研报评级☆ ◇300130 新国都 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.36│ 0.41│ 0.83│ 0.96│ 1.21│ 1.45│
│每股净资产(元) │ 7.74│ 7.40│ 7.76│ 8.62│ 9.71│ 11.01│
│净资产收益率% │ 17.54│ 5.58│ 10.65│ 11.60│ 13.59│ 14.96│
│归母净利润(百万元) │ 755.04│ 234.21│ 468.81│ 544.00│ 686.50│ 821.00│
│营业收入(百万元) │ 3801.26│ 3147.54│ 3179.90│ 3570.00│ 3957.00│ 4287.00│
│营业利润(百万元) │ 773.91│ 513.83│ 487.45│ 553.00│ 698.50│ 845.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-18 买入 维持 --- 0.91 1.09 1.30 浙商证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.01 1.33 1.59 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-18│新国都(300130)2025年报点评：跨境支付高增+海外硬件放量，迈向全球支付 │浙商证券 │买入
│平台 │ │
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事件
公司发布2025年年报，2025年全年实现营业总收入31.80亿元，同比增长1.03%；归母净利润4.69亿元，同比增长100.
17%；扣非归母净利润4.21亿元，同比下降14.57%。
单Q4而言，公司2025年Q4实现营业总收入8.36亿元，同比增长19.06%；归母净利润0.61亿元，同比增长197.16%；扣
非归母净利润0.56亿元，同比增长210.79%。
点评
跨境支付与硬件出海构建第二成长曲线
综合来看，在国内收单承压的背景下，以跨境支付为代表的收单新业务与以海外支付设备为代表的产品制造业务共同
发力，正在构筑公司“第二成长曲线”的核心支点。
收单及增值服务实现营业收入19.64亿元，同比下降7.03%，占总营收比重61.77%。国内收单业务在合规趋严与行业竞
争加剧背景下，交易流水约1.47万亿元，与去年基本持平，但受新商户拓展策略调整及营销支持力度加大影响，费率与商
户结构承压，收入同比下滑；跨境支付方面，公司2025年跨境支付交易金额突破24亿元人民币，季度环比平均增速超100%
（交易额口径），跨境收款与全球收单仍处于早期高增阶段，有望逐步对冲国内存量市场压力。
电子支付产品收入11.42亿元，同比增长21.40%，占比35.93%。从营收表现看，海外支付设备放量是产品制造板块增
长的核心驱动，境外收入11.49亿元，同比增长26.14%，占比由28.95%提升至36.15%，明显快于境内收入9.21%的下滑。业
务运营层面，公司围绕NEXGOCLOUD平台加速终端云管理与远程运维能力建设，在SoftPOS、无人值守等多形态终端上持续
加大研发投入，叠加重点市场渠道开拓与品牌渗透，推动海外终端出货与装机规模提升。
收单业务毛利率承压，费用端对冲毛利率压力
2025年公司综合毛利率为34.40%，较2024年40.60%下降6.20pct，对应综合毛利10.93亿元，同比减少1.84亿元。分行
业看，收单及增值服务毛利率为29.60%，较上年下降9.96pct，对整体毛利率形成主要拖累；产品制造（支付设备）毛利
率为41.98%，仅同比小幅下降0.70pct，在收入高增的情况下对整体毛利起到一定对冲。
费用端，2025年三费合计6.73亿元，同比下降5.44%，三费率为21.17%，较上年下降1.45pct，其中销售费用1.51亿元
，同比大幅下降26.19%，对冲了毛利率下滑对利润的部分压力；管理费用和研发费用分别为2.35亿元、2.87亿元，同比小
幅增长2.05%和3.67%。
在毛利率显著承压、跨境与AI等新业务投入持续加大的情况下，公司基本维持了相对稳健盈利水平，体现了公司通过
优化客户结构与控制经营杠杆的能力。
从“国内收单+硬件”走向“全球支付科技平台”
国内存量市场竞争与合规趋严背景下，以“交易量+服务费率”驱动的传统收单模式进入调整期。公司一方面在国内
通过“支付+SaaS”深化场景数字化——嘉联云店累计服务10万+中小餐饮商户，咕朵云开放平台累计入驻176家合作机构
（其中SaaS服务商51家），消费券、共享充电宝、数字人民币等多场景产品带动经营服务收入；另一方面在全球市场，公
司已取得卢森堡PI、香港MSO、美国MSB等多地区牌照，跨境支付品牌PayKKa推出多款针对跨境收款的支付服务产品，同时
公司在门槛较高的高端市场，支付软硬件产品认证持续取得突破。我们认为，从业务结构和牌照布局看，公司正由“国内
收单+硬件制造商”向“覆盖境内外场景、终端与收单、跨境与SaaS一体化的全球支付科技平台”演进，未来海外终端+跨
境支付+SaaS有望形成闭环，提升整体盈利韧性和估值弹性。
盈利预测
我们预计公司2026-2028年营收分别为36.08、39.63、42.01亿元，归母净利润分别为5.14、6.18、7.40亿元。考虑到
跨境支付与海外支付设备高增、收单业务正在进行阶段性出清，我们认为公司盈利有望在2026年起重回稳健增长轨道，且
长期具有更高的修复弹性，维持“买入”评级。
风险提示
国内收单监管趋严及行业竞争加剧，导致费率、商户结构和交易量承压；海外支付设备及跨境支付拓展不及预期，海
外市场及合规牌照进度不达预期；宏观经济与消费恢复不及预期，影响商户交易量及SaaS、增值服务渗透。
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2026-03-31│新国都(300130)海外业务驱动增长，加速布局人工智能 │太平洋证券 │买入
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事件：新国都发布2025年年报。公司实现营业收入31.80亿元，同比增长1.03%；实现归母净利润4.69亿元，同比增长
100.17%；实现扣非归母净利润4.21亿元，同比下降14.57%。
国内收单业务拖累利润，25Q4业绩企稳回升。公司全年扣非净利润同比下降，主要系国内收单业务影响以及公司对跨
境支付、人工智能等新业务的投入加大所致。分业务看，公司收单及增值服务业务实现营业收入约19.64亿元，同比-7.03
%，毛利率29.60%，同比-9.96pct，主要受新商户拓展策略调整及营销支持力度加大影响；电子支付产品实现营业收入11.
42亿元，同比+21.4%，主要得益于海外电子支付产品销售收入增长。2025Q4，公司实现营收8.36亿元，同比+19.1%；扣非
归母利润0.56亿元，同比+210.8%，单季度业绩显著回升。
“硬件+服务”双出海战略，打开全球增长空间。公司电子支付设备业务已深度全球化，2025年境外收入达11.49亿元
，同比增长26.14%，占公司总收入比重提升至36.15%。公司产品已销往全球超100个国家，全球品牌知名度持续提升。支
付服务方面，公司旗下跨境支付品牌PayKKa发展迅猛，2025年交易金额突破24亿人民币，季度环比平均增速超100%。公司
已取得卢森堡PI、香港MSO、美国MSB等关键牌照，具备开展全球收款与收单一体化服务的能力，能够为出海企业提供一站
式跨境支付解决方案。
成立子公司布局AI硬件。3月11日，公司发布公告称，拟出资1,620万元与董事、副总经理石晓冬先生、深圳市五三七
向前冲投资合伙企业（有限合伙）共同投资设立控股子公司极算科技。该子公司拟围绕全球用户场景，布局新一代智能硬
件，并推出全新品牌Xalgo，以此为基础探索人工智能技术在消费端的前沿应用场景，抢抓人工智能与消费电子深度融合
的全球市场机遇，助力公司全球化布局与产品出海战略落地，有助于公司在智能硬件领域构建新的增长极。
投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为35.32/39.51/43.73亿元，归母净利润分别为5.74/7.55/9.02亿元，
维持“买入”评级。
风险提示：收单业务竞争加剧，宏观经济波动，AI应用不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-10│新国都(300130)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
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1.公司股价长期低迷，与基本面发展并不匹配，市场信心受到一定影响。请问公司是否考虑：在当前估值偏低阶段，
优先通过股份回购并注销的方式回馈股东，而非单纯现金分红？
答:您好，感谢您的建议，我们会将您的建议转达给公司管理层。公司始终重视投资者回报，自上市以来坚持实施稳
健的现金分红政策，2025 年度公司拟累计现金分红（含中期分红）金额合计 3.40 亿元，占公司 2025 年归母净利润的
比例为 72.6%，切实践行对股东的回报。公司致力于通过提升经营业绩、加强投资者沟通来增强市场信心和投资价值。未
来如有股份回购计划，公司将严格按程序审议并及时披露。感谢您的关注。
2.公司有没有做市值管理？现阶段公司二级市场的价位是不是已经体现公司价值？公司财务现金充沛为什么不做回购
提振市场信心，而跑去买理财是不是代表自己公司也不看好新国都在二级市场的表现？市场表现是不是代表公司的真实价
值？
答:您好，公司市值受公司基本面、宏观经济、行业周期、市场情绪、投资者偏好等多重因素影响。公司相信市值的
核心基础是公司内在价值与持续盈利能力，致力于通过提升经营效率、强化创新能力、优化公司治理等方式夯实价值。同
时公司积极践行股东回报，并在此基础上做好投资者关系管理，增强信息披露质量，推动上市公司投资价值充分反映上市
公司质量。公司对于资金的使用有较为严格的管理和规范，会在不影响公司日常经营业务正常开展的前提下，根据市场条
件及资金需求状况，适时、适度地购买安全性高、流动性好的理财产品，有利于增加资金收益，为公司及股东获取更好回
报。同时公司也一直努力扎实做好经营业务，力争以高质量发展及现金分红等积极的股东回报措施来得到市场的认可。感
谢您的关注，敬请投资者注意投资风险。
3.公司在欧洲的工厂什么时候投产？产生的效益有没有做预估？在国外目前二季度的订单和销售情况有没有做预估？
增长幅度有多大？公司在 AI 智能和算力方面的收益何时能体现到财务报表里面？
答:尊敬的投资者，公司没有在欧洲设立工厂，关于公司二季度经营情况请参考公司届时发布的2026年中期报告。公
司当前人工智能相关业务营收占比较小，未对公司业绩产生重大影响，公司将严格按照相关法律法规和监管规则履行信息
披露义务，若相关事项达到信息披露标准，将严格按照监管要求，及时履行信息披露义务。感谢您的关注，敬请投资者注
意投资风险。
4.新国都 2025 年扣非净利润下滑背后主因是什么？后面 H 股上市成功，新国都资金如何布局 AI 与海外业务？数
字人民币推广对新国都智能 POS 终端的渗透率有何潜在影响？如何参与数字人民币2.0时代生态建设？如何参与和开发适
配的数字人民币新型支付设备？
答:尊敬的投资者，公司 2025 年扣除非经常性损益后的净利润同比下降，主要系国内收单业务影响以及公司对跨境
支付、人工智能等新业务的投入加大所致。公司启动 H股上市工作，有利于深化公司全球化战略布局，加速海外业务拓展
，助力公司深度参与全球数字支付生态系统建设。数字人民币推广在一定程度上会加速国内支付硬件的升级迭代，公司的
支付硬件产品可支持数字人民币受理功能，可提供商户端的受理终端改造及数字人民币受理场景落地等服务。针对数字人
民币的受理场景，公司能够提供多种场景下的数字人民币受理解决方案，例如聚合支付码牌、数币收款码牌、POS扫描数
币付款码等。感谢您的关注，敬请投资者注意投资风险。
5.（1）净利润增长与扣非净利润背离：2025 年归母净利润同比增长 100.17%至 4.69 亿元，但扣非净利润同比下降
14.57%至 4.21 亿元。请管理层说明非经常性损益的具体构成及其可持续性，以及扣非净利润下滑是否反映主营业务盈利
能力的实质性变化？（2）现金流与盈利匹配性：经营活动现金流净额同比下降 43.39%至 4.06 亿元，显著低于净利润水
平。如何解释现金流与净利润的背离？是否与应收账款周期延长或预付款项增加相关？未来如何优化现金流管理？（3）
毛利率波动分析：2025 年销售毛利率为 34.36%，但分季度呈现逐季下降趋势（Q1-Q4：36.59%→34.06%）。请结合电子
支付设备与支付服务业务结构变化，说明毛利率波动的原因及后续成本控制措施？
答:尊敬的投资者，您好：（1）公司净利润增长 100.17%，扣非净利润同比下降 14.57%，主要原因系上年同期子公
司嘉联支付涉税事项调整所致，该支出属于非经常性损益；2025年非经常性损益的构成主要为政府补助、理财产品收益，
具体详见 2025 年年报第八节财务报告 附注二十；（2）2025年经营活动现金流净额同比下降 43.39%，主要系采购货款
及收单业务分润款增加所致，公司会加强现金流管理及应收款回收工作，提高运营效率；（3）2025 年毛利率同比变化主
要系收单及增值业务的收入与毛利率同比下降所致，收单及增值服务收入及毛利率下滑主要受新商户拓展策略调整及营销
支持力度加大影响所致。感谢您的关注，敬请投资者注意投资风险。
6.新国都 H 股上市可能影响股价波动，如何评估其潜在的价值中枢？AI 智能硬件投入加大，预计何时能形成可持续
的收入贡献？海外工厂何时投产？东莞工厂何时投产？预计对公司的业绩有多大的提升？管理层对 2026 年营收和利润增
长的预期如何？是否有量化指标
答:您好，公司本次 H 股发行上市及募资方案尚需取得中国证监会、香港证监会、香港联交所等相关政府部门、监管
机构、证券交易所的批准或备案，并需综合考虑市场情况以及其他因素方可实施，该事项仍存在不确定性。公司设立控股
子公司极算公司对智能硬件进行投入，目前处于前期投入阶段，对公司的财务状况和经营成果暂无重大影响。公司目前没
有海外工厂。公司已签署东莞项目《国有建设用地使用权出让合同》并办理土地权属登记手续，目前该项目已于2025 年
底开工建设，具体投产情况以及公司未来的业绩情况请关注公司后续的定期报告或临时公告。感谢您的关注，敬请投资者
注意投资风险。
7.贵公司业绩也不算差，行业也不是冷门，为什么股价一直上不去？
答:您好，公司股价波动受公司基本面、宏观经济、行业周期、市场情绪、投资者偏好等多种因素影响。公司将继续
努力做好经营和管理，促进公司高质量发展，力争以良好的经营业绩得到市场的认可，从而提升公司的投资价值。感谢您
的关注，敬请投资者注意投资风险。
8.公司在跨境支付领域的核心竞争优势是什么？面对连连、拉卡拉等同行竞争，差异化策略如何体现？
答:尊敬的投资者，公司已经取得卢森堡 PI 牌照、香港MSO 牌照、美国 MSB 牌照，具备了同时开展跨境支付和全球
收单业务的牌照条件。同时，公司旗下跨境支付品牌 PayKKa已推出 B2B 跨境贸易收款、B2C 跨境电商收款、全球收单等
一系列支付服务产品，已支持 10+全球主流币种的收款业务以及全球 150+币种的收单业务，能够为出海企业提供一站式
跨境支付解决方案，解决客户资金在收、付、结、汇、管方面的问题。感谢您的关注，敬请投资者注意投资风险。
9.新闻说公司成立了 AI 子公司，对公司目前的业务来说，加入 AI 对公司有什么不一样的发展？
答:公司于2026 年 3月成立了控股子公司深圳市新国都极算科技有限公司，布局新一代智能硬件新兴业务方向，以此
为基础探索人工智能技术在消费端的前沿应用场景。子公司设立后，公司仍需有序推进团队搭建、产品研发、供应链建设
、产能布局及市场开拓等一系列运营工作，并需要应对行业政策、市场需求变化等方面的风险与挑战。感谢您的关注，敬
请投资者注意投资风险。
10.2025 年公司海外市场营收占比有所提升，是否有具体手段措施加快海外市场的战略布局和业务突破？
答:尊敬的投资者您好，2026 年公司将持续深耕“支付+终端”主营业务，深化全球化布局。在电子支付设备方面，
公司战略性重点聚焦于海外市场发展，在继续夯实既有市场基础的同时，进一步拓展高潜力区域市场，加快新品推出速度
，重点加强海外业务本地化运营；在跨境支付服务方面，公司持续加强旗下跨境支付品牌 PayKKa 的资源投入、产品研发
和银行资金渠道建设，产品线不断丰富，产品竞争力不断加强。感谢您的关注，敬请投资者注意投资风险。
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