可控的财务成本。
②针对利息净支出增加，需多管齐下。一是优化债务结构，用低成本融资置换高息债务。二是提升资金效率，加速应
收款回收与存货周转，合理安排融资需求。
随着二季度农药需求旺季的到来，公司的产能利用率继续提升，行业的高质量发展和新增产能的利润贡献，预计第二
季度经营状况会持续好转。
感谢您的关注！
4、原材料成本上升，对公司利润影响大不大？新增产能量产情况如何
回复：尊敬的投资者您好！
2026 年度以来，原材料成本上升，公司产品销售价格将随之适时调整，对公司利润影响可控。
公司新投入的产品从试生产到正式投产，以及市场份额的逐步扩大，需要一定的过程。公司对 2026年的产销情况充
满信心。
谢谢您的关注！
5、公司有出海的打算吗，今明两年开拓国外市场预计有哪些举措，对于公司销售规模及盈利上面将产生哪些影响？
回复：尊敬的投资者您好！
目前，公司已在香港、新加坡、巴西成立海外子公司，拓展海外业务。2026 年度，公司将重点发力巴西、阿根廷、
澳洲等海外市场，通过数据分析识别重点区域、作物和客户群进行投入，并加速推进重点客户的创制产品项目对接。公司
全面启动了新产品研发与全球登记工作，确保产品尽快上市。集中资源主攻巴西、美国、阿根廷、墨西哥等核心市场，逐
步建立覆盖全球主要农业区的销售与服务网络。
以上措施前期投入大，但能建立长期市场份额，提升公司在全球市场的品牌影响力，构建公司持续增长的动力。
感谢您的关注！
6、中东冲突对公司业务影响体现在哪些方面，长期看是积极的还是消极的？公司会如何应对？
回复：尊敬的投资者您好！
中东冲突以来，原材料价格出现不同程度的上浮，公司产品价格随之适时调整。
石油类能源是基础化工的核心原料，中东紧张的局势短期内推高了油价及部分化工产品的价格，农药产品价格在产业
链的传导有一定时间周期，并且受多方面因素影响。公司正在密切关注，并与供应商和客户积极联系协调，尽最大努力降
低影响。
感谢您的关注！
7、近年来生物农药的制造和应用越来越广，公司在年报中也提到了相关信息，那你们是否正在进行一些布局？
回复：尊敬的投资者您好！
2025 年农业农村部将生物农药纳入绿色植保重点方向，生物农药领域政策支持加大、企业布局提速，成为行业重要
发展方向，国内生物农药登记数量稳步增长，市场规模预计突破 80亿元，年复合增长率超 10%。公司未来也将积极拓展
生物农药领域，依托现有研发平台、客户资源与海外登记基础，在生物防治、植物源农药、微生物农药等方向进行技术储
备与产品布局，形成化学农药与生物农药协同发展的产品结构。公司正在多方推动相关工作，敬请关注公司后续信息披露
。
感谢您的关注！
8、农业农村部的＂一品一证＂政策将于 2026 年年中全面实施，对公司会有何影响？公司是如何应对的？从竞争角
度看，公司能够抓住机会，提升市场份额吗？
回复：尊敬的投资者您好！
2024 年 11 月 4 日，农业农村部发布的“关于公开征求《农业农村部关于修改＜农药登记管理办法＞等 5部规章的
决定（征求意见稿）》意见的通知”中，明确提出了“同一登记持有人的同一农药产品标签只能标注同一个商标”，也就
是业内俗称的“一证一品”。业内认为这是一个引领行业朝着健康、正确方向发展的好事情。2026年 1月 1日起政策正式
生效，全面执行。
首先，新管理办法将一些借证的农药企业直接淘汰，使得行业得以净化，将推动更多优质的人才和资源，流向有技术
优势和证件优势的企业，这有利于行业的长期发展。
其次，农业农村部出台“一证一品”政策，旨在减少产品种类，规范市场发展，由此释放出来的市场空间，将会被有
实力的头部企业占据。
最后，“一证一品”有利于农药企业专注聚焦，集中精力研发和推广新产品，从而打造出更多有生命力、有影响力的
大单品和创制产品。如果“一证一品”能够有效落实，农药市场竞争将逐步从无序化、分散化走向集中化、规模化。
此政策有利于我公司这样前期已规范进行登记、获证资源丰富的企业，公司将会利用此次行业规范管理的大好机会，
充分发挥技术储备，提升品牌影响力，扩大市场份额。
感谢您的关注！
9、请问一下贵公司：在内部治理层面，是否设立了估值管理或市值管理相关的制度、目标或考核？面对当前较低的
估值水平，公司是否认为有必要进行主动管理？
回复：尊敬的投资者您好！
公司会严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》《深圳证券交易所股票上市规则》等相关法律、法规、
规范性文件的规定和要求，建立健全公司内部制度。
公司非常注重投资者交流，及时回复互动平台的投资者问题，充分听取大家的意见，并做好内部沟通反馈，全力维护
广大投资者的利益。
股价波动受多种因素影响，也有一些偶发性的因素，二级市场交易风险较大，建议还是从长期持有的角度去关注公司
的发展。
谢谢您的关注！
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