研报评级☆ ◇300059 东方财富 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 13 5 0 0 0 18
2月内 13 5 0 0 0 18
3月内 13 5 0 0 0 18
6月内 13 5 0 0 0 18
1年内 13 5 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.61│ 0.76│ 0.93│ 1.04│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 4.54│ 5.11│ 5.81│ 6.44│ 7.13│ 7.83│
│净资产收益率% │ 11.39│ 11.90│ 13.15│ 14.93│ 14.99│ 14.70│
│归母净利润(百万元) │ 8193.47│ 9610.12│ 12084.59│ 14648.88│ 16398.51│ 17990.26│
│营业收入(百万元) │ 3887.73│ 3110.73│ 3532.27│ 18731.46│ 20739.51│ 22674.39│
│营业利润(百万元) │ 9345.46│ 11067.52│ 14035.56│ 16749.50│ 18874.64│ 20741.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 买入 维持 24.15 0.97 1.13 1.21 国投证券
2026-04-02 增持 维持 24.77 0.92 1.02 1.11 华创证券
2026-03-25 买入 维持 --- 0.93 1.06 1.19 太平洋证券
2026-03-24 增持 维持 --- 0.88 0.98 1.07 平安证券
2026-03-23 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-03-22 增持 维持 --- 1.01 1.11 1.21 国信证券
2026-03-21 买入 维持 32.72 0.93 0.95 1.03 中信建投
2026-03-21 买入 维持 31.2 0.97 1.13 1.21 国泰海通
2026-03-20 买入 维持 --- 0.87 0.95 1.02 国联民生
2026-03-20 买入 维持 31.82 0.86 0.96 1.06 华泰证券
2026-03-20 买入 维持 --- 0.94 1.03 1.09 方正证券
2026-03-20 增持 维持 35 --- --- --- 中金公司
2026-03-20 买入 维持 --- 0.86 0.92 0.96 申万宏源
2026-03-20 买入 维持 --- 0.95 1.05 1.12 西部证券
2026-03-20 增持 维持 29.47 0.98 1.12 1.27 广发证券
2026-03-20 买入 维持 --- 0.96 1.08 1.20 开源证券
2026-03-20 买入 维持 --- 0.86 0.91 0.96 招商证券
2026-03-20 买入 维持 --- 0.98 1.20 1.46 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│东方财富(300059)2025年报点评：主业景气向好，流量科技打开新空间 │华创证券 │增持
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事项：
东方财富发布2025年年报。营业总收入：161亿元，同比+38.5%，单季度为45亿元，环比-2.5亿元。归母净利润：120
.8亿元，同比+25.7%，单季度为29.9亿元，环比-5.4亿元，同比-5.8亿元。
点评：
资产周转与杠杆抬升驱动ROE改善，净利润率有所回落。公司报告期内ROE为13.2%，同比+1.2pct。单季度ROE为3.3%
，环比-0.7pct，同比-1.2pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：2.59倍，同比+0.26倍，环比+0.03倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金）为6.8%，同比+0.6pct，单季度资产周转率为1.9%，环比-0.2pc
t，同比-0.4pct。
3）公司报告期内净利润率为75.2%，同比-7.6pct，单季度净利润率为66.7%，环比-7.9pct，同比-16.3pct。
资产规模保持稳步扩容，杠杆水平同比适度抬升。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为2379亿元，同比+495
.8亿元，净资产：919亿元，同比+111.5亿元。杠杆倍数为2.59倍，同比+0.26倍。
证券主业收入实现高增，自营收入同比下滑。1）收入端：按主营业务分类：2025年证券业务、金融电子商务服务（
主要为基金销售服务）、金融数据服务收入分别为125.4、31.8、3.5亿元，同比分别+47.59%、+11.99%、+30.02%；占营
收的比重分别为78%、19.8%、2.2%，同比分别+4.8pct、-4.7pct、-0.1pct。自营业务收入（不包含在总营收中）23.7亿
元，同比-29.5%。2）成本端：2025年管理费用同比+16.82%至27.2亿元，管理费用率同比-3.2pct至16.9%；研发费用同比
-6.66%至10.7亿元。
经纪业务充分受益交投活跃，两融市场份额达3.2%。1）经纪业务：证券经纪业务收入同比+50.3%至77.2亿元。驱动
因素：①2025年A股日均股基交易额20538.13亿元，同比+69.7%，累计股基交易额499.08万亿元，同比+70.4%；②2025年
东财经纪业务股基交易额38.46万亿元，同比+58.7%。2）信用业务：利息净收入同比+44.3%至34.4亿元。截至2025年，全
市场两融余额25407亿元（同比+36.3%）。东财两融业务融出资金808.5亿元（同比+40.7%），两融市占率同比+0.1pct至3
.2%。
天天基金销售与保有规模双增，带动金融电子商务收入上行。2025年金融电子商务服务业务收入为31.8亿元（同比+1
2%），占营收的比重19.8%（同比-4.7pct）。1）前端：截至2025年，天天基金全部/非货币基金销售额分别为26055.84/1
5814.26亿元，同比分别+38.5%/+45.5%。2）后端：截至2025年，天天基金权益/非货币基金保有量分别为4456.17/7701.3
3亿元，同比分别+16.5%/+26%。
市场波动及交投活跃度回落带动板块估值中枢下修。结合单季度财报表现来看，公司四季度净利润率及ROE出现回落
。考虑到当前实体经济复苏节奏及资本市场景气度变化，以及基金代销业务仍受公募降费改革的影响，我们在看好公司依
托核心流量壁垒驱动牌照变现，以及AI技术深化其长期护城河的同时，对未来的估值预期进行适度下调。
投资建议：依托高粘性的双核流量社区与齐全的金融牌照布局，公司流量变现链条持续拓宽。未来随着AI大模型的迭
代演进，公司有望深度切入财富管理各个环节，打开长期成长空间。结合财报，我们预计2026/2027/2028年EPS为0.92/1.
02/1.11元人民币（2026/2027年前值为0.85/0.91元），BPS分别为6.66/7.6/8.63元人民币，当前股价对应PE分别为20.9/
18.9/17.3倍，加权平均ROE分别为14.7%/14.27%/13.63%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化
，我们给予东方财富2026年业绩27倍PE估值预期，目标价24.77元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-04-02│东方财富(300059)基本面持续改善，AI赋能生态发展 │国投证券 │买入
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事件：公司披露2025年年报，全年实现营业总收入160.68亿元，同比+38.46%；归母净利润120.85亿元，同比+25.75%
；基本每股收益0.765元，同比+25.68%；加权平均ROE为14.03%，同比+1.39pct。
证券业务高弹性释放，收费类与信用业务共同驱动。2025年公司手续费及佣金净收入91.00亿元，同比+48.87%；利息
净收入34.35亿元，同比+44.29%。其中，证券经纪业务净收入77.24亿元，同比+50.31%；年末融出资金余额808.47亿元，
同比+37.36%。受益于市场交投活跃、融资需求回升以及做市等业务布局推进，证券业务收入占比提升至78.02%，成为业
绩增长的核心驱动力。
天天基金销售与保有规模双增，财富管理生态持续修复。2025年天天基金实现营业收入32.03亿元，同比+12.27%；净
利润1.80亿元，同比+19.21%。全年基金销售额2.61万亿元，同比+38.51%；截至2025年末，非货基保有规模7701.33亿元
，同比+25.97%，权益类基金保有规模4456.17亿元，同比+16.54%。在权益市场回暖背景下，公司基金代销景气度明显改
善，零售流量与渠道优势继续夯实。
自营投资短期受债市波动扰动，AI能力持续向业务纵深渗透。2025年公司投资收益26.50亿元，同比-16.29%，公允价
值变动净收益2.81亿元，较上年有所回落，主要受债券市场波动影响。与此同时，公司研发投入10.67亿元，占营业总收
入比重6.64%，妙想AI已在智能对话、智能选基、智能投资、投研辅助等场景加速落地，有望持续提升用户体验和经营效
率。
投资建议：维持买入-A投资评级。我们认为，公司证券业务弹性仍是业绩主线，基金代销业务随市场风险偏好修复而
改善，AI赋能有望进一步提升流量变现效率与财富管理服务能力。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.97元、1.13元、
1.21元，给予公司25x2026年P/E，对应目标价24.15元。
风险提示：权益市场大幅波动、行业竞争加剧、宏观经济下行等。
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2026-03-25│东方财富(300059)2025年年报点评：业绩稳健增长，AI应用加速落地 │太平洋证券 │买入
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事件：东方财富发布2025年年度报告。报告期内，全年实现营业总收入160.68亿元，同比+38.46%；实现归母净利润1
20.85亿元，同比+25.75%；ROE（加权）为14.03%，同比+1.39pct。
证券业务弹性充足，为业绩增长主动力。A股市场活跃度显著增强背景下，公司证券业务展现出充足弹性。全年证券
业务实现收入125.35亿元，同比大幅+47.59%，占总收入比重提升至78.02%。东方财富证券全年实现股基交易额38.46万亿
元，继续保持行业领先地位。受益于市场风险偏好提升，公司融出资金年末余额达808.47亿元，同比+37.36%，利息净收
入同比+44.3%至34.35亿元，成为重要的业绩增长点。报告期内，公司获批上市证券做市业务资质，并积极布局北交所、
科创板股票做市业务，有望开辟新收入来源。
基金代销业务增速放缓，盈利能力承压。报告期内，金融电子商务服务实现收入31.82亿元，同比+11.99%。截至报告
期末，天天基金非货币市场公募基金保有规模为7701.33亿元，其中权益类基金保有规模为4456.17亿元，规模优势稳固。
全年基金销售额达2.61万亿元，天天基金实现营业收入32.03亿元，净利润为1.80亿元。在行业费率下行和流量成本上升
背景下，基金代销业务盈利能力面临阶段性挑战。
AI应用加速落地，期间费用率持续压降。公司持续推进自研“妙想”大模型与业务场景的深度融合，旨在构建“AI+
金融”的生态闭环。“妙想”大模型已上线东方财富旗下各产品端，并推出“妙想投研助理”等AI原生应用，赋能资讯、
投研、投顾等核心金融场景，重塑用户体验。费用方面，报告期内公司销售费用、管理费用分别为3.85亿元、27.21亿元
，同比分别+19.61%、+16.82%，销售费用率、管理费用率同比分别-0.37pct、-3.13pct至2.40%、16.94%；研发投入为10.
67亿元，同比-6.66%，研发费用率同比-3.21pct至6.64%，预计与重心转向应用落地及优化有关。
投资建议：公司用户基数和科技能力等核心优势依然稳固，AI战略持续推进有望支撑长期价值增长。预计2026-2028
年公司营业总收入为188.68、211.19、230.31亿元，归母净利润为146.97、167.95、188.35亿元，EPS为0.93、1.06、1.1
9元，对应3月24日收盘价的PE估值为21.26、18.60、16.59倍。维持“买入”评级。
风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策收紧
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2026-03-24│东方财富(300059)市场高景气推动业绩高增，经纪市占率略有降低 │平安证券 │增持
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事项：东方财富发布2025年年报，2025年实现营业收入160.68亿元（YOY+38.5%）；归母净利润120.85亿元（YOY+25.
75%）；总资产3929.34亿元（YOY+28.25%），归母净资产918.75亿元（YOY+13.81%），EPS（摊薄）0.76元，BVPS5.81元
。
平安观点：
交投活跃推动证券业务高增。东方财富25年证券业务收入达到125.35亿元（YOY+47.59%），其中经纪业务净收入达到
86.62亿元（YOY+44.1%）,基金代销业务收入达到31.82亿元（YOY+12.0%），金融数据收入达到2.40亿元（YOY+25.18%）
，公司25年营业总收入160.68亿元（YOY+38.46%）。费用端严管控力度，营收回暖推动盈利能力上升明显，其中25年全年
研发费用10.67亿元（YOY-6.66%），管理费用27.21亿元（YOY+16.82%），管理费率16.94%（YOY-3.14pps）。25年公司披
露全年加权平均ROE为14.03%（YOY+1.39pps）。
市场高景气推动证券经纪、信用业务收入大幅增长，市场份额小幅下滑，净佣金率维持低位。1）经纪：25年全年A股
市场股基日均成交额20538亿元（YoY+69.71%），市场活跃度明显提升，公司经纪业务股基交易额达到38.4万亿元（YOY+5
8.66%），我们测算公司经纪业务市场份额达到3.85%（YOY-0.29pps）。我们测算公司经纪业务净佣金率为0.0201%（YOY-
0.11BP）；2）信用业务：截至25年末，市场两融余额同比增长36.3%至2.54万亿元，公司两融余额达到788.94亿元（YOY+
37.3%），我们测算市场份额较24年末提升0.02pps至3.11%，25年全年公司实现利息净收入34.35亿元（YOY+44.3%）。
债权投资表现拖累整体投资收益。25年公司实现自营收入123.68亿元（YoY-29.6%），我们预计与债市的波动相关，
其中投资收益26.5亿元（YOY-16.3%），公允价值变动-2.81亿元（2024年2.05亿元），2025年万得全A指数年度涨幅达到2
7.65%，25年末十年期国债收益率较年初上升17BP至1.85%，债市波动一定程度拖累整体投资收益表现。自营投资规模2整
体达到1230.15亿元（YOY+29.12%），其中交易性金融资产规模同比增长48.9%至1095.05亿元。
基金销售额同比增长，费改影响仍存。25A全市场新发行基金1555只，新发行份额11756.76亿份（YOY-0.69%），其中
权益性基金发行份额达到5859.18亿份（YOY+82.98%）。25年公司货币基金销售额10241.58亿元（YoY+27.62%）、非货基
金销售额15814.26亿元（YoY+46.61%），但25年公司基金代销业务收入仅同比增长12.0%至31.82亿元，23年以来公募基金
费率改革持续推进，25年《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》的公布意味着三阶段改革正式落地，短期内对其代
销基金业务存在的一定冲击，但中长期角度下市场竞争秩序的规范有利于行业健康发展，头部机构有望充分受益于资本市
场高质量发展进程。
投资建议：2025年以来，市场成交活跃、权益类基金新发份额显著增加，市场景气度高，提振公司证券经纪和基金代
销业务。考虑到公司1）渠道网络完善：拥有东方财富网、天天基金网两大垂直类互联网金融平台，客户粘性强，证券业
务仍保持较快增长、基金代销业务具有比较优势。2）AI赋能金融：妙想AI能力全面融入赋能各产品和业务条线，快速构
建和完善智能化互联网财富管理生态体系。3）市场高景气，公司经纪业务和两融业务市占率保持较高水平，证券业务具
备高增长基础：2026年以来，A股交投活跃度保持较高水平，根据交易所公布数据，26年1-2月股基日均交易额3.29万亿元
、2月末两融余额2.67万亿元。我们小幅上调公司26-27年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司26-28年归母净利
润分别138.40/154.17/169.49亿元（原26-27年预测分别134.56/142.44亿元），对应PE分别22.4x/20.1x/18.3x，维持公
司“推荐”评级。
风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）
新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）公募新规对销售端费用的影响大于预期。
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2026-03-23│东方财富(300059)2025年报点评：证券业务稳健成长，构筑数智金融新生态 │长江证券 │买入
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事件描述
东方财富发布2025年报，报告期内实现营业总收入160.7亿元，同比增长38.5%，实现归母净利润120.8亿元，同比增
长25.7%，加权平均净资产收益率同比提升1.39pct至14.0%。
事件评论
公司业绩随市高增，证券业务为增长驱动。2025年，东方财富实现营业总收入（含投资收益）、归母净利润分别为18
4.4、120.8亿元，同比分别+23.1%、+25.7%，加权ROE为14.0%，同比+1.39pct。分业务条线来看，电子商务等收入、利息
净收入、手续费净收入、投资收益分别为35.3、34.4、91.0、23.7亿元，同比分别+13.6%、+44.3%、+48.9%、-29.7%，证
券经纪及两融随市高增，代销触底回升，自营收益回落。
证券业务份额稳健，佣金率先于行业见底。1）平台流量方面，截至2025年末，公司APP月活数为1822万人，同比+1.9
7%，测算市场份额为10.4%，同比持平，公司平台流量随市回暖，龙头优势稳固。2）业务量方面，2025年股票市场日均成
交额同比+60.9%，公司代买股基成交额38.5万亿元，同比+58.7%，公司代买交易量增速接近于市场，预计市场份额维持稳
健。2025年末公司融出资金余额808.5亿元，测算市场份额3.2%，同比持平。3）价方面，测算经纪净佣金率0.010%，同比
持平，公司佣金率先于行业见底。测算融资利率5.2%，同比+0.2pct，公司两融利率未见下行。
基金代销触底回升，非货保有份额提升。2025年末东方财富（天天基金+东财证券）权益、非货保有规模分别为4606
、8237亿元，同比分别+15.4%、+26.8%，测算市场份额分别为4.7%、3.6%，同比分别-0.25pct、+0.18pct，非货保有市场
份额有所提升。测算综合代销费率为0.46%，同比-0.05pct，代销费率维持平稳。2025年末，证监会修订发布《公开募集
证券投资基金销售费用管理规定》，公募降费第三阶段正式落地，主要内容包括调降公募基金认申购费和销售服务费率水
平、明确赎回费全部计入基金财产等，预计对公司影响整体有限，公募降费影响接近尾声。
逆市加速扩表，自营收益韧性较强。2025年末东方财富交易性金融资产规模为1095.1亿元，同比+48.9%，环比Q3末+1
0.5%，维持扩表趋势，测算静态投资收益率为2.59%，同比-2.16pct。2025年中债总全价指数下跌2.3%，债市震荡下公司
自营收益同比回落，但整体韧性较强。
强化成本管控，盈利能力显著提升。成本端来看，2025年公司销售、管理、研发费用分别为3.8、27.2、10.7亿元，
同比分别+19.6%、+16.8%、-6.7%，对应的费用率分别为2.1%、14.8%、5.8%，同比分别-0.1pct、-0.8pct、-1.8pct，净
利率为65.5%，同比+1.4pct。
东方财富作为互联网券商的标杆，在获客端和成本控制端的竞争优势显著。短期内公募降费影响接近尾声，证券业务
市场份额维持稳健，佣金费率先于行业见底。2026年以来市场热度大幅提升，公司业绩有望再上台阶。预计公司2026-202
7年归母净利润分别为139.9、162.7亿元，对应的PE为22.8、19.6倍。
风险提示
1、两市成交额大幅下降；2、监管政策收紧。
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2026-03-22│东方财富(300059)业绩景气向上，谋求新增长空间 │国信证券 │增持
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2025年财报符合预期。全年实现营收160.86亿元、同比+38.46%，实现归母净利润120.85亿元、同比+25.75%，EPS为0
.765元/股，同比+25.68%。ROE（加权）为14.03%，同比+1.39pct，主因资本市场回暖及证券业务发力。业绩高增凸显互
联网券商在市场回暖周期下的高弹性，未来核心增量看点：证券、基金代销业务持续发力，叠加AI赋能落地，期待持续贡
献业务增量。未来增量空间在于如何推动流量转化，拓展财富投顾、跨境、金融科技等业务机会。
证券业务营收高增且占比突出，但市占率表现分化。2025年，公司证券业务实现营收125.35亿元，同比+47.59%，占
总营收比重达78.02%，远高于传统券商，为公司业绩持续贡献较大弹性。细分来看，公司股基交易额38.46万亿元（双边
），市占率有所下降；两融市占率小幅提升至3.1%，年末融出资金808亿元（同比+37%），进一步增厚收益；同时，公司
获批上市证券做市资质，布局北交所、科创板做市业务。但自营业务承压，其中投资收益、公允价值变现不佳，主要受20
25年债券市场波动拖累。
基金代销业务创新高，整体增长态势明确。2025年天天基金销售额2.61万亿元（同比+38.51%），超越2021年历史峰
值；年末，非货基保有量7701.33亿元（同比+25.97%）；权益类基金保有量4456.17亿元（同比+16.54%），受益于2025年
市场风险偏好回升。天天基金全年营收32.03亿元（同比+12.27%），净利润1.8亿元（同比+19.21%），营收及利润双增，
业务复苏态势明显。基金代销作为公司互联网财富管理核心组成，以零售客户为主，受代销费率下降影响较小，保有规模
增长可有力缓冲费率压力。
流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大流量池，社区化运营成熟，用户粘
性高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜
力较大。AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，有望赋能投顾、投教、投研等领域，进一步
巩固优势。
投资建议：基于公司年报数据及资本市场的表现，我们对公司2026年和2027年的营收预测分别上调12.4%和12.2%，归
母净利润上调11.1%和9.5%；预计2026-2028年公司归母净利润为160.4/175.7/192.0亿元，同比增长32.7%/9.5%/8.0%，当
前股价对应的PE为20.0/18.2/16.7x,PB为3.2/3.0/2.8x。考虑到公司经纪及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著
，我们对公司维持“优于大市”评级。
风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。
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2026-03-21│东方财富(300059)核心业务增长稳健，自营稳健拖累利润 │中信建投 │买入
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公司2025年实现营业总收入160.7亿元，同比+39%，归母净利润120.9亿元，同比+26%。受益于权益市场交投活跃，公
司证券经纪、两融业务增长弹性突出，股基交易额与融出资金规模均实现两位数高增，两融市占率稳步提升。主动权益基
金赚钱效应带动下，公司基金代销业务非货销售额与保有规模同步上行，但因自营稳健属性，债市收益拖累整体利润。
事件
东方财富发布业绩报告。2025年公司实现营业总收入160.7亿元，同比增长39%，其中营业收入35.3亿元（天天基金）
、利息收入34.4亿元（两融）、手续费及佣金收入91.0亿元（证券经纪），同比增速分别为14%/44%/49%；实现归母净利
润12.9亿元，同比增长26%。
简评
受益于权益市场交投活跃，公司经纪与两融业务增长弹性较大。2025年，东财证券经纪业务股基交易额38.46万亿元
，同比增长59%，沪深股基日均交易额约2.0万亿，同比增长68%，测算公司市占率略有下滑至3.85%（下降0.28pct）；两
融业务同样受益于市场热度，截至2025年末，公司两融融出资金规模达到788.9亿元，同比增长37%，对应市占率提升至3.
81%（增加0.13pct）。
主动权益基金赚钱效应带动基金业务回升。2025年下半年权益市场行情高涨，主动权益基金赚钱效应凸显带来零售端
交易热度显著提升，天天基金深度拓展与平台功能交互逻辑持续优化，打造全链路服务矩阵，为用户构建智能对话、智能
选基、智能投资三位一体的价值共生体系，推动财富管理服务迭代升级。2025年公司非货销售额同比+45.5%至1.58万亿元
，截至2025年末权益类、非货类基金保有规模分别+16.5%、+26.0%至4456、7701亿元。
公司自营投资坚持稳健导向，收益弹性稍显不足。2025年末公司交易性金融资产合计1095.1亿元，同比增加49%，主
要增配了债券、基金、银行理财和结构性存款，自营投资收益约为23.7亿元，同比下滑30%，平均年化收益率约为2.59%，
自营投资收入在债市表现疲弱和去年同期高基数压力下同比下降。成本管控保持稳健，销售费用和管理费用同比分别+20%
、+17%至3.9、27.2亿元，研发费用同比-7%至10.7亿元。
盈利预测与估值：预计公司2026~2028年营业总收入分别为190.6/185.0/191.7亿元，同比增速+16%/-2.9%/+3.6%，实
现归母净利润147.8亿元/150.2亿元/162.0亿元，EPS分别为0.93元/0.95元/1.03元每股，截至2026/3/21日，动态PE分别
为21.6x/21.3x/19.7x，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。
风险分析
资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、
货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。
二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提
升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限
等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。
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2026-03-21│东方财富(300059)2025年年报点评：经纪业务表现亮眼，投资收益波动 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2025年交投活跃，经纪业务表现亮眼，受债券市场影响，公司自营收益略降。居民增配权益，重视公司基金代销
业务潜力，AI战略持续深化，为公司生态赋能。
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价31.20元，对应2026年33xP/E。公司2025调整后营收（含投资业务收入）183.27亿元
，同比+22.38%；归母净利润120.85亿元，同比+25.75%。预计2026-2028年EPS为0.97/1.13/1.21元(调整前2026/2027年EP
S为0.84/0.90元)。维持“增持”评级，考虑到自营投资业务占比较高，给予2026年33xP/E，维持目标价31.20元。
市场交投活跃推动公司业绩增长，投资收益波动。1）2025，手续费收入同比48.87%至91亿元，贡献了调整后营收增
长总量的89%，利息净收入同比+44.29%至34.35亿元，贡献了调整后营收增长总量的19%；是公司业绩增长的主因。交投活
跃推动手续费收入和利息收入大幅增长，经纪业务交易额市占率同比下滑0.3%至3.87%，两融市占率同比提升0.1322%至3.
89%。公司方面2025融出资金余额808.47亿元，同比+37.36%。2）公司投资收益（含公允价值变动）23.7亿元，同比-29.7
1%，其中期末交易性金融资产余额1095亿，同比+49%，但投资收益率3.45%，同比下降1.3pct，投资收益率下行是投资收
益下滑的主因，公司交易性金融资产中约42%为债券，2025年债券收益收窄导致投资收益率下行。3）公司营业总成本同比
+12.21%至47.73亿元，主要系管理费用和销售费用增加，主因业务扩张，员工人数同比+15.16%以及市场交投活跃。
居民增配权益，重视公司基金代销业务潜力；深化AI战略发展，为公司生态赋能。交投预期持续保持活跃。截止3月1
3日，市场股基成交量32330亿元，同比+81.39%；同时2025年上交所新增开户数3005.71万人，同比+8.37%，居民财富管理
更加倾向权益端，依托公司生态闭环叠加公司获批上市证券做市业务资质，经纪业务收入有望持续受益。AI作为核心抓手
，为公司发展深度赋能，B端方面，相继上线AI研究员、妙想Skills技能包，依托公司优质数据，深度赋能投研业务；C端
方面，推出进阶版、专业版订阅，分别为518/818元每季度，依托APP与股吧，深度嵌入行情、自选、资讯、客服、投顾全
模块。从AI助手向AI智能体全面发展，一方面为公司贡献增量收入，另一方面提高公司竞争力，更广泛触达客户。
催化剂：资本市场交投活跃，居民财富管理需求持续增长。
风险提示：资本市场大幅调整。
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2026-03-20│东方财富(300059)证券经纪及基金代销随行就市，自营拖累业绩 │申万宏源 │买入
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事件：3/19，东方财富披露2025年业绩，业绩符合预期。公司2025实现营业总收入160.7亿元，同比+38.5%，归母净
利润120.8亿元，同比+25.7%。其中4Q25实现营业总收入44.8亿元，同比+4.1%，环比-5.4%；归母净利润29.9亿元，同比-
16.3%，环比-15.4%。2025年加权ROE为14.03%/yoy+1.39pct。
总营收拆分：4Q25两融及基金代销同环比持续回暖，经纪业务同环比回落。2025年公司实现手续费(经纪业务为主)、
净利息(两融为主)、营业收入(基金代销为主)分别为91.0、34.4、35.3亿元，同比分别+49%、+44%、+14%，收入占比分别
为57%、21%、22%。4Q25各业务线业绩同比/环比如下：证券经纪业务-3.8%/-11.9%、两融业务+17.7%/+5.8%、基金代销业
务+13.9%/+2.4%。
证券业务：证券经纪市占率及佣金率均有所下降，两融市占率略有提升。市场情况：2025年全年A股（含沪深北市场
）日均股基成交额为2.05万亿元/yoy+7
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