价值分析☆ ◇300454 深信服 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 2 5 0 0 0 7
3月内 5 5 0 0 0 10
6月内 6 10 0 0 0 16
1年内 21 13 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.47│ 0.47│ 0.59│ 0.90│ 1.23│
│每股净资产(元) │ 17.57│ 18.58│ 20.73│ 21.40│ 22.23│ 23.41│
│净资产收益率% │ 3.74│ 2.52│ 2.25│ 2.72│ 4.08│ 5.23│
│归母净利润(百万元) │ 272.86│ 194.17│ 197.83│ 246.61│ 378.37│ 517.74│
│营业收入(百万元) │ 6804.90│ 7412.88│ 7662.17│ 7783.81│ 8307.39│ 9174.31│
│营业利润(百万元) │ 249.15│ 203.97│ 208.96│ 253.89│ 394.71│ 547.07│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-14 增持 维持 --- 0.47 0.84 1.20 中泰证券
2024-11-08 买入 维持 --- 0.61 0.84 1.07 申万宏源
2024-10-28 增持 维持 --- 0.64 1.01 1.43 山西证券
2024-10-25 增持 维持 --- 0.82 1.37 1.83 国信证券
2024-10-25 买入 维持 --- 0.51 0.70 0.99 浙商证券
2024-10-25 增持 维持 78 --- --- --- 中金公司
2024-10-16 增持 调低 --- 0.47 0.84 1.20 中泰证券
2024-09-24 买入 维持 --- 0.57 0.77 1.06 天风证券
2024-09-11 买入 维持 --- 0.60 0.91 1.19 中信建投
2024-09-04 买入 维持 --- 0.57 0.89 1.22 华福证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.61 0.84 1.07 申万宏源
2024-08-28 增持 首次 --- 0.48 0.58 0.88 西南证券
2024-08-26 增持 首次 --- 0.59 0.93 1.28 山西证券
2024-08-26 增持 维持 --- 0.50 0.74 1.03 平安证券
2024-08-24 增持 维持 --- 0.82 1.37 1.83 国信证券
2024-08-23 增持 维持 60 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-14│深信服(300454)Q3业绩有所回升，安全GPT+4.0更新数据安全场景
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投资建议：考虑到下游客户对IT投入仍然谨慎，报告期内公司新增订单情况尚不理想，我们预测公司2024
-2026年营收分别为76.08/78.37/84.45亿元，归母净利润分别为1.96/3.52/5.05亿元。当前公司营收与盈利表
现受宏观环境恢复较慢而有所承压，但我们仍看好公司在技术产品、客户市场上的竞争壁垒与领先优势，同时
公司及时调整经营战略方针，提高营收质量，降本控费成果持续显现。因此，我们维持公司评级为“增持”评
级。
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2024-11-08│深信服(300454)24Q3收入同比转正，复苏的积极信号
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投资分析意见：维持“买入”评级。公司曾在24Q1调整市场销售策略和组织架构，根据战略产品特性，围
绕新型渠道推动体系升级，并且加大在行业头部客户、国际市场的资源投入。Q3修复趋势明显，预计调整效果
将在Q4持续显现。维持盈利预测，预计24-26收入预测值77.33/81.72/86.40亿元，归母净利润预测值2.54/3.5
4/4.48亿元。预计增量财政政策将刺激需求回暖，公司有望迎来政府端+企业端双重β修复，维持“买入”评
级。
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2024-10-28│深信服(300454)三季度收入实现正增长，费用管控成效显著
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投资建议
公司作为国内网络安全及云计算领导厂商，未来有望在AI、海外市场、EDS等新业务带动下，收入及业务
增速迎来持续改善，上调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.64\1.01\1.43，对应公司10月25日收盘
价66.47元，2024-2026年PE分别为104.09\66.05\46.40，维持“增持-A”评级。
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2024-10-25│深信服(300454)三季度收入回暖，合同负责显示积极信号
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投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营业收入为80.31/88.08/100.07亿
元，增速分别为5%/10%/14%，归母净利润为3.40/5.73/7.64亿元，对应当前PE为78/47/35倍。公司已呈现逐季
度回暖趋势，维持“优于大市”评级。
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2024-10-25│深信服(300454)2024三季报点评：基本面筑底中
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盈利预测
考虑到公司Q3毛利率持续承压，我们调整此前盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为77.18、79
.56、85.63亿元，归母净利润分别为2.14、2.93、4.15亿元。同时考虑到公司降本增效效果显著，基本面呈现
筑底信号，我们长期对公司展望乐观，维持“买入”评级。
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2024-10-25│深信服(300454)业绩改善趋势渐显，控费推进利润回暖
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盈利预测与估值
维持跑赢行业评级和盈利预测不变。考虑到公司业绩逐季度修复趋势显现，叠加市场情绪回暖，我们上调
目标价30%至78元（基于4.0/3.7x2024/25eP/S），当前股价对应3.3/3.1x2024/25eP/S，具备22%的上行空间。
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2024-10-16│深信服(300454)企业客户运营显韧性，持续降本增效
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投资建议：考虑到宏观经济环境承压、恢复节奏慢于预期，下游客户IT建设支出意愿与力度恢复不及预期
，我们调整公司2024、2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测。我们预测公司2024-2026年营收分别为76.08
/78.37/84.45亿元（2024-2025年前预测值为97.70/121.95亿元），归母净利润分别为1.96/3.52/5.05亿元（2
024-2025年前预测值为6.51/9.12亿元），对应PE分别为136.9/76.0/53.0倍。当前公司营收与盈利表现受宏观
环境恢复较慢而有所承压，但我们仍看好公司在技术产品、客户市场上的竞争壁垒与领先优势，同时公司及时
调整经营战略方针，提高营收质量，降本控费成果持续显现。考虑到当前下游行业景气度较低，IT支出能力及
意愿承压明显且恢复情况不及预期，我们调整公司评级为“增持”评级。
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2024-09-24│深信服(300454)Q2单季度收入降幅收窄，降本增效成果显著
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盈利预测与估值分析：
考虑国内宏观经济环境仍处于缓慢复苏过程中，下游客户对网络安全、云计算等IT业务的投入仍然谨慎，
需求恢复较为缓慢，我们下调此前盈利预测，预计公司24-26年营收78.89/82.57/90.61亿元（原预测为24-25
年110.92/144.66亿元），归母净利润2.38/3.23/4.45亿元（原预测为24-25年14.07/21.23亿元），维持“买
入”评级。
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2024-09-11│深信服(300454)收入及利润承压，AI赋能产品强化竞争力
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投资建议：随着公司积极拓客，截至24H合同负债达13.88亿元，同比增长19.48%，或将为后续增长提供动
力。同时公司持续加大AI技术投入，赋能现有产品线，有望持续提升市场竞争力。结合公司中报数据和可比公
司财务情况，我们下修公司营收与利润预期（原值为2024-2026年营业收入为82.91/91.11/100.64亿元，归母
净利润为2.68/3.57/5.05亿元），预计公司2024-2026年营业收入分别为80.44/86.81/97.10亿元，同比分别增
长4.98%/7.91%/11.85%，归母净利润为2.52/3.81/4.98亿元，同比分别增长27.45%/51.24%/30.70%，对应PE77
/51/39倍，维持“买入”评级
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2024-09-04│深信服(300454)Q2收入降幅环比大幅收窄，趋势有望加速
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考虑到宏观因素压制下，政企需求恢复不及预期。中长期来看，25年为十四五关键节点，政府需求将逐步
释放。企业端需求将随宏观经济恢复而逐步回暖。我们预计2024-2026年公司收入分别为77.8/81.8/90.1亿元
（2024-2025年前值为116.2/145.1亿元），同比增长2%/5%/10%;实现归母净利润2.4/3.7/5.1亿元（2024-2025
年前值为6.8/9.5亿元），同比增长22%/55%/38%。维持“买入”评级。
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2024-09-03│深信服(300454)24Q2降幅收窄，企业端展现韧性
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投资分析意见：维持“买入”评级。下游安全预算趋紧，下调盈利预测。预计24-26收入预测值77.33/81.
72/86.40亿元（原预测81.22/86.98/93.20亿元），归母净利润预测值2.54/3.54/4.48亿元（原预测2.75/3.88
/5.72亿元）。公司曾在24Q1调整市场销售策略和人员组织架构，根据战略产品特性，围绕新型渠道调整合作
模式，推动渠道体系升级。通过创新平台方案和关键产品渗透头部市场。如今Q2降幅已经收窄，预计市场策略
及架构调整效果将在下半年持续显现，渠道端和产品端优势有望放大，维持“买入”评级。
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2024-08-28│深信服(300454)2024年半年报点评：业绩降幅放缓，网安龙头静待拐点到来
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为73.1亿、77.5亿和87.2亿元，归母净利润分
别为2.0亿、2.4亿和3.7亿元，EPS分别为0.48、0.58和0.88元，对应PE分别为97、79和52倍。结合可比公司20
23年静态平均PE以及未来三年平均PE，深信服PE估值均低于行业平均水平，考虑到公司行业龙头地位以及参考
可比公司的平均估值，首次覆盖给予“持有”评级。
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2024-08-26│深信服(300454)上半年收入和利润承压，企业客户恢复增长
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公司作为国内网络安全及云计算领导厂商，虽然短期业绩承压，但中长期来看，随着宏观经济恢复及行业
政策落地，同时新业务快速发力，将带动公司增速提升。预计公司2024-2026年EPS分别为0.59\0.93\1.28，对
应公司8月23日收盘价45.67元，2024-2026年PE分别为77.21\49.29\35.62，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
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2024-08-26│深信服(300454)二季度收入降幅收窄，公司持续提升产品竞争力
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盈利预测与投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母
净利润分别2.12为亿元（前值为3.08亿元）、3.12亿元（前值为4.52亿元）、4.32亿元（前值为6.14亿元），
对应EPS分别为0.50元、0.74元、1.03元，对应8月26日收盘价的PE分别为92.8倍、63.0倍、45.5倍。公司是国
内较为领先的ICT厂商，在网络安全、云计算和基础网络等方面都有着较强的竞争力。虽然，近年来受到内外
部因素的影响，公司业绩出现一定波动，但公司的核心竞争力依然存在，并且在网络安全、人工智能、云计算
等领域持续突破，我们依然看好公司的行业地位和中长期发展，维持“推荐”评级。
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2024-08-24│深信服(300454)合同负债稳定增长，持续积累静待回暖
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投资建议：维持“优于大市”评级。由于宏观经济复苏节奏影响，下修盈利预测。预计2024-2026年归母
净利润3.40/5.73/7.64亿元（原预测24-26年为4.21/6.94/9.25亿元）。对应当前PE为56/33/25倍。考虑到公
司当前逐步恢复，产品积累日益深厚，需求回暖后仍有较大业绩弹性，维持“优于大市”评级。
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2024-08-23│深信服(300454)降本增效持续推进，深耕细作夯实产品力
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维持跑赢行业评级，维持盈利预测基本不变，考虑宏观环境影响行业估值中枢，下调目标价22%至60元（
基于3.1/2.9x2024/25eP/S），当前股价对应2.3/2.1x2024/25eP/S，具备36%的上行空间。
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