研报评级☆ ◇300388 节能国祯 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.54│ 0.52│ 0.54│ 0.57│ 0.61│
│每股净资产(元) │ 6.00│ 6.57│ 6.91│ 7.35│ 7.82│ 8.32│
│净资产收益率% │ 9.35│ 8.19│ 7.56│ 7.44│ 7.39│ 7.41│
│归母净利润(百万元) │ 392.35│ 366.67│ 356.06│ 364.43│ 386.17│ 412.58│
│营业收入(百万元) │ 4128.04│ 3837.34│ 3672.37│ 3705.00│ 3742.00│ 3784.00│
│营业利润(百万元) │ 466.59│ 461.93│ 466.83│ 478.03│ 506.92│ 542.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-28 增持 维持 9.67 0.54 0.57 0.61 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-28│节能国祯(300388)回购增持公告彰显发展信心 │华泰证券 │增持
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节能国祯发布年报，2025年实现营收36.72亿元（yoy-4.30%），归母净利3.56亿元（yoy-2.89%），基本符合我们此
前预期（3.68亿元）。其中Q4实现营收11.55亿元（yoy+4.30%，qoq+31.37%），归母净利1.02亿元（yoy-6.23%，qoq+38.
45%）。公司水务运营业务稳健，积极提效控本，看好市场拓展成效逐步显现；股份回购与股东增持彰显对公司未来持续
稳定发展的信心，维持“增持”评级。
2025年水务运营服务收入同比+2%，工程建造服务收入同比-10%
分业务类型看，2025年公司水务运营服务/环境工程建造服务/环保设备销售及服务收入分别为24.99/10.56/1.04亿元
，同比+1.6/-10.0/-47.5%，收入占比分别为68/29/3%，同比+4/-2/-2pct。2025年水务运营服务/环境工程建造服务/环保
设备销售及服务毛利率分别为34.9/16.9/24.7%，同比-0.8/+1.3/+0.7pct。毛利率较高的水务运营服务业务收入占比的提
升带动了公司综合毛利率同比+0.6pct至29.6%。
股份回购与股东增持彰显发展信心
2025年11月，公司公告拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于5000万元且不超过1亿元（按回购价格
上限14.0元/股测算，回购股份数量约占公司总股本的0.52% 1.05%），回购的股份将用于减少注册资本，优化公司资
本结构。据公司公告，自2025年10月14日至12月9日期间，安徽省生态环境产业集团有限公司通过证券交易所集中交易方
式累计增持公司股份2724.16万股，累计增持比例 4.0%，累计增持金额 2.5亿元，展现出对公司长期投资价值的认
可及未来持续稳定发展的信心。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-28年归母净利润为3.64/3.86/4.13亿元（较前值-3.6/-1.0/-%），对应2026年EPS/BPS为0.54/7.3
5元，调整主因1）2025年水务运营服务业务毛利率低于预期，下调毛利率预测；2）2025年设备制造销售及服务收入低于
预期但毛利率超预期，下调收入预测并上调毛利率预测。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为17.7倍（前值17.9x），
给予公司2026年17.7倍PE，目标价9.67元（前值10.02元，对应2026年17.9倍PE）。
风险提示：水务和环境工程新增订单不及预期，污水处理运营回款情况恶化，中节能协同效应不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-02│节能国祯(300388)2026年4月2日投资者关系活动主要内容
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1.年报中提到行业竞争加剧，大型央企、国企涌入了环保领域节能国祯2025年的市场份额有变化吗？相比同行，核心
竞争壁垒体现在哪些方面？
答:尊敬的投资者您好，公司2025年成功中标肥东一体化、鹤壁淇滨等标志性项目，首次进入大连、鹤壁市场，海外
业务新增合同额1.98亿元。公司依托央企平台，具备较强的资源整合能力与较高的品牌认可度，具备水务全产业链服务能
力以及专业化的运营与技术积累。公司将持续通过技术创新和精细化运营应对行业竞争，具体经营数据请以定期报告为准
。感谢您对公司的关注。
2.公司主持及参与的两项关键技术分别荣获“中国环境保护科学技术奖”二等奖和“安徽省科技奖”二等奖 。请问
这两项技术在2025年的商业化落地情况如何？是应用于存量项目改造还是新增项目？
答:尊敬的投资者您好。公司两项获科技二等奖的核心技术既深度应用于传统存量项目的升级改造、提质增效，也同
步嵌入各类新建新增项目的规划建设中。感谢您对公司的关注！
3.公司连续8年稳居中国环境企业营收前50强 。但在二级市场上，公司市盈率（TTM）约16.49倍，市净率约1.25倍
。管理层认为市场给与公司较低估值的主要原因是什么？未来打算如何向市场传递价值信号？
答:尊敬的投资者您好，公司始终注重市值管理工作，股价波动受多重因素影响，管理层将持续优化经营以提升长期
价值。感谢您对公司的关注。
4.工业废水高难度处理、村镇污水分散式处理等技术，2025年市场推广效果如何？有没有标杆项目案例？
答:尊敬的投资者您好，公司在工业废水高难度处理领域主要通过控股子公司麦王环境技术有限公司持续深耕，该企
业作为国家级高新技术企业，在石油化工、煤化工等工业领域完成多个工程项目拥有零排放技术、难降解废水处理等核心
技术，2025年工业污水工艺技术荣获"环境保护科学技术奖"二等奖。公司在村镇水环境综合治理领域提供规划、设计、投
资、施工、运营一体化的整体解决方案，针对我国村镇人口分散、污水排放量小等特点，推出多种工艺路线方案，具有布
置节约化、占地面积小、运行智能化等特点。感谢您对公司的关注。
5.公司聚焦城市水环境、工业废水、村镇水环境三大领域，“十五五” 期间是否会拓展固废、大气治理等新赛道？
战略规划的具体时间节点是什么？
答:尊敬的投资者您好，公司在"十五五"期间仍将聚焦水处理核心主业，具体业务拓展节奏将根据国家"十五五"规划
要求及市场机遇动态调整。感谢您对公司的关注。
6.公司污水处理核心技术（如 MBR、A2/O 工艺）2025年有无升级迭代？相比同行技术，优势是否减弱？
答:尊敬的投资者您好，2025年公司对 MBR、A2/O 等污水处理核心技术持续开展优化升级与迭代精进；公司深耕项目
应用场景，具备成熟的技术落地、长效运维能力。感谢您对公司的关注。
7.公司作为央企控股环保企业，年报有提及服务“双碳”目标2025年在低碳水处理、资源化利用方面具体落地了哪些
项目？
答:尊敬的投资者您好，2025 年公司紧扣国家“双碳”战略目标，充分发挥央企控股环保企业的技术与资源优势，成
功实施多个“光伏”、“储能”耦合污水处理项目，例如：亳州城南厂光伏二期、涡阳城东储能、合肥小仓房一期等10余
个项目。感谢您对公司的关注。
8.2025 年村镇水环境业务推进情况如何？
答:尊敬的投资者您好，村镇水环境综合治理业务是公司重点布局的领域之一。公司在该领域提供规划、设计、投资
、施工、运营一体化的整体解决方案，针对我国村镇人口分散、污水排放量小等特点，推出多种工艺路线方案，具有布置
节约化、占地面积小、运行智能化等特点。感谢您对公司的关注。
9.中节能控股节能国祯后，虽曾推动全员劳动生产率短期提升但后续战略调整缺乏连贯性，运营效率未实现持续优化
，且未能通过资本运作改善公司财务状况。近年来公司股价表现疲软，投资者信心受损，和集团的业务协同一点也没体现
出来，
答:尊敬的投资者您好，股价波动受多重因素影响，管理层高度重视股东利益，将持续优化经营以提升长期价值。感
谢您对公司的关注。
10.请问安徽环保集团或公司明确，未来是否存在继续增持股份的计划，或是否有意在条件成熟时要求改组董事会
答:尊敬的投资者您好，公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注。
11.控股股东怎样去解决同节能国祯的同业竞争问题？
答:尊敬的投资者您好，公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注。
12.请问公司营收下滑的核心原因是什么
答:尊敬的投资者您好，核心原因请详见公司2025年年报“主营业务分析”章节。感谢您对公司的关注。
13.首次进驻大连、鹤壁新德 市场区域，公司预计的培育期是多长？
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。
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参与调研机构：1家
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2025-10-29│节能国祯(300388)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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1.年报显示公司聚焦城市水环境、工业废水、村镇水环境三大领域，2025年环保领域PPP项目政策有新调整，请问公
司当前在手27.3亿元规模的投资运营类项目是否会受到政策影响？具体的应对措施是什么？
答:尊敬的投资者，您好。公司一直密切关注国家环保政策的变化，并根据政策要求和市场环境及时调整公司经营策
略。当前，公司大多数项目基本上都已经进入商业运营期，面对未来可能的政策变化，公司已建立一套完善的风险评估和
应对机制。通过绿色低碳化与智慧化运营、加大核心技术的储备与发展，不断拓展产业链条与业务规模，以此来积极应对
环保领域行业政策的变化，努力降低不利影响与不确定性，实现公司的稳健发展。谢谢。
2.2025H1营收16.37亿元，Q3单季度营收8.8亿元，环比增长10.5%，请问Q3环比增长主要来自哪个业务板块？该板块
新增项目的平均合同周期是多久？
答:尊敬的投资者您好，公司第三季度环比增长主要来自工程业务板块，新增项目的平均合同周期为1至2年。感谢您
对公司的关注
3.针对高浓度难降解废水，麦王环境的处理技术达标率怎么样？
答:尊敬的投资者您好，麦王环境为国内工业水处理领域一流的全生命周期解决方案服务商，为客户提供投资、设计
咨询、设备生产销售、EPC工程、水务运营等专业服务，拥有工程设计资质证书（环境工程专项乙级）、建筑资质证书（
环保工程施工专业承包二级）环境污染治理设施运营资格证书（工业废水一级）、CNAS检测认证等专业资格认证。针对高
难度难降解废水，麦王环境处理技术完全可以满足客户需求及处理达标要求。感谢您对公司的关注。
4.在当下这么激烈的市场竞争大环境下，公司在产品或服务差异化方面有没有新的探索与突破，从而提升竞争力
答:尊敬的投资者您好，公司一直致力于打造“技术+运营”的核心优势，以市政污水、村镇污水、工业污水、水环境
综合治理为市场拓展方向，积极参与市场竞争。公司将在绿色低碳-智慧型市政污水厂关键技术、城镇污水泥水协同治理
技术、绿色工业园区水厂综合解决方案等方面进行探索与突破。公司通过加强研发投入、提供更多个性化服务等方式，不
断满足市场和客户需求，以期在市场中保持领先地位。我们相信通过不断的创新和改进，能够更好地提升公司的市场竞争
力。感谢您对公司的关注。
5.2024年年报显示营收38.37亿元，归母净利润3.67亿元，2025Q9营收同比降7.79%，净利润同比降1.5%，请问净利润
降幅小于营收降幅的核心原因是什么？
答:尊敬的投资者您好，2025年前三季度公司实现营业收入25.17亿元，归属于母公司所有者的净利润与2024年同期相
比基本持平。主要原因是2024年同期存在因道真项目化债产生的投资损失2,960万元以及莆田项目在建工程减值损失2,224
万元，请详见公司2024年定期报告，感谢您对公司的关注。
6.请介绍一下公司目前的盈利情况及盈利产品，谢谢！
答:尊敬的投资者，您好！公司主要从属于水污染防治业务，主要包括水处理与运营、环保工程建设以及专业环保设
备生产与销售三大业务模式。公司2025年前三季度综合毛利率约为30%，水务运营业务、环保工程建设业务以及设备销售
业务盈利水平存在一定差异详见公司定期报告中关于主营业务分析中的内容。谢谢。
7.公司在海外市场的布局情况如何？
答:尊敬的投资者您好，公司充分发挥专业化优势，“借船出海”，稳步推进海外业务布局，近年来与中地海外集团
加深合作，作为联合体成员方签约埃塞俄比亚东区污水处理厂DBO项目及埃塞KF污水处理厂工程项目等。此外，公司在挪
威拥有全资子公司BIOVAC运营独立业务。感谢您对公司的关注。
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