研报评级☆ ◇300568 星源材质 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.27│ 0.03│ 0.55│ 0.89│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 7.28│ 7.30│ 7.32│ 7.51│ 8.26│ 9.22│
│净资产收益率% │ 5.88│ 3.71│ 0.37│ 7.33│ 10.74│ 12.08│
│归母净利润(百万元) │ 576.33│ 363.83│ 36.37│ 741.11│ 1200.25│ 1503.96│
│营业收入(百万元) │ 3013.23│ 3541.11│ 4125.37│ 6010.50│ 7666.50│ 9220.00│
│营业利润(百万元) │ 823.73│ 406.51│ 89.69│ 817.00│ 1372.00│ 1706.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 增持 维持 --- 0.54 0.89 1.11 中银证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.56 0.89 1.12 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│星源材质(300568)业绩阶段性承压，新产品、新技术持续投入 │中银证券 │增持
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公司发布2025年年报和2026年一季报，业绩阶段性承压。随着隔膜价格回升和产品结构改善，公司盈利有望逐步修复
，维持增持评级。
支撑评级的要点
2025年公司归母净利润同比下降90%：公司发布2025年年报，全年实现营收41.25亿元，同比增长16.50%；实现归母净
利润0.36亿元，同比减少90.00%；扣非归母净利润亏损0.54亿元，同比减少119.22%。
2026年一季度公司归母净利润同比下降37.33%：公司发布2026年一季报，一季度实现营收10.81亿元，同比增长21.53
%；归母净利润0.29亿元，同比减少37.33%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.22亿元，同比减少37.17%，环比扭亏为盈
。
2025年隔膜销量较快增长，盈利能力有所承压：2025年公司锂电隔膜销量46.65亿平，同比增长17.03%；实现营收40.
77亿元，同比增长16.28%；毛利率22.78%，同比下降6.01个百分点。
积极布局新产能，新产品、新技术持续投入：公司积极推进南通、佛山、欧洲基地的项目建设，进一步扩大湿法及高
性能涂覆隔膜产能。在新产品开发方面，公司针对功能膜产品加快更新和布局，其中新型交联复合膜、高安全性聚酰亚胺
涂覆隔膜、固态电解质复合隔膜等新产品均体现显著的产品优势；生产设备方面，公司湿法隔膜设备迭代至第五代超级湿
法线，在品质、效率、智能化、低碳化等指标方面均处于行业领先地位。
港股上市获证监会备案，A+H双平台上市迈出关键一步：中国证监会正式核准深圳市星源材质科技股份有限公司赴港I
PO申请。港股上市有助于拓展国际投资者基础，增强全球品牌影响力，并为海外产能布局提供更灵活的融资渠道。
估值
结合公司公告，考虑到公司隔膜销量保持增长和产品结构改善，隔膜价格回升有望带动公司盈利修复，我们将公司20
26-2028年预测每股收益调整至0.54/0.89/1.11元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为0.37/0.46/-元），对应市盈率30.
8/18.7/14.9倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
原材料价格出现不利波动，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，价格竞争超预期，产业链需
求不达预期。
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2026-03-31│星源材质(300568)2025年报点评：隔膜盈利拐点将至，布局固态电解质膜打造│东吴证券 │买入
│第二成长曲线 │ │
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业绩处于预告范围内、符合市场预期。公司25年营收41.3亿元，同比16.5%，归母净利0.4亿元，同比-90%，扣非净利
-0.5亿元，同比-119.2%，毛利率23%，同比-6.1pct，归母净利率0.9%，同比-9.4pct；其中25Q4营收11.7亿元，同环比24
.8％/10.2％，归母净利-0.8亿元，同环比-640%/-658.4％，扣非净利-0.7亿元，同环比-551.3%/153.2％，毛利率24.2%
，同环比-1.8/6.1pct。
涨价落地+产品结构改善、单位盈利拐点将至。公司25年锂电隔膜收入40.8亿，同增16%，毛利率22.8%，同比-6pct；
出货端，25年总体出货46.65亿平，同增17%，其中Q4我们预计出货12-12.5亿平，环比微增，26年Q1出货我们预计10-11亿
平，我们预计全年出货55-60亿平，同增20%，其中马来工厂贡献6亿平增量，27年8-12亿平，贡献主要增量。盈利端，25
全年单价1元/平，同比微降，其中Q4我们测算均价1.08元/平，环比提升0.05元，主要系部分涨价落地及湿法占比提升所
致，我们测算25年单位毛利0.2元/平，其中Q4我们预计0.23元，环比提升显著，若加回Q4汇兑损益影响及资产报废损失，
对应单位经营性净利我们预计0.02元左右，展望26年，公司高价值量产品出货量占比有望提升至50%+，下游客户涨价落地
，我们预计单位盈利逐步恢复至0.2元/平，27年行业供给紧张，有望进一步提升。
布局固态电池骨架膜、打造第二成长曲线。公司布局固态电池主流膜产品，分别开发了氧化物复合型和聚合物复合型
固态电解质膜，并布局刚性骨架膜，开发高强度耐热型复合骨架膜、高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等，可保留
高能量提升全固态电池的装配效率。此外，公司与瑞固新材正式签署战略合作协议，共同开发高性能固体电解质膜及相关
产品，同时参股新源邦，具备氧化物电解质百吨级产能和十吨级出货，硫化物电解质我们预计26年有吨级出货。
费用控制良好、资本开支明显减少。公司25年期间费用9.3亿元，同比53.3%，费用率22.4%，同比5.4pct，其中Q4期
间费用3.1亿元，同环比107.9%/50.6%，费用率26.1%，同环比10.4/7pct；25年经营性净现金流7.5亿元，同比104.2%，其
中Q4经营性现金流2.1亿元，同环比525.7%/5%；25年资本开支37.8亿元，同比-16.7%，其中Q4资本开支8.5亿元，同环比-
41.1%/-25.6%；25年末存货7.6亿元，较年初47.2%。
盈利预测与投资评级：考虑到隔膜涨价落地+产品结构改善、单位盈利恢复，我们预计26-27年公司归母净利润7.5/12
亿元（原预测5.0/6.7亿元），新增28年归母净利润预测15.1亿元，同比+1974%/59%/26%，对应PE为27x/17x/14x，维持“
买入”评级。
风险提示：销量不及预期、盈利水平不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-16│星源材质(300568)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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1.公司的业绩持续下滑，原因都已经很清楚了，请问什么时候开始走出泥潭，26年的盈利目标是2.8亿吗？
答:尊敬的投资者您好！公司将围绕主营业务推进各项业务进展，稳健经营，持续推进海外产能投放，进一步提升公
司的核心竞争力和可持续发展能力，同时积极施行控本增效措施，全面改善经营业绩。根据公司2026年限制性股票激励计
划，2026年度公司层面的业绩考核目标为归属于上市公司股东的净利润不低于2.80亿元。感谢您的关注！
2.请问董事长先生公司目前在手订单情况？产品价格是否有进一步提升，公司产线满仓了吗？
答:尊敬的投资者您好！公司湿法隔膜产能利用率目前处于较高水平公司产品定价严格遵循市场化原则，综合考虑产
品成本、技术附加值、市场供需关系以及与客户的长期战略合作价值。公司根据市场情形，与下游客户进行沟通，积极应
对市场变化。感谢您的关注！
3.26年一季报业绩会暴发性增长吗？
答:尊敬的投资者您好！公司一季度具体经营数据敬请关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注
！
4.请问海外工厂（欧洲、马来西亚二期、北美）的产能情况如何？上述工厂能否在今年投产或完成爬坡？
答:尊敬的投资者您好！公司海外基地正按计划积极推进项目建设进度。公司将紧紧围绕项目规划建设的既定目标，
高标准、高质量、高效率推进各项建设任务，力争项目早建成、早达效。感谢您的关注！
5.你好，请问海外产能落地、港股IPO/发债进度如何？
答:尊敬的投资者您好！公司已于2026年1月30日向香港联交所更新了发行申请及部分公司信息和财务数据等，同日在
香港联交所网站刊登了相关更新文件，并于近日收到了中国证监会出具的备案通知书。海外基地建设、港股ipo及发行科
技创新债事项目前均正常推进中，公司将严格按照相关法律法规履行信息披露义务。感谢您的关注！
6.请问公司H股上市进度？债券发行情况怎么样了？今年一季度资金情况是否好转？增收不增利的情况是否改变？谢
谢。
答:尊敬的投资者您好！公司已于2026年1月30日向香港联交所更新了发行申请及部分公司信息和财务数据等，同日在
香港联交所网站刊登了相关更新文件，并于近日收到了中国证监会出具的备案通知书。港股ipo及发行科技创新债事项目
前均正常推进中，公司将严格按照相关法律法规履行信息披露义务。公司一季度具体经营数据敬请关注公司在指定信息披
露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！
7.请问公司与泰和新材合作的芳纶涂覆隔膜，目前是否已实现稳定批量供货？具体月出货量、主要客户及2026年放量
节奏是怎样的？
答:尊敬的投资者您好！目前公司与泰和新材的芳纶涂覆隔膜合作顺利推进中，具体经营数据敬请关注公司在指定信
息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！
8.公司布局的固态电池隔膜目前客户验证与量产进度如何，预计何时能形成规模化业绩贡献？
答:尊敬的投资者您好！公司开发的高强度耐热型复合骨架膜、高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等产品，可
用于生产刚柔并济型聚合物全固态电池、有机-无机复合型全固态电池、硫化物全固态电池等，可提升全固态电池的装配
效率，进一步优化其机械安全性和热安全性。相关产品都已陆续向头部电池企业送样。具体经营数据敬请关注公司在指定
信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！
9.公司股价在同类型锂电池隔膜上市公司中表现倒数，归根结底是业绩问题，请董事长说一下公司业绩为何表现那么
差（不要说行业原因，其他公司为何表现比星源好？）以及今年26年能拿出实实在在的成绩吗？不要听画饼说大话，实实
在在拿出成绩和结果，能吗？
答:尊敬的投资者您好！公司业绩出现下滑，主要原因如下： 1、因市场竞争加剧，公司锂电池隔膜产品的毛利率较
上年同期有所下降，影响整体盈利水平；2、为拓展全球产能布局，公司加速推进海外锂电池隔膜生产基地建设，相关投
入导致当期成本及费用显著增加；3、2025年国际货币市场的汇率波动，导致公司汇兑损失对当期净利润有直接影响；4、
公司部分资产存在减值迹象，依据相关规定，对相关资产进行减值测试计提资产减值准备。2026年度，公司将围绕主营业
务推进各项业务进展稳健经营，持续推进海外产能投放，进一步提升公司的核心竞争力和可持续发展能力，同时积极施行
控本增效措施，全面改善经营业绩。感谢您的关注！
10.贵公司现在在满产满销吗？
答:尊敬的投资者您好！公司湿法隔膜产能利用率目前处于较高水平感谢您的关注！
11.目前芳纶涂覆隔膜除了问界 M9，是否已经进入宁德时代或比亚迪的正式供应链并批量供货？
答:尊敬的投资者您好！目前公司与泰和新材的芳纶涂覆隔膜合作顺利推进中。感谢您的关注！
12.请问公司与泰和新材合作的芳纶涂覆隔膜，2026 年二季度是否有明确的放量目标或月度出货指引？芳纶涂覆隔膜
现在的毛利率大概区间是多少？
答:尊敬的投资者您好！目前公司与泰和新材的芳纶涂覆隔膜合作顺利推进中，具体经营数据敬请关注公司在指定信
息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！
13.陈总好：请问马来西亚今年一季度产能及出货量已达到多少亿平米？良率水平多少？预计何时达到20亿平米的设
计产能及出货量？
答:尊敬的投资者您好！马来西亚基地正按计划积极推进项目建设进度。公司将紧紧围绕项目规划建设的既定目标，
高标准、高质量、高效率推进各项建设任务，力争项目早建成、早达效。感谢您的关注！
14.陈总好：公司自2022年固定资产加在建工程的投入从56亿到2025年底的165亿几年增加近一百多亿产能及出货量应
该有大幅度提升，请问今年的隔膜出货量公司预计是多少亿平米？
答:尊敬的投资者您好，公司通过技术迭代和持续推进海外产能投放进一步提升公司的核心竞争力和可持续发展能力
，积极把握市场机遇。具体经营数据敬请关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告。感谢您的关注！
15.目前隔膜行业的供需情况如何，是否存在出现缺口的可能性？
答:尊敬的投资者您好！受益于新能源车、储能需求持续增长，行业整体产能利用率较高。公司将持续优化产能布局
，推进海外产能投放，提升高附加值产品占比以应对市场变化。感谢您的关注！
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〖免责条款〗
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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