研报评级☆ ◇300433 蓝思科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 9 4 0 0 0 13
6月内 9 4 0 0 0 13
1年内 9 4 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.73│ 0.76│ 1.01│ 1.28│ 1.60│
│每股净资产(元) │ 9.30│ 9.76│ 10.41│ 11.07│ 11.78│ 12.67│
│净资产收益率% │ 6.52│ 7.45│ 7.30│ 9.25│ 11.07│ 12.80│
│归母净利润(百万元) │ 3021.34│ 3623.90│ 4017.83│ 5379.43│ 6831.51│ 8453.16│
│营业收入(百万元) │ 54490.73│ 69896.78│ 74409.73│ 95251.30│ 117699.71│ 141516.11│
│营业利润(百万元) │ 3276.77│ 3871.13│ 4605.25│ 5999.42│ 7634.33│ 9466.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-17 增持 维持 --- 0.95 1.17 1.53 国信证券
2026-05-13 买入 维持 --- 0.92 1.30 1.60 华鑫证券
2026-04-18 买入 维持 --- 0.97 1.20 1.43 光大证券
2026-04-16 增持 维持 35 0.94 1.12 --- 中金公司
2026-04-15 买入 维持 --- 1.04 1.37 1.65 长江证券
2026-04-12 增持 调低 --- 1.05 1.23 1.33 申万宏源
2026-04-10 买入 维持 --- 1.15 1.41 1.69 爱建证券
2026-04-06 买入 维持 --- 1.03 1.37 1.77 中银证券
2026-04-05 买入 维持 --- 0.97 1.27 1.62 国盛证券
2026-04-02 买入 维持 36.3 1.04 1.31 1.62 华创证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.15 1.38 1.74 信达证券
2026-04-02 增持 维持 --- 0.98 1.24 1.55 财信证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.97 1.28 1.69 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-17│蓝思科技(300433)汇率波动影响利润短期承压，关注新兴领域业务布局 │国信证券 │增持
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1Q26利润承压，毛利率同比提升。公司发布2026年一季度报告，1Q26公司实现营业收入141.40亿元（YoY-17.13%），
归母净利润-1.50亿元（YoY-134.88%）。由于消费级存储缺货涨价，1Q26公司部分消费电子客户需求下修，对应结构件、
功能模组、整机组装等业务有所下滑，同时部分客户机型迭代以及设计变化综合影响公司1Q26营收同比下滑。1Q26由于短
期汇率大幅波动，同比影响公司利润约5亿元。公司通过产品结构优化和经营管理精细化，1Q26毛利率同比提升1.75pct至
14.55%。
消费电子业务蓄势待发，折叠机有望驱动增长。公司在大客户折叠机项目中供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃
盖板等，新项目价值量高，份额领先。公司供应的零部件从二季度开始出货，有望对业绩形成有效拉动。2027年新机的外
观、结构和材质进一步呈现更复杂的变化，公司玻璃盖板和金属中框等主要产品将迎来量价齐升态势，充分受益客户创新
增量。
持续布局新业务，静待新增长曲线放量。公司正处在新旧动能转换的关键时期，持续在AI服务器、具身智能机器人、
商业航天等新兴领域进行战略投入。各项新业务进展顺利：1）AI服务器：通过供应链整合快速获得国内外特定客户服务
器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，同时加速扩产迎接大客户认证和订单落地。2）汽
车玻璃：首条年产35万辆汽车玻璃的产线已全面投产并向客户批量供货，后续三条产线建设中，建成后达到总产能100-15
0万辆/年，目前国内外大客户完成验厂，陆续进入批量出货阶段。3）机器人业务：公司取得海外大客户机器人核心模组
确定份额，今年将按照客户计划逐渐量产爬坡，实现头部客户订单批量落地。公司已为国内外多家头部机器人客户批量交
付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧手、结构件等，组装出货规模位居行业前列。
投资建议：考虑存储涨价对消费电子市场影响，调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为50.02/61.71/80.
94亿元（前值：2026-2027年为69.90/86.38）亿元，同比增速分别为24.5%/23.4%/31.2%，对应PE为30.1/24.4/18.6倍，
看好公司全产业链垂直整合，完善全球化布局，“消费电子+智能汽车+新兴智能终端”多轮驱动带来的业绩增长，维持“
优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。
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2026-05-13│蓝思科技(300433)公司事件点评报告：折叠屏大年叠加新兴产业共振，公司下│华鑫证券 │买入
│半年业绩有望迎来修复 │ │
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蓝思科技发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收744.10亿元，同比+6.46%，归母净利润40.18亿元，同比+
10.87%；2026年一季度实现营收141.40亿元，同比-17.13%，归母净利润-1.50亿元，同比转负。
投资要点
短期汇率与存储涨价致Q1承压，毛利率逆势优化蓄力下半年反转
2026年一季度公司业绩短期承压，主要系单季汇率大幅波动，产生约5亿元负面影响，叠加消费级存储缺货涨价导致
部分下游客户需求下修及部分机型迭代所致。尽管面临外部短期逆风，且公司因布局新兴赛道导致管理及研发费用有所上
升，但公司Q1毛利率仍逆势同比提升近2个百分点至14.55%，凸显了产品结构优化与精细化管理的显著成效。随着汇率波
动逐渐平稳处于较低区间，二季度环比影响有望减少，伴随下半年各项新业务进入放量期，公司新旧动能转化将迎来集中
爆发，业绩反转向上确定性极强。
AI重塑全场景智能终端，折叠屏与具身智能打开下半年增量空间
当前全球正掀起新一轮AI硬件周期，多产业的共振奠定了行业下半年业绩改善的基础。在消费电子端，2026年行业虽
受存储涨价扰动，但高端机型与折叠屏市场呈现强劲结构性增长，大客户下半年将发布重磅折叠屏新机，大幅拉动UTG等
柔性玻璃需求；同时，AI眼镜等可穿戴设备渗透率快速提升。根据IDC预测，2026年全球智能眼镜出货有望突破2300万台
，其中AI眼镜破千万台。在具身智能端，全球迈入量产爆发元年，中国市场装机量占比超80%，为核心部件及整机代工带
来红利。在算力端，预计2026年全球服务器市场规模突破5500亿美元，AI服务器液冷渗透率快速向45%跃升，催生液冷系
统与高密度机柜的迫切需求。此外，商业航天低轨卫星密集发射，卫星太阳翼面积向200-300平米演进，柔性太阳翼及航
天级UTG封装材料市场空间超过2000万平米。多维度的前沿技术迭代为精密制造带来了确定的增量市场。
核心客户折叠屏组件Q2出货，一站式平台全面放量构筑业绩弹性
公司前瞻性布局进入收获期，下半年新旧动能转化将带来充足业绩弹性。在大客户今年下半年的折叠机项目中，公司
供应UTG玻璃、PET膜、3D玻璃盖板等高价值核心组件，产品于二季度已开始出货，下半年将兑现显著营收增量。
在具身智能领域，公司作为海外大客户超10年的Tier1供应商取得核心模组确定份额，今年将逐步量产爬坡，同时为
国内头部客户批量交付人形及四足机器人。
此外，公司汽车玻璃首条35万套产线已投产交付并陆续批量出货；AI服务器领域的液冷与存储部件、航天级UTG柔性
玻璃亦加速推进联合研发验证与出货。公司深度卡位核心客户链，将充分享受下半年新品周期红利。
SpaceX引爆低轨卫星需求，公司前瞻布局航天级UTG
随着SpaceX在2025年创下170次发射纪录并向2026年200次目标冲刺，全球低轨通信卫星迎来快速发展阶段。为了在有
限的火箭整流罩空间内实现高效收纳，商业卫星太阳翼的面积正快速向200-300平方米演进，柔性、可卷绕的太阳翼成为
了行业趋势，对太阳翼封装材料的厚度、柔韧性以及抗极端环境的能力提出了严苛要求。
从市场空间来看，全球低轨卫星频轨资源已获批超10万颗，对应的航天级UTG等封装材料市场空间将超过2000万平方
米。蓝思科技凭借在精密制造领域的积累，研发出航天级超薄柔性玻璃（UTG）。产品展现出了极高的技术壁垒：1）极致
轻薄与柔性：厚度仅为30-60微米，弯折半径低至1.5毫米，完美适配新一代柔性太阳翼（ROSA类结构）的收纳需求；2）
强悍的抗冲击与耐候性：玻璃强度超过300Mpa，能从容应对火箭发射时的剧烈震动。同时天生具备极高的抗原子氧剥蚀和
抗辐射特性，可保障光伏组件在10-15年的全生命周期内维持高透光率不衰减。
目前，公司的航天级UTG正与国内外头部客户紧密开展联合验证与上星测试。公司有望深度受益于SpaceX引领的太空
经济浪潮，将航天特种材料打造为驱动业绩增长的新引擎。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为1002.75、1228.36、1422.69亿元，EPS分别为0.92、1.30、1.60元，当前股价对应P
E分别为33、23.4、19.1倍，考虑到下游大客户新品将于下半年发布，公司前瞻布局具身智能、商业航天以及AI算力等赛
道，业绩有望逐步修复，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济波动；先进封装技术研发与新产能量产导入不及预期；汇率波动风险。
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2026-04-18│蓝思科技(300433)跟踪报告之七：受汇兑影响短期业绩承压，新业务进展顺利│光大证券 │买入
│动能强劲 │ │
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1Q26公司实现营收141.40亿元，同比下降17.13%；归母净利润亏损1.50亿元，同比由盈转亏，主要受汇率波动及存储
涨价影响。财务费用2.52亿元，比去年同期增长3.26亿元，主要系汇兑净损失增加。管理费用7.38亿元，同比增长12%，
主要系新项目投产储备高端人才。随着汇率波动降低，新项目逐步落地，公司经营情况有望大幅改善。
2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%。分业务来看，（1）智
能手机及电脑实现营收611.84亿元，同比增长5.94%，毛利率15.41%，同比+0.3pct；（2）新能源汽车及座舱实现营收64.
62亿元，同比增长8.88%，毛利率7.22%，同比-2.95pct；（3）智能头显与智能穿戴实现营收39.78亿元，同比增长14.04%
，毛利率19.91%，同比+0.15pct。
主业产品结构优化，抢占高端及创新赛道。公司持续紧跟全球头部客户产品迭代节奏，巩固中高端智能手机玻璃盖板
、金属结构件龙头地位，重点推进折叠屏UTG、3D玻璃、钛金属中框、液态金属部件等高端产品量产，提高产品价值量；
加速释放AI眼镜、XR头显、智能手表等智能穿戴产能，抓住市场渗透率增长机遇，扩大市场份额。
公司加速布局具身智能、AI服务器、商业航天三大新兴赛道，进展顺利。机器人领域完成核心部件研发与新产能基地
建设，实现产品批量交付并切入国内外头部厂商供应链，2025年实现营收10亿元；AI服务器领域将通过供应链整合（拟收
购元拾科技）快速获得国内外客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，同时加速扩产以迎接大客户认证和订单落地；
商业航天领域攻克航天级材料技术壁垒，实现从地面端向卫星端产品为国内外核心客户验证的进阶，为2026年将产品图谱
拓展到低轨卫星整机组装、太阳翼模组组装和航天级UTG等新型材料领域打下基础。
盈利预测及评级：考虑到汇兑波动及存储涨价的影响，我们下调2026-2027年归母净利润预测为51.37/63.51亿元（下
调幅度分别为25%、22%），新增2028年归母净利润预测为75.42亿元，当前市值对应A股26-28年PE为26/21/18X，对应港股
26-28年PE为16/13/11X。公司为全球消费电子供应链领先企业，公司所在的消费电子行业整体呈复苏趋势，叠加公司折叠
屏新项目和机器人、服务器业务拓展顺利，有望凭借公司优秀整机开发、精密制造、自动化整机组装能力快速量产，维持
A股“买入”评级，首次覆盖H股给予“买入”评级。
风险提示：关税不确定性风险，下游需求不及预期风险，客户拓展低于预期风险。
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2026-04-16│蓝思科技(300433)短期经营承压，静待折叠屏及服务器等业务放量 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025及1Q26业绩低于我们预期
蓝思科技公布2025年报：实现营收744.10亿元，同比增长6%，归母净利润40.18亿元，同比增长11%。对应4Q25蓝思实
现营收207.47亿元，同比下降12%，低于我们预期。我们认为蓝思4Q25业绩承压，主因组装客户调整结算模式以及汇兑等
影响拖累公司业绩。近期，蓝思公布1Q26季报：实现营收141.40亿元，同比下降17%，归母净利润亏损1.50亿元，同比由
盈转亏。我们认为蓝思1Q26业绩承压，主因存储涨价影响下游客户出货及美元升值汇兑损失侵蚀利润，导致由盈转亏。
分业务来看，2025年蓝思：1）智能手机及电脑：营收611.84亿元，同比增长6%，毛利率提升0.3ppt至15.41%。2）智
能汽车及座舱：营收64.62亿元，同比增长9%，毛利率下降2.95ppt至7.22%；3）智能头显与智能穿戴：营收39.78亿元，
同比增长14%，毛利率提升0.15ppt至19.91%。
发展趋势
消费电子新产品蓄势待发，有望贡献持续增长动力。蓝思目前已参与RokidGlasses产品组装供应，并配合海外多个头
部客户产品预研，我们看好蓝思未来有望导入零部件及整机组装。此外，我们预计消费电子头部品牌有望在2H26发布折叠
屏产品，我们看好蓝思凭借玻璃+金属制造及研发能力，有望在UTG、铰链主轴以及屏幕玻璃支撑件等产品实现突破，推动
公司持续增长。
AI服务器及机器人业务布局全面。1）蓝思于2H25发布公告收购元拾科技95%股权，并积极扩建产能配合下游客户订单
，未来在服务器机柜及液冷相关产品。2）2025年蓝思智能机器人已实现10亿元收入，机器人整机业务全面进入规模化交
付阶段，人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台。
盈利预测与估值
考虑汇兑损失及存储涨价影响下游出货，我们下调2026eEPS20%至0.94元，引入2027eEPS1.12元，当前股价对应2026/
27e31.3/26.3xP/E。我们维持跑赢行业评级及目标价35.0元，对应2026/27e37.1/31.2xP/E，对比当前仍有18%上升空间。
风险
下游终端设备出货量不及预期；产品导入进展不及预期。
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2026-04-15│蓝思科技(300433)主业高速增长，新兴领域全面布局 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，yoy+10.87%。毛利率15.99%，同比+0.10p
ct；净利率5.40%，同比+0.22pct。2025年四季度公司实现营收207.47亿元，同比下滑12.34%；归母净利润11.75亿元，同
比下滑6.23%。毛利率15.71%，同比+1.98pct；净利率5.66%，同比+0.37pct。
事件评论
消费电子产品结构优化，汽车毛利率有望回暖。分业务来看：
1）智能手机与电脑：2025年实现营收611.8亿元，同比增长5.94%，营收占比82.23%；毛利率15.41%，同比+0.30pct
。公司深耕玻璃盖板及金属中框等核心外观件，2025年在大客户新机型中份额显著提升，且今年有望跟随大客户新品放量
而核心受益；
2）新能源汽车及智能座舱：2025年实现营收64.6亿元，同比增长8.88%，营收占比8.68%；毛利率7.22%，同比下滑2.
96pct。公司受海外产能搬迁影响毛利率下滑较多，但后续产能分配稳定，且2026年在新能源汽车导入超薄夹胶玻璃等高
毛利产品，毛利率有望回暖；
3）智能头显与智能穿戴：2025年实现营收39.8亿元，同比增长14.04%，营收占比5.35%；毛利率19.91%，同比+0.15p
ct。AI眼镜业务实现突破增长，主要受益于国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模量产交付；
4）其他智能终端：营收10.5亿元，同比下滑25.34%，营收占比1.41%；毛利率16.84%，同比下滑2.97%。
新兴赛道全面推进，厚积薄发前景广阔。基于消费电子精密制造能力、供应链垂直整合能力以及客户资源积累，公司
重点开拓具身智能、AI服务器、以及商业航天三大赛道。
1）具身智能：公司推进部件—模组—整机组装全产业链整合，头部模组已实现稳定量产，2025年人形机器人和四足
机器狗全年出货量过万台，蓝思智能营收超10亿元；
2）AI服务器：重点布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大核心方向，通过收购元拾科技有望切入海外核
心客户供应链，当下SSD固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货，其他结构件扩产正在加速推进；
3）商业航天：凭借在消费电子级UTG的技术优势拓展至航天领域，已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验
证，此外通过整合航天级铝镁合金压铸与精密陶瓷技术，开发太空专用轻量化服务器机柜。
盈利预测：预计公司26/27/28年可实现归母净利润54.66/72.09/86.95亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费电子需求不及预期；2、新业务客户导入节奏不及预期。
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2026-04-12│蓝思科技(300433)2025产品结构优化，卡位四大战略领域 │申万宏源 │增持
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蓝思科技2025年财报：全年营收744.10亿元，同比增加6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增加10.87%；扣非归母净
利润38.35亿元，同比增加16.71%。2025Q4营业收入207.47亿元，同比减少12.34%；归母净利润11.75亿元，同比减少6.23
%；扣非后归属母公司股东的净利润为11.32亿元，同比减少4.55%。2025年业绩符合预期。
2025年四大领域营收均衡增长。智能手机与电脑类业务营收611.84亿元，同比+5.94%，毛利率15.41%，同比上升0.30
个百分点，主要是产品结构优化及智能制造提升效率；智能汽车与座舱类业务营收64.62亿元，同比+8.88%，毛利率7.22%
，同比-2.95个百分点，主要是市场需求持续增长；智能头显与智能穿戴类业务营收39.78亿元，同比+14.04%，毛利率19.
91%，同比上升0.15百分点，主要是AI眼镜业务实现突破增长；其他智能终端业务营收10.51亿元，同比-25.34%，毛利率1
6.84%，同比-2.11个百分点，主要由于调整业务发展重心、产品结构变化影响。2026年确立AI智能终端、具身智能、AI服
务器、商业航天四大战略方向并完成卡位，在2025Q4主动收缩低效业务、进行新旧动能转换。
参与2026年高端折叠机项目，供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等；加速航天级玻璃客户送样。折叠屏新
项目价值量高，份额领先，公司正按计划量产爬坡交付。公司正加速推进UTG（超薄玻璃）在卫星柔性太阳翼封装领域的
应用落地。针对低轨长寿命算力卫星，UTG是目前唯一能同时满足极致轻量化、超大面积卷绕发射及长寿命抗辐照要求的
新型封装材料，将成为柔性太阳翼的主流选择。
机器人垂直整合制造平台：从整机组装到液态金属、铝镁合金结构件、六维力传感器、头部模组、关节模组和灵巧手
等核心零部件与模组。为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧
手、结构件等，组装出货规模居前列。
完成港股IPO，加快国际化。2025年7月，公司高效完成港交所主板发行，募集55亿港元用于丰富扩展产品及服务组合
、探索产品其他应用场景、扩大海外业务布局、提升海外产能、提升垂直整合智能智造能力及促进智能智造工厂发展等，
正式迈入“A+H”双平台新阶段。
下调盈利预测，下调至增持评级。2025年战略聚焦，有望减少手机和PCODM业务，下调2026/27年营收预测至819/900
亿元（原值1138/1333亿元），下调归母净利润预测至56/65亿元（原值61/73亿元）；新增2028年营收与归母净利润预测9
90亿元/70亿元。2026年PE29X，较可比公司立讯精密、领益智造、统联精密平均PE低11%，下调至增持评级。
风险提示：算力景气度不及预期；公司产品研发、客户导入进展不及预期；竞争加剧。
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2026-04-10│蓝思科技(300433)2025年报点评：传统业务盈利稳健，持续加码新兴赛道 │爱建证券 │买入
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蓝思科技发布2025年年报。2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.8
7%。2025Q4公司实现营业收入207.47亿元，同比下降12.34%；归母净利润11.75亿元，同比下滑6.23%。2025Q4是蓝思科技
自2023年以来首次出现单季度收入同比下降，我们认为这主要源于公司下游智能手机受到存储芯片涨价压力导致的行业疲
软。但是公司仍然保持了较好的盈利水平，2025Q4利润率仍然强于去年同期。
核心基本盘稳固、多赛道协同增长。1）智能手机与电脑业务作为核心营收及利润主要来源，依托全球消费电子玻璃
盖板龙头优势深度绑定头部手机与PC品牌客户，2025年持续提升高端机型份额、优化3D玻璃产品ASP，实现营收611.84亿
元、同比增长5.94%。2）新能源汽车及智能座舱类业务稳中有升。公司为全球头部高端电动车客户配套中控模组、仪表面
板、智能B柱与C柱、充电桩等产品，2025年该业务实现营收64.62亿元，同比增长8.88%。3）智能头显与智能穿戴类业务
保持高景气增长，公司已在AIGlasses与其他穿戴领域构建从材料、光学、结构件到整机组装的全栈式服务能力。伴随AIG
lasses市场渗透率快速提升成长空间持续拓宽，2025年实现营收39.78亿元、同比增长14.04%。
持续加码机器人、AI服务器、商业航天等高景气赛道。1）2025年蓝思科技已构建覆盖双足人形机器人、四足机器狗
等产品的整机研发与量产体系。公司承接了灵犀机器人的整机组装业务，深度参与核心部件的研发与制造。2025年，公司
旗下子公司蓝思智能机器人的机器人业务营收已超过10亿元。2）公司已覆盖水冷机箱、机柜滑轨等结构件产品，同时掌
握冷板设计、管路布局、快速接头适配等核心技术，可满足高端AI服务器高功率、高密度散热需求。存储业务方面，蓝思
科技为企业级NVMeSSD厂商配套组装的固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货；公司同步推进自主研发的HDD机
械硬盘玻璃基板客户验证工作。3）公司依托UTG领域技术优势，实现产品从地面端向卫星端的进阶。航天级UTG产品针对
太空原子氧剥蚀、强辐射、剧烈震动等极端环境完成专项适配优化，产品薄至30-60微米、弯折半径低至1.5毫米，完美适
配新一代柔性太阳翼需求，轻量化特性适配低轨卫星使用。
投资建议：维持“买入”评级和盈利预测。我们持续看好公司在材料加工和精密制造领域的多年沉淀，逐步向机器人
，AI服务器机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储和商业航天领域的业务推进。预计公司26-28年，净利润60.7/74.4/8
9.5亿元，对应市盈率25.8/21.1/17.5倍。
风险提示：1)客户集中风险2)新业务商业化进度不及预期风险3)下游需求不及预期。
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2026-04-06│蓝思科技(300433)多领域布局佳，新增长动能显露头角 │中银证券 │买入
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公司发布2025年年报，营收/归母净利润均实现正增长。公司新业务布局进展顺利，在消费电子、智能汽车、具身智
能、AI服务器、商业航天等领域均有斩获，增长点较多。我们认为公司未来展望佳，维持买入评级。
支撑评级的要点
2025年扣非归母净利润较快增长，经营质效持续优化。2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利
润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。单四季度营收207.47亿元；归母净利润11
.75亿元；扣非归母净利润11.32亿元。公司2025年业务毛利率为15.99%，同比提升0.10个百分点。公司深入降本增效，销
售费用率同比下降0.22个百分点；数字化流程化及事业部制改革显成效，推动管理费用率同比下降0.16个百分点；但加大
新兴领域的研发布局，研发费用同比增长3.08%。
消费电子基本盘稳固，大客户折叠屏创新带来单机价值量提升。分业务看，2025年智能手机与电脑类业务营收611.84
亿元，同比增长5.94%，毛利率15.41%，同比提升0.3个百分点。智能头显与智能穿戴类业务营收39.78亿元，同比增长14.
04%，毛利率19.91%，同比提升0.15个百分点。在智能终端领域，公司具有折叠屏UTG玻璃、PET贴膜及玻璃支撑板等产品
，为全球多家高端折叠屏手机提供解决方案。此外，在AI/AR眼镜领域，2025年公司已实现国内头部客户AI眼镜整机组装
和海外头部客户精密零组件规模化量产交付，并在光波导镜片高精度自动化组装等领域实现技术突破，有望充分受益于端
侧AI硬件行业的远期成长。
具身智能与智能汽车持续放量，打造核心增长引擎。2025年智能汽车与座舱类业务营收64.62亿元，同比增长8.88%，
主要因下游需求稳定增长，超薄夹胶多功能车窗玻璃已成功导入头部车企新车型并进入批量生产阶段。在具身智能领域，
公司机器人业务全面进入规模化交付阶段，2025年人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）
有限公司实现营业收入超10亿元。公司加速“部件—模组—整机组装”全产业链垂直整合，头部模组、六维力传感器、轻
量化金属结构件、关节模组、灵巧手模组等已均有进展。公司投资建设的蓝思智能永安园区已于2025年11月正式投产，达
产后具备年产50万台具身智能机器人的能力。
前瞻布局AI服务器与商业航天，打开远期成长空间。AI服务器方面，公司通过战略并购、头部客户绑定等措施，构建
起覆盖结构件、液冷散热方案、存储的产品布局。此外，公司为企业级NVMeSSD厂组装的固态硬盘已于2026年3月在湘潭园
区批量出货，自主开发的HDD玻璃基板初步通过验证，形成双轮驱动的存储布局。商业航天方面，公司成功研发的航天级U
TG柔性玻璃厚度薄至30-60微米，弯折半径低至1.5毫米，具备抗原子氧剥蚀和强辐射能力，完美适配新一代柔性太阳翼，
已配合国内外头部商业航天客户进行联合研发与测试，并在CES2026展会上首次公开亮相。随着低轨卫星太阳翼面积的增
加及对轻量化、长寿命的要求提升，公司商业航天业务有望迎来较快增长。
估值
因公司2025年消费电子业务增速低于2024年，同时新业务进展较好，我们调整公司盈利预测。我们预计公司2026/202
7/2028年归母净利润为54.63/72.26/93.24亿元，对应每股收益1.03/1.38/1.77元，对应市盈率27.0/20.4/15.8倍。维持
买入评级。
评级面临的主要风险
汇率波动的风险、存储价格波动的风险、新兴赛道的投资风险、宏观经济波动的风险、客户相对集中风险。
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2026-04-05│蓝思科技(300433)AI智能终端业务稳健发展，布局新赛道释放潜力 │国盛证券 │买入
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公司发布2025年年报，业绩连续四年稳健增长。2025年，公司实现营收744.10亿元，yoy+6.46%；归母净利润为40.18
亿元，yoy+10.87%；扣非归母净利润为38.35亿元，yoy+16.71%；毛利率15.99%，净利率5.43%，均实现同比增长。受到汇
率波动、整机组装业务收入确认模式、业务结构转变等影响，25Q4，营收为207.47亿元，yoy-12.34%；归母净利润为11.7
5亿元，yoy-6.23%。
端侧AI硬件核心供应商，深度绑定大客户创新周期。1）2025年，智能手机与电脑类业务实现营收611.84亿元，yoy+5
.94%；受益于产品结构优化，毛利率15.41%，yoy+0.30pct。公司为全球中高端智能手机盖板和金属结构件行业龙头，紧
跟大客户产品迭代节奏。公司将显著受益于大客户今年折叠机，公司供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等高价
值量产品，份额领先，有望提升单机价值量，带来可观收入增量。
2）智能头显与智能穿戴类业务2025年实现营收39.78亿元，yoy+14.04%，毛利率19.91%，yoy+0.15pct。其中，AI眼
镜业务实现突破增长，主要受益于国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模量产交付。今年公司将加
速释放智能穿戴产能，光波导镜片组装将实现量产交付，持续扩大市场份额。
3）智能汽车与座舱类业务2025年实现营收64.62亿元，yoy+8.88%，毛利率7.22%，yoy-2.95pcts，部分海外新项目初
期分摊固定成本较高。公司超薄夹胶多功能车窗玻璃已成功导入头部车企新车型量产体系，目前已
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