研报评级☆ ◇300055 万邦达 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ -0.23│ 0.04│ -0.22│ 0.28│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 6.20│ 6.13│ 6.16│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 1.58│ -3.73│ 0.69│ -3.70│ 4.60│ 7.60│
│归母净利润(百万元) │ 78.45│ -191.21│ 35.57│ -182.00│ 234.00│ 412.00│
│营业收入(百万元) │ 2717.68│ 2821.50│ 2730.93│ 2549.00│ 4291.00│ 5891.00│
│营业利润(百万元) │ 120.96│ -203.66│ 25.82│ -173.00│ 261.00│ 431.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-26 买入 首次 --- -0.22 0.28 0.49 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-26│万邦达(300055)新材筑高地，万象启新篇 │长江证券 │买入
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万邦达：转型深耕碳五深加工
公司从水务处理起家，后转型深耕C5综合利用领域。石油化工业务已发展成为公司核心业务，主要产品包括异戊二烯
、间戊二烯、（双）环戊二烯、C5石油树脂等。存量业务竞争加剧、增长乏力，公司近年来营业收入小幅下降，但石油化
工板块毛利率快速修复，带动公司盈利能力小幅回升。增量业务上看，公司研发成果进入集中落地与转化期，公司布局揭
阳碳四/碳五制高端新材料项目，并在需求导向下延伸布局TPE人造皮革（已与奇瑞汽车签订内饰项目合同），为公司开启
第二成长曲线。
C5产业链：成本优化+应用导向破局
原料端：减油增化下裂解C5供应放量，原料成本显著优化。裂解C5成分复杂，主要指五个碳原子的烃类混合物，是石
脑油裂解制乙烯过程中的副产品。在减油增化浪潮下，近年来乙烯产能快速扩张，叠加油价震荡下行，带动裂解C5原料价
格自2024年下半年开始进入下降通道，预计原料端成本持续优化为公司盈利改善筑基。
需求端：传统深加工市场竞争加剧，看好SBC基高端新材料市场。异戊二烯、间戊二烯、（双）环戊二烯这三种二烯
烃是C5资源高值化利用的核心对象。但传统C5分离业务及中低端深加工产品在供需两端压力下，价格和盈利水平走低，未
来C4/C5深加工企业应将聚焦于下游应用场景的开发与终端用户的拓展。SBC（即苯乙烯嵌段共聚物，SIS/SEPS/SBS/SEBS
为典型品类）兼具橡胶的弹性与塑料的热塑性，在日常用品、工业场景、消费电子、汽车内饰等领域均有广泛应用，其中
SEBS因可循环回收利用，成为替代PVC、PU等传统材料的理想选择。依托石化园区，应用导向下布局高端新材料项目。公
司旗下惠州伊斯科和广东伊斯科分别位于大亚湾石化区和大南海石化工业区，依托优越的区位交通条件和完善的园区石化
产业链，能够获得稳定、充足、低成本的原料供应。公司揭阳碳四/碳五制高端新材料项目布局6.2万吨弹性体项目，可实
现柔性生产多品类SBC产品。
布局环保新材料，汽车皮革发展空间广阔
TPE环保无毒、柔软舒适、可回收，正逐步替代真皮及传统合成革。其核心竞争力不仅在于质感与加工灵活性，更依
赖于耐水解、耐磨、耐曲折等长期使用性能——三大性能直接决定了产品使用寿命、外观保持性及使用体验。同时，在“
双碳”目标下，TPE合成革摒弃溶剂使用，是合成革产业绿色转型的核心突破口。公司布局环保新材料汽车内饰，于2025
年6月13日通过《关于对外投资暨签订项目合同书的议案》，项目总投资预计10亿元，固定资产投资不低于8亿元，项目计
划建设20条汽车内饰皮革、家具皮革、立面饰面皮革等生产线。
投资建议
作为国内C5深加工龙头，预计公司2025年-2027年归母净利润为-1.8亿元、2.3亿元和4.1亿元，2026年及2027年对应2
026年2月25日收盘价PE为32.3X、18.3X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、行业周期性波动风险；2、市场竞争加剧的风险；3、环保风险；4、安全生产的风险；5、盈利预测假设不成立或
不及预期的风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2025-12-12│万邦达(300055)2025年12月12日投资者关系活动主要内容
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问：公司 TPE 合成革较原有传统 PU 合成革有何竞争优势？
答：公司 TPE新产品具有新型的分子结构设计，在弹性体分子中引入极性基团，赋予革不同特性；具有独特的层结构
配方设计，可以调整层比例、配方，赋予发泡，增加导热、柔软等功能，并具有亲肤环保、耐磨耐腐蚀、可修复、安全阻
燃、绿色可循环等多种解决行业痛点的优质特性。
问：揭阳项目目前进展情况如何？与原有的惠州伊斯科如何联动？
答：广东伊斯科位于广东省揭阳市大南海石化区，配套广东石化 120万吨乙烯的碳四/碳五资源利用，2024年开始建
设，2025年建成试投产，配套建设生产装置 3套，25万吨/年碳五分离装置、3万吨/年 SBS/SEBS/SIS/SEPS装置、3万吨/
年官能化高性能溶聚丁苯装置。目前碳五分离装置已投产、进入试生产阶段，其他装置正逐步调试，进入投产准备阶段。
揭阳项目正式投产后，公司将进一步推动新材料业务的采销协同布局、实现统筹管理。
问：淮南皮革项目产品的主要应用方向，目前项目的建设进展，预计产销方式是什么？
答：公司淮南皮革项目产品将主要应用于汽车内饰皮革。目前正在处于主要设备采购阶段，预计达产后将采用以销定
产方式销售。
问：揭阳项目产品的主要应用方向？
答：揭阳项目主要产品包括异戊二烯、间戊二烯、双环戊二烯、SBS/SEBS/SIS/SEPS、官能化高性能溶聚丁苯，将广
泛应用于胶黏剂、橡胶/轮胎、路标漆、塑胶跑道等。
问：公司目前研发团队建设情况？
答：公司通过大力引进材料及化工专业高素质人才，构建成一个以专家顾问为龙头、以项目负责人为主体、以项目开
发员为基础的“老、中、青”相结合的上百人研发团队。公司持续深化与北京化工大学、西安交通大学等高等院校在化工
领域里的产学研用合作关系，积极推进研发重心向化工新材料方面转换，已实现在研项目中近 60%为新材料前沿项目。
问：公司新产品目前主要销售渠道？
答：在新产品销售方面，公司目前以大客户为突破口、以经销商为支撑点，通过关键合作伙伴逐步构建销售网络。
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