研报评级☆ ◇300383 光环新网 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 0.21│ -0.42│ 0.19│ 0.25│ 0.38│
│每股净资产(元) │ 6.95│ 7.07│ 6.59│ 6.76│ 6.98│ 7.32│
│净资产收益率% │ 3.10│ 3.01│ -6.42│ 2.69│ 3.43│ 4.93│
│归母净利润(百万元) │ 387.96│ 381.44│ -759.21│ 334.27│ 449.08│ 680.12│
│营业收入(百万元) │ 7855.46│ 7281.21│ 7177.65│ 7745.50│ 8374.50│ 9157.50│
│营业利润(百万元) │ 491.46│ 465.42│ -668.59│ 410.12│ 550.73│ 786.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 --- 0.21 0.27 0.44 开源证券
2026-04-30 增持 维持 20.29 0.16 0.23 0.32 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│光环新网(300383)数据中心资源储备密集释放 │华泰证券 │增持
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2025/1Q26公司实现营业收入71.78/16.33亿元，同比下降1.42%/10.83%，实现归母净利润-7.59/0.22亿元，同比下降
299%/67.5%，25年归母净利润低于我们此前预测（3.21亿元），主因：1）公司2025年计提资产减值准备8.9亿元；2）202
5年投放新机柜数量增加，折旧摊销导致营业成本显著增加；3）公司2017年12月购买的公有云服务相关特定经营性资产到
期处置。我们认为虽然短期资产减值对业绩造成一定影响，但长期而言，国内AI算力需求增长迅速，公司的天津宝坻、上
海嘉定等数据中心新项目进展顺利，将在内蒙古投资建设和林格尔智算中心项目和呼和浩特算力基地，后续投放上架后有
望逐步贡献业绩增量，带动EBITDA增长，维持“增持”评级。
数据中心资源储备密集释放，云服务资产处置影响短期业绩表现
分业务来看，2025年公司数据中心业务收入同比增长6.81%至22.31亿元，2025年公司全力保障重大项目顺利交付，数
据中心投产速度提速明显，新投放机柜2.6万个，固定成本增加明显，同时，受客户上架周期影响，及部分客户因经营策
略调整退租等情况，目前公司数据中心上架率约60%；云计算业务收入同比下降5.21%至48.36亿元，主要受到客户业务调
整，及2017年12月公司购买的公有云服务相关的特定经营性资产到期处置的影响。展望2026年，公司进一步释放在天津宝
坻地区的资源储备，正式启动天津宝坻三期项目建设工作，此外，公司在内蒙古、海南及马来西亚地区均有智算中心项目
拓展计划，有望受益于本轮AI建设周期。
盈利能力短期承压，储备项目稳步推进
盈利能力方面，2025/1Q26公司毛利率为13.97%/14.09%，同比下降2.58/1.05pct，盈利能力有所承压，主要系1）云
计算资产到期处置导致公司收益减少1.06亿元；2）公司加速新机柜的投放，导致折旧摊销费用有所增加，而客户上架时
间通常会有所滞后。我们认为后续随着数据中心新项目陆续交付上架，公司盈利能力有望逐步修复。此外，公司积极拥抱
人工智能时代的新业务机遇，积极拓展业务半径，在内蒙古地区先后启动了和林格尔智算中心项目和呼和浩特算力基地，
两个项目可实现同城双中心互为备份，更好的满足客户需求。
维持“增持”评级
我们认为随着公司持续扩大核心地段IDC资源储备及拓展智算业务，其长期业绩基础有望进一步夯实。考虑到无双科
技下游需求承压、新项目交付后折旧摊销费用增加对业绩的影响，预计其26~28年EBITDA为15.50/17.20/19.49亿元（较前
值分别下调6%/9%/-）。2026年可比公司EV/EBITDA均值为25.82x，考虑到数据中心新项目交付带来短期成本压力增加，给
予其26年EV/EBITDA25x，对应目标价20.29元/股（前值：18.87元/股，基于25年25.5xEV/EBITDA），目标价上调主因估值
切换，维持“增持”评级。
风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。
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2026-04-30│光环新网(300383)公司信息更新报告：预收款大增，字节核心合作伙伴正提速│开源证券 │买入
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预收账款大增，idc需求拐点确立，维持“买入”评级
公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入71.78亿，同比下降1.42%;实现EBITDA14.17亿
，同比增长1.08%;实现归母净利润-7.59亿元，剔除计提商誉减值准备8.64亿元的影响，公司归母净利润为1.05亿元，同
比下降72.61%；实现经营性净现金流为16.18亿，同比增加23.43%。2026年一季度，公司实现营业收入16.33亿元，同比下
降10.83%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.52%；公司预收账款370.3万元，较2025年末提升291%，主要系客户预
付租金增长；公司财务费用同比增长45.43%，主要系公司项目扩容，短期借款增加。公司系火山引擎核心合作伙伴，持续
受益于AI产业浪潮，公司整体运营稳健，我们维持2026-2027并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.85
/4.93/7.91亿元，对应2026-2028年EV/EBITDA分别为18.2倍、15.5倍、12.8倍，维持“买入”评级。
一季度idc营收增长，数据中心投产提速明显
分业务结构看，2026年第一季度，公司IDC业务实现收入5.66亿元，同比增加8.60%。2025年公司数据中心投产速度提
速明显，投放机柜数量较大，转固带来的固定成本增加明显，同时随着运营规模持续扩大，数据中心建设前期费用、固定
成本运营成本等持续增加。受客户上架周期影响，以及部分客户因经营策略调整出现退租等情况，IDC业务毛利率降至24.
24%，同比减少9.88%。2026年第一季度，公司云计算业务实现收入10.49亿元，同比下降16.29%。云计算收入同比下降主
要系客户业务调整，以及公司主动优化客户结构等因素。
AIDC领军企业，持续推动智算中心项目拓展计划
截至2025年底，公司在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务，在内蒙古、海南及马来西亚地区均有
智算中心项目拓展计划。按照单机柜4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过23万个。截至2025年底公司已投
产机柜达到8.2万个，其中2025年新增投产机柜2.6万个。
风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-12│光环新网(300383)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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北京光环新网科技股份有限公司于2026年5月12日在深圳证券交易所“互动易平台”http://irm.cninfo.com.cn“云
访谈”栏目举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有光环新网2025年度业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体
投资者，上市公司接待人员有主持人：光环新网，董事长：杨宇航，总裁：耿岩，董秘：高宏，财务总监：张利军，独立
董事：刘方平。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-12/1225300922.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│光环新网(300383)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、问：公司一季度经营性现金流减少、预收款同比大增291%，如何理解？
回复：现金流减少主要是一季度客户回款相对上年同期减少，预收款高增主要因为收到客户预付租金，目前公司各项
业务进展顺利，运营情况平稳。
2、问：2026 年公司 IDC 与无双科技收入走势如何？后续营收能否改善？
回复：无双科技受宏观经济环境、市场竞争加剧、服务客户因行业政策调整需求下滑等因素影响，无双科技一季度营
业收入同比下降 48.72%。无双科技不断夯实数字化营销核心竞争力，通过优化销售策略、客户结构与成本管控争取突破
业务瓶颈，推动技术优势向业绩转化。
公司 IDC 业务规模快速提升，大量新增机柜投放造成营业成本短时间内急剧增加，客户上架时间通常会较投放时间
有所滞后，营业成本承压明显。2026 年公司继续有序推进各在建数据中心建设工作，保证在手订单按期交付，进一步提
升已投产机柜上架率。销售部门持续进行市场营销争取客户订单。
3、问：公司财务费用大幅增加，是否因 IDC 扩张导致借款增加？
回复：公司财务费用上升主要是 IDC 业务规模扩张，银行借款增加。公司历史负债率偏低，天津等地项目建设需要
增加融资支持，未来规模扩张仍会保持合理负债水平。
4、内蒙古和林格尔、呼和浩特项目进展如何？
回复：公司在内蒙古和林格尔智算中心项目和呼和浩特算力基地，均已经取得项目用地，处于前期审批筹划阶段。公
司将以市场为导向，根据客户需求采取分期建设的方式进行。
5、市场感觉 IDC 需求旺盛，天津、内蒙项目客户意向与谈判意愿是否好转？落地进度是否超预期？
回复：随着人工智能技术的兴起、发展和应用，数据中心的主要客户和需求正在发生结构性变化。目前公司 IDC客户
结构向头部集中，主要服务的客户类型包括云计算服务提供商、互联网企业、金融行业等，客户结构相对稳定。随着 AI
应用落地，客户资源储备意愿增强，公司天津、内蒙项目可满足客户高算力需求，公司将根据市场及客户需求适时推进项
目进展。
6、IDC 价格是否出现明显回升信号？
回复：目前价格未见明显回升信号。数据中心行业客户群体呈现头部聚集特征，形成大单量、少客群、高粘性的业务
生态，客户议价能力强，获客难度大，行业竞争激烈。
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参与调研机构：3家
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2026-03-18│光环新网(300383)2026年3月18日投资者关系活动主要内容
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1、问：目前公司机柜投放量是多少？2026 年有何规划
答：截至目前公司已投产机柜超过 8.2 万个，其中 2025年新投放 2.6 万台，主要来自天津宝坻项目、燕郊三四期
及上海嘉定二期。2026 年公司将继续有序推进各在建数据中心建设工作，保证在手订单按期交付，进一步提升已投产机
柜上架率，销售部门持续进行市场营销争取客户订单。
2.问：目前智能算力需求持续增长，公司如何适应需求变化？
答：公司 IDC 业务的核心是提供机房环境及机架，服务器配置由客户自主安排，当前客户新签订单以高功率密度为
主，公司不单独区分 CPU 与 GPU 机柜。公司数据中心设计采用模块式兼容式设计架构，具有高扩展性和兼容性，可根据
客户需求灵活规划部署，为用户提供高可靠性、低PUE、分阶段实施、可灵活扩展的数据中心服务。
3、问：公司商誉减值的原因及规模，中金云网减值后情况？
本次计提减值的商誉是公司 2016 年收购北京中金云网科技有限公司 100%股权和 2022 年收购光环赞普（天津）科
技有限公司 65%股权形成的，两家公司均从事互联网数据中心业务。其中中金云网本次计提商誉减值准备83,760.94 万元
，光环赞普全额计提商誉减值准备2,712.96 万元。本次减值后，中金云网剩余商誉账面价值约 2亿元。商誉减值的主要
原因是行业竞争加剧导致价格持续下降，随着人工智能技术的兴起、发展和应用，数据中心的主要客户和需求正在发生结
构性变化，由于数据中心建成时间较早，较多设备需要更新改造，设备维护成本增加，运营成本持续增加。公司每年年度
终了对因企业合并形成的商誉进行减值测试，根据减值测试结果，对存在减值的资产计提相应减值准备。
4、问：当前整体上架率是多少？
答：公司已投产机柜超过 8.2 万个，上架率约 60%。其中2025 年新增投放 2.6 万台，是公司投放增速最快的一年
，新投放机柜上架需要爬坡周期，部分存量客户因业务调整出现退租情况，导致机柜上架率较往年降低。2026 年公司将
继续有序推进各在建数据中心建设工作，保证在手订单按期交付，进一步提升已投产机柜上架率，销售部门持续进行市场
营销争取客户订单。
5、问：公司 IDC 客户结构有何特点？? 客户粘性是否有变化？
答：随着人工智能技术的兴起、发展和应用，数据中心的主要客户和需求正在发生结构性变化。目前 IDC 客户结构
向头部集中，主要服务的客户类型包括云计算服务提供商、互联网企业、金融行业等，客户结构相对稳定。
6、问：公司智算业务规模与收入情况？未来会继续扩大算力业务规模吗？
答：目前公司在北京科信盛彩云计算中心和天津赞普云计算中心部署了高性能的算力硬件，为用户提供高性能智算算
力服务、智算网络服务等，截至目前算力业务规模已超过 4,000P，年合同额超过 1 亿元。算力需求受市场热点、行业周
期影响波动剧烈，新应用技术的涌现、迭代导致算力需求变化快，需求场景多样化，价格波动较大。受硬件配置限制及资
金投入要求，需要前期锁定客户长期需求。同时公司大量数据中心在建项目及规划项目，在资本投入方面需要综合考量统
筹，未来是否继续投资布局算力业务，需要根据客户订单情况决策。
7、问：公司绿电方面做了哪些工作，储能是否布局？
答：公司在上海嘉定云计算中心、北京太和桥科信盛彩云计算中心、中金云网数据中心、北京房山数据中心园区内利
用机房楼、能源站、宿舍楼屋顶等区域安装光伏系统，积极开发可再生能源项目，提高能源利用效率。另一方面，公司积
极响应政府号召参与绿色电力市场化交易，进一步优化能源结构。储能项目目前没有规划，资金优先保 IDC项目建设。
8、问：公司在液冷方面有什么部署？
答：公司数据中心设计采用模块式兼容式设计架构，具有高扩展性和兼容性，为用户提供高可靠性、低 PUE、分阶段
实施、可灵活扩展的数据中心服务，可根据客户需求灵活规划部署，实现风液兼容。
9、问：公司天津项目的进展情况？
答：天津宝坻数据中心项目整体占地面积 368 亩，计划分四期建设。截至目前宝坻一期项目已全部交付客户使用，
二期部分项目已完成交付工作，三期处于土建建设阶段，2 座自建 110KV 变电站为宝坻数据中心提供电力保障。未来公
司将根据客户需求情况适时启动四期项目建设。
10、问：公司长沙、杭州项目目前的进展情况？
答：长沙项目 2025 年已开始投放市场，目前投产机柜量较少，2026 年公司将积极推进在建项目建设进度，加快投
放速度，提升上架率。杭州项目目前土建工作也接近尾声，公司将根据市场及客户需求情况适时推进项目进度。
11、问：公司现金流是否健康？有什么融资规划？是否考虑引入战略投资者？
答：公司数据中心采用分模块建设模式，前期进行土建建设，客户订单确认后启动机电工程建设，资金滚动投入，现
金流健康。目前公司主要通过银行贷款融资，已获得银行审批且在有效期内的授信额度已超过 120 亿，可随时调配；同
时公司持开放态度，考虑多种融资模式。
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参与调研机构：8家
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2026-03-17│光环新网(300383)2026年3月17日投资者关系活动主要内容
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1、问：公司商誉减值的原因及规模，未来是否还会有商誉减值？
答：本次计提减值的商誉是公司 2016 年收购北京中金云网科技有限公司100%股权和2022年收购光环赞普（天津）科
技有限公司 65%股权形成的，两家公司均从事互联网数据中心业务。其中中金云网本次计提商誉减值准备83,760.94 万元
，光环赞普全额计提商誉减值准备2,712.96 万元。本次减值后，中金云网剩余商誉账面价值约 2亿元。商誉减值的主要
原因是行业竞争加剧导致价格持续下降，随着人工智能技术的兴起、发展和应用，数据中心的主要客户和需求正在发生结
构性变化，由于数据中心建成时间较早，较多设备需要更新改造，设备维护成本增加，运营成本持续增加。公司每年年度
终了对因企业合并形成的商誉进行减值测试，根据减值测试结果，对存在减值的资产计提相应减值准备。
2、问：公司数据中心机柜规划与投放情况
答：公司在全国范围内规划机柜规模超过 23 万个，截至2025 年末已投产机柜超过 8.2 万个，业务辐射京津冀、长
三角及中西部地区。2025 年新投放 2.6 万台，主要来自天津宝坻项目、燕郊三四期及上海嘉定二期。2026 年公司将继
续有序推进各在建数据中心建设工作，保证在手订单按期交付，进一步提升已投产机柜上架率，销售部门持续进行市场营
销争取客户订单。
3、
问：新投放机柜利润贡献为何下降？
答：目前数据中心行业在部分地区呈现供需失衡的情况，竞争加剧导致价格下降。随着公司数据中心在建项目推进，
业务规模持续扩张，建设运营成本持续上涨，新增机柜上架周期长，新投产项目所产生的设备折旧成本增加，导致毛利率
下降。
4、问：公司 IDC 客户结构有何特点？?
答：目前 IDC 客户结构向头部集中，主要服务的客户类型包括云计算服务提供商、互联网企业、金融行业等。
5、问：公司 IDC 区域布局？
答：公司数据中心业务辐射京津冀、长三角及中西部地区，在内蒙古、海南及马来西亚地区有智算中心项目拓展计划
，按照单机柜 4.4KW 统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过 23 万个。
6、目前天津项目进展如何？
答：天津宝坻数据中心项目整体占地面积 368 亩，计划分四期建设。截至目前宝坻一期项目已全部交付客户使用，
二期部分项目已完成交付工作，三期处于土建建设阶段，2 座自建 110KV 变电站为宝坻数据中心提供电力保障。未来公
司将根据客户需求情况适时启动四期项目建设。
7、问：目前公司智算业务规模与投入？
答：目前公司在北京科信盛彩云计算中心和天津赞普云计算中心部署了高性能的算力硬件，为用户提供高性能智算算
力服务、智算网络服务等，截至目前算力业务规模已超过 4,000P，年合同额超过 1 亿元。算力需求受市场热点、行业周
期影响波动剧烈，新应用技术的涌现、迭代导致算力需求变化快，需求场景多样化，价格波动较大。受硬件配置限制及资
金投入要求，需要前期锁定客户长期需求。同时公司大量数据中心在建项目及规划项目，在资本投入方面需要综合考量统
筹，未来是否继续投资布局算力业务，需要根据客户订单情况决策。
8、问：公司融资方式有哪些？
答：目前主要通过银行贷款融资，公司已获得银行审批且在有效期内的授信额度已超过 120 亿，可随时调配；同时
公司持开放态度，考虑多种融资模式。?
9、问：服务器价格上涨对公司业务是否有影响？
答：公司 IDC 业务的核心是提供机房环境及机架，服务器配置由客户自主安排，服务器价格的变动对公司业务没有
直接影响。公司数据中心采用模块式兼容式设计架构，具有高扩展性和兼容性，可根据客户需求灵活规划部署，为用户提
供高可靠性、低 PUE、分阶段实施、可灵活扩展的数据中心服务。
10、问：公司开展了哪些绿电方面的工作？
答：公司在上海嘉定云计算中心、北京太和桥科信盛彩云计算中心、中金云网数据中心、北京房山数据中心园区内利
用机房楼、能源站、宿舍楼屋顶等区域安装光伏系统，积极开发可再生能源项目，提高能源利用效率。另一方面，公司积
极响应政府号召参与绿色电力市场化交易，进一步优化能源结构。
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参与调研机构：2家
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2026-03-06│光环新网(300383)2026年3月6日投资者关系活动主要内容
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1、问：2025年公司业绩整体情况如何？
答：公司2025归属于上市公司股东的净利润预计亏损7.3亿至7.8亿，刨去商誉减值等影响后，净利润预计为8,500万
元-13,500万元，较上年同期下降64.61%-77.72%。主要原因一方面是 IDC 业务，2025年新增投放机柜2.6万台，总运营机
柜达8.2万台，但新增机柜上架存在周期，收入未能及时兑现，折旧成本已同步增加。IDC 市场竞争激烈，行业价格持续
低迷，进一步压缩利润空间。二是云计算业务方面，公司公有云服务相关资产到期处置，预计2025年云计算业务收益减少
约1 亿元。
2、问：本次商誉减值的具体情况金额及剩余商誉情况是什么？
答：本次计提减值的商誉是公司2016年收购北京中金云网科技有限公司100%股权和2022年收购光环赞普（天津）科技
有限公司65%股权形成的，两家公司均从事互联网数据中心业务。其中中金云网本次计提商誉减值准备83,760.94万元，光
环赞普全额计提商誉减值准备2,712.96万元。本次减值后，中金云网剩余商誉账面价值约2亿元。商誉减值的主要原因是
行业竞争加剧导致价格持续下降，随着人工智能技术的兴起、发展和应用，数据中心的主要客户和需求正在发生结构性变
化，由于数据中心建成时间较早，较多设备需要更新改造，设备维护成本增加，运营成本持续增加。
3、问：公司机柜整体规划、已投放规模及区域分布如何？
答：公司在全国范围内规划机柜规模超过23万个，截至2025年末已投产机柜超过8.2万个，业务辐射京津冀、长三角
及中西部地区。2025年新投放2.6万台，主要来自天津宝坻项目、燕郊三四期及上海嘉定二期。
4、问：机柜功率密度、统计口径及上架率情况如何？
答：公司机柜统计按单机柜4.4kw 标准折算，主要为保证数据延续性。当前客户新签订单以高功率密度为主，公司不
单独区分 CPU 与 GPU 机柜，因 IDC 核心是提供机房环境及机架，服务器配置由客户自主安排，客户对服务内容有保密
要求。目前公司已投放机柜8.2万台，上架率约60%。
5、问：当前客户结构有何特点？各类客户占比如何？
答：客户结构向头部集中，主要服务的客户类型包括云计算服务提供商、互联网企业、金融行业等。
6、问：行业价格趋势、竞争格局及盈利情况如何？
答：目前数据中心行业在部分地区呈现供需失衡的情况，竞争加剧导致价格下降。数据中心的主要客户和需求正在发
生结构性变化，数据中心行业客户群体呈现头部聚集特征，形成大单量、少客群、高粘性的业务生态，客户议价能力强，
获客难度大，行业竞争不断加剧。2025年前三季度，公司 IDC 业务毛利率为32.12%。
7、问：公司在液冷技术上的布局和应用情况是什么？
答：公司一贯以建设领先的绿色节能型数据中心为理念，设计采用模块式兼容式设计架构，具有高扩展性和兼容性，
可根据客户需求灵活规划部署，实现风液兼容，为用户提供高可靠性、低 PUE、分阶段实施、可灵活扩展的数据中心服务
。目前液冷仅处于小模块试点阶段，配合客户要求做相关试验。
8、问：公司融资规划是什么？
答：目前主要通过银行贷款融资，公司已获得银行审批且在有效期内的授信额度已超过120亿，可随时调配；同时公
司持开放态度，考虑多种融资模式。
9、问：客户需求变化及行业竞争核心是什么？
答：随着 AI 等技术的兴起、发展和应用，数据中心的主要客户和需求正在发生结构性变化，客户结构向头部集中从
过去的中小客户分散采购，转向云服务商集中采购，机柜功率密度要求持续提升，且对交付周期要求严格，行业竞争核心
聚焦交付能力、运维服务质量和执行力。
10、问：2026年业绩压力及核心目标是什么？
答：2026年公司将继续有序推进各在建数据中心建设工作，保证在手订单按期交付，进一步提升已投产机柜上架率，
同时积极开拓市场，争取与更多客户达成合作。
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