研报评级☆ ◇300347 泰格医药 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.32│ 0.47│ 1.03│ 1.37│ 1.61│ 2.01│
│每股净资产(元) │ 24.10│ 23.90│ 24.34│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.63│ 1.96│ 4.24│ 5.30│ 5.90│ 7.00│
│归母净利润(百万元) │ 2024.85│ 405.14│ 887.89│ 1177.00│ 1382.00│ 1735.00│
│营业收入(百万元) │ 7384.04│ 6603.12│ 6832.80│ 7754.00│ 9109.00│ 11154.00│
│营业利润(百万元) │ 2486.94│ 664.42│ 1009.42│ 1607.00│ 2044.00│ 2551.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-01 买入 维持 --- 1.37 1.61 2.01 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│泰格医药(300347)新签订单量增价稳，临床CRO逐步复苏 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2025年报。2025公司收入68.33亿，同比增长3.48%，归母净利润8.88亿，同比增长119.15%；单Q4收入18.07
亿，同比增长17.68%，归母净利润-1.33亿，（去年同期-4.08亿），Q4利润下降主要由于公司对以公允价值计量且其变动
计入损益的金融资产进行了减值以及对存货计提减值，影响利润所致。公司整体收入和扣非利润增长符合预期。
投资要点：
业务结构：业务筑底，临床试验技术服务恢复正增长。（1）临床试验技术服务业务：公司2025年临床试验技术服务
收入32.67亿元，同比增长2.79%，国内创新药临床运营业务收入同比下滑，主要因为行业周期和结构性变化，2025年公司
执行的国内创新药临床试验整体工作量有所下降。在2025年第四季度，公司执行的国内创新药临床试验工作量已经有所恢
复；（2）临床试验相关服务及实验室服务收入34.47亿元，比增长4.57%，2025年，受益于充足的业务需求，尤其是来自
于跨国药企的订单需求，板块内的现场管理（SMO）业务同比继续实现良好的增长，板块内的数据管理与统计分析业务相
对稳健。
新签订单价格企稳，,净新增订单重回高速增长。2025年，随着国内生物医药行业的恢复，以及中国创新药研发产业
链进一步融入全球版图，临床研究外包服务需求延续了复苏态势。同时，2025年临床研究外包行业进一步整合，行业竞争
趋于良性。公司订单需求较2024年加速增长，净新增订单（新签订单剔除取消订单后）金额为人民币101.6亿元，同比增
长20.7%。2025年，公司新签订单的平均单价已经企稳，并有望在2026年重回增长态势。截至2025年底，公司累计待执行
合同金额182.0亿元，同比增长15.3%。
盈利预测与投资评级。由于2023-2025年行业周期向下，公司临床技术服务业务收入下滑以及毛利率大幅下降（2024-
2025年临床技术服务业务毛利率原值预测为38.2%、39%，实际2024-2025年该业务毛利率为29.56%、20.09%），虽当前处
于复苏阶段，但考虑到行业需求尚处于复苏早期，我们对关键假设临床技术服务收入的毛利率值预测为28%（原值预测为3
9%），因此我们下调2026年归母净利润预期为11.77亿元（前值预测为30.96亿元），并新增2027-2028年归母净利润预期
分别为13.82亿、17.35亿元。对应PE分别为39、34、27倍。我们选取康龙化成、诺思格、成都先导为可比公司，三家可比
公司2026年平均PE为49倍，高于泰格医药2026年PE值，维持“买入”评级。
风险提示：国内外创新药投融资景气度不及预期的风险；临床试验项目执行过程的操作和合规风险；国际环境不确定
性加剧，海外业务拓展不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-03-30│泰格医药(300347)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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1、问：公司战略与 2026年展望
答：核心战略是持续推进数字化、智能化，自研 AI大模型平台已落地商用，布局药物警戒、CRA辅助等 AI应用；巩
固临床资源合作关系，拓展国际业务和海外布局。
开年业务亮点：与某全球龙头MNC签署战略合作协议，参与其全球早期临床研究策略制定，提供全方位支持。
2、问：AI对临床 CRO未来有何影响，以及公司作为临床 CRO龙头的竞争优势？
答：AI会深度重塑流程化、医学判断偏少的业务（如数据 DM、medical writing、翻译），AI普及后单价可能略有降
低，但时效会有大幅提升，盈利水平仍会明显提升；AI对临床 CRO及临床前 CRO有增量贡献。
竞争优势：核心临床试验的医学和合规护城河足够高，AI无法替代 serious evidence相关业务；临床资源（GCP临床
中心、符合要求的病人）稀缺，公司在临床资源方面有优势。
3、问：临床订单景气度修复是否已从早期传递到 II期到III期等后期大临床阶段？
答：去年临床订单中早期项目需求更旺盛，临床执行项目数在去年半年报有调整（因申办方未更新状态，公司主动调
整并在定期报告披露）；今年能看到去年新进的早期项目逐渐往 II期转化，个别可进入 III期；目前早期项目需求仍会
持续跑赢晚期项目，且早期项目快速增加的趋势有望延续。因中国 RND 产业链融入全球，早期项目方向清晰，海外MNC战
略合作也将贡献更多早期项目。
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