研报评级☆ ◇300102 乾照光电 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.03│ 0.10│ 0.12│ 0.23│ 0.33│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.56│ 4.47│ 4.68│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 0.76│ 2.33│ 2.66│ 4.80│ 6.40│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 31.61│ 96.08│ 114.65│ 212.00│ 302.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 2387.43│ 2432.95│ 3400.89│ 4228.00│ 4826.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 7.91│ 72.17│ 92.61│ 206.00│ 295.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-17 买入 维持 --- 0.23 0.33 --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-17│乾照光电(300102)2025年三季度报点评：精益管理优化效益，新型显示+商业 │长江证券 │买入
│航天布局未来 │ │
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事件描述
10月22日，乾照光电公告2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入27.50亿元，同比+46.36%，实现归母净利
润0.88亿元，同比+80.17%，其中2025Q3公司实现营业收入10.07亿元，同比大幅提升65.80%，环比+4.07%，实现归母净利
润0.19亿元，同比+56.01%，环比-54.82%。
事件评论
营收利润双高增，盈利质量持续优化。得益于产品结构优化与成本管控强化，乾照光电2025年前三季度实现营业总收
入27.50亿元，同比增长46.36%；归母净利润0.88万元，同比大幅增长80.17%，扣非净利润同比上升5.06%。其中，2025Q3
单季营收10.07亿元，同比+65.80%、净利润0.19万元，同比+56.01%，在下游需求整体疲弱之时实现正增长。虽然受到需
求波动和价格变化影响，公司整体毛利率有所承压，但在费用率控制的情况下2s025Q3公司ROE同比提升0.15个百分点至0.
44%，同时存货周转率同比提升18.58%、环比提升53.83%至3.74次，反映公司持续优化库存管理，经营效率不断增强
Mini/MicroLED技术突破引领增长，多赛道协同放量。公司核心业务的技术突破与市场拓展成为增长主动力，其中Min
iLED背光业务在控股股东海信的产业链协同下实现爆发式增长：自研RGB-MiniLED背光芯片搭载海信RGB三维控色技术，成
功导入全球高端显示市场；MicroLED领域亦取得关键进展，MicroMIP芯片获头部客户量产认证，应用于大屏及穿戴设备的
MicroCOG芯片在技术上取得重大突破，目前正积极进行国际客户认证；公司已前瞻性布局AR等微显示产品的开发能力。多
元化业务布局同步发力，公司砷化镓太阳能电池凭借商业航天领域需求，产品销量同比大幅增长，出货量稳居国内第一，
产品由外延片延伸至芯片并实现批量交付；VCSEL芯片可应用于消费电子、工业等领域，加速拓展光通信市场，目前10/25
G产品已送样、50G/100G流片已进入流片。
资产结构优化，全球化与新兴赛道蓄势待发。一方面，公司资产结构持续优化，2025年前三季度资产负债率降至34.3
1%，同比-2.81pct，流动比率与速动比率分别达1.61和1.20，偿债能力稳健；经营性现金流净额2.49亿元，与营收增长（
+53.80%）匹配度高，凸显回款效率与财务健康度。另一方面，公司未来增长路径清晰：1）通过控股股东海信的全球化渠
道（如海外电视市场）加速MiniLED背光产品渗透，同步推进MicroLED国际认证；2）深化新兴赛道布局，加速砷化镓电池
在聚光光伏新能源项目的应用拓展、推进VCSEL芯片在车载激光雷达与高速光通信的潜力释放，长期高质量成长路径顺畅
。
我们预计公司2025-2027年公司归母净利润达1.21、2.12、3.02亿元，对应PE为104X、59X、41X，维持“买入”评级
。
风险提示
1、LED下游需求不及预期的风险；2、新兴产品项目建设进度不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：41家
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2026-03-27│乾照光电(300102)2026年3月27日、29日投资者关系活动主要内容
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一、公司经营及其所处行业情况介绍：
2025 年公司持续聚焦高端、改善产品结构、优化客户渠道、提升系统运营效率，收入和利润均连续三年实现正增长
。其中，2025 年销售营业收入 34.01亿元，同比增长 39.78%；归属于上市公司股东净利润实现 11,465 万元，同比增长
19.32%。
所处行业上，（1）LED 行业整体平稳，但车载显示、TV 及高端商用领域等仍存在结构性机会，且保持持续增长。AI
技术发展以及大模型的端侧加快部署，极大拓展了 LED 行业的场景应用，带动了新的市场需求。（2）商业航天产业,
技术赋能叠加政策驱动，行业进入战略机遇期，需求保持旺盛。且目前占据主流的砷化镓技术路线在未来 3-5 年预计还
将处于主导位置。（3）光通信芯片领域，AI 算力爆发带动高速数据传输需求快速增长，叠加数据中心以光纤替代铜缆的
产业升级趋势，VCSEL 在数据中心短距互联场景需求凸显，将带动100G 以上高速 VCSEL 芯片快速放量。
二、主要交流问题：
1、主营业务收入的拆解，各版块业绩增长的动能和未来展望？
答复：在主营业务中，LED 产品收入占比约为 90%，商业航天电池产品收入超过 1亿元，占比约为 5-10%；光通信芯
片处于研发送样阶段，收入较少。未来增长动能主要来自显示背光、太阳能电池、车用 LED、光通信芯片等产品线。在显
示背光、车用 LED、光通信芯片，依托海信集团的产业协同，在视像科技、三电公司和纳真科技的需求牵引下，业务拓展
将快速发展。而在太阳能电池领域，公司将继续保持国内市场头部客户的高市占率，并积极拓展海外市场和客户。
2、公司对 Mini LED 和 Micro LED 这两块业务的规划是怎么样？2026 年的增长目标如何
答复：在 Mini LED 业务领域，公司已备有充足产能，将依托核心客户牵引，开发差异化产品，精准满足细分市场需
求，重点聚焦 TV 背光、Mini 直显、车载芯片、高端照明和 Micro 等细分领域。而在 Micro LED 领域，面对小屏显示
、CPO 光模块等新应用，公司将紧密跟进市场机会，推出高速 demo 样机，持续验证核心性能及应用场景，为 CPO 短距
光互联的商用落地提供核心器件支撑。2026 年，伴随 Mini LED 海外客户拓展以及 Micro LED 技术成熟，新业务预计将
保持两位数以上的增长。
3、公司 Micro COG 芯片和 AR 微显示产品的业务拓展情况如何？什么时候会正式量产？
答复：Micro MIP 芯片获得行业头部企业的量产认证并开启小批量出货。Micro COG 芯片取得技术突破，正推进国际
客户认证。AR 微显示芯片技术持续迭代并具备 5μm 以下制程能力，也正推进国际客户认证。
4、在 Mini LED 背光业务中，海外客户拓展方面取得了哪些具体进展？对非海信客户的营收占比是否有明确规划？
答复：依托海信集团的渠道和客户资源，公司持续加大海外拓展力度，特别是海外头部客户的关系维护及项目跟进，
海外布局成效逐步显现。同时，公司一直在调整和优化 Mini LED 背光业务的客户结构，预计在未来 2-3 年内，非海信
客户的占比将超过 30%。
5、公司是如何看待 2026 年以及未来商业航天的市场空间和增速？未来太空光伏技术路线的演变进程是如何的？
答复：国内多家商业卫星以及 Space X 均提高了未来卫星发射数量的计划，而火箭回收复用、3D 打印和规模化生产
等技术的成熟，商业卫星的成本将大幅下降，带动了商业航天的高速发展。预计未来，商业航天的下游订单将维持在高位
。
而在太空光伏的技术路线上，目前主流的有砷化镓、异质结、钙钛矿和叠层等四种路线。基于成本和稳定性等因素考
量，国内以砷化镓为主，Space X 以异质结为主。未来，太空光伏将朝着“高效率、低成本、轻量化”的方向演变，但短
期内，将仍以三结砷化镓为主，中期可能以柔性衬底砷化镓为主。考虑到商业航天较长的认证周期，新技术的大规模应用
，还需时日。
6、公司 2025 年太空光伏用砷化镓外延片出货量以及今年一季度在手订单情况？
答复：近两年，公司砷化镓外延片的出货量都保持了超过 30%的同比增速。未来，伴随整个行业的快速发展，我们预
计 2026 年增速将保持在高位。
7、目前砷化镓电池的成本结构？未来如何降本？空间有多大？
答复：砷化镓电池的成本结构中，衬底和外延占据了绝大部分。传统的 GaAs以锗为衬底，价格昂贵且波动性较大。
未来，伴随锗衬底减薄和复用等新工艺的突破、GaAs 衬底代替锗衬底以及自研设备的普及，砷化镓电池存在较大的降本
可能性。
8、公司 2026 年的太空光伏领域有什么规划和营收目标？
答复：市场上，公司将深化外延技术研发，保持技术领先优势，持续为客户提供价值，巩固国内头部客户战略合作。
设立海外办事机构，服务好海外老客户的同时，积极拓展开拓海外卫星头部客户，提升海外业务占比。应用上，丰富产品
组合，提供差异化的产品供客户选择，快速推动太阳能电池在地面以及消费类的大规模应用，保持住近两年的高速增长态
势。
9、公司在太空光伏的市占率有多少？公司是否能将砷化镓外延片出口给美国？
答复：公司在商业航天低轨卫星领域是绝对主力，公司通过我们的战略大客户，产品应用于星网、G60 等大型星座，
占有率高。
中国对含镓物项对美出口有严格管制，乾照光电将在严格遵守管制规定的同时，通过合规合法的方式寻求突破，积极
拓展欧洲、澳洲和东南亚等非美国家的海外布局和海外客户认证。
10、公司对 2026 年的整体收入和净利润增长有何目标或指引？主要增速来自哪些板块？
答复：整体上，公司的主营收入预期维持两位数以上增长，led 领域的 miniRGB、背光、车载等行业应用的表现会更
加亮眼。商业航天太阳能电池在国内运力提升、海外布局拓展的情况下，业绩增长可期。光通信芯片预计在 2026年也将
有批量订单收入。同时，因产品结构和客户结构不断优化，公司净利润方面也会稳步提升，盈利能力持续增强。
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