研报评级☆ ◇300012 华测检测 更新日期：2026-06-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 7 4 0 0 0 11
3月内 18 6 0 0 0 24
6月内 18 6 0 0 0 24
1年内 18 6 0 0 0 24
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.54│ 0.55│ 0.60│ 0.70│ 0.79│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 3.69│ 4.11│ 4.56│ 5.09│ 5.68│ 6.34│
│净资产收益率% │ 14.67│ 13.32│ 13.25│ 13.66│ 13.88│ 14.10│
│归母净利润(百万元) │ 910.20│ 921.07│ 1016.42│ 1171.10│ 1332.44│ 1505.71│
│营业收入(百万元) │ 5604.62│ 6084.02│ 6620.74│ 7526.86│ 8432.92│ 9394.58│
│营业利润(百万元) │ 1007.49│ 1018.61│ 1116.54│ 1289.25│ 1465.20│ 1658.54│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-06-05 增持 维持 --- 0.69 0.79 0.91 国信证券
2026-05-27 买入 维持 --- 0.70 0.80 0.90 中信建投
2026-04-30 买入 维持 --- 0.69 0.78 0.89 天风证券
2026-04-24 增持 首次 --- 0.70 0.78 0.89 中原证券
2026-04-22 增持 维持 --- 0.70 0.77 0.85 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.68 0.77 0.86 国海证券
2026-04-20 买入 维持 19.29 0.72 0.81 0.91 国泰海通
2026-04-20 买入 维持 --- 0.72 0.84 0.98 长江证券
2026-04-20 增持 维持 19.85 --- --- --- 中金公司
2026-04-19 买入 维持 --- 0.70 0.80 0.90 浙商证券
2026-04-19 买入 维持 19.85 0.69 0.78 0.88 华泰证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.70 0.80 0.90 浙商证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.69 0.78 0.87 国盛证券
2026-04-08 买入 维持 18.69 0.70 0.83 0.94 广发证券
2026-04-03 未知 未知 --- 0.70 0.79 0.88 信达证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.69 0.80 0.90 银河证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.70 0.81 0.93 长江证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.71 0.82 0.94 中邮证券
2026-04-02 买入 维持 17.66 0.69 0.79 0.90 华创证券
2026-04-02 买入 调高 --- 0.68 0.77 0.86 国海证券
2026-04-01 增持 维持 --- 0.70 0.77 0.85 东吴证券
2026-04-01 买入 维持 19.29 0.72 0.81 0.91 国泰海通
2026-04-01 增持 维持 17 --- --- --- 中金公司
2026-04-01 买入 维持 --- 0.70 0.80 0.90 浙商证券
2026-03-30 买入 维持 17.87 0.67 0.74 0.81 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-05│华测检测(300012)2026年一季度盈利持续改善，国际化战略加速推进落地 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩维持较好增速，盈利质量持续改善。公司2025年实现收入66.21亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16亿元，
同比增长10.35%。毛利率/净利率分别为48.62%/15.40%，同比分别-0.85/+0.22个百分点，主要由于检测行业向存量博弈
转变，市场竞争压力增大，但得益于良好的费用管控实现净利率增长，经营性现金流同比增长29.02%印证了盈利质量的实
质性改善。2026年一季度公司营收与归母净利润分别为14.95亿元与1.78亿元，同比分别增长16.17%/30.93%；毛利率/净
利率分别为45.95%/11.81%，同比分别-0.32/+1.60个百分点；经营活动现金流净额由上年同期-8993.53万元大幅改善至16
5.56万元。
新增中标和收并购带动各业务板块发展态势向好。1）生命科学板块，各细分板块均实现稳步增长，食品板块通过并
购南非Safety公司和依托法国MIDAC实验室平台成功开拓非洲、中东及欧洲市场，国际化成效显著。环境检测深化精细化
管理运营，加快布局新污染物、生物多样性等新兴赛道。2）消费品测试板块，新能源汽车领域产能逐步释放，航空航天
战略布局稳步推进，领域中标相关项目并签署年度框架协议；芯片半导体检测收入快速增长，增收、减损、客户认可三维
跃升。3）工业测试板块，海事领域并购NAIAS实现全球布局，可持续发展领域并购希腊Emicert加速布局欧盟市场。4）贸
易保障板块，电子材料化学及可靠性检测完成对麦可罗泰克的并购整合，审核及检验并购Openview扩宽全球供应链审核服
务能力。5）医药及医学服务板块，药品检测产能逐步释放，CRO业务通过收购解决资源痛点实现业务快速增长。医疗器械
持续扩充器械能力，医学领域完成战略转型升级，整体发展向好。
国际化战略加速推进，多项并购整合落地。2025年境内/境外收入增速分别为7.16%/34.76%，营收比重分别为92.53%/
7.47%，境外比重提升1.44个百分点，国际化持续推进。公司完成收购南非SafetySA，加码非洲市场布局；收购法国MIDAC
实验室，强化日化检测国际服务网络；并购NAIAS实现海事领域全球布局；控股希腊Emicert，加速布局欧盟可持续发展市
场；战略收购Openview，扩宽全球供应链审核服务能力。
投资建议：公司是第三方综合检测龙头，业绩表现稳健增长，盈利质量不断改善。同时积极推进战略并购，向全球高
附加值应用场景延伸，国际化扩张进入兑现期，有望实现持续高质量成长。考虑到公司业绩较好，小幅上调2026-2027年
归母净利润为11.59/13.29亿元（前值11.01/12.27亿元），新增2028年归母净利润15.30亿元，对应PE21/18/16倍。维持
“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-27│华测检测(300012)检测服务系列报告：业绩增长持续提速，员工持股彰显信心│中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025Q4、2026Q1公司归母净利润同比增速分别为17.09%、30.93%，业绩增长持续提速，2026Q1增速创近5年来新高。
内生方面，公司五大板块协同发力，123战略持续推进，保持良好增长势头。外延方面，公司并购的海外标的整合顺利推
动，一季度公司海外业务收入增长70%以上，营收占比突破10%，公司国际化进程全面提速。2026年4月，公司推出第五期
员工持股计划（草案），旨在进一步完善利益共享机制，推动公司、股东与员工利益深度绑定，增强管理层及核心骨干对
公司长期价值和未来发展的认同感，彰显对公司价值及未来发展的坚定信心。
事件
公司发布2025年年度报告，全年实现营收66.21亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16亿元，同比增长10.35%；其
中第四季度实现营收19.19亿元，同比增长13.68%，归母净利润2.04亿元，同比增长17.09%。
公司发布2026年第一季度报告，2026Q1公司实现营收14.95亿元，同比增长16.17%，归母净利润1.78亿元，同比增长3
0.93%。
简评
季度业绩增长持续提速，一季报表现超出我们预期
2025年公司营收、归母净利润同比分别增长8.82%、10.35%，保持稳健增长。分板块来看，生命科学、工业测试、消
费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现营收29.10、13.76、11.27、8.80、3.27亿元，同比分别增长2.45%、14.2
9%、14.10%、15.19%、13.87%，毛利率分别为50.08%、42.65%、42.31%、70.75%、22.90%，同比分别-0.34pct、-2.60pct
、-1.22pct、-0.46pct、+2.47pct，除生命科学板块受到土壤三普高基数影响增速为个位数外，其余各个板块均实现双位
数以上的增速，表现优异。
2025年全年公司实现毛利率48.62%，同比下降0.85pct；期间费用率31.83%，同比下降0.12pct；归母净利率15.35%，
同比上升0.21pct，盈利能力稳中有升。
单季度来看，2025Q4、2026Q1公司归母净利润同比增速分别为17.09%、30.93%，业绩增长持续提速，2026Q1增速创近
5年来新高。公司并购的海外标的整合顺利推动，一季度公司海外业务收入增长70%以上，营收占比突破10%，公司国际化
进程全面提速。此外，今年一季度公司实现近十年来首次一季度经营性现金流为正，经营质量坚实；2026Q1公司资产+信
用减值损失同比下降超3000万元，也为利润增长带来了正向贡献。
五大板块协同发力，战略升级与国际化布局持续推进
①生命科学板块：食农检测领域持续推进“123”战略，围绕大客户策略推动全链条服务升级；2025年为公司食农及
健康产品事业部国际化元年，加快海外布局，注入长期增长动能。环境检测领域在巩固传统优势的同时深化精益管理，并
加快布局新污染物、生物多样性调查等新兴方向，在土壤三普高基数背景下实现平稳过渡。
②消费品测试板块：新能源汽车领域持续加大投资，收入实现较快增长，利润有望随产能逐步释放而改善；航空航天
领域加大对航空检测及低空经济相关投入，布局稳步推进；芯片半导体检测领域FA/MA产能逐步释放，在增收、减损和客
户认可等方面取得明显成效。
③贸易保障板块：持续发挥盈利稳定器作用，为公司整体发展提供坚实支撑。其中，电子材料化学及可靠性检测领域
并购麦可罗泰克后整合顺利，审核及检验领域通过并购Openview公司，大幅拓宽全球供应链审核能力。④工业测试板块：
海事领域通过并购NAIAS实现全球布局，整合效果良好，并借助行业绿色转型机遇持续创新；建工及工业领域逐步实现战
略转型，通过并购南非SafetySA补齐HSEQ领域短板，聚焦优势赛道培育新增长点；计量校准业务专注先进制造领域，保持
稳步增长；可持续发展领域保持行业领先，通过并购希腊Emicert公司加快欧盟市场布局。
⑤医药及医学服务板块：依托集团充足现金流持续加大战略投入。医药领域药品检测产能逐步释放，CRO业务签单增
速加快，并通过收购猴场解决资源痛点；医疗器械领域持续加大投资，为后续发展积蓄力量；医学领域已完成战略转型升
级，聚焦高价值赛道，毛利率持续优化提升。
推出员工持股计划，彰显对未来发展的坚定信心
2026年4月，公司推出第五期员工持股计划（草案），旨在进一步完善利益共享机制，推动公司、股东与员工利益深
度绑定，增强管理层及核心骨干对公司长期价值和未来发展的认同感。此次员工持股计划筹集资金总额上限为7345万元，
对应的股份数量上限为500万股，每股14.69元，总人数不超过70人。员工持股计划有助于有效调动管理者和员工的积极性
，强化组织凝聚力与责任意识，同时提升公司对优秀管理人才和业务骨干的吸引与保留能力，为公司长期、持续、健康发
展夯实人才基础。
投资建议：我们预计公司2026-2028分别实现营业收入76.20、85.42、94.49亿元，同比分别增长15.1%、12.1%、10.6
%，归母净利润分别为11.73、13.40、15.12亿元，同比分别增长15.4%、14.2%、12.9%，对应PE分别为21.3、18.6、16.5
倍，维持“买入”评级。
风险提示：①公信力与品牌受损风险：检验检测认证业务高度依赖公信力、独立性与结果准确性，若出现质量瑕疵、
合规失范或公正性争议，可能削弱客户信任，影响业务拓展与盈利能力，严重时甚至影响相关资质的持续有效性。②市场
及政策变化风险：检测行业受政策导向和市场准入规则影响较大，若行业开放节奏、监管要求或相关规定发生不利变化，
可能对公司经营环境及业务发展带来扰动。③并购及整合风险：公司通过并购切入新领域，若标的筛选、交易决策或投后
整合不及预期，可能影响投资回报。④实验室投资不达预期风险：新建实验室从建设到达产存在周期，若资质获取、产能
释放或运营效率不及预期，可能对公司利润形成阶段性压力。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│华测检测(300012)25Q4及26Q1业绩增速提升，国际化持续推进 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业总收入66.21亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16
亿，同比增长10.35%。2026年第一季度实现营收14.95亿元，同比增加16.17%；归母净利润1.78亿元，同比增加30.93%。
点评：2025年毛利率/净利率分别为48.62%/15.40%，同比-0.85/+0.07pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为1
6.56%/6.25%/8.74%/0.28%，同比-0.54pct/+0.16pct/+0.04pct/+0.21pct。
2025年第四季度实现收入19.19亿元，同比+13.68%，环比+10.17%；实现归母净利润2.04亿元，同比+17.09%，环比-4
0.81%。毛利率/净利率分别为45.65%/10.94%，同比-0.16/+0.23pct，环比-4.59/-8.90pct。2026年第一季度毛利率/净利
率分别为45.95%/11.81%，同比-0.32/+1.6pct，环比+0.3/+0.87pct。
业务拆分：2025年全年生命科学检测/工业品测试/消费品测试/贸易保障检测/医学医药分别实现营收29.10亿元/13.7
6亿元/11.27亿元/8.80亿元/3.27亿元，同比+2.45%/+14.29%/+14.10%/+15.19%/+13.87%；毛利率分别为50.08%/42.65%/4
2.31%/70.75%/22.90%，同比-0.34/-2.60/-1.22/-0.46/+2.47pct。
重点关注板块：1、生命科学板块食农检测领域业绩稳健增长；环境检测领域三普后推进业务转型。国际化则通过并
购南非SafetySA公司正式进入非洲及中东市场，构建全球食安服务新格局。
2、贸易保障板块保持稳健发展，整体营业收入稳步增长。在电子材料化学及可靠性领域表现突出，毛利率维持较高
水平。
3、消费品板块轻工及玩具、纺织品等业务呈现出较好的增长态势；汽车检测领域对易马进行调整，经营状况向好；
航空航天材料领域项目数量增长强劲，近年来在航空材料领域发展持续加快，2025年度，公司持续加速拓展航空检测领域
；半导体检测业务收入实现较快增速。
4、医学医药板块，医学检测领域战略收缩举措初显成效，经营质量有所改善。医学方面CRO业务签单趋势持续向好；
医疗器械领域持续加大投资力度，业务规模稳步扩大。
公司国际化进程加速推进。公司2025年在东南亚、非洲及欧洲市场均有完善深耕。目前并购标的整合顺利，后续将持
续释放业绩潜力。
预计公司2026-2028归母净利润分别为11.6/13.2/14.9亿元，同比+14%/14%/13%，对应PE24/21/19X，维持公司“买入
”评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；收并购不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│华测检测(300012)2025年年报点评：内生外延共振，助推高质量发展 │中原证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
华测检测（300012）发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入66.21亿元，同比增长8.82%；实现扣非归母净利润
9.50亿元，同比增长10.45%，利润增速快于营收，显示盈利质量较好。2025年，公司的经营活动现金流量净额达13.71亿
元，同比增长29.02%，现金回款能力强劲。
公司全年营收增长较快，主要受益于工业品测试、消费品测试、贸易保障检测等板块的持续增长。2025年公司实现营
业收入66.21亿元，同比增长8.82%。分季度看，一、二、三、四季度分别录得营收12.87、16.73、17.42、19.19亿元，分
别同比增7.96%、4.62%、8.53%、13.68%，其中四季度增速超全年水平。公司全年营收增长较快，主要受益于工业品测试
、消费品测试、贸易保障检测等核心业务板块的持续增长。2025年，工业品测试、消费品测试和贸易保障检测三大业务板
块的营收分别增14.29%、14.10%和15.19%，核心业务较快增长拉动了整体增长。
2025年，分业务板块看，生命科学检测实现营收29.1亿元，同比增2.45%，营收占比达43.96%；工业品测试实现营收1
3.76亿元，同比增14.29%，营收占比达20.78%；消费品测试实现营收11.27亿元，同比增14.1%，营收占比达17.03%；贸易
保障检测实现营收8.8亿元，同比增15.19%，营收占比达13.29%；医学药学实现营收3.27亿元，同比增13.87%，营收占比
达4.94%。
2025年，公司战略并购和国际化扩张取得显著成效。公司完成了对澳实分析检测（广州）的并购，由此切入材料和矿
业检测领域；完成对Openview的并购，拓展进入东南亚电子检测市场；完成对南非SafetySA的并购，进入非洲检测市场；
完成对希腊Emicert的并购，后者从事认证服务业务，公司由此切入欧洲的认证服务市场。截至报告期末，公司已在全球
设立160多间实验室，每年提供400多万份检测认证报告，服务全球客户10万多家。2025年公司境外收入4.94亿元，同比增
长34.76%，海外业务进入增长“快车道”，2026年将进一步发挥增量作用。
公司的毛利率承压。公司2025年毛利率为48.62%，同比下降0.85个百分点。本期，除医学药学检测外，公司各业务板
块的毛利率均有所下降，具体地：生命科学检测的毛利率50.08%，同比降0.33个百分点；工业品测试的毛利率42.65%，同
比降2.61个百分点；消费品测试的毛利率42.31%，同比降1.22个百分点；贸易保障检测的毛利率70.75%，同比降0.46个百
分点；医学药学的毛利率22.90%，同比升高2.47个百分点。其中，工业品测试和消费品测试的毛利率下降较多，对整体毛
利率的拖累较大；此外，占营收比重较大的生命科学检测在高基数下收入增长放缓，也是整体盈利承压的原因之一。更深
层的原因来自行业：检验检测行业的快速扩张阶段已经结束，目前正在从增量竞争向存量博弈演进，机构间的竞争从单纯
的数量扩张转向服务质量、技术水平与品牌影响力等维度的深度竞争，行业的发展阶段和特性对公司盈利造成了深刻的影
响。
在精益管理和费用控制的积极影响下，公司的净利率提升。本期，公司的净利率为15.4%，同比微增0.07个百分点。
在毛利率下行的情况下，公司的净利率实现微增，主要是精益管理和费用控制的结果。本期，公司的销售费用、管理费用
和研发费用分别同比增5.38%、11.67%和9.36%，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为16.56%、6.25%和8.74%。
投资评级：2025年，公司坚持“内生、外延”双轮驱动战略：内生方面，通过持续深化精益管理、数智化转型升级，
强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势；外延方面，完成多项战略并购，为长期发展注入新动能。同时，公司在芯
片半导体检测、新能源、航空检测和数字化服务等新兴领域的布局亦取得积极进展。我们预测公司2026、2027、2028年的
每股收益分别为0.7、0.78、0.89元，参照4月23日的收盘价17.15元，对应的市盈率分别为24.61、21.91、19.27倍，给予
“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧导致盈利性持续下降。2025年末公司商誉达13.52亿元，占总资产的13.03%，若未来宏观经
济环境恶化或被收购资产经营不及预期，商誉减值将对公司利润造成冲击。2025年公司的财务费用因汇率波动影响同比增
长354.45%，若人民币汇率大幅波动，将对公司汇兑损益产生影响。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│华测检测(300012)2026年一季报点评：收入／归母净利润+16%／31%，员工持 │东吴证券 │增持
│股彰显成长信心 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司披露2026年一季报
2026年Q1公司实现营业总收入15.0亿元，同比增长16%。归母净利润1.8亿元，同比增长31%，扣非归母净利润1.64亿
元，同比增长31%。分区域，境内/境外营收分别为13/2亿元，同比分别增长12%/72%。国际化进程提速，海外业务引领增
长。Q1公司回款表现良好，经营性现金流净额166万，同比提升102%。
资产减值/信用减值损失同比减少，净利率提升
2026年一季度公司销售毛利率45.95%，同比下降0.32pct，销售净利率11.81%，同比增长1.6pct。期间费用率33.82%
，同比增长0.97pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/7.8%/8.9%/0.3%，同比分别变动0.98/+1.20/+0.75/+
0.01pct。公司利润增速高于营收，主要系资产减值/信用减值损失同比减少（同比减少约0.37亿元）。
员工持股计划草案发布，彰显成长信心
2026年4月10日公司发布第五期员工持股计划草案，覆盖董事和高管（共8名）、中层管理和技术骨干（不超过62名）
在内的70名员工，资金来源为员工自筹与大股东提供有偿借款，筹集资金上限7345万元，对应股份数量上限500万股，每
股14.69元（截至4/22公司收盘价16.95元），股份来源为公司回购专用账户回购的A股。股权激励绑定核心人才、完善治
理结构，同时也彰显公司对未来的成长信心。
盈利预测与投资评级：考虑公司国际化进程提速，海外业务快速增长，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分
别为11.7/12.9/14.4亿元，当前市值对应PE25/23/20X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│华测检测(300012)2026Q1点评：净利润高增，现金流改善 │国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
4月19日，华测检测发布2026年一季报。2026年第一季度，公司实现营业收入14.95亿元，同比增长16.17%；实现归母
净利润1.78亿元，同比增长30.93%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比增长31.28%。
投资要点:
2026Q1境外收入同比显著增长，经营韧性持续显现。2026Q1境内收入占比88.65%(YOY+11.52%)，境外收入占比11.35%
(YOY+72.37%)。公司通过向外拓展国际多核市场，向上深耕高附加值科技赛道，精益赋能协同提效，国际化深化落地，AI
机器人应用进阶，实现高质量增长。
推出第五期员工持股计划，有助于绑定股东与员工长期利益。公司发布第五期员工持股计划（草案），拟筹集资金总
额不超过7,345万元，授予不超过70人500万股（约占公司总股本的0.2971%）。受让价格为不低于董事会决议日前1个交易
日交易均价14.34元/股与前20个交易日交易均价14.69元/股的较高者，锁定期为12个月，存续期为36个月。本次员工持股
计划有助于完善利益共享机制，共同推动公司长远发展。
2026Q1，公司毛利率同比略降，经营性净现金流大幅提升。2026Q1，公司毛利率为45.95%，同比下降0.32pct；公司
销售、管理、研发费用率分别同比变动-0.98/+1.20/+0.75pct；公司净利率为11.81%，同比提升1.60pct。2026Q1，公司
经营性净现金流为165.56万元，同比增长101.84%。
盈利预测和投资评级
我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出；我们预期公司2026/2027/2028年营业收入分别为74.35/83.2
4/93.65亿元，归母净利润分别为11.44/12.90/14.54亿元，对应PE分别为25/23/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
外延并购进度不及预期；新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；并购项目推进不及预期风险；
并购标的整合情况不及预期风险；实验室投资不及预期风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│华测检测(300012)一季报点评：一季报业绩超预期，员工持股计划落地绑定核│国泰海通 │买入
│心团队 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：公司一季报归母净利润同比+30.93%，实现超预期的增长，同时，公司推出第五期员工持股计划，进一
步强化核心团队绑定与中长期激励。
投资建议：维持增持评级。公司为国内综合性检测服务龙头，维持公司2026/2027/2028年EPS为0.72/0.81/0.91元，
参考可比公司2026年36.50倍估值，给予公司2026年27倍PE，维持目标价至19.44元，增持评级。
事件：公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入14.95亿元，同比+16.17%，实现归母净利润1.78亿元，同比+30.
93%，实现扣非后归母净利润1.64亿元，同比+31.28%，利润增速快于收入，盈利能力延续改善。分区域看，公司国际化进
程持续提速，境外收入同比增长72.37%，占比提升至11.35%；境内收入同比增长11.52%，占比为88.65%，整体经营延续稳
健增长态势。
盈利能力持续改善，合同负债快速增长。2026Q1公司毛利率/净利率分别为45.95%/11.81%，同比变动-0.31/+1.60pct
，净利率延续提升。期间费用率为33.82%，同比+0.97pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为16.89%/7.80%/0.25%/
8.88%，同比变动-0.98/+1.20/+0.01/+0.75pct。公司2026Q1合同负债为1.70亿元，同比+152.11%，在手订单情况较好；
经营活动现金流净额为165.56万元，同比+101.84%，现金流表现有所改善。减值方面，公司2026Q1信用减值损失为183.86
万元，较上年同期的1545.79万元明显减少；资产减值回冲18.99万元，上年减值损失为2286.54万元，减值拖累显著减轻
。
员工持股计划落地，进一步强化核心团队绑定与中长期激励。公司推出第五期员工持股计划，拟覆盖董事、高管及核
心业务骨干不超过70人，股票来源于回购股份，规模不超过500万股。资金来源为员工自筹资金及大股东借款，存续期36
个月、锁定期12个月。我们认为，本次持股计划重点在于进一步绑定核心团队、完善中长期激励机制，有助于提升组织稳
定性并增强管理层与公司长期发展的利益一致性。
风险提示：下游需求不及预期；集成电路检测产能释放不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│华测检测(300012)Q1业绩超预期，国际化逻辑持续兑现 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1Q26业绩超过市场预期
公司公布1Q26业绩：收入14.95亿元，同比+16.17%；归母净利润1.78亿元，同比+30.93%；扣非归母净利润1.64亿元
，同比+31.28%。业绩较大幅超过市场预期，主要系国际化收入贡献与减值减少。
发展趋势
净利率同比提升。26Q1毛利率45.95%，同比-0.31pct，主要系并购公司毛利率较低带来结构性影响；净利率11.93%，
同比+1.34pct，主要系减值同比减少；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.98/+1.20/+0.75/持平。
国际化逻辑持续兑现。分区域来看，境内营收占比88.65%，同比+11.52%，保持稳健增长；境外营收占比11.35%，同
比+72.37%，公司在2025年收购多个标的，海外并购标的数量与规模远超过去三年，逐步带来并表收入，我们认为2026年
有望继续落地并购。
员工持股计划彰显强信心。4月10日公司发布第五期员工持股计划草案，公司8位高管全部参与认购，占本次计划27%
，认购价格14.69元。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年归母净利润11.66/13.55亿元不变。当前股价对应2026/2027年23.0倍/19.8倍市盈率。维持跑赢
行业评级，但由于行业估值中枢上行、我们上调目标价16.6%至20.00元，对应28.9倍2026年市盈率和24.8倍2027年市盈率
，较当前股价有25.4%的上行空间。
风险
新业务进展不及预期；运营效率提升慢于预期；并购整合不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│华测检测(300012)点评：2026Q1归母业绩同比增30.9%，内生外延共筑成长 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
华测检测发布2026一季报，Q1实现营收14.95亿元，同比增16.2%；归母净利润1.78亿元，同比增30.9%；扣非归母净
利润1.64亿元，同比增31.3%。
|