研报评级☆ ◇300181 佐力药业 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.72│ 0.90│ 1.15│ 1.43│ 1.70│
│每股净资产(元) │ 3.89│ 3.95│ 4.53│ 5.37│ 6.42│ 7.70│
│净资产收益率% │ 14.03│ 18.34│ 19.87│ 21.45│ 22.30│ 22.28│
│归母净利润(百万元) │ 382.94│ 507.77│ 631.93│ 808.24│ 1001.10│ 1191.49│
│营业收入(百万元) │ 1942.44│ 2577.88│ 3040.76│ 3634.67│ 4229.67│ 4877.67│
│营业利润(百万元) │ 448.71│ 609.29│ 766.93│ 963.00│ 1190.67│ 1414.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 买入 维持 --- 1.15 1.39 1.67 长城证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.13 1.42 1.73 中邮证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.18 1.47 1.70 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│佐力药业(300181)25年圆满收官，26Q1稳健增长 │长城证券 │买入
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事件：2025年公司实现营收30.41亿元（yoy+17.96%），实现归母净利润6.32亿元（yoy+24.45%），实现扣非归母净
利润6.17亿元（yoy+21.60%）；2026Q1公司实现营收8.98亿元（yoy+8.90%），实现归母净利润2.00亿元（yoy+10.18%）
，实现扣非归母净利润1.99亿元（yoy+9.65%），经营活动现金流净额8001万元（yoy+203.32%）。
2025年圆满完成股权激励目标，乌灵系列延续高增。公司2025年营收30.41亿元（yoy+17.96%），归母净利润6.32亿
元（yoy+24.45%），扣除股份支付费用影响后归母净利润6.70亿元（yoy+31.97%），圆满完成股权激励目标。分产品看，
乌灵系列营收16.51亿元（yoy+14.80%），其中乌灵胶囊销量增长16.35%，受益于集采省份扩面及院外C端开拓，灵泽片销
量增长18.38%，独家基药品种稳健放量；百令系列营收2.39亿元（yoy+26.91%），受益于集采及百令胶囊同名同方药推广
；中药配方颗粒营收1.64亿元（yoy+60.78%），国标省标备案超480个，驱动快速增长；中药饮片受原材料价格及竞争影
响，营收5.96亿元（yoy-11.40%）。2025年公司完成多项战略布局：以3.56亿元收购多种微量元素注射液资产组，布局营
养产品赛道；增资凌意生物，优先取得凌意生物帕金森症管线LY-N001在中国大陆地区的经销权或销售代理权；启动可转
债预案，规划智能化中药大健康工厂。
2026Q1增长稳健，百令及配方颗粒强劲，多微业务贡献新增量。公司2026Q1实现营收8.98亿元（yoy+8.90%），归母
净利润2.00亿元（yoy+10.18%）。分产品看，乌灵系列营收同比增长2.00%，增速略有放缓；百令系列营收同比增长25.80
%，延续强劲恢复态势；中药配方颗粒同比增长26.17%；中药饮片同比下滑17.38%；多微资产组新增贡献营收4481.85万元
，成为增量亮点。
深挖院内渗透率，院外“一路向C”战略升级。院内市场，公司依托国家基药和集采中选双重身份，持续构建“金字
塔型”分级渗透体系，乌灵胶囊临床治疗理念从改善睡眠向“心身同治”及MCI（轻度认知障碍）领域延伸，2025年新增
临床路径/指南/共识推荐12个，学术壁垒持续加固。院外市场，推进“一路向C”战略，优化OTC团队，推出大包装产品，
深化与全国头部连锁合作，联合百度健康等平台构建数字化营销矩阵。新业务方面，多微资产组快速放量，与公司现有“
全龄覆盖”战略高度协同；凌意生物帕金森病管线LY-N001未来有望贡献增量；中药配方颗粒凭借备案先发优势，省外扩
张持续。
研发管线有序推进，多个品种取得阶段性进展。乌灵胶囊改良新药AD适应症补充开展更长给药周期研究；灵香片完成
II期临床，准备进入III期临床研究准备工作；参灵颗粒已获药物临床试验批准；聚卡波非钙颗粒于2026年3月获批，聚卡
波非钙片IBS-D临床稳健推进。公司围绕乌灵菌粉持续开发创新中药，形成“立项一批、临床一批、上市一批”的良性循
环。
投资建议：公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片均为国家基药目录，其中乌灵胶囊和灵泽片为独家产品。公司主
业“造血”能力较强，持续看好乌灵胶囊“脑效能健康管理”赛道。考虑到公司持续加大医院终端覆盖和院外拓展，核心
产品内生增长势能好，精细化管理不断优化，拥抱大健康蓝海市场，我们预计公司2026-2028年实现营收35.64/41.49/48.
22亿元，分别同比增长17.2%/16.4%/16.2%；实现归母净利润8.05/9.77/11.68亿元，分别同比增长27.4%/21.4%/19.6%；
对应PE估值分别为13.3/10.9/9.1X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；产品推广不及预期；研发风险；并购整合不及预期。
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2026-05-07│佐力药业(300181)利润端高增，持续深化C端布局 │中邮证券 │买入
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25年完成股权激励目标，盈利能力持续提升
公司发布2025年报及2026年一季报：2025年公司实现营业收入30.41亿元（+17.96%），归母净利润6.32亿元（+24.45
%），扣除股份支付费用后归母净利润6.70亿元（+31.97%），完成股权激励目标，扣非净利润6.17亿元（+21.60%），经
营现金流净额4.12亿元（+38.63%）。2026Q1公司实现营业收入8.98亿元（+8.90%），归母净利润2亿元（+10.18%），扣
非净利润1.99亿元（+9.65%），经营现金流净额0.8亿元（+203.32%）。
从盈利能力来看，2025年毛利率为61.60%（+0.65pct），归母净利率为20.78%（+1.08pct），扣非净利率为20.30%（
+0.61pct）。2026Q1毛利率为63.83%（+2.94pct），归母净利率为22.23%（+0.26pct），扣非净利率为22.13%（+0.15pct
）。
费率方面，2025年销售费用率为31.62%（-0.92pct），管理费用率为4.24%（-0.04pct），研发费用率为2.28%（-0.5
1pct），财务费用率为0.32%（+0.58pct）。2026Q1销售费用率为32.64%（+1.56pct），管理费用率为4.01%（+1.17pct）
，研发费用率为1.18%（-0.45pct），财务费用率为0.39%（+0.23pct）。
乌灵系列、百令系列均保持较快增长
分产品来看，2025年公司乌灵系列实现营收16.51亿元（+14.80%），“一路向C”战略下，院外OTC渠道通过推广大包
装、加强线上布局等方式实现高速增长；百令系列实现营收2.39亿元（+26.91%），受益于全国集采落地执行；中药饮片
系列实现营收5.96亿元（-11.40%）；中药配方颗粒实现营收1.64亿元（+60.78%），公司持续优化配方颗粒销售团队建设
与服务体系取得成效。
深化C端布局，院外市场有望走出新成长曲线
公司深化“一路向C”，打造院外市场新标杆，一方面，外拓市场，乌灵胶囊推出108粒包装，与头部连锁形成战略合
作，打造慢病管理新模式；持续拓展B2C、O2O及互联网主流电商平台，建设新媒体矩阵；另一方面，内强根基，OTC事业
部合并销售与市场职能，实现组织升级，资源协同，开展管理层及一线人员专项培训，打造高执行力团。院外市场有望走
出新成长曲线。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2026-2028年营收分别为35.94、42.30、49.71亿元，归母净利润分别为7.93、9.94、12.14亿元，当前
股价对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：
集采下放量速度不及预期，院外渠道拓展不及预期。
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2026-04-30│佐力药业(300181)2025年报&2026一季报点评：乌灵系列稳健增长，“一路向C│东吴证券 │买入
│”战略持续深化 │ │
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事件：1.2025年公司实现营业收入30.41亿元（同比+17.96%），归母净利润6.32亿元（同比+24.45%），扣非归母净
利润6.17亿元（同比+21.60%）；经营现金流净额4.12亿元（同比+38.63%），盈利与现金流双改善，业绩再创新高。单季
度看，Q4实现营收7.61亿元（+42.79%），归母净利润1.22亿元（+41.33%）,扣非归母净利润1.09亿元（+17.52%），全年
增长动能充沛，高质量增长成色十足。2.2026年Q1公司实现营业收入8.98亿元（同比+8.90%），归母净利润2.00亿元（同
比+10.18%），扣非归母净利润1.99亿元（同比+9.65%）；经营活动现金流净额8000.7万元（同比+203.32%）。
主业稳步增长，“一路向C”战略打开院外新空间：乌灵系列与百令系列是公司核心产品，近年来，乌灵胶囊在医院
端的覆盖与销售规模持续提升。此外，公司坚定推进“一路向C”战略升级，通过优化OTC组织架构、推出大包装产品、深
化与头部连锁药店合作等方式，推动院外渠道高速发展。分产品线看：
1）2025年，核心产品乌灵系列营收16.51亿元（同比+14.80%），；灵泽片、灵莲花颗粒稳健增长，独家矩阵优势稳
固。百令系列营收2.39亿元（同比+26.91%），受益集采放量与基层覆盖，快速成为第二增长曲线。中药配方颗粒营收1.6
4亿元（同比+60.78%），已完成480余个国标省标备案，维持高速增长。
2）2026Q1，乌灵系列同比+2.00%，基本盘稳固；百令系列同比+25.80%，保持高速增长；中药配方颗粒同比+26.17%
，延续高景气；多微资产组并表贡献4481.85万元新增收入，医药流通业务同比+32.38%，多点增长支撑整体稳健。
内生创新与外延并购并举，收购未来医药优质资产组：公司研发聚焦乌灵+系列创新，灵香片推进至III期临床前准备
工作，乌灵胶囊改良型新药阿尔茨海默病（AD）适应症，正在补充开展更长给药周期的相关研参灵颗粒获批临床；聚卡波
非钙颗粒获批上市，新增剂型丰富梯队。此外，2025年，公司以自有资金2000万元增资入股凌意生物，持有凌意生物2.95
%的股权，优先取得凌意生物帕金森症管线LY-N001在中国大陆地区的经销权或销售代理权；以3.56亿元收购多种微量元素
注射液资产组，布局营养产品赛道，为构建贯穿“儿童-成人-老年”的“全龄覆盖”健康产品与健康服务链条打下基础。
盈利预测与投资评级：考虑到中药行业大环境影响，我们将公司26-27年归母净利润由9.1/11.3亿元下调至8.3/10.3
亿元，预计2028年归母净利润为11.9亿元，当前市值对应PE为13/10/9X,同时考虑到公司兼具高成长与高分红，且26年核
心品种业绩有望持续释放，维持“买入”评级。
风险提示：集采后放量不及预期风险，市场竞争加剧风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│佐力药业(300181)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1.2018 年以来公司的产品在院内渠道取得了很好的成绩，2024 年提出了一路向 C 的战略，此战略非常贴合公司的
产品及定位，目前，公司在院外渠道方面取得了哪些具体成绩？还存在哪些具体的困难？目前，制约公司乌灵系列产品销
量的主要因素是消费者需求还是公司自身的产能？
答:公司自提出“一路向 C”战略以来，已在院外渠道取得一系列实质性进展，主要包括：调整 OTC 组织架构，优化
OTC 事业部；推出 108 粒规格大包装，促进足疗程用药；与头部连锁药店战略合作，打造慢病管理新模式；拓展 O2O
渠道，深化与美团等平台合作；加强线上电商布局，2025 全年线上销售增长明显；发布乌灵品牌“超级符号”；开展睡
眠健康公益活动；同时进一步探索智能体平台推广、多平台广告渗透等方式，持续提升 C端品牌影响力。当前存在的主要
困难：院外端目前销售占比仍偏低；零售市场端的竞争激烈；公司品牌价值向大众健康消费领域的延伸升级刚刚起步，品
牌建设投入大、周期长等。制约因素：受医药行业相关政策、品牌建设和市场拓展节奏、消费者市场需求开发不足等因素
影响。感谢您的关注与提问。
2.公司 2026 年度预算营业收入和净利润是多少？一季度增长各 10%，今年还能实现股权激励考核目标吗？
答:您好！公司 2026 年将继续以股权激励业绩考核目标为指引，紧紧围绕企业中长期发展战略，深耕主业，聚焦营
销、研发、投资三大方向，推动公司稳健可持续发展。具体财务数据请您届时关注公司披露的定期报告。感谢您的关注与
提问！
3.公司大力开拓院外市场，实施一路向 C 战略，目前成效如何？睡眠健康是个百千亿的大市场，未来潜力大，竞争
也会激烈，开拓得好 C端可超越院内市场，公司去年院外只占 10%，今年预期目标占多少？
答:公司自提出“一路向 C”战略以来，已在院外渠道取得一系列实质性进展,主要包括：调整 OTC 组织架构，优化
OTC 事业部；推出 108 粒规格大包装，促进足疗程用药；与头部连锁药店战略合作，打造慢病管理新模式；拓展 O2O 渠
道，深化与美团等平台合作；加强线上电商布局，2025 全年线上销售增长明显；发布乌灵品牌“超级符号”；开展睡眠
健康公益活动；同时进一步探索智能体平台推广、多平台广告渗透等方式，持续提升 C端品牌影响力。公司已在进行系统
化的 C端品牌营销策划，未来目标是将 C端销售占比提升至 20%-30%。感谢您的关注与提问。
4.公司目标十五五末营收上百亿，去年营收才 30亿，请董事长简述实现这个目标的路径
答:您好！公司坚持以成药为核心，以中药饮片、中药配方颗粒为两翼的“一体两翼”的战略目标，紧扣国家“十五
五”时期高质量发展核心导向，紧抓国家“健康中国”战略、中医药创新及国家基本药物政策实施的机遇，做大乌灵系列
、百令系列，做强中药饮片和中药配方颗粒，重点培育聚卡波非钙片/颗粒等新的潜力品种，布局“乌灵+X”大健康系列
产品，通过研发创新、外延式并购不断丰富品种线，努力向着未来营收百亿的愿景目标迈进。感谢您的关注！
5.公司在中药上市公司中成长性突出，主要产品独家专利保护，但公司估值完全没有体现应有价值。公司如何吸引更
多机构，私募大佬进入，提高公司知名度，树立公司形象，让 2亿多股民了解佐力，了解乌灵，百令，2亿多股民家属亲
友成为乌灵百令的消费者，这是公司实现十五五目标的重要途径
答:感谢您对公司的关注和建议！
6.公司可转债进展如何？优先向老股东配售是全额配售吗
答:您好！公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请已于2026 年 2月 27日获深圳证券交易所受理，并于 2026
年 4月 8日向交易所提交了首轮审核问询函回复，目前正在积极推进后续相关工作。根据公司已披露的《募集说明书》：
“本次可转债向公司原股东优先配售，原股东有权放弃配售权。”具体优先配售比例提请公司股东会授权公司董事会或董
事会授权人士根据发行时具体情况与保荐机构（主承销商）协商确定，并在本次可转债的发行公告中予以披露。感谢您对
公司的关注！
7.公司每个季度的营收是否有季节性？今年余下三个季度收入是否会低于一季度？
答:根据公司历史数据，核心产品乌灵胶囊的销售并无明显淡旺季，其对应的睡眠障碍、抑郁焦虑等适应症也与季节
变化无明确关联。因此，今年在整体环境没有大变化的情况下，各季度营收将保持平稳，余下三个季度的收入不会显著低
于一季度。感谢您的关注与提问。
8.能否介绍一下灵泽片在全国医院的渗透情况？二级医院全覆盖了吗？
答:灵泽片的医院覆盖数量为 2400 多家。公司将持续依托国家基本药物的身份，加快各级别医院的新开发，同时推
进与已集采西药的联合用药方案，提升临床价值，改善前列腺增生患者的夜尿频多和睡眠质量，稳步实现“5亿第一步、1
0 亿大品种”的目标。感谢您的关注与提问。
9.请问，目前制约公司乌灵系列产品销量的主要因素是消费者需求还是公司自身的产能？
答:目前主要制约因素：受医药行业相关政策、品牌建设和市场拓展节奏、消费者市场需求开发不足等因素影响。感
谢您的关注与提问。
10.2026 年公司计划发行可转债募集资金用于智能化工厂建设，公司是基于什么考虑的，产能建设出来以后如果没有
相应的需求会造成资源浪费，我觉得公司的重心应该放在满足消费者需求上，把产品做到极致，满足更多患者的需求，而
不是盲目扩张。
答:您好！感谢您的意见和建议。公司本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金用于智能化中药大健康工厂
（一期）建设项目、“乌灵+X”产品研发项目和补充流动资金，其中，智能化中药大健康工厂（一期）建设项目主要是基
于公司目前乌灵胶囊和百令胶囊的产能、增长态势和未来广阔的市场空间、发展前景，本项目的建设有利于提高公司市场
占有率和行业竞争地位，推动公司主营业务保持持续增长。谢谢！
11.公司近年来净现比长期低于 1，造成该现象的主要因素是什么，后期如何改善？
答:尊敬的投资者您好，公司近年来净现比低于 1 的主要原因是公司在业务增长的阶段，公司的营运资金需求有所增
长所致。根据公司 2026 年一季度报告显示，经营活动产生的现金流量净额为 80,007,446.36 元，较上年同期的-77,438
,380.01元实现了 203.32%的大幅增长，表明现金流状况已显著改善。公司后续将通过优化供应链管理、加强应收账款回
收、合理安排资金支付节奏等措施持续改善现金流。感谢您对公司的关注。
12.公司持股科济药业多少股份？这块资产在报表里面怎么体现增值减值情况
答:尊敬的投资者您好，公司二级子公司佐力创新医疗持有科济药业 28,385,012 股股份。公司将科济药业的股权作
为其他权益工具投资计入公司财务报表，其公允价值变动计入其他综合收益后，直接在归属于上市公司股东权益中列报。
由于科济药业市值上升，2025 年报告期内增加了 1.386 亿元；2026 年一季度增加 0.516 亿元。感谢您对公司的关注！
13.公司计划开发大健康产品，但是目前公司产品的主要渠道是院内，后期如果院外渠道开发不好，大健康产品很难
放量，公司在这方面是如何考量的？
答:大健康产品的销售渠道有别于院内销售。大健康产品的开发从市场调研、产品定位、品类规划、配方设计、品牌
营销是一个整体的规划，公司一路向 C战略升级，布局大健康食品领域会做好充分筹备，通过聘请专业团队或与专业人士
合作等方式来运作，目前已开展相关工作。感谢您的关注与提问。
14.公司的中药饮片和中药配方颗粒在同行中有哪些核心竞争优势？
答:中药饮片方面，子公司佐力百草中药是浙江省领先的饮片企业，也是湖州市最大的中药饮片公司，推进建立中药
饮片全流程溯源系统，以杭州、湖州为中心，深耕省内市场，并通过自建或共建中药材基地，形成优势品种，处于稳健发
展的状态；中药配方颗粒方面，公司作为浙江省中药配方颗粒科研专项试点企业，起步相对较早，具有一定的工艺、技术
储备和生产能力优势，随着近两年备案工作的推进和市场覆盖的扩大，中药配方颗粒业务增长较快。感谢您的关注与提问
。
15.前三年分红率在 80%，今年大失所望，明年会恢复到 80%吗？分红率能否以公司规章确定下来（比如分红率 70%
以上）请俞董回答，谢谢！
答:您好！公司 2025 年度分红预案是公司结合目前的投资、经营等实际情况做出的。公司依据国家相关法律、法规
，在《公司章程》中对利润分配进行了规定，并制定了《未来三年（2025-2027 年）股东回报规划》，未来公司在符合利
润分配原则、保证公司正常经营和长远发展的前提下，依然会秉承积极回报投资者的理念，保持较好的分红策略。感谢您
的关注与提问！
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参与调研机构：46家
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2026-04-27│佐力药业(300181)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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问题一：参灵颗粒针对功能性消化不良的临床差异化优势？后续临床研究推进节奏预期 ？
答：参灵颗粒作为公司乌灵系列创新药，以乌灵菌粉为核心配伍名医临床经验方，用于功能性消化不良脾虚气滞证的
治疗，其以“脾虚气滞”为核心病机，这与现有化药单纯促进胃肠蠕动的机制不同，优势预期在于改善功能性消化不良患
者不思饮食、食后饱胀、疲乏无力等整体症状群，而非单一靶点调节，在调节脑－肠轴、改善内脏高敏感方面具有多靶点
优势。参灵颗粒中加入了乌灵菌粉，对情绪调节也有协同作用，能够为患者提供新的治疗选择。后续公司将按计划推进其
Ⅱ期临床试验。
问题二：多种微量元素注射液资产组并表贡献及整合情况如何？
答：多微资产组 2026 年第一季度起正式并表，实现新增营业收入 4,481.85 万元，对公司营收及利润端构成增量贡
献。整合方面，一季度已顺利完成技术资料、商业公司及代理商交接，未来医药多微产品核心营销人员已入职佐力体系，
已基本完成市场交接，接下来全面进入布局开发、进院、上量工作；同时，已启动协议产品的上市许可持有人变更登记工
作，双方正在按照药品监督管理的要求准备和提交相关资料。
问题三：公司未来在对外投资或并购方面如何预期？大健康产品目前的进展及后续营销策略？
答：投资并购方面，公司将继续围绕公司主营业务和有优势的市场领域，寻找能够与现有产品线、销售资源产生协同
效应的标的，积极拓展合作资源，持续开展项目寻找和对接。大健康产品方面，大健康产品国内运营公司佐力大健康（德
清）有限公司已设立，产品在澳门的商标注册工作也在进行中，目前两款乌灵大健康产品已完成研发，正在推进品牌定位
、目标用户画像、产品包装、生产对接等工作，预计今年上市。未来将以线上电商和新零售渠道为主，与现有药品销售体
系形成互补，开拓广阔的 C端消费市场。
问题四：凌意生物主要管线进展情况？
答：公司投资的凌意生物的帕金森管线 LY-N001 已经完成首批CMC 生产及食蟹猴的毒理安评研究，目前正在两家三
甲医院的IIT 临床研究伦理申报过程中；戈谢病管线 LY-M001 的Ⅱ期临床试验已正式开展，同时开展全球首个针对戈谢
儿童的临床试验，完成数例成人和儿童患者给药，临床数据显示安全有效。威尔逊病管线LY-M003已取得FDA的临床批件并
获准直接进入Ⅱ期，国内的 IND 申报已获受理。
问题五：2026 年及未来分红展望。
答：公司 2025 年度分红预案为每 10 股派发现金红利 3.50 元（含税），合计派发现金约 2.43 亿元（含税）。该
方案是结合公司目前的投资、经营等实际情况做出的。2026 年及未来，公司在符合利润分配原则、保证公司正常经营和
长远发展的前提下，依然会秉承积极回报投资者的理念，保持较好的分红策略。
问题六：公司的应收款快速增长的原因？
答：公司 2026 年一季度末应收账款为 9.82 亿元，较期初增长25%，公司应收账款增加主要原因一是公司销售收入
持续提升，2026 年一季度营业收入同比增长 8.9%，相应带动应收账款增加；二是不同客户采用了差异化信用政策，其中
中药配方颗粒的主要客户为医院，其账期较一般商业公司较长；三是 2026年一季度新增了多微资产组业务的收入。2026
年一季度公司的经营性现金流入已有明显改善，整体运营朝着更健康的方向，盈利质量也持续优化。
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参与调研机构：10家
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2026-03-23│佐力药业(300181)2026年3月23日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司近期有何举措来提升产品在 C端的影响力？
答：2026 年初，公司举办了乌灵全新品牌发布会，提出了“深耕院内，拓展院外”的双渠道协同发展战略，正式发
布乌灵品牌“超级符号”，标志着公司“一路向 C”战略再升级，进入了品牌驱动的新阶段。在 C端市场，公司通过推出
了足疗程服用的 108 粒大包装、加强与头部连锁药店的战略合作、积极布局电商及 O2O 即时零售渠道、发起大型主题营
销活动，将专业公益患教与品牌体验深度融合，系统性地开拓院外市场。今年世界睡眠日期间，公司联合多方主办 2026
首届乌灵睡眠王挑战赛，通过工厂溯源、睡眠科普讲座与莫干山沉浸式体验，向公众传递科学睡眠理念，并使参与者在亲
身感受中，自然理解乌灵胶囊所倡导的健康睡眠方式。更重要的是，我们联合德清政府打造莫干山的“中国睡眠地标”，
将企业发展与地方健康产业融合，推动睡眠健康生态的构建。未来公司也将持续深化“一路向 C”战略，深耕睡眠健康领
域，提升 C端品牌影响力。
问题二：公司的可转债发行进展如何？
答：公司向不特定对象发行可转换公司债券已获深圳证券交易所受理，目前处于首轮问询阶段。
问题三：公司的研发投入主要用于哪些方面？
答：在药品研发上公司研发投入主要围绕公司重点发展领域并结合自身技术优势，核心产品与大健康领域展开，一是
乌灵系列创新中药的研发，形成“立项一批，临床一批，上市一批”的合理布局。未来力争打造成 10 个产品大家庭的目
标；二是乌灵胶囊二次开发和已上市乌灵系列产品的研究，为扩大乌灵系列临床应用，为乌灵系列的二次创新提供数据和
应用支持等；三是聚卡波非钙片增加新剂型以及扩大临床适应症和真实性研究；四是中药配方颗粒新品种备案和工艺优化
研究等项目；五是深度挖掘乌灵菌健康价值，研发“乌灵+”系列大健康产品。
问题四：乌灵胶囊在未集采地区的价格与销售情况？
答：目前乌灵胶囊尚有上海、浙江、山东、湖北等 6个省份未纳入集采，各省份后续是否纳入集采及具体执行时间，
需以各地区官方通知为准。未集采地区零售价高于集采地区，销量约占总销量的三分之一。
问题五：院内端，乌灵胶囊医院覆盖情况如何？市场空间有多大
答：截至目前，乌灵胶囊覆盖全国各级医疗机构约 1.6 万家，医院覆盖率整体还有较大提升空间。全国各类医疗机
构总数量超一百万家，在国家深化紧密型县域医共体建设的背景下，公司产品有着国家基药、集采中选的优势，在院内端
仍有很大市场空间。
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参与调研机构：4家
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2026-03-18│佐力药业(300181)2026年3月18日投资者关系活动主要内容
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问题一：近两年乌灵系列和百令系列的价格是否还会下降
答：公司核心产品的价格体系整体保持稳定，其中乌灵胶囊作为国家医保甲类产品、国家基本药物产品、独家品种，
在广东联盟、京津冀“3+N”联盟、北京等省级和省际联盟的集采地区于 2025 年开始陆续接续，均未出现二次降价，国
家对中成药独家品种的集采政策相对友好，且乌灵胶囊日均服用价格合理；百令片与百令胶囊已中选全国中成药采购联盟
集采，集采到期时间为 2027 年底，在这期间价格也将保持稳定。乌灵系列其他产品灵泽片与灵莲花颗粒，暂未进入国家
或省级集采，价格体系保持稳定。
问题二：公司核心产品未来的销售增量主要来自哪些渠道
答：公司院内端和院外端的销售占比大概是 90%和 10%，公司将践行“深耕院内、拓展院外”的双渠道营销策略。在
院内端，全国各等级医疗机构数量超一百万家，依然有很大空间，公司将充分发挥国家基药、集采中选的优势，持续加强
各级医院的覆盖以及已开发医院的深耕，尤其是加速下沉渗透县域医共体。在院外端，公司将持续推进“一路向 C”战略
，通过加强品牌升级、OTC 端和互联网端的销售，全面发力 C端，在广阔的院外市场挖掘出新的潜力，实现第二增长曲线
。
问题三：多微资产组的进院情况及竞争对手？
答：公司收购的多微（I）和多微（Ⅱ）均为医保乙类产品，参与京津冀“3+N”联盟集中带量采购等省级和省际联盟
集采，目前覆盖全国 20多个省份，该系列产品在儿科、妇幼等专科医院已有良好的市场基础，商标“立天微?”已在市场
上形成一定的品牌辨识度，具有一定的竞争能力。多维（Ⅰ）三级儿童专科医院覆盖 80%以上。从竞争格局来看，主要竞
争对手包括卫信康等企业，其中多微（Ⅰ）作为儿科专用品种，目前市场上仅两家，竞争格局较好；多微（Ⅱ）市场参与
者较多，竞争相对激烈；多微（Ⅲ）预计 2026 年获批上市，正处于技术审评阶段，目前市场已有少数厂家布局或销售该
产品，市场空间较大。
问题四：乌灵胶囊在院内外的主要竞品
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