研报评级☆ ◇300146 汤臣倍健 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 3 1 0 0 5
2月内 1 3 1 0 0 5
3月内 1 3 1 0 0 5
6月内 1 3 1 0 0 5
1年内 1 3 1 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 0.38│ 0.46│ 0.46│ 0.50│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 7.15│ 6.50│ 6.57│ 6.50│ 6.58│ 6.67│
│净资产收益率% │ 14.35│ 5.91│ 7.04│ 7.07│ 7.73│ 8.44│
│归母净利润(百万元) │ 1746.31│ 652.83│ 782.15│ 770.09│ 854.67│ 945.72│
│营业收入(百万元) │ 9406.81│ 6838.39│ 6265.47│ 6966.60│ 7712.60│ 8519.00│
│营业利润(百万元) │ 2068.60│ 823.51│ 975.32│ 952.21│ 1061.47│ 1175.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-23 中性 维持 12.5 0.51 0.57 0.65 华创证券
2026-03-22 增持 维持 --- 0.39 0.43 0.47 国盛证券
2026-03-22 增持 维持 --- 0.47 0.52 0.56 光大证券
2026-03-21 买入 维持 12.71 0.41 0.45 0.49 华泰证券
2026-03-21 增持 维持 --- 0.50 0.55 0.63 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-23│汤臣倍健(300146)2025年报点评：经营边际修复，关注调整进展 │华创证券 │中性
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事项：
公司发布2025年报。25年全年实现营收62.65亿元，同比-8.38%；归母净利润7.82亿元，同比+19.81%；扣非归母净利
润6.86亿元，同比+9.49%。单Q4实现营收13.50亿元，同比+22.20%；归母净利润-1.25亿元（去年同期为-2.16亿元）；扣
非归母净利-1.41亿元（去年同期为-1.81亿元）。
评论：
渠道调整+新品放量，Q4收入在低基数上延续改善。单Q4营收同比+22%，分渠道看，Q4线上/线下分别实现收入9.84/3
.57亿元，同比+26.8%/+14.9%，新品迭代以及产品适配渠道调整策略显效，线上线下延续正增。分品牌看，Q4主品牌/健
力多/Life-Space国内产品/LSG境外业务分别实现收入6.73/1.53/0.36/2.14亿元，同比+23.9%/+39.1%/-17.2%/+26.9%，
主品牌与健力多延续Q3销售改善势头，LSG境外业务延续跨境电商渠道红利、环比提速，Life-Space延续承压下滑但降幅
已在收窄。2025年为新品大年，全年新品销售占比接近20%，为收入增长提供新动能。
渠道结构优化带动毛利率趋势性改善，Q4亏损已大幅收窄。Q4毛利率同比+5.24pcts，主要受益于高毛利的线上渠道
占比提升（全年线上占比提升至54%，其中直营业务毛利率同比提升约5pcts）。销售费用率同比+7.56pcts，预计受新品
推出、签约代言人等相关营销费用以及25年奖金集中在Q4计提影响；受收入恢复正增、规模效应释放，管理费用和研发费
用率同比-3.96pcts/-0.43pcts。财务费用率同比+1.56pcts预计受汇兑损失增加影响。另外投资收益由负转正亦带动其占
收入的比重同比+7.03pcts，营业外收入中政府补助减少、其占收入比重同比-5.84pcts，最终Q4净利率同比提升9.93pcts
至-9.46%，亏损1.28亿元较同期亏损2.14亿元已显著收窄。
2026年创业再出发，多渠道全线出击重构增长动能。公司将2026年定位为“创业年”，明确营收双位数增长目标，通
过“多渠道全线出击”重构增长动能。渠道端，线上发力兴趣电商与跨境电商，同步扩大京东等高利润率平台销售以对冲
内容电商低毛利影响；线下药店依托DTC数据直连与第三方配送新模式实现精准化运营，商超渠道针对山姆会员店、屈臣
氏等精准布局专供产品。产品端，主品牌发力鱼油、儿童钙等高潜细分品类，Life-Space在益生菌之外拓展抗衰、辅酶Q1
0等品类，健力多推出港版跨境高含量版本以及抖音渠道粉剂/液体剂型新品。盈利端，伴随线上占比提升及高毛利新品放
量，毛利率有望延续稳中有升态势，但考虑到新渠道开拓和新品销售推广，销售费用率预计上行，为中长期增长蓄力，期
待收入规模扩张与盈利质量修复共振。
投资建议：公司积极调整之下经营边际修复，关注后续新品放量和渠道经营进展。公司作为保健品龙头，品牌优势深
厚，前期受渠道变革和消费趋势变化影响经营承压，但积极调整应对。我们调整26-28年业绩预测为8.62/9.72/10.99亿元
（前次预测26-27年为9.6/10.8亿元），对应PE分别22/20/18倍。改革调整实在发生，25Q3起成效显现，期待后续势能向
上，紧密关注后续新品放量和渠道布局进展。给予目标价12.5元，对应PE估值约24.5倍。
风险提示:行业竞争加剧，销售不达预期，监管政策收紧，食品安全风险等。
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2026-03-22│汤臣倍健(300146)2025年年报点评：全年业绩企稳，开启“再创业”新阶段 │光大证券 │增持
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事件：汤臣倍健25年实现营业收入62.7亿元，同比-8.4%；归母净利润7.8亿元，同比+19.8%；扣非归母净利润6.9亿
元，同比+9.5%。其中，25Q4实现营业收入13.5亿元，同比+22.2%；归母净利润-1.3亿元，同比减亏；扣非归母净利润-1.
4亿元，同比减亏。
全年收入降幅收窄，线上渠道企稳，境外业务亮眼。
1）分品牌看：2025年，①主品牌“汤臣倍健”实现收入33.49亿元，yoy-10.38%。②关节护理品牌“健力多”实现收
入7.27亿元，yoy-10.00%。③“Life-Space”国内产品实现收入2.14亿元，yoy-32.01%。④境外LSG业务则表现亮眼，实
现收入9.34亿元，yoy+16.43%（按澳元口径同比增长17.73%）。
2）分渠道看：2025年，①线下渠道收入为28.24亿元，yoy-17.39%。线下渠道调整仍在持续，药店客流及销售规模继
续承压。26年渠道调整趋稳，经销商数量预计基本维持稳定。②线上渠道收入为33.72亿元，yoy+0.28%，全年维度已企稳
回正，其中京东平台收入增速表现突出。在国内市场，线上渠道已成主力，行业中电商渠道在VDS（维生素与膳食补充剂
）整体销量中占比超过60%。
产品结构优化叠加费用管控，盈利能力同比改善。
1）25年/25Q4公司毛利率分别为67.9%/65.51%，同比+1.21/+5.24pcts，主要受益于高毛利品类收入占比提升，预计
电商渠道收入占比继续提升将支撑毛利率稳中有升。2）25年/25Q4公司销售费用率分别为42.81%/62.28%，同比-1.52/+7.
56pcts。25Q4销售费用率同比提升较多，主要受广告及市场推广费增长影响，也与为2026年前置投入及兑现绩效奖金有关
。3）25年/25Q4管理费用率分别为8.07%/10.05%，同比-0.07/-3.96pcts。4）综合来看，25年/25Q4公司销售净利率达到1
3.03%/-9.46%，同比+3.56/+9.93pcts。
开启“再创业”新阶段，2026年收入目标为实现同比双位数增长。
经过24年的急跌与25年的企稳，公司计划从26年起以“再创业”心态全线出击，给出了26年收入同比双位数增长的经
营目标。公司将通过多项举措推动业绩修复：1）持续产品创新与迭代：2025年为公司“新品大年”，新品销售占比已接
近20%，有效改善了产品矩阵。26年主品牌重点突破鱼油和儿童钙等高增速细分赛道，健力多则推广高含量港版产品及创
新剂型以满足不同消费场景。2）渠道布局全线出击：26年线下渠道将商超列为增长重点，因山姆等中高端商超发展较快
，25年已推出专供品，26年将进一步拓展；屈臣氏渠道26年将重点推出女性相关产品，Yep品牌也已于25年布局该渠道并
推出适配产品。药店渠道将落地DDI数据直连、第三方配送等新模式，强化精细化管理，提升门店运营效率。线上渠道为
主要增量来源，将加大跨境电商、抖音等新渠道投放，26年公司销售费用率预计有所上升。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2026-2027年归母净利润预测分别为7.98/8.79亿元，引入2028年归母净利润预
测为9.54亿元，对应2026-2028年PE分别为24x/22x/20x，公司为膳食补充剂行业领导企业，行业仍具备增长前景，维持“
增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题、经济增速放缓压力加大。
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2026-03-22│汤臣倍健(300146)25年整固企稳，26年期待改善 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收62.7亿元，同比-8.4%；归母净利润7.8亿元，同比+19.8%；扣非归母净
利润6.9亿元，同比+9.5%。其中25Q4实现营收13.5亿元，同比+22.2%；归母净利润-1.3亿元，亏损同比收窄0.9亿元；扣
非归母净利润-1.4亿元，扣非亏损同比收窄0.4亿元。
Q4低基数下持续修复，主品牌及健力多增速亮眼。25Q4公司收入同比+22.2%，25H2增速较25H1显著改善。分品牌来看
，25Q4汤臣倍健主品牌/健力多/Life-spacce国内/LSG境外收入6.7/1.5/0.4/2.1亿元，同比+23.9%/+39.1%/-16.3%/+13.8
%，汤臣倍健主品牌及健力多均在低基数下迎修复。分渠道来看，25Q4线上/线下渠道收入9.8/3.6亿元，同比+26.6%/+15.
5%，线上渠道增速更高。
Q4毛利率显著提升，费用率季节性提高。25Q4公司毛利率同比+5.2pct至65.5%，预计与产品结构调整、线上高毛利产
品占比提升相关。25Q4公司销售/管理/研发/财务费用率同比+7.6/-4.0/-0.4/+1.6pct至62.3%/10.0%/2.5%/-0.3%，25Q4
管理费用率有所优化，销售费用率提升幅度较高，预计为季度节奏差异，2025年销售费用率同比-1.5pct至42.8%。此外25
Q4公司投资收益同比增加0.8亿元、所得税同比减少1.0亿元增厚利润，25Q4公司净利率同比+9.9pct至-9.5%。
加速推新、多渠道出击，2026年收入目标双位数增长。2025年公司加速推新，多维双层片等新品收入占比近20%，未
来公司将持续通过产品创新和多品类发展、多渠道全线出击驱动成长。渠道端，公司将推动传统电商、兴趣电商、跨境、
商超等业务全线恢复快速增长，强化新品投入，拓展主品牌港版新品线，重点突破兴趣电商及跨境电商业务。产品端，主
品牌将精准把握鱼油、儿童液体钙等高成长品类市场机遇，lifespace推出“超益计划”，在稳固益生菌品类优势的基础
上拓展全品类产品线，健力多深化氨糖品类创新等。2026-2028年公司目标全渠道全面跑赢主要行业/品类增速，3年时间
创收入新高，其中2026年收入目标双位数增长，我们预计经过调整期后公司收入增速有望迎显著提速。
投资建议：考虑到2026年公司多品类、多渠道发力需短期加大费用投入，我们下调2026-2027年并引入2028年盈利预
测，预期2026-2028年实现归母净利润6.6/7.2/7.9亿元（前次2026-2027年预测为9.2/10.3亿元），同比-15.8%/+9.6%/+9
.4%，当前股价对应PE为29/27/24x，维持增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，消费力修复不及预期，食品安全风险。
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2026-03-21│汤臣倍健(300146)新品推广带动收入显著修复 │华泰证券 │买入
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25年实现收入/归母净利润/扣非净利润62.7/7.8/6.9亿元，同比-8.4%/+19.8%/+9.5%；其中25Q4实现收入13.5亿，同
比+22.2%，归母净利润/扣非净利润-1.3/-1.4亿元（24Q4为-2.2/-1.8亿元）。收入端，得益于蛋白粉&健力多等大单品换
新以及新品推广，公司25Q4收入增速维持Q3以来修复态势；利润端，受人员薪酬奖励&新品推广费用集中集体影响，25Q4
利润亏损、但同比有所减亏。展望来看，Q4收入进一步企稳修复，公司提出26-28年目标全渠道全面跑赢主要行业/品类增
速，重点聚焦跨境电商/兴趣电商/线下商超等高增渠道，以高阶新品为抓手、增加营销费用投放，26年公司目标收入实现
双位数增长，在产品、渠道、品牌的拉动下，看好公司收入恢复增长态势，维持“买入”评级。
25年新品推广卓有成效，26年聚焦渠道恢复
25年主品牌汤臣倍健/健力多/Life-Space国内/境外LSG实现营收33.5/7.3/2.1/9.3亿元，同比-10.4%%/-10.0%/-31.8
%/+16.4%，对应25Q4同比+23.9%/+39.1%/-16.3%/+13.8%，25年各品牌收入整体承压，公司将25年定义为新品大年，全年
新品收入占比约20%，弥补老品下滑态势；25Q4受益于大单品焕新&新品推广贡献，低基数下各品牌收入均有显著修复。分
渠道，25年线下/线上营收28.2/33.7亿元，同比-17.4%/+0.3%，对应25Q4同比+15.5%/+26.6%，公司针对线上新渠道、新
人群推出多款高阶新品，带动收入弹性显现，线下渠道受益低基数与性价比产品战略，收入企稳修复。
提质增效以及渠道&产品结构优化带动25年净利率同比+2.9pct
25年公司毛利率同比+1.2pct至67.9%（25Q4同比+5.2pc），主要受益于渠道结构调整（高毛利率的线上渠道收入占比
提升），且线上渠道因提质增效、高阶产品导入，毛利率亦有提升（25年同比+6.3pct至76.3%）。25年公司销售费用率同
比-1.5pct至42.8%（25Q4同比+7.6pct），25年费率下降系广告费同比减少，Q4因人员薪酬奖励集中集体、新品推广费用
增加、费率同比提升；25年管理费用率8.1%，同比持平（25Q4同比-4.0pct）。最终25年公司归母净利率同比+2.9pct至12
.5%（25Q4同比+10.3pct至-9.3%），渠道结构优化&提质增效带动25年利润率上行。
盈利预测与估值
公司26-28年以收入增长为导向，聚焦跨境/兴趣电商渠道，份额提升、线上渠道扩张或将带来营销费用投放增加，故
我们上调26-27年收入增速以及销售费率，下调盈利预测，预计26-27年EPS为0.41/0.45元（较前次下调27%/34%），引入2
8年EPS0.49元，参考可比公司26年31xPE，给予公司26年31x目标PE，对应目标价12.71元（前次13.44元，对应25年28xPE
），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、食品安全风险。
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2026-03-21│汤臣倍健(300146)公司点评报告：25年基本面企稳向上，26年全线出击锚定双│方正证券 │增持
│位数增长 │ │
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事件2026年3月20日公司发布2025年年度报告，2025年实现收入62.65亿元，同比下降8.38%，实现归母净利润7.82亿
元，与上年同期比增长19.81%，实现扣非归母净利6.86亿元，与上年同期相比增长9.49%。25Q4实现收入13.50亿元，同比
增长22.20%，实现归母净利润-1.25亿元，与上年同期比增长42.00%，实现扣非归母净利-1.41亿元，与上年同期相比增长
21.96%。
渠道调整成效显现，2026年全渠道全线出击，实现跑赢行业目标。2025年公司线下渠道收入28.24亿元，同比-17.39%
，较前三季度降幅收窄3.2个百分点；线上渠道收入33.72亿元，同比+0.28%，扭转前三季度下滑态势，增速提升8个百分
点，渠道调整成效逐步显现。2026年，公司将开启全线出击，在完成药店全链路DDI数字化基建并测试新商业配送模式、
新品价值链重构的基础上，放大即时零售和连锁会员共创业务，通过生意模式迭代升级实现增速领先行业目标；药店之外
，包括传统电商、兴趣电商、跨境、商超、国际市场等业务全线恢复快速增长，26 8年公司目标是全渠道全面跑赢主
要行业/品类增速。
产品创新成果显著，继续坚持科技创新引领企业可持续增长。2025年是公司新品大年，包括多维双层片等新品销售占
比接近20%，并成功上市自主研发的第一个非处方药产品健力多硫酸氨糖、第一个特殊医学用途全营养配方粉“每益乐”
。2026年，公司将继续投入更多资源，并借助AI赋能推进产品研发创新。其中，主品牌将精准把握鱼油、儿童液体钙等高
成长品类机遇；“lifespace”将在稳固益生菌品类优势的基础上拓展全品类产品线，以品类联动挖掘新增量；“健力多
”深化氨糖品类创新，拓展跨境高含量产品及运动营养系列新品，满足不同人群骨关节养护需求；“天然博士”细化分龄
场景，推动钙锌成长品类实现新突破，深耕孕婴童细分市场，构筑品牌新增长极。
分红率超95%，高分红延续。公司宣告将以2025年末总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.5元（含税），
分红率达95.7%，2010年—2024年公司累计分红率达74.8%，持续给予股东合理回报。
投资建议：我们预计公司2026—2028年营业收入分别为69.0/76.3/84.9亿元，分别同比增长10.1%/10.7%/11.2%；预
计2026—2028年归母净利润分别为8.4/9.4/10.6亿元，分别同比增长7.5%/11.3%/13.5%，对应当前PE分别为23/21/18X，
给予“推荐”评级。
风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-03-30│汤臣倍健(300146)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026年 3月 21 日披露《2025年年度报告》。为便于广大投资者进一步了解公司 2025 年度经营情况及未来
发展规划，公司于 2026 年 3月 30日 15:00-16:00在深圳证券交易所“互动易平台”举行 2025年度网络业绩说明会。本
次说明会采用网络远程的方式与投资者互动交流，主要沟通内容如下：
Q：2026 年线上投入，尤其是兴趣电商、跨境电商，在提高效率与转化率方面相较 2024 年的区别
答：2026年公司将持续整合电商运营能力，重点突破兴趣电商及跨境电商业务；运营端聚焦优质内容打造，赋能平台
运营，并通过搭建自主可控直播间，增加商品卡销售提升公司销售规模；产品端强化新品投入，多个品牌将拓展港版新品
线。
Q：线上经销及直销销售额增长停滞的原因及公司线上竞争力提升措施
答：近年来外部消费环境、行业竞争格局和渠道格局持续发生变化，公司阶段性业务策略未能有效推动规模增长。20
26年公司将持续打造与提升科技力、产品力、品牌力、渠道力、服务力等核心竞争力，巩固和提升市场份额。
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参与调研机构：64家
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2026-03-20│汤臣倍健(300146)2026年3月20日投资者关系活动主要内容
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为便于广大投资者进一步了解公司 2025 年度经营情况及未来发展规划，公司于 2026年 3月 20日举行 2025年度投
资者业绩电话会，以线上会议的形式与投资者进行互动交流，主要沟通内容如下：
Q：2026-2028年的收入增速拆解
A：年报致股东信提到，公司希望在 2026-2028年，用三年时间创出收入新高，按 2026年已制定双位数增长目标的基
础上，后两年也需要努力达成双位数目标才有望实现。公司将以再创业的心态全线出击，但该目标的实现存在挑战和不确
定性，不构成业绩承诺。
Q：2026年增长具体抓手，线上线下怎样拆解
A：2026年，公司将推动传统电商、兴趣电商、跨境及商超等业务全线恢复并实现快速增长。线上渠道将作为主力增
长渠道，将通过重点突破兴趣电商与跨境业务，确保传统电商持续增长驱动；线下药店渠道目标保持稳定，商超渠道则作
为重点发力方向之一，将通过创新差异化产品和精细化运营实现突破。
Q：公司 2026年在线上线下渠道的具体业务策略
A：线上渠道方面，公司将持续整合电商运营能力，强化新品投入，多个品牌将推出港版跨境品线，重点突破兴趣电
商及跨境电商业务。药线渠道将加速 DDI 数字化基建，持续推进新商业配送模式，以“数字化-精细化-精准化”推动传
统渠道营销模式变革，打造存量市场可持续增长路径；商超渠道将聚焦增长快的高潜力会员店，通过差异化产品布局实现
增长突破
Q：公司在产品端有何布局
A：公司将加速科研成果向具有核心竞争力的产品转化，主品牌将聚焦鱼油、儿童液体钙等高成长品类，完善全渠道
产品矩阵，扩大市场份额；“lifespace”推出“超益计划”，借助益生菌建立的品类心智优势拓展全品类产品线，通过
品类联动寻找新增量；“健力多”将拓展跨境高含量产品和运动营养系列，满足不同人群的关节养护需求；“天然博士”
细化分龄场景，在钙锌成长品类上寻求突破。整体上，公司希望通过品类破局，带动高价值人群渗透和转化效率提升。
Q：如何展望 2026年的利润率
A：2026年公司聚焦收入增长，将在多个渠道、多个重点品类进行突破，会对公司的利润率造成压力。
Q：新品大量推出、原材料价格波动等对毛利率是否会造成影响
A：线上线下新品毛利率基于渠道特性不同存在差异，从趋势上看，线上渠道占比的持续提升将会带动整体毛利率水
平提升，这一点在公司 2025年毛利率上有所体现。
公司产品品种较多，原材料众多，单一原材料价格变化对于整体毛利率的影响较为有限。
Q：电商渠道监管政策的收紧对公司影响几何
A：膳食营养补充剂行业监管存在待完善的方面，监管政策收紧对短期运营带来一定适应和调整压力，但长期来看，
行业的规范化将为合规企业的健康持续发展创造有利条件。
Q：公司线上的费用投放效率是否有所改善，全年销售费用率预测
A：2025年公司围绕“经营质量提升”的核心目标持续优化销售策略，从结果上看，线上渠道收入增长的同时，平台
费用实现有效控制，经营质量得到一定优化。2026年公司聚焦收入增长突破，在多个渠道、多个重点品类发力，品牌项的
长期持续投资也将继续推进，销售费用率预计同比 2025年会有一定程度提升。
Q：2025年第四季度销售费用率提升原因
A：主要基于四季度上新新品推广需求、各品牌投入安排及年度业绩目标达成对应奖金计提增加所致。
Q：经销商数量下降的原因
A：2025年经销商的调整基本集中在上半年，主要是因为业务调整、经销商整合优化所致，目前来看调整趋势逐渐平
缓。
Q：今年分红率较高，后续分红指引
A：公司坚持积极、持续、稳定的利润分配政策，会综合考虑对投资者的持续回报及公司经营发展的资金需求制定分
红规划。
Q：BYHEALTH和健视佳 2025年收入表现
A：受品类大盘需求变化、公司内部运营策略调整及资源排布等原因影响BYHEALTH和健视佳 2025年收入同比下滑较大
。
Q：公司是否会找一些新的品类方向去发力兴趣电商
A：近年来行业前十大品类格局未发生较大变化，公司后续会围绕消费者需求，聚焦核心高潜品类进行品线扩充。
Q：国际业务规划
A：公司将以本土化需求为核心驱动国际业务扩张，目前已在东南亚主要国家进行布局，将加速扩大东南亚线下渠道
覆盖，推动线上渠道实现增长突破。
Q：各个渠道的收入规模拆分
A：2025年度公司线上渠道收入占比为 54%，其中天猫及京东占比近六成兴趣电商占比近两成；线下渠道收入占比为
46%，其中境内药线占比近八成，商超及母婴均为个位数占比。
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参与调研机构：9家
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2025-12-09│汤臣倍健(300146)2025年12月9日投资者关系活动主要内容
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会议采取互动问答形式，主要沟通内容如下：
Q：明年在新品上有何规划
A：当前消费需求呈现日益多元化和个性化的趋势，对产品的迭代需求也在增加，未来公司将围绕主要核心品类、结
合不同渠道的需求特性进行产品研发创新，为消费者提供更加多样化的产品选择。
Q：怎样看待药店后续的趋势，公司在线下有何策略
A：药店渠道的专业服务能力是其他渠道不可替代的，公司将持续夯实产品力，通过加快药店全链路 DDI数字化基建
建设、推行新商业配送模式等持续强化精细化运营能力和服务能力，夯实线下发展优势。
Q：除药店外，线下其他渠道是否有较好的增量表现
A：山姆近年来增长较好，后续公司会积极加强与相关高潜力商超连锁的合作，共同拓展线下的增长机会。
Q：公司在线上后续的业务策略
A：抖音已成为 VDS行业线上销售的第一大平台且持续保持高速增长，天猫和京东仍占有较高市场份额；跨境电商保
持较好增长。公司后续将持续优化运营策略，加强社媒渗透，根据不同渠道的消费者需求和偏好推动主要品类迭代升级，
优化策略人群和品牌资产，持续提升线上运营效率，在抖音及跨境寻求增量。
Q：公司线上分平台的收入占比、公司旗下各品牌收入占比
A：线上渠道中抖音平台约占两成，天猫和京东合计约占六成。主品牌收入占比超五成，健力多、lifespace收入占比
均超过 10%。
Q：今年消费者复购的情况如何
A：公司 SKU较多，各产品间复购率存在差异。今年主品牌线上推出的几大新品在拉动高消费人群增量方面表现较为
亮眼。
Q：公司经销商数量近年来减少的原因
A：主要是因为业务调整、经销商整合优化所致。鉴于公司持续探索新渠道、新品牌和新平台，未来经销商的持续优
化还是会存在。
Q：公司在市值管理上有何措施
A：公司聚焦主业，致力于推动公司长期有质量发展，同时通过实施积极持续、稳定的分红政策及回购等措施增强投
资者回报。上市以来公司累计现金分红金额占累计归属于上市公司股东净利润的比例超过 70%。
Q：每年第四季度净利润均较低的原因
A：公司第四季度净利润受销售费用投放节奏、奖金计提和费用结算等因素影响。
Q：请介绍下公司关于精细化管理的具体举措
A：今年，公司持续推动数字化战略项目落地，强化数字化基建，提升销售管理、数据分析等系统能力；成立 30周年
专项工作小组，常态化推动重要经营和管理质量强相关问题的解决及机制落实；持续优化组织架构，提升各业务线条精细
化管理能力，支持公司长期健康发展。
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参与调研机构：9家
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2025-11-18│汤臣倍健(300146)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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会议采取互动问答形式，主要沟通内容如下：
Q：公司后续组织架构及人员上是否会变化来匹配未来的发展需求
A：过去两年公司对组织架构进行了一系列调整，确立了品牌事业部从产品研发、市场推广到销售落地的全周期管理
机制，后续架构优化更加侧重在业务赋能上，整体来看不会有大的变动。
Q：公司未来在线上及线下的发展策略
A：线上方面，抖音为 VDS行业线上销售的第一大平台且持续保持高速增长，天猫和京东仍占有较高市场份额；跨境
电商保持较好增长。公司后续将持续优化运营策略，加强社媒渗透，根据不同渠道的消费者需求和偏好推动主要品类迭代
升级，优化策略人群和品牌资产，持续提升线上运营效率，在抖音及跨境寻求增量。
线下方面，公司将持续夯实产品力，通过加快药店全链路 DDI数字化基建建设、推行新商业配送模式等持续强化
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