研报评级☆ ◇300483 首华燃气 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.92│ -2.65│ 0.58│ 1.21│ 1.96│ 2.76│
│每股净资产(元) │ 9.43│ 6.84│ 8.04│ 10.05│ 11.61│ 13.77│
│净资产收益率% │ -9.16│ -35.77│ 6.89│ 11.41│ 15.50│ 17.84│
│归母净利润(百万元) │ -246.01│ -710.95│ 169.32│ 462.26│ 748.01│ 1053.62│
│营业收入(百万元) │ 1353.86│ 1545.95│ 2814.54│ 3488.50│ 4062.50│ 4572.50│
│营业利润(百万元) │ -257.42│ -1037.33│ 385.82│ 727.00│ 1104.00│ 1495.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-26 买入 维持 --- 1.42 2.36 3.35 长江证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.00 1.56 2.17 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-26│首华燃气(300483)降本增量业绩大幅扭亏，收购少数股权盈利弹性显著提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，全年实现营业收入28.15亿元，同比大幅增长82.06%；实现归母净利润1.69亿元，实现扭亏为
盈；其中2025年第四季度，公司实现主营收入7.77亿元，同比提升53.58%；单季度归母净利润1.71亿元，同比扭亏为盈。
事件评论
项目稳步推进，产销大幅增长，盈利能力显著提升。2025年公司产建稳步推进，产销量大幅增长，产量达到9.26亿方
，同比增长约98%；销量达到13.66亿方（包含贸易），同比增长约85%。2025年末，日产气量突破300万立方米，对应年化
产量超过10.95亿方。另外，随着地质研究深入认识、工程方案持续优化、开采技术日趋成熟，开采成本也呈现出下降趋
势。量增叠加降本，2025年实现业绩1.69亿元，实现大幅扭亏。
现金流大幅改善，财务结构持续优化。2025年经营现金流净额17.69亿元，同比激增254%，核心得益于天然气销量提
升、回款效率改善。有息负债由年初的约26亿元降至17亿元，有息资产负债率由30%降至年末的20%。且2026年3月份完成
转债的转股及强赎，进一步降低了公司的负债水平。主业造血能力实现质的飞跃，为后续产能扩张、业务拓展提供充足资
金保障。
收购中海沃邦少数股权，强化核心资产控制权，盈利有望持续增厚。公司于2026年3月19日晚上公告，拟以现金方式
收购控股子公司中海沃邦少数股权11.29%，合计交易对价4.28亿元。本次交易完成后，公司对中海沃邦的持股比例将由67
.5%提升至78.79%，中海沃邦是公司核心盈利载体，贡献公司绝大部分利润。本次收购一方面可减少少数股东权益分流，
另外随着石楼西区块产能未来持续爬坡，公司盈利增厚效应将逐步显现。且本次收购资金依托公司大幅改善的经营现金流
支付，无需大额外部融资。
地缘冲击下，气价存在巨大弹性。当前全球地缘冲突持续发酵，伊朗核心气田遇袭、霍尔木兹海峡运输风险加剧，天
然气价格存在巨大弹性。从2月28日至3月13日，欧洲TTF和亚洲JKM价格分别大幅上涨52%和71%，但仍然分别只有2022年以
来最高点的17%和26%；国内气价同样维持偏强运行，LNG价格上涨34%，只达到2022年高点水平的56%。参考2022年，公司
售价从2021年1.89元/方提升至2.85元/方，弹性巨大。
行业红利与自身成长形成共振。首华燃气作为国内稀缺的煤层气自主开采标的，自产气源成本随着规模化效应及技术
进步而下降，同时充分受益于天然气价格高景气，量价齐升叠加降本逻辑持续兑现。另外，国内煤层气开发政策持续支持
，管网互联互通推进，公司气源可通过西气东输干线辐射全国，下游需求保障充足，行业红利与自身成长形成共振。
预计公司2026-2028年EPS分别为1.42元、2.36元和3.35元。对应2026年3月25日收盘价的PE分别为15.38X、9.29X和6.
54X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油气价格大幅波动；2、项目投产进度不及预期。
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2026-03-24│首华燃气(300483)2025年年报点评：气量高增，业绩迎拐点 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营收28.15亿元，同增82.06%；归母净利润1.69亿元，同增123.82%
；扣非归母净利润1.67亿元，同增123.05%；加权平均ROE同比提高38.47pct，至8.02%。
产气量高增，收入达成股权激励目标，业绩符合我们的预期。2025年公司实现总营收28.15亿元（股权激励目标25.3
亿元），同增82.06%；实现归母净利润1.69亿元，同增123.82%，符合我们的预期；2025Q4归母净利润1.71亿元，利润在
第四季度集中体现。2025年公司收到天然气政策补贴1.59亿元（通过中海沃邦发放），我们测算剔除补贴的归母净利润约
0.8亿元。分业务来看：1）天然气生产：公司控股子公司（截至2025年底持股比例67.5%）中海沃邦2025年天然气产量9.2
6亿立方米，同增97.6%；营收19.90亿元，同增94.2%；净利润2.83亿元，同比扭亏为盈。2）管输业务：公司控股子公司
（截至2025年底持股比例51%）永和伟润2025年管输气量约10亿立方米，同增62%；营收6.98亿元，同增56.4%；净利润0.8
2亿元，同增57.0%。
拟进一步收购中海沃邦11.3%的股权。提高持股比例。公司2026/3/19发布公告，拟以现金收购控股子公司中海沃邦少
数股东山西汇景（公司控股股东厚得妙景的一致行动人）8.3%股权（对价3.14亿元，构成关联交易）、山西瑞隆3%股权（
对价1.14亿元），合计交易金额4.28亿元，交易双方协商确定标的公司整体作价37.91亿元。交易完成后，公司对中海沃
邦持股比例由67.5%提升至78.8%。
深层煤层气前景广阔，技术突破带动成本下降；公司自产量具备4倍释放潜力，财政支持进一步增厚利润。深层煤层
气资源丰富，根据中国石油勘探期刊2024年的统计结果，我国1500m以深煤层气资源量约69万亿方，是1500m以浅煤层气资
源量的3倍以上。随技术进步有望实现开采成本下降。据首华燃气数据，2024年公司油气资产单方折耗约0.85元；随着新
井的投产，单方折耗将持续趋近0.53元/方。石楼西区块设计天然气产能共35亿方/年，与2025年相比具备4倍产量释放空
间。公司煤层气开采总体设计规模13亿方/年，致密气22亿立方米/年开发项目已在国家能源局备案。2025年公司实现9.3
亿方自产量，产量具备4倍释放空间。补贴政策带动盈利提升。2025年3月，财政部印发《清洁能源发展专项资金管理办法
》，对煤层气的补贴权重系数从1.2提高到1.5，加大对煤层气开发利用的支持力度。煤层气补贴发放按“多增多补”的原
则，根据超过上年开采利用量的超额程度给予梯级奖补。
盈利预测与投资评级：考虑到公司提高中海沃邦持股比例，我们上调公司2026-2027、新增2028年归母净利润预测至3
.81/5.96/8.27亿元（2026-2027原值3.16/5.46亿元），同比增速125%/57%/39%，对应PE23/15/11倍（估值日期2026/3/24
），维持“买入”评级。
风险提示：政府补贴政策变化，开采进度不及预期，安全经营风险，宏观经济转弱
【5.机构调研】 暂无数据
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