研报评级☆ ◇300223 北京君正 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 10 4 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.12│ 0.76│ 0.78│ 1.40│ 1.98│ ---│
│每股净资产(元) │ 24.49│ 25.03│ 25.80│ 27.64│ 29.50│ ---│
│净资产收益率% │ 4.56│ 3.04│ 3.02│ 5.10│ 6.70│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 537.25│ 366.20│ 376.23│ 677.77│ 954.94│ ---│
│营业收入(百万元) │ 4530.93│ 4212.63│ 4741.01│ 5720.50│ 6810.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 544.51│ 408.53│ 414.51│ 742.50│ 1049.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-25 买入 调高 --- 1.36 1.79 --- 中邮证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.44 2.16 --- 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-25│北京君正(300223)计算+存储+感知+执行，多元化全面布局AI │中邮证券 │买入
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以AI为核心，构建计算、存储、感知与执行的全栈技术体系。
在计算领域，公司基于RISC-V架构，重点发力AI-Vision、LLM、AI-MCU/AI-MPU等方向，持续迭代CPU与NPU技术，从N
PU1.0发展到即将推出的NPU4.0，实现算力从0.1Tops到512Tops的跨越，满足从端级到边缘计算的多样化需求，并依托RIS
C-V架构实现全平台覆盖，持续突破微架构效率。在存储领域，公司不断提升研发、制造与产品实力，积极布局3D-DRAM等
新兴方向，通过混合键合，叠加高带宽、低功耗、端侧AI等能力，以应对AIoT时代对存储带宽的高要求。在感知领域，公
司深耕Audio/Video处理、AI感知算法及多模态技术，升级ISP成像技术，优化音频识别与增强方案，创新音视频压缩技术
，拓展万物识别和多模态识别等算法应用场景。在执行领域，公司聚焦电机控制、打印技术与交互体验三大板块，覆盖多
种电机类型、打印方式及屏显、语音等交互形式，提供“一揽子”方案，全面赋能终端设备的智能化升级。
电动化、智能化、网联化推动车规级DRAM迈向更高容量的新兴产品。在汽车数字化深化背景下，ADAS与自动驾驶领域
以性能驱动，L1/L2仍用DDR3（1Gb/2Gb），但随L2渗透提升及L3落地，LPDDR4/4X（16Gb/32Gb）和DDR4(L)（8Gb）加速替
代，LPDDR5亦凭借高带宽、低功耗、高稳定性快速切入L3+场景；车载娱乐与座舱系统则新旧并存，燃油车维持对DDR2（5
12Mb）/DDR3（1Gb）的需求，电动车已普遍采用DDR3，并向LPDDR4乃至LPDDR5演进，尽管车规可靠性要求延缓换代节奏，
但DDR4系列长期替代DDR3的趋势不可逆转。ADAS与自动驾驶功能等级的提升、车载系统日益成熟，都在加速LPDDR4/4X、D
DR4等产品对小容量DDR3的替代进程；同时，受传统车型存量需求及稳定性要求影响，预计DDR3在部分特定场景仍将保持
一定的市场空间。但长期来看，大容量、高性能DRAM的技术优势显著，其替代进程将持续深化，带动单车DRAM价值量稳步
提升。
投资建议
我们预计公司2025-2027年分别实现收入48/59/70亿元，归母净利润3.8/6.6/8.7亿元，给予“买入”评级。
风险提示
产品开发风险；市场拓展风险；新技术研发风险；毛利率下降的风险；技术人员人力成本增加的风险；供应商风险；
存货风险；募投项目实施的风险；外汇风险；税务风险；商誉减值风险;贸易摩擦风险。
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2025-10-30│北京君正(300223)毛利率短期波动，经营趋势逐渐向好 │华安证券 │买入
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事件
2025年10月28日，北京君正公告2025年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入34.37亿元，同比增长7.35%，归母
净利润2.44亿元，同比下降19.75%，扣非归母净利润1.90亿元，同比下降40.29%。对应3Q25单季度营业收入11.87亿元，
同比增长8.50%，环比下降0.13%，单季度归母净利润0.41亿元，同比下降61.48%，环比下降68.12%，单季度扣非归母净利
润0.29亿元，同比下降75.71%，环比下降69.38%。
毛利率短期波动，经营趋势逐渐向好
公司收入端保持相对稳定，利润端下降主要系毛利率波动影响，3Q25毛利率31.63%，同比下降5.57pct，环比下降3.1
3pct，主要系台币汇率波动等因素，存储芯片产品成本受到一定影响，产品毛利率有所下降，致使公司净利润有所下降。
但是随着存储价格的上行，以及公司新制程产品的开出，我们认为公司将在明后年迎来显著的成长机会。
分业务线来看，其中计算芯片，3Q25收入3.04亿元（YoY+4.9%，QoQ-9.0%）。随着嵌入式MPU产品在更多领域获得应
用，公司面向AIOT的芯片产品呈现出较好的需求增长趋势，同时，智能安防类市场需求出现一定波动，市场竞争有所加剧
，致使公司智能视觉产品销售收入同比略有下降，公司计算芯片销售收入同比小幅增长。
存储新品，3Q25收入7.46亿元（YoY+11.2%，QoQ+3.3%）。随着汽车、工业医疗等行业市场逐渐复苏，存储产品在消
费市场和行业市场均呈现出周期向上的趋势，公司存储芯片销售收入实现了同比和环比的持续增长。根据公司产品规划，
更多型号的DRAM产品于今年下半年至明年陆续投片。新的工艺节点下,公司DDR4及LPDDR4产品的性价比将明显提升，为公
司DRAM业务进入新一轮的增长阶段奠定了坚实的基础。此外，随着存储价格的上行，公司毛利率也有望回归正常，带动盈
利能力的修复。
模拟互联芯片，3Q25收入1.30亿元（YoY+13.0%，QoQ+4.4%）。公司车规模拟芯片持续进行市场推广，随着汽车、工
业等市场的需求恢复，模拟与互联芯片销售收入也实现了较好的同比及环比增长。
投资建议
我们预计2025-2027年归母净利润为3.6、7.0、10.4亿元（前次预测为4.6、7.0、10.5亿元），对应EPS为0.75、1.44
、2.16元/股，对应2025年10月29日收盘价PE为100.8、52.3、34.9倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-03-30│北京君正(300223)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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1、存储产品今年的产能情况如何？
答：今年存储行业整体产能紧张，尤其是 DRAM，这一轮产能被更多地投向了 HBM，而新产能释放需至少一年半以上
。目前我们的DRAM供应主要有四家晶圆厂，其中一家是力积电，其余三家因保密约定无法披露具体名称，当前产能可支撑
公司今年销量实现一定增长。我们从 2024年起已提前加大备货，2025年底存货将近 30亿元，其中大部分为存储产品，显
著高于上一轮周期；公司存储芯片目前采用季度分货机制保障供应稳定性，但无法完全满足全部市场需求，公司也会持续
加强与上游大厂沟通以争取更多产能。
2、存储芯片的毛利率情况如何？DRAM是否还会继续提价？
答：存储芯片毛利率自 2024 年四季度起基本处于稳定状态，2025年前三季度有一定波动，主要跟台币升值也有一定
关系，2025年四季度随着台币汇率的回落已有一定恢复，2025年存储周期基本没太反映在收入中，存储周期主要从 2026
年开始，所以预计 2026年四个季度毛利率将逐季改善，涨价效应将逐步反映在收入、毛利率及利润中；预计汽车、工业
类的 DRAM价格将继续上调，每季度预计都会有执行新价格的情况。
3、贵公司整体在 2026年一季度的价格涨幅情况如何？二季度价格涨幅预计处于怎样的量化区间？
答：2026年一季度执行新价格的部分，主要是去年Q3、Q4上调的报价，其中国内价格涨幅较大，海外相对来说会慢一
点，幅度也会小一点。由于公司 DRAM产品的料号比较多，不同客户、不同料号的涨价幅度存在差异，较难统计统一的平
均涨幅。整体来说，就国内市场而言，根据产品的不同，有些产品涨价幅度较大，有一倍多的，也有涨价幅度小的，例如
二三十个点。海外相对幅度会小一些。一季度公司也对二季度的部分价格进行了调整，二季度整体会延续涨价的趋势。
4、能否介绍一下 Flash存储器在国内外市场的调价情况、涨价幅度差异以及当前供需和产能状况？
答：Flash国内在去年三四季度开始陆续调价，海外则主要在今年一季度开始调价；整体来看，Flash涨价幅度小于 D
RAM；目前 Flash整体需求情况不错， 我们的 Flash产能也充足，预计今年应该会有比较好的成长性。
目前 Flash在 AI服务器、光模块这个领域需求很好，尽管现在光模块、AI服务器占我们整个 Flash的收入比例还不
大，但今年客户需求的增长很快，我们觉得这块业务未来还是挺值得期待的。
5、贵公司预计明年产品还会继续提价，这一判断是否主要基于当前产能状况？
答：消费市场到目前为止，涨价幅度已经很多了，车规市场涨价相对比较晚，幅度也没那么大，相对来说会是一个更
长的涨价周期。另外，我们有一些海外的大客户，去年中已经签订了长协，由于这些客户往往在市场降价的时候，他们也
不会要求跟着市场降价，也会遵守协议，所以除非今年成本上低于了我们预期的毛利率，否则我们还是会在一定范围内执
行协议，我们会在今年对他们明年的价格进行上调，这些客户明年的价格都会是上涨的。
涨价的时候，我们当然会希望尽量保证公司有更好的收益，但对于长协的客户，我们只是涨的晚一些，但降价也会晚
，我们相当于拉长了整体的一个涨价周期。在这种情况下，我们今年每个季度，以及明年，都会有客户对不同的 DRAM产
品进行价格上调。
6、我们的车规级的客户占比较大，今年大家可能会预期像一些消费类的需求会有一些承压。不知道我们的目前的客
户群体当中，他们在整个需求量的角度上，是在一个增长态势，还是同比持稳，还是怎样？
答：就存储涨价的部分，从成本方面对汽车产业来说影响没那么大。因为整个 BOM 成本里面 memory 占比没那么大
，但有另外一个影响，就是 Tier1厂商确实压力比较大。现在一些小的 Tire1厂商可能很难拿到货。我觉得可能对汽车产
业的影响更多的是整个DRAM的供应量能不能满足车规客户需求。现在一些主要友商减少了对车规客户的支持，有很多客户
找到我们希望我们供货，我们也无法满足所有的需求，只能是选择一些优质客户进行部分支持。
涨价当然对所有的 DRAM 供应商都是很好的一个机遇，但公司真正的长期成长动力不是涨价，而是在这一轮涨价中我
们能够收获什么。比如在这一轮涨价里面，友商基本上主要面向消费，大家会看到，不同于其他友商，ISSI在这一轮中坚
持给车规客户提供长期稳定的支持和服务，会有更多的客户看到 ISSI的价值，这一轮周期过后，我相信 ISSI在行业市场
会有更好的品牌影响力。
7、当前这一轮周期下，公司资产负债表健康，除依靠扩大产能和涨价外，是否有计划利用初期优势扩展或整合更多
资源，例如扩充研发团队、进入毛利更高的领域或产品？
答：公司正在利用这轮周期积极整合资源，我们从去年起一直在扩充 DRAM研发团队，新增了国内 Flash的研发团队
；同时我们也在积极地借这一轮周期来重点增强公司在汽车、工业等行业的市场优势。根据沙利文的报告，从 2024年的
统计数据来看，我们在车规DRAM市场份额位列全球第四，前三分别是美光、三星和南亚，美光 40%多，三星、南亚和 ISS
I的份额都是十多个百分点。我觉得这轮周期后，公司在车规 DRAM 市场份额一定会有所提升。我们希望能够利用这一轮
周期扩大我们的产业影响力，提升我们的品牌优势，这也会更有助于未来我们得到更多 Fab厂的支持。长期以来，我们和
主要合作伙伴保持了很好的合作关系，在产能紧张的时候，我们往往也能够获得他们很好的支持，而在周期下行的时候，
由于我们的市场相对稳健，我们仍然可以给上游合作伙伴相对稳定的订单，这对他们也是非常重要的。
8、存储芯片晶圆厂本轮涨价幅度是多少？
答：各晶圆厂涨价幅度不同，有的厂商涨幅高一些，有的还好；由于我们在去年年中前后和一些晶圆厂签订了长协，
那时候晶圆价格还比较低，这轮周期中，价格上涨也是比较合理的，当然涨价成本我们也会向下游传导，通常我们会有一
定的超额毛利率。
9、公司车规级存储产品从客户下单到交货通常需要多少周时间？
答：交货周期因客户类型和合作模式而异，海外及一些大客户往往签订年度协议；国内客户有一些长协，也有相对短
一些的。这次存储周期中，因为 DRAM供应非常紧张，所以交货周期有一定调整，现在一般是客户提前下订单，我们按季
度分批交付，比如我们一季度已经提前分完了二季度的货，有些客户一季度下的订单可能得分到三季度了。
10、一季度涨价会在哪个季度体现业绩？
答：对于国内客户，一季度涨价通常在二季度体现；海外客户情况复杂一些，有些客户价格谈判时间需要更早，因此
可能在二季度，也可能在三季度体现。
11、公司是否提供了 2026年的收入指引？
答：公司无法提供 2026年具体的收入指引，但由于公司存储芯片主要面向行业市场，对于行业的 DRAM来说，2026年
才是周期真正的开始，目前 DRAM 产品市场需求非常旺盛、价格预计会持续上涨；Flash 目前看起来趋势也很好，而且 F
lash 产能较为充足；SRAM预计会相对平稳，所以总体来说 2026年存储芯片的业务预计会有很好的成长性。
计算芯片因为有叠封的 KGD，随着原材料涨价，现在价格也涨了，涨幅也不小，但由于 KGD 比较紧张，还不能确定
计算芯片的量能否实现一定的增长。从整体来说，我觉得今年计算芯片还是可以保持一个比较好的成长性。
预计公司全年来说营业规模、毛利率都有望实现很好的成长性。
12、公司进行总结陈词。
答：去年总体来说，只能说是经历了汽车、工业两年的周期下滑之后，呈现拐点的一年，存储周期在去年并没有太多
体现，我想我们26年会有更好的表现。
除了周期复苏、存储周期这些宏观环境方面，我们自己在技术和产品上的布局，才是真正支持我们长期增长的更强的
驱动力。我们后面会持续围绕端侧 AI 强力布局。存储方面我们不断地在增加新制程的产品；计算方面，我们在加大端侧
算力的研发投入，增加AI MCU这个产品品类。新的技术和产品布局未来会成为我们一个更持久的成长动力。感谢各位投资
者朋友们对我们一直以来的支持和关注。希望我们 2026年通过更好的经营业绩回报大家。
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参与调研机构：5家
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2026-01-30│北京君正(300223)2026年1月30日投资者关系活动主要内容
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1、从 3季度开始涨价幅度？调整节奏？
答：公司从去年第三季度开始调整价格，实际执行新的价格基本是第四季度陆续开始的。不同客户、不同产品是有差
异的，没法给出平均涨幅比例。目前已对很多报价有效期做了调整，比如由原来的年度或者季度报价调整为报价或者月度
报价，公司有权利根据实际市场情况更新价格。
2、存储的海外国内占比情况？
答：2025年之前国内占比 20%多，海外占比 70%多，但是在目前存储紧缺价格上涨的情况下，国内客户采购非常积极
，未来有可能占比超过 30%。
3、DRAM的代工厂？
答：DRAM 之前主要是在力积电生产，包括 25nm工艺和更早的工艺制程，两三年前公司陆续展开更先进制程产品的规
划和布局，目前新增了三家新的代工厂，但由于双方的保密约定，公司目前不方便对外提供有关新增代工厂的信息。
4、存储产品今年的产能情况？
答：去年公司提前备了一些存货，存储备货相对来说比通常时期多一些，同时也和主要的一些晶圆厂签了今年的供应
协议，满足原有客户的需求问题不大，但目前也有很多新增客户，这部分需求非常旺盛，很难全部满足。
5、DRAM还有继续提价的情况吗？
答：目前还在陆续提价，需要根据供应情况、市场情况、友商信息等综合判断。
6、车规涨幅和消费涨幅的对比差异情况？
答：总体来说肯定消费类存储涨价幅度要大。
7、存储芯片的毛利率情况？
答：存储芯片主要面向行业市场，毛利率相对比较稳定，通常会在30%左右，21年芯片周期上行的时候，毛利率逐渐
有一定上涨，22年达到高点，之后随着行业周期下行，逐渐有所回落，但总体变动幅度不大。随着目前价格的调整，存储
芯片毛利率后续有望逐渐有一定提升。
8、存储芯片晶圆厂这轮涨价幅度？
答：由于主要晶圆厂去年有签订长期协议，目前涨价幅度还不大，但随着存储供应越来越紧张，后续会涨多少目前无
法确定，总体来说，我们认为我们销售价格的涨幅能够覆盖成本增长。
9、Nor flash是否涨价？代工厂在哪里？
答：目前也有一定涨价，涨幅不一，但预计不会涨过 DRAM。目前主要在武汉新芯代工。
10、预计这轮车规存储会涨幅多少？
答：目前无法判断，存储现在非常紧缺，只能看到现在的情况。
11、DRAM新制程放量的节点会是什么时候？
答：新制程的产品已经批量销售了，一方面我们 24年底就开始陆续给客户送样，去年也一直在帮助客户导入，另一
方面今年友商减少了对车规客户的支持，在非常缺货的情况下，部分客户也缩短了导入周期。
12、3D DRAM进展情况？
答：预计年中前后投片，今年不会贡献收入，预计明年或者后年会有收入贡献。
13、LED驱动也会涨价？
答：后面会根据市场情况决定价格是否调整，存在调价的可能。
14、目前封测紧张吗？
答：封测也比较紧张，整个产业链条目前看都比较紧张。
15、公司有收入指引吗？
答：从目前市场情况来看，趋势上肯定会比 2025年有更好的增长。
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