研报评级☆ ◇300124 汇川技术 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 0 0 0 0 8
2月内 8 0 0 0 0 8
3月内 8 0 0 0 0 8
6月内 8 0 0 0 0 8
1年内 8 0 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.77│ 1.59│ 1.87│ 2.22│ 2.68│ 3.20│
│每股净资产(元) │ 9.15│ 10.40│ 13.06│ 15.04│ 17.46│ 20.37│
│净资产收益率% │ 19.37│ 15.31│ 14.28│ 15.15│ 16.08│ 16.57│
│归母净利润(百万元) │ 4741.86│ 4285.49│ 5050.00│ 6006.49│ 7252.05│ 8663.02│
│营业收入(百万元) │ 30419.93│ 37040.95│ 45104.84│ 54254.98│ 64277.80│ 75561.79│
│营业利润(百万元) │ 5000.77│ 4625.98│ 5435.62│ 6529.38│ 7909.00│ 9443.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-09 买入 维持 --- 2.23 2.71 3.18 浙商证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.23 2.67 3.18 东莞证券
2026-05-05 买入 维持 89.2 2.23 2.78 3.43 华创证券
2026-05-03 买入 维持 --- 2.23 2.71 3.18 浙商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.08 2.39 2.75 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 83.99 2.27 2.80 3.54 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.23 2.71 3.18 浙商证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.25 2.66 3.18 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-09│汇川技术(300124)汇川点评报告：助力全球首款3吨级混动eVTOL首飞，切入低│浙商证券 │买入
│空经济高景气赛道 │ │
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汇川技术为追梦空天全球首款3吨级混动eVTOL首飞提供自研200kW级核心动力总成，验证航空级技术实力
近日，由追梦空天科技自主研发的全球首款3吨级混动载客eVTOL——DF3000工程样机搭载300千瓦级涡电增程器，完
成混合动力模式首飞。在产品特性与商业应用方面，DF3000设计最大起飞重量3175千克，最大有效载荷可达600千克。依
托高能效的自适应混合动力系统，该机型最大设计航程可达1000千米。配合7至8立方米的充裕内部空间，在未来的商业运
行规划中，DF3000不仅能满足跨城高效通勤与高端出行需求，更能从容胜任医疗救援、应急搜救、公务巡检等多元化的高
价值广域场景，有效摆脱低空出行对密集充电基建的依赖。
汇川技术为该机型提供了200kW级大功率旋翼直驱电力总成，成为其核心动力系统供应商。低空飞行器动力系统的核
心竞争力，在于更轻、更安全可靠、更易量产落地。汇川技术从三大维度，为DF3000筑牢强韧底座。首飞过程中，混合动
力系统各单元协同响应，动力输出衔接顺畅，飞行姿态控制精准，整机运行状态良好，按计划完成了所有既定验证科目。
工控与新能源车夯实基本盘，国际化与新领域拓展打开公司成长空间
公司是工控龙头，公司依托工业控制底层技术，从单一变频器供应商已逐步发展多层次、多产品、多领域的综合解决
方案供应商。公司核心产品的三个行业均为大市场：3000+亿工控、850+亿机器人、1500+亿电车电驱系统。目前公司多项
产品市占率领跑中国市场，2025年公司1）工控：根据弗若斯特沙利文数据，公司在通用伺服/低压变频器/PLC/中高压变
频器分别位列中国市场份额第1/1/4/1。2）新能源车：根据弗若斯特沙利文数据，公司新能源乘用车动力系统/电机控制
器/电驱系统/定子的中国市场排名第1/1/2/1。
核心看点：1）主业：工控周期筑底，有望回升，新能源车业务进入收获期，稳步贡献利润；2）国际化：公司凭借“
战略力+产品力+组织力”优势，积极开拓海外市场，有望驱动业绩快速增长。3）新领域：公司近年来积极拓展新兴领域
。①人形机器人：后续有望凭借场景、平台等优势在未来的人形机器人市场中占据优势地位。②数据中心：公司已经有针
对数据中心场景的液冷变频器解决方案，目前已协同下游客户实现终端应用。公司未来有望凭借场景、平台等优势在数据
中心领域实现赶超。
盈利预测与估值：
公司立足海外市场拓展，叠加人形机器人、数据中心等新兴赛道布局，全新打开中长期成长天花板。预计2026-2028
年营收约544、642、742亿元，同比增长21%、18%、16%，CAGR=17%；归母净利润为60.3、73.3、86.0亿元，同比增长19%
、22%、17%，CAGR=19%。对应PE为34、28、24倍，维持“买入”评级。
风险提示：制造业复苏不及预期；新能源汽车市场竞争加剧；产品技术开发进度不及预期；人形机器人商业化进展不
及预期。
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2026-05-06│汇川技术(300124)2025年报及2026年一季报点评：工控复苏延续，新兴业务有│东莞证券 │买入
│望构建新增长引擎 │ │
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事件：汇川技术发布2025年报及2026年一季报。
点评：
26Q1利润短期承压。2025年，公司实现营收为451.05亿元，同比增长21.77%；归母净利润为50.50亿元，同比增长17.
84%。毛利率为28.95%，同比提升0.25pct；净利率为11.47%，同比下降0.27pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率
、财务费用率分别同比变动为-0.59pct、-0.11pct、+0.94pct、-0.14pct。2025Q4，营收为134.42亿元，同比增长15.45%
，环比增长20.52%。归母净利润为7.96亿元，同比下降14.58%，环比下降38.10%。毛利率为28.21%，同比提升4.56pct，
环比提升0.71pct；净利率为6.36%，同比下降1.64pct，环比下降5.41pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务
费用率分别同比变动为+2.47pct、+0.18pct、+1.30pct、-0.11pct，分别环比变动为+0.30pct、+0.32pct、+0.17pct、+0
.25pct。2026Q1，公司实现营收为101.43亿元，同比增长12.98%；归母净利润为10.13亿元，同比下降23.39%。毛利率为2
9.08%，同比下降1.91pct；净利率为10.08%，同比下降4.88pct，盈利能力承压主要受新能源业务及汇率波动影响。销售
费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.53pct、+0.11pct、+0.02pct、+0.32pct。
紧抓下游复苏及产品出海机遇，通用自动化业务延续增长。2025年，公司紧抓高景气行业、海外市场拓展等机遇，并
积极推动多产品组合营销策略，工业自动化与数字化业务营收为222.45亿元，同比增长约19.00%。其中，通用自动化业务
营收约为169.00亿元，同比增长约23.00%（伺服系统/变频器/PLC&HMI营收分别约为68.50亿元、57.00亿元、18.00亿元）
；智慧电梯相关产品营收约为52.00亿元，同比增长约5.00%。通用伺服系统、低压变频器（含电梯专用变频器）、中高压
变频器、PLC（不含I/O系统）在中国市场市占率分别约为31.00%、20.00%、14.00%、5.70%。2026Q1，工业自动化与数字
化业务营收约为53.11亿元，同比增长约13.00%。其中，通用自动化业务营收约为42.52亿元，同比增长约14.00%（伺服系
统/变频器/PLC&HMI营收分别为20.96亿元、12.42亿元、5.35亿元）；智慧电梯相关产品营收约为10.31亿元，同比增长约
8.00%。
多因素导致业务盈利能力短期承压。受益于客户定点车型快速放量及公司交付保障，各产品线年交付总量实现新突破
、创新高，公司新能源汽车业务营收实现快速增长。子公司联合动力2025年营收为206.97亿元，同比增长27.94%；归母净
利润为11.33亿元，同比增长21.10%；毛利率、净利率分别为16.23%、5.48%，分别同比下降0.34pct、0.31pct。2026Q1营
收为42.79亿元，同比增长11.22%；归母净利润为0.49亿元，同比下降85.20%；毛利率、净利率分别为13.25%、1.13%，分
别同比下降4.80pct、7.39pct，盈利能力承压主要系材料价格上涨、市场竞争加剧、智能底盘系统等战略业务研发投资增
长导致。
重点布局战略新业务，智能机器人业务持续整合构建一体化竞争力，数字能源业务海内外取得突破。2025年、2026Q1
公司新兴产业业务营收分别为17.95亿元、4.89亿元，分别同比增长约16.00%、32.00%。智能机器人方面，公司人形机器
人业务完成从产品预研到商业化的突破，完成无框力矩电机、低压高功率伺服驱动器、关节模组、行星滚柱丝杠、编码器
等第一代零部件产品开发和交付，并积极推进与人形机器人主机厂、科研机构等客户的送样与合作。工业机器人业务持续
推出新产品，并坚持TOP客户策略，深度服务行业龙头，持续深挖客户价值。2025年公司工业机器人、SCARA机器人国内市
场市占率（按出货量口径）分别约为8.80%、28.00%。公司将持续整合工业机器人、工业视觉、人形机器人业务，强化技
术协同与资源集中投入，构建“机器人+视觉+AI”的一体化竞争力。数字能源业务方面，2025年公司在海外及国内储能电
站市场取得突破性进展。公司PCS储能逆变器及升压一体机出货量突破10GW，在全球储能中大功率PCS市场中公司市占率（
按出货量口径）约为6.70%，储能系统累计出货量超1GWh，并成功构建多个“行业+储能”融合解决方案，在矿山离网备电
、石油钻井、移动储能等场景打造样板点。
投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为2.23元、2.67元、3.18元，对应PE分别为31倍、26倍
、22倍，维持“买入”评级。
风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）下游需求趋弱风险；（3）原材料价格上涨风险。
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2026-05-05│汇川技术(300124)2025年报及2026年一季报点评：通用自动化仍为压舱石，全│华创证券 │买入
│面拥抱AI │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报：公司2025年营收为451亿元，同比+21.8%；归母净利润为50.5亿元，同比+17.8%
；扣非归母净利润为49.5亿元，同比+22.7%。2026年一季度，营收为101亿元，同比+13.0%；归母净利润为10.1亿元，同
比-23.4%；扣非归母净利润为10.5亿元，同比-15.2%。
评论：
通用自动化受益产业转型升级，产品矩阵延伸及出海是重要增量。我国工业自动化行业市场规模2025年小幅下滑，而
在高质量发展驱动下，国内AI、新能源、出海等领域现机构性机会。公司工业自动化与数字化（含工控部件、智慧电梯、
数字化产品等）业务实现收入222亿元，同比增长18.8%；实现毛利率为40.3%，同比+1.65pct。其中，通用自动化收入169
亿元，同比增长23%；通用自动化中伺服/变频器/PLC&HMI收入分别为69/57/18亿元；智慧电梯收入52亿元，同比增长约5%
。公司正加大高端产品矩阵延伸，积极布局包括CNC、高性能电机、精密机械、气动元件、传感器、工业视觉等核心部件
，并重点发力机床、半导体、汽车整车制造、数据中心等领域。此外，公司加速国际化进程，优势解决方案导入新兴市场
客户及欧美发达市场中小客户，并向欧美等发达市场大客户提供定制解决方案，同时通过与国内头部客户深度合作借船出
海。随着公司全方位、立体化的海外布局推进，海外市场或将成为公司下一个重要增长极，支撑公司中长期战略。
新能源汽车动力系统第三方供应商国内第一、全球第三。公司新能源汽车动力系统业务实现收入203亿元，同比增长2
6.4%。业务载体子公司联合动力2025年实现收入207亿元，同比+27.9%；实现净利润11.3亿元，同比+21.1%；净利率为5.5
%。按2025年收入规模，公司已成为中国第一大、全球第三大新能源乘用车动力系统第三方供应商。在定点方面，国内乘
用车客户新增70余个，海外客户新增9个。公司新能源汽车业务正处于规模扩张同步提升经营效率的关键时期，公司通过
扩张产品品类及积极出海对冲国内需求波动。
加大AI技术平台与产业融合，积极布局工业具身智能解决方案。公司正加大AI投入，并把2026年定位为全面拥抱人工
智能的转型元年。公司已完成iFG一体化AI平台开发，实现了数科中心、智能体中心、知识库中心三大核心模块的打通，
并加大在产品AI建设及研发AI建设的落地。此外，公司正持续迭代人形机器人核心零部件产品，研发更高负载自重比的上
肢仿生臂，探索工业场景落地。公司作为国内工控龙头，在人形机器人关键零部件技术具备显著的卡位优势。
一季度业绩承压受投资收益和资产减值短期因素影响：公司2026年一季度利润同比-23.9%；净利率由上年同期的15.0
%下降至10.1%。主要受投资收益和资产减值影响。公司一季度投资收益-0.61（同期1.73）亿元，主要因合营企业前海晶
瑞持有海外基金公允价值受汇率波动影响；资产减值损失1.25（同期0.05）亿元，为当期计提存货跌价准备增加影响。公
司一季度工业自动化与数字化业务实现收入约53亿元，同比增长约13%；新能源汽车动力系统收入42亿元，同比增长约12%
；新兴业务收入4.9亿元，同比增长约32%。
投资建议：根据对公司主要下游景气度判断，适当调整盈利预测，我们预计公司2026-2028年收入分别为554(前值555
)、672（前值657）、800亿元；归母净利润分别为60.5（前值68.7）、75.3（前值81.2）、92.7亿元。结合可比公司估值
，考虑公司通用自动化及新能源汽车电驱总成业务的国内领先地位，给予公司2026年40倍PE，目标价89.2元，维持“强推
”评级。
风险提示：制造业景气度不及预期；地产复苏不及预期；新能源汽车景气不及预期；海外市场拓展进度不及预期等。
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2026-05-03│汇川技术(300124)推荐报告：中国工控龙头，新赛道、国际化开启新成长 │浙商证券 │买入
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1、一句话逻辑
工控领军者强势突围，切入人形机器人、AI数据中心等高景气新赛道，叠加国际化布局，赋能未来高成长。
公司是工控行业龙头，凭借扎实的工业控制底层技术积淀，已从传统单一变频器厂商，升级为多品类、多赛道、全场
景的综合自动化解决方案服务商。业务布局覆盖三大核心板块：通用自动化（变频器、伺服、PLC、HMI等）、新能源汽车
电驱电控、智慧电梯控制及整体解决方案。
公司所处赛道均为千亿级高景气大市场：工控市场规模超3000亿元、工业机器人超850亿元、新能源汽车电驱系统达1
500亿元以上。旗下多款核心产品稳居国内市占率第一梯队：1）工控板块：根据弗若斯特沙利文数据，2025年公司在通用
伺服/低压变频器/PLC/中高压变频器分别位列中国市场份额第1/1/4/1；2）新能源车领域：根据弗若斯特沙利文数据，20
25年公司乘用车动力系统/电机控制器/电驱系统/定子的中国市场排名第1/1/2/1，各条产品线行业地位突出。
公司核心投资亮点：
1）传统主业景气修复：工控行业周期已逐步筑底回暖，业绩向上弹性可期。
2）全球化布局打开增量：依托战略定位、产品硬实力及组织运营三重核心优势，公司加速海外市场开拓，国际化进
程有望成为未来业绩高增核心驱动力；
3）新领域：公司近年来积极拓展新兴领域。①人形机器人：依托自身场景积淀与技术平台优势，有望在行业商业化
进程中抢占先机、确立行业领先地位。②数据中心：已落地适配数据中心场景的液冷变频解决方案，并完成下游客户终端
落地应用；后续凭借技术与场景优势，有望在数据中心赛道实现弯道超车、快速崛起。
2、我们与市场不同的认识
1）市场担心公司在海外市场面临的海外同业巨头竞争壁垒高，挤压明显，公司出海进程存在不及预期的可能。
我们判断公司国际化有望提速，核心逻辑有2点：①国际化战略意志坚定：深耕国内二十年树立工控龙头品牌，坚定
推进全球化布局，持续加码海外品牌建设，并已快速搭建覆盖销售、研发、供应链的完整国际化运营平台。②借优势赛道
与跨国客户突破地域壁垒：依托行业定制化方案积淀，借力与跨国企业在国内的深度合作基础，将各细分领域优势方案向
外输出至其海外分支机构，高效实现业务出海落地。
2）市场担心公司人形机器人、AI数据中心产品迭代及客户落地节奏偏缓，领域布局或滞后于行业整体商业化步伐。
我们认为公司在人形机器人领域拓展优势突出，未来有望确立行业领先地位。①场景优势：作为工控龙头积淀四十余
行业深耕经验，深度洞悉下游真实需求，可率先落地应用场景，快速进入产品开发、验证迭代至量产的正向循环；②平台
优势：依托现有电机、电控技术平台，可定制化匹配人形机器人轻量化、高精度需求，技术落地确定性强；同时具备系统
定义与集成能力，显著优于单一零部件厂商。
3、检验与催化
（1）检验指标：海外市场市占率；人形机器人订单体量；工控订单同比/环比增速。
（2）催化剂：海外市场重点客户突破；新领域重点客户突破；国内制造业景气度显著回暖。
4、研究的价值
（1）与众不同的认识：市场担忧公司国际化及新业务拓展或不及预期。但我们认为，公司依托战略力、产品力、组
织力三重核心优势，海外拓展有望稳步推进；同时凭借深厚场景积淀与技术平台壁垒，将在人形机器人、数据中心赛道构
筑领先优势，成长确定性充足。
（2）与前不同的认识：此前我们认为公司深耕多年稳居工控龙头，传统主业为周期性行业，公司业绩增长依赖周期
景气提升。当前我们认为公司立足海外市场拓展，叠加人形机器人、数据中心等新兴赛道布局，全新打开中长期成长天花
板。
5、盈利预测与估值
预计2026-2028年营收约544、642、742亿元，同比增长21%、18%、16%，CAGR=17%；归母净利润为60.3、73.3、86.0
亿元，同比增长19%、22%、17%，CAGR=20%。对应PE为31、25、22，维持“买入”评级。
6、风险提示
制造业复苏不及预期；新能源汽车市场竞争加剧；新领域、海外拓展进度不及预期。
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2026-04-29│汇川技术(300124)汇川点评报告：新能源车承压，国际化、新领域拓展打开成│浙商证券 │买入
│长空间 │ │
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2026Q1营收同比增长约12.98%，归母净利润同比减少约23.39%
2026Q1公司实现营业收入101.43亿元，同比增长12.98%，环比减少24.54%；归母净利润10.13亿元，同比减少23.39%
，环比增长27.34%；扣非归母净利润10.46亿元，同比减少15.25%，环比减少1.57%。收入同比快速增长系核心业务持续扩
张。归母净利润同比减少可能系新能源汽车业务拖累以及汇率波动影响。
2025年营收同比增长约21.77%，归母净利润同比增长约17.84%
2025年公司实现营收约451.05亿元，同比增长21.77%；归母净利润约50.50亿元，同比增长约17.84%；扣非归母净利
润约49.51亿元，同比增长22.66%。
2025年单四季度公司实现营收约134.42亿元，同比增长15.45%，环比增长20.52%；实现归母净利润约7.96亿元。扣非
归母净利润约10.62亿元，同比增长17.90%，环比减少12.68%。
2026Q1盈利能力，毛利率、净利率同比减少1.9、4.88pct
盈利能力来看，2026年一季度销售毛利率29.08%，同比减少1.9pct，环比增长0.88pct；销售净利率10.08%，同比减
少4.88pct，环比增加3.72pct。盈利能力减弱可能系联合动力拖累所致。联合动力2026Q1归母净利润4,853.48万元，同比
下降85.2%；扣非净利润2,538.95万元，同比下降91.76%。
费用端来看，2026年一季度期间费用率17.77%，同比下降0.08pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约3.1
1%、4.58%、9.93%、0.14%，同比变动-0.52、0.11、0.02、0.31pct。
工控与新能源车夯实基本盘，国际化与新领域拓展打开公司成长空间
公司是工控龙头，公司依托工业控制底层技术，从单一变频器供应商已逐步发展多层次、多产品、多领域的综合解决
方案供应商。公司核心产品的三个行业均为大市场：3000+亿工控、850+亿机器人、1500+亿电车电驱系统。目前公司多项
产品市占率领跑中国市场，2025年公司1）工控：根据弗若斯特沙利文数据，公司在通用伺服/低压变频器/PLC/中高压变
频器分别位列中国市场份额第1/1/4/1。2）新能源车：根据弗若斯特沙利文数据，公司新能源乘用车动力系统/电机控制
器/电驱系统/定子的中国市场排名第1/1/2/1。
核心看点：1）主业：工控周期筑底，有望回升，新能源车业务进入收获期，稳步贡献利润；2）国际化：公司凭借“
战略力+产品力+组织力”优势，积极开拓海外市场，有望驱动业绩快速增长。3）新领域：公司近年来积极拓展新兴领域
。①人形机器人：后续有望凭借场景、平台等优势在未来的人形机器人市场中占据优势地位。②数据中心：公司已经有针
对数据中心场景的液冷变频器解决方案，目前已协同下游客户实现终端应用。公司未来有望凭借场景、平台等优势在数据
中心领域实现赶超。
盈利预测与估值：预计2026-2028年营收约544、642、742亿元，同比增长21%、18%、16%，CAGR=17%；归母净利润为6
0.3、73.3、86.0亿元，同比增长19%、22%、17%，CAGR=20%。对应PE为30、25、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：制造业复苏不及预期；新能源汽车市场竞争加剧；产品技术开发进度不及预期；人形机器人商业化进展不
及预期。
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2026-04-29│汇川技术(300124)新兴业务有望构筑新增长极 │华泰证券 │买入
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汇川技术发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收451.05亿元（yoy+21.77%），归母净利50.50亿元（yoy+1
7.84%）。其中Q4实现营收134.42亿元（yoy+15.45%，qoq+20.52%），归母净利7.96亿元（yoy-14.58%，qoq-38.10%）。
公司25年归母净利润低于我们此前预测（预测值55.35亿元），原因主要系公司开拓市场和新业务过程中，费率有所提升
。2026年Q1实现营收101.43亿元（yoy+12.98%，qoq-24.54%），归母净利10.13亿元（yoy-23.39%，qoq+27.34%）。我们
看好公司强化工业自动化领域龙头地位，不断深化国产替代与全球布局，同时加速拓展机器人、智慧能源等新兴业务。维
持“买入”评级。
工控与新能源车双轮驱动，新兴业务表现亮眼
分业务来看，公司25年业绩增长主要由新能源汽车与工业自动化业务双轮驱动。1）受益于下游行业的结构性增长，
叠加公司多产品解决方案与“上顶下沉”市场策略的持续深化，公司工业自动化与数字化业务25年实现收入222亿元，同
比+19%。其中通用自动化业务实现收入169亿元，同比+23%；智慧电梯业务实现收入52亿元，同比+5%。2）新能源汽车动
力系统25年实现收入203亿元，同比+26%，主要受下游客户定点车型放量驱动。3）智能机器人与数字能源业务25年实现收
入18亿元，同比+16%。
26Q1毛利率同比有所下滑，平台化运营推动费用管控优化
公司25年/26Q1毛利率为28.95%/29.08%，同比+0.25pp/-1.91pp。得益于公司不断推动技术迭代与产品创新，持续巩
固成本竞争力，25年毛利率相对稳定，26Q1毛利率有所下滑，我们认为或主要系新能源车业务竞争持续加剧所致。25年/2
6Q1期间费用率16.74%/17.77%，同比+0.09pp/-0.08pp。26Q1销售/管理/研发/财务费用率3.11%/4.58%/9.93%/0.14%，同
比-0.53pp/+0.11pp/+0.02pp/+0.32pp。公司持续推进精细化运营体系建设，优化组织架构，并依托iFG工业智脑等平台深
化智能化、数字化应用，推动研发、制造、交付及运营全链条效率提升，费用管控良好。
主业稳健出海加速，新兴业务有望构筑新增长极
1）公司工控与新能源车两大主业稳中有进。一方面，公司作为国产工控龙头持续拓展CNC、高性能电机等高端产品矩
阵，并不断深化机床、半导体、流程工业等应用领域的国产替代，另一方面，公司新能源车动力系统产品伴随下游客户定
点车型放量，有望持续贡献业绩增量。2）公司加速推进全球化布局，与国内头部客户合作“借船出海”的同时，不断完
善海外本土化运营体系。3）智能机器人、数字能源等新兴业务或有望快速放量，目前公司人形机器人核心零部件产能已
落地南京、岳阳基地，数字能源业务则深耕低能耗零碳解决方案，有望构筑新增长极。
盈利预测与估值
考虑到公司新能源车业务市场竞争加剧，我们下调公司2026、2027年归母净利润预测（8%，7%）至61.59亿元、75.80
亿元（前值分别为67.28亿元、81.27亿元），并预测2028年归母净利润为95.72亿元，对应EPS分别为2.27/2.80/3.54元。
可比公司2026年iFind一致预期PE为37倍，给予公司26年37倍PE估值，对应目标价为83.99元（前值104.41元，对应26年42
倍PE）。
风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，市场拓展不及预期。
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2026-04-29│汇川技术(300124)26Q1新能源车业务承压，自动化业务需求向好 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2025年报和2026年一季报。2025年营业收入451.05亿元，同比增长21.77%；归母净利润50.50亿元，同比增
长17.84%；扣非归母净利润49.51亿元，同比增长22.66%。2026Q1营业收入101.43亿元，同比增长12.98%；归母净利润10.
13亿元，同比下降23.39%；扣非归母净利润10.46亿元，同比下降15.25%。25年业绩符合预期，26Q1业绩低于预期，主要
原因是原材料上升导致的新能源车业务毛利率下滑，以及非经常损益下滑。
点评：
2025年自动化和汽车业务持续增长。公司收入分类口径进行调整，工业自动化与数字化收入222.45亿元，同比增长18
.79%；新能源汽车动力系统收入203.23亿元，同比增长26.39%；新兴产业（包括储能、视觉、工业机器人、人形机器人）
收入17.95亿元，增长15.80%；其他业务收入7.42亿元，同比增长8.47%。工业自动化与数字化业务中，通用自动化业务收
入约169亿，同比增长约23%（伺服系统68.5亿元，变频器57亿元，PLC&HMI18亿元）；智慧电梯收入约52亿元，同比增长
约5%。全年毛利率28.95%，同比上升0.25pct，整体保持稳定。费用端，销售、管理、研发和财务费用率分别为3.40%、4.
05%、9.44%、-0.15%，合计16.74%，基本持平。
2026Q1新能源车业务承压，导致业绩承压。分业务来看，26Q1工业自动化与数字化业务收入约53.11亿元，同比增长
约13%。其中，1）通用自动化业务收入约42.52亿元，同比增长约14%（伺服系统约20.96亿元、变频器约12.42亿元、PLC&
HMI约5.35亿元）；智慧电梯相关产品约10.31亿元，同比增长约8%；2）新能源汽车动力系统业务收入约42.37亿元，同比
增长约12%，增速放缓；3）新兴业务收入约4.89亿元，同比增长约32%。毛利端：Q1毛利率29.08%，同比下降1.91pct。费
用端，销售、管理、研发和财务费用率分别为3.11%、4.58%、9.93%、0.14%，合计17.77%，基本稳定。利润端：归母净利
润同比下降23.39%，主要原因为：①控股子公司联合动力26Q1利润为0.49亿元，同比25Q1的3.28亿元大幅下滑；②非经常
性损益从0.89亿元下滑至-0.32亿元。
上修盈利预测，维持买入评级。公司在工控自动化领域的天花板高，依然有极大成长空间，出海将进一步打开成长天
花板；积极布局人形机器人&具身智能业务，已推出系列核心零部件。我们上修26-27盈利预测为56.21、64.78亿元（原值
56.00、62.31亿元），新增28年预测74.37亿元，对应PE分别为30、26、22倍，维持买入评级。
风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、定点车型销量不及预期风险
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2026-04-28│汇川技术(300124)工控主业稳健，新能源车业务短期承压 │国金证券 │买入
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4月27日，公司披露25年报及26年一季报，25年实现营收451.0亿元，同比+21.8%，归母净利50.5亿元，同比+17.8%，
毛利率29.0%，同比+0.3pct。26Q1实现营收101.4亿元，同比+13.0%，归母净利10.1亿元，同比-23.4%，主要受新能源汽
车业务拖累、汇率波动导致合营企业前海晶瑞持有的海外基金公允价值变动收益同比减少等因素影响，毛利率29.1%，同
比-1.9pct。
工业自动化与数字化业务份额持续提升，出海望贡献新动能。25年实现营收222亿元，同比+19%，毛利率40.3%，同比
+1.6pct,其中通用自动化/电梯实现营收169/52亿元，同比+23%/+5%。25年公司国内伺服/低压变频器/中高压变频器份额
达31%/20%/14%，均位居第
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