研报评级☆ ◇003013 地铁设计 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.08│ 1.20│ 1.14│ 1.07│ 1.22│ 1.36│
│每股净资产(元) │ 6.03│ 6.74│ 7.42│ 8.75│ 9.65│ 10.64│
│净资产收益率% │ 17.90│ 17.88│ 15.38│ 13.96│ 13.21│ 13.37│
│归母净利润(百万元) │ 431.86│ 491.93│ 465.65│ 492.65│ 560.11│ 624.81│
│营业收入(百万元) │ 2573.34│ 2747.97│ 2565.54│ 2728.00│ 2951.00│ 3245.00│
│营业利润(百万元) │ 501.33│ 572.15│ 552.04│ 579.30│ 659.42│ 736.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 买入 维持 16.05 1.07 1.22 1.36 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│地铁设计(003013)短期业绩承压但新兴业务亮点突出 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年业绩：全年实现营业收入25.66亿元，同比-6.64%；实现归母净利润4.66亿元，同比-5.34%，实现扣
非归母净利润4.50亿元，同比-8.09%，业绩短期承压。其中25Q4单季度实现营收6.33亿元，同比-23.90%，归母净利润1.1
9亿元，同比-39.11%，主要受项目进展偏缓及基数较高影响。我们认为“设计+数智科技”发展战略有望加快公司业务拓
展布局，持续看好省外及海外为公司带来新的成长空间，维持“买入”评级。
“设计+”引领新服务板块收入较快增长
分业务来看，公司25年勘察设计主业实现收入21.66亿元，同比-3.05%，在全国地铁新项目招标下滑背景下，公司核
心主业保持了一定的韧性。公司规划咨询、工程总承包业务下滑明显，分别实现收入0.43/1.64亿元，同比-66.89%/-21.7
4%，但新兴业务亮点突出，数智科技、低碳技术服务实现收入1.91亿元，同比增长11.21%，公司“设计+”战略引领作用
更加突出。毛利率方面，公司勘察设计业务25年毛利率41.53%，同比+1.39%，其中省外业务实现收入7.59亿元，同比下降
14.52%，但毛利率达到34.84%，同比上升3.29pct，省外低毛利业务进一步压降。此外，公司完成收购广州地铁工程咨询
有限公司，有望完善全过程工程咨询产业链，提升核心竞争力。
财务费用率提升，经营性净现金流显著改善
25年公司期间费用率14.26%，同比提升0.84pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/6.9%/4.8%/0.5%，同
比+0/+0.4/+0.1/+0.3pct，销售和研发费用率基本保持稳定，管理费用绝对值同比略有减少，费用率上升主要受收入下降
影响，财务费用同比增长主要系利息收入减少所致。公司25年全年经营性现金净流入0.78亿元，同比大幅增长108.46%，
其中25Q4净流入4.97亿元；截至25年末，公司剔除预收款项后的资产负债率为44.5%，同比下降1.0pct，继续保持谨慎的
回款和负债策略。
境外业务与低空经济持续取得突破
在国内业务阶段性承压背景下，公司积极拓展境外和新兴业务，并多点取得突破。境外业务方面，公司25年首次直接
承揽境外轨道交通总体总包设计项目越南胡志明2号线，实现海外拓展有效突破，并积极拓展了塞尔维亚、新加坡以及美
洲、东欧、西亚等海外市场。低空经济方面，公司已取得《民用无人驾驶航空器运营合格证》，并于2025年成功中标长沙
、广州等地无人机应用相关项目，积极探索“轨道+低空”融合发展模式。数智化业务方面，公司中标厦门、广州等地数
智化平台项目，实现数字化成果平台化、产品化落地。此外，公司有序推进广州轨交四期建设规划申报工作，我们认为大
湾区轨道交通发展有望在“十五五”迎来新的进展。
盈利预测与估值
基于公司25年经营数据和待履约合同金额，我们预计公司26-28年归母净利为4.9/5.6/6.2亿元（CAGR+10.3%）。由于
地方化债和全国地铁项目招投标仍在推进和恢复中，行业公司业绩震荡修复，可比公司Wind一致预期均值对应26年20.8xP
E，我们按照相对PE法给予公司26年15xPE，主要基于公司境外和多元化业务占比仍然较小，对应目标价16.05元（前值18.
75元，基于公司25年1.20xPEG）。
风险提示：项目进度不及预期；轨交建设不及预期；存量改造推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-02-27│地铁设计(003013)2026年2月27日投资者关系活动主要内容
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1.公司预期未来订单情况？
答：公司所在轨道交通领域的勘察设计业务受到各地轨道交通建设进程以及规划批复进度影响，存在一定周期性波动
。
近年来，城市轨道交通行业逐步从高速发展转向高质量发展阶段，轨道交通建设规划批复进度阶段性放缓，部分城市
的轨道交通建设强度根据各地实际情况有所调整。随着轨道交通批复政策的逐步明朗以及部分城市轨道交通已批复项目投
资进度的推进，预计未来轨道交通建设市场仍具有较好的发展空间。
2.公司近年现金流情况？
答：公司现金流存在季节性波动，主要受政府财政预算支付及各地轨道交通建设单位的资金支付进度等因素影响，在
第四季度集中回款。公司客户主要为各地轨道交通投资建设国企单位或政府部门，整体的资信状况良好，偿债能力较好，
长期来看回款风险较小。
公司高度重视现金流管控工作，目前已持续采取多项措施加大催收力度，维护公司现金流稳定，包括但不限于：加强
收款管理，及时跟进收款进度，追收历史款项，持续加大催收力度，加强项目尾款结算和清收等。
3.公司订单的转化周期？
答：公司所从事的轨道交通勘察设计服务贯穿轨道交通建设的全过程，项目周期通常在5-8年。公司以不同阶段成果
的转移交付作为进度确认节点，以客户确认或第三方证据作为依据，按已完成进度节点工作量占项目全部工作量的比例确
认收入。各个项目在推进中会受到项目复杂程度以及不同设计要求等影响，项目周期存在一定波动。
4.公司未来业务发展方向？
答：公司将紧密围绕“十五五”战略规划方向，在持续拓展轨道交通新建增量业务同时，积极把握设备更新改造政策
机遇，主动探索轨道交通存量市场的改造业务，稳步拓展海外轨道交通市场，持续提升公司可持续发展能力；加快培育多
元业务，深入探索轨道交通与低空经济的创新融合业务，进一步推进轨道交通减振降噪、节能环保等科研成果转化，打造
企业第二增长曲线。
5.海外业务拓展情况？
答：公司高度重视海外业务拓展，组建海外事业部专门机构，负责海外市场的经营拓展，统筹海外业务的管理运作。
2025年，公司获取“马来西亚东海岸铁路（ECRL）（标段D）独立审查咨询服务项目”、“越南胡志明市城市轨道交通2号
线滨城-参梁段调整可行性研究报告编制、前端工程设计及采购服务项目合同”等项目，取得丰硕成果。
6.标的公司过往业绩情况及未来三年业绩预计？
答：根据公告披露的重组报告书，标的公司 2023 年、2024年和 2025 年 1-6 月的净利润分别为 3,634.75 万元、3
,260.42 万元和 1,665.93 万元。
就本次交易，广州地铁集团做出了标的公司交割完成日后连续三个会计年度（2026 年、2027 年、2028 年）净利润
分别不低于 3,803.46 万元、4,061.02 万元、4,268.71万元的业绩承诺。具体内容详见本次交易的重组报告书等相关公
告文件。
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参与调研机构：17家
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2026-01-29│地铁设计(003013)2026年1月29日投资者关系活动主要内容
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1.轨道交通行业发展情况？
答：近年来，城市轨道交通行业逐步从高速发展转向高质量发展阶段，轨道交通建设规划批复进度阶段性放缓，部分
城市的轨道交通建设强度根据各地实际情况有所调整。随着轨道交通批复政策的逐步明朗以及部分城市轨道交通已批复项
目投资进度的推进，预计未来轨道交通建设市场仍具有较好的发展空间。
轨道交通行业作为基础设施建设的重要组成，向高质量发展的转变也对相关从业企业提出了更高要求，有利于行业的
规范有序、可持续发展。公司作为轨道交通勘察设计龙头企业之一，业务遍及全国多个城市及海外，在粤港澳大湾区等核
心城市具有深入的业务布局，在行业高质量发展的背景下具有较强核心竞争力。
2.公司的主要竞争优势？
答：公司所处行业有较高进入门槛，呈现市场集中度高、但龙头企业之间竞争较为激烈的特点。公司的主要竞争对手
包括铁四院、铁二院、中国铁设、北京城建设计、上海隧道院等。
作为轨道交通勘察设计领域的龙头企业之一，公司拥有工程设计综合甲级、工程勘察综合甲级等高等级、多专业的业
务资质，拥有较为全面的综合设计能力和客户服务能力，掌握多项轨道交通关键技术，可以有效帮助公司承接相关轨道交
通勘察设计业务。相比其他竞争者，公司总部地处广州，在广东省内较其他竞争对手具有一定的地域优势；同时作为广州
地铁集团的控股子公司，公司建立了稳定的客户需求信息收集、反馈和传导机制，可以更好地为客户提供全方位增值服务
。
3.公司近期业务开展情况？
答：公司2025年整体经营稳健。公司所从事的轨道交通勘察设计服务贯穿轨道交通建设的全过程，项目周期通常在5-
8年。公司目前在手订单充足，合同整体转化平稳。
4.更新改造方面的业务情况？
答：作为粤港澳大湾区轨道交通勘察设计龙头企业，公司掌握轨道交通多项核心技术，积极推进轨道交通设备大规模
更新改造业务拓展。近年来，公司依托具有自主知识产权的智能超高效地铁环控技术，深度参与轨道交通及民建等领域的
空调系统节能改造等项目，实施了“广州地铁三、五号线环控系统设备升级更新改造项目”“港铁(深圳)4号线一期、二
期工程车站空调系统能源管理项目”等。
2025年，公司及全资子公司中标“广州中医药大学第一附属医院综合能源托管服务项目”、广州“一号线、原二号线
和四号线首通段环控系统合同能源管理项目”，合计合同额超12亿元。
5.低空经济领域的业务拓展情况？
答：公司紧抓低空经济有利契机，充分利用在线网规划、辅助选线、人机协同、智慧巡检等领域的技术积累，与通号
城交、白云建科合资设立通号（广州）智能科技有限公司，深入探索轨道交通与低空经济的创新融合业务。2025年，公司
成功获取“南宁轨道交通低空融合发展及智能化场景试点应用项目”“长沙地铁6号线保护区无人机巡查服务项目”“邢
台市低空经济综合服务平台及基础设施建设项目”等，在“城市轨道+低空”应用场景取得新突破。
6.省内外业务占比波动原因及未来趋势？
答：受国家政策及各地建设项目实际进度影响，公司省内及省外业务的收入占比在不同年份存在一定波动。近年来，
随着粤港澳大湾区发展提速，省内城际铁路建设需求持续增加，同时部分省外城市轨道交通建设强度相对下滑、整体批复
的项目建设规模有所下降等影响，省内业务占比整体高于省外业务。
未来随着轨道交通批复政策的逐步明朗，公司将进一步发挥省外分支机构作用，强化省外业务拓展，进一步提升省外
业务占比。
7.海外业务拓展情况？
答：公司高度重视海外业务拓展，组建海外事业部专门机构，负责海外市场的经营拓展，统筹海外业务的管理运作。
公司年内中标“马来西亚东海岸铁路（ECRL）（标段D）独立审查咨询服务项目”、“越南胡志明市城市轨道交通2号线滨
城-参梁段调整可行性研究报告编制、前端工程设计及采购服务项目合同”，取得丰硕市场拓展成果。
8.合同资产及合同负债变动原因？
答：公司合同资产、合同负债受具体项目及合同执行情况影响，在不同年份具有一定的波动。公司合同资产主要指未
达到收款节点但已确认收入的相关业务，由于部分项目尚处于建设期、未达到收款条件，近年公司合同资产的总体规模有
所提升；公司合同负债主要包括新签合同的预收款等，近年来受到轨道交通建设规划批复进度阶段性放缓等影响，合同负
债有所下降。9.公司近年现金流情况
公司现金流存在季节性波动，主要受政府财政预算支付及各地轨道交通建设单位的资金支付进度等因素影响，在第四
季度集中回款。公司客户主要为各地轨道交通投资建设国企单位或政府部门，整体的资信状况良好，偿债能力较好，长期
来看回款风险较小。
公司高度重视现金流管控工作，目前已持续采取多项措施加大催收力度，维护公司现金流稳定：加强收款管理，及时
跟进收款进度，追收历史款项，持续加大催收力度，加强项目尾款结算和清收等。
10.发行股份购买资产及配套融资安排？
答：公司发行股份收购广州地铁工程咨询公司并募集配套资金项目于2025年12月经交易所审核通过并获证监会批复同
意注册，相关事项已经公告披露。公司将按照证监会批复要求，在批文有效期内择机完成相关资产交割及配套融资股份发
行工作，有关事宜请以公司公告为准。
11.未来分红规划？
答：根据公司章程以及公司《未来三年（2024-2026年）股东分红回报规划》，在符合相关条件前提下，公司每年将
以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%。未来，公司将综合考虑经营情况、未来发展规划等因素，保
持持续稳定的分红政策，积极回报股东。
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参与调研机构：1家
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2025-12-18│地铁设计(003013)2025年12月18日投资者关系活动主要内容
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1.粤港澳大湾区的市场拓展情况？
答：近年来粤港澳大湾区发展提速，省内城际铁路建设需求持续增加。作为粤港澳大湾区轨道交通勘察设计龙头企业
之一，公司拥有多项高等级、多专业的业务资质，具有较为全面的综合设计能力和客户服务能力，目前正积极推进南珠（
中）城际、佛穗莞城际等项目建设，利用技术优势进一步拓展城际业务，为推进粤港澳大湾区“四网融合”做出更大的贡
献。
2.工程总承包业务开展情况？
答：公司工程总承包业务包括人防工程总承包、设计牵头的工程总承包以及合同能源管理业务等。近年来公司工程总
承包业务占比提升，主要系由于人防工程总承包业务增长以及部分以合同能源管理模式实施的空调系统节能改造项目投入
运营产生收入所致。未来，公司将按照发展战略，积极拓展设计牵头的工程总承包以及合同能源管理业务等。
3.低空经济业务开展情况？
答：公司紧抓低空经济有利契机，在线网规划、辅助选线、人机协同、智慧巡检等领域具有一定技术积累，深入探索
轨道交通与低空经济的创新融合业务。近期，公司中标“南宁轨道交通低空融合发展及智能化场景试点应用项目”，在外
地低空经济领域取得新的业务突破。
4.海外业务拓展情况？
答：公司高度重视海外业务拓展，组建海外事业部专门机构，负责海外市场的经营拓展，统筹海外业务的管理运作。
公司年内签约“越南胡志明市城市轨道交通 2 号线滨城-参梁段调整可行性研究报告编制、前端工程设计及采购服务项目
合同”，是公司首次直接获得境外轨道交通总体总包设计项目，标志着公司成功进入越南市场，是公司持续提升核心竞争
力、有序拓展海外市场的重要成效。
5.公司财务费用较高的原因？
答：公司财务费用主要受现金流承压导致的短期借款增加影响。公司已积极采取多项措施优化财务结构，通过持续加
大应收账款催收力度，着力拓展低成本融资渠道等措施进一步降低财务费用。
6.公司年内启动发行股份购买资产相关工作，未来是否有相关的资产注入计划？
答：本次发行股份购买资产主要是整合控股股东内部工程咨询业务板块，增厚上市公司规模和业绩，提高国有资产证
券化率，有利于延伸构建系统完善的全过程工程咨询产业链，提高企业核心竞争力，进一步推动上市公司专业化整合和高
质量发展。目前本次交易成功获得深交所并购重组审核委员会审核通过。
未来，公司将积极落实国资国企深化改革相关要求，充分运用上市公司并购重组相关政策，持续研究推进国资内同类
业务整合以及外部产业链相关企业并购，进一步补齐业务能力和短板，增强综合竞争力，推进企业做大做强。
7.公司的未来发展战略规划？
答：“十四五”期间，公司围绕“设计+数字科技”发展战略，统筹开展各地生产任务，加速多元业务培育，稳步拓
展海外市场，提前规划布局低空经济、大规模设备更新改造等新兴业务，始终保持稳健经营。公司将紧跟国家“十五五”
规划方向，研究制定公司“十五五”战略规划，在深耕轨道交通核心业务的基础上，持续加大多元业务拓展力度，稳步推
进海外业务布局，积极打造企业第二增长曲线。
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参与调研机构：1家
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2025-10-14│地铁设计(003013)2025年10月14日投资者关系活动主要内容
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1.轨道交通行业发展情况？
答：近年来，城市轨道交通行业逐步从高速发展转向高质量发展阶段，轨道交通建设规划批复进度阶段性放缓，部分
城市的轨道交通建设强度有所下滑。轨道交通行业作为基础设施建设的重要组成，向高质量发展的转变也对相关从业企业
提出了更高要求，有利于行业的规范有序、可持续发展。
公司作为粤港澳大湾区轨道交通勘察设计龙头企业，合同保有量充足，公司合同转化周期较长，整体经营稳健。
2.发行股份购买资产进展情况？
答：为构建系统完善的全过程工程咨询产业链，提高企业核心竞争力，公司拟以发行股份购买资产方式收购广州地铁
持有的广州地铁工程咨询公司100%股权并募集配套资金，以进一步实现对勘察设计、规划咨询、工程监理等工程咨询业务
的整合。本次交易对价约5.11亿元，相关资产的注入预计将会进一步增厚公司未来年度的经营业绩。
因本次交易申请文件相关财务资料有效期已过有效期限，需要补充提交，交易所按照规定对本次交易中止审核。公司
将继续推进本次交易事项，全力协调各中介机构落实财务数据更新及加期审计等相关工作，尽快完成相关工作并及时向交
易所申请恢复审核。
3.低空经济业务开展情况？
答：公司积极探索轨道交通与低空经济的创新融合业务，与通号城交、白云建科签署战略合作框架协议，共同助力低
空经济产业发展。近期，公司中标“长沙地铁6号线保护区无人机巡查服务项目”、“邢台市低空经济综合服务平台及基
础设施建设项目”等，在“城市轨道+低空”应用场景取得新突破。
4.海外业务拓展情况？
答：公司高度重视海外业务拓展，组建海外事业部专门机构，负责海外市场的经营拓展，统筹海外业务的管理运作。
近期，公司签约“塞尔维亚贝尔格莱德地铁1号线技术咨询服务合同”、“越南胡志明市城市轨道交通2号线滨城-参梁段
调整可行性研究报告编制、前端工程设计及采购服务项目合同”等境外项目，有序推进海外市场拓展。
5.未来分红规划？
答：根据公司章程以及公司《未来三年（2024-2026年）股东分红回报规划》，在符合相关条件前提下公司每年将以
现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%。未来，公司将综合考虑经营情况、未来发展规划等因素，保持
持续稳定的分红政策，积极回报股东。
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