研报评级☆ ◇300132 诺斯贝尔 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 3 4 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.13│ 0.11│ 0.30│ 0.35│ 0.43│ 0.50│
│每股净资产(元) │ 2.54│ 2.51│ 2.81│ 3.16│ 3.59│ 4.10│
│净资产收益率% │ -5.22│ 4.21│ 10.56│ 10.76│ 11.85│ 12.03│
│归母净利润(百万元) │ -68.34│ 54.68│ 153.23│ 179.58│ 225.08│ 260.41│
│营业收入(百万元) │ 1969.49│ 1939.77│ 2219.30│ 2538.66│ 2904.65│ 3207.64│
│营业利润(百万元) │ -63.38│ 69.68│ 186.41│ 218.44│ 272.64│ 312.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 增持 维持 10.64 0.35 0.43 0.50 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.35 0.44 0.49 申万宏源
2026-07-31 买入 调高 --- 0.35 0.44 0.49 申万宏源
2026-07-21 买入 维持 10.5 0.33 0.43 0.56 广发证券
2026-07-17 增持 首次 --- 0.36 0.43 0.50 中信建投
2026-04-29 增持 维持 10.64 0.35 0.43 0.50 华泰证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.35 0.44 0.49 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│诺斯贝尔(300132)产品矩阵创新下营收／利润快增 │华泰证券 │增持
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公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入11.07亿元/yoy+18.16%；归母净利润5633.55万元/yoy+105.55%，归母净
利率5.09%/yoy+2.16pct。26Q2实现营收6.27亿元/yoy+20.99%；归母净利润3441.19万元/yoy+34.96%，归母净利率5.49%/
yoy+0.57pct。26H1受益于国内化妆品行业需求稳步复苏带动客户订单增长，公司有效执行“聚焦客户、聚焦产品”战略
，经营效率与盈利能力同比提升。子公司诺斯贝尔化妆品持续围绕剂型创新/功效提升/场景细分搭建全品类创新产品矩阵
，面膜/护肤及原料技术储备持续丰富。公司继续沿美丽健康产业链布局探索第二增长曲线，有望驱动可持续增长，期待
公司经营效率优化下盈利能力继续释放。维持增持评级。
护肤系列增速领先，产品结构持续优化
分产品看，26H1面膜系列实现收入5.06亿元/yoy+12.31%，毛利率20.43%/yoy+1.42pct；护肤系列实现收入4.17亿元/
yoy+29.26%，毛利率18.30%/yoy+1.63pct；湿巾系列实现收入1.50亿元/yoy+19.52%，毛利率13.73%/yoy+0.28pct。随国
内化妆品行业消费稳步复苏、客户订单需求增长，公司有效执行“聚焦客户、聚焦产品”战略，主动筛选优质客户、聚焦
高质量订单，并在产品研发、市场开发及产品结构调整等方面深耕细作，带动主要品类收入增长及毛利率同比提升。
持续丰富产品与原料矩阵
公司围绕剂型创新、功效提升、场景细分搭建全品类创新产品矩阵。面膜方面，推出油乳双修面膜、心价比美白面膜
、水光玻璃肌悬油面膜等差异化单品；护肤方面，BFS次抛精华迭代至3.0版本，身体护理及冻干护肤系列持续拓展。原料
及技术储备方面，公司推出基于创新原料“五肽-48”的蜂王御龄胜肽系列，控股子公司广东可普睿搭建植物细胞智能制
造平台并新增PhytoPDRN植物愈伤细胞PDRN萃取技术；报告期内超500项新配方投入生产，截至期末公司及下属子公司合计
拥有有效期内专利158项。
Q2管理费用率显著优化
1）毛利率：26Q2毛利率19.29%/yoy-0.75pct。2）费用率：26Q2销售/管理/研发/财务费用率为2.72%/5.60%/3.35%/0
.36%，yoy+0.42/-2.14/-0.70/+0.49pct，其中管理费用率下降主因管理费用金额同比下降，叠加收入增长摊薄；销售费
用率提升主因部分管理人员职能定位调整、宣传展览费用提升及销售人员绩效计提增加，财务费用率提升主因外币汇率变
动导致汇兑损失同比增加。26H1经营活动现金流净额2.15亿元/yoy+9.78%。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28E归母净利润为1.82/2.20/2.58亿元。参考可比公司iFind26年一致预期26xPE，考虑公司产品结构
持续优化、下游需求回暖下盈利能力有望持续提升，给予公司26年30倍PE，维持目标价10.64元。维持增持评级。
风险提示：行业景气度低迷；下游客户需求不振；市场竞争加剧。
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2026-08-28│诺斯贝尔(300132)盈利持续修复，看好高附加值订单放量 │申万宏源 │买入
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公司发布26H1业绩报告，业绩符合预期。26H1营收11.07亿元，同增18.16%，归母净利0.56亿元，同增105.55%；扣非
归母净利润0.57亿元，同增120.20%。26Q2营收6.27亿元，同增20.99%，归母净利润0.34亿元，同增34.96%；扣非归母净
利润0.36亿元，同增44.75%。Q2营收延续高双位数增长，扣非增速跑赢收入增长，产品结构优化带来盈利改善。
盈利能力分析：26H1毛利率18.99%，同增1.48pct；归母净利率5.09%，同增2.16pct；销售费用率2.89%，同增0.45pc
t；管理费用率6.29%，同降2.02pct；研发费用率3.35%，同降0.26pct。毛利率、净利率同步抬升，受益于主动削减低毛
利散单，次抛、冻干面膜等高附加值订单占比提升。
产品结构持续优化，核心品类增长势能强劲。1）面膜品类：26H1实现营收5.06亿元，同增12.31%，占比达45.69%，
成为公司核心第一增长曲线；2）护肤业务：26H1实现营收4.17亿元，同增29.26%，营收占比37.71%，基本盘稳固增长；3
）湿巾及其他品类短期调整，公司主动收缩非核心业务、集中资源倾斜优势赛道，聚焦核心品类发展战略成效显著。
更名诺斯贝尔，全面聚焦美妆大消费赛道。公司将全称由福建青松股份有限公司变更为福建诺斯贝尔控股股份有限公
司，证券简称同步由“青松股份”改为“诺斯贝尔”，股票代码300132不变。26H1公司化妆品业务营收占比99.59%，原林
产化工业务已完全出清，全面聚焦美妆大消费赛道。
推出员工持股计划，绑定核心团队利益。公司以4.34元/股向不超过193人(包括董事、高管6人及其他核心员工187人)
授予不超过7815万份份额、对应约1801万股股票、占总股本比重约3.49%；计划存续期2年，分两批次解锁。第一批次：目
标值26年营收≥24.5亿元或扣非净利≥1.4亿元；第二批次：目标值26-27年累计营收≥51.5亿元或扣非≥3.1亿元。
ODM优势稳固，长期成长空间广阔。公司依托美妆ODM业务筑牢基本盘，核心品类增长强劲，客户结构持续升级，国际
与新锐订单齐放量。未来随着产品结构优化与研发成果落地，盈利弹性有望持续释放，驱动业绩稳步提升。我们维持原有
盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为1.8/2.3/2.5亿元；对应PE分别为19/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，品类结构集中风险，新品推广及原料落地不及预期风险，ODM行业盈利承压等风险。
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2026-07-31│青松股份(300132)代工订单边际回暖，更名+员工持股绑定长期发展 │申万宏源 │买入
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公司发布26年中期业绩预告，业绩符合预期。预告26年上半年实现营收约11.07亿元，同比增长约18.16%。预计归母
净利润5000?6100万元，同比增加82.43%-122.57%。推算26Q2归母净利润区间2808万?3908万元，对应同比增速区间增长10
%-53%，利润中枢约3358万元，同增32%。公司为国内优质化妆品ODM企业，坚持“聚焦客户、聚焦产品”发展战略，持续
优化客户与产品结构。7月29日，国家药监局发布《关于化妆品注册备案有关事项的公告》，在守住安全底线前提下，八
大举措简化申报资料、压缩上市周期、降低合规成本，直接解决行业新品迭代慢、申报成本高、进口品牌落地难等核心痛
点。我们认为本次备案松绑是监管层“促产业高质量发展”实质性落地政策，自上而下利好化妆品上游原料、中游代工、
下游国货品牌、跨境代运营全产业链。
拟更名诺斯贝尔，全面聚焦美妆大消费赛道。公司发布公告，拟将全称由福建青松股份有限公司变更为福建诺斯贝尔
控股股份有限公司，证券简称同步由“青松股份”改为“诺斯贝尔”，股票代码300132不变；议案将于8月3日临时股东大
会审议通过后落地。2025年公司化妆品ODM业务营收占比99.64%，原林产化工业务已完全出清，全面聚焦美妆大消费赛道
。
推出员工持股计划，绑定核心团队利益。公司拟以4.34元/股向不超过193人(包括董事、高管6人及其他核心员工187
人)授予不超过7815万份份额、对应约1801万股股票、占总股本比重约3.49%；计划存续期2年，分两批次解锁。第一批次
：目标值26年营收≥24.5亿元或扣非净利≥1.4亿元；第二批次：目标值26-27年累计营收≥51.5亿元或扣非≥3.1亿元。
产品结构持续优化，核心品类增长势能强劲。1）面膜品类：25年实现营收10.59亿元，同比+30.02%，占比达47.74%
，成为公司核心第一增长曲线；2）护肤业务：25年实现营收8.18亿元，同比+10.68%，营收占比36.84%，基本盘稳固增长
；3）湿巾及其他品类短期调整，公司主动收缩非核心业务、集中资源倾斜优势赛道，聚焦核心品类发展战略成效显著。
ODM优势稳固，长期成长空间广阔。公司依托美妆ODM业务筑牢基本盘，核心品类增长强劲；未来随着产品结构优化与
研发成果落地，盈利弹性有望持续释放，驱动业绩稳步提升。根据最新业绩情况，我们维持原有盈利预测，预计公司26-2
8年归母净利润分别为1.8/2.3/2.5亿元；对应PE分别为18/14/13倍。考虑到珀莱雅、贝泰妮、上海家化、润本股份4家可
比公司26年平均PE为23倍，我们上调原有评级至“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，品类结构集中风险，新品推广及原料落地不及预期风险，ODM行业盈利承压等风险。
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2026-07-21│青松股份(300132)26H1业绩高增，双聚焦战略显效驱动盈利提升 │广发证券 │买入
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公司预告：（1）预计26H1实现归母净利润5000万元-6100万元，同比增长82.4%-122.6%，扣非归母净利润4900万元-6
000万元，同增88.7%-131.0%。预计26H1实现营业收入11.1亿元，同比增长18.2%；（2）其中预计26Q2收入6.3亿元，同比
增长21.0%，归母净利润2808万元3908万元，同比增长10.1%-53.3%。随着化妆品代工格局优化，公司作为龙头标的优势显
现，盈利中枢强劲提升。
聚焦高附加值品类、面膜类产品筑牢核心壁垒。公司战略聚焦客户与品类结构优化，对应核心客户持续精简，前五大
客户占比逐步提升。此外，公司重点发力面膜等高毛利、高附加值产品，通过精简低效SKU，提升核心品类生产效率，推
动盈利质量持续提升。预计面膜品类收入稳步提升，带动整体毛利率上行。
订单需求企稳回升、高毛利优质订单结构优化明显。上半年国内化妆品消费稳步复苏，品牌方订单释放带动公司营收
双位数增长。同时公司贯彻执行聚焦客户、聚焦产品的双聚焦战略，主动筛选并聚焦高价值、高质量订单。在客户管理、
产品研发及产品结构调整上深耕细作，显著提升综合毛利率与盈利水平。同时资产折旧摊销规模同比减少进一步释放利润
弹性，验证经营效率与产能利用率的深度优化。
盈利预测和投资建议：代工龙头基本面确立反转、低估值迎来重估红利。青松股份作为国内化妆品制造领域的龙头，
前期受行业去库存与折旧摊销压制处于深度底部。当前公司通过结构调整已率先开启反转，26H1扣非净利润预计实现同比
翻倍的高增长，经营拐点明确。未来随着优质客户复购与新品类渗透，制造端规模效应将持续兑现，预计26年实现归母净
利润1.7亿元，参考可比公司估值，给予公司26年32倍PE，合理价值10.5元/股，维持“买入”评级。
风险提示：行业合规风险，新品放量风险，竞争格局恶化。
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2026-07-17│青松股份(300132)化妆品ODM龙头，美妆“快反化”产业底座 │中信建投 │增持
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核心观点
青松股份核心业务主体诺斯贝尔聚焦化妆品ODM，已走出困境并进入盈利释放期。短期看，中型国货与国际客户导入
、面膜结构优化叠加产能利用率爬坡，经营杠杆推动利润率弹性大于单纯放量；中长期看，公司契合美妆快反与国货崛起
，合规与研发能力在本土可比样本中相对完整，有望沿韩国ODM平台化路径成长为国货美妆制造产业底座。
摘要
公司概况：
青松股份以全资子公司诺斯贝尔为经营主体，构建制造+原料+检测一体化ODM能力，产品覆盖面膜、护肤、湿巾，服
务国内外品牌客户。2025年公司营收22.19亿元，同比+14.4%，归母净利1.53亿元，同比+180.2%；2026Q1实现营收4.80亿
元，同比+14.7%，归母净利0.22亿元，同比+1048.1%。2025年面膜收入占比约48%、同比+30%，护肤稳健、湿巾占比下行
。公司无实际控制人，核心资产为诺斯贝尔，管理由诺斯贝尔创始团队主导。
行业分析：
中国美妆已转入高质量发展阶段，2025年规模约8225亿元、同比+6.2%。代工（OEM+ODM）市场持续扩容，但ODM格局
仍分散，呈“两超多强、长尾并存”，国际代工龙头科丝美诗中国工厂营收规模约31亿元人民币，诺斯贝尔以22亿元规模
紧随其后，单家市占率不超过5%。中国化妆品备案数维持高位、品牌CR10趋稳，竞争体现为高频上新与快反。监管强化注
册人/备案人责任后，研发、合规、柔性制造一体化ODM更具战略价值，路径与韩国品牌轻资产化、制造平台化同构。
公司亮点：
①困境反转。诺斯贝尔2024年扭亏，2025年营收22.11亿元、归母净利2.02亿元，毛利率20.3%、净利率9.1%。②客户
与结构。中型国货与国际客户持续导入，面膜带动毛利率修复至20.6%。③产能爬坡。整体产能利用率远未饱和，经营杠
杆打开利润弹性。④合规与研发。本土可比样本中认证链条与规模化研发、配方资产披露相对完整。短期驱动为服务品牌
高增并释放利润率；中长期服务国货崛起与美妆快反，有望对标韩国ODM巨头平台化成长路径。
投资建议：
预计青松股份2026—2028年营业总收入分别为24.50亿元、26.46亿元、28.12亿元，分别同比增长10.4%、8.0%、6.3%
；预计公司2026—2028年归母净利润分别为1.84亿元、2.24亿元、2.60亿元，分别同比增长20.3%、21.7%、15.7%，对应P
E分别为16.4倍、13.5倍、11.6倍。公司短期驱动为服务品牌高速增长，并通过经营杠杆实现利润率快速释放，2025年业
绩拐点已现，面膜高增、护肤提速、湿巾主动出清后结构更优，毛利率与净利率进入上行通道；中长期则服务国货崛起，
契合美妆快反趋势，有望对标韩国ODM巨头的平台化成长路径。首次覆盖给予「增持」评级。
风险提示：
下游需求与客户订单波动、行业竞争与产品结构集中、产能利用率与成本波动、监管合规与出口业务、公司治理与资
产减值风险等
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2026-04-29│青松股份(300132)25年归母净利率同比提升显著 │华泰证券 │增持
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公司发布2025年及26Q1业绩，2025年公司实现营业收入22.19亿元/yoy+14.41%；归母净利润1.53亿元/yoy+180.21%（
为指引上半区间，指引1.30-1.65亿元）。26Q1实现营收4.80亿元/yoy+15%；归母净利润0.22亿元/yoy+1048.09%，归母净
利率4.58%/yoy+4.11pct。25年受益于下游化妆品行业需求复苏带动客户订单增长，公司经营层面深耕细作优化经营效率
，盈利能力同比有较大幅度提升。子公司诺斯贝尔推出了基于创新原料“五肽-48”的蜂王御龄胜肽系列，完成金花茶花
提取物原料备案，持续拓展产品与原料矩阵。公司继续紧扣“聚焦客户、聚焦产品”战略，沿美丽健康产业链布局探索第
二增长曲线，有望驱动可持续增长，期待公司经营效率持续优化下盈利能力继续释放。维持增持评级。
产品结构持续优化，面膜驱动营收增长
25年公司面膜/护肤/湿巾业务分别实现营收10.59/8.18/2.64亿元，yoy+30.02%/+10.68%/-9.36%，随化妆品行业整体
消费呈稳步复苏态势，诺斯贝尔与众多知名品牌客户建立稳定合作关系，客户订单需求有所增长，公司资源向具备市场潜
力的优势品类倾斜，实现高附加值品类的销量增长。从量价拆分来看，面膜/护肤/湿巾销量分别为10.08亿片/1.30亿支/4
3.92亿片，产品结构性差异导致销售价格均小幅下降。面膜/护肤/湿巾业务毛利率分别为21.57%/20.25%/16.01%，yoy+3.
54pct/+3.35pct/+1.72pct，同比均有显著提升，主因原材料采购成本同比下降与经营效率提升。
持续丰富产品与原料矩阵
子公司诺斯贝尔推出基于“五肽-48”的蜂王御龄胜肽系列，完成金花茶花提取物新原料备案，丰富天然功效原料矩
阵；同时应用微乳包裹、活性微胶囊等技术，推出水光焕颜油敷面膜、幻彩臻白面膜、多效淡纹紧致面膜等多款高效面膜
，以及点阵特护冻干系列、生物酶焕肤系列、光电搭子护肤系列等护肤品，并布局防晒、痘肌管理、洗卸及身体护理等细
分领域；控股子公司广东可普睿搭建植物细胞智能制造平台，通过植物愈伤细胞定向培养与外囊泡递送技术提升活性成分
透皮吸收率，契合“天然环保+科学护肤”趋势，产品创新与技术储备持续增强。
毛利率提升显著，费用率总体有下降
2025年公司毛利率为20.55%/yoy+3.13pct，公司强化战略集采，持续提升供应链的成本优势；“数智化建设”下优化
生产工序/整合车间资源/优化仓储物流/减少生产损耗等，实现成本节约、经营效率提高。销售费用率2.23%/yoy-0.06pct
；管理费用率6.72%/yoy-0.99pct；研发费用率3.45%/yoy+0.12pct，财务费用率0.08%/yoy-0.22pct，主因利息费用减少
及外币汇率变动。26Q1毛利率18.60%/yoy+4.21pct，延续同比提升趋势。
盈利预测与估值
我们维持公司26-27E归母净利润为1.82/2.20亿元，引入28E归母净利润预测2.58亿元。参考可比公司iFind26年一致
预期28xPE，考虑公司产品结构持续优化、下游需求回暖下盈利能力有望提升，给予公司26年30倍PE，维持目标价10.64元
。维持增持评级。
风险提示：行业景气度低迷；下游客户需求不振；市场竞争加剧。
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2026-04-29│青松股份(300132)业绩亮眼提质增效，ODM优势持续凸显 │申万宏源 │增持
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公司发布25年年报及26年一季度报告，业绩符合预期。25年营收22.19亿元，同比+14.41%；归母净利润1.53亿元，同
比+180.21%；扣非净利润1.24亿元，同比+123.03%。26Q1营收4.80亿元，同比+14.65%；归母净利润0.22亿元，同比+1048
.09%，盈利增速大幅提升；扣非净利润0.22亿元，同比+1525.58%。
盈利能力方面：1）25年毛利率20.55%（同比+3.13pct），主要受益于高毛利面膜及护肤品类收入占比提升、原材料
价格下行叠加精益生产降本增效；2）归母净利率6.90%（同比+4.09pct）；3）销售费用率2.23%（同比-0.06pct），依托
ODM模式天然低渠道费用优势，规模效应持续凸显；4）管理费用率6.72%（同比-0.99pct），主因通过组织架构精简、数
智化运营升级实现降本提效；5）研发费用率3.45%（同比+0.12pct）。
产品结构持续优化，核心品类增长势能强劲。1）面膜品类：25年实现营收10.59亿元，同比+30.02%，占比达47.74%
，成为公司核心第一增长曲线；2）护肤业务：25年实现营收8.18亿元，同比+10.68%，营收占比36.84%，基本盘稳固增长
；3）湿巾及其他品类短期调整，公司主动收缩非核心业务、集中资源倾斜优势赛道，聚焦核心品类发展战略成效显著。
技术深耕积淀，筑牢长期发展壁垒。公司研发投入0.76亿元，研发费用率3.45%；累计取得专利147项，其中发明专利
85项，完成金花茶新原料备案，迭代推出冻干、次抛、油敷面膜等高附加值产品，配方储备超800项，持续增厚技术储备
、深化ODM技术壁垒，以研发创新支撑长期竞争实力。
推出员工持股计划，绑定核心团队利益。公司拟以4.34元/股向不超过193人(包括董事、高管6人及其他核心员工187
人)授予不超过7815万份份额、对应约1801万股股票、占总股本比重约3.49%；计划存续期2年，分两批次解锁。第一批次
：目标值26年营收≥24.5亿元或扣非净利≥1.4亿元；第二批次：目标值26-27年累计营收≥51.5亿元或扣非≥3.1亿元。
ODM优势稳固，长期成长空间广阔。公司依托美妆ODM业务筑牢基本盘，核心品类增长强劲；未来随着产品结构优化与
研发成果落地，盈利弹性有望持续释放，驱动业绩稳步提升。根据25年业绩情况，我们下调26-27年并新增28年盈利预测
，预计公司26-28年归母净利润分别为1.8/2.3/2.5亿元（原预测26-27年为1.9/2.4亿元）；对应PE分别为27/21/19倍，维
持原有“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，品类结构集中风险，新品推广及原料落地不及预期风险，ODM行业盈利承压等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-09-07│诺斯贝尔(300132)2026年9月7日—11日投资者关系活动主要内容
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1. 请介绍一下公司 2026 年上半年的生产经营情况？
答：2026 年上半年，国内化妆品行业消费呈稳步复苏态势，公司持续推进“聚焦客户、聚焦产品”战略，一方面深
化客户合作，积极开拓市场，客户订单稳步增长，另一方面通过精细化生产、强化供应链管理等措施降本增效，应对原材
料价格波动。2026 年上半年公司实现营业收入 110,673.26 万元，同比增长 18.16%；归属于上市公司股东的净利润 5,6
33.55 万元，同比增长 105.55%，利润增幅超过营收增速，主要得益于规模效应释放、固定成本摊薄及精益化成本管控。
2.公司目前的客户结构及市场拓展策略？
答：公司以全资子公司诺斯贝尔化妆品股份有限公司为化妆品业务主要经营主体，客户涵盖国际知名品牌如宝洁、联
合利华、雅诗兰黛、丝芙兰、屈臣氏、资生堂、妮维雅、无限极、滴露、伽玛、无印良品等；国内知名品牌包括上海家化
、植物医生、自然堂、珀莱雅、高姿、相宜本草、薇诺娜、百雀羚、华熙生物、福瑞达、稀物集、名创优品等；新锐电商
品牌包括佩莱集团、谷雨、半亩花田、奕沃、逸仙电商、花西子、美黎汎（Fan Beauty Diary）、偏偏（PMPM）、C咖、
优时颜、袋鼠妈妈等。公司客户以头部品牌为主，该类客户对供应商的筛选标准较为严格，合作关系通常具有一定的合作
黏性，有望对公司订单的持续增长形成支撑，有助于公司保持长期、稳定的发展。
在市场拓展策略方面，公司核心围绕“聚焦客户、聚焦产品”战略开展。客户层面，主动筛选优质客户、聚焦高质量
订单，持续优化客户结构，提升客户黏性与合作深度。
在产品层面，公司持续扩充产品矩阵，持续加大新配方供给能力，驱动产品升级迭代。2026 年上半年超 500 项新配
方投产，公司通过持续的研发成果深化并赋能客户合作。
3.公司拟租赁位于中山市南头镇穗西村的相关厂房以及配套设施，请介绍此次租赁的战略考量？
答：公司子公司诺斯贝尔化妆品股份有限公司拟租赁位于中山市南头镇穗西村的相关厂房以及配套设施，主要基于以
下两个方面考量：
（1）诺斯贝尔化妆品股份有限公司现有的一分厂及三角工厂等租赁厂房、仓库是当前面膜、护肤品和湿巾生产经营
的重要承载区域，并将于 2027 年陆续到期，租赁穗西村厂房及配套设施主要是作为一分厂及三角工厂部分厂房、仓库退
租后的生产、经营场所，确保公司化妆品业务生产经营连续性。
（2）在运营效率方面，现有仓储物流体系呈分散化布局，生产厂区内部仓储容量不足，主要依赖跨厂区物料调拨，
内部流转链路冗长，隐性时间和物流成本较高。租赁穗西村厂房有利于公司实施“产储一体化”布局，将生产与仓储在物
理空间上整合，压缩物料流转周期和运输成本，同时将原先分散的仓储管理岗位及研发中心集中管理，减少人工配置，同
时，配套引入的自动化物料流转系统能够减少人工搬运频次，有助于实现运营效率与资源利用率的提升。
4.公司今年上半年毛利率同比提升的主要原因是什么？
答：2026 年上半年，公司产品毛利率达到 18.99%，较上年同期提升1.48个百分点。毛利率的改善主要受益于以下两
方面：一是销售收入的增长带动了单位产品固定成本的有效摊薄；二是公司持续推进精益生产管理，通过流程优化、降低
损耗等一系列举措进一步压缩固定成本，从而推动毛利率稳步提升。
5.公司回购进展情况如何？
答： 公司已于 2026 年 9 月 8 日首次通过回购专用账户以集中竞价方式回购公司股份 918,100 股，占公司目前总
股本的0.1777%，最高成交价为 6.58 元/股，最低成交价为 6.41 元/股，成交总金额为 5,994,584 元（不含交易费用）
，符合《上市公司股份回购规则》《自律监管指引第 9号》及回购方案的相关规定。后续公司将根据市场情况在回购期限
内继续实施本次回购方案，并按规定及时履行信息披露义务。
6. 面对当前的行业竞争格局，公司如何巩固并提升在行业中的领先地位？
答：近年来，化妆品行业监管趋严与品牌加速洗牌正深刻重塑行业竞争格局。自 2021 年《化妆品监督管理条例》实
施以来，配套法规相继落地，行业准入门槛持续提高，大量难以满足合规要求的小型代工企业逐步退出市场，品牌商的生
产需求更多转向具备完善合规体系的头部代工企业。品牌端方面，根据中国香料香精化妆品工业协会数据，2025 年全年
淘汰品牌数量达 26,941 个，占总活跃品牌数的 41.08%，行业“马太效应”持续加剧。排名前 50 的品牌中 74%保持正
增长，而排名 500 名以后的仅约 25.96%，尾部品牌生存压力显著，市场份额呈现向头部品牌集中的趋势。同时，国货品
牌市场份额已从 2022 年的50%提升至 2025 年的 57.37%，头部国货品牌在行业整合中持续获取更多份额。
公司全资子公司诺斯贝尔化妆品股份有限公司是中国本土规模最大的化妆品 ODM 企业之一，并已通过 ISO9001、ISO
13485、美国 cGMP、ISO22716 等多项国际认证，客户群体覆盖联合利华、宝洁、屈臣氏、Dayes、A. Moras 等国际品牌
客户，国内知名品牌如植物医生、上海家化、广州谷雨、上海百雀羚、佩莱集团、护家集团、逸仙电商、半亩花田、蕉下
等品牌客户。凭借完善的合规体系与领先的产能优势，公司能受益于国货替代与头部品牌集中趋势，有望承接整合红利。
面对行业集中度持续提升，公司围绕“聚焦客户、聚焦产品”的战略，在客户层面，主动筛选优质客户、聚焦高质量
订单，持续优化客户结构，提升大客户黏性与合作深度；在产品层面，公司持续扩充产品矩阵，驱动差异化产品开发，同
时坚持“工厂品牌化”道路，通过积极参与国家级、省级主流行业协会活动及国内外重点美妆展会，并以此作为市场拓展
和客户触达的重要途径，持续输出技术价值与品牌价值，从多个维度巩固并提升行业领先地位。
7.2026 年上半年公司收入结构是否有所调整？
答：2026 年上半年，公司收入结构进一步改善。分产品看，面膜系列实现收入 5.06 亿元，同比增长 12.31%，收入
占比约45.71%，毛利率 20.43%，同比增加 1.42 个百分点；护肤品系列实现收入 4.17 亿元，同比增长 29.26%，收入占
比约 37.67%，毛利率 18.30%，同比增加 1.63 个百分点；湿巾系列实现收入1.50 亿元，同比增长 19.52%，收入占比约
13.55%，毛利率13.73%，同比增长 0.28 个百分点。其中，护肤品系列增速较快，占比有所提升。同时，三大品类毛利
率均呈现改善趋势，一定程度上体现了高附加值产品占比提升及成本管控的成果。公司持续推进品类升级，收入结构趋于
更加均衡、高质量的发展态势。
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参与调研机构：8家
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2026-09-03│诺斯贝尔(300132)2026年9月3日、4日投资者关系活动主要内容
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1.2026 年上半年整体业绩亮点？
答：2026 年上半年，公司实现营业收入 110,673.26 万元，同比上升 18.16%；营业成本 89,655.53 万元，同比上
升 16.04%；归属于上市公司股东的净利润 5,633.55 万元，同比增长105.55%。利润增速高于营收增速，运营效率提升。
2.公司营收增速显著高于化妆品行业平均增速的主要原因？
答：2026 年上半年化妆品行业（限额以上单位化妆品类）零售额 2,445 亿元，同比增长 6.3%，同期公司营业收入
增速18.16%，显著高于行业平均水平，这一增长主要得益于公司“聚焦客户、聚焦产品”战略的持续深化。
在客户维度，公司主动筛选优质客户、聚焦高质量订单，持续优化客户结构，提升大客户黏性与合作深度，前 20 大
客户营收占比从 59.55%提升至 65.89%，提升 6.34 个百分点。客户集中度提升带来规模效应，订单量增长推动产能利用
率提高，单位生产成本有效摊薄。
在产品维度，公司近年来持续扩充产品矩阵，驱动差异化产品开发，推出次抛精华、冻干护肤、身体护理等新品，产
品矩阵丰富。同时，通过技术迭代创新，推出油乳双修面膜、冻干面膜、微流控次抛精华、微流控油珠技术、BFS 次抛 3
.0 技术、冻干多形态技术等创新产品，驱动产品升级迭代，满足消费者升级需求，扩大品牌客户合作矩阵，积极拓展市
场。
3.今年化妆品部分原材料波动较大，公司采取了哪些策略应对？
答：化妆品主要原材料（如原油衍生物、功效活性成分、包装材料等）价格受国际市场、地缘政治等影响存在较大波
动，公司主要通过采取以下策略应对原材料价格波动：
（1）公司建立了原材料价格监测与预警机制，通过战略备货策略，在判断原材料价格将大幅上涨前进行战略性采购
备货，平滑成本上涨压力。
（2）公司通过年度招标机制，锁定主要原材料价格，充分利用规模采购优势与供应商谈判获取优惠价格，降低单一
批次采购的价格波动影响。
（3）公司持续推进原材料国产化进程，降低对进口原材料的依赖程度，提升供应链自主可控能力，同时国产原材料
在成本方面具有一定优势。
（4）在供应商合作方面，公司与巴斯夫、帝斯曼-芬美意、亚什兰等全球知名原料供应商建立长期稳定的战略合作关
系，通过长期合作锁定优质货源与价格，同时设立供应商管理体系（SRM），定期评估供应商质量体系，确保供应链稳定
可靠。
综合上述措施，2026 年上半年原材料成本较上年同期波动较小。4.2026 年上半年公司在产品研发方面有哪些进展？
答：公司始终将研发创新视为核心竞争力的根基。在研发投入方面，公司持续加大创新力度，2026 年上半年，研发
投入达 3,705.64 万元，同比增长 9.45%，2026 年上半年，超 500 项新配方投入生产，形成了较强的产品创新迭代能力
。截至 2026年 6 月末，公司累计拥有有效期内的专利 158 项专利，其中发明专利 93 项。
2026 年上半年，公司聚焦品类升级，围绕剂型创新、功效提升、场景细分品类持续推出创新产品。在面膜领域，推
出油乳双修面膜、心价比·美白面膜、水光玻璃肌悬油面膜等单品；在护肤品领域，打造微流控油珠系列、BFS 次抛精华
3.0、调色盘面霜系列及冻干护肤系列等系列产品；在原料创新方面，推出基于“五肽-48”的 RoyalPep?蜂王御龄胜肽
系列。具体内容详见公司《2026 年半年度报告》“第三节 管理层讨论与分析”之“二、核心竞争力分析”部分详细描述
。
5.公司 2026 年上半年毛利率增长的主要原因？
答：公司 2026 年上半年产品毛利率提升至 18.99%，同比增加 1.48 个百分点，主要是销售收入增加带动单位产品
固定成本摊薄所致。同时，公司持续通过流程优化、减少损耗等措施推进精益生产，进一步减少固定成本，带动毛利率提
升。
6.2026 年上半年海外客户情况怎么样？
答：公司 2026 年上半年产品出口实现营业收入 2.28 亿元，占营业收入的比例为 20.61%，公司销往海外的产品主
要为湿巾系列。
7.目前行业市场格局情况如何？公司具有哪些优势？
答：近年来，化妆品行业监管趋严与品牌加速洗牌正深刻重塑行业竞争格局。2021 年《化妆品监督管理条例》实施
以来，配套法规相继落地，行业准入门槛持续提高，大量难以满足合规要求的小产能代工企业逐步退出市场，品牌商将更
多生产需求转向具备完善合规体系的头部代工企业。而在品牌端，根据中国香料香精化妆品工业协会数据，2025 年全年
淘汰品牌数量达 26,941 个，占总活跃品牌数的 41.08%，行业“马太效应”持续加剧。排名前 50 名的品牌中 74%保持
正增长，而排名 500 名以后的品牌增长占比仅约 25.96%，尾部品牌生存压力显著，市场份额呈现向头部品牌集中的趋势
。此外，国货品牌市场份额已从 2022 年的 50%提升至 2025 年的 57.37%，头部国货品牌在整合中持续获取更多份额。
公司全资子公司诺斯贝尔化妆品股份有限公司已通过ISO9001、ISO13485、美国 cGMP、ISO22716 等多项国际认证，
作为本土规模最大的化妆品 ODM 企业之一，凭借多元化客户矩阵与完善的合规体系，在行业整合进程中具备一定的竞争
优势，能够受益于 ODM 代工企业出清带来的订单资源向头部 ODM 代工企业集中的趋势。
从客户矩阵来看，客户覆盖了在行业整合中处于受益地位的头部品牌群体。在国际品牌方面，公司服务联合利华、宝
洁、屈臣氏、Dayes、A. Moras 等国际品牌客户，上述国际品牌客户根基深厚；而在国内国货品牌方面，客户包括植物医
生、上海家化、广州谷雨、上海百雀羚、佩莱集团、护家集团、逸仙电商、半亩花田、蕉下等品牌/企业，能充分受益国
货替代红利。
诺斯贝尔化妆品股份有限公司作为本土规模最大的化妆品ODM 企业之一，品牌洗牌加速将促使市场份额向头部品牌集
中，公司客户矩阵中的多数为头部品牌群体，有望承接整合红利，有助于带动公司订单增长，公司在行业整合进程中有望
获取更大市场份额，实现长期发展。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│青松股份(300132)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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福建青松股份有限公司于2026年5月8日在价值在线（https://www.ir-online.cn）网络互动举行投资者关系活动，参
与单位名称及人员有线上参加公司2025年度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长兼总裁范展华，独
立董事黄浩，副总裁兼董事会秘书骆棋辉，财务总监汪玉聪。 查看原文
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