研报评级☆ ◇300036 超图软件 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.31│ -0.35│ 0.10│ 0.26│ 0.39│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 6.10│ 5.37│ 5.43│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 5.06│ -6.48│ 1.75│ 4.60│ 6.47│ 8.95│
│归母净利润(百万元) │ 152.11│ -171.43│ 46.85│ 112.91│ 167.50│ 285.00│
│营业收入(百万元) │ 1978.69│ 1497.87│ 1509.12│ 1815.00│ 2144.00│ 2469.00│
│营业利润(百万元) │ 140.85│ -167.22│ 50.29│ 133.00│ 199.00│ 297.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-01 增持 维持 16.3 --- --- --- 中金公司
2026-04-21 买入 维持 --- 0.26 0.39 0.58 国联民生
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-01│超图软件(300036)25年净利润同比扭亏为盈，26年AI+出海驱动 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
2025年业绩符合市场预期；1Q26收入、利润低于我们预期公司公布2025年及1Q26业绩：2025年收入15.09亿元，同比+
0.75%；归母净利润4,685万元，同比扭亏为盈。2025年收入、净利润符合市场预期。1Q26，公司收入1.85亿元，同比-20.
89%；归母净亏损4,200万元（1Q25亏损4,354万元），1Q26收入、利润低于我们的预期，主要源自下游客户资金安排及项
目验收节奏不及我们预期。
发展趋势
收入端：GIS软件主业保持稳定，1Q26收入确认受项目验收节奏扰动。2025年，GIS软件收入14.93亿元，同比+0.91%
，占收入98.92%；其他业务收入1,635万元，同比-11.86%。1Q26收入同比-21%，主要受政府客户资金安排和项目验收延后
影响；但1Q26回款同比+5.79%，中标合同额同比+26.5%，订单和回款端表现好于收入端；我们认为后续季度收入增速或有
望修复。
费用端：组织变革和费用管控支撑利润修复。2025年销售、管理、研发费用分别同比-7.1/-23.4/+2.1%；其中销售、
管理费用下降，主要受益于组织调整、办公整合和流程优化。1Q26各项费用同比收窄，我们认为公司架构调整后经营效率
继续提升。
展望26年，公司基础软件扎实推进、空间智能AI赋能，全业务出海推进高质量发展。据公司公告，公司将加大AI投入
，构建地理空间AI原生技术体系，推动智能体技术平台及行业智能体产品建设；业务端，公司将继续推进国产化替代，做
强第二增长曲线业务，并通过存量客户深耕、高价值客户拓展和生态合作扩大市场空间；海外端，公司以“平台+应用”
双轮驱动出海，推动产品和解决方案在海外本地化落地；25年国际业务合同同比+130%。
盈利预测与估值
我们下调2026年净利润34.5%至9,681万元，首次引入2027年的净利润为1.44亿元。当前股价对应2027年51.0倍市盈率
。考虑到公司组织架构调整影响管理费用及短期利润表现，远期利润有望修复，我们维持跑赢行业评级和16.3元目标价，
切换至2027年市盈率，对应55.6倍2027年市盈率，较当前股价有9.0%的上行空间。
风险
项目确收进度不及预期；应收账款信用减值损失风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│超图软件(300036)2025年年报点评：组织变革成效显现，智能化时代多点发力│国联民生 │买入
│打造成长新动能 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述：2026年4月17日，公司发布2025年年报，2025年公司实现营业总收入15.09亿元，同比增长0.75%；归母净
利润4684.52万元，同比扭亏；扣非净利润3136.77万元，同比扭亏；经营活动产生的现金流量净额为-706.98万元，上年
同期为-2.69亿元。
组织变革成效显现，业绩全面回暖。2024年公司主动进行了组织变革，进行了较大规模的内部架构调整，2025年重点
进行了架构调整后的冗余人员优化。组织变革带来人效显著提升：人均产值从2023年49万元、2024年42万元，提升至2025
年55.93万元，人均产值超过了组织变革前；人均创收同比增长33.7%。组织变革对人效的提升在2025年已初步显现。同时
，2025年毛利率达到58%，同比上升约6个百分点，项目交付能效有所提升。
全面发力AI实现转型升级，国际化、商业航天等方向打造成长新动能。1）AI布局：公司率先在全球范围发布空间智
能体服务平台SuperMapAgentXServer，标志着其技术路径完成从传统GIS向智能体原生GIS的创新跃迁。目前公司已完成AI
技术底座升级，构建了多模块AI框架；规模化应用方面，自然资源领域智能体已覆盖40多个AI场景，中标庆阳时空AI等重
大项目，AI相关业务已从探索期进入规模落地阶段。基于当前空间智能技术的领先优势，公司未来五年将持续扩大各产品
线AI研发人员的规模与占比。2）国际化：公司自2024年底布局海外业务，通过派驻骨干、输出国内成熟方案，2025年海
外合同额同比增长超130%，并划分四大片区精细化运营；2026年年初进一步选拔核心骨干出海并配套专项扶持政策，目标
是通过当前深耕力争2027-2028年实现海外业务规模突破。3）商业航天：聚焦地面段软件系统，围绕卫星数据“收、产、
管、发、用”全链路打造自主可控的完整解决方案：生态上，上游与长光、欧比特、华为等卫星及算力厂商合作共建遥感
一体化生态；业务产品层面，2025年通过完成湖北航测遥感院卫星中心千万级项目验证了全链路技术能力，打造的遥感一
体化平台可一站式处理国内外主流卫星数据实现存储、管理、解译与空间应用一体化，自研LIM遥感影像大模型大幅提升
解译精度效率，业内首发自研多模态数据引擎打通多源数据构建空天地一体化数字底座，2025年还中标中国星网北斗规模
应用操作系统项目，正联合开展后续预研参与卫星互联网建设。
投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，并在AI、国际化、商业航天等领域持续
发力打开长期成长空间。预计2026-2028年收入分别为18.15/21.44/24.69亿元，归母净利润分别为1.29/1.91/2.85亿元，
对应PE为62X、42X、28X，维持“推荐”评级。
风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；同业竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-20│超图软件(300036)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
北京超图软件股份有限公司于2026年4月20日在证券日报网的路演平台（http://www.zqrb.cn/huiyi/lyhd/index.htm
l）举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有
董事长、总经理：宋关福先生，董事会秘书、副总经理：谭飞艳女士，财务总监、副总经理：荆钺坤先生，独立董事：李
华杰先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225143094.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：28家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-16│超图软件(300036)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：公司空间智能体产品
答：我们的空间智能产品主要分为两类：
一类是传统 GIS 与遥感软件外挂智能体，在原有软件基础上增加智能模块，提升遥感解译、自动化作业效率，属于
过渡方案。另一类是智能体原生软件，以超图产品—SuperMap AgentXServer 为代表，完全围绕智能体设计，用户通过自
然语言交互，由智能体自主执行任务。传统软件面向人操作，而原生智能体软件由智能体主导，这是未来的发展方向。目
前公司在智能体原生 GIS 领域已处于领先地位。
问：公司出海战略的重点区域及 2026 年展望？
答：今年我们将国际市场划分为四大片区：
一是亚太片区，涵盖东南亚、东北亚，是我们较早布局的区域；
二是丝路片区，覆盖中亚、中东及欧洲（含东欧、西欧）。原本计划暂不进入西欧，但近年国际环境变化为我们创造
了机遇，今年已正式将西欧纳入布局；
三是拉美片区，从墨西哥向南延伸，美国、加拿大暂时搁置，加拿大未来有望逐步启动；
四是非洲片区，尽管整体经济水平不高，但多国信息化需求强烈，对中国技术方案接受度高，且不依赖单一技术平台
，为我们提供了良好契机。
总体来看，除美国外，全球主要区域我们均已展开布局。
2025 年以来，我们不仅加大优秀人才外派、推动解决方案全面出海，还显著加强海外本地常驻力量，目前主要国家
均已派驻人员，基本实现 “1 名销售 + 2 名技术” 的配置。经过一年多深耕，我们积累了大量行业商机：
一方面直接扎根当地，触达最终用户；另一方面与华为、浪潮、中交等海外常驻央企深度合作，将我们的方案融入其
整体解决方案；此外深度赋能渠道代理商，培育一批稳定产单的合作伙伴。
随着出海策略落地，海外商机呈现倍数级增长，相关项目正逐步推进转化。
展望 2026 年，随着本地化持续深化、项目陆续交付，海外合同额有望实现大幅增长。
问：低空业务方面进展如何？
答： 近两年主要打磨产品和解决方案，同时落地一些标杆项目。目前业务重点布局在：一方面在低空底座建设方面
，这也是低空基础设施之一，去年在新疆塔城落地业务，另一方面是低空巡检业务，主要在政务领域以及电力、铁路无人
机巡检业务，对无人机飞回来的数据进行自动分析等，去年也在南京等地落地业务。
公司构建了“一体两翼”产品布局，核心打造低空数字飞行服务底座，包含二三维一体化 SuperMap GIS平台、低空
数字底座、低空综合飞行管控平台、低空 AI引擎等核心能力。
问：公司毛利率变化情况？
答：自 2024年组织变革整合以来，公司持续优化冗余研发与交付人员。2025 年各项费用下降，人员规模逐步精简，
这对当期毛利有影响，也有利于提升后续项目毛利率，未来毛利率仍有进一步提升空间。
问：人员投向哪些方向？
答：人员重点投向四个方向：
1）产品研发：保持稳定研发强度，重点布局水利、气象等 H2业务领域；
2）市场拓展：持续加大市场投入，巩固并提升市场份额；
3）AI 方向：外部引进与内部优秀研发转岗相结合，强化 AI 产品与功能研发；
4）国际化布局：增强国内骨干人才派驻海外，支撑海外业务扩张。
问：公司在商业航天领域的未来业务空间及商业模式变化？
答：业务空间方面，商业航天未来将迎来海量卫星数据爆发，我们聚焦地面段应用市场，已实现卫星数据 “收、产
、管、发、用” 全链路自主可控，具备处理多源卫星数据、智能解译与行业落地能力。目前行业普遍认为商业航天是万
亿级市场，我们的目标是在地面段占据更大份额，力争成为国内商业航天地面段的核心操作系统提供商，市场空间十分广
阔。
商业模式上，我们不再局限于单一软件销售，而是转向数据+算力+软件 +行业应用的一体化生态模式，联合上下游数
据、算力伙伴，将遥感能力深度融入各行业，实现更持续的商业价值。
问：预计海外业绩增速快的区域是哪些？
答：东南亚、中东将为 2026 年增速较快的区域，中东 2025 年布局即实现近千万的订单，此外去年在东南亚解决方
案方面取得了许多突破，包括遥感项目和数据中台项目等在多国落地，一带一路沿线国家将为重点拓展方向。
风险提示
公司郑重提醒广大投资者：以上如涉及对行业发展趋势、公司发展规划、未来经营情况等内容的预测，不能视为公司
或公司管理层对行业、公司发展的承诺和保证。公司目前指定的信息披露媒体为《证券时报》、《证券日报》和巨潮资讯
网（http://www.cninfo.com.cn），公司所有信息均以在上述指定媒体刊登的信息为准。敬请广大投资者注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|