研报评级☆ ◇300133 华策影视 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 8 4 0 0 0 12
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.21│ 0.20│ 0.13│ 0.11│ 0.21│ 0.26│
│每股净资产(元) │ 3.61│ 3.70│ 3.77│ 3.87│ 4.02│ 4.22│
│净资产收益率% │ 5.87│ 5.43│ 3.39│ 2.81│ 5.17│ 6.15│
│归母净利润(百万元) │ 402.70│ 382.23│ 243.05│ 192.99│ 399.64│ 489.69│
│营业收入(百万元) │ 2474.96│ 2267.42│ 1939.06│ 2109.47│ 2714.29│ 3335.83│
│营业利润(百万元) │ 515.11│ 447.65│ 346.78│ 317.00│ 561.00│ 680.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-10-31 买入 维持 --- 0.11 0.21 0.26 国海证券
2025-10-25 增持 维持 8.6 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│华策影视(300133)公司动态研究：储备多部长剧，深度布局微短剧 │国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025Q3业绩同比下滑。
2025Q3营收2.51亿元，YOY-52.21%；归母净利润0.58亿元，YOY-39.38%，我们推测原因为平台排播节奏影响公司剧集
项目收入确认，以及电影项目同比减少。2025Q3净利率23.86%（同比+5.65pct），毛利率46.33%（同比+14.92pct）；期
间费用率为20.7%（同比+0.7pct），其中销售/管理/研发费用率同比-1.7/-1.1/-0.1pct。
剧集、电影储备多元，深度布局微短剧。
（1）电视剧业务稳步推进，有望受益于广电新政策。2025Q3首播《我们的河山》1部（2024Q3首播《前途无量》1部
），2025Q3开机《花好》《七月的一天》。储备《八千里路云和月》预计2025年播出，《家业》《太平年》《心诉》《势
在必行》均已杀青，预计后续将陆续播出，《战争和人》《资治通鉴》《扫鼠岭》《你那儿几点》等筹备中。
（2）电影后续储备丰富。2025Q3公司无电影上映，而2024Q3有2部电影上映（参投《默杀》+主投《出走的决心》）
。公司主投主控电影《刺杀小说家2》于2025年国庆档上映，截至10月29日21点，票房累计3.75亿，表现略低于我们预期
。主投主控电影《狂野时代》定档11月22日；储备有主控电影《我的朋友安德烈》《寻秦记》和参投电影《我的妈耶》等
真人电影，预计将陆续释放；《小猪佩奇：完美假期》和《芝麻狐狂想诗之笑仙缘》2部动画电影预计在2026年上映。
（3）漫剧市场迅速发展，公司较早布局微短剧市场。据巨量引擎营销观察公众号，2025年漫剧市场规模预计将突破2
00亿，有望成为短剧行业的下一个现象级赛道。公司在微短剧赛道深度布局，构建起“产能+品质+生态”的完整体系，月
产能达到20部，2025年9月，与DataEye联合宣布，共同发起成立规模1亿元的微短剧创投基金。
盈利预测和投资评级：公司作为国内电视剧行业龙头，剧集主业迎新政利好，电影储备丰富，并积极布局算力、短剧
、出海等业务外延。我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入21.09/27.14/33.36亿元，归母净利润为2.05
/3.93/4.90亿元，对应PE为68/36/29X，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，媒体资源采购成本上升，客户拓展不及预期，信用减值风险，商誉减值风
险，新业务拓展不及预期，AI技术演进不及预期，国际经贸与政策风险等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-25│华策影视(300133)业绩低于预期，电影业务或拖累四季度利润 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
3Q25业绩低于我们预期
公司公布3Q25业绩：收入2.51亿元，同比下降52.2%；归母净利润5,761万元，同比下降39.4%；扣非归母净利润1,239
万元，同比下降82.9%。业绩低于我们预期，主要确认剧集较少。
发展趋势
公司三季度上线剧集较少，持续布局短剧与AI应用。长剧与电影：公司3Q25首播剧集《锦绣芳华》《我们的河山》。
展望4Q25，公司出品电影《刺杀小说家2》于国庆档上映，根据猫眼专业版，截至10月24日累计票房为3.64亿元，综合考
虑到票房表现和投资成本，我们预计可能产生一定程度亏损。短剧与AI：根据综艺报，目前，公司已组建专业微短剧创作
团队，月产能20部左右，在深化IP长短剧联动开发的基础上，稳步提升原创项目占比；并且，公司目前推出“国色”和“
有风”两个自研大模型，在微短剧《资治通鉴》项目开发过程中，华策集团AIGC应用研究院全流程提供技术辅助创作。
毛利率有一定波动，经营费用控制得当。3Q25公司毛利率为46.3%，季度间相对波动，我们判断主要因确认剧集中定
制剧比例波动相关。3Q25公司销售费用环比基本持平，管理和研发费用环比小幅下滑、同比相对平稳。我们认为，公司经
营费用相对节制，注重整体运营效率。
剧集片单储备丰富，关注新规后改善弹性。后续剧集储备包括《太平年》《家业》《花好》《七月的一天》等；电影
储备包括《狂野时代》（定档11/22）《寻秦记》等。我们建议持续关注广电新规进一步细化下，公司资金周转改善潜力
和剧集产能扩张空间。
盈利预测与估值
因四季度电影表现平淡及后续电影项目不确定性，下调25/26年净利润预测56.6%/9.5%至1.81/4.06亿元。现价对应35
.2倍26年P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测下调和广电新规后的内容弹性，下调目标价8.5%至8.6元，对应26年
40倍P/E，有14.2%的上行空间。
风险
重点项目推进较慢，监管收紧，新业务推进及新技术应用进展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|