研报评级☆ ◇300406 九强生物 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.89│ 0.91│ 0.32│ 0.68│ 0.87│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 6.03│ 6.73│ 6.21│ 5.94│ 6.13│ 6.30│
│净资产收益率% │ 14.06│ 12.87│ 5.01│ 11.50│ 14.19│ 16.48│
│归母净利润(百万元) │ 523.74│ 532.64│ 189.87│ 401.00│ 510.00│ 609.00│
│营业收入(百万元) │ 1741.63│ 1658.93│ 1355.51│ 1456.00│ 1626.00│ 1849.00│
│营业利润(百万元) │ 593.88│ 624.05│ 235.98│ 498.00│ 634.00│ 756.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-29 买入 维持 --- 0.68 0.87 1.04 光大证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│九强生物(300406)2025年年报及2026年一季报点评：25年计提减值业绩筑底，│光大证券 │买入
│26Q1经营拐点已现 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入13.56亿元，同比减少18.29%；实
现归母净利润1.90亿元，同比大幅减少64.73%；扣非归母净利润1.86亿元，同比减少64.64%。2026年第一季度，公司实现
营业收入3.35亿元，同比增长4.69%；归母净利润1.06亿元，同比增长26.84%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长25.12
%。
点评：25年计提大额商誉减值，业绩短期见底：2025年公司业绩大幅下滑，主要受两方面因素影响：1）行业政策冲
击：体外诊断行业受集采、DRG/DIP支付改革及检验结果互认等政策影响，“量价齐跌”，公司营业收入同比下降18.29%
。2）大额商誉减值：出于谨慎性原则，公司对子公司美创公司计提商誉减值准备1.75亿元，对归母净利润影响巨大。若
剔除该影响，2025年归母净利润约为3.65亿元，较上年同期下降32.26%。2026年第一季度，公司营收重回增长通道（+4.6
9%），归母净利润更是实现了26.84%的高速增长。利润增速显著高于收入增速，盈利能力明显修复。
病理业务稳健，国际化与AI布局打开成长空间：核心子公司迈新生物作为公司主要的利润来源，2025年实现营业收入
7.60亿元，净利润3.60亿元，展现了病理诊断业务的强韧性与高盈利能力。国际化方面，迈新生物深入实施国际化战略，
Titan系列全自动免疫组化染色仪已在欧美市场实现装机，海外业务取得实质性进展。AI布局方面，公司研发的“前列腺
癌智能病理辅助诊断软件”入围工信部和国家药监局的“揭榜挂帅”项目，病理AI与现有产品的融合应用有望构筑公司新
的护城河。
产品管线持续丰富，研发投入维持高位：2025年公司研发投入1.82亿元，占营业收入比例达13.41%。高研发投入下，
公司产品注册证数量从2024年末的379个增长至2025年末的425个，新增凝血、发光、病理等多款仪器与试剂产品，产品矩
阵持续完善。
盈利预测、估值与评级：考虑到生化集采全面推进对公司的生化业务带来的业绩压力，我们下调公司2026-2027年归
母净利润至4.01/5.10亿元（原预测为6.25/7.42亿元），并引入28年归母净利润预测值6.09亿元，现价对应PE为19/15/12
倍。虽然公司短期业绩承压，但长期看好公司病理+AI以及病理国际化战略，维持公司“买入”评级。
风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-15│九强生物(300406)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q：尊敬的董事长，您好！想了解2025年贵公司博士后科研工作站在推动科技成果转化方面的主要工作、实际成效以
及对公司利润的具体贡献。
A：您好，感谢您对公司的关注。博士后工作站建立不久，目前仍在推进建设之中。在推动科技成果转化、实际成效
、利润贡献等方面，还有待观察。我公司一直非常重视科研工作，今后会把博士后工作站的建设作为推进科研成果转化以
及人才培养的重要试点。
Q：目前临床病理科正从单一试剂竞争转向，自动化仪器的闭环生态竞争。迈新在试剂端拥有先发优势，但在高端自
动染色机的自主创新以及AI辅助诊断的融合上，目前的战略重点是什么？公司如何看待设备入院带动试剂上量这一逻辑在
未来五年的演变，以及我们在数智化病理方面的核心投资逻辑？
A：您好，感谢您的关注：1.当前公司战略重点从“试剂龙头”向“全产业链病理生态商”升级。1）产品线：从免疫
组化延伸到分子病理、伴随诊断、病理AI，搭建多技术创新和融合平台。2）抓源头：自研抗体等核心原料，设备零部件
国产化，掌控产业链上游。3）全力推动国际销售：全自动染色仪已在欧美装机。2.“设备带试剂”逻辑的演变这一逻辑
依然成立，但驱动内核变了：1）存量替代：靠更高通量、更优质的国产设备和配套试剂，替代进口存量市场。服务升级
，提供一体化解决方案——“设备+试剂+质控”。2）增量绑定：未来靠“多技术平台整体方案”（如免疫+分子+AI）入
院，竞争升维到生态系统层面。3.数智化病理的核心投资逻辑1）临床刚需明确中国病理医生严重不足，AI辅助可提升阅
片效率，缓解行业缺口。2）政策环境积极医保局已鼓励医院发展AI辅助诊断，为后续商业化探索提供了方向。3）研发有
序推进相关病理AI项目已入围“揭榜挂帅”名单，公司正有序推进，具体进展以公告为准。4）基础逐步夯实基于现有业
务积累的切片数据及全产业链覆盖，为长期智能化升级做了布局。整体来看，数智化病理的探索方向与行业趋势一致，后
续进展有待持续观察。
Q：领导，您好！我来自四川大决策请问，生化试剂（肝功能/肾功能）市场份额提升，医保集采影响与应对？
A：感谢您的关注！医保集采对生化常规项目带来短期的影响，同时也加速行业出清、长期有利于具备成本控制、技
术研发与渠道服务能力的企业。公司始终将病理产业作为战略发展重点，同时公司主动适配集采规则，通过优化集采报价
策略、规模化生产及核心原料自研自产严控成本，并且加大仪器销售和提升实验室整体解决方案，公司积极参与国家重大
课题，丰富高附加值特色检测项目、积极拓展基层及海外市场，优化产品与收入结构，对冲集采带来的盈利压力，保障公
司经营稳健发展。
Q：国家医保局去年底发布的《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》对公司的AI病理诊断有什么影响？
A：您好，感谢您对公司的关注。指南的发布，从政策层面认可AI在病理诊断中的应用价值，为病理数字化和新技术
应用提供了制度基础，有阶段性积极意义。病理AI相关项目是公司重点研发项目，当前，在研产品尚处于临床验证阶段，
后续相关进展请以公司公告为准。
Q：我注意到贵公司所在行业已有部分上市公司通过视频直播召开业绩说明会，并在会后提供视频回放，以提升信息
获取的便利性与透明度。然而，贵公司2024年及本次均未提供相关回放。在行业沟通方式逐步向数字化与可视化转型的背
景下，请问贵公司在2025年的业绩说明会中，是否考虑引入视频直播并提供会后回放，以提升信息披露质量与投资者沟通
效果？此外，是否计划在问答环节增加线上视频互动，以增强交流的直观性与互动性？感谢。
A：感谢您的宝贵建议与关注。公司高度重视投资者关系管理与信息披露透明度，未来公司将持续顺应数字化、可视
化的投资者沟通趋势，不断优化投资者交流渠道与互动方式，切实保障全体投资者的知情权与沟通参与权。北京九强生物
技术股份有限公司2025年度业绩说明会后董事长致辞尊敬的各位投资者、各位网友：首先我谨代表公司董事会、管理层以
及全体员工，向一直关心、支持九强生物的各位投资者及踊跃提问的投资者表示衷心的感谢！2026年，公司将以市场需求
为导向、科技创新为驱动，持续推进从“产品供应商”向“实验室综合解决方案提供者”转型。依托平台化架构整合核心
产品线，搭建病理、生化、免疫、生免流水线高端产品矩阵，优化试剂菜单、布局特色新项目。夯实病理研发体系，加快
新一代染色仪研发上市，探索AI赋能自动化平台，打造“仪器+试剂+AI软件”一体化服务能力，为客户创造更大价值。同
时，我们也深知投资者的支持是公司发展的重要力量源泉，我们欢迎广大投资者及社会各界朋友，继续关心公司的发展，
继续为公司的发展建言献策，同时也欢迎你们对公司董事会及管理层进行监督和督促。最后，再次感谢投资者朋友、社会
各界对九强生物的关心，我们将时刻牢记肩上的重任和你们的重托，持续开展价值创造，坚定不移地打造具有央企品质、
国药品牌的国际化、综合型的医疗科技平台公司，我们相信并期待着通过全体员工的奋力拼搏，在2026年度继续为投资者
创造良好的价值。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|