研报评级☆ ◇003010 若羽臣 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 4 0 0 0 11
2月内 23 8 0 0 0 31
3月内 23 8 0 0 0 31
6月内 23 8 0 0 0 31
1年内 23 8 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.64│ 0.63│ 1.25│ 1.84│ 2.52│
│每股净资产(元) │ 8.97│ 6.73│ 2.31│ 2.90│ 3.87│ 5.23│
│净资产收益率% │ 4.95│ 9.57│ 27.03│ 44.77│ 51.65│ 55.19│
│归母净利润(百万元) │ 54.29│ 105.64│ 194.40│ 388.89│ 572.92│ 783.24│
│营业收入(百万元) │ 1366.09│ 1765.78│ 3431.78│ 5849.34│ 7894.97│ 9917.19│
│营业利润(百万元) │ 59.25│ 130.72│ 226.54│ 457.56│ 672.78│ 928.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 买入 维持 --- 1.29 1.75 2.33 长江证券
2026-05-11 增持 维持 --- 1.23 1.83 2.40 东莞证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.28 1.85 2.54 国元证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.27 1.78 2.35 信达证券
2026-05-04 增持 维持 --- 1.22 1.76 2.39 华源证券
2026-05-04 买入 维持 --- 1.28 1.87 2.51 华安证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.28 1.82 2.55 光大证券
2026-04-30 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 增持 维持 56.64 1.28 1.80 2.38 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.20 2.00 3.01 国金证券
2026-04-22 买入 首次 --- 1.27 1.87 2.48 招商证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.29 1.75 2.33 长江证券
2026-04-15 买入 首次 --- 1.28 1.86 2.51 华安证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.12 1.77 2.35 财信证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.28 1.83 2.55 光大证券
2026-04-13 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
2026-04-12 买入 维持 56 1.28 1.86 2.51 国泰海通
2026-04-09 买入 维持 --- 1.12 1.89 2.89 中邮证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.23 1.68 2.41 国盛证券
2026-03-30 增持 维持 --- 1.22 1.86 2.31 华源证券
2026-03-29 买入 维持 --- 1.27 1.79 2.30 东北证券
2026-03-26 买入 首次 --- 1.12 1.77 2.35 财信证券
2026-03-26 买入 维持 --- 1.26 1.82 2.43 申万宏源
2026-03-26 买入 维持 --- 1.28 1.81 2.48 国元证券
2026-03-26 买入 维持 --- 1.29 2.49 4.07 国金证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.28 1.83 2.55 光大证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.27 1.80 2.31 东吴证券
2026-03-25 买入 维持 --- 1.27 1.78 2.35 信达证券
2026-03-25 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
2026-03-25 增持 维持 56.64 1.28 1.80 2.38 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│若羽臣(003010)2026年一季报点评：收入利润延续高增，奥伦纳素收购完成 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收9.9亿元，同比+73%；归母净利润7233万元，同比增长164%；扣非净
利润6740万元，同比增长167%。随业绩发布收购股权进展暨交割完成公告，全资孙公司收购BespokeGlobalLP附属子公司
已完成交割，已纳入公司合并报表范围。
事件评论
2026Q1，公司收入及利润延续高速增长，利润率同比及环比均有改善。盈利端，2025Q1-Q4、2026Q1公司归母净利率
分别为4.8%、6.0%、4.0%、6.9%、7.3%，预计受自有品牌高速增长拉动、净利率延续改善趋势，一季度归母净利率同比提
升2.5个百分点，环比提升0.3个百分点，其中：1）毛利率同比提升10.7个百分点；2）销售费率提升7.3个百分点，管理
费率优化1.2个百分点。
随业绩发布收购股权进展暨交割完成公告。若羽臣全资孙公司若羽臣国际拟以4382万美元（约合人民币2.99亿元），
收购BespokeGlobalLP旗下BespokeHoldingCorporation与ErnoLaszloGroupLtd100%股权，交易核心资产为高端护肤品牌奥
伦纳素，近日已完成全部交割程序，并纳入公司合并报表范围。该标的公司2024至2025年分别实现营业收入8264、5996万
美元。
投资建议：公司2026Q1营收利润延续高速增长，其自有品牌的接连放量，彰显其战略眼光及运营实力，中短期自有品
牌多点开花、增长空间值得期待，同时本次奥伦纳素品牌收购落地，进一步补齐高端护肤赛道优质资产，长期有望释放品
牌协同效应。预计2026-2028年EPS分别为1.29、1.75、2.33元/股，给予“买入”评级。
风险提示
1、受品牌商经营情况和商品质量影响的风险；2、自有品牌推广不达预期风险；3、行业监管政策变动的风险；4、应
收账款账面余额较大及发生坏账的风险。
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2026-05-11│若羽臣(003010)2026年一季报点评：业绩延续强劲增长动能，品牌矩阵持续扩│东莞证券 │增持
│充验证公司复制能力 │ │
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事件：若羽臣发布2026年一季度报告。
点评：
一季度业绩延续高增。若羽臣2026年第一季度实现营业收入9.95亿元，同比增长73.34%；实现归母净利润0.72亿元，
同比增长163.78%；扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长167.45%。归母净利润增速显著快于收入增速，公司盈利能力进
入快速释放阶段。2026年一季度业绩延续高增长，动能主要来自高毛利的自有品牌及品牌管理业务持续扩张，品牌管理业
务占比相对收缩带动整体盈利能力改善。2026年一季度公司营业利润同比增长202.22%，毛利率同比提升10.7个百分点至6
4.66%。公司持续推进从“代运营服务商”向“品牌管理+自有品牌”转型，自有品牌已逐步成为核心增长引擎。2025年公
司自有品牌实现营业收入18.13亿元，同比增长261.94%，收入占比首次提升至52.83%；品牌管理业务实现收入8.95亿元，
同比增长78.63%，整体呈现“自有品牌放量、品牌管理协同增长、电商运营稳步提效”的结构性升级。整体来看，公司自
有品牌成长逻辑正在持续兑现。
自有品牌阵容持续扩充，公司打造爆款能力得到验证。公司销售费用同比增长100.80%，主要系市场推广费用增加所
致，但销售费用率同比下降至53.2%，规模效应开始显现。抗衰品牌“斐萃”已成为公司第二增长曲线。2025年斐萃实现
营业收入6.96亿元，同比增长5645.39%，毛利率高达86.96%。公司持续加码产品研发及营销推广投入。伴随抖音、天猫等
核心渠道运营能力强化，公司的竞争优势有望进一步扩大。此外，公司收购高端护肤品牌奥伦纳素，进一步扩充自有品牌
矩阵，向高端美妆及全球化品牌运营延伸。依托公司的数字化运营能力及品牌孵化经验，未来有望继续复制爆款。
给予公司“增持”的投资评级。公司自有品牌与品牌管理业务高增长推动收入利润快速释放，业务结构调整成功带来
盈利能力大幅提升。长期看，公司具备成熟的消费品数字化运营能力及品牌孵化体系，在国潮崛起背景下具备较强成长空
间。当前公司盈利能力进入加速释放阶段，同时品牌矩阵持续扩张，预计未来两年利润端有望维持较高增速。预计公司20
26/2027年的每股收益分别为1.23/1.83元，当前股价对应PE分别为24.66/16.57倍，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示：宏观经济波动、新品牌开拓不及预期、自有品牌销量增长不及预期、代运营等传统业务收缩等风险。
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2026-05-06│若羽臣(003010)2026年一季报点评：26Q1营收利润增长超预期，收购奥伦纳素│国元证券 │买入
│打开全球化空间 │ │
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事件：
公司发布2026年一季报。
点评：
26Q1营收利润增长超预期，毛利率环比持续优化
26Q1公司实现营业收入9.95亿元，同比+73.34%；归母净利润7233.37万元，同比+163.78%。毛利率64.66%，环比+2.6
9pct，同比+10.72pct。费用率方面，26Q1公司加大推广及研发投入，管理规模效应凸显。销售/管理/研发费用率分别为5
3.16%/1.70%/0.89%，环比+6.62/-1.56/+0.15pct，同比分别+7.27/-1.21/-0.23pct。毛销差为11.5%，同比+3.45pct。
自有品牌势能持续推高，收购高端护肤品牌奥伦纳素打开全球化空间
26Q1高端家清品牌绽家宣首位全球代言人成毅，合作推广香水油洗衣凝珠系列，持续推高品牌势能。官宣1小时成交1
680万+，24小时全渠道销售额4140万，GMV环比增长1233%，登顶天猫家清、抖音家清类目TOP1。口服美容品牌斐萃上市新
品雌马酚胶囊小粉瓶，核心产品NAD+鎏金瓶、抗衰小紫瓶表现亮眼，合作屈臣氏开展多城线下联动，年内有望逐步上线全
国的1000家屈臣氏门店。4月11日公司公告收购美国高端护肤品牌奥伦纳素美国运营主体、中国运营实体及其下属公司100
%股权，交易定价为4382万美元（合人民币2.99亿元）。2025年标的公司整体实现收入5996万美元，净利润-333万美元。
奥伦纳素于1927年由匈牙利皮肤学专家奥伦纳素博士创立，定位高端护肤，品牌资产优质，旗下主要产品包括“冰白面膜
”“豆腐霜”“方罐油霜”“PH3系列”等。公司通过收购补齐高端美妆空白，扩充自有品牌矩阵，有望复用绽家、斐萃
成功运营经验赋能收购品牌焕新。
投资建议与盈利预测
公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌。绽家多品类全渠道拓展，斐萃
表现超预期。考虑到公司海外并购首单落地打开增长空间，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3
.99/5.75/7.90亿元，EPS分别为1.28/1.85/2.54元，对应PE分别为24.19/16.78/12.22，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险
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2026-05-05│若羽臣(003010)2026Q1点评：自有品牌持续高增，盈利能力大幅释放 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季度报告。公司2026年Q1实现营业收入9.95亿元（yoy+73.34%），归母净利润0.72亿元（yo
y+163.78%），扣非归母净利润0.67亿元（yoy+167.45%）。
点评：
业绩高增，自有品牌为核心引擎。公司26Q1营收与利润均实现高速增长，盈利能力显著增强，核心受益于自有品牌业
务的高速增长。随着高毛利的自有品牌业务收入占比持续提升，公司盈利结构显著优化，26Q1整体毛利率达64.66%，同比
提升10.72pct；净利率同比提升2.49pct至7.27%，盈利弹性充分释放。
家清保健双轮驱动，品牌矩阵再添新翼。公司已从传统电商服务商成功转型为科技驱动的品牌孵化与管理平台。（1
）家清业务：自有品牌“绽家”延续高增态势，凭借高端香氛的差异化定位，持续巩固市场领先地位。（2）保健品业务
：“斐萃”品牌聚焦麦角硫因、AKK菌等超级成分，实现增长；同时“纽益倍”品牌卡位大众市场，形成有效互补。（3）
战略升级：公司近期公告收购高端护肤品牌“奥伦纳素（ErnoLaszlo）”，正式补齐高端美妆版图，形成家清+口服美容+
高端美妆的三轮驱动新格局，成长天花板有望进一步打开。
盈利弹性充分释放，战略性投入构筑长期壁垒。受益于高毛利自有品牌占比提升，公司整体盈利能力大幅改善。26Q1
销售费用同比增长100.8%，主要系公司为支持自有品牌快速扩张而加大了市场推广投入，属于前瞻性的战略布局。当期经
营性现金流净额为-0.29亿元，主要系预付推广费及应收代垫款增加所致，符合消费品牌在高速成长期加大渠道和营销投
入的行业特征。
盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的品牌管理公司，已成功转型为自有品牌驱动的平台型企业，品牌孵化与管
理能力得到充分验证。我们预计26~28年公司归母净利润分别为3.95/5.53/7.31亿元，当前股价对应PE估值为24.5x/17.5x
/13.2x，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，市场投入费用加大风险。
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2026-05-04│若羽臣(003010)26Q1业绩超预期，自有品牌持续高增 │华源证券 │增持
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事件：2026年第一季度，若羽臣实现营业收入9.95亿元，同比增长73.34%；归属于上市公司股东的净利润达7233万元
，同比大幅增长163.78%，主要受益于自有品牌及品牌管理业务的快速拓展，带动收入与利润双升。
完成奥伦纳素收购交割，持续丰富自有品牌矩阵。公司于今年4月宣布收购高端护肤品牌奥伦纳素全球业务，奥伦纳
素定位科技护肤，旗下主要产品包括“冰白面膜”“豆腐霜”“方罐油霜”“PH3系列”等，在院线级护肤领域已有一定
产品布局和用户基础。2025年标的公司营收5996万美元、净利润-333万美元。
近期更新港股发行材料。4月27日公司向香港联交所更新递交H股发行的申请，并刊登更新申请材料，港股发行稳步推
进。此前公司于25年9月首次递交H股发行材料。
26Q1整体盈利能力稳步提升。盈利方面，26Q1毛利率为64.66%，同比+10.72pct，销售费用率/管理费用率/研发费用
率/财务费用率分别同比变动+7.27/-1.21/-0.23/+1.11pct至53.16%/1.70%/0.89%/1.00%，净利率为7.27%，同比+2.49pct
。
盈利预测与评级：我们预计公司26-28年实现归母净利润3.8/5.5/7.4亿元，同比增速分别为95.4%/43.8%/35.8%，当
前股价对应PE分别为25/18/13倍。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食
品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增
长空间，维持“增持”评级。
风险提示：品牌商解约风险；电商行业竞争加剧风险；自有品牌投入市场不及预期风险。
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2026-05-04│若羽臣(003010)2026年一季报点评：自有品牌持续发力，26Q1开局亮眼 │华安证券 │买入
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公司发布2026年一季报，业绩超预期
2026Q1公司实现营业收入9.95亿（同比+73.34%），归母净利润0.72亿元（同比+164%），扣非归母净利润0.67亿元（
同比+167%）。
2026Q1业绩超预期。
26Q1自有品牌表现亮眼
我们预计26Q1自有品牌及品牌管理业务收入均实现同比高增，推动26Q1整体收入快速增长；
我们预计26Q1保健品自有品牌业务进入利润释放期，推动26Q1利润增速快于收入。
结构升级+规模效应，盈利能力强化
26Q1毛利率同比+10.7pct，预计主因高毛利的自有品牌业务占比提升带动业务结构升级；
26Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+7.3/-1.2/-0.23/+1.1pct，销售费用率同比增长预计主因保健品自有品牌投入
较大，管理费用率下降预计主因收入快速增长带来的规模效应；
综合看26Q1归母净利率同比+2.49pct，盈利能力强化。
2026年4月收购奥伦纳素，进军高端护肤领域
2026年4月公司收购奥伦纳素100%股权进军高端护肤赛道。
我们认为本次收购将全面赋能标的品牌全球化发展，借鉴绽家、斐萃在品牌运营上的成功经验，助力品牌焕新；同时
有助于公司实现品类扩容、完善品牌梯队、优化客群结构，降低对单一核心品牌的依赖，提升抗周期韧性、盈利稳定性与
长期价值增长空间，形成“核心品牌稳基本盘、新增品牌拓增长、多品类矩阵抗风险”的良性发展格局。
投资建议
26Q1公司业绩超预期，预计2026-2028年营业收入59/78/95亿元（维持前值），同比+72%/+33%/+21%；归母净利润4.0
/5.8/7.8亿元（维持前值），同比+105%/+46%/+34%，对应PE24/17/12x，维持“买入”评级。
风险提示：监管政策、推新风险、竞争加剧、消费疲软。
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2026-05-01│若羽臣(003010)2026年一季报点评：一季度业绩表现靓丽，期待继续高速成长│光大证券 │买入
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事件：
若羽臣发布2026年一季报，26Q1实现营业收入9.9亿元，同比增长73.3%，归母净利润0.7亿元，同比增长163.8%，扣
非归母净利润0.7亿元，同比增长167.4%，利润表现超预期，EPS（基本）为0.23元。
一季度收入高增长，主要为自有品牌业务和品牌管理业务收入增加贡献；利润增速超过收入主要为毛利率提升明显、
幅度超过费用率。
点评：
业务结构变化促毛利率和费用率双双提升，毛利率提升幅度超过费用率
毛利率：26Q1毛利率同比提升10.7PCT至64.7%，结合25Q1 26Q1单季度毛利率分别为53.9%/59.2%/61%/62%/64.7%
，可见单季毛利率持续环比向上，主要系毛利率较高的自有品牌业务占比提升所贡献。
费用率：期间费用率同比提升6.9PCT至56.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为53.2%/1.7%/0.9%/1%，分别同
比+7.3/-1.2/-0.2/+1.1PCT。销售费用率提升亦与业务结构变化、自有品牌收入占比提升、相应的市场推广费用增加有关
；财务费用率提升主要为汇兑损失和利息支出增加。
其他财务指标：1）存货26年3月末同比增加95.2%至4.8亿元，较年初增加3.4%，存货周转天数26Q1为120天，同比+40
天。2）应收账款26年3月末同比减少8.7%至1.2亿元，较年初减少22%，26Q1应收账款周转天数为13天，同比-14天。3）资
产减值损失26Q1为5万元，同比减少92.6%。4）经营活动净现金流26Q1为-0.3亿元，同比转为净流出，主要系预付推广费
及应收代垫增加所致。
继续期待高速成长，多品牌布局现突破，维持“买入”评级
26年一季度公司业绩保持高速靓丽的增长，同时4月中旬公司公告完成收购奥伦纳素品牌，对外投资并购迈出重要一
步，多品牌布局现突破、高端护肤领域得到补强。我们维持公司26 28年盈利预测，预计归母净利润分别为4/5.7/7.9
亿元，对应26 28年EPS为1.28/1.82/2.55元，PE为24/17/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端零售持续疲软；行业竞争加剧；费用刚性上升，或者投入效果边际减弱；新品推出效果不及预期，或
者未能成功把握市场变化；小品牌推出效果不及预期；投资并购进展或投后整合效果不及预期。
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2026-04-30│若羽臣(003010)26Q1营收与利润延续高增 │华泰证券 │增持
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公司26Q1实现营收9.95亿元/yoy+73.34%；归母净利润0.72亿/yoy+163.78%，归母净利率7.27%/yoy+2.49pct/qoq+0.3
4pct。自有品牌及品牌管理业务驱动26Q1营收增长，26年以来绽家上新香水油洗衣液/洗衣凝珠等单品，26M4官宣品牌全
球代言人推广“天然成香”主题；斐萃新品小粉瓶/小银瓶持续放量；纽益倍品牌亦持续爬坡。据4月11日及4月16日公告
，公司完成科技护肤品牌奥伦纳素所属公司收购，有利于完善公司护肤品领域战略布局，标的公司已并表。据4月27日公
告，公司再次向香港联交所递交发行申请，若港股发行顺利，有望助力品牌规模化与全球化发展。公司在强势品牌运营孵
化能力赋能下，有望持续捕捉行业红利，随自有品牌与收购品牌放量，规模效应下期待盈利能力持续提升。维持“增持”
评级。
自有品牌持续拓展产品矩阵，新品放量显著
1）绽家：26年以来上新浓香香水油浓缩洗衣液/洗衣凝珠单品，获艾瑞咨询“衣物洗护行业香水油首创者”市场地位
认证（若羽臣情报局公众号）。26M4官宣品牌全球代言人成毅，继续推广香氛心智与香水油洗衣凝珠单品，香水油系列爬
坡迅速，截至4月28日（下同）的近30天抖音GMV已达1-2.5kw（蝉妈妈）。2）斐萃：26年以来上新AKK益生菌小银瓶/S-雌
马酚小粉瓶，近30天已分别成为抖音渠道产品销售TOP4/5（蝉妈妈）。3）纽益倍：25M6底上市，卡位大众健康赛道；26
年以来大单品麦角硫因与新品AKK菌放量显著。
收购科技护肤品牌奥伦纳素，26M4已公告并表
据公司4月10日公告，公司全资孙公司RuoyuchenInternationalLimited拟以自有/自筹资金约2.99亿元的价格收购Bes
pokeGlobalLP附属子公司BespokeHoldingCorporation、ErnoLaszloGroupLtd（含其下属公司）100%股权，成为其控股股
东。标的公司主要从事护肤品牌奥伦纳素（ErnoLaszlo）产品的研发与销售，24/25年合并营收82.6/60.0百万美元，净利
润-17.0/-3.3百万美元。本次交易有利于完善公司护肤品领域战略布局，推动全球战略落地。据4月16日公告，本次交易
已交割完成，公司通过全资孙公司若羽臣国际持有标的公司100%股份，并已纳入公司合并报表范围。
毛利率提升显著
1）毛利率：公司26Q1毛利率64.66%/yoy+10.72pct/qoq+2.69pct，同环比均提升显著。2）费用率：公司26Q1销售费
用率53.16%/yoy+7.27pct，主因市场推广费用增加；管理费用率1.70%/yoy-1.21pct，同比有所下降；财务费用率1.00%/y
oy+1.11pct，主因汇兑损失及利息支出增加；研发费用率0.89%/yoy-0.23pct，同比有所下降。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测3.98/5.59/7.39亿元，其中自有品牌归母净利润2.80/4.39/6.13亿元，传统业
务归母净利润1.18/1.20/1.26亿元。自有品牌/传统业务参考可比公司27年iFinD一致预期PE16/38倍，考虑到公司品类及
业务模式差异，给予自有品牌/传统业务27年34/21倍PE（目标市值150.9/25.3亿元）。目标总市值176.17亿元，维持目标
价56.64元，维持增持评级。
风险提示：市场竞争加剧，新品爬坡较慢，市场投入费用加大。
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2026-04-30│若羽臣(003010)自有品牌延续高增，保健品释放利润 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月29日公司披露一季报，公司2026Q1实现营收9.95亿元（同比+73.34%），归母净利润0.72亿元（同比+163.7
8%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+167.45%）。业绩大幅超预期，核心受益于自有品牌业务的持续爆发式增长和品牌
管理业务的高增，高毛利的自有品牌业务占比提升，驱动公司盈利能力显著增强。
经营分析
自有品牌矩阵多点开花，盈利结构持续优化：
绽家稳健增长，高端家清龙头地位巩固。绽家延续高增态势GMV达3.5亿元，同比增长近40%；线上渠道占比超过90%，
线下渠道（山姆及其他商超）占比约10%。动态复购率维持35%，高于行业平均水平。品牌通过与HelloKitty等知名IP联名
，持续强化其高端香氛心智，巩固市场地位；同时通过官宣代言人高度绑定香水油新系列，代言首日品牌销售额超4000万
元，全年绽家收入有望持续高速增长。
保健品业务爆发式增长，新成分布局打开空间。以斐萃为代表的保健品业务成为增长核心引擎，26Q1GMV达2.8亿元，
同比增长超过160%，复购率达25%。公司前瞻性布局AKK益生菌等超级成分，有望打造继麦角硫因后的新增长曲线，2026年
斐萃收入有望冲刺翻倍增长。斐萃已开始释放利润，抖音渠道自播占比80%，自播业务盈利水平稳中有进，且天猫渠道本
身盈利能力良好，2026年新增布局私域渠道，全年品牌利润率有望达5%。
盈利能力大幅提升，规模效应逐步显现。受益于高毛利自有品牌收入占比提升，公司26Q1毛利率同比大幅提升至64.6
6%，净利率达7.27%（同比+3.07pct），盈利弹性充分释放。同期销售费用率因加大自有品牌市场推广投入而增至53.16%
，但管理费用率有所下降，规模效应开始显现。
盈利预测、估值与评级
公司自有品牌矩阵成型，爆品复制能力持续验证。家清品牌绽家坚持高端定位，持续放量；保健品业务通过斐萃、纽
益倍等品牌形成多价格带覆盖，并通过AKK等新成分产品接力增长。预计25-27年公司归母净利润分别为3.72/6.22/9.37亿
元，同比+91.16%/+67.44%/+50.61%，对应PE为25/15/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
自有品牌推广不达预期；细分赛道行业竞争加剧。
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2026-04-30│若羽臣(003010)Q1业绩超预期，保健品延续高增且利润率释放 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩超出我们预期
公司公布1Q26业绩：收入9.95亿元，同比+73.3%；归母净利润0.72亿元，同比+163.8%；扣非净利润0.67亿元，同比+
167.4%。
业绩超我们预期，主因保健品自有品牌收入高增且利润率释放。
发展趋势
1、Q1自有品牌及品牌管理业务收入延续高增。1Q26分业务看：1）自有品牌：我们预计Q1收入同比翻倍增长，其中保
健品业务收入预计同比翻两倍以上增长，斐萃Q1围绕新成分推出AKK小银瓶、S-雌马酚小粉瓶等新品，同时25年新品鎏金
瓶于Q1快速起量表现亮眼；纽益倍亦推出基础款AKK新品；绽家收入预计同比较快增长，Q1上线HelloKitty联名系列，且
赫本联名系列推新香水油洗衣凝珠；2）品牌管理：我们预计收入同比翻倍增长，26年新增合作美斯蒂克口服美容保健产
品线贡献增量；3）代运营：我们预计收入同比收缩，主因公司主动聚焦资源。
2、业务结构优化带动毛利率提升，保健品自有品牌利润率释放带动净利率同比优化。1Q26毛利率同比+10.7ppt至64.
7%，主因高毛利的保健品自有品牌收入占比提升；销售费率同比+7.3ppt至53.2%，主因自有品牌培育带动市场推广费用增
加；管理费率/研发费率同比分别-1.2ppt/-0.2ppt至1.
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