研报评级☆ ◇300298 三诺生物 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 8 3 0 0 0 11
1年内 8 3 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.58│ 0.17│ 0.69│ 0.85│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 5.24│ 5.73│ 5.33│ 6.14│ 6.80│ 7.60│
│净资产收益率% │ 9.24│ 9.72│ 2.98│ 10.67│ 11.82│ 12.69│
│归母净利润(百万元) │ 284.40│ 326.29│ 92.65│ 384.36│ 472.60│ 571.51│
│营业收入(百万元) │ 4058.79│ 4443.12│ 4659.34│ 5099.77│ 5635.45│ 6231.31│
│营业利润(百万元) │ 275.01│ 398.98│ 64.01│ 442.07│ 546.38│ 653.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-25 增持 维持 21 0.66 0.81 0.97 华创证券
2026-05-21 买入 维持 --- 0.66 0.84 0.98 华源证券
2026-05-20 买入 维持 --- 0.68 0.85 1.00 中信建投
2026-05-19 买入 维持 --- 0.70 0.86 1.05 华福证券
2026-05-05 增持 首次 --- 0.68 0.78 0.96 财信证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.64 0.85 1.07 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.81 0.98 1.19 银河证券
2026-04-30 增持 维持 23.3 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 0.67 0.84 0.94 开源证券
2026-04-28 买入 维持 22.21 0.69 0.83 0.95 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.72 0.89 1.09 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-25│三诺生物(300298)2025年报&2026年一季报点评：国内业务稳步增长，海外注 │华创证券 │增持
│册持续发力 │ │
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事项：
公司发布财报，25年营收46.59亿元（+4.87%），归母净利润0.93亿元（-71.61%），扣非归母净利润0.59亿元（-79.
97%）。25Q4营收12.06亿元（-4.36%），归母净利润-1.18亿元（24年同期为0.71亿元），扣非归母净利润-1.21亿元（24
年同期为0.63亿元）。26Q1营收12.39亿元（+18.99%），归母净利润0.98亿元（+35.46%），扣非归母净利润0.91亿元（+
35.97%）。
评论：
25年收入端：分业务板块来看，25年公司血糖监测系统实现收入34.70亿元（+4.49%），糖尿病营养、护理等辅助产
品实现收入2.97亿元（+13.36%），糖化血红蛋白检测系统实现收入2.11亿元（+16.16%），血脂检测系统实现收入1.97亿
元（-19.10%），iPOCT监测系统实现收入1.68亿元（-9.52%），血压计实现收入1.68亿元（+36.42%），经营品实现收入1
.04亿元（+16.41%）。分业务地区来看，25年公司国内业务实现收入26.07亿元（+1.14%），稳步增长，海外业务实现收
入20.52亿元（+10.02%），贡献增量，25年公司CGM产品注册范围进一步扩大，新增泰国等多个国家的注册证，同时公司
二代CGM获得欧盟MDR认证。
25年利润端：影响因素包括：1）对收购PTS形成的商誉计提减值损失1.45亿元，给公司归母净利润带来1.45亿元影响
；2）子公司Trividia与罗氏达成和解，Trividia向罗氏净额支付交叉专利许可费用0.19亿美元，给公司归母净利润带来0
.75亿元影响；3）子公司Trividia旗下TRUEMETRIX系列血糖仪因使用说明书问题，预提成本968万美元，公司归母净利润
带来0.37亿元影响。
研发持续投入，成果陆续兑现。25年公司推出了优准SC801/SC801Air血糖仪、掌优M101/M101Air血糖尿酸血脂仪、iC
ARE3000血细胞检测设备等新品，同时迭代推出了三诺动态血糖仪二代产品（升级为一体式结构设计，更小直径和厚度，
提高用户使用的便捷性和佩戴的舒适性）、EA-19Pro尿酸血糖仪等升级产品，有效拓宽了产品应用领域和适用人群，优化
了公司产品结构和产业布局。
26Q1公司利润率水平有所提升。26Q1公司毛利率为52.51%（+3.82pct），净利率为8.31%（+0.50pct），费用率层面
，26Q1公司销售费用率为26.24%（-1.53pct），管理费用率为9.29%（+1.97pct），研发费用率为4.95%（-2.10pct），财
务费用率为0.84%（+0.31pct）。
投资建议：综合考虑公司财报业绩、CGM产品海外放量节奏及研发推广费用投入，我们预计公司26-28年归母净利润分
别为3.7、4.5、5.4亿元（26-27年原预测值分别为4.9、5.8亿元）对应PE分别为25、20、17倍。根据DCF模型测算，给予
公司整体估值119亿元，对应目标价约21元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、CGM行业竞争加剧；2、CGM出海不及预期；3、产品迭代及FDA注册进度不及预期；4、行业技术迭代冲
击传统BGM业务。
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2026-05-21│三诺生物(300298)26Q1业绩环比改善，CGM海外销售持续突破 │华源证券 │买入
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事件：三诺生物发布2025年报&2026Q1季报。公司2025年实现营业收入46.59亿元，同比增长4.87%；归母净利润9,264
.89万元，同比下降71.61%。净利润大幅下滑，主要是由于1）CGM业务在欧洲市场遭遇专利诉讼，影响了阶段性推进节奏
；2）子公司Trividia完成与罗氏的专利纠纷和解，同时PTS相关业务计提商誉减值所致。2026Q1实现收入12.39亿元，同
比增长18.99%；实现归母净利润9768.58万元，同比增长35.46%，环比明显改善。
分业务看，2025年血糖监测系统实现收入34.7亿元，同比+4.49%，其中BGM国际新增客户增长曲线明显，CGM海外销售
收入突破1亿元并实现盈利；糖尿病营养、护理等辅助产品实现收入2.97亿元，同比+13.36%；血脂检测系统实现收入1.97
亿元，同比-19.1%；iPOCT监测系统实现收入1.68亿元，同比-9.52%；糖化血红蛋白检测系统实现收入2.11亿元，同比+16
.16%；血压计实现收入1.68亿元，同比+36.42%；经营品实现收入1.04亿元，同比+16.41%。海外业务快速增长，2025年实
现收入20.52亿元，同比增长10.02%，占比由2024年的41.98%进一步提升至2025年的44.04%。
26Q1毛利率改善，费用率有所优化。2025年公司实现毛利率48.7%，同比下滑6.1pct。26Q1毛利率为52.5%，同比提升
3.8pct，相比2025年有所提升。2025年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为27.0%、9.8%、5.9%、0.8%，同比+0.2p
ct、+0.7pct、-2.5pct、+0.3pct。26Q1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为26.2%、9.3%、4.9%、0.8%，同比-1.5
pct、+2.0pct、-2.1pct、+0.3pct。
盈利预测与评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.7亿元、4.7亿元、5.5亿元，当前股价对应的PE分别
为25X、20X、17X。公司为血糖监测行业龙头，新产品CGM收入正在快速增长中，海外持续拓展，天花板有望打开，维持公
司“买入”评级。
风险提示：CGM销售不及预期；在研产品上市进展不及预期；市场竞争加剧风险。
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2026-05-20│三诺生物(300298)Q1利润高增长，全年利润增速有望受益于低基数 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年业绩符合预期，2026Q1业绩超预期。展望2026Q2和H2，国内市场二代CGM有望持续贡献销售增量，BGM主业
有望保持平稳增长趋势；海外部分欧洲国家的一代产品销售虽受雅培专利纠纷影响，但公司二代产品获得欧盟MDR认证并
扩展适用场景，显著强化CGM产品的海外准入与推广效率；海外子公司Trividia和PTS也有望贡献收入增长。利润端，结构
性毛利率提升有助于净利润保持增长态势。公司目标2026年实现营业收入50.36亿元、+8.09%，力争公司整体销售收入稳
步持续增长；若专利诉讼费用等风险可控，利润端在去年低基数基础上有望实现高速增长。
事件
公司发布2025年年报和2026年一季报
公司2025年实现营收46.59亿元、+4.87%，归母净利润0.93亿元、-71.61%，扣非归母净利润0.59亿元、同比-79.97%
，EPS为0.17元、-71.19%。
26Q1公司实现营收12.39亿元、+18.99%，归母净利润0.98亿元、+35.46%，扣非归母净利润0.91亿元、+35.97%。
简评
Q1业绩超预期，毛利率提升带动利润快速增长
公司2025年实现营收46.59亿元、+4.87%，归母净利润0.93亿元、-71.61%，扣非归母净利润0.59亿元、同比-79.97%
，业绩符合预期。净利润下滑主要有以下原因：1）在产品结构需调整及外部环境不确定性等因素影响下，公司对PTS未来
经营预期进行审慎评估，并对收购形成的商誉计提减值损失1.45亿元；2）子公司Trividia与罗氏达成和解，根据协议支
付交叉专利许可费用1900万美元、对归母净利润产生0.75亿元的影响；3）子公司Trividia旗下TRUEMETRIX系列血糖仪因
使用说明书问题，预提成本968.11万美元，对归母净利润产生0.37亿元的影响。25Q4公司实现收入12.06亿元、同比-4.36
%、环比+1.38%，归母净亏损1.18亿元、同比和环比均由盈转亏，扣非归母净亏损1.21亿元、同比和环比均由盈转亏。
2025年收入分业务看：血糖监测系统34.70亿元、+4.49%，糖尿病营养、护理等辅助产品2.97亿元、+13.36%，血脂检
测系统1.97亿元、-19.10%，iPOCT监测系统1.68亿元、-9.52%，糖化血红蛋白检测系统2.11亿元、+16.16%，血压计1.68
亿元、+36.42%，经营品1.04亿元、+16.41%，其他0.44亿元、+20.19%。2025年收入分地区看：境内26.07亿元、+1.14%，
境外20.52亿元、+10.02%。26Q1公司实现营收12.39亿元、+18.99%，归母净利润0.98亿元、+35.46%，扣非归母净利润0.9
1亿元、+35.97%，业绩超预期。收入增长可能是国内成熟业务和CGM受益于产品放量，海外子公司Trividia和PTS经营相对
平稳；利润增速快于收入增速，预计是高毛利产品占比提升带动毛利率提升3.82个百分点。
CGM国内市场高速增长，海外市场短期承压但长期路径清晰
国内市场方面，公司二代CGM产品已于2025年2月在国内正式发布，其自主专利的三诺生物第三代葡萄糖传感技术抗干
扰能力更强、测量更加稳定准确。欧洲市场方面，2025年7月4日，雅培在欧洲统一专利法院（以下简称UPC）针对公司和
公司在欧洲的经销商Menarini提起临时禁止令申请；2025年10月17日，UPC批准了雅培的其中一项专利临时禁止令，随后
公司提起上诉；2026年4月1日，公司公告UPC驳回公司的上诉请求，维持原有的临时禁止令判决。临时禁止令生效期间，
公司和Menarini在UPC的18个成员国内暂停销售一代CGM产品，但该诉讼不影响二代产品销售，且英国、瑞士、西班牙、波
兰等非UPC成员国销售不受影响。美国市场方面，2025年7月28日，公司公告主动撤回一代产品的注册申请，并将加速下一
代产品的注册进程，未来公司将基于FDA的反馈和注册经验，继续完善CGM系列产品的相关试验研究工作并尽快启动新产品
的IDE申请。
BGM业务国内基本盘稳固，海外子公司短期利润承压
BGM业务2025年预计保持稳定，公司血糖仪产品在国内覆盖4000家等级医院、超过40万家药店、1万多家社区医院及乡
镇医院，覆盖20多家主流电商平台，在国内零售市场份额持续稳居50%以上。2025年海外子公司利润端面临挑战，2025年T
rividia向罗氏支付1900万美元BGM交叉专利许可费，旗下TRUEMETRIX系列血糖仪因使用说明书问题，预提成本968.11万美
元；PTS计提1.45亿元人民币商誉减值。26Q1两家海外子公司经营相对平稳。
推动AI数智化转型，助力糖尿病数字管理服务
公司通过“数字营销平台-呼叫中心（DMCC）、iCan、国际云呼叫平台”等系统实现全球数据的统一收集和统一管理
，由AI智能客服提供售后流程导航、实时在线翻译、多模态意图理解、智能流量调度等辅助支持，利用AI系统完成数据统
计分析，并基于标准操作流程（SOP）进行决策和客户诉求的处理，清晰定义问题，找出根因，积极行动，高质及时交付
结果。公司将小诺智能体打造成为慢病核心入口，从工具型助手升级为健康管理智能体，让融合AI能力的软件为糖尿病及
相关人群提供个性化、精准化的高价值服务，与设备、数据、服务形成闭环。
Q1毛利率提升，经营性现金流受回款周期等影响有波动
2025年公司毛利率为48.74%、同比下降6.14个百分点，主要是子公司Trividia与罗氏的和解费用计入成本所致；销售
费用率27.01%、同比增加0.19个百分点；管理费用率9.80%、同比增加0.67个百分点；研发费用率5.89%、同比下降2.55个
百分点；财务费用率0.75%、同比增加0.30个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额为6.05亿元、同比减少4.14%。
2026Q1公司毛利率为52.51%、同比增加3.82个百分点，可能是高毛利产品占比提升；销售费用率26.24%、同比下降1.
53个百分点；管理费用率9.29%、同比增加1.97个百分点；研发费用率4.95%、同比下降2.10个百分点；财务费用率0.84%
、同比增加0.31个百分点。信用减值损失1741万元，主要是应收账款计提的信用减值损失增加所致。公司经营活动产生的
现金流量净额为0.46亿元、同比减少76.71%，主要是回款周期差异和经营活动支出增加所致。
展望2026年，利润增速有望受益于低基数
展望2026Q2和H2，国内市场二代CGM有望持续贡献销售增量，BGM主业有望保持平稳增长趋势；海外部分欧洲国家的一
代产品销售虽受雅培专利纠纷影响，但公司二代产品获得欧盟MDR认证并扩展适用场景，显著强化CGM产品的海外准入与推
广效率；海外子公司Trividia和PTS也有望贡献收入增长。利润端，结构性毛利率提升有助于净利润保持增长态势。公司
目标2026年实现营业收入50.36亿元、+8.09%，力争公司整体销售收入稳步持续增长；若专利诉讼费用等风险可控，利润
端在去年低基数基础上有望实现高速增长。
盈利预测与估值
短期来看，公司国内BGM业务基本盘稳固，CGM业务在国内市场份额有望持续提升，成为增长核心驱动力。海外市场虽
面临欧洲专利诉讼的短期扰动，但公司正积极开拓非诉讼区域市场，长期全球化布局路径依然清晰；中长期来看，随着CG
M产品迭代和产能释放，以及在AI赋能下向糖尿病数字管理服务转型，公司成长天花板有望进一步打开。我们预测2026-20
28年，公司营业收入分别为50.79、55.87、62.01亿元，分别同比增长9.00%、10.00%、11.00%；归母净利润分别为3.81、
4.76、5.60亿元，分别同比增长311.34%、24.87%、17.61%。根据2026年5月19日收盘价计算，对应2026-2028年PE分别为2
4.90、19.94、16.96倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）CGM及新产品销售不及预期风险：CGM市场竞争激烈，若新产品市场推广、渠道建设或价格策略不及预期，可能影
响公司业绩增长。
2）海外市场及子公司经营风险：公司海外收入占比较高，欧洲专利诉讼的最终判决结果和持续时间存在不确定性，
可能对CGM海外扩张节奏造成影响。美国子公司Trividia的召回事件处理进展及PTS的产能爬坡情况也需持续关注。
3）行业竞争加剧的风险：血糖监测领域技术迭代迅速，国内外竞争者众多，若行业竞争格局恶化，公司市场份额或
盈利能力可能受损。
4）以上部分风险具有不可预测性（如宏观经济环境波动、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有一定不达
预期的风险。
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2026-05-19│三诺生物(300298)海外业务韧性凸显，CGM全球化推动经营修复 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入46.59亿元（同比+4.87%）；归母净利润0
.93亿元（同比-71.61%），扣非归母净利润0.59亿元（同比-79.97%）。2026年Q1营业收入12.39亿元（同比+18.99%），
归母净利润0.98亿元（同比+35.46%），扣非归母净利润0.91亿元（同比+35.97%）。
商誉与专利诉讼影响短期业绩，2026Q1经营修复。2025年净利润大幅下降的主要原因为：1）公司评估PTS经营预期，
计提商誉减值1.45亿元（影响归母净利润1.45亿元）；2）子公司Trividia与罗氏达成专利和解，支付交叉专利许可费190
0万美元（影响归母净利润0.75亿元）；3）子公司Trividia旗下TRUEMETRIX系列血糖仪因使用说明书问题预提成本968万
美元（影响归母净利润0.37亿元）。2026Q1单季营收同比增加18.99%，归母净利0.98亿元已超过2025全年，核心业务盈利
韧性凸显，反映公司基本盘稳健。
股份回购彰显管理层信心，2026年经营目标释放增长预期。公司于2026年5月7日完成首次股份回购，成交金额3744.9
8万元。根据此前公告，公司拟使用1.5亿-3亿元资金实施股份回购，回购股份将全部用于注销。结合2026Q1营收同比+18.
99%、归母净利润同比+35.46%的修复态势，公司已明确2026全年营业收入目标50.36亿元，同比增长约8.1%。随着一次性
减值及专利和解等短期扰动逐步出清，叠加CGM海外放量节奏加快及海外收入占比持续提升，全年目标有望顺利达成。
CGM赛道全球渗透提速，海外收入占比持续提升。作为血糖监测龙头，公司持续加大连续血糖监测（CGM）布局，“三
诺爱看”系列产品已在50余个国家和地区获批注册，并在90多个国家实现销售覆盖；二代产品顺利通过欧盟MDR认证，适
用场景进一步拓宽。2025年境外总收入20.52亿元（同比+10.02%），占比升至44.04%。公司在越南、菲律宾、印度尼西亚
等地成立分子公司，组建本地化团队，推进重点国家本地化运营战略。CGM赛道全球渗透提速与海外收入占比稳步提升，
将为公司中长期业绩增长注入强劲动力。
盈利预测与投资建议：基于公司2025年报和2026年一季报，我们认为CGM放量叠加海外业务将驱动业绩增长。我们调
整此前盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入为51.03亿、56.82亿、62.44亿（前值为55.41/62.10/-亿），同比增长1
0%、11%、10%；归母净利润分别为3.92亿、4.82亿、5.88亿元（前值为5.37/6.50/-亿），同比增长323%、23%、22%。维
持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧
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2026-05-05│三诺生物(300298)海外延续增长趋势，一季度经营改善 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收46.59亿元，同比增长4.87%；归母净利润0.93亿元
，同比降低71.61%；扣非归母净利润0.59亿元，同比降低79.97%。2026Q1公司实现营收12.39亿元，同比增长18.99%；归
母净利润0.98亿元，同比增长35.46%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长35.97%。2026Q1公司经营显著改善，收入和利
润均实现高增长。
2025年利润端受商誉计提等拖累，2026Q1经营情况明显改善。2025年公司利润端大幅下滑，主要系：（1）在产品结
构需调整及外部环境不确定性等因素影响下，公司对PTS进行商誉计提1.45亿元，影响归母净利润1.45亿元；（2）Trivid
ia与罗氏达成和解，向罗氏净额支付交叉专利许可费用1900万美元，影响归母净利润7463.07万元；（3）Trividia旗下TR
UEMETRIX系列血糖仪因使用说明书问题，预提成本968.11万美元，影响归母净利润3742.54万元。2026Q1公司经营显著改
善，营业收入和利润均实现高增长，盈利能力提升，毛利率、净利率分别同比提升3.82pp、0.50pp。
海外延续增长趋势，CGM表现亮眼。公司持续推进国际市场开拓，CGM产品“三诺爱看”已在50多个国家和地区获批注
册证，在超90个国家上市销售，CGM海外销售收入突破1亿元并实现盈利，同时BGM国际新增客户增长曲线明显，带动公司2
025年血糖监测系统收入同比增长4.49%、境外收入同比增长10.02%。
投资建议：公司为国内血糖监测龙头企业，凭借CGM出色的产品力和传统BGM业务的渠道资源、品牌影响力，CGM业务
有望实现持续快速放量，抢占海内外CGM市场份额，我们看好公司未来在血糖检测领域的发展，预计2026-2028年公司收入
分别为50.89、55.12、60.47亿元，分别同比增长9.23%、8.30%、9.72%；归母净利润分别为3.81、4.38、5.38亿元，分别
同比增长310.75%、15.15%、22.80%，EPS分别为0.68、0.78、0.96元，当前股价对应PE分别为24.48、21.26、17.32倍，
首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，CGM销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦，商誉减值风险，专利纠纷等风险。
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2026-05-04│三诺生物(300298)业绩符合预期，营收稳健增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报和2026年一季报：2025年公司收入46.59亿元，同比增长4.87%，归母净利润0.93亿元，同比减少
71.61%；扣非归母净利润0.59亿元，同比减少79.97%。2026年一季度公司收入12.39亿元，同比增长18.99%；归母净利润0
.98亿元，同比增长35.46%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长35.97%。
事件评论
业绩符合预期，2026Q1经营提速。2025年公司收入46.59亿元，同比增长4.87%，归母净利润0.93亿元，同比减少71.6
1%，利润下滑主要是由于PTS商誉计提减值损失影响归母净利润1.45亿元、子公司Trividia向罗氏支付交叉专利许可费用1
900万美元，影响归母净利润7463万元和子公司Trividia旗下TRUEMETRIX系列血糖仪因使用说明书问题，预提成本968.11
万美元，影响归母净利润3743万元。2026年一季度公司收入12.39亿元，同比增长18.99%，相比于2025Q4收入12.06亿元有
所提速；在归母净利润方面，公司在2025年多季度负增长后实现反弹，2026Q1归母净利润同比增长35.46%。
CGM销售规模持续突破，全球化布局纵深推进。公司持续推进CGM产品全球准入，已经在全球50多个国家和地区拿证，
超过90个国家上市销售，2025年新增在获得泰国、印度尼西亚、坦桑尼亚、巴西、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等国
家注册批准，并且CGM二代产品获得欧盟MDR认证并扩大适用场景：在佩戴部位上，2岁及以上人群可佩戴于腹部，13岁及
以上人群可选择上臂或腹部佩戴，提升使用灵活性；在显示设备上，除iCanCGMApp外，新增iCanView葡萄糖数据读取器作
为第二显示终端，有效契合欧洲医保对CGM产品的相关要求。未来看好公司CGM产品在全球市场快速增长。
海外本地化运营策略，聚焦高潜力新兴市场。公司海外业务覆盖德国、法国等187个国家，在欧洲、北美、东南亚等1
8个国家有合作海外仓库，2025年公司海外收入20.52亿元，同比增长10.02%。公司以糖尿病及慢性病管理产品为核心，线
下深耕南亚、中东、非洲市场，线上在欧洲、东南亚主流电商平台稳居头部，获评亚马逊明星企业、eBayKA客户及Lazada
品牌出海血糖类目重点品牌。并且公司积极开拓全球新兴市场，已在越南、菲律宾、印度尼西亚、印度和泰国设立分子公
司，稳步推进本地化运营战略落地。
盈利预测：三诺生物为血糖监测龙头企业，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.61、4.75和6.01亿元，对应的P
E分别为26、20和15倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、海外销售不及预期风险；2、市场竞争加剧风险；3、新产品研发进度不及预期风险。
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2026-04-30│三诺生物(300298)2025年年报及2026年一季报点评：业绩企稳回升，CGM全球 │银河证券 │买入
│布局驱动成长 │ │
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事件:公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年实现营业收入46.59亿元(+4.87%)，归母净利润0.93亿元
(-71.61%)，扣非净利润0.59亿元(-79.97%)，经营性现金流6.05亿元(-4.14%)。2026Q1实现营业收入12.39亿元(+18.99%)
，归母净利润0.98亿元(+35.46%)，扣非净利润0.91亿元(+35.97%)，经营性现金流0.46亿元(-76.70%)
整体经营企稳同升，盈利能力持续改善。2025年公司营收实现个位数增长归母净利润大幅下滑，主要系多项一次性事
件集中影响导致:1)对子公司PTS计提商警减值损失1.45亿元;2)子公司Trividia与罗氏就BGM产品达成专利和解，支付交叉
专利许可费1.900万美元，相应影响归母净利润0.75亿元:3)Trividia旗下TRUEMETRIX系列血糖仪因使用说明书问题预提成
本968.11万美元，相应影响归母净利润0.37亿元;202601公司收入及净利润均实现快速增长，毛利率同比+3.82pct至52.51
%、销售/管理/研发费用率分别为26.24%、9.29%、4.95%，同比分别-1.53pct、-0.14pct、-2.10pct，此外，公司获得营
业外收入387.04万元(主要为商标赔偿款)，对业绩产生一定正面影响。随着收入结构持续优化，公司经营质量有望持续改
善，盈利能力稳步向好回升。
CGM业务持续突破，国际化战略稳步推进。2025年公司血碧监测系统业务实现收入34.70亿元(+4.49%)，保持稳健增长
。其中CGM业务作为公司力培育的第二增长曲线，全球化取得显著进展，“三诺爱看”已在逾50个国家/地区完成注册获批
，并在超90个国家上市销售，二代产品得欧盟MDR认证，并进一步拓宽适用场景，为拓展海外医保市场筑牢基础。此外，
公司持续丰富智慧健康产品矩阵、深化AI技术融合应用，例如基于CGM产品上线多语言海外版APP、推出24小时AI健康管家
“小诺能体”、首批接入蚂蚊AQ等，持续提升用户复购粘性，推动公司向全球领先的糖尿病数字管理专家定位转型升级。
专利诉讼仍存不确定性。股份问购积极回报股东。公司在欧洲市场遭遇雅培发起的专利诉讼，临时禁令对部分产品销
售造成影响，目前该诉讼仍在推进过程中，临时禁令阶段暂不涉及侵权定性与专利有效性最终裁决当前主诉尚未开庭。尽
管面临海外诉讼扰动，叠加2025年度利润下滑拟不进行现金分红公司仍积极通过多种方式提升投资者信心。2025年2月至2
026年2月，公司累计回购股份对应总金额3.00亿元;并于2026年3月启动新一轮回购方案，拟使用不低于1.5亿元、不超过3
.0亿元资金回购股份用于注销，充分彰显管理层对公司长期价值的坚定信心。
投资建议:公司是国内血糖检测龙头，伴随全球化布局持续完善、CGM产品陆续上市放量，未来成长空间有望快速打开
。考虑到公司重要新品仍处于推广期、海外子公司经营仍待进一步改善，以及既往一次性事件不再对公司业绩产生负面影
响，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.53/5.51/6.66亿元，同比增长388.44%/21.86%/20.86%，EPS分别为0.8
1/0.98/1.19元,当前股价对应2026-2028年PE20/17/14倍，维持“推荐”评级。
风险提示:海外子公司整合进展不及预期的风险、CGM产品放量不及预期的风险、核心产品海外注册获批进展不及预期
的风险、市场竞争加剧的风险、关键技术迭代超预期的风险、海外诉讼风险。
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2026-04-30│三诺生物(300298)一季度盈利能力明显修复，海外持续开拓 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期，1Q26业绩超我们预期
公司公布2025和1Q26业绩：2025年，收入46.6亿元，同比+4.87%，符合我们预期，归母净利润9,265万元，同比-71.6
%，低于我们预期，主要由于PTS计提商誉减值。1Q26，收入12.39亿元，同比+18.99%，归母净利润0.98亿元，同比+35.5%
，超我们预期，主要由于经营改善。
发展趋势
2025持续巩固血糖领域领先地位，1Q26盈利能力明显修复。
2025年，公司血糖板块收入34.7亿元，同比+4.49%。根据公司公告，截至2025年，公司在国内血糖仪零售市场份额持
续稳居50%以上，同时随着公司与海外子公司Trividia和PTS的全球协同发展成果突显，公司已经成长为全球第四大血糖仪
企业。我们估计1Q26血糖板块是公司收入增长的强劲驱动力，规模效应带来毛利提升，单季度毛利率为52.51%，同比+3.8
2ppt，叠加公司经营效率提升，一季度公司净利润迎来明显改善。
海外市场持续拓展，为成为成熟跨国企业积累经验。2025年，公司海外收入20.52亿元，同比增长10.02%，收入占比
达到44.04%。根据公司公告，公司BGM国际新增客户增长曲线明显，CGM海外销售收入突破1亿元并实现盈利，全球电商整
合与资源共享能力进一步增强。2025年内公司遇到专利诉讼的阶段性挑战，短期影响利润，公司视之为向成熟跨国企业成
长过程中积聚能力的过程。
盈利预测与估值
我们维持2026年归母净利润预测3.53亿元不变，考虑到远期海外盈利能力，上调2027年归母净利润预测5.5%至4.23亿
元。
当前股价对应2026年/2027年26.9倍/22.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价23.3元不变，对应2026年/2027
年37.0倍/30.9倍市盈率，较当前股价有37.8%的上行空间。
风险
商业化不及预期，费用超预期，诉讼风险，海外业务风险。
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2026-04-29│三诺生物(300298)公司信息更新报告：公司CGM业务稳定推进，海外市场拓展 │开源证券 │买入
│值得期待 │ │
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公司CGM业务有望持续放量，维持“买入”评级
公司发布2025年年报和2026年一季度报。2025年公司实现营业收入46.59亿元，同比增长4.87%；实现归属于母公司所
有者的净利润0.93亿元，同比减少71.61%；公司2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.59亿元，
同比减少79.97%。2026年一季度公司实现营业收入12.39亿元，同比增长18.99%；实现归属于母公司所有者的净利润0.98
亿元，同比增加35.46%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.91亿元，同比增加35.97%。考虑到公司CG
M业务持续放量，我们下调2026-2027年并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.73/4.71/5.25亿元（原
值5.04/6.31亿元），EPS分别为0.67/0.84和0.94元，当前股价对应P/E分别为24.9/19.7/17.7倍。考虑到公司后续CGM占
比逐步提高，公司利润率有望逐步上升，利润有望进一步增长，我们维持“买入”评级。
公司持续葡萄糖监测产品在海外市场稳定推进
2025年公司CGM产品注册范围进一步扩大，新增泰国、印度尼西亚、坦桑尼亚、巴西、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、
越南等多个国家获批注册证；公司持续葡萄糖监测系统二代产品获得欧盟MedicalDevicesRegulation(EU)2017/745（简称
“MDR”）认证，并进一步扩大了公司两代CGM产品的适用场景。
公司接连推出创新优品，助力优化产品结构和产业布局
2025年公司陆续推出了优准SC801/SC801Air血糖仪、掌优M101/M101Air血糖尿酸血脂仪、iCARE3000血细胞检测设备
等新产品，同时迭代推出了三诺动态血糖仪二代产品、EA-19Pro尿酸血糖仪等升级产品，有效拓宽了产品应用领域和适用
人群，优化了公司产品结构和产业布局，未来除了现有产品的升级迭代，还会有更多贴合用户家庭健康需求的多指标监测
、慢病管理的产品上市，有望成为公司新的增长点。
风险提示：产品销售及研发进展不及预期、子公司扭亏不及预期等风险。
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2026-04-28│三诺生物(300298)1Q26公司业绩显著提速 │华泰证券 │买入
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公司25年实现收入/归母净利46.59/0.93亿元（yoy+4.9%/-71.6%），符合业绩预告预期（预告实现归母净利0.85-1.2
75亿元）；公司利润端有所下滑主因子公司PTS计提商誉减值（影响归母净利1.45亿元）、子公司Trividia支付交叉专利
许可费用（影响归母净利7463万元）及预提TRUEMETRIX系列血糖仪说明书更新费用（影响归母净利3743万元）。公司1Q26
实现收入/归母净利12.39/0.98亿元（yoy+19.0%/+35.5%），公司业绩边际显著提速。考虑公司为国内血糖监测领域龙头
，BGM主业扎实且CGM商业化持续推进，看好公司中长期成长性。维持“买入”评级。
1Q26毛利率有所提升，销售及研发费用投入效率得到优化
公司25年/1Q26毛利率为48.7%/52.5%（yoy-6.1/+3.8pct），我们推测主因产品销售结构变动。公司25年销售/管理/
研发费用率为27.0%/9.8%/5.9%（yoy+0.2/+0.7/-2.5pct）；公司1Q26销售/管理/研发费用率为26.2%/9.3%/4.9%（yoy-1.
5/+2.0/-2.1pct），公司销售推广及产品研发投入效率有所优化。
看好核心主业26年保持稳健发展
1）BGM业务：我们推测若剔除CGM销售贡献，公司BGM业务25年收入同比增长约5%。考虑公司血糖监测产品品牌影响力
持续提升（公司为全球第四大血糖仪企业，国内血糖仪零售市场份额稳居50%以上且全球拥有用户超2500万），看好板块2
6年保持稳健发展态势。2）PTS：我们推测25年收入同比略降，考虑PTS持续强化产品推广，看好其26年实现经营质量的积
极改善。3）Trividia：我们推测25年收入实现稳健增长，考虑Trividia渠道布局深厚且品牌认可度较高，看好其26年持
续提升产品渗透率。
CGM积极放量，全球化商业布局持续完善
公司持续推进CGM的全球化商业布局，我们推测25年实现销售额约4亿元，看好26年实现销售额达6亿元，基于：1）销
售区域持续增加：截至25年底，公司CGM已在中国、欧盟、印尼、泰国等50多个国家和地区获批注册证，并在中国、土耳
其、英国、沙特等90多个国家和地区上市销售；2）应用场景持续扩大：公司二代CGM于25年获得欧盟MDR认证并进一步扩
展了两代CGM的佩戴部位和适配设备；3）智能程度持续提升：公司全新升级CGM配套APP并推出24小时AI健康管家，持续构
建覆盖健康管理全场景的智能服务体系。
盈利预测与估值
根据公司25年业绩情况，我们下调血糖监测系统、子公司PTS收入增速及毛利率预期，我们预计26-28年归母净利至3.
89/4.63/5.34亿元（相比26/27年前值调整-20%/-19%）。公司为国内血糖监测行业领头羊，BGM品牌认可度高且CGM国内外
商业化工作稳步推进，给予公司26年32xPE（可比公司Wind一致预期均值23x），对应目标价22.21元（前值29.25元，对应
25年41xPEvs可比公司均值30xPE）。
风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品研发进度低于预期。
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2026-04-28│三诺生物(300298)海外拓展稳中有进，业绩逐步修复 │国金证券 │买入
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2026年4月27日，公司发布2025年度报告及2026年一季度报告：2025年公司实现收入46.59亿元，同比+5%；归母净利
润0.93亿元，同比-72%；扣非归母净利润0.59亿元，同比-80%；
2025Q4公司实现收入12.06亿元，同比-4%；归母净利润-1.18亿元；扣非归母净利润-1.21亿元。
2026Q1公司实现收入12.39亿元，同比+19%；归母净利润9769万元，同比+35%；扣非归母净利润9088万元，同比+36%
。
国际业务稳步增长，境外收入占比持续提升。分区域来看，2025年公司境内业务收入26.07亿元，同比+1.14%；境外
业务收入20.52亿元，同比+10.02%，境外业务收入比重达到41.98%。分产品来看，2025年公司血糖检测系统实现收入34.7
0亿元，同比+4.49%；糖尿病营养、护理等辅助产品收入2.97亿元，同比+13.36%；血脂检测系统收入1.97亿元，同比-19.
10%；iPOCT监测系统收入1.68亿元，同比-9.52%；糖化血红蛋白检测系统收入2.11亿元，同比+16.16%；血压计产品收入1
.68亿元，同比+36.42%；经营品收入1.04亿元，同比+16.41%。
商誉等因素影响短期业绩。2025年归母净利润下降的主要原因包括：1）对PTS收购形成的商誉计提减值损失1.45亿元
；2）子公司Trividia与罗氏达成和解，根据协议向罗氏净额支付交叉专利许可费用1900万美元，对归母净利润影响为746
3万元；3）子公司Trividia旗下TRUEMETRIX系列血糖仪因使用说明书问题，预提成本968.11万美元，对归母净利润影响为
3743万元。
全年设立稳健增长目标，业绩有望逐步修复。展望2026年，公司设立了全年实现营业收入50.36亿元的经营目标，且
力争整体销售收入和经营利润稳步持续增长。继续聚焦专业化、数智化、全球化三大方向，做好CGM质量与产能双提升、B
GM持续迭代降本、iCARE价值创造等工作，未来公司业绩增长在海外市场及新产品带动下有望逐步修复。
预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.05、4.99、6.09亿元，同比+338%、+23%、+22%，现价对应PE为22、18、15
倍，维持“买入”评级。
新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│三诺生物(300298)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复，详细问答记录请参见会议网址。
Q1：领导，您好！我来自四川大决策 请问，慢病管理（血脂/尿酸）检测产品放量，新标志物研发进展？
A：尊敬的投资者，您好！公司聚焦糖尿病及相关慢病检测与管理核心领域，血糖仪零售市场份额持续稳居50%以上，
公司已实现从单一血糖指标检测向涵盖血糖、血脂、尿酸、糖化血红蛋白、尿微量白蛋白等多指标检测体系的全面转型，
搭建起以血糖检测为基础、慢病相关指标检测为核心的产品矩阵。公司围绕血糖、尿酸等慢病管理领域展开深度合作，重
点布局CGM产品系列、一条双测监测系统以及多指标慢病管理等高增长趋势品类，持续进行产品升级迭代，开展全民多指
标监测科普，为用户提供更优质的慢病健康管理解决方案；研发方面，公司紧跟全球医疗智能化转型趋势，积极探索并引
用AI技术在慢病管理的各类应用场景，重点聚焦生物传感技术的创新，探索“生物传感+人工智能+医疗”新模式，实现“
感知+评估+干预”的糖尿病智慧管理闭环。以高技术含量、多指标检测体系的新产品研发为重点方向，朝着精准化、整合
化、智能化方向升级，2025 年公司陆续推出优准SC801/SC801 Air血糖仪、掌优 M101/M101 Air血糖尿酸血脂仪、iCARE
3000血细胞检测设备等新产品，迭代推出了三诺动态血糖仪二代产品、EA-19 Pro尿酸血糖仪等升级产品，搭载AI智能传
输与分析系统，支持多指标同步检测、数据自动上传及高低风险智能提示，推动健康监测向持续化、智能化、可视化全面
升级，有效拓宽产品应用领域和适用人群，优化公司产品结构和产业布局。未来，公司将继续聚焦生物传感核心技术，围
绕糖尿病及相关慢病防治需求，持续推进多指标检测技术的研发创新，不断推出贴合不同场景需求的多指标监测、慢病管
理产品，为用户带来更便捷、更智能的慢病管理整体解决方案。
Q2：请问董事长请你好好看看三诺生物的股价，请问你脸红吗？
A：尊敬的投资者，您好！公司充分理解广大投资者对于公司市值表现的关切，二级市场股票价格受宏观经济环境、
行业政策、市场情绪及公司业绩等多重因素综合影响，希望广大投资者能够客观对待市场波动，注意投资风险。公司始终
高度重视股东回报和投资者信心维护，积极通过股份回购注销、管理层增持、强化投资者关系管理等多种方式，持续向市
场传递公司价值、稳定市场预期。公司坚信推动业务高质量健康稳定发展，是增强投资者信心、实现股东长期回报的根本
路径。未来公司将继续聚焦主业，坚定围绕自身发展战略与经营目标，夯实经营管理，继续聚焦并保持以血糖监测产品为
核心的慢性病快速检测主营业务稳定增长；以技术创新为核心驱动，推动糖尿病管理专家的数智化转型；落实全球化发展
战略，积极拓展海外市场，通过持续的技术研发与市场拓展来提升公司价值与市场认可度。感谢您对公司的关注与支持！
Q3：请问如何给投资者信心？请你好好看看当前的股价？就是这样给投资者信心的？
A：尊敬的投资者，您好！公司充分理解广大投资者对于公司市值表现的关切，二级市场股票价格受多重因素综合影
响，希望广大投资者能够客观对待市场波动，注意投资风险。为切实维护投资者利益、传递对公司长期价值的坚定信心，
公司已通过实施股份回购、管理层增持及不下修可转债转股价等实际行动，清晰传递对公司发展前景及内在价值的认可。
未来公司将继续聚焦主业，通过提升经营业绩、优化投资者回报机制、加强投资者交流等措施持续提升公司投资价值，提
振市场信心。感谢您对公司的关注与支持！
Q4：您好，我注意到贵公司2024年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并在会后提供视频回放。资本市场愈发重视
信息透明度与沟通质量，业绩说明会不仅关系到投资者信息获取，也影响公司公众形象。视频直播及回放有助于提升信息
传播的直观性与覆盖范围。请问贵公司2025年的业绩说明会，是否考虑采用视频直播并提供会后回放？感谢您的解答。
A：尊敬的投资者，您好！感谢您的宝贵建议。关于年度业绩说明会相关安排，公司已于2026年4月28日披露《关于举
行2025年度网上业绩说明会并征集相关问题的公告》（公告编号：2026-060），明确公司2025年度业绩说明会将于2026年
5月15日（星期五）下午15:00-17:00通过全景网“投资者关系互动平台”采用网络远程互动交流方式进行。为充分尊重投
资者，公司就本次2025年度网上业绩说明会提前向投资者公开征集问题，广泛听取投资者的意见和建议，确保交流的针对
性和有效性。全景网平台将对本次业绩说明会进行全程记录，并在会后提供文字实录回放，方便广大投资者查阅，同时，
会后公司也将整理《投资者关系活动记录表》并及时披露，确保投资者均能公平、便捷地获取本次交流的相关内容。长期
以来，公司已通过多种形式深化与投资者的沟通交流，包括但不限于召开股东会、业绩说明会、接待现场调研、开通投资
者热线等，持续向投资者及资本市场积极传递公司最新的经营情况与发展战略，传递公司投资价值。关于您提的建议，公
司已充分听取并将结合实际情况研究考虑，将在严格遵守信息披露规范的前提下，不断优化投资者沟通机制。感谢您的关
注！
Q5：请问你有没有看看大盘指数？行业板块指数？你有什么感想？
A：尊敬的投资者，您好！我们深知股价表现与广大投资者切身利益密切相关，公司高度关注公司近期股价走势，但
二级市场股价受公司业绩、宏观环境、市场行情、市场情绪等多重因素影响，敬请广大投资者理性对待，注意投资风险。
公司始终将提升内在价值和维护投资者利益置于核心位置，持续聚焦主业经营，不断提升经营质量和可持续发展能力，20
26年第一季度公司实现营业收入12.39亿元，同比增长18.99%；实现归属于上市公司股东的净利润9,768.58万元，同比增
长35.46%，营业收入和利润均实现高增长，经营显著改善。后续公司将继续通过良好的业绩增长为市值管理提供根本支撑
，同时通过加强投资者交流、适时股份回购、提升信息披露透明度等方式切实向市场传递公司投资价值，增强股东回报能
力。感谢您的关注与支持！
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参与调研机构：21家
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2026-04-28│三诺生物(300298)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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三诺生物传感股份有限公司于2026年4月28日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有国金证券：甘
坛焕、何冠洲；中信证券：陈竹、宋硕、沈睦钧；华泰证券：代雯、高鹏、杨昌源；申万宏源证券：张静含、陈烨远；国
泰海通证券：余文心、孟陆；信达证券：唐爱金；国联民生证券：张金洋、杨芳；天风证券：杨松、周海涛；华创证券：
郑辰、李婵娟、陈俊威，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书：郑霁耘，证券事务代表：许卉雨。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225243694.PDF
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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