研报评级☆ ◇300378 鼎捷数智 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 3 0 0 0 6
2月内 14 4 0 0 0 18
3月内 14 4 0 0 0 18
6月内 14 4 0 0 0 18
1年内 14 4 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.57│ 0.60│ 0.79│ 0.96│ 1.16│
│每股净资产(元) │ 7.68│ 8.09│ 8.67│ 9.55│ 10.40│ 11.42│
│净资产收益率% │ 7.27│ 7.09│ 6.85│ 8.35│ 9.35│ 10.28│
│归母净利润(百万元) │ 150.26│ 155.64│ 163.49│ 213.27│ 260.29│ 315.02│
│营业收入(百万元) │ 2227.74│ 2330.67│ 2433.08│ 2680.94│ 2950.87│ 3266.16│
│营业利润(百万元) │ 228.45│ 244.10│ 244.94│ 321.54│ 391.25│ 472.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 买入 维持 49.03 0.77 0.92 1.11 国投证券
2026-05-12 增持 维持 --- 0.77 0.96 1.14 中邮证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.86 1.09 1.37 申万宏源
2026-05-11 买入 维持 --- 0.74 0.87 1.08 长城证券
2026-05-08 增持 维持 54 --- --- --- 中金公司
2026-05-06 增持 维持 --- 0.76 0.95 1.14 长江证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.77 0.96 1.17 浙商证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.76 0.93 1.13 山西证券
2026-04-12 买入 维持 --- 0.74 0.92 1.12 中信建投
2026-04-08 买入 维持 --- 0.76 0.95 1.14 长江证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.73 0.84 0.93 国元证券
2026-04-07 买入 维持 49.03 0.77 0.92 1.11 国投证券
2026-04-06 买入 维持 --- 0.86 1.09 1.37 申万宏源
2026-04-03 增持 维持 54 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 买入 维持 --- 0.74 0.83 0.91 国盛证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.74 0.87 1.08 长城证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.74 0.93 1.18 湘财证券
2026-04-01 买入 维持 52.21 1.06 1.30 1.60 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│鼎捷数智(300378)延续稳健增长，AI战略成效显著 │中邮证券 │增持
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事件
公司发布2026Q1季报。26Q1，公司实现营收4.36亿元，同比+3.02%，延续稳健增长态势；归母净利润为-804万元，较
上年同期-833万元亏损收窄3.58%；扣非净利润达-2112万元，同比扩大121.95%，表明核心业务盈利仍受制于高研发投入
与费用压力。公司当期财务费用同比大幅提升11298.39%至616.7万元，主要系可转债及借款利息增加；信用减值损失下降
51.36%至-1115.22万元，主要系应收账款规模增加所致，这两方面因素侵蚀公司利润。
海外业务强劲，东南亚成核心增量
2026Q1东南亚地区业务延续高速扩张，公司以合规驱动为核心切入策略，本地渠道体系持续完善，客户覆盖及产品渗
透加快，收入同比增长60.87%，是公司当前增长最强劲的市场。中国台湾地区AI相关业务实现高速增长，整体签约金额保
持双位数增长。海外业务对收入的贡献占比进一步提升。
国内制造业需求承压，大陆业务聚焦高景气细分
受国内宏观经济波动及下游制造业需求疲软影响，大陆地区业务面临一定压力。公司聚焦制造业高景气细分市场与高
质量订单，持续优化订单结构，推动存量客户深耕，推动存量客户数智化升级与新客AI场景激活；其中，半导体行业受益
于国产替代加速与AI算力需求爆发，公司半导体客户签约额实现同比高双位数增长。
AI商业化加速，从验证迈向规模化
2026年Q1，公司全力推动AI解决方案从验证阶段向规模商业化扩张。全业务线深化AI技术融合，将AI能力系统化、工
程化，打造企业稳定可靠的新型生产力，产品竞争力持续增强。AI商业化落地提速，是公司中长期增长的关键看。报告期
内，研发设计类PLM收入同比增长37.50%，数字化管理、生产控制类业务稳健增长，AIoT业务中天枢控制器、设备云AI+高
速增长，指挥中心完成标准化迭代；同时持续加大鼎捷雅典娜数智底座及AIAgent研发投入，聚焦底座建设、样板落地与
生态搭建三大策略，完成平台架构升级，多款制造场景AIAgent进入客户验证，并成功引入ISV伙伴，平台累计上架AIAgen
t超100个，逐步形成覆盖多元制造场景的工业应用生态。
投资建议与盈利预测
我们看好公司AI商业化远期成长，以及东南亚新兴市场有望为公司贡献持续增量。我们预计2026-2028年公司营业总
收入分别为26.63、29.40、32.54亿元，同比增长9.46%、10.38%、10.69%，归母净利润分别为2.09、2.60、3.10亿元，同
比增长28.09%、24.16%、19.32%。维持“增持”评级。
风险提示：
雅典娜平台迭代不及预期、AI应用开发数量及产品性能不及预期、AI商业化进展不及预期、制造业IT需求不及预期等
。
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2026-05-12│鼎捷数智(300378)企业智能运行空间(EIOSpace)即将发布 │国投证券 │买入
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事件概述
1）5月7日，公司官方微信号发布信息，鼎捷将于5月28日在上海举办2026（第五届）数智未来峰会，汇集产学研多方
精英，共探AI落地企业的完整路径与实战解法。峰会主论坛共有四大亮点，包括：实景结构AI价值、企业智能运行空间（
EIOSpace）首发、具身智能焕新工厂、繁荣智能体生态市集。
2）公司发布2026年一季报，实现营业收入4.36亿元，同比增长3.02%，实现归母净利润-0.08亿元，同比增长3.58%。
公司业务在Q1实现平稳发展。
26Q1业绩稳健增长，中国台湾地区AI相关业务高速增长
从区域拆分来看，2026年第一季度公司实现营业收入4.36亿元，同比增长3.02%。其中，中国大陆地区聚焦制造业高
景气细分市场与高质量订单，持续优化订单结构，深化行业解决方案，推动存量客户数智化升级与新客AI场景激活；其中
，半导体行业受益于国产替代加速与AI算力需求爆发，公司半导体客户签约额实现同比高双位数增长。中国台湾地区AI相
关业务实现高速增长，整体签约金额保持双位数增长；东南亚地区，公司以合规驱动为核心切入策略，本地渠道体系持续
完善，客户覆盖及产品渗透加快，2026Q1公司东南亚地区收入增长60.87%。
从产品拆分来看，公司全面推进AI技术与全链工业数智产品的深度融合，提升方案综合竞争力。研发设计类业务方面
，新一代融合AI技术的PLM产品升级物料智能推荐、工程知识库智能检索等能力，整体推广情况良好，整体收入同比增长3
7.50%。数字化管理类业务方面，公司持续推进行业方案AI升级，产品能力持续增强，保持稳健增长。生产控制类业务方
面，公司聚焦半导体、高科技电子、汽车零部件等优势产业，持续推进生产控制类产品AI能力升级，业务稳健发展。AIoT
业务方面，产品营收结构持续优化，天枢控制器、设备云AI+保持高速增长；AIoT指挥中心完成离散制造行业标准化产品
迭代，新行业合作落地稳步推进，业务整体保持良好发展态势。
加大Agent研发投入，企业智能运行空间即将发布
根据一季报披露，公司持续加大鼎捷雅典娜数智底座及AIAgent的研发投入，聚焦数智底座建设、样板落地与生态搭
建三大公司策略主轴，推动AI业务加速落地。在数智底座建设方面，公司完成平台架构迭代升级，为多Agent协同运行筑
基。在样板落地方面，多款覆盖制造现场调度、异常响应与设备维护等核心场景的AIAgent完成研发，并进入客户验证阶
段。在数智生态搭建方面，公司积极推进开放AIAgent应用生态体系建设，成功引入ISV合作伙伴，平台累计上架AIAgent
已达100余个，逐步形成覆盖多元制造场景的工业应用生态。
企业智能运行空间（EIOSpace）即将发布。根据公司公众号披露，公司将于5月28日在上海举办2026（第五届）数智
未来峰会，期间将首发企业智能运行空间（EIOSpace）。用户可以用自然语言下发任务，即可调度多智能体/设备协同响
应、自主办结。此外，公司还会在同期推出AI+全场景解决方案，基于现有系统嵌入AI能力，快部署、价值直观可感。我
们认为，公司的企业智能运行空间，是一套更加安全可控，适用于企业级用户的openclaw类多Agent框架平台，有望助推
公司AI业务持续拓展。
投资建议：
鼎捷数智是国内工业软件领域的领先企业，在中国台湾地区积累了深厚的理论和实践经验，长期深耕制造业数智化转
型和AI应用落地，。我们预计公司2026年-2028年的营业收入分别为26.67/29.29/32.20亿元，净利润分别为2.10/2.51/3.
01亿元。由于公司AI业务还在投入期，采用PS进行估值，维持买入-A投资评级，6个月目标价49.03元，相当于2026年5倍
的动态市销率。
风险提示：
国际环境复杂多变；AI产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。
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2026-05-11│鼎捷数智(300378)2026年坚持结构优化战略，持续拥抱AI展现高景气未来 │长城证券 │买入
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事件：公司4月29日发布2026Q1季度报告，2026Q1公司实现营收4.36亿元，同比增长3.02%，归母净利润-803.51万元
，扣非净利润-2111.92万元。
海内外多点开花，抓住机遇优化策略。分地区来看，中国大陆地区，公司聚焦制造业高景气细分市场与高质量订单，
持续优化订单结构，深化行业解决方案，推动存量客户数智化升级与新客AI场景激活。其中，半导体客户签约额实现同比
高双位数增长，主要受益于国产替代加速及AI算力需求爆发。中国台湾地区，公司AI相关业务实现高速增长，整体签约金
额保持双位数提升，持续成为稳定收入来源；东南亚地区，公司以合规驱动为核心切入策略，本地渠道体系持续完善，客
户覆盖及产品渗透加快，2026年一季度公司东南亚地区收入增长60.87%，显示较好的海外市场拓展进度。
持续拥抱AI，展望高景气未来。2026年Q1期间，公司继续全面推进AI技术与全链工业数智产品的深度融合，提升方案
综合竞争力，在研发设计、生产控制、数字化管理等方面均有较好成效。同时，在雅典娜数智底座及AIAgent端，公司完
成平台架构迭代升级，为多Agent协同运行筑基，并且积极推进开放AIAgent应用生态体系建设，成功引入ISV合作伙伴，
平台累计上架AIAgent已达100余个，逐步形成覆盖多元制造场景的工业应用生态。展望未来2026年第二季度，公司将持续
聚焦高景气细分市场，推动高质量订单增长；产品线将加速AI方案的标杆复制，推动存量客户升级与新客场景激活；持续
推进平台能力迭代，推动AIAgent进入批量客户验证，并持续扩大ISV合作伙伴覆盖。
盈利预测与评级：公司2026年一季度海内外市场双收，国际版图拓展进度仍较为乐观。同时，公司在AI生态环节也持
续进行迭代升级，加速落地，对未来展望也具备乐观预期。因此我们持续看好公司未来发展，预计公司2026-2028年实现
营收26.29亿元、28.75亿元、31.98亿元；归母净利润2.00亿元、2.37亿元、2.93亿元；EPS0.74元、0.87元、1.08元；PE
58.9X、49.7X、40.3X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；行业景气度下滑；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期；宏观环境波动。
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2026-05-11│鼎捷数智(300378)AI方案从验证到规模商业化拓展 │申万宏源 │买入
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公司26年一季度业绩符合预期。据公司公告，公司26年一季度实现营业收入4.4亿元，同比增长3.0%，归母净亏损804
万元，同比收窄。经营业绩稳健，整体符合预期。
中国大陆地区聚焦提升订单质量。据公告，公司中国大陆地区持续优化订单结构，深化行业解决方案，推动存量客户
数智化升级与新客AI场景激活；其中，半导体行业受益于国产替代加速与AI算力需求爆发，公司半导体客户签约额实现同
比高双位数增长。
中国台湾地区AI业务高速增长、东南亚地区客户覆盖加速。据公告，公司中国台湾地区AI相关业务实现高速增长，整
体签约金额保持双位数增长；东南亚地区，公司以合规驱动为核心切入策略，本地渠道体系持续完善，客户覆盖及产品渗
透加快，报告期内公司东南亚地区收入增长60.9%。
持续AI投入，底座升级与生态扩容并行。报告期内，公司持续加大鼎捷雅典娜数智底座及AIAgent的研发投入，战略
上聚焦数智底座建设、样板落地与生态搭建三大主轴，推动AI业务加速落地。1）底座层面，平台架构完成迭代升级，重
点为多Agent协同运行筑牢技术基础；2）样板落地层面，多款覆盖制造现场调度、异常响应与设备维护等核心场景的AIAg
ent已研发完成并进入客户验证阶段，正从技术研发走向产线实测；3）生态层面，公司积极推进开放AIAgent应用生态体
系建设，成功引入ISV合作伙伴，平台累计上架AIAgent已达100余个，逐步形成覆盖多元制造场景的工业应用生态。我们
认为，公司正从单点技术突破转向体系化推进，底座、产品与生态三者形成了互为支撑的闭环，AI商业化已进入验证阶段
。
全面推动AI技术与全链工业数智产品深度融合。据公司公告，研发设计类业务提升效果显著，新一代融合AI技术的PL
M产品升级了物料智能推荐、工程知识库智能检索等能力，整体推广顺利，带动收入同比高增37.50%，成为增速最快的业
务板块。数字化管理类和生产控制类业务沿袭“行业方案AI升级”的路径，产品能力持续增强，在半导体、高科技电子、
汽车零部件等优势产业中稳步迭代，保持稳健发展态势。AIoT业务的结构性优化得以体现，天枢控制器、设备云AI+等产
品延续高速增长，驱动营收结构向高附加值方向调整。
维持“买入”评级。维持盈利预测，预计26-28年实现归母净利润2.3、3.0、3.7亿元，对应PE分别为51x、40x、32x
，公司制造业Agent是B端AI的重要落地，长期积累的行业经验及数据具备稀缺性，AI的商业化加速有望拉动公司长期增长
，我们维持“买入”评级。
风险提示：AI产品推广进展不及预期；下游市场受当地政策影响导致推广不及预期，下游景气度恢复不及预期。
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2026-05-08│鼎捷数智(300378)聚焦高景气赛道，全面推进AI战略 │中金公司 │增持
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公司近况
公司聚焦半导体、高科技电子等高景气赛道，收入端释放可期。
公司2026年一季度收入4.36亿元，同比增长3.02%；归母亏损0.80亿元，亏损同比收窄3.58%；经营活动现金净流出2
亿元，同比扩大41.87%。公司一季度业绩符合我们及市场预期。
评论
聚焦高景气细分市场与高质量订单，收入加速可期。中国大陆地区持续优化订单结构，并且推动存量客户数智化升级
与新客AI场景激活，其中，半导体行业受益于国产替代加速与AI算力需求爆发，公司半导体客户签约额同比高双位数增长
；中国台湾地区AI相关业务高速增长，整体签约金额保持双位数增长；东南亚地区1季度收入同比增长60.87%，主要得益
于渠道体系持续完善，客户覆盖及产品渗透加速。我们认为，公司聚焦高景气细分赛道将赋能收入斜率加速，2026年全年
收入增速有望恢复至双位数。
全面推进AI与全链工业数智产品深度融合，提升竞争力。研发设计类业务方面，公司新一代融合AI技术的PLM产品升
级物料智能推荐、工程知识库智能检索等能力，收入同比增长37.5%；生产控制类业务方面，公司聚焦半导体、高科技电
子、汽车零部件等优势产业，推进相关产品AI能力升级。同时，公司加大鼎捷雅典娜数智底座及AIAgent的研发投入，积
极推进开放AIAgent应用体系建设，平台累计上架100多个AIAgent，逐步覆盖多元制造场景的工业应用生态。我们认为，
公司积极拥抱AI技术，将AI融入各个产品线，将进一步推动公司竞争力与收入进步。
展望二季度，公司将延续优势赛道聚焦与AI全面推进。公司表示，将持续推进半导体、高科技电子等高景气优势赛道
的资源聚焦，推动高质量订单增长；产品线加速AI方案的标杆复制，推动存量客户升级与新客场景激活。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测不变，维持跑赢行业评级和54元目标价，对应2026/2027年61倍/49.5倍P/E，目标价较当前
股价有25%的上行空间，公司当前交易于2026/2027年49/39.5倍P/E。
风险
下游需求不及预期；AI产品渗透不及预期。
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2026-05-06│鼎捷数智(300378)2026Q1点评：订单表现良好，延续稳健表现 │长江证券 │增持
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事件描述
公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营业收入4.36亿元，同比增长3.02%；实现归母净利润-803.5万元
，同比减亏3.58%；实现扣非后归母净利润-2111.9万元，同比亏损扩大121.95%。
事件评论
收入拆分：大陆外优于大陆内，研发设计类业务与东南亚市场表现亮眼。公司2026Q1营收增速为3.02%，经营稳健增
长。1）分区域：海外增势良好，大陆聚焦突破。我们判断大陆地区外依旧是公司收入增长主动力，其中东南亚地区业务
延续高速扩张，2026Q1收入同比增长60.87%；中国台湾地区AI业务持续突破，带动整体订单保持双位数增长。中国大陆内
，订单结构持续优化，公司聚焦制造业高景气细分市场，在半导体行业国产替代与AI算力需求爆发的背景下，公司半导体
行业订单增速为高双位数。2）分产品：研发设计类业务增速最快，AIoT业务结构持续优化。研发设计（PLM等）业务受益
于新一代融合AI技术的产品推广良好，26Q1收入同比增长37.50%。数字化管理（ERP等）业务与生产控制（MES等）业务保
持稳健增长。AIoT业务方面，公司主动优化营收结构，天枢控制器、设备云AI+等高附加值产品保持高速增长。
业绩拆分：费用结构优化，财务费用及信用减值侵蚀利润。公司2026Q1归母净利润同比减亏3.58%。拆分看：1）毛利
率端，公司26Q1综合毛利率为56.01%，相较去年同期的59.68%有所下滑。2）费用端，公司费用结构持续优化，销售费用
与研发费用同比均有下降。此外，利润还受到两方面主要影响：一是因可转债及借款利息增加，财务费用同比增长至616.
7万元；二是因应收账款规模增加，公司Q1信用减值损失为-1115.2万元，同比扩大51.36%。
业务进展：AI商业化进程加速，数智生态建设初见成效。公司坚定执行“智能+”战略，推动AI方案从验证阶段向规
模商业化扩张。一方面公司AI产品与生态建设加速：2026Q1公司持续加大对鼎捷雅典娜数智底座及AIAgent的研发投入，
多款覆盖制造核心场景的AIAgent已完成研发并进入客户验证阶段。同时，公司积极建设AIAgent应用生态体系，不断吸引
ISV合作伙伴，平台已累计上架100+个AIAgent。从商业化表现看，2025年公司AI相关业务签约金额近2亿元，商业化兑现
能力强劲，且公司已在汽配、装备、电子等行业沉淀可复制的标杆案例，为后续规模化推广奠定基础。另一方面，公司将
坚定推进国际化战略，将国内成熟的数智化方案与AI产品加速复制至东南亚市场，打造新的增长极。我们看好公司在AI与
出海双轮驱动下，伴随大陆地区需求回暖，增长动能有望进一步修复。
投资建议：预计2026-2028年实现归母净利润2.07亿元、2.58亿元、3.09亿元，同比分别+27%、+24%、+20%，维持“
推荐”评级。
风险提示
1、市场竞争加剧的风险；2、AI产品开发不及预期的风险。
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2026-04-21│鼎捷数智(300378)2025年年报点评：生产控制与海外业务高增，现金流大幅改│浙商证券 │买入
│善 │ │
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事件：
公司发布2025年年报，2025年全年实现营业总收入24.33亿元，同比增长4.39%；归母净利润1.63亿元，同比增长5.04
%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长2.47%。
单Q4而言，公司2025年Q4实现营业总收入8.19亿元，同比增长8.06%；归母净利润1.12亿元，同比增长6.29%；扣非归
母净利润1.01亿元，同比增长9.64%。
点评：
四大业务均实现增长，生产控制与研发设计领跑公司2025年营收温和增长，结构上生产控制与研发设计成为主要增量
来源，数字化管理与AIOT保持稳健扩张。分业务看，研发设计类业务收入1.61亿元，同比增长6.51%；数字化管理类业务
收入12.20亿元，同比增长2.53%；生产控制类业务收入3.96亿元，同比增长18.41%，在半导体、电子等AI产业链高景气赛
道驱动下放量明显；AIOT业务收入6.48亿元，同比增长2.78%，公司通过聚焦AIOT指挥中心、天枢控制器、设备云AI+应用
等高附加值方案优化结构。从产品口径看，自研数智软件产品实现营收7.02亿元，同比增长5.93%；数智一体化软硬件解
决方案实现营收5.71亿元，同比增长2.97%；数智技术服务实现营收11.60亿元，同比增长4.19%，仍为营收主体。
分地区看，中国大陆收入11.48亿元，同比下降2.42%，而非大陆地区收入12.85亿元，同比增长11.35%，东南亚收入
同比增长61.86%，带动海外占比升至52.80%。展望未来，生产控制与海外业务有望延续高增，叠加AI智能体与雅典娜底座
的规模化推广，带动整体收入中高速稳健增长。
毛利率稳中略升，研发加码与现金流大幅修复支撑盈利质量
公司盈利能力整体稳健，费用端加大研发投入，但在收入增长和现金流改善支撑下，归母净利保持小幅提升且质量较
好。
2025年综合毛利14.25亿元，同比增加4.93%，毛利率58.55%，同比提升0.3pct，主要受AIOT高附加值方案及数智技术
服务占比稳步提升影响。
费用端，全年三费合计11.61亿元，同比增长5.89%，三费率约47.7%，略有上升，其中销售费用7.39亿元，同比增长5
.02%；管理费用2.42亿元，同比增长6.77%；研发费用1.80亿元，同比增长8.34%；25H2三费6.42亿元，同比增长8.81%，
费用投放节奏在下半年明显加快，体现公司围绕AI原生底座、行业智能体等前瞻投入。
现金流方面，2025年经营活动现金流净额3.32亿元，同比增长565.65%，显著好于上年0.50亿元；销售回款26.58亿元
，收现比109.2%，较上年提升9.6pct，显示收款质量与项目执行进度均显著改善。单Q4经营性现金流2.97亿元，同比增长
19.24%，收现比111.6%，叠加可转债募资到位，为后续高强度研发投入与全球化扩张提供了扎实资金保障。
AI原生底座与行业智能体成型，海外+平台化打造长期增长飞轮
公司围绕“AI原生企业基础设施提供商”定位，加速从传统软件许可向“AI软基建+价值分润”平台生态转型。在产
品与技术侧，持续升级鼎捷雅典娜数智底座，通过数据编织/DataFabric与向量引擎构建跨源数据联邦，叠加多模态MCP组
件与多智能体协作协议MACP，逐步形成工业级AI标准与话语权；基于底座与AzureOpenAI、通义千问、豆包、DeepSeek等
大模型能力，公司已在生产、销售、财务等环节落地数十个AI智能体场景，报告期内AI相关业务签约金额近2亿元，显示A
I商业化进入规模兑现阶段。业务布局方面，两岸数智业务持续深耕，半导体、电子、装备制造等高景气赛道保持双位数
增长；东南亚收入同比增长61.86%，经销商已具备独立销售与批量出货能力，新兴市场如印尼、菲律宾也实现标杆项目突
破，多层次海外增长梯队初现。生态层面，公司与华为、钉钉、高通等头部伙伴深度合作，构建“自研+ISV”生态与智能
体市集，通过可转债募集8.28亿元重点投向“数智化生态赋能平台”，强化长期品牌与行业影响力。
盈利预测与估值
基于公司的2025年实际业务表现，我们调整此前盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为26.83、29.56、32.61亿
元，归母净利润分别为2.08、2.61、3.17亿元。考虑到公司AI相关签约快速放量，叠加海外与东南亚业务高增，长期具有
较高的增长弹性，维持“买入”评级。
风险提示
AI原生转型推进不及预期，智能体与数智底座商业化进度低于规划；宏观经济及制造业投资波动导致客户IT/数智化
预算收缩，项目签约与回款不及预期；海外拓展和生态伙伴协同进展不及预期，竞争加剧导致费用投入回报率下降。
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2026-04-13│鼎捷数智(300378)全年业绩稳健增长，AI商业化落地持续加速 │山西证券 │买入
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事件描述
4月1日，公司发布2025年年报，其中，2025全年公司实现收入24.33亿元，同比增长4.39%，全年实现归母净利润1.63
亿元，同比增5.04%，实现扣非净利润1.41亿元，同比增2.47%；2025年四季度公司实现收入8.19亿元，同比增长8.06%，
四季度实现归母净利润1.12亿元，同比增6.28%，实现扣非净利润1.01亿元，同比增长9.63%。
事件点评
海外业务支撑公司整体营收保持稳健增长，同时经营质量提升。分区域看，1）受宏观经济波动及下游制造业需求疲
软影响，25年中国大陆地区实现收入11.48亿元，同比减少2.42%，但公司在优势细分赛道及大客户市场均取得显著突破；
2）公司在非中国大陆地区实现收入12.85亿元，同比增长11.35%，其中，东南亚市场表现亮眼，全年收入同比高增61.86%
，新增客户超百家。2025年公司毛利率为58.55%，较上年同期提高0.29个百分点。在利润端，公司各项费用率保持基本平
稳，25年期间费用率较上年同期提高0.67个百分点。而受益于公司灵活调整经营策略、优化组织布局及资源投入，并持续
推进创新产品服务发展，去年公司净利率为7.16%，较上年同期提高0.36个百分点。此外，2025年公司销售回款良好，经
营性净现金流达3.32亿元，同比增长565.70%，收现比提升至109.23%。
公司持续完善AI能力布局，加速推进AI产品商业化落地。其中，在平台底座方面，公司持续升级迭代鼎捷雅典娜数智
原生底座，提升IndepthAI任务理解和Agent协同能力，并发布首个制造业多智能体协议MACP，为构建多智能体生态奠定基
础；在AI应用方面，公司已累计开发数十款AIAgent应用，涉及生产、销售、财务等领域，并在装备报价、产品配方生成
等场景中实现显著的降本提效。2025年公司AI相关业务签约金额接近2亿元，并已沉淀汽配、装备、电子、家电、化工等
行业的可复制标杆案例，成功赋能圣奥科技、爱德印刷、铁科轨道、吴裕泰等重要企业客户。
投资建议
公司作为国内领先的智能制造解决方案提供商，将伴随着下游行业景气度回升而持续增长，同时出海及AI将打开中长
期成长空间，预计公司2026-2028年EPS分别为0.76\0.93\1.13元，对应公司4月10日收盘价40.10元，2026-2028年PE分别
为52.9\43.1\35.6倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
AI商业化落地不及预期，宏观经济波动风险，行业拓展不及预期，汇率波动风险。
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2026-04-12│鼎捷数智(300378)AI商业化落地成效显著，海外及大客户业务高增 │中信建投 │买入
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核心观点
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