研报评级☆ ◇300118 东方日升 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ -3.01│ -2.48│ -0.45│ 0.54│ 0.92│
│每股净资产(元) │ 13.34│ 10.09│ 7.57│ 7.12│ 7.66│ 8.50│
│净资产收益率% │ 8.96│ -29.88│ -32.75│ -6.40│ 7.10│ 10.90│
│归母净利润(百万元) │ 1363.28│ -3435.87│ -2826.66│ -518.00│ 617.00│ 1052.00│
│营业收入(百万元) │ 35326.80│ 20239.35│ 12584.42│ 13540.00│ 16496.00│ 20161.00│
│营业利润(百万元) │ 1986.56│ -3972.16│ -3067.10│ -578.00│ 662.00│ 1134.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 首次 --- -0.45 0.54 0.92 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│东方日升(300118)主业调整经营审慎，静候P型异质结放量 │长城证券 │增持
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事件：2026年4月25日，公司发布2025年年报，报告期内公司实现营业收入125.84亿元，同比下降37.82%，实现归母
净利润-28.27亿元，同比减亏17.73%；对应25年Q4单季度实现营收21.17亿元，同比-60.33%，实现归母净利润-18.94亿元
，其中年末资产减值损失与信用减值损失合计拖累约9.71亿元。
光伏主业经营审慎，主动调整以销定产：公司太阳能组件2025年实现销售9.83GW，同比-45.62%，主要系报告期内光
伏行业各环节供需格局仍相对错配，公司主动优化经营策略，以销定产提高经营效率，对应相关板块贡献收入约65.7亿元
，同比下降57.66%，板块毛利率-7.41%，同比下降10.3个pct，年末组件产品库存0.75GW，同比减少34.74%。除此之外，2
025年公司销售光伏电站1.06GW，同比+200.72%，对应实现收入33.6亿元，同比+81.03%，通过处理存量户用电站回笼资金
，保持经营整体稳健性。
储能业务蓄势待发，有望迎来收获期：截至2025年，公司储能产品已成功交付全球800多个项目，其中包括多个百兆
瓦级大型储能项目，市场覆盖欧美、亚太、非洲等多个区域，产品的可靠性、安全性以及交付与服务能力获得了海内外客
户的普遍认可，公司全年储能产品相关板块实现营业收入17.43亿元，同比+6.02%，板块毛利率19.57%，成为重要的利润
支柱。在全球储能市场高景气度的驱动下，公司将继续大力推进储能业务发展，从能量密度、系统效率、系统成本及安全
性等方面实现系统集成综合优势，进一步优化整体的产品结构，打造一体化的综合产业链布局，提升服务客户的能力和规
模经济效益。
异质结技术持续领先，P型方向具备定制化交付条件：作为异质结赛道的老玩家，公司报告期内基于210mm超薄大硅片
推出了Hyper-ion伏曦pro系列745W+异质结光伏组件，在降低LCOE方面表现优异，适配满足终端电站客户对高效产品的需
求，并有序建设浙江宁海年产15GWN型超低碳高效异质结电池片与15GW高效太阳能组件项目以及江苏金坛4GW高效太阳能电
池片和6GW高效太阳能组件项目等异质结高效先进产能，持续推进产能布局优化。而依托于在异质结领域的深厚积淀，公
司已成功推出特型超薄柔性p-HJT电池系列产品，并具备成熟的定制化产品交付条件，规划27年形成GW级规模化量产能力
。该型产品历经多年研发与交付验证，具备轻量化、高比功率及卓越的抗辐射性能，将有望满足客户在某些特型领域对于
光伏电池的产品需求。而面对行业风向变化，公司将积极推进异质结/钙钛矿叠层技术以及特型超薄柔性p-HJT电池技术为
首的新兴技术方向，加速相关技术产业化，力争将技术实力转化为公司业绩。
投资要点：预计公司2026-2028年实现营收分别为135.4亿元、164.96亿元和201.61亿元，实现归母净利润分别为-5.1
8亿元、6.17亿元和10.52亿元，同比增长81.7%、219.2%、70.5%，对应EPS分别为-0.45、0.54、0.92元，27-28年当前股
价对应的PE倍数分别为29.7X、17.4X，公司在异质结领域技术持续领先，P型异质结有望率先放量，储能业务持续成长，
首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：1）需求不及预期，2）竞争格局恶化，3）新产品推进不及预期，4）原材料价格上涨。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-19│东方日升(300118)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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东方日升新能源股份有限公司于2026年5月19日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）
采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有
公司董事长：林海峰先生，公司副总裁、时任董事会秘书：雪山行先生，公司财务总监：张徐李先生，公司独立董事：戴
建君先生，公司保荐代表人：陈昶先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-19/1225315959.PDF
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参与调研机构：1家
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2025-12-28│东方日升(300118)2025年12月28日投资者关系活动主要内容
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1、技术背景介绍
答：最早的卫星曾采用 p型晶硅光伏电池作为核心供能系统，但早期转换效率不足 10%，因此主流空天应用逐步转向
高效率、高成本的砷化镓光伏电池，目前其转化效率已可达到 30%以上。在新能源发电转型浪潮的驱动下，晶硅光伏电池
技术不断进步、转换效率持续提升、生产成本显著下降，而砷化镓电池则因技术复杂、产能受限和工艺瓶颈等因素，性价
比提升空间相对有限。
近年来，火箭可回收技术将火箭从单次耗材转变为可多次使用；同时，卫星设计的轻量化和模块化，使得单次发射能
够携带多星，摊薄每颗卫星的发射费用。发射成本与卫星制造成本下降将会提升星座、太空数据中心等“太空基建”的可
行性。卫星进入密集组网与规模化发展阶段，面对巨大的市场需求和成本压力，太阳翼作为卫星的能量中枢，需要跟上整
个产业的降本增效步伐，因此晶硅光伏电池凭借其不断优化的综合性能，正重新进入空天应用的视野。
公司 p型超薄异质结（HJT）系列产品在超薄硅片应用、生产成本、比功率、卷迭式太阳翼（柔性太阳翼）适配、抗
辐射等方面具有综合比较优势。公司具备根据客户需求批量交付p型超薄 HJT产品的能力，并且该系列产品在海外地区已
有小批量交付经验。
2、为什么选用 p型而非 n型电池？
答：在高能粒子辐射下，硅材料会产生缺陷，缺陷会形成复合中心，降低少子寿命。但这些缺陷在 p型硅中对电子的
捕获能力较弱，因此对少子寿命的影响较小。n型硅中的掺杂元素会在辐射后形成更多的深能级缺陷，这些缺陷对空穴的
捕获能力更强，导致少子寿命显著下降。前者对于辐射对晶硅产生的影响更不敏感，其抗辐射能力优于 n型电池。
3、为什么 p型超薄 HJT比 p型 PERC更适合太空
答：对比 PERC结构电池，公司的异质结结构电池具有双面全钝化的对称结构，采用低温工艺，在薄片化适配度上有
明显优势。目前的主流 PERC 电池厚度约为 130μm，公司交付的 p型超薄 HJT 电池厚度约为 50-70μm，且仍具备进一
步减薄潜力。
在低轨卫星等对成本敏感、寿命较短的应用场景中，电池薄片化能有效减轻发射载荷，节省燃料。同时，超薄设计赋
予电池良好的柔韧性，使其可适配卷迭式太阳翼结构（柔性太阳翼），提升卫星内部空间利用率。此外，更薄的电池片也
有助于减少辐射导致的性能衰减，从而在整体上提高电池在轨运行的效能与经济性。
4、p型超薄异质结的出货和客户情况
答：截至目前公司已有 3年出货历史，累计出货已达数万片。客户分布于欧美地区。
5、p型超薄异质结的产能情况如何
答：历史出货产品是在研发任务间隔时段利用公司中试线生产的，后续将根据订单数量以及价格情况，扩张中试线产
能或者适应化改造量产线。
6、技术演进预期
答：公司实现批量交付的特种产品均采用晶硅异质结技术。在持续夯实异质结技术优势的同时，公司已积极开展叠层
电池技术的研发储备，经国家太阳能光伏产品质量检验检测中心认证，公司全球光伏研究院研发的钙钛矿/晶硅异质结叠
层太阳能电池实现了 30.99%的转化效率。
目前，公司正通过自身技术积累，并与领先的钙钛矿企业推进钙钛矿／晶硅异质结叠层电池的技术合作，共同布局下
一代高效电池技术路线。
7、总结
答：公司 p 型超薄异质结的特种业务板块呈现出较高的增长倾向，市场容量潜力较大，但是现阶段占公司营收比例
极小，建议各位投资人结合公司已披露的业绩情况和潜在风险，审慎评估投资决策。
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