研报评级☆ ◇300487 蓝晓科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ 1.55│ 1.77│ 2.20│ 2.69│ 3.27│
│每股净资产(元) │ 6.46│ 7.37│ 8.35│ 10.52│ 12.79│ 15.64│
│净资产收益率% │ 20.86│ 20.11│ 20.44│ 20.99│ 21.34│ 21.29│
│归母净利润(百万元) │ 717.03│ 787.24│ 897.11│ 1119.52│ 1369.61│ 1666.85│
│营业收入(百万元) │ 2488.82│ 2554.03│ 2785.83│ 3444.72│ 4173.32│ 5035.16│
│营业利润(百万元) │ 818.32│ 907.45│ 1032.12│ 1292.43│ 1586.57│ 1941.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 77.35 2.21 2.69 3.19 中信建投
2026-05-06 买入 维持 72.72 2.02 2.43 2.87 国泰海通
2026-05-04 增持 维持 --- 2.20 2.68 3.29 申万宏源
2026-04-30 买入 维持 --- 2.13 2.82 3.49 山西证券
2026-04-27 买入 维持 86.4 2.16 2.64 3.17 华创证券
2026-04-24 买入 维持 --- 2.42 3.04 3.92 国海证券
2026-04-24 增持 维持 --- 2.13 2.46 2.84 光大证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.32 2.75 3.42 开源证券
2026-04-23 增持 维持 65 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│蓝晓科技(300487)基本仓业务稳健增长，盐湖提锂项目重估在即 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年蓝晓科技业绩稳健增长，基本仓业务扩张叠加高毛利产品占比提升，带动全年盈利能力持续改善；26Q1受汇兑
损失拖累，短期利润承压，但主业经营韧性和现金流表现依然较强。公司持续加码生命科学、超纯水及金属资源等高景气
方向，各项目有望共同支撑中长期成长。基本仓业务层面，我们看好公司依靠技术壁垒持续获得高毛利率订单，可重点关
注正在快速放量的小核酸赛道；盐湖提锂项目层面，随着碳酸锂价格再启上行有望重估，重点关注公司国能项目进展。
事件
公司披露2025年年度报告及2026年一季报。2025年公司实现营业收入27.86亿元，同比+9.08%；实现营业利润10.32亿
元，同比+13.74%；实现归母净利润8.97亿元，同比+13.96%；实现扣非归母净利润8.73亿元，同比+17.23%。其中2026Q1
公司实现营业收入6.07亿元，同比+5.24%、环比-28.79%；实现营业利润2.12亿元，同比-7.70%、环比-18.30%；实现归母
净利润1.82亿元，同比-5.81%、环比-25.86%；实现扣非归母净利润1.81亿元，同比-4.92%、环比-22.62%。
简评
2025：业绩稳健增长、利润增长亮眼。公司2025年基础营业收入（扣除盐湖提锂系统装置）26.73亿元，同比+8.85%
，占全年总营收95.93%，基本仓业务延续稳健增长。1）分产品看，吸附分离材料/系统装置/技术服务分别实现收入21.50
/5.00/0.98亿元，同比分别+8.26%/+6.68%/+54.25%，对应毛利率分别为54.22%/34.67%/76.40%，其中高毛利技术服务和
吸附材料继续拉动整体毛利率上行。2）分板块看，水处理与超纯化、生命科学、金属资源收入分别为7.50/6.36/3.16亿
元，同比分别+9%/+12%/+23%，三大板块合计占吸附材料收入79%，已构成公司增长主引擎。3）费用端看，2025年公司费
用管控整体平稳，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.20%/3.36%/5.40%/-0.01%，较上年变动-0.13/-0.49/-0.32/+0.35
pct，整体经营质量保持稳健。
2026Q1：汇兑拖累26Q1短期业绩承压，主业经营韧性与回款质量仍强。Q1公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.23/
0.23/0.30/0.43亿元，对应费用率分别为3.73%/3.80%/4.96%/7.04%，较上年同期变动+0.33/-0.03/-0.75/+9.65pct。公
司说明主要系本期汇兑损失增加所致，对短期利润形成拖累，但公司营收仍实现同比增长5.24%，经营活动现金流净额同
比增长36.59%，主业经营韧性和回款质量依然较强。
碳酸锂价格上行周期开启，公司盐湖提锂板块有望重估。2025年公司确认盐湖提锂大项目系统装置收入1.13亿元，同
比+14.6%。国能矿业结则茶卡3300吨氢氧化锂产线已试运行成功，后续6700吨产线将按项目进度推进建设投产，且1万吨
运行稳定后还存在较高的扩产可能性。公司在2022年与国能签订《西藏结则茶卡盐湖万吨级氢氧化锂委托加工合同》，合
同显示项目采取委托加工方式，公司可获取委托加工费及产品销售收入分成，可充分享受碳酸锂价格上涨弹性。截至2026
年5月6日，碳酸锂价格(电池级,99.5%,国产)已达18.8万元/吨，同比+180%。
吸附分离材料技术壁垒高，下游行业前景广阔。1）生命科学板块2025年实现收入6.36亿元、同比增长12%，公司在多
肽固相合成载体领域保持领先，小核酸固相合成载体已覆盖国内外头部客户，多个项目即将进入商业化生产阶段，Protei
nA亲和填料新增多个临床项目且部分三期项目进展积极，后续有望持续受益于多肽药物、小核酸药物及生物药产业扩容；
2）水处理与超纯水板块2025年实现收入7.50亿元、同比增长9%，公司已为国内领先存储芯片制造商稳定供应电子级超纯
水树脂，并在面板客户拓展上取得实质进展，高端饮用水产品在欧洲、美国市场渗透率持续提升；3）金属资源板块2025
年实现收入3.16亿元、同比增长23%。当前公司提供的湿法冶金专用吸附剂可应用于镓、锂、铀等稀有金属提取，同样受
益于金属价格高景气。
投资建议：我们预测公司2026、2027、2028年净利润分别为11.27亿、13.69亿、16.22亿元，对应PE29.18、24.02、2
0.28倍，考虑到公司具有较高的壁垒以及盐湖提锂项目的增量预期，给予2026年35x目标PE对应目标价77.35元，维持“买
入”评级。
风险分析
1.行业周期性风险
油气、煤炭行业是国民经济运行的基础性行业，其市场需求与国家宏观经济发展密切相关，在经济出现下滑时，能源
的需求和价格往往同步下跌。因此，宏观经济的波动和不景气会对公司的盈利能力、流动资金及财务状况造成不利影响。
2.储量不确定性风险
根据行业特点及国际惯例，公司会计处理上所采纳的天然气储量数据建立在相关地质条件、钻井记录、勘探和生产数
据等若干假设的基础上，会受到各种不可控因素的影响，并可能随着时间的推移而出现调整，进而影响公司天然气资产的
折旧，假如未来储量估计减少，将会对公司的利润造成不利影响。
3.政府补助政策变化风险
国家对煤层气开发项目的政策扶持或者政策约束会影响煤层气开发的经济效益。政府补助方面：国家出台的非常规天
然气补贴政策，按照“多增多补”“冬增冬补”原则，改变非常规天然气开发利用定额补贴方式，在国家奖补总额和奖补
气量无法准确预计的情况下，公司实际享受补贴的额度存在一定的不确定性。
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2026-05-06│蓝晓科技(300487)2025年年报及2026年一季度点评：2025年净利润稳定增长，│国泰海通 │买入
│扩建生命科学高端材料产业园 │ │
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本报告导读：2025年公司营业收入及净利润均实现稳定增长。同时公司拟投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园
。
投资要点：维持“增持”评级。2025年公司业绩稳定增长，拟投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园。预计2026
-2028年EPS分别为2.02、2.43、2.87元（前值：26/27年EPS为2.48/2.94元）。考虑到公司有望受益于小核酸药物发展带
来的市场机遇，参考可比公司，给予公司2026年36倍PE，对应目标价72.72元（前值：52.52元），维持“增持”评级。
2025年公司实现营业收入27.86亿元，同比增长9.08%；归母净利润8.97亿元，同比增长13.96%；扣非后归母净利润8.
73亿元，同比增长17.23%。2025年扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入26.72亿元，同比增长8.85%，2021-2025年基础
业务收入分别对应10.8、16.4、19.7、24.5、26.7亿元，公司业务底盘稳健。2026年第一季度，公司实现营业收入6.07亿
元，同比增长5.24%；归母净利润1.82亿元，同比下降5.81%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比下降4.92%，一季度汇兑
损失导致财务费用增加。
水处理与超纯化、生命科学、金属资源是公司三大核心板块。2025年吸附分离材料实现营收21.50亿元，同比增长8.2
6%，占总营收77.19%；其中水处理与超纯化营收7.50亿元，同比增长9%；生命科学营收6.36亿元，同比增长12%；金属资
源营收3.16亿元，同比增长23%；化工与催化营收2.20亿元，同比增长9%；系统装置营收5.00亿元，同比增长7%。公司深
耕小核酸固相合成载体，客户涵盖国内外小核酸头部药企，所参与的多个项目即将进入商业化生产阶段。
公司拟投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园。蒲城生科产业园筹划设计包括：层析介质、聚合物色谱填料、酶
载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产能。新建生命科学高端材料产业园有利于满足快速增长的订单需求
，提升公司生命科学相关产品的建设标准
风险提示：下游需求不及预期；新建项目进度不及预期。
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2026-05-04│蓝晓科技(300487)吸附材料延续增长趋势，生科、超纯水等板块前景广阔 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收27.86亿元（YoY+9%），归母净利润8.97亿元（YoY+14%），扣非归母净
利润8.73亿元（YoY+17%），销售毛利率51.46%，同比+1.99pct，销售净利率32.41%，同比+1.30pct，业绩符合预期。其
中25Q4实现营收8.52亿元（YoY+29%，QoQ+24%），归母净利润2.45亿元（YoY+29%，QoQ+18%），扣非归母净利润2.34亿元
（YoY+40%，QoQ+15%），业绩符合预期。25Q4销售毛利率48.40%，同比-3.42pct，环比-7.22pct，销售净利率28.81%，同
比-0.20pct，环比-1.61pct。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.173元，共计派发现
金红利0.88亿元，叠加半年度派发现金红利0.91亿元，2025年度累计现金分红总额1.79亿元，占本年度归母净利润的比例
为20%。
公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收6.07亿元（YoY+5%，QoQ-29%），归母净利润1.82亿元（YoY-6%，Q
oQ-26%），扣非归母净利润1.81亿元（YoY-5%，QoQ-23%），业绩略低于预期。26Q1公司销售毛利率55.48%，同比+4.69pc
t，环比+7.08pct，销售净利率29.99%，同比-3.91pct，环比+1.18pct。26Q1公司营收同比增速略低于预期，主要是水处
理板块短期北美客户发货节奏影响。费用方面，26Q1财务费用0.43亿元，同比增加0.58亿元，环比增加0.26亿元，主要是
汇率波动带来的汇兑损失影响。
GLP-1市场高景气拉动固相载体需求，水处理与超纯化维持良好增长态势，金属资源受益镓、铀高景气。根据公司25
年报数据披露，公司基础业务（扣除盐湖提锂系统装置）收入26.72亿元（YoY+9%），实现连续多年稳定增长，业务底盘
稳健；盐湖提锂大项目收入1.13亿元，与24年基本持平。分产品看：1）吸附材料实现销量6.92万吨（YoY+9%），营收21.
50亿元（YoY+8%），毛利率54.22%，同比+1.37pct。其中，根据下游应用领域划分：金属资源、生命科学、水处理与超纯
化、节能环保、食品加工、化工与催化、以及其他分别实现营收3.16、6.36、7.50、1.29、0.60、2.20、0.40亿元，同比
分别变化+23%、+12%、+9%、-28%、+7%、+9%、+14%。2）系统装置营收（包括盐湖提锂大项目）5.00亿元（YoY+7%），毛
利率34.67%，同比+3.62pct。3）技术服务营收0.98亿元（YoY+54%），毛利率76.40%，同比-3.15pct。
多元化下游应用布局稳步推进，看好公司持续成长。公司是国内少有的“吸附分离材料+设备”综合解决方案供应商
，以材料突破为内核，不断开辟新的尖端应用，齐全的多品类产品孵育多板块共同发展，客户覆盖各行业领先企业。1）
生命科学板块：多肽载体销售保持较高增速，小核酸载体客户涵盖国内外头部药企，参与的多个项目即将进入商业化生产
阶段，ProteinA亲和填料新增多个客户临床项目，部分三期项目获得良好的进展，离子交换类产品成功导入胰岛素临床二
期项目。同时蒲城新产能建设已进入规划设计阶段，海外本土化销售和生产体系初步形成；2）水处理与超纯化板块：高
端饮用水市场渗透率继续提升，超纯水领域实现显著突破，在国内领先的存储芯片制造商实现树脂的稳定供应，积极参与
多家面板企业的新建及扩建产线，产品销售持续放量；3）提锂及金属资源板块：重点项目国能矿业结则茶卡3300吨产线
试运行成功，实现西藏盐湖提锂项目取得产业化突破。此外，公司围绕新能源金属领域持续拓展，在红土镍矿提镍、钴提
取及回收、石煤提钒等多个领域取得突破。其中，短流程硫酸氧钒技术实现重大进展，将极大地推动下游钒电池行业降本
增效。此外，公司催化树脂国产替代运行良好，节能环保领域关注CO2捕集材料等新技术方向。
投资分析意见：维持2026-2027年归母净利润预测分别为11.21、13.63亿元，新增2028年归母净利润预测为16.77亿元
，当前市值对应PE分别为29、24、19X，维持“增持”评级。
风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险；3）新技术产业化进度不及预
期风险。
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2026-04-30│蓝晓科技(300487)金属资源、生命科学等领域协同发力，业绩稳步提升 │山西证券 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入27.86亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润8.97亿
元，同比增长13.96%。单四季度看，公司实现营业收入8.52亿元，同比增长28.71%，环比增长24.26%；实现归母净利润2.
45亿元，同比增长28.60%，环比增长18.43%。2026年第一季度，公司实现营业收入6.07亿元，同比增长5.24%，环比降低2
8.79%；实现归母净利润1.82亿元，同比降低5.81%，环比降低25.86%，主要由于一季度人民币相对美元升值带来汇兑损失
，使得财务费用由-1501.87万元大幅增长至4274.72万元。
事件点评
多领域协同发力，业绩稳步提升。分领域看，2025年，公司基础业务（扣除盐湖提锂大项目）收入26.72亿元，同比
增长8.85%，占总营收的95.93%；盐湖提锂大项目营收为1.13亿元，同比增长14.64%，占总营收的4.07%。在基础业务中，
吸附材料营收21.50亿元，占比77.19%，同比增长8.26%，金属资源、生命科学、水处理与超纯化等板块表现亮眼。金属资
源受益于金属镓和铀的高景气度，实现营收3.16亿元，同比增长23%；生命科学受GLP-1市场高景气拉动，固相载体需求增
长明显，实现营收6.36亿元，同比增长12%；水处理与超纯化受益于公司饮用水和超纯水领域市占率的提升，实现营收7.5
亿元，同比增长9%，三大板块合计占吸附材料总营收的79%，已经成为拉动公司整体业务增长的核心板块。
吸附材料销量稳步提升，蒲城生科产业园积极推进。2025年，公司继续保持吸附材料的产销量双增趋势，总产量达到
7.00万吨，同比增加6.57%；销量6.92万吨，同比增加8.65%。2025年，公司也积极布局新产线，国能矿业结则茶卡3300吨
产线试运行，工艺能耗、产品指标等符合设计要求预计将建成西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆
项目。同时，公司启动蒲城生科产业园建设，项目预计总投资11.50亿元，包括层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、小
核酸载体、原料药及药用辅料吸附分离材料、固相合成载体、食品级吸附分离材料、超纯水级吸附分离材料、色谱装置等
产能及公辅配套设施，现已完成方案设计定稿，各项前期工作有序推进，项目建成投产后公司吸附材料业绩有望进一步提
升。
重视技术积累，研发能力持续突破。2025年，公司投入研发费用1.50亿元，研发费率5.40%。依托高研发投入，多产
品取得突破进展。在生命科学领域，新一代ProteinA树脂、核酸载体、硬胶单分散等重点产品顺利完成放大生产，性能与
质量稳步提升；复合基质Macrose系列产品完成放大验证和稳定性测试并获得多家客户的测试反馈，综合性能提升明显。
在金属资源领域，吸附法石煤提钒短流程工艺中试项目运行效果良好，为大型商业化项目落地提供保障。此外，2025年，
公司新增色谱装置实验室、小核酸载体测试平台等实验室，瑞典生命科学实验室组建并投入实质运营，国内外研发团队建
立高效协同机制，进一步强化研发和生产能力。
投资建议
我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收33.51/42.81/52.72亿元，同比增长20.3%/27.7%/23.1%；实现归母净利
润10.83/14.38/17.79亿元，同比增长20.7%/32.8%/23.7%，对应EPS分别为2.13/2.82/3.49元，PE为30.6/23.0/18.6倍，
维持“买入-B”评级。
风险提示
经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业
务拓展风险。
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2026-04-27│蓝晓科技(300487)2025年报和2026年一季报点评：2025年归母净利同比增长13│华创证券 │买入
│.96%，生命科学、超纯水树脂项目进展顺利 │ │
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事项：
蓝晓科技公布2025年年度报告和2026年一季报。2025年，公司实现营收27.86亿元，同比上升9.08%；实现归母净利润
8.97亿元，同比上升13.96%；实现扣非归母净利润8.73亿元，同比上升17.23%。2026Q1营收6.07亿元，同比增加5.24%；
归母净利润1.82亿元，同比下降5.81%；扣非归母净利润1.81亿元，同比下降4.92%。
评论：
生命科学、金属资源、水处理及超纯化推动业绩增长。根据2025年年报，公司吸附材料业务中，水处理与超纯化收入
7.50亿元（同比+9%）、生命科学收入6.36亿元（同比+12%）、金属资源收入3.16亿元（同比+23%），三大板块合计占比7
9%，成为拉动公司整体业务增长的核心板块。化工与催化收入2.20亿元（同比+9%），其他吸附材料收入0.40亿元（同比+
14%），食品加工收入0.60亿元（同比+7%），节能环保收入1.29亿元（同比-28%）。2025年，公司系统装置业务实现收入
5.00亿元（同比+7%），技术服务收入0.98亿元（同比+54%）。海外业务收入6.32亿元，同比下降3.52%，毛利率54.63%，
高于国内业务毛利率（50.53%）。2026年一季度，公司吸附材料收入5.14亿元，同比增长11.79%；系统装置实现收入0.79
亿元，同比下降9.51%。
产品结构优化推动盈利能力进一步提升。2025年公司毛利率达51.46%，同比上升1.98pcts；净利率32.41%，同比上升
1.30pcts。销售费用率4.20%（同比-0.13pct），管理费用率3.36%（同比-0.49pct），研发费用率5.40%（同比-0.32pct
），财务费用率-0.01%（同比+0.35pct）。
盐湖提锂、电子级超纯水树脂等重点项目进展顺利，生科产业园I期按计划投产运行。盐湖提锂项目方面，2025年，
公司重点项目国能矿业结则茶卡3300吨产线试运行成功，预计将建成西藏地区首个达标生产的“工业级绿色零碳直接提锂
标杆项目”。电子级超纯水树脂方面，公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品在多条产线实
现常态化应用。生命科学领域，公司完成蒲城生科产业园I期建设，按计划投产运行。
投资建议：基于公司大项目进度情况，我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收34.34/41.08/48.58亿元，同比
增长23.3%/19.6%/18.3%；实现归母净利润11/13.45/16.14亿元，同比增长22.6%/22.3%/20.0%。（此前2026-2027年预测1
2.62/15.26亿元）。参考公司近5年估值中枢，给予2026年40倍PE，对应目标价为86.4元，维持“强推”评级。
风险提示：项目产能消化不及预期风险；新兴应用领域技术迭代风险；应收账款回收风险；国际业务拓展及汇率波动
风险。
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2026-04-24│蓝晓科技(300487)2025年年报&2026年一季报点评：25年业绩稳步增长，新产 │光大证券 │增持
│能有序推进 │ │
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事件1：公司发布2025年年度报告，2025年，公司实现营业收入27.86亿元，同比+9%；实现归母净利润8.97亿元，同
比+14%。其中Q4单季度公司实现营业收入8.52亿元，同比+29%，环比+24%；实现归母净利润2.45亿元，同比+29%，环比+1
8%。
事件2：公司发布2026年一季度报告，2026年Q1，公司实现营业收入6.07亿元，同比+5%，环比-29%；实现归母净利润
1.82亿元，同比-6%，环比-26%。
点评：
吸附材料多板块齐发力，25年业绩稳步增长。2025年，公司基础业务（扣除盐湖提锂系统装置）营收为26.7亿元，同
比+9%，占总营收的96%；盐湖提锂装置营收为1.13亿元，同比+15%，占总营收的4%。在基础业务中，吸附材料营收21.5亿
元，占比77%；装置营收5亿元，占比18%。公司基础业务底盘稳健，连续多年呈现稳定增长趋势。2025年吸附材料中多板
块业务营收保持高增长，金属资源营收3.16亿元，同比+23%；生命科学营收6.36亿元，同比+12%；水处理与超纯化营收7.
5亿元，同比+9%。上述三个板块合计占吸附材料总营收的79%，已经成为拉动公司整体业务增长的核心板块。
汇兑损失致财务费用高增，26Q1盈利短期承压。2026年Q1，公司营收稳步增长，归母净利润同比回落，核心原因为汇
率波动产生汇兑损失，推动当期财务费用大幅走高。26Q1公司财务费用为4275万元，同比增加5777万元。尽管利润端承压
，但各业务板块仍保持向好趋势。生命科学受到GLP-1市场高景气拉动，固相载体需求增长明显；水处理与超纯化板块受
益于公司在饮用水和超纯水领域市占率的提升，近年来维持良好增长态势；金属资源板块主要受益于金属镓和铀的高景气
度。
吸附材料产销量提升，产能建设有序推进。2025年，公司继续保持吸附材料的产销量双增趋势，总产量达到7.00万吨
，同比增加6.57%；销量6.92万吨，同比增加8.65%。近年来公司持续进行产能建设和优化技改，已形成多个产业园区互补
协同格局，并兼顾产量和质量提升。公司多个重点项目稳步推进：1）蒲城生科产业园项目总投资11.5亿元，现已完成方
案设计定稿，正在开展土地招拍挂相关流程。该项目筹划建设层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、
小核酸载体、色谱设备等产能(部分采用GMP、GMP-like建设标准)，涵盖多个重点下游业务方向。2）国能矿业结则茶卡33
00吨产线2025年试运行成功，工艺能耗、运行连续稳定性及产品指标均符合设计要求，预计将建成西藏地区首个达标生产
的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。
积极布局全球本土化运营，持续推进国际化战略落地。公司坚持国际引才，国际化布局架构初成，德国、法国、意大
利、英国、美国、南美等多区域本地化销售网络逐步搭建，专业涉及湿法冶金、生命科学等应用领域的国际化专家技术人
才团队。海外市场大客户开发，本地化客户覆盖率、市场占有率逐步提升。2025年下半年，在瑞典设立子公司，由行业专
家HansJohansson先生担任总经理，强化与当地生物制药、生物技术企业的业务合作。随着国际化网络不断完善，公司有
望在全球市场实现更深层次的渗透，为业绩增长注入新动能。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司吸附材料放量节奏低于我们此前预期，因此我们下调公司2026-2027年盈利预测
，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为10.86（下调13%）/12.54（下调16%）/14.46亿元，折合EPS
分别为2.13/2.46/2.84元。公司吸附材料多板块营收高速增长，在生命科学等领域持续拓展利润新增长点，未来有望维持
高成长，因此维持公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，产品价格大幅波动。
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2026-04-24│蓝晓科技(300487)2025年年报及2026年一季报点评：2025年业绩稳增，小核酸│国海证券 │买入
│载体商业化生产在即 │ │
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事件:
2026年4月22日，蓝晓科技发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入27.86亿元，同比+9.08%
；实现归母净利润8.97亿元，同比+13.96%；实现扣非归母净利润8.73亿元，同比+17.23%；2026年Q1单季度，实现营业收
入6.07亿元，同比+5.24%；实现归母净利润1.82亿元，同比-5.81%；实现扣非归母净利润1.81亿元，同比-4.92%。
投资要点:
2025年业绩稳健增长、盈利能力提升，盐湖提锂项目收入确认
2025年，公司实现营业收入27.86亿元，同比+9.08%，业绩增长主要系下游市场需求旺盛；实现归母净利润8.97亿元
，同比+13.96%；实现扣非归母净利润8.73亿元，同比+17.23%。公司加权平均净资产收益率为21.59%，同比+0.26pct；销
售毛利率51.46%，同比+1.98pct；销售净利率32.41%，同比+1.30pct；经营活动现金流净额为7.85亿元，同比+7.33%。分
地区看，2025年国内实现营收21.54亿元，同比+13.42%，毛利率为50.53%，同比+1.57pct；海外收入6.32亿元，同比-3.5
2%，毛利率为54.63%，同比+3.65pct。
其中，公司2025Q4实现营业收入8.52亿元，同比+28.71%，环比+24.26%；实现归母净利润2.45亿元，同比+28.60%，
环比+18.43%；加权平均净资产收益率为5.72%，同比+0.73pct，环比+0.70pct；销售毛利率48.40%，同比-3.42pct，环比
-7.22pct；销售净利率28.81%，同比-0.20pct，环比-1.61pct。
分产品看，2025年吸附分离材料实现营收21.50亿元，同比+8.26%，毛利率54.22%，同比+1.37pct；系统装置实现营
收5.00亿元，同比+6.68%，毛利率34.67%，同比+3.62pct；技术服务实现营收0.98亿元，同比+54.25%，毛利率76.40%，
同比-3.15pct；其他产品实现营收0.37亿元，同比+5.14%，毛利率51.49%，同比+1.63pct。吸附分离材料分业务板块看，
生命科学领域，2025年吸附材料实现营收6.36亿元，同比+12%；金属资源领域，重点项目国能矿业结则茶卡3300吨产线试
运行成功，2025年吸附分离材料实现营业收入3.16亿元，同比+23%，其中，盐湖提锂大项目系统装置收入确认1.13亿元；
超纯水领域，公司在面板行业新客户拓展方面取得实质性进展，水处理与超纯化吸附材料实现营业收入7.50亿元，同比+9
%；化工与催化领域，吸附分离材料实现营业收入2.20亿元，同比+9%；节能环保类吸附分类材料实现营业收入1.29亿元，
同比-28%。
2026Q1毛利率同环比提升，汇兑损失影响净利润
2026年Q1单季度，公司实现营业收入6.07亿元，同比+5.24%，环比-28.79%；实现归母净利润1.82亿元，同比-5.81%
，环比-25.86%，其中财务费用0.43亿元，同比+384.63%，主要系汇兑损失增加；扣非归母净利润1.81亿元，同比-4.92%
。加权平均净资产收益率为4.04%，同比-0.77pct，环比-1.68pct；经营活动现金流净额为2.00亿元，同比+36.59%，主要
系销售商品、提供劳务收到的现金增加。销售毛利率为55.48%，同比+4.69pct，环比+7.08pct；销售净利率29.99%，同比
-3.90pct，环比+1.19pct。
分产品看，吸附材料收入5.14亿元，同比增长11.79%；系统装置实现收入0.79亿元，同比下降9.51%；盐湖提锂项目
收入0.28亿元；生命科学、金属资源、化工与催化业务板块增长较快。期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率3.73%，
同比+0.33pct，环比-1.81pct；管理费用率3.80%，同比-0.03pct，环比+1.01pct；研发费用率4.96%，同比-0.75pct，环
比+0.26pct；财务费用率7.04%，同比+9.65pct，环比+5.05pct。
产能布局稳步推进，小核酸载体商业化生产在即
2025年，公司多肽载体销售保持较高增速，小核酸载体抢占市场并获得初期较高覆盖率，所参与的多个项目即将进入
商业化生产阶段，ProteinA亲和填料新增多个客户临床项目，部分三期项目获得良好的进展，离子交换类产品成功导入胰
岛素临床二期项目。
产能布局方面，公司完成蒲城生科产业园I期设计和建设，蒲城生科产业园筹划设计包括：层析介质、聚合物色谱填
料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产能。项目研发方面，生命科学领域新一代ProteinA树脂、核
酸载体、硬胶单分散等重点产品顺利完成放大生产，复合基质Macrose系列产品完成放大验证和稳定性测试并获得多家客
户的测试反馈；金属资源领域吸附法石煤提钒短流程工艺中试项目运行效果良好，为大型商业化项目落地提供保障；公司
新增色谱装置实验室、小核酸载体测试平
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