研报评级☆ ◇300364 中文在线 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 2 4 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ -0.33│ -0.92│ 0.07│ 0.29│ ---│
│每股净资产(元) │ 1.71│ 1.35│ 0.41│ 0.95│ 1.24│ ---│
│净资产收益率% │ 7.18│ -24.65│ -226.95│ 6.95│ 22.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 89.44│ -242.89│ -670.95│ 52.53│ 210.54│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1408.86│ 1159.12│ 1656.56│ 1520.00│ 1640.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 49.55│ -238.40│ -649.72│ 54.00│ 220.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 增持 维持 --- 0.03 0.15 --- 中邮证券
2025-12-30 增持 维持 --- 0.11 0.43 --- 中邮证券
2025-12-20 未知 未知 --- --- --- --- 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│中文在线(300364)高推广投入致业绩承压，卡位高价值环节，看好长期盈利能│中邮证券 │增持
│力 │ │
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事件回顾
2026年1月13日，公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润为-5.8至-7.0亿元，亏损同比增加208.51%至272.34
%。
事件点评
海外业务扩张阶段性推高推广投入，对短期盈利形成压制。根据业绩预增公告测算，公司25Q4预计归母净亏损1.8
0.6亿元，亏损同比扩大57.89% 373.68%，主要系海外业务处于规模扩张的关键阶段，为保持竞争优势，公司大幅增
加了推广投入，累及短期利润表现。卡位出海短剧高价值环节，有利格局下看好盈利能力回升。根据短剧自习室统计，20
25年海外短剧市场全年收入/下载量分别达到23.8亿美元/12.1亿次，同比分别增长263%/135%。海外短剧产业高速发展背
景下，公司海外业务盈利能力有望逐步改善。收入端：平台与流量端处于短剧产业链的高价值环节，产业地位提升有望持
续强化公司的议价能力。参考国内短剧产业结构，2024年媒体/承接方合计占据全产业链分成80%以上。随着中游制作环节
持续扩容、内容同质化程度提升，优质流量入口的稀缺性与定价能力有望进一步增强。2025年，公司参股的海外短剧平台
ReelShort及自有平台FlareFlow收入分别为5.51/0.44亿元，市场份额分别达到23.14%/1.84%，位列行业第一/第十。公司
作为海外短剧领域的头部平台方，有望优先受益于平台端产业地位抬升，在收入端持续获取结构性增量。成本端：行业集
中度提升有望推动推广费用率回落，公司作为龙头平台具备先行改善基础。目前海外短剧市场竞争格局仍较为分散，2025
年CR10（按下载量）为64.47%，较国内成熟市场（2025年CR3月活用户超过95%）仍存在明显差距，短期内推广投入维持较
高水平。展望后续，随着口碑效应显现及内容生态逐步完善，行业集中度有望向掌握流量资源的头部平台收敛，公司作为
当前出海短剧龙头之一，推广投入有望率先出现边际改善，从而带动整体盈利能力回升。
投资建议
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为14/15/16亿元，与原预测保持一致。但考虑到公司当前处于海外市场拓展
关键阶段，短期仍需投入较高推广费用以获取市场份额，归母净利润由原预测0.14/1.28/3.14亿元下调为-5.8/0.21/1.06
亿元；对应EPS下调为-0.79/0.03/0.15元。按2026年3月27日收盘价计，对应PE分别为-33/822/175倍，维持“增持”评级
。
风险提示
版权采集价格上涨风险，应收账款回收风险，盗版侵权风险，AI产品商业化不及预期的风险。
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2025-12-30│中文在线(300364)持续受益出海浪潮，拟赴港融资加速全球布局 │中邮证券 │增持
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事件回顾
2025年12月16日，公司发布公告称，拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。公司将
充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东会决议有效期内（即经公司股东会审议通过之日起24个月或同
意延长的其他期限）选择适当的时机和发行窗口完成本次发行上市。
事件点评
业绩表现持续受益海外业务扩张，赴港融资有望进一步强化全球战略布局。2025Q3公司实现营业收入4.55亿元，同比
+31.43%，增量核心主要得益于子公司海外短剧平台FlareFlow的快速放量。截至三季度末，FlareFlow累计下载量已突破1
900万人次，上线作品超3000部。目前FlareFlow已与北美超10家头部制作方达成战略合作，并联合多家MCN机构及艺人经
纪公司，在演员资源、用户增长与内容分发等环节形成协同。根据公司公告，本次赴港融资主要用于推进全球化战略布局
。我们认为，若融资后续顺利落地，将为公司提供增量资本，进一步加大海外市场拓展力度；同时，依托港股的国际资本
市场属性，上市亦有望同步提升公司在海外市场的品牌认知度与商业信用水平，从资金与市场两端共同巩固海外增长动能
。
海外短剧仍处高速发展期，重视公司平台在产业链中的重要枢纽价值。据新华财经介绍，2025年海外短剧市场规模预
计达32亿美元，同比增速200%+，行业仍处于高景气扩张阶段。平台作为连接内容供给与用户需求的关键枢纽，是产业链
中最具粘性和长期价值的环节之一。截至225Q3，全球在投短剧App数量达370款（NetMarvel数据），整体格局仍较分散。
长期看，伴随口碑传播和内容生态完善，行业集中度有望向掌握流量资源的头部平台收敛。公司参股的海外短剧平台Reel
Short（截止25H1持股其母公司枫叶互动49.24%）是目前海外短剧平台龙头，2025年11月下载量达1740.9万（全球第二）
、内购收入达3599.4万美元（全球第一）；公司自有平台FlareFlow下载量、收入亦跻身全球TOP15。公司目前版权储备丰
富，兼具供给侧内容资源与需求侧用户规模优势，长期有望在海外短剧高景气阶段下进一步扩大市场份额。
投资建议
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为14/15/16亿元，与原预测保持一致。但考虑到公司当前处于海外市场拓展
关键阶段，短期仍需投入较高推广费用，归母净利润由原预测0.14/1.28/3.14亿元下调为-1.00/0.82/3.13亿元；对应EPS
下调为-0.14/0.11/0.43元。按2025年12月29日收盘价计，对应PE分别为-172/210/55倍，维持“增持”评级。
风险提示
版权采集价格上涨风险，应收账款回收风险，盗版侵权风险，AI产品商业化不及预期的风险。
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2025-12-20│中文在线(300364)事件点评(无评级)：拟赴港上市，加码出海战略打开增长空│国海证券 │未知
│间 │ │
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事件:
12月15日公司公告，为进一步推进全球化战略布局，提升综合竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申
请在香港联交所主板挂牌上市。
投资要点:
筹划赴港上市，拓宽融资渠道+强化出海战略。
根据SensorTower2025年11月全球短剧APP流水数据，公司旗下投资、自研两大出海短剧平台ReelShort、FlareFlow市
占率均位列全球Top6，本次上市或有助于公司（1）拓宽融资渠道，以扩大海外短剧供给量、投流规模，驱动两大平台高
速增长；（2）增强中文在线海外品牌影响力，便于跨境并购、拓展海外市场；（3）有效规避换汇成本，强化经营效率。
FlareFlow高速增长，ReelShort稳居全球头部。
根据SensorTower，自有短剧平台FlareFlow2025年4-11月流水分别为29/107/311/433/487/729/698/515万美元，环比
+268%/+190%/+39%/+12%/+50%/-4.3%/-26.2%，市占率分别为0.2%/0.8%/2.2%/3.0%/3.4%/5.5%/5.2%/3.8%，11月流水位列
全球短剧平台第6；2025年4-11月FlareFlowMAU分别为9/36/338/397/374/635/673/1807万，11月MAU位列全球短剧平台第7
，且仍快速攀升。投资平台ReelShort方面，2025年11月净流水为3599万美元，同比+72％，市占率为27%，同比+5.1pct；
2025年11月MAU为4990万人，同比+222%，用户规模再新高。
AI漫剧业务高举高打，“罗小黑”IP影响力持续扩大。
公司率先开展AI漫剧布局，截至2025年11月，出品《从娘胎开始逆袭》播放量破1亿，首部AI3D漫剧《仙尊归来：只
手镇人间》专辑播放量超过6400万次。出海方面，公司和新加坡新传媒集团展开合作，并于北美、日本地区推出首个海外
漫剧平台，20+作品陆续上线。公司同时集成AI漫剧工具，预计2025年12月开放自研AI动漫工具链，覆盖剧本创作、角色
设定、画面渲染等全流程，激发AI漫剧繁荣生态。IP培育方面，《罗小黑战记2》国内暑期档票房达5.33亿元，并于2025
年9月正式登陆美国、加拿大等地区，持续拓展IP影响力。
海外短剧市场高景气，行业头部效应显著。
海外短剧行业仍处跑马圈地阶段，根据Google，2025、2026年市场规模分别为36、60亿美元，同比分别增长126%、65
%，中长期空间或达400亿美元；格局来看，2025年11月行业Top3市占率64%，头部效应显著，且2025年11月来看，月活增
速快于充值流水增速，用户付费习惯仍在培养，助推行业持续商业化变现。
风险提示：宏观经济、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、短剧投流费用扩大致亏损持续扩大、IP声誉风险、境外上
市进度不及预期、核心人才流失、估值中枢下移、投资标的经营、汇率波动、舆情等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│中文在线(300364)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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本次投资者关系活动的主要内容如下：
1、公司拥有大量 IP 资源，如何真正转化为商业价值？
答：公司 IP 资源不是静态储备，而是长期发展的核心资产和内容生产源头。截至 2025 年末，公司数字内容库已累
计超过560 万种优质数字内容作品，注册作家逾 400 万名，涵盖网络文学、出版物、音频内容等多类内容形态。
在传统内容开发模式下，IP 开发往往受制于制作成本、制作周期和题材适配能力。随着 AI 技术在剧本生成、分镜
制作、视频生成、多语言翻译、素材生产和投放优化等环节落地，公司能够以更高效率推动 IP 向短剧、漫剧、动画、游
戏、衍生品等多形态延展。
AI 技术跃升给文娱行业带来的不是简单意义的成本下降，而是用 AI 测试后进行精品制作。不仅提高了内容的确定
性，也降低了无效的制作成本和投放费用。这时公司拥有海量 IP 库的优势随之突显，如用 AI 漫剧大规模做测试，测出
精品后用来制作更高维的文娱产品同时可放大投放，提升爆款的确定性，从而呈几何增速的放大价值。
从公司实践看，《一品布衣》系列短剧、AI 漫剧多部爆款、罗小黑 IP 电影及周边开发，都是 IP 多形态开发的典
型案例。未来，公司将继续推动 IP 从内容储备向可持续开发、可多形态复用、可全球化运营的内容资产转化，提升 IP
全生命周期价值。
2、2026 年一季度公司经营情况如何？哪些业务表现较为突出？
答：2026 年第一季度，公司整体经营态势持续向好。得益于出海短剧业务的提质增效以及 AI 剧业务的快速发展，
公司实现营业收入 3.1 亿元，同比增长 33.1%，经营质效持续提升。
从业务表现来看，一方面，FlareFlow 通过内容范式革新与工业化产能升级，持续提升运营效率；另一方面，AI 剧
业务增长较快，行业头部客户订单量持续攀升，公司 Token 消耗量呈现快速攀升势头，周均调用规模环比增速超 20%，
反映出前端业务对AI 生产力的实际需求。
公司将继续围绕 AI 和全球化两条主线，推动短剧、AI 漫剧、AI 仿真人剧、网文出海及 IP 衍生等业务协同发展，
持续提升经营质量和内容供给效率。
3、AI 漫剧和 AI 仿真人剧目前发展情况如何？
答：在 AI 漫剧方面，公司已经形成了从 IP 筛选、内容策划、AI 制作到分发运营的规模化能力。截至 2025 年末
，公司漫剧类产品产量达数百部，累计播放量达数十亿次。2026 年第一季度，公司 AI 漫剧产量同比呈现 300%以上增长
，AI 漫剧部门已建成多条生产线实现产能扩充。在作品表现上，公司首部 3D 作品《仙尊归来：只手镇人间》上线即登
顶抖音动态漫热榜首位；《娘胎开始逆袭，出世即无敌》《遇强则强，我的修为无上限》等作品也取得较好市场表现。20
26 年 3月，公司自制 3D 女频漫剧《乙游系统觉醒，我在星际撩疯了》登顶火龙漫剧热播榜、热搜榜，并在多个海外语
种区域取得较好表现。
在 AI 仿真人剧方面，公司依托自研全栈 AI 创作工具与优质IP 矩阵，构建了从“精选 IP”到“AI 智能化生产”
的完整闭环。目前，公司在视觉精度与角色一致性方面已取得进展，并已实现AI 仿真人剧业务规模化落地。后续，公司
将继续发挥 IP 资源与AI 技术协同效应，增加高质量剧集供给。
4、国内短剧业务方面，公司有哪些代表性成果？
答：国内短剧方面，公司坚持精品化、头部化内容打造，依托优质 IP 资源，通过微短剧激活原创数字内容库，实现
爆款小说与精品短剧的双向赋能。
公司出品的现象级短剧《一品布衣》第一季总播放量突破 30亿次，成为 2025 年红果平台上仅有的两部观看量突破
该里程碑的男频短剧之一；《一品布衣 2：烽火篇》于 2026 年初上线后次日，有效播放量迅速突破 1.16 亿，并以超过
7,718 万的综合热度登顶红果短剧热播榜总榜，《一品布衣 3：朝堂篇》《一品布衣4：割据篇》也已陆续上线。截止目
前，《一品布衣》系列短剧累计播放量已超过 60 亿。凭借内容与商业表现，《一品布衣》荣获第十六届北京国际电影节
星瀚影像计划“最具商业价值微短剧奖”。
未来，公司将继续围绕优质 IP 资源，推动短剧业务在精品化、系列化和多形态开发方向持续深化。
5、董事长你好？公司的次元神笔漫剧工具链，目前已在内测。请问目前有多少机构合作个人申请参与。未来可推测
会为公司带来多少应收？谢谢
答：感谢您对公司业务的关注与支持。“次元神笔”漫剧工具链自正式启动内测以来，业界的反响热烈，我们目前已
定向邀请并成功接入了十余家数字内容生产机构进行深度共创与跑通测试；在个人端方面，自内测申请通道开启至今，收
到众多来自独立创作者、资深网文作家及动漫从业者的试用申请。这充分印证了当前市场对于构建高度自动化、标准化的
AI 漫剧生产流水线有着极其迫切的需求。
关于未来的营收贡献，欢迎持续关注我们的定期报告。“次元神笔”绝不仅仅是一个单一的降本增效工具，它是公司
打通数字内容工业化生产壁垒的核心基础设施。
随着该工具链的持续迭代与全面商业化落地，我们预估它将从两个维度带来商业回报：一方面是直接的技术服务与 S
aaS 订阅收入；另一方面，它将深度赋能海量优质 IP，实现文字到视觉的高效转化，大幅拓宽公司的内容分账与版权变
现渠道。
6、公司 A+H 进展如何？港股上市对公司业务有什么意义？
答：关于 A+H 相关进展，公司已于 2026 年 2月 27 日向港交所递表。根据中国证监会网站公布的《境内企业境外
发行证券和上市备案情况表（首次公开发行及全流通）》（截至 2026 年 5月 8日），目前公司的备案状态为“已接收”
，相关工作正在正常推进过程中。后续进展请以公司公告为准。
对中文在线而言，A+H 不只是资本动作，也是公司全球化战略的重要组成部分。公司当前业务已经覆盖海外市场，Fl
areFlow等产品面向全球用户运营，海外收入占比也在持续提升。随着公司业务从中国市场走向全球市场，公司也需要更
国际化的资本平台、更广阔的融资渠道和更高的国际市场认知度。港股资本平台有助于公司更好地连接国际投资者、国际
合作伙伴和全球内容生态，也有助于提升公司在海外市场开展业务合作时的信用基础。公司会严格按照相关法律法规和监
管要求推进相关工作，并及时履行信息披露义务。
7、2025年公司营业收入实现较快增长，主要增长动力来自哪里？
答：2025 年，公司围绕“夯实内容、决胜 IP、国际优先、AI 赋能”战略持续推进业务升级，经营规模实现较快增
长。报告期内，公司营业收入为 16.57 亿元，同比增长 42.92%。从业务结构看，短剧及 IP 衍生品业务收入达到 8.96
亿元，同比增长125.02%，成为公司收入增长的重要驱动力；从区域结构看，境外收入达到 6.79 亿元，同比增长 123.94
%，境外收入占比提升至40.98%，全球化业务贡献进一步增强。
这一轮增长，是公司长期积累的 IP 资源、AI 生产能力和全球化平台能力共同作用的结果。公司已积累超过 560 万
种优质数字内容作品，注册作家逾 400 万名，为网络文学、短剧、AI 漫剧、动画、游戏及 IP 衍生等多形态开发提供了
内容底座。未来，公司将继续围绕既定战略，提升 IP 开发效率、内容生产效率和全球化运营能力，推动业务持续健康发
展。
8、海外短剧业务是投资者关注的重点，FlareFlow 目前进展如何？
答：海外短剧是公司重点布局方向之一。2025 年 4月，公司推出旗舰海外短剧平台 FlareFlow。报告期内，FlareFl
ow 实现较快发展，2025 年 9月位列美区 Google Play 与 App Store 娱乐应用免费榜双榜第一。目前，平台已覆盖全球
200 多个国家和地区，覆盖语种超过 14 种，累计用户超过 3,300 万，平台汇集超过 5,200 部优质短剧剧集，其中自
制剧逾 700 部。
在内容策略上，FlareFlow 坚持“国际化选题+本地化改编”，并持续丰富内容形态。报告期内，平台已有多部短剧
作品取得较好表现，同时还联手新加坡 Refinery Media 打造竖屏真人秀《Supermodel Me》，探索从剧情类短剧向更多
垂直屏内容形态延展。
未来，公司将继续围绕自制内容、第三方优质内容引入、AI生产、本地化运营和多元商业化模式，提升平台内容供给
能力和运营效率，进一步夯实海外短剧业务基础。
感谢各位投资者对公司的持续关注。
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参与调研机构：39家
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2026-04-29│中文在线(300364)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、公司在各内容形态都能实现领先布局的原因？
答：中文在线能够持续向前，最核心的原因，是我们始终有一个稳定的根基——IP。
外部内容形态一直在变：从文字到听书、漫画、动画、短剧，再到 AI 剧。但万变不离其宗，底层始终是好故事、好
人物、好情绪。IP 是创新的根，形态是根上开出的花。
过去 26 年积累的内容资源，是我们持续创新的根基。无论做阅读、听书、漫剧还是 AI 剧，本质上都是对 IP 的持
续开发和多形态释放。就像《西游记》从评书到影视、再到游戏，底层的故事与人物始终成立。
第二个原因，是持续创新与自我进化的文化。内容行业变化极快，失去敏锐度就会错过窗口期。中文在线一直保持对
新技术、新媒介、新需求的高度敏感，敢于在不确定性中提前验证方向。
2、后续漫剧、短剧海外的市场规模预期，后续如何看待海外利润率平台提升的速度？
答：判断短剧市场空间，最直接的参照是全球流媒体市场。长视频市场规模目前还很可观，而我们认为，短剧未来有
机会成为一个千亿美金级别的全球性内容市场，甚至超过长剧。
为什么？因为消费场景正在变化。早期短剧主要填补用户的碎片时间——比如等外卖的 20 分钟。但今天，在 TikTo
k 等产品影响下，全球用户已形成强烈的短内容消费习惯。短剧既能占据碎片时间，也能进入原本属于长剧、电影的长时
消费场景。短剧不是长视频的补充，而是一种新的主流内容消费方式。
从盈利模式看，AI 正在改变模型。AI 能显著降低内容生产成本、缩短制作周期、提升试错效率，使短剧业务从“高
成本、高回收压力”模式，转向“低成本、快测试、快迭代”的良性循环。对中文在线而言，全面拥抱 AI，就是用生产
方式的改变，推动商业模式的重构。未来海外短剧的机会，不只是收入规模扩大，更是商业模式的优化：内容成本下降、
试错成本下降、回收周期缩短、用户留存提升。利润率不是省出来的，是系统效率跑出来的。
3、如何理解第三方数据显示出海短剧平台收入增速放缓现象？
答：这种阶段性变化，不代表海外短剧需求见顶，而是行业正在经历生产范式的切换。
过去，海外短剧主要依赖真人剧生产——成本高、周期长、回收压力大。当 AI 剧可行性快速提升后，行业普遍会重
新评估原有项目排期：原本准备拍真人剧的，可能调整为 AI 剧；原本快速投放回收的策略，转向更审慎、更高效的模型
。因此短期内，大家会控制投放节奏、调整 pipeline、重构生产流程，外部数据自然会呈现阶段性放缓。
但从长期看，这不是需求变弱，而是行业从旧生产方式切换到新生产方式的过渡期。生产力工具发生变化后，所有企
业都需要重新计算投入产出比。中文在线调整得更早、更坚决。我们看到的不是短剧出海红利结束，而是一个新的 AI 内
容周期正在开始。
4、海外短剧付费与广告免费商业模式未来比例展望？
答：免费模式的本质是流量变现模型。它能否跑通，关键在于是否存在稳定的“剪刀差”：买量成本足够低，广告变
现价值足够高。在北美等全球主流短剧市场，这一模型尚未被充分验证。也就是说，在最重要、购买力最强的市场里，免
费模式暂时还不是主导模型。
在一些非主流或低成本流量市场，免费模式可能有阶段性机会。但如果一个商业模式不能在核心市场跑通，它短期内
很难成为全球短剧行业的主导模式。因此，我们认为海外短剧不会简单复制国内免费模式。未来更可能是多种模式并存：
IAP、订阅、广告、会员、渠道合作等，根据不同市场、用户、内容类型进行组合。对中文在线来说，核心目标不是追求
某一种模式，而是让用户生命周期价值、内容供给效率和平台盈利能力形成正循环。
5、海外短剧平台留存低于长视频平台，未来趋势及触发变化的核心点是什么？
答：核心问题始终是内容供给能力。
过去，用户往往是为某一部剧而来，而不是为平台而来。平台投入较高成本制作一部剧，就希望尽快回收，商业逻辑
容易变成“单部剧快速回收”。但真正的平台逻辑不是这样。以 Netflix为例，用户订阅 Netflix，并不是因为他知道明
年有什么剧，而是因为他相信这个平台会持续提供好内容。用户购买的，是一种持续内容供给能力。
AI 带来的最大改变，就是大幅提升内容供给量和内容匹配效率。一方面，AI 可以更低成本生产更多内容；另一方面
，AI 能更精准地理解用户画像，提供更符合偏好的内容推荐。留存率不是运营出来的，是内容供给密度喂养出来的。
因此，随着 AI 带来内容供给能力的跃升，海外短剧平台会逐步从“单剧付费”走向“平台关系”，从一次性消费走
向长期留存，从单篇付费逐步提高订阅模式占比。这也是 FlareFlow 等平台持续努力的方向
6、短剧行业国内外竞争格局及头部公司核心壁垒要素是什么？
答：我们会把国际市场作为公司短剧业务的核心方向。国内格局已相对清晰，头部流量平台依托强大用户生态形成了
较强竞争优势；而海外市场空间更大，给中国内容企业提供了更大的增长机会。
在海外竞争中，我们认为真正的壁垒主要有三点：
第一，IP 资源。海外成熟市场高度重视知识产权保护。短期看，一些公司可以靠低成本内容快速起量，但长期看，I
P 合规能力、正版内容储备和持续开发能力会越来越重要。中文在线拥有超过 560 万种数字内容资源。AI 越发展，IP
越重要。AI 放大的是资产开发效率，但前提是你必须拥有可开发、可授权、可持续复用的正版资产。
第二，AI 应用能力。很多人认为 AI 应用就是接入一个通用大模型，但这远远不够。通用大模型是基础设施，不是
企业自己的壁垒。真正的竞争力，在于企业能否在通用模型之上，构建自己的垂直模型、工具链、生产流程、数据反馈系
统和行业know-how。同样使用 AI 工具，不同企业的效率、效果和成本结构可以完全不同。AI 不是拉平差距，而是放大
差距。
第三，国际化能力。国际化不是把内容翻译出去，也不是简单投流买量。真正的国际化，要进入当地市场，理解当地
用户、文化、渠道、政策和商业生态。中文在线从 2016 年开始布局海外，已有近十年经验，在美国、新加坡、日本等地
都有布局和本地化团队。国际化不是一次远征，而是一场扎根。每进入一个新市场，都是一次新的创业。
7、AI 技术迭代下，公司短剧平台定位及平台化构建思路是否变化？
答：答案非常明确：中文在线依然会坚持平台化方向。
不管公司自身产能未来有多强，仅靠自制内容是不够的。要成为真正的平台，就必须开放，就必须博采众长，就必须
把更多优质内容吸纳进来。我们的目标不是做一家封闭的内容工厂，而是建设一个开放的全球短剧平台。平台的价值，不
只是生产内容，更是连接内容、用户、创作者、合作伙伴和商业化生态。诚如 Netflix，它也不是只依赖自制内容，而是
在全球范围内持续吸收优质内容。中文在线未来也会坚持开放合作，让更多第三方优质剧集进入平台，与自制内容共同构
成更丰富的内容供给。AI 提升自制能力，但不改变平台方向。相反，AI 带来的内容供给爆发，更需要平台能力来完成筛
选、分发、推荐、变现和用户运营。
8、AI 与 AIGC 供给提升是否会改变海外短剧竞争格局，公司是否与 TikTok 等平台合作、海外短剧平台是否有进一
步拓展规划？
答：海外短剧竞争格局一定会发生变化，而且目前格局尚未完全定型。原因很简单：生产模式正在改变。
过去的短剧竞争，很大程度上建立在真人剧生产能力、买量能力和内容回收能力之上。但 AI 剧出现后，内容生产方
式、试错方式、成本结构、题材边界都在发生变化。生产力工具变了，行业格局自然会被重新改写。
更重要的是，海外短剧市场本身仍处在早期阶段。以美国市场为例，短剧渗透率仍然不高，大量用户还没有真正接触
过短剧。今天行业竞争不是在存量市场里争抢份额，而是在增量市场里共同定义未来。
在合作方面，TikTok 一直是中文在线非常重要的合作伙伴。我们也会以更加开放的态度，与更多高流量平台、媒体
平台、渠道伙伴展开合作。现阶段最重要的，不是大家在有限存量里互相竞争，而是共同把短剧这个市场做大。更多内容
供给、更多用户触达、更多渠道合作，都会推动海外短剧从小众内容走向更主流的全球娱乐消费方式。
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